开放条件下的宏观经济政策.ppt

第十章 开放条件下的宏观经济政策 l上一章我们讨论了国际收支的自动调节机制，但是自 动调节机制存在很多限制: 价格调节机制要满足马歇尔勒纳条件; 收入调节机制要付出控制国民收入增长的代价; 货币调节机制要牺牲货币政策的独立性等等。 l因此在现实中，各国都会采用政策调节来修正国际收 支的失衡，以弥补自动调节机制的缺陷。 *第十章 开放的宏观经济学 第一节 经济均衡与经济政策 l l 开放经济的政策目标包括内部均衡和外部均衡。内部开放经济的政策目标包括内部均衡和外部均衡。内部 均衡是指实现充分就业和物价稳定，外部均衡是指与均衡是指实现充分就业和物价稳定，外部均衡是指与 一国国内经济运行相适应的经常账户余额。一国国内经济运行相适应的经常账户余额。 l l 根据政策手段的功能不同，开放经济的宏观政策工具根据政策手段的功能不同，开放经济的宏观政策工具 主要分为主要分为 ： 支出变动政策，主要包括财政政策和货币政策；支出变动政策，主要包括财政政策和货币政策； 支出转换政策支出转换政策 ，主要包括汇率政策；，主要包括汇率政策； 直接管制，是指政府采取直接行政控制影响经济运行直接管制，是指政府采取直接行政控制影响经济运行 ，具体包括贸易、金融或汇率管制以及国内价格和工，具体包括贸易、金融或汇率管制以及国内价格和工 资管制。资管制。 Date第十章 开放的宏观经济学 l 财政政策 国际收支逆差紧缩的财政政策，即减少政府开支或 提高税率投资和消费减少物价下降出口增加， 进口减少国际收支改善。 紧缩措施会给国家潜在供给能力和能源交通的供给造 成长期不利影响，且税率提高也会负面影响，导致私 人储蓄相对减少，削弱投资者的投资积极性，造成国 民收入的下降。 紧缩财政政策可以减少国际收支逆差，但是以牺牲国 内经济为代价的，往往与国内经济目标发生冲突。 Date第十章 开放的宏观经济学 l 汇率政策 调整汇率改变外汇的供求，影响进出口商品价格和资 本流出入的实际收益，达到调节国际收支失衡的目的 。 国际收支逆差本币贬值出口增加，进口减少。 但本币贬值进口商品或服务成本国内物价上升 国际竞争力下降出口减少。 汇率贬值政策必须结合紧缩的货币政策和财政政策来 实施，否则将遭致严重的通货膨胀，且不易收效。 Date第十章 开放的宏观经济学 l 货币政策 主要有调整再贴现率、法定准备金率和公开市场业务。 国际收支逆差央行提高再贴现率利率上升投资、 消费下降物价下降出口增加、进口减少国际收支 改善。 l 每一种政策调节国际收支失衡都有其各自的特色与调节 功效，一国可根据具体情况予以取舍。原则是： 应根据国际收支失衡的具体原因选择调节政策； 应多通过政策搭配方式来调节国际收支； 选择调节国籍收支失衡的政策，应尽量不与国内经济发 生冲突或尽量减少来自他国的压力，以免影响国际间正 常的经济关系。 Date第十章 开放的宏观经济学 一、内部平衡与外部平衡 l 各国政府最重要的宏观经济目标：保持内部平衡的同 时保持外部平衡。 内部平衡：国内总供给等于总需求，既实现资源的充 分配置，物价稳定，同时又可以获得有保证的经济增 长。即实现无通货膨胀的充分就业。 外部平衡：一国与外部经济体之间的经济流入量和流 出量相等。即国际收支平衡。 经济开放下，国际收支与经济增长、价格稳定、充分 就业等原有的政策目标之间存在的复杂关系。 Date第十章 开放的宏观经济学 l米德冲突：在汇率固定不变时，政府只能运用影响社 会总需求的政策来调节内外均衡，这将会导致内部均衡 与外部均衡之间的冲突。 内部经济经济 状况外部经济经济 状况 财财政政策调调 节节 1经济经济 衰退/失业业增 加 国际际收支逆差 冲突 2经济经济 衰退/失业业增 加 国际际收支顺顺差 不冲突 3通货货膨胀胀国际际收支逆差 不冲突 4通货货膨胀胀国际际收支顺顺差 冲突 l内部均衡与外部均衡之间的关系 Date第十章 开放的宏观经济学 在情形2、3下，内外部平衡的财政政策调节的方向一致 。在情形2下政府采取扩张性财政政策，这扩大了国内 需求，推动经济增长与就业。同时需求增加导致进口需 求上升从而减少国际收支顺差，有利于国际收支平衡。 在情形3下，政府采取紧缩性财政政策来抑制国内的通 货膨胀，同时需求减少有利于改善国际逆差。 在情形1、4下，内外部平衡调节将导致财政政策调节的 方向相反，而产生冲突。在情形1下，为达成国内平衡 而采取扩张性财政政策，将带来国际收支逆差扩大。在 情形4下，为了达成国内平衡目标而采取紧缩性财政政 策，将带来国际收支顺差的扩大，加大了国际收支的不 平衡。 Date第十章 开放的宏观经济学 二、开放经济的政策工具 宏观经济政策分为支出改变政策与支出转换政策。 l 支出改变政策（EC） 指凯恩斯主义所主张的需求管理政策，通过政府支出水 平的变动来调节社会需求的总水平，主要包括财政政策 和货币政策。 