马明旺：套期保值在粮油企业经营中的应用.ppt

套期保值在粮油企业经营中的应用 银河期货银河期货 马明旺马明旺 内容概要 l 企业为什么需要套期保值 l 套期保值的基本做法 l 套期保值操作流程及方案设计 l 套期保值经验分享及注意事项 l 交割费用测算 l 套期保值案例分析 一、企业为什么需要套期保值 企业为什么需要套期保值 当前市场环境下，原料和产品价格波动剧 烈,经营风险巨大，企业经营过程中存在着风险 ，需要有一种工具来避险。 大连大豆期货价格波动情况 时间时间 最高点(元/吨 ) 出现现日期 最低点(元/吨 ) 出现现日期 高低点价差(元/吨 ) 1996年35461996-7-1827771996-12-26769 1997年33851997-4-327211997-7-11664 1998年29151998-1-1220861998-12-29829 1999年23521999-11-817921999-6-17560 2000年24332000-11-2920302000-8-23403 2001年23972001-1-218952001-4-26502 2002年25202002-12-2519472002-4-12573 2003年34992003-11-324202003-7-251079 2004年41002004-4-525692004-10-181531 2005年32462005-3-1625812005-2-2665 2006年29542006-11-2723702006-7-28584 2007年46232007-1-1028182007-12-271805 2008年53262008-7-32677 2008-12-9 2649 2009年41982009-12-83200 2009-3-3998 2010年47682010-11-1037372010-02-041031 年平均价差976 大连玉米期货价格波动情况 时间时间 最高点 (元/吨) 出现现日期 最低点 (元/吨) 出现现日期 高低点价差( 元/吨) 2004年12382004-9-2411182004-10-8120 2005年13602005-12-2711442005-1-5216 2006年17032006-12-2613422006-1-13361 2007年18182007-11-2614742007-7-26344 2008年19402008-5-1214092008-12-11531 2009年18812009-12-1715202009-1-8361 2010年23362010-11-161832 2010-02-02504 年平均价差348 套期保值基本原理 同一种商品，在现货和期货市场共存情况下，在同 一时空内会受到相同因素的影响和制约，因而正常情 况下两个市场的价格变动趋势相同，并随着期货合约 交割而实现期现价格一致。 套期保值就是利用两个市场的这种关系，在期货市 场上采取与现货市场上交易数量相同但交易方向相反 的交易（如现货市场卖出的同时在期货市场买进，或 者现货市场买进的同时在期货市场卖出），从而在两 个市场上建立一种相互冲抵的机制，无论价格怎样变 动，都能取得在一个市场亏损的同时在另一个市场盈 利的结果。最终，亏损额与盈利额大致相等，两相冲 抵，从而将价格变动的风险大部分转移出去。 黑龙江大豆现货与期货价格 二、套期保值的基本做法 套期保值的分类 l买入套期保值：先在期货市场买入期货，以便将 来在现货市场买进现货时不致价格上涨而给自己 造成经济损失的套期保值方式。 l适用条件：预期后期价格上涨 仓库库容不足，担心现货采购时价格上涨； 资金暂时不足，担心现货采购时价格上涨； 已经签订销售合同，担心现货采购时价格上涨 期货价格明显低于现货价格,买期货比现货合算 适用企业：玉米加工企业、油脂企业、贸易商、面 粉厂、建筑商等等 套期保值的分类 l卖出套期保值：为了防止现货价格在销售时下 跌的风险而先在期货市场卖出与现货数量相当的 合约进行的交易方式。 l适用条件：预期后期价格下跌 手中有现货库存，担心销售时价格下跌； 正在进行现货收购，担心销售时价格下跌； 期货销售利润大于现货销售。 适用企业：农场主（农民）、贸易商、油脂企业 、钢厂、铜、铝等生产企业等等 套期保值的分类 l东北地区的粮食贸易企业,多数以卖出套期保值 操作为主,部分有定单的企业进行买入套期保值 操作,油脂加工企业,可以卖出套期保值也可以买 入套期保值。 三、套期保值操作流程及方案设计 套期保值操作流程 l套期保值操作流程：分析市场确定企业经 营规模-制订套期保值计划资金准备 交易实施期货平仓、现货采购或现货 销售 l实物交割操作流程：现货收购筛选 装袋交割预报运输入交割库 检验仓单注册交增值税发票 款项划拨 套期保值操作流程 套期保值方案设计 l策划日期：2010年4月20日 l适用对象：国内油脂企业、粮库、现货商 l方案提供：银河期货农产品研究中心 l主要内容： l一、当前大豆市场供求形势分析 l二、大豆市场后期走势展望及投资机会分析 l三、具体操作计划、利润测算及风险控制 四、套期保值经验分享及注意事项 套期保值经验分享 1、首先判断大趋势：影响因素一：经济、金融因素 （经济增长前景好，货币供应充足，价格容易上涨，反 之，价格不容易上涨，甚至下跌）；二：供求关系（先 看产量是否增减，增减的幅度如何，需求增幅是否越过 产量的增减?