企业技术资产对财务结构决策的影响分析--以海信集团为例.pdf

中国海洋大学 硕士学位论文 企业技术资产对财务结构决策的影响分析-以海信集团为例 姓名：刘永佩 申请学位级别：硕士 专业： 指导教师： 2011 摘 要 本文研究的对象是技术资产。 它可以理解为无形资产中以技术为核心的资产, 如专利权、电脑软件、人才技术素质和能力、研究与开发支出、产品创新等。今 天，科学技术迅猛发展，市场竞争日益激烈，技术已经取代了其他要素成为企业 的发展的主要因素，并且逐渐成为企业价值增值和财富创造的主要动力。 本文采用案例分析方法，从企业资产结构视角出发，以技术创新为主的海信 电器发展为例，对技术资产对财务结构决策影响进行分析。 本文有六个部分组成，第一部分论述了本文的选题背景、研究目的以及文章 的研究方法和框架设计；第二部分是在参考了大量国内外文献资料的基础上，对 技术资产与财务结构的相关理论进行文献综述， 并对技术资产的理论范畴作了厘 清和界定；第三部分主要是案例描述和基本观点陈述；第四部分则是通过海信技 术资产形成过程以及现状，分析企业技术资产与流动资产、人力资源、固定资产 配置间的相互关系；第五部分是通过前面案例分析提出财务结构的优化对策；第 六部分对全文进行了总结， 并就如何运用技术资产和如何开展进一步研究给出了 建议。 本文的研究结果可以归结为一下几点。 1 . 虽然海信集团是我国最著名的家电企业之一，海信的技术资产比重也要 高于行业平均水平，但其离理论值差距仍然很大。由此推论，我国大多数企业的 技术资本投入比较薄弱。 2 . 技术资产与企业流动性资产、人力资源、固定资产等其他资产配置情况有 着密切的关系。 技术资产可以加快流动性资产的周转率， 提高企业资金使用效率； 技术资产可以优化企业人力资源配置，提高企业员工整体水平；技术资产可以提 高固定资产使用效率，降低成本，获取高额收益。同时，加大企业研发投入完善 人力资源管理制度，提高企业设备更新投入也是增加企业技术资产的必要条件。 3 . 对技术资产从战略管理的角度来进行探讨， 企业的管理人员应考察自身现 有资源和竞争方面的优势与不足， 对技术资产进行投入产出分析并及时作出财务 绩效评价，从而找出企业资产要素配置上的不足并提出合理的优化建议。在新技 术时代，加大技术资产投入已经成为提高企业核心竞争力的最有效方式，有效的 技术资产为财务战略稳定、高效的运行提供了保证，并且对每一个企业的发展产 生了深刻的影响。 本文创新之处在于：通过案例分析，计算出海信集团1 9 9 7 至2 0 0 9 年技术资产 占企业总资产的比重为1 . 0 1 % ，此数据为企业制定技术研发战略规划提供重要依 据。 关键词：技术资产； 财务结构； 资产结构 t h e a n a l y s i s o f a f f e c t f o r t h e e n t e r p r i s e t e c h n o l o g y a s s e t s t o f i n a n c i a l s t r u c t u r e d e c i s i o n s a b s t r a c t t h i s p a p e r d i s c u s s e s e n t e r p r i s e t e c h n o l o g y a s s e t s , i t c a n b e u n d e r s t o o d a s i n t a n g i b l e a s s e t s i n t e c h n o l o g y a s t h e c o r e a s s e t s , s u c h a s p a t e n t s , c o m p u t e r s o f t w a r e , t e c h n i c a l k n o w - h o w , t a l e n t t e c h n i c a l q u a l i t y a n d a b i l i t y , r e s e a r c h a n d d e v e l o p m e n t s p e n d i n g , p r o d u c t i n n o v a t i o n , a s s o o n . t h e r a p i d d e v e l o p m e n t o f s c i e n c e a n d t e c h n o l o g y t o d a y i n t h e i n c r e a s i n g l y f i e r c e m a r k e t c o m p e t i t i o n , t e c h n o l o g y s c o n t r i b u t i o n t o t h e e n t e r p r i s e i s m o r e a n d m o r e b i g , t h e t e c h n o l o g y a s s e t s h a s g r a d u a l l y b e c o m e e n t e r p r i s e w e a l t h c r e a t i o n a n d