财政政策与货币政策都可直接影响社会需求总水平，通 过乘数效应影响国内产出和收入水平，进而调节内部均 衡；同时，社会总需求的变动又可通过边际进口倾向影 响进口和通过利率影响资本流动，进而调节外部均衡。 Date第十章 开放的宏观经济学 l 支出转换政策（ES） 是指能够影响国际竞争力的政策。 最典型的是汇率政策，通过汇率升降可实现支出的国内 外转移，对总支出结构进行调整；从而影响国际收支。 l 此外还有各种直接控制手段，如法律、法令、行政、管 制等。 l 支出改变政策与支出转换政策是两类不同性质的政 策工具，为了同时实现内外部平衡，可以搭配使用支出 改变政策与支出转换政策，其中一项政策影响支出 水平，另一项政策影响支出结构。 Date第十章 开放的宏观经济学 三、开放经济下政策工具搭配原理 l丁伯根原则 根据丁伯根（1969年诺贝尔奖获得者）的理论，政府 需要的有效政策工具的数目通常与它独立目标的数目大 体相同。要达到一个经济目标，就至少需要一种有效的 政策工具；要达到n个独立的经济目标，至少要有n种有 效的政策工具。 面对多重目标和多种政策工具，决策者必须选择合适 的政策组合来完成复杂的政策任务。 要同时实现内外部平衡，至少需要采取对于收入水平 和国际收支有不同影响力的两种政策工具。 Date第十章 开放的宏观经济学 l 斯旺模型 澳大利亚学者斯旺用来分析内外部均衡，其假设： 国际资本流动为零，一国的国际收支平衡就等于该国 的贸易平衡； 在总需求达到充分就业水平之前，价格水平保持不变 。 外部平衡曲线EE: X-M=0, 或B(e)=0 内部平衡曲线YY: Y=C+I+G+B(e) Date第十章 开放的宏观经济学 实际汇率e YY EE 顺差 通货膨胀 顺差 E1 逆差 失业 通货膨胀 逆差 失业 O 国内支出A l斯旺模型 贬 值 升 值 Date第十章 开放的宏观经济学 图中的纵轴表示汇率e，e的提高为本币贬值，e的下跌 为本币升值。横轴表示国内总吸收的增减变化，即支 出调整政策EC。 EE曲线表示外部均衡，斜率为正，向右上方倾斜；YY 曲线表示内部均衡，向右下方倾斜。 只有在EE曲线和YY曲线的交点F处，一国才同时实现了 内部均衡和外部均衡。 斯旺图示说明：对于图中的任一不均衡点，要想实现 内部均衡和外部均衡的双重目标，必须同时使用支出 调整政策和支出转换政策。这也就是米德内外均衡理 论的基本观点。 Date第十章 开放的宏观经济学 l 蒙代尔的有效市场分类原则 由蒙代尔提出，应将每一种政策工具指派给其最具影 响力的目标。如果在指派问题上出现错误，则经济会 产生不稳定而离均衡点越来越远。按照有效市场分类 原则，应当将货币政策用于实现外部均衡目标，而财 政政策用于实现内部均衡目标。这一政策间的指派与 协调被称为“政策搭配”。 米德的分析是把财政政策和货币政策一并看待，蒙代米德的分析是把财政政策和货币政策一并看待，蒙代 尔认为财政政策和货币政策是两种独立的政策工具，尔认为财政政策和货币政策是两种独立的政策工具， 它们对内外经济的影响不同。他提出的有效市场分类它们对内外经济的影响不同。他提出的有效市场分类 原则通过二者的有效组合解决了固定汇率制下存在的原则通过二者的有效组合解决了固定汇率制下存在的 米德冲突问题。米德冲突问题。 Date第十章 开放的宏观经济学 罗伯特罗伯特 蒙代尔蒙代尔 Robert Robert MundellMundell 罗伯特罗伯特 蒙代尔，美国哥伦比蒙代尔，美国哥伦比 亚大学教授。蒙代尔教授对亚大学教授。蒙代尔教授对 于经济学的重要贡献于经济学的重要贡献 一是开一是开 放条件下宏观稳定政策的理放条件下宏观稳定政策的理 论（蒙代尔论（蒙代尔- - 弗莱明模型）弗莱明模型） ，二是最优货币区理论。他，二是最优货币区理论。他 的具有革新意义的研究为欧的具有革新意义的研究为欧 元汇率奠定了理论基础，他元汇率奠定了理论基础，他 对不同汇率体制下的货币政对不同汇率体制下的货币政 策与财政政策以及最优货币策与财政政策以及最优货币 流通区域所做的分析使他最流通区域所做的分析使他最 终获得了终获得了19991999年诺贝尔经济年诺贝尔经济 学奖。学奖。 Date第十章 开放的宏观经济学 前提假定 当一国出口既定时，国内支出的增加会使进口随之增加 ，经常收支恶化；反之亦然 资本流动的利率弹性较高 短期内充分就业的产量是一定的，国内支出仅受财政政 策和货币政策的影响。 IB曲线：导致内部均衡的各种财政政策和货币政策的组 合。向右方上倾斜说明了扩张性的财政政策必须与紧缩 性的货币政策共同作用才能实现内部均衡。 EB曲线:导致对外均衡的财政政策和货币政策的各种组 合。向右上方倾斜说明应同时实施扩张的财政政策和紧 缩的货币政策来达到对外均衡。 