中央银行学ppt课件第九章 中央银行的货币政策效应分析.ppt

第九章 中央银行的货币政策效应分析 第一节 货币政策时滞 第二节 货币政策效应 第三节 我国货币政策效应分析 1 1 一、货币政策时滞 货币政策从制定到最终目标的实现，必须经过一段时间 ，这段时间称为货币政策的时滞。 （一）内部时滞 （二）外部时滞 第一节 货币政策时滞 2 认识时滞：从确有实施某种政策的需要， 到货币当局认识到这种需要所耗费的时间 。 决策时滞：从认识到需要到提出新的政策 所需耗费的时间。 操作时滞：调整货币政策工具到其对中介 指标发挥作用。 市场时滞：中介变量发生反应到其对目标 变量产生作用，这主要取决于企业部门和 消费者对政策的反应程度。 2 二、我国货币政策时滞的特点 （一）内在时滞长，外在时滞短 内在时滞时间一般为6个月，是西方国家的2倍。外部时 滞为1-8个月，比西方国家短12个月。 （二）时滞波长飘忽，无实质性规则可循 新旧体制交替原因；传导介质扭曲复杂：利率、物价未 完全市场化；投资见效周期延长和投资频率周期缩短之 间的矛盾。 第一节 货币政策时滞 3 反应迟缓 急于求成 3 一、货币政策效应概述 货币政策效应是指货币管理当局推行一定的货币政 策之后，社会经济运行所做出的现实反映。 二、货币政策有效性的理论争论 西方货币理论对货币货币政策的有效性论证，从不 同的前提条件、经济背景出发，遵循不同的思路，所以 得出的结论也不同，对经济生活起到了巨大的指导作用 。 n古典学派“货币面纱论” n凯恩斯学派货币非中性 n货币主义短期非中性和长期中性 n合理预期学派无效论 第二节 货币政策效应 4 4 （一）古典学派“货币面纱论” 1.工资完全伸缩性假说 2.社会经济总是处于充分就业状态假说 结论：古典学派认为货币政策的实施除了引起价格水 平变化以外，对收入、就业总需求、投资、实际工资 、利率等变量都是无影响的，货币必然是中性的。 第二节 货币政策效应 5 （二）凯恩斯学派货币非中性 凯恩斯学派认为非充分就业是常态，在这种情况下货币 是非中性的。但在两种极端情形下，货币政策变得无效 ： 情形一：凯恩斯陷阱 货币的利率弹性无限大，以至于公众在既定的利率水平 下愿意持有任何数量的货币，货币供应量的变动不会应 起利率的变动。 情形二：投资缺乏利率弹性 投资利率弹性为零，投资函数为一垂线，IS曲线也会变 成垂线，这样，LM曲线的变动能够使利率降低，但是不 能使总需求扩张。 第二节 货币政策效应 6 （三）货币主义短期非中性和长期中性 弗里德曼认为货币政策在短期内是有效的，可以降低失 业率，但长期不仅不能降低失业率，反而还会加剧通胀 。 1.自然失业率假设 2.产品价格的上升快于名义工资的增加，在货币工资增 加时，就业量增加，但工人很快会发现实际工资水平的 降低，供给量减少，实际工资恢复的原来的水平，因而 货币幻觉是非常短暂的。 （见教材197页） 第二节 货币政策效应 7 （四）合理预期学派无效论 在合理预期的前提下，主动地宏观调控基本上是无效的 。 1.合理预期：经济单位预期形成过程中不会发生系列性 的错误，也可以说，有理性的经济行为者虽然也会发生 错误，但是这些错误是随机的、偶然的，平均值为零。 2.合理预期的情况下，经济行为者以将政府的变动趋势 和规律纳入其预期之中，都设想了相应的经济措施，所 以货币政策的预期效果被经济者的合理预期抵消。 （见教材198页） 第二节 货币政策效应 8 一、货币政策有效性的因素分析 （一）货币政策最终目标的选择影响 （二）货币政策操作变量选择影响 （三）货币政策中介变量选择影响 （四）货币政策工具的选择影响 （五）货币政策传导机制的影响 第三节 我国货币政策效应分析 9 “货币政策目标是保持货币币值的稳定， 并以此促进经济增长”中国人民银行 法。 这样存在但目标和多目标的选择问题， 如果多目标，那么目标之间的矛盾迫使中央 银行在多目标之间寻找平衡，往往会陷入短 期效果和表面效果与长期效果之间难以兼顾 的困境。 （一）货币政策最终目标的选择影响（一）货币政策最终目标的选择影响 10 中介目标是中央银行分析金融形 势、适时操作的重要依据，1993年以 前，中介目标是信贷规模，1998年以 后多以货币供应量作为中介目标。 