t h e m a i n p o w e r v a l u e . t h i s p a p e r a d o p t s a s s e t s s t r u c t u r e v i e w o f h i s e n s e g r o u p ( m a i n l y t e c h n o l o g i c a l i n n o v a t i o n o f h i s e n s e a p p l i a n c e s ) g i v e p r i o r i t y t o t h e d e v e l o p m e n t o f t e c h n o l o g y a s a n e x a m p l e , t h e i n f l u e n c e o f f i n a n c i a l a s s e t s i s a n a l y z e d . s t r u c t u r a l d e c i s i o n . t h e a r t i c l e i s d i v i d e d i n t o s i x p a r t s , t h e f i r s t p a r t d i s c u s s e s t h e r e s e a r c h o b j e c t ; t o c h o o s e a b a c k g r o u n d a n d t h e s e c o n d p a r t i s i n r e f e r e n c e t o a l o t o f l i t e r a t u r e s , a n d o n t h e b a s i s o f t h e r e l e v a n t t h e o r y o f t e c h n o l o g y a s s e t s , a n d l i t e r a t u r e r e v i e w o f t e c h n i c a l a s s e t s m a d e c l e a r t h e t h e o r y c a t e g o r y a n d d e f i n e d ; t h e t h i r d p a r t i s m a i n l y t h e r e s e a r c h i d e a o f t h e a r t i c l e e x p o u n d s t h e s t r u c t u r e a n d f r a m e w o r k ; t h e f o u r t h p a r t i s o n t h e c a s e b a s e d o n t h e a n a l y s i s o f t h e i n f l u e n c e o f t e c h n o l o g y a s s e t s a n a l y s i s c o m p a n y f i n a n c i a l s t r u c t u r e d e c i s i o n s ; t h e f i f t h p a r t i s p u t f o r w a r d b y a n a l y z i n g t h e f r o n t f i n a n c i a l s t r u c t u r e o p t i m i z a t i o n c o u n t e r m e a s u r e s ; t h e s i x t h p a r t s u m m a r i z e s t o f u l l t e x t , a n d h o w t o u s e t e c h n o l o g y a s s e t s a n d h o w t o c o n d u c t f u r t h e r r e s e a r c h g i v e s a d v i c e . t h i s r e s e a r c h r e s u l t s c a n b e a t t r i b u t e d t o t h e p o i n t s : 1 . a l t h o u g h h i s e n s e g r o u p i s c h i n a s m o s t f a m o u s a p p l i a n c e e n t e r p r i s e o n e o f t h e t e c h n o l o g y a s s e t s , h i s e n s e h e a v i e r t h a n t h e i n d u s t r y a v e r a g e , b u t t h e g a p i s s t i l l l a r g e f r o m t h e o r e t i c a l . b y i n f e r e n c e , c h i n a s m o s t e n t e r p r i s e t e c h n o l o g y c a p i t a l i n v e s t m e n t w a s w e a k . 