Date第十章 开放的宏观经济学 l l有效市场分类原则下的政策组合有效市场分类原则下的政策组合 r r 0 0 GG IBIB EBEB A A B B E E C CB B 货币政策（利率）货币政策（利率） 财政政策（政府支出）财政政策（政府支出） 失业顺差 通胀顺差 通胀逆差 失业逆差 Date第十章 开放的宏观经济学 在上图中，只有在在上图中，只有在 IBIB曲线和曲线和 EBEB曲线的交点，一国才曲线的交点，一国才 能同时实现内外均衡。能同时实现内外均衡。 假定一国开始时处于假定一国开始时处于A A 点，即失业与逆差并存，如果点，即失业与逆差并存，如果 以货币政策解决外部失衡，以财政政策解决内部失衡以货币政策解决外部失衡，以财政政策解决内部失衡 ，交替使用紧缩的货币政策和扩张的财政政策，调整，交替使用紧缩的货币政策和扩张的财政政策，调整 过程会逐步收敛，趋近内外均衡的过程会逐步收敛，趋近内外均衡的 E E点。点。 结论：如果政策指派和组合是合理、有效的，即使经结论：如果政策指派和组合是合理、有效的，即使经 济处于分散决策的状态下，仍然可以通过有规则的调济处于分散决策的状态下，仍然可以通过有规则的调 控实现内外均衡的目标。控实现内外均衡的目标。 Date第十章 开放的宏观经济学 蒙代尔认为有两种政策配合方法： 一种是以财政政策对外，货币政策对内。这样的配合只 会扩大国际收支不平衡。 另一种是以财政政策对内，货币政策对外。这样该国在 实现外部均衡的同时更加接近内部均衡线，最终会趋于内 外均衡点E。 有效市场分类原则说明的是在固定汇率制下，如何通过有效市场分类原则说明的是在固定汇率制下，如何通过 财政政策与货币政策的有效组合来实现内外均衡。斯旺图财政政策与货币政策的有效组合来实现内外均衡。斯旺图 形则分析在汇率政策可实施的前提下，如何通过支出变动形则分析在汇率政策可实施的前提下，如何通过支出变动 政策与支出转换政策的组合来实现内外均衡的目标。政策与支出转换政策的组合来实现内外均衡的目标。 Date第十章 开放的宏观经济学 E C D A B 通 胀 顺 差 通 胀 逆 差 衰 退 逆 差 衰 退 顺 差 E.B. I.B. ($/) R (汇率) 均 衡 贬值 升值 0 N(实际支出) Date第十章 开放的宏观经济学 E C D A 衰 退 E.B. I.B. ($/) R (汇率) 均 衡 贬值 升值 0 N(实际支出) 顺 差 逆 差 3 2 1 4 衰 退 B 逆 差 顺 差 通 胀 通 胀 Date第十章 开放的宏观经济学 E C D A B 通 胀 通 胀 衰 退 顺 差 E.B. I.B. ($/) R (汇率) 均 衡 贬值 升值 0 N(实际支出) B B AA D D CC 顺 差 逆 差 逆 差 衰 退 3 2 1 4 Date第十章 开放的宏观经济学 B A D EB E 衰退 顺差 衰退 逆差 通胀 逆差 通胀 顺差 IB i利率（货 币政策） N.B. 预 算 结 余 或 赤 字 结 余 平 衡 赤 字 国 家 预 算 ( 财 政 政 策 ) C Date第十章 开放的宏观经济学 B0 B B2 A D1 D D D2 E0B0 C B1 B E 衰退 顺差 衰退 逆差 通胀 逆差 通胀 顺差 I0B0 i利率（货 币政策） N.B. 预 算 结 余 或 赤 字 结 余 平 衡 赤 字 国 家 预 算 ( 财 政 政 策 ) D0 Date第十章 开放的宏观经济学 内部不平衡状况 外部不平衡状况 政策搭配 I 高失业率 国际收支逆差 宽松的财政政策， 紧缩的货币政策 II 高通涨率 国际收支逆差 紧缩的财政政策， 紧缩的货币政策 III 高失业率 国际收支顺差 宽松的财政政策、 宽松的货币政策 IV 高通涨率 国际收支顺差 紧缩的财政政策， 宽松的货币政策 蒙代尔政策搭配 Date第十章 开放的宏观经济学 斯旺图形的政策组合斯旺图形的政策组合 （国内吸收）国内吸收）A A 0 0 EEEE YYYY A A B B B B D D B B “ “ C C E EPP * * / P/ P （实际汇率）（实际汇率） 通胀与顺差通胀与顺差 通胀与逆差通胀与逆差 失业与逆差失业与逆差 失业与顺差失业与顺差 紧缩性财政政策 扩张性货币政策 扩张性财政政策 扩张性货币政策 紧缩性财政政策 扩张性货币政策 扩张性财政政策 紧缩性货币政策 Date第十章 开放的宏观经济学 在上图中，只有在在上图中，只有在 EEEE和和 YYYY曲线的交点，一国可以同时曲线的交点，一国可以同时 实现内外均衡。这样，我们同样可以定义四个内外失衡实现内外均衡。这样，我们同样可以定义四个内外失衡 的区域：的区域：通胀与顺差；通胀与顺差；通胀与逆差；通胀与逆差；失业与逆差失业与逆差 ；失业与顺差。失业与顺差。 