库存是否减少?产量对于价格的影响要领先 于需求对价格的影响）；如果是上涨趋势，则以买入套 保为主，卖出套保要慎重，并选择好入市时机。 2、分批套保原则。在现实操作中，我们发现，很多 客户即使方向判断对了，但由于仓位过重，往往行情一 旦出现较大幅度的震荡，我们也可能因为资金、心理方 面的原因，而被迫砍仓出局。分批建仓原则，可以调节 我们的心态，同时，能选择一个较好的平均建仓价位。 套期保值经验分享 3、波断操作原则。期货行情往往是在震荡中发展， 经验丰富的操作者，往往采取阶段操作原则，使得利润 最大化，反复操作几次，积小胜为大胜，操作效果往往 好于一直持仓的套保者。操作原则：对行情把握有一定 水平，或者在经验丰富的期货公司分析人员的帮助下进 行。这种方式非常适合在震荡行情中操作。 4、期货与现货的结合。当现货市场利润很好，销售 旺盛时，卖出套保的时间尽可能推后，开始数量要小， 利润非常大时，或者出现不合理的暴利时，可以入场。 反之，建立空头的价格可以放低。数量可以适中。 5、在现货市场极其不好时，一旦市场出现明显的下 行趋势时，即使没有出现期货和现货的套利空间时，也 要进行趋势性套保，以免企业出现较大的经营风险。 套期保值注意事项 l 1、了解期货合约、掌握交易所的基本制度是基础。 l 2、要认真研究市场，制定出完整的套期保值操作方案 ，包括合理的建仓价格、完善的资金管理等。 l 3、不要将套期保值转变为投机。 l 4、套期保值的目的是“保值”，而不是赚取高额的利 润。 l 5、套期保值数量不要超过实际控制数量（或实际需求 量），否则可能会遭遇风险。 l 6、套期保值不等于交割，应在测算完现货经营利润高 还是交割利润高后，再选择最合算的方式，而不一定要交 割。 l 7、套期保值基本上可以抵消现货市场中价格波动的风 险，但不能使风险完全消失。 五、套期保值费用预测 期现套利费用预测（大豆） 期现套利费用预测（大豆） 期现套利费用预测（玉米） 期现套利费用预测（玉米） 六、套期保值案例 套期保值案例 l2008年黑龙江省粮食企业利用期货市场进行 套期保值操作案例。 玉米期货走势图 l。 C0809玉米走势图 C0901玉米走势图 套期保值案例（2008） l案例一：黑龙江某县粮食企业A，在多年的经营过程中，该企业一直对期货市场的套期保 值功能非常重视，并多次参于。2007年年末以来，国内大豆期货、现货市场价格均大幅上 涨，进入2008年6月份以后，期货和现货价格越涨越高，市场风险开始积聚，该企业意识 到了市场中存在的风险，在已有现货且计算好交割成本后，A企业根据自己的实际情况， 逐步在大连商品交易所A0809大豆期货合约将大豆卖出，成交均价5671元/吨，到9月份， 共交割大豆3130吨，该企业在期货市场中共获得收益342万元。 套期保值案例（2008） l案例二：黑龙江某县粮食企业B，以收购玉米为主，年贸易量在十几万吨以上，为了追求 稳定收益，该企业在核算完玉米交割成本后，经常采取边收购现货边在期货市场进行卖出 套期保值的操作策略，从而规避市场风险，获得稳定收益，例如，2008年3、4月份，当玉 米期货市场上涨时，该企业逐步在期货市场上进行了卖出套期保值操作，在C0805玉米合 约上卖出开仓均价为1690元/吨，到5月份，共交割玉米15100 吨，该企业在期货市场中共 获得收益211万元，从而有效地规避了经营风险，获得了稳定收益。 套期保值案例（2008） l案例三：黑龙江某市的大豆压榨企业，2008年7月末，国内外现货和期货市场进入比较明 显的下跌行情中，为了保护企业的大豆库存，该企业决定在期货市场中进行套期保值操作 ，8月初，他们在A0809合约上卖出4000吨大豆，均价为4956元/吨，但因交易所交易制度 的问题，他们的持仓在4777元/吨时，遭到了强平，但每吨也获利179元，在10月份以后， 因国产大豆现货价格较高，期货价格较低，为保证企业生产所需原料，他们在期货A0901 合约上进行了买入套期保值操作，均价为3105元/吨，到10月31日为止，获利443万元。 套期保值案例（2008） 套期保值案例（2010-2011） 套期保值案例（2010-2011） 套期保值案例（2010-2011） 套期保值失败案例分析 u背景：黑龙江某大型粮食企业，该企业在核算完玉米交割成本后。 2011年2月初，采取边收购现货边在期货市场进行卖出套期保值的 操作策略。 u进入3月份，看到期货价格下跌后，该企业将手中空头玉米持仓全部 平仓。同时，由于现货价格较为坚挺，他们认为后市继续看涨，于 是买入开仓了相应量的玉米。 套期保值案例分析 u第一阶段 u第二阶段 时间时间现货现货期货货基差 02月09日卖开18802440-560 03月11日平仓19902410-420 盈亏状况获利110元获利30元140 时间时间现货现货期货货基差 03月22日买开20202395-375 08月03日平仓21502310-160 盈亏状况获利130元亏损85元45 (玉米期货价格继续下跌，本阶段期货市场亏损85元元/吨)。