2 . t e c h n o l o g y a s s e t s a n d e n t e r p r i s e i l l i q u i d a s s e t s , h u m a n r e s o u r c e s , f i x e d a s s e t s a n d o t h e r a s s e t a l l o c a t i o n s i t u a t i o n h a v e a c l o s e r e l a t i o n s h i p . t e c h n o l o g y a s s e t s c a n s p e e d u p t h e t u r n o v e r i l l i q u i d a s s e t s , e n h a n c e t h e e n t e r p r i s e t h e s e r v i c e e f f i c i e n c y o f f u n d s ; t e c h n o l o g y a s s e t s c a n b e o p t i m i z e d e n t e r p r i s e h u m a n r e s o u r c e s , i m p r o v e t h e o v e r a l l l e v e l o f e n t e r p r i s e s t a f f ; t e c h n o l o g y a s s e t s c a n i m p r o v e t h e e f f i c i e n c y o f f i x e d a s s e t s , r e d u c e c o s t , u s e g e t b i g g a i n s . a t t h e s a m e t i m e , i n c r e a s e t h e e n t e r p r i s e r f i n a n c i a l s t r u c t u r e ; a s s e t s s t r u c t u r e 独 创 声 明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的 研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其 他 人 已 经 发 表 或 撰 写 过 的 研 究 成 果 ， 也 不 包 含 未 获 得 （注：如没有其他需要特别声明的，本栏可空）或其他教育机构的学位或证书使 用过的材料。 与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明 确的说明并表示谢意。 学位论文作者签名： 签字日期： 年 月 日 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，并同意以下 事项： 1 、学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许 论文被查阅和借阅。 2 、学校可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以 采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。同时授权清华大学“中 国学术期刊( 光盘版) 电子杂志社”用于出版和编入 c n k i 中国知识资源总库 ， 授权中国科学技术信息研究所将本学位论文收录到 中国学位论文全文数据库 。 （保密的学位论文在解密后适用本授权书） 学位论文作者签名： 导师签字： 签字日期： 年 月 日 签字日期： 年 月 日 企业技术资产对财务机构决策的影响分析以海信集团为例 1 1 引言 1 . 1研究背景 微观经济主体的财务结构包括资本结构和资产结构。 其中资本结构对企业价 值的影响研究已经相当成熟，并取得大家公认的，毫无争议的结果： mm 定理。 然而学术界对于资产结构及其财务理论意义的研究却乏善可陈。众所周知，资产 结构是企业资产各个组成部分的搭配和排列，及其组成部分之间的联结方式 1 。 每一个企业都是通过资产负债表中有形资产与无形资产的结构比例来表示资产 结构的， 它所体现的是企业如何将自己已经筹集到的现金在各个形态的资产中进 行分配，即企业投资的结果。迈克尔波特说过， “在美国，投资是企业获取竞 争力优势的关键性决定因素”（资本选择： 正在改变美国的产业投资方式， 2 0 0 0 ） 。 从宏观方面来说， 资产结构实际上就是研究如何最优化配置企业自身所持有的资 源，并且实现公司价值最大化目标，进而最终达到股东价值最大化目标。最优化 企业资源配置不但可以促使企业在激烈的市场竞争中保持良好的竞争能力， 而且 关系到企业如何以及能否满足利益相关者所预期要达到的对企业的求偿权， 最终 对企业的发展壮大也具有非常重大的影响。