假如一国开始时处于区域假如一国开始时处于区域中的中的B B 点，要使之接近内外点，要使之接近内外 均衡点均衡点 A A点，必须同时采取支出变动政策和支出转换政点，必须同时采取支出变动政策和支出转换政 策。一方面通过扩大国内支出解决失业，使策。一方面通过扩大国内支出解决失业，使B B点向右方的点向右方的 YYYY线移动；线移动； 另一方面，运用货币贬值对付逆差，拉动另一方面，运用货币贬值对付逆差，拉动 B B点向上方点向上方 的的EE EE 线移动。这样，在两个合力的共同作用下，线移动。这样，在两个合力的共同作用下，B B点会点会 沿着向上倾斜的路径逐步逼近沿着向上倾斜的路径逐步逼近 A A 点，最终实现内外均衡点，最终实现内外均衡 的目标。的目标。 Date第十章 开放的宏观经济学 内部不平衡状况 外部不平衡状况 政策搭配 I 高通货膨胀 国际收支顺差 支出减少， 货币升值 II 高通货膨胀 国际收支逆差 支出减少， 货币贬值 III 高失业 国际收支顺差 支出增加， 货币贬值 IV 高失业 国际收支逆差 支出增加， 货币贬值 l支出增减政策与支出转移政策的配合 Date第十章 开放的宏观经济学 斯旺图所演示的宏观经济均衡机制曾受到很多经 济学家的赞同，并成为国际货币基金组织制定政 策的重要依据。 但是对于固定汇率制度来说，汇率调整政策空间 有限，而关税或管制政策又有悖于自由贸易准则 。 在固定汇率制下，仅仅采用支出改变政策（即总 需求管理政策）往往无法实现内外部同时均衡。 Date第十章 开放的宏观经济学 通胀+顺差 紧缩总需求政策收入进口贸易收支顺差 衰退+顺差 扩张总需求政策 收入进口贸易收支 顺差 衰退+逆差 扩张总需求政策 收入进口贸易收支逆差 通胀+逆差 紧缩总需求政策收入进口贸易收支逆差 l总需求管理政策的效应 Date第十章 开放的宏观经济学 第二节 商品市场、货币市场与 国际收支的均衡 在开放经济中，内外部均衡同时涉及商品市场、货币 市场和外汇市场，反映三个市场的分析工具分别是 ISLMBP曲线。因此，以维持宏观经济均衡为目标的 政策工具选择取决于各项政策对三条曲线的效应。 IS曲线描述的是商品市场达到均衡时，国民收入与利 率之间的关系，其斜率为负。 LM曲线描述的是货币市场达到均衡时，国民收入与利 率之间的关系，其斜率为正。 Date第十章 开放的宏观经济学 l商品市场的均衡IS曲线 i i1 i2 0 A B Y1 Y2 Y IS IS曲线是一条向右下 倾斜的曲线。 IS上方区域：有效需 求不足，失业现象。 IS下方区域：过度需 求，通货膨胀。 当利率提高时，在其它条件不变的情况下， 投资减少，总需求下降，均衡国民收入下降。 商品市场均衡时，利率越高，均衡产出越低。 Date第十章 开放的宏观经济学 l货币市场均衡LM曲线 i i1 i2 0 Y1 Y2 Y A B LM 当利率提高时，在其它条件不变的情况下，投机性货 币需求减少，货币供给不变时，为保证货币市场均衡， 必须增加交易性货币需求，均衡国民收入增加。 商品市场均衡时，利率越 高，均衡产出越高，LM曲 线是一条向右上倾斜的曲 线。 LM上方的区域：过度需求 货币。 LM下方的区域：货币需求 不足，银行无法放款。 Date第十章 开放的宏观经济学 l外汇市场均衡BP曲线 0 Y0 Y1 Y BP i1 i2 A B i 当利率提高时，资本项目盈余 ，在其它条件不变的情况下，保 持国际收支均衡，必须减少净出 口，产出增加，净出口减少。 国际收支平衡时，利率越高， 均衡产出越高，BP曲线是一条向 右上倾斜的曲线。 BP上方区域：国际收支顺差。 BP下方区域：国际收支逆差。 BP0） BP供给的国际收支逆差，需要增加外汇储备来 加以对冲，否则会产生汇率升值压力。 C(R1，Y0)比B点产出小 (Y0Y1) ，NX水平高外汇供 给需求的国际收支逆顺差减少外汇储备来对冲。 Date第十章 开放的宏观经济学 l BP曲线的斜率的绝对值取决于两个因素： 边际进口倾向m越大，BP曲线的斜率越大。 国际资本流入和流出对利率变动的反应越敏感，BP曲 线的斜率越小。 如果国际资本完全自由流动，则BP曲线的斜率为0（ 即BP曲线为一条平行于横轴的水平线）； 如果国际资本完全不能流动，则BP曲线的斜率为 （即BP曲线为一条垂直于横轴的垂直线）。 Date第十章 开放的宏观经济学 Y i BP Y i iw BP Y i BP 资本不完全流动 资本完全流动 资本完全不流动 Date第十章 开放的宏观经济学 l市场均衡与财政、货币政策 产品市场、货币市 场和外汇市场同时 达到均衡，即产品 的总需求与总供给 、货币的总需求与 总供给和外汇的总 收入与总支出均达 到平衡，三条曲线 的交点使经济处于 内外部均衡点。 Date第十章 开放的宏观经济学 IS-LM-BP曲线是通过利率和国民收入将对外均衡和对内 均衡联系起来，运用财政政策和货币政策同时实现两种 均衡。 