但在我国的实际操作中，货币供 应量中介目标有效性的发挥受诸多因 素的制约： （二）货币政策中介变量选择影响 11 因素一：缺乏市场化的利率形成机制 中国货币政策的中介目标是稳定M2，同时 兼顾M1的波动，具体检测指标选择M1和M2的 增长率之间的差额。如果在利率缺乏弹性的 前提下选择货币供应量作为货币政策目标， 僵化的利率不能通过其自发波动对通胀作出 适应性调整，无法达到货币政策最终目标。 （二）货币政策中介变量选择影响 12 因素二：我国货币政策最终目标与中介目标之间 的关系并不稳定。 我国正处于经济转轨和金融深化改革过程 之中，体制性因素影响很大，不能保证他们 之间关系的稳定性。而货币政策要达到较强 的有效性，中介目标与最终目标之间有经验 证明的因果关系，且稳定有效。 （二）货币政策中介变量选择影响 13 货币政策的操作性目标可以选择存款准备金、基 础货币和市场利率。 利率作为操作目标： 绝大数发达国家以市场利率作为操作目标 ，具体模式有：一是中央银行紧盯市场，并 对市场进行经常性干预；二是，中央银行与 市场保持距离，有市场自求平衡。 （三）货币政策操作变量选择影响 14 我国以利率为操作目标，长期看来是可能 的、必要的，但是近期很难做到： 第一，经济体制改革尚在进行，各 经济主体对利率变动的反应很弱；第 二，金融体系的市场化程度低，利率 本身还处于比较严格的管制之中。 （三）货币政策操作变量选择影响 15 可选择存款准备金和基础货币，但是存在 技术困难： 存款准备金往往取决于商业银行的 意愿和财务状况，不宜为货币当局控 制；基础货币投放渠道不畅；基础货 币M1和M2之间关系不稳定等等。 （三）货币政策操作变量选择影响 16 1.公开市场操作与货币政策的有效性 第一，公开市场操作本身具有一些 固有的缺陷：时滞长，干扰金融市场 机制的高效运行，对证券市场产生地 区性冲击。 第二，我国尚未形成统一、发达的 金融市场。 （四）货币政策工具的选择影响 17 1.公开市场操作与货币政策的有效性 第三，利率管制和利率缺乏弹性，使央行 的公开市场操作业务所产生的资金供求变化 无法通过利率变动进行传递。 第四，中央银行的调控能力及信息条件有 限，中央银行难以有效掌握各种市场信息， 主要因为信息披露制度尚未健全。 （四）货币政策工具的选择影响 18 2.存款准备金与货币政策的有效性 存款准备金政策对金融运行的冲击 力强，同时准备金率还受商行、企业 和公众等经济主体的影响，在发达国 家很少使用。我国使用存款准备金政 策，受制于以下几个因素的影响。 （四）货币政策工具的选择影响 19 2.存款准备金与货币政策的有效性 第一，传统的、行政的宏观调控方 式对准备金政策的运用产生了排斥作 用。 第二，存款机构的抵触行为，因为 其影响其盈利能力。 （四）货币政策工具的选择影响 20 3.再贴现政策与货币政策的有效性 通过调整再贴现规模和条件来影响商行的 资金状况，进而影响市场利率水平。 但是这种政策在我国有效性的发挥并不稳 定，主要受制于其自身的缺陷：中央银行被 动，商业银行主动。 （四）货币政策工具的选择影响 21 4.利率政策与货币政策的有效性 直接变动利率，经济萧条时曾多次降低利 率，经济通胀时又多次调高利率。 但是，发挥的作用有限，究其原应有企业 经营机制尚未真正转变，经济主体对利率信 号不敏感，利率非市场化等原因。 （四）货币政策工具的选择影响 22 5.选择性政策工具与货币政策的有效 性 道义劝说、信贷分配控制、消费者 信用控制、证券市场信用控制等。 （四）货币政策工具的选择影响 23 货币政策传导不畅通或发生扭曲，主 要表现在： 1.商业银行尚未建立起与市场经 济相适应的运行机制，对货币政策反 映迟缓，对货币当局的政策措施不能 积极响应，这是主要原因： （五）货币政策传导机制的影响 24 第一，尚未建立现代银行制度， 不能真正的成为市场主体； 第二，商行预算约束软化，对利 润的追求缺乏动力； 第三，不良资产居高不下，支付 风险阻碍其贯彻执行。 第四，银行业组织结构不合理。 （五）货币政策传导机制的影响 25 货币政策传导不畅通或发生扭曲，主 要表现在： 2.其他金融机构不受中央银行的 约束，贯彻落实货币政策的意识和动 力不强。 （五）货币政策传导机制的影响 26 货币政策传导不畅通或发生扭曲，主要表 现在： 3.企业对货币政策的反应不正常：第一 ，对银行的信贷需求不足，好企业不贷款， 差企