从微观的层面考虑，企业保持合理的 资产结构，才能在风险性和收益性两大企业最注重的投资理念关系中求的均衡， 将企业的经营风险始终控制在可接受范围之内。 但是能否优化资源配置这个问题 往往对企业在市场能力的把握程度上有着非常重要的影响， 并且会对把握市场机 会的能力产生最直接的影响。 因此对于企业财务资产结构的优化研究为我国宏观 和微观经济建设都具有着十分重要的意义。 2 1 世纪世界经济发展体现出两个特征：产业信息化和经济全球化。尤其是 对于正处于社会主义初级阶段的中国来说，面对外部发展环境的激烈变化，各 种机遇与挑战接踵而来，市场格局也发生了很大的变化，各行业和产业不断更 新发展、此消彼长，之前各行叱咤风云的业内龙头现在早已风光不再，消失在 历史的长河之中。2 0 世纪八十年代开始的第三次科技浪潮产生并形成了一大批 以高新技术为核心的企业，如信息技术企业、海洋技术企业、生物技术企业等 等。高新技术企业的迅猛发展和科技行业的快速产业化对知识经济的诞生起到 了最直接的促进作用，至此，随着全球经济逐步买入新技术经济时代发展阶段， 技术要素已经取代传统生产要素成为当今世界提高生产力的最直接，最活跃， 最有效的因素。一般情况下，企业的投入与产出密切相关，投入不同，相对应 的产出也必然不一样，投入不同多对应生产出的产品的功能、质量、生产成本 也有着非常大的差异，企业的生产经营活动是与生产技术体系是紧密联系，密 1 吴献中. 资产结构与经营绩效相关性研究. 湖南大学硕士论文，2008.10 企业技术资产对财务机构决策的影响分析以海信集团为例 2 不可分的。如果一个企业独自占有某种特殊技术，并且通过该种技术可以保证 提供出的产品功能更强、质量更好、成本更低，那么该企业就拥有了战胜其他 竞争对手的核心技术甚至垄断，以获取垄断利润。那么这种可以为企业提供丰 厚利润的特殊技术就构成了企业的技术资产。根据国外统计机构预测“以技术 为基础的公司平均回报率超过其他非技术公司的两倍，而且在被其竞争对手模 仿之前，这种高回报率一般维持 1 0 到 1 5 年左右。 ”这表明，随着人类社会的进 步发展，市场竞争的日益激烈，技术要素已经取代传统生产要素，对企业的贡 献越来越大，并且取代传统资产成为企业价值创造和财富增长的最主要驱动因 素。 因此，综合竞争力的强弱在很大程度上是由企业是否拥有，属于自己的， 独一无二的技术资产决定的。在这个特定的全球经济一体化时代，唯有不断提 高技术资产在公司财务结构中的比重，不断推进技术创新，才能在社会的快速 发展浪潮中不被吞噬，占有一席之地。 1 . 2 研究的问题、目的和意义 研究的问题和目的： 本文探讨的对象是技术资产投资如何影响财务结构决策，顾名思义技术资 产它可以理解为本身不具有独立实体，有赖于一定的技术载体才能展现的，在 一定时期内能对特定主体的市场经济行为产生显著影响并带来经济利益的一切 经济资源，它是由“软、硬”载体来展现的技术产品或商品、智能形态的技术 成果和其他与技术相关的权利构成的2。 假如把财务结构比作一架马车，资本结构与资产结构就像是这架马车上的 两个轮子，前者表示资产负债表右方的构成及其比例关系，后者表示资产负债 表左方的构成及其比例关系，两者相辅相成，缺一不可，只有并驾齐驱，才能 使车子快速奔跑，才能为改善企业经营绩效提供更有效的服务。但是在现实生 活中表现出来的结果却是：资本结构更受青睐。据统计在众多的的文献中，对 于资本结构的研究要远远大于资产结构。这种不合理的现状对于财务结构的影 响巨大，既不利于理论的发展，又对实践起不到应有的指导作用。资本结构是 企业资金筹集方式的选择，在资产负债表中反映资金来源，它在很大程度上决 定了资产结构，但绝不可以代替资产结构，也不能把资产结构当成资本结构的 附加品。其实，资产结构是实际投资的结果，在资产负债表中反映资金的使用 方向，在企业资源水平有限的条件下，如何合理分配有限的资源，找出最优化 的资产结构是实现公司价值最大化的最主要原因。 2 吴倞. 技术资产的会计问题研究. 中南大学硕士学位论文. 长沙：中南大学，2007.10 企业技术资产对财务机构决策的影响分析以海信集团为例 3 因此，在我国社会主义特色经济体制下，中国经济市场逐步完善，怎样促 进技术创新能力的发展，使企业成为推动技术发展的主体；怎样使企业有效地 加大技术资产的投入力度，提高技术资产在总资产中的比重；怎样提高我国企 业的核心竞争力，推动社会主义经济快速、健康、稳定地发展和社会进步，是 建设有中国特色社会主义市场经济和中国特色社会主义政治体制的关键。在这 样的背景下，本文选取了“技术资产对财务结构决策的影响分析以海信集团 为例”作为硕士毕业论文的研究课题，试对企业技术资产投资的多少、企业技 术资产占用额或资产总额比重的多少，对企业财务结构决策及其优化进行一些 探讨，并结合海信公司的实践经验研究其技术资产的运用情况，以期丰富相关 财务结构理论，为企业更好地合理安排财务结构提供帮助。 研究的理论意义和实际价值： 理论意义： （1 ）企业财务结构比例大小直接影响到企业的偿债能力大小、盈 利能力大小以及规避风险能力强弱等各个方面。从理论角度考虑，只有合理的财 务结构才能产生更好的经营绩效，而好的绩效又能够推动企业经营实现良性循 环，所以保持合理的财务结构，是推动企业发展的一种动力机制。 （2 ） 技术资产是企业的重要经济资源， 是维持企业生存和发展的重要支柱， 也是保证企业获得利润乃至超额利润的必要源泉。技术资产代表着一个国家的 经济实力，对促进经济增长和社会生产力发展发挥着越来越重要的作用。 （3 ）资产结构和资本结构的研究在中国学术界都处于弱势状态，美国已在 资本结构理论研究领域遥遥领先于中国。 选择资产结构作为财务理论的新研究领 域，具有重要学术价值。该研究将推动中国财务学理论创新和追赶欧美财务研究 进程。 现实意义： （1 ）在全球化速度大大加快、信息化浪潮的不断冲击下，中国企 业虽具有劳动力成本低廉的优势，但始终处于世界制造业价值链的较低端，竞争 力不足，技术含量较低，附加值也很低；企业经营环境更加复杂多变，传统企业 管理模式受到挑战。纵观全球百年字号企业的发展，都说明了具有核心技术的重 要性。 （2 ）本文的研究结论可以作为企业在激烈的市场竞争中，正确认识技术资 产的价值及财务政策选择的依据，并将技术资产引入到财务政策实施中，改变那 种只有有形资产在财务战略中占有核心地位的思想，而把无形资产排除在外。可 以促进企业提高自主创新能力从而形成自己的核心竞争力， 最终实现企业的可持 续发展。并对进一步带动整个国民经济的发展，具有深远的重要意义。 （3 ）本文用案例研究的方法探讨技术资产投资对企业财务的影响的具体途 径和可行性， 以其丰富相关财务规则， 为企业更好地合理安排财务结构提供帮助。 企业技术资产对财务机构决策的影响分析以海信集团为例 4 1 . 3 研究方法和框架设计 1 . 3 . 1 研究方法和技术路线 本文综合运用系统分析方法，坚持定性加定量、宏观和微观进行分析， 将理论和实践相结合，规范研究和以案例分析为主的实证分析方法相结合， 借鉴管理学、财务、会计和经济学的科学思想和研究方法。 一、 本文首先采用规范研究方法，探讨我国企业财务结构的发展历程和现 状，阐释亟待重视和解决的问题，分析技术资产投资对于优化企业财务结构的 价值和意义。 二、 再用案例研究方法探讨技术资产投资对财务结构决策影响的具体途径 和可行性，说明技术资产投资对于我国企业增强核心竞争力，保持持续、快速、 稳步发展的重大意义。关于样本数据收集的主要途径是通过相关书籍、互联网 络、图书馆中、外文数据库等形式，借助于 s p s s 、e x c e l等工具进行分析，以 做到内容扼要、数据客观、分析真实。 三、 最后，在前面研究的基础上探讨基于财务结构优化的因素和方法。该 部分采用的是规范和案例研究相结合的方法。前部分对于基于技术资产投资的 商业模式的理论阐述和整合用规范研究方法，后半部分具体模式的总结则是在 搜集、整理我国现阶段优秀企业财务结构资料和数据的基础上得出的结论。 四、从选题、构思到写作完成，各个技术环节的组成如图： 图 1- 3 技术线路 （1 ）在平时积累、广泛阅读并和导师进行多次探讨的基础上提出论文的选 题和大体研究的内容、结构安排。 （2 ）然后在广泛阅读和有针对性查阅的基础 上，对于前人的研究成果做出总结、分析，写好文献述评，然后思考自己的创 新点和论文构架。 （3 ）对于文章的重要部分和章节进行更细一步的研究，如关 于制造业业已形成的技术资本投资和商业模式的类型进行总结和分析，为下面 的研究做铺垫。 （4 ）对于本文的案例研究部分，前期要做的工作首先是选好具 交流 学习 讨论 总结 写作 企业技术资产对财务机构决策的影响分析以海信集团为例 5 有代表性的企业，然后采取多种途径进行资料的收集和整理，最后是进行客观、 详尽的总结和分析，寻找背后的规律，为其他制造企业提供参考价值和借鉴意 义。 （5 ）然后，在总结前文的基础上提出基于技术投资的改进建议。有了前面 理论的透彻研读和分析，案例的收集和整理，本部分的内容有了可以顺承和创 新的根基。( 6 ) 最后，对本文进行总结和研究展望 1 . 3 . 2 研究思路与框架结构 本文写作的目的是，探索技术资产在当下社会加速变革的过程中，就企业自 身而言，应该如何合理有效的使用资金才能使企业的效率最大化，尤其是技术资 产的投资方式对中国公司发展的启示。 本文的研究将可以为企业技术资产投资比 例提供一个合理的建议。因此本文的写作思路和主要观点体现在以下几个方面： （1 ）选择一个长期以技术为主体的企业，从技术资产投资以及财务结构的 变化方面与那些非技术为主体的对比，力图在“长期”中更好的揭示技术资产投 资的多少、企业技术资产占用额或占用资产总额比重的多少，对企业财务结构决 策及其优化起到显著效果。因此，文章首先对财务结构理论相关学说进行了回顾 和评述， 然后对本文将要展开论述的技术资产进行了认定。 在分析中， 我们指出， 对于技术资产相关理论，各个学者都提出了自己的认识，但是并没有一家权威的 机构对技术资产进行确切的定义， 也就是说， 大家对于技术资产的认识并不统一， 还存在着很大的分歧。 产生这些问题的主要原因还是因为对客观存在的当代经济 发展、科技水平和经济管理的要求有不同的认识水平。 （2 ）选择以技术为主体的海信为案例，海信的发展可以归结为海信技术资 产的发展历史，本文认为，海信的成功的原因是：对“技术为先”理念的一贯坚 持；技术的不断创新、不断资本化。其背后靠着默默打造和始终不渝坚持的对技 术创新和管理体系理念的深厚支撑。 