由于LM与BP的斜率都为正(名义利率与实际收入正相关) ，所以两条曲线的相对位置将由国内外资金对利率的敏 感程度决定。 若资本流动的利率弹性大于货币需求的利率弹性，则BP 比LM平坦(如图)。反之，则BP较之LM更加陡峭。 通常，国际资本流动的利率敏感性要高于国内资金供求 的利率敏感性，所以前一种情形出现的频率更高。 Date第十章 开放的宏观经济学 l财政政策、货币政策与汇率政策 财政政策影响IS曲线的位置： 财政支出增加、税收减少：IS曲线右移 财政支出减少、税收增加：IS曲线左移 货币政策影响LM曲线的位置： 货币供给增加：LM下移 财政支出减少：LM下移 汇率政策影响BP曲线 提高汇率 降低汇率 Date第十章 开放的宏观经济学 顺差（出多进少，本币便宜）：增加外汇储备，升值 压力(BP线上移)NX，Y(IS线左移)，一定Y水平 与较高利率匹配，才能维持外汇市场均衡，BP线上移 。 逆差（进多出少，本币昂贵）：减少外汇储备，贬值 压力(BP线下移)NX，Y (IS线右移)，一定Y水 平与较低利率匹配，才能维持外汇市场均衡，BP线上 移。 Date第十章 开放的宏观经济学 l财政政策 l 扩张性的财政政策 政府支出增加，国民收入水平提高，失业减少，高失 业逐步消失；政府支出增加，进口需求增加，贸易收 支恶化，利率上升，资本流入，资本项目改善。国际 收支变动方向不确定。 l 紧缩性的财政政策 政府支出减少，收入水平下降，物价下降，高通胀逐 步消失；进口需求减少，贸易收支改善，利率下降， 资本外流，资本项目恶化。国际收支变动方向不确定 。 Date第十章 开放的宏观经济学 l货币政策 l 扩张性的货币政策 扩张货币，利率下降，国民收入水平提高，失业减少 ，高失业逐步消失；进口需求增加，贸易收支恶化， 资本外流，资本项目恶化，国际收支恶化。央行抛售 外币，货币供给减少，i上升Y降低。 l 紧缩性的货币政策 紧缩货币，利率上升，需求下降，物价下降，高通胀 逐步失；进口需求减少，贸易收支改善，资本内流， 资本项目改善，顺差。央行购入外币货币供给增加， i 降低P上升。 Date第十章 开放的宏观经济学 l开放经济的均衡与非均衡状态 R O Y BP LM IS1 IS2 E E1 E2 E1：IS1与LM交点，产品与货 币市场均衡，但位于BP线上方 ，外汇供大于求，顺差； E2：IS1与BP交点，产品与外 汇市场均衡，但不在LM线上， 货币市场不均衡（供小于求） ； E：三线交点，三个市场同时 均衡通过减少G或 I， 使IS1IS2，三线合一。 Date第十章 开放的宏观经济学 初始状态：IS1、LM交于E1点 ，产品与货币市场均衡； E1 点在BP(ER0)下方，外汇需 供，逆差。 如果央行不能通过降低外汇 储备来保持国际收支平衡， 则国际收支逆差会导致本币 贬值，贬值产生两个效应： 出口更具竞争力，NX，Y ，IS1IS2；ER0ER1(下 降)，BP(ER0) BP(ER1)。 最后E2点为均衡点，三个市 场同时均衡。 LM R OY IS1 IS2 BP(ER0) BP(ER1) E1 E2 Date第十章 开放的宏观经济学 第三节 固定汇率下的内外部均衡 l 在固定汇率制度下，一国通过财政政策与货币政策的 适当配合就可实现内外部同时均衡。 一、有效市场分割原理（蒙代尔分配法则 ） l 是指政策工具应用于最有效的目标。 由于财政政策和货币政策对经济的不同作用，可以将 总需求管理政策分割开来。即对于内外部平衡的双重 目标，财政政策和货币政策可以充当独立的两个政策 工具，使用财政政策解决内部失衡问题，使用货币政 策解决外部失衡问题。 Date第十章 开放的宏观经济学 l外部均衡与失业状况下的政策组合 如果政府 希望增加就 业，可同时 使用扩张的 财政政策与 紧缩的货币 政策，来保 持内外平衡 的前提下， 促进就业。 产出 利率 LM BP IS E IS LM O Y1Y2 R1 R2E， Date第十章 开放的宏观经济学 l国际收支逆差与失业下的政策组合 初始条件下 ，国际收支逆 差，政府希望 增加就业。可 利用扩张的财 政政策，扩大 需求，利用紧 缩的货币政策 ，实现国际收 支平均。 IS 产出 利率 LM BP IS LM A B E R1 R2 R3 Y2Y1Y3 Date第十章 开放的宏观经济学 l资本自由流动的政策调整：BP线水平 资本完全流动时， 固定汇率制下，各 国利率必然相等， BP为水平线，为保 证外部均衡，IS与 LM的交点必沿着BP 线水平移动。此时 为增加就业，需扩 张性财政政策，而 此时货币政策完全 失效。 产出 利率 LM BP IS E LM IS Date第十章 开放的宏观经济学 l蒙代尔的内外部平衡政策“处方” Y i 0 IS LM BP 通胀 赤字 失业 赤字 失业盈余 通胀盈余 国内经济经济 失业业通胀胀 国 际际 收 支 盈 余 财财政 扩张扩张 、货货 币扩币扩 张张 财财政紧紧 缩缩、货货 币扩张币扩张 赤 字 财财政 扩张扩张 、货货 币紧币紧 缩缩 财财政紧紧 缩缩、货货 币紧缩币紧缩 Date第十章 开放的宏观经济学 二、政策分配的有效性 根据政策分配原理，在固定汇率制度下，宏观经济政 策的最佳运行路径是：财政政策用于内部平衡目标； 货币政策用于外部平衡目标。 理由如下：扩张性的财政政策趋向于提高利率，由此 引起资本流入可在一定程度上与收入增长的国际收支 效应（进口增加）相抵消；扩张性货币政策趋向于降 低利率，导致资本流出与进口增长相互强化，从而最 大限度地对国际收支施加影响。 Date第十章 开放的宏观经济学 l图形分析（蒙代尔-弗莱明图） 0 G财政政策 i货币政策 iE GE EB IB 失业盈余 通胀盈余 通胀赤字 失业赤字 C C1 C1 C2 C2 Date第十章 开放的宏观经济学 l政策效用的局限性 决策者难以把握政策的力度，而且政策的制定和执行 还受到时滞的约束。 资本流动的利率弹性很可能是无法预期或无规则的变 量，因此，应用货币政策至多可能使一国短期内为其 逆差融资。 价格不变假说与现实不符。为实现宏观经济均衡，一 国至少面临三个目标：充分就业、物价稳定、国际收 支均衡，在此情况下，仅仅依靠两个政策工具是不够 的。 l不同资本流动下的财政和货币政策收入效应 Date第十章 开放的宏观经济学 l无资本流动时 LM LM i IS Y Y1 i1 Y2 i2 E2 E1 扩张性财政政策导 致IS移至IS I 上升，Y上升，但Y 上升进口增加 国际收支出现逆差 本币贬值，为维 持固定汇率货币 供给量减少LM移 至LM 利率进 一步上升，投资减 少 国民收入恢复 到初始状况。 结论：在固定汇率下，当无资本流动时，扩张性的财政 政策仅能在短期内提高一国国民收入，但长期内只会进 一步提高利率，对国民收入的影响失效。 E3 i3 IS Date第十章 开放的宏观经济学 l资本有限流动时 E1 i2 LM LMi IS Y Y1 i1 Y3 E2 结论：在固定汇率下，当资本有限流动时 ，扩张性的财政政策在短期内提高一国国 民收入，但长期内是否有效取决于资本流 动性的大小。 BP IS i3 Y2 E3 扩张性货币导致IS移 至IS 效应A:Y上升 进口增加 经常帐户逆差 效应B: i上升 ,资本流入 资本帐户顺差 若效应B效应A（如右 图）BP顺差，本币升 值，为维持固定汇率 货币供给量增加LM移 至LM。 Date第十章 开放的宏观经济学 l资本完全流动时 i2 LM LM i IS Y Y1 i1 Y3 E2 结论：固定汇率下，当资本完全流动时，扩张 性的财政政策不会引起利率上升，只会带来收 入的大幅提高，因此此时财政政策非常有效。 BP IS Y2 E3 E1 扩张性财政政策导致 IS移至IS i上 升，在资本完全流动 的情况下，利率的微 小上升立即导致大量 资本流入，导致本币 有升值压力，为了维 持固定汇率，本国货 币供给量会增加，即 LM曲线右移，直至i 恢复到与国际市场利 率一致的水平，此时 LM移至LM。 Date第十章 开放的宏观经济学 l固定汇率条件下的财政和货币政策 i Y OYE YF iF iE F E IS IS LM LM BP Date第十章 开放的宏观经济学 l 结论 在固定汇率制下，无论资本的流动程度如何，货币政 策均不能影响收入水平，货币政策长期内都是失效的 ，这是因为为了维持固定汇率，货币当局无法有效控 制货币。除了资本不可流动的情况外，财政政策都是 影响一国经济的有效政策，但以经济没有实现充分就 业为前提。 （蒙代尔论断）在固定汇率、自由资本流动和货币政 策的独立性三项政策意图之间，一个小型开放经济最 多能同时实现其中两项。 在当今国际资本市场高度一体化的环境中，许多小国 的货币政策将失去其调节经济的作用。 Date第十章 开放的宏观经济学 l蒙代尔弗莱明模型的推论不可能三角 汇率稳定 无资本控制的 固定汇率制 有资本控制的固 定汇率制 货币政策 独立性 资本自由 流动 浮动汇率制 资本流动和汇率制度的三难选择：如果将资金的完全流动、稳定的如果将资金的完全流动、稳定的 汇率制度、独立的货币政策作为三个独立的目标，那么经济当局只汇率制度、独立的货币政策作为三个独立的目标，那么经济当局只 能选择其中的两个目标，而必然放弃另外一个目标。能选择其中的两个目标，而必然放弃另外一个目标。 Date第十章 开放的宏观经济学 l应用 货币完全自由 浮动OECD国家 资本完全 自由流动 货币政策 完全独立 中国香港 货币局制度货币完全控制 中国汇率稳定 (固定汇率) Date第十章 开放的宏观经济学 OECD即经济合作发展组织，成立于1961年，前身是欧洲 经济合作组织（OEEC）。 