海信管理人员所具有的长远目光和对新技术 经济的深刻认知是海信形成以技术资产为主体并且取得巨大成功的重要保证。 （3 ）基于案例分析，我们对技术资产与企业其他资产关系进行了分析。文 章首先对技术资产与流动性资产关系进行分析， 企业技术资产的研发需要资金投 入，而技术资产可以提高企业资金使用效率以及获得高额回报；其次，对技术资 产与人力资源管理关系进行分析， 企业技术资产研发需要企业高层管理人员做出 决策，研发人员掌握相关的技术，生产人员生产出高技术含量产品，销售人员把 生产出的高技术含量产品售出，这是一个循环往复的过程。再次，对技术资产与 企业固定资产关系进行分析，企业技术资产研发需要先进的设备，缺少设备更新 的投入就不可能研发成功， 而技术资产又可以为企业的设备更新提供帮助。 接着， 我们会对技术资产对财务结构决策的影响与评价进行有益地探索， 从财务结构角 度，对如何运用技术资产构建企业核心竞争力进行探讨。 企业技术资产对财务机构决策的影响分析以海信集团为例 6 图1 - 4 本文研究框架图 选题背景 文献评论 研究设计 确立研究对象 明晰理论范畴 描述案例，明确 研究思路 理 论 铺 垫 与 现 实 基 础 案 例 分 析 理 论 探 索 结 论 与 建 议 企业技术资产对财务机构决策的影响分析以海信集团为例 7 2 文献综述 2 . 1 国内外研究现状 2 . 1 . 1资产结构的优化 资产等于负债和所有者权益之和， 这一经典的会计等式很好的揭示了企业资 产的来源以及用途。在现在财务学的研究文献中，资产负债表右边的各项目构成 比例即资本结构对企业价值的影响及如何达到企业的最优资本结构应经得到了 广泛关注， 而以等式左边构成比例即资产结构为研究中心的理论和实证研究却比 较少。事实上，资产结构和资本结构是同一资金的两个方面，分别从不同方面反 映企业财务的状况和质量。所以除了资本结构外，资产结构也会对企业价值产生 重要影响：从资源配置的角度来说，企业的资源是有限的，如何最大化资源的产 出是企业所要关心的问题。 国外许多经典财务研究中心的理理论问题的研究文献 中都曾涉研究中心的理及对资产结构问题的探讨，m y e r s和 m a j l u f （1 9 8 4 ） 、 j o h n s e n （2 0 0 5 ）等都强调了资产结构对企业财务政策的影响。所以只依靠优化 资本结构来达到提高企业价值的目标具资本结构是同一资金的两有局限性， 资产 结构的研究对于财务理论是至关重要、不可或缺的。和资本结构的研究类似，既 然企业资本来源可以在特定假设条件下，寻求到一个最优结构，那么由资本来源 形成的资产也应当在客观上存在一个最优结构，至少是一个合理结构。 影响企业资产结构的因素很多，诸如企业规模、收入波动程度、营运效率等 因素都会对企业的资产结构产生重要的影响。 其中不同行业的企业在生产经营方 式、筹资方式等方面往往存在巨大差别，因此，行业会对资产结构的形成产生重 要影响似乎就成为一个自然而然的结论。如果不同行业的资产结构存在显著差 异，那么企业应根据自身的行业特征，合理配置资产，达到优化资产结构，提升 企业价值的目的。另外，s c h w a r t z 、a r o s o n （1 9 6 7 ）对资本结构的研究类似，研 究不同行业的资产结构是否存在显著差异也可以作为研究是否存在最优资产结 构的一个替代方法。如果不同行业的企业其资产结构完全是随机形成的，则说明 可能根本不存在最优资产结构。然而从国内外的相关文献看，行业对资产结构是 否有影响并无定论。有的文献认为行业会对资产结构产生影响，在研究资产结构 和其他因素之间的关系时应当考虑行业，如 c z y z e w s k i 和 h i c k s （1 9 9 2 ）通过实 证研究发现几乎所有高 r o a 公司的现金持有量水平也高，但应收账款、固定资产 和存货则依据行业的不同有很大差别，侧面证实了行业会对资产结构产生影响。 和国外的研究相比，国内已有学者开始专门研究资产结构的行业差异。例如，白 仲林（2 0 0 1 ）发现信息行业和制造业的资产结构存在差异，信息业的无形资产率 企业技术资产对财务机构决策的影响分析以海信集团为例 8 高于传统机械制造业，有形资产率低于传统机械制造业。王咏梅（2 0 0 3 ）运用马 柯葳茨的均值方差模型求出了八个行业板块的最优资产组合， 由于求出的各个板 块的最优资产组合都不尽相同，证明了行业因素会对最优资产组合产生影响。但 也有的文献未考虑行业的影响，如 b i l l e t t和 r y n g a e r t （2 0 0 7 ）研究了资本结 构、资产结构对收购溢价的影响，认为被收购企业的存货、固定资产等项目的比 例越高，收购溢价也会越高，但该研究并没有考虑行业对资产结构的影响。国内 的吴树畅（2 0 0 3 ）在研究资产结构与企业绩效的关系时，也未考虑行业影响。 s c o t t ( 1 9 7 7 ) ，s t u l z 和 j o h n s o n ( 1 9 8 5 ) 都从理论上分析得出根据所选样 本公司中被收购公司有形资产占有总资产的比重高时则意味着较强的偿债能 力，可以使那些想要以并购目地的公司更加容易筹集到资金，这样相比其他公 司来说就可以降低自身的成本。但是他们的研究仅限于理论阶段，在实际公司 并购过程中并不一定是这样。