目前有30个成员国，包括澳大利亚、加拿大、法国、德 国、意大利、日本、韩国、英国、美国等几乎所有发达 国家的30个成员，其国民生产总值占全世界2/3。 还包括国际能源代理机构、核能代理机构、欧洲交通部 长会议、发展中心、教育研究和创新等半自治的代理机 构。 OECD的职能主要是研究分析和预测世界经济的发展走向 ，协调成员国关系，促进成员国合作，为成员国制定国 内政策和确定在区域性、国际性组织中的立场提供帮助 。 Date第十章 开放的宏观经济学 第四节 浮动汇率下的蒙代尔弗莱明模型 在浮动汇率制度下，货币当局不需再对外汇市场进行 干预，从而又取得对货币供给的控制权，且能够使用 货币政策实现其国内目标。 l 浮动汇率制下的政策调整 浮动汇率，政府可以调整汇率，改变BP曲线。 当货币当局提高汇率时，BP曲线下移；当货币当局降 低汇率时，BP曲线上移。 货币贬值使IS曲线右移 Date第十章 开放的宏观经济学 l 假设前提 汇率自由浮动：与固定汇率有所区别的是，汇率的自 由浮动可以保证一国总处于外部平衡状态，因此，需 求的分析重点便集中于考察总需求政策对收入或就业 的效应。 马歇尔勒纳条件持续成立，且不存在任何时滞。 l 结论：开放条件下和外汇市场均衡后，财政政策效果 被双重“挤出效应”削弱：由于LM不是水平线， GR I,挤出一部分私人投资，G 国际收支不平衡（顺差）ER NX，挤出一部 分出口，增加一些进口。总体使Y的增加受到影响。 Date第十章 开放的宏观经济学 lBP曲线的移动 Y i BP a BP b BP” l财政政策和货币政策的效应 Date第十章 开放的宏观经济学 无资本流动的情况 LM i IS(e1) YY1 i3 Y3 i1 E2 E1 扩张性财政政策 导致IS移至IS Y上升，但Y上 升进口增加国 际收支出现逆差 本币贬值出口增 加，进口减少BP 曲线右移和IS曲线 进一步右移 。 结论：在浮动汇率下，当无资本流动时，与固定汇率制 下的财政政策相比，财政政策不再不所作为。此时扩张性 的财政政策会通过货币贬值，来提高一国国民收入水平。 BP(e1) BP(e2) IS(e1) E3 IS(e2) Y2 Date第十章 开放的宏观经济学 资本有限流动 i2 LM i IS(e1) Y Y1 i1 Y2 E3 结论：在浮动汇率下，当资本有限流动时 ，扩张性的财政政策在短期内提高一国国民 收入，但长期内是否有效取决于资本流动性 的大小。 BP(e1) IS(e2) i3 Y3 E2 扩张性财政使IS (e1)移至IS（e1)。 效应A:Y上升进口 增加经常帐户逆差 。 效应B: i上升,资本 流入资本帐户顺差 。 若效应B效应A（如 右图）BP顺差本 币升值进口增加， 出口减少IS曲线和 BP曲线左移。 IS(e1) BP(e2) E1 Date第十章 开放的宏观经济学 资本完全流动时 i IS(e1,e2) YY1 i1 E1 扩张性财政政策 导致IS(e1)移至 IS(e1) i上 升立即导致资本 流入资本帐户顺 差本币升值 出口减少，进口增 加IS曲线恢复到 原来的位置。 结论：在浮动汇率下，当资本流动完全时，扩张性的财政政策只会 引起的本币升值，对提高一国国民收入水平完全无效。 BP(e1) IS(e1) LM Date第十章 开放的宏观经济学 l 浮动汇率制下财政及货币政策效应的一般性结论 在浮动汇率制度下，由于货币供给量不再受国际收支 的影响，故货币政策在增加一国收入方面总是有效的 ，国际间资本可流动性越高，货币政策就越有效。 财政政策对一国收入的影响在无资本流动时财政政策 是有效的。 财政政策对一国收入的影响在资本相对可流动时，财 政政策的一部分效果被抵消。 当资本完全流动时，财政政策对实际经济变量不产生 任何影响，政策完全失效。 Date第十章 开放的宏观经济学 l浮动汇率制度下的财政和货币政策 i Y O iE iF LM LM“ IS IS BP BP E E YEYE A LM Date第十章 开放的宏观经济学 l固定汇率与浮动汇率宏观经济政策有效性比较 在固定汇率制下，货币政策在长期内都是失效的，这 是因为为了维持固定汇率，货币当局无法有效地控制 货。而财政政策除无资本流动的情况外一般都较为有 效。 在浮动汇率制下，由于货币供给量不再受国际收支的 影响，故货币政策在增加一国收入方面总是有效的； 财政政策对一国收入的影响在无资本流动和资本有限 流动两种情况下较有效，当资本完全流动时，财政政 策对实际经济变量不产生任何影响，政策完全失效。 Date第十章 开放的宏观经济学 第五节 国际经济政策协调 在开放经济条件下，一国经济与其他国家经济密切 相关，各国之间的经济既相互依赖，又相互影响。 