c z y z e w s k i a n d h i c k s ( 1 9 9 2 ) 通过研究资产结构 和公司的现金净持有量如何影响公司的资产净收益，得出的结论是：那些经营 比较好的公司现金集中度也比较高，并且公司的资产收益率与现金持有量也是 城正相关的。m i c h a e l s 、c h i t t e n d e n 、p o u t z i o u r i s ( 1 9 9 9 ) 的文章中指出公司 的短期负债和长期负债的比例与固定资产和存货的水平也是成正相关的 李松敏（2 0 0 5 ）通过对我国在深证和上证交易所上市企业资产与企业绩效 关系的研究得出实证结果是：资产结构与公司绩效呈显著正相关。因此，公司 资产结构越合理，企业经营绩效越好。 逯全玲( 2 0 0 4 ) 认为，优化资源配置关系对利益相关者求偿权能否得到实现 及企业竞争能力能否提高具有重要的影响，对企业的发展更是起到关键性的作 用。刘殿庆( 2 0 0 4 ) 认为，优化资产结构有利于保证企业正常运营，获得资金最 佳效益，降低资金成本，有利于筹集资金。周惠琳( 2 0 0 6 ) 认为，企业资产结构 的好坏直接关系到企业资产运营的效率并且可以直接影响到企业的盈利能力。 上述研究，都论证了财务资产结构与企业经营绩效相关，合理的资产结构会 给企业带来更好的绩效，而好的绩效又推动企业实现良性循环。保持合理的财务 结构，是推动企业发展的一种动力机制。但是现有的文献对资产结构的优化问题 并没有达成统一的共识，如行业之间的资产结构是否有显著差异并无统一的定 论，而且现有的资产结构研究大多都是资本结构研究或者其他研究的附属，没有 专门研究资产结构与行业关系的文献，研究样本大多局限于少数企业，研究期间 也大多仅仅为一年，不能从整体上把握行业的资产结构特征。 2 . 1 . 2 技术资产的表述 技术资产在 2 0 世纪 8 0 年代末 9 0 年代初开始受到一定的重视， 且是同技术 资产评估的需要紧密相连的。众多学者对技术资产的研发费用的确认、计量方 企业技术资产对财务机构决策的影响分析以海信集团为例 9 法等进行了研究，也取得了一定的研究成果。随着知识经济的发展，技术资产 日益显示出在企业中的战略地位，但目前对技术资产概念与内涵还缺乏统一认 识，在管理及会计核算上仍停留在传统模式上，对技术资产的价值评估更不符 合知识经济的特征及要求。因此，研究符合知识经济特征及要求的技术资产会 计方法就显得十分必要。由于传统会计理论根深蒂固，以往的文献研究主要还 是集中于笼统的无形资产研究，而对具体技术资产的本质、特征出发的研究及 计量和确认等问题明显不足。下面我们对目前技术资产的研究现状进行总结： 技术是一个宽泛的概念，不同的学者从不同的角度也有不同的定义： 刘文海( 1 9 9 7 ) 认为技术是一种程序，它主要是为了追求物质目标，就是人 们在做一件事情时所要遵循的程序步骤。刘奔( 1 9 9 8 ) 认为技术就是人们为了达 到自己目的而利用对象和对象的相互作用来的方法。钱时惕( 1 9 9 8 ) 认为技术是 人类在实践活动中， 根据实践经验或科学原理所创造或发明的各种物质手段( 如 工具、机器、仪表等) 及经验、方法、技能、技巧等。 国际会计准则委员会将资产定义为：技术是企业由于过去的事项而控制的 可望向企业流入未来经济利益的资源 3 。常明敏（2 0 0 4 ）认为技术资产作为一种 可控经济资源必须是有用物，即具有使用价值，可以满足控制主体生产、经营 的某种需要；技术资产还必须具备有获利能力的社会属性，这就是说，一项技 术成果只有当为控制主体带来超额利润时，才能称为技术资产。 综上所述，技术资产还没有一个比较明确的描述，但是它是一个发展中的 概念，在很大程度上与当时经济的发展、科技水平高低及经济管理的要求相适 应的。对技术资产概念定义不同，不仅说明这个学者对技术资产的认识不同， 还表明了每位专家学者对于当代经济、科技和经济管理要求的不同认知。在知 识经济时代，如何科学界定技术资产概念，必须得进一步的讨论。 2 . 2 研究问题的理论基础 2 . 2 . 1 财务结构的基本原理 财务结构是指企业全部资产是如何筹资取得的， 也就是企业全部资产的对应 项目，是指资产负债全部项目是如何构成的，及它们之间的比例关系等等；与企 业财务结构密切相关的是资本结构和资产结构。 一、公司资本结构原理 西方国家对资本结构理论研究最著名的是获得 1 9 9 0年诺贝尔经济学奖的 “m m ”定理，以及后来学者对“m m ”定理的修正和发展，m m理论是在对早期净 3 引自国际会计准则 企业技术资产对财务机构决策的影响分析以海信集团为例 10 营业收益理论作了进一步的发展的基础上提出的，假设：无企业所得税、无个人 所得税、无企业破产风险、资本市场充分有效的情况下，在一定条件下，证明了 企业的价值与所采取的融资方式，无论是发行债券还是发行股票，无关的理论 4 。 在满足一定的条件时，企业的市场价值与它的融资方式无关。企业如果选择债务 筹资， 债务比例相应上升必然导致企业的破产风险加大从而会增加投资者的恐慌 心理，进而会抛售该公司股票，股票价格就会应声下降。也就是说，企业通过债 务融资获得了税收上的优惠，但是股票的下跌又会导致企业价值的损失，而这种 优惠和价值损失正好相互抵消，从而导致企业的总价值保持不变。所以说企业以 不同的方筹资方式并不会影响企业的总价值， 而只是改变了企业中股权价值和债 券价值在总价值中的比例，而不会改变企业总价值额。m m 定理是在一个理想的， 高度抽象的，满足很多苛刻条件的情况下才成立的，现实生活中这种理想的条件 不可能得到，所以 m m 定理一经提出就遭到了许多学者的抨击。因为税收的存在、 代理成本的发生、 企业破产风险的存在、 道德风险的发生等一系列因素的影响下： 股权资本筹资和债券筹资对企业收益的影响不同， 进而直接或间接地影响企业市 场的总价值。 平衡理论认为 m m理论受到很多因素的制约，在现行的市场制度下，他并不 能顺利的实现。市场的不完美性会阻碍 m m理论中套利行为的实现。梅耶斯、斯 科特权衡理论认为， 企业破产风险所产生的损失会制约企业无限制的追求债务融 资所带来的税收优惠。 企业债务增加使企业陷入财务危机甚至破产的可能性也增 加。随着企业债务增加和投资者的不信任必然会增加企业的风险和成本，当企业 无限制使用债务融资达到极点时，投资者便会放弃这家公司，公司的股票会一文 不值，从而带来破产的危险。因此，企业最佳融资结构应当是选择债务融资所带 来的优惠与债务上升所给企业带来风险损失两者之间的一种均衡点， 在这一均衡 点上企业的价值会实现最大化。从国内、外学者对资本结构研究的过程来看，研 究思路主要是以 m m理论为核心，展开的一系列的修正、完善和发展的研究。这 些成果、文献为财务学研究的发展奠定了坚实的理论基础，也确立了企业价值研 究中资本结构的重要地位。 二、公司资产结构原理 代理理论和权衡理论认为，资产构成对资本结构有着重要的影响，不同的资 产结构决定了企业资本结构的选择。根据代理理论， 由于债权人道德风险和逆向 选择的存在，必然会导致公司股东与公司的债权人在一定程度上有着利益冲突。 如公司采用的是债务融资，便会将筹集到的资金投资于高风险高回报的资产，因 为公司对债权人所付出的利息是一定的，如果我投资于高风险的项目，得到的高 4 莫迪利亚尼，米勒. 资本成本、公司财务以及投资理论j. 美国经济回顾，1958 企业技术资产对财务机构决策的影响分析以海信集团为例 11 收益便会增加企业的利润，而债权人却没有得到任何的好处，于是出现了资产替 代效应问题。而对于公司固定资产比较高的企业，有形资产的抵押能在一定程度 上降低债务代理成本。同时，有研究表明如果公司一旦破产，有形资产的价值比 无形资产的价值高。b d a r l y e e t a ( 1 9 8 4 ) 、t i m t n a和 w e s s e l s ( 1 9 8 8 ) 、l o n g和 m a l i z t ( l 9 8 5 ) 、r a j a n和 z i n g a l e s ( 1 9 9 5 ) 、b o o t h e t a l ( 2 0 0 1 ) 等研究发现杠杆比 率与资产的有形性呈显著正相关。 2 . 2 . 2 本文的技术资产内涵 技术型资产主要包括两个方面的内容： 一是专利； 二是专有技术或适用技术， 包括设计图纸、加工工艺、技术诀窍、材料配方、商业秘密和技术管理经验等， 都是具有技术的有用性和垄断性的资产。顾名思义，凡具有技术特征的资产，均 可泛称为技术型资产。专利和专有技术是知识产权类无形资产，是无形资产的重 要组成部分，在市场经济交易中最为活跃，是技术型资产评估的主要客体。 实质：( 1 ) 技术资产是可控经济资源。我国资产计量的会计基础是以费用 原则为主, 辅以经济资源原则。 由于我国财会制度方面的原因和企业对技术资产 的忽视， 使得绝大多数企业的资产负债表上没有无形资产。 因为自创技术( 无形) 资产的研究开发成本已从当期费用中列支，企业在生产经营过程中获得的技术 诀窍、特种权利、商誉、营销网络等成本大都有列入专项费用，形成的资产得 不到揭示，使企业形成了大量的帐外技术( 无形) 资产。企业作为一个法人，从 其社会生产过程的不同环节来看，资产是企业所控制的一切经济资源。这些经 济资源在生产经营过程中作为一个整体发挥作用，其整体性是客观的，不会因 财务上有无反映而改变。在社会主义市场经济体制下，企业作为生产经营的主 体，通过资产清查和评估，不仅要对财务报表上的资产进行核查，而且应对自 己所控制的资源进行全面的了解， 认识各类资源在生产经营中发挥作用的规律， 从而使之发挥应有的效能。这对所有者、经营管理者、债权人和国家财税部门 都是有益的。因此，确认技术资产评估对象的主要原则应是资源原则，一切技 术产品或商品、智能形态的技术成果以及与技术相关的各种权利都可以作为技 术资产评估的对象，可见，可控经济资源是确认技术资产的先决条件。 5 5 戚英华. 技术资产会计问题研究j. 财会通讯，2007（5） 企业技术资产对财务机构决策的影响分析以海信集团为例 12 3 案例与基本观点 3 . 1 案例描述 海信是国家首批创新型企业， 国家创新体系企业研发中心试点单位， 中宣部、 国务院国资委推举的全国十大国企典型， 全国唯一一家两获“全国质量奖”的企 业，拥有国家级企业技术中心、国家级博士后科研工作站、国家8 6 3 成果产业化 基地、国家火炬计划软件产业基地、数字多媒体技术国家重点实验室，海信在青 岛、深圳、顺德、美国、