在这种情况下，一国(尤其是大国)的经济政策自然 也会对他国经济产生影响，各国经济政策的互相影 响主要是通过国际收支及汇率的变化来传递的。 因此在经济一体化日益增强的国际环境下，各国在 制定宏观经济政策时，不仅要考虑国内经济目标， 还须考虑其国际影响。于是各国的宏观经济政策也 就有了协调的必要。 Date第十章 开放的宏观经济学 l 在20世纪80年代末，许多国际金融领域内的学者和专 家对于国际宏观经济政策协调问题越来越关注。比较 一致的看法是认为国际协调是必要的，特别是在浮动 汇率制比较受推崇的今天，世界上主要国家之间进行 政策协调是十分必要的，但争议比较大的问题集中于 国际政策协调的方式、水平及其效果方面。 l 在浮动汇率和资本高度流动的情形下财政政策无效， 而货币政策是比较有效的，但这一结论是在不考虑别 国影响的情况下得出的。如果考虑别国经济政策的影 响，那么一国的货币政策怎样？ 一、国际经济政策协调的必要性 Date第十章 开放的宏观经济学 如当一国经济面临有效需求不足时，政府应该采取放松 的货币政策。如果与该国经济密切相关的国家采取紧缩 的货币政策，该国增加的资金将会大量外流，从而一方 面使本国经济放松政策的效果因为资金的流出被抵消， 另方面对方国家紧缩的货币政策也会因为资金的流人 而变得难以发挥作用； 如当一国采取紧缩的货币政策时，其效果又会被与之经 济密切相关国家放松的货币政策所抵消。因为当一国紧 缩经济时，本国利息率上升或货币供应量的减蠢将被资 金的大量流人而抵消。 l 因此，各国宏观经济及政策相互联系和影响使各国经济 政策自效果大打折扣。在一国资本完全自由流动的条件 下，政府所实施的经济政策可能会完全无效。 Date第十章 开放的宏观经济学 l 国际经济政策协调的理由 为了稳定汇率。将汇率稳定在固定的水平或限制在狭 窄的“目标区”内波动，有助于降低国际贸易和国际投 资的波动性。因为在浮动汇率和资本完全自由流动下 ，扩张性货币政策会导致本国货币贬值，而紧缩性的 货币政策则导致本国货币升值。 如果美国相对于日本和德国实行相对扩张性的货币政 策，那么美元对日元和马克就有贬值的趋势。如果日 本和德国的货币当局也采取扩张性的货币政策，在外 汇市场上抛出本币，购进美元，这种联合行动可以阻 止美元的贬值，维持美元汇率的稳定。可见，在浮动 汇率下，各国货币政策的协调可以实现汇率的稳定。 Date第十章 开放的宏观经济学 国际政策可以避免“以邻为壑” 的政策出现。 如果一国采取货币贬值的方式来促进出口、限制进口 ，那么其他国家可能也会跟着采取同样的作法来提高 其出口产品竞争力，结果就出现“竞争性贬值” 这一 恶果。如果各国进行政策协调，就完全可以避免这种 现象。 l 虽然各国有进行国际经济政策协调的愿望，但在实际 中，由于各国政府的经济政策目标往往并不一致，所 以国际经济政策协调真正实行起来会遇到很多困难。 Date第十章 开放的宏观经济学 二、 国际经济政策协调的内容 随着全球经济的一体化，世界上一些国家提出了双边 或多边的协调方式。这些协调主要包括货币政策协调 、财政政策协调和汇率政策协调三个方面。 l 货币政策协调 有关国家利息率的协调。如果一国想通过利率的调整 以达到控制经济过热或经济衰退，该国不仅要确定一 个利率调整的方向，还要同有关国家协商，协调它们 之间利率调整的基本方向，还要协调各国利率调整的 幅度。如果各国利率调整的方向大相径庭，由于各国 利率水平之间的差异会带来资金在各国家之间的流动 ，那么任何一个国家的政策目标都不能顺利实现。 Date第十章 开放的宏观经济学 采取协调货币供应增长率。通过控制货币供应量调节 经济，在确定了稳定的货币供应增长率之后就不必干 预经济的增长过程。 因此，无论一国是控制货币供应量，还是控制利息率 都需要与其他国家进行协调，特别是与本国有密切关 系的国家协调货币政策。 l 财政政策协调 由于货币政策协调的效果在很大程度上依赖于财政政 策的协调。如果一国财政支出过度，政府要通过货币 政策加以配合。这意味着货币发行量增加或物价上涨 率较高，这导致一国货币供应增长率的上升，从而会 出现因没有协调财政政策使各国之间货币政策的协调 难以维持的现象。 Date第十章 开放的宏观经济学 因此，成功的货币政策协调常常伴随着财政政策的协 调，各国之间只有同时协调他们之间的货币政策和财 政政策，一国经济政策的目标才能顺利实现。 l 汇率政策协调 各国将内外平衡作为经济干预的最佳目标时，它们之 间还要协调汇率政策。在开放经济条件下，各国为了 维持本国经济的稳定发展，特别是减少对外贸易的风 险，各国趋向于采用有管理的浮动汇率。这意味着一 国不仅要照顾本国的内部平衡，还要照顾外部平衡。 当一国有效需求不足时，政府可采取货币贬值政策， 刺激出口、限制进口。但各国政府都贬