[管理学]第1讲-期货市场概述下学期.pptVIP

Futures market * * 期货市场学期货市场学 第一章第一章 期货市场概述期货市场概述 1 2010年 3月 Futures market * * 期货市场学期货市场学 第一章第一章 期货市场概述期货市场概述 2 Futures market * * 期货市场学期货市场学 第一章第一章 期货市场概述期货市场概述 3 Futures market * * 期货市场学期货市场学 第一章第一章 期货市场概述期货市场概述 4 美国罗宾斯（逊）世界杯交易冠军赛： 直面感受期货市场 2005：Ed Twardus 289% 2004：Kurt Sakaeda 929% 2002：John Jolsinger 608% 2000：Kurt Sakaeda 595% 1997：Michelle Williams 1000% 1987：Larry Williams 11376% 1985：Ralph Casazzone 1283% 日本期货冠军赛：2003:Fairy 1131% 2001:Fairy 1098% ROBBINS World Cup（ ROBBINS SECURITIES INC） Futures market 拉瑞威廉姆斯（Larry Williams）是国际指 数期货的顶级炒家，1987年他参加罗宾逊 世界期货大赛，以1万美元开仓，12个月扩 至114.76万美元。 他的女儿米歇儿（Michelle Williams）在他 的指点下参加了1997年的世界期货大赛， 荣获冠军，从1万美元作到11万美元。 Futures market 问：股票市场收益率达到20%、50%、 100%，就感觉到相当不错； 期货市场上为何存在几倍、10倍， 甚至100倍的收益？ 答：期货市场的基本特点决定 Futures market 第一讲 期货市场概述 一、期货市场的基本特征 二、期货市场的产生与发展 三、国内期货市场的发展现状 Futures market 8 8 一、期货市场的基本特点 期货市场具有5大特点 1.合约标准化 2.保证金交易与杠杆机制 3.双向交易与对冲机制 4.当日无负债结算制度 5.交易集中化 Futures market 9 9 第一，期货交易对象是标准化合约； 第二，标准化：该合约除价格外的其它 所有条款，比如品质、等级、交割地点 等均预先由交易所规定。 1.合约标准化 Futures market 1010 标准化合约实例1（上海阴极铜合约） 交易品种：阴极铜铜 交易单单位：5吨/手 报报价单单位：元( 人民币币)/吨 最小变动变动 价位：10元/吨 每日价格最大波动动限制：不超过过上一交易日结结算价 +3% 合约约交割月份：1-12月 交易时间时间 ：上午9:0011:30 下午1:303:00 最后交易日：合约约交割月份的15日(遇法定假日顺顺延) 交割日期：合约约交割月份的16日至20日(遇法定假日顺顺 延) Futures market 1111 交割品级：标准品：标准阴极铜，符合国标 GB/T4671997 标准阴极铜规定，其中主成份铜加银 含量不小于99.95%。 替代品：1、高纯阴极铜，符合国标GB/T467-1997高纯 阴极铜规定； 2、LME注册阴极铜，符合BS EN 1978:1998标准(阴 极铜等级牌号Cu-CATH-1)。 最低交易保证证金：合约约价值值的5% 交易手续费续费 ：不高于成交金额额的万分之二(含风险风险 准 备备金) 交割方式：实实物交割 交易代码码：CU 上市交易所：上海期货货交易所 Futures market 1212 标准化合约实例1（沪深300股指期货合约） 合约标的沪深300指数 合约乘数每点300元 合约价值沪深300指数点300元 报价单位指数点 最小变动价位0.2点 合约月份当月、下月及随后两个季月 交易时间 上午9：1511：30（第一节） 下午13：0015：15（第二节） 最后交易日交易时 间 上午9：1511：30（第一节） 下午13：0015：00（第二节） Futures market 1313 标准化合约实例1（沪深300股指期货合约 ） 每日价格最大波 动限制 上一个交易日结算价的正负10 最低交易保证金合约价值的12（交易所收取标准） 交割方式现金交割 最后交易日 合约到期月份的第三个周五，遇法定节假日顺 延 交割日期同最后交易日 手续费手续费标准为成交金额的万分之零点五 交割方式现金交割 交易代码IF 上市交易所中国金融期货交易所 Futures market 14 交易品种大豆原油 交易单位10 吨/手 报价单位元（人民币）/吨 最小变动价位2 元/吨 涨跌停板幅度 上一交易日结算价的4 *（当前暂为5%） 合约月份1,3,5,7,8,9,11,12月 交易时间 每周一至周五上午9:0011:30,下午13:30 15:00 最后交易日合约月份第10个交易日 最后交割日最后交易日后第3个交易日 交割等级大连商品交易所豆油交割质量标准 大连商品交易所豆油期货合约 Futures market 15 交割地点大连商品交易所指定交割仓库 最低交易保证金 合约价值的5 *（当前暂为7%） 交易手续费不超过6元/手 交割方式实物交割 交易代码Y 上市交易所大连商品交易所 Futures market 1616 郑州商品交易所白糖期货合约 交易品种白砂糖 交易单位 10吨/手 报价单位 元（人民币）/ 吨 最小变动价位 1元 / 吨 每日价格最大波动限 制 不超过上一个交易日结算价4% 合约交割月份 1、3、5、7、9、11月 交易时间 每周一至周五 上午 9：00 11：30 （法 定节假日除外） 下午 1：30 3：00 最后交易日 合约交割月份的第10个交易日 最后交割日 合约交割月份的第12个交易日 Futures market 1717 郑州商品交易所白糖期货合约 交割品级 标准品：一级白糖(符合郑州商品交易所白砂 糖期货交割质量标准（Q/ZSJ002-2005）); 替代品及升贴水：见郑州商品交易所白糖交 割细则。 交割地点 交易所指定仓库 最低交易保证金 合约价值的6% 交易手续费 4元 / 手（含风险准备金） 交割方式 实物交割 交易代码 SR 上市交易所 郑州商品交易所 Futures market 18 交易品种黄大豆1号 交易单单位10吨/手 报报价单单位人民币币 最小变动变动 价位1元/吨 涨涨跌停板幅度 上一交易日结算价的4 *（当前暂为 5%） 合约约交割月份1,3,5,7,9,11 交易时间时间 每周一至周五上午9:0011:30,下午 13:3015:00 最后交易日合约约月份第十个交易日 最后交割日最后交易日后七日(遇法定节节假日顺顺延) 黄大豆1号合约 Futures market * * 期货市场学期货市场学 第一章第一章 期货市场概述期货市场概述 19 交割等级级具体内容见见附表 交割地点大连连商品交易所指定交割仓库仓库 交易保证证金合约约价值值的5*（当前暂为7%） 交易手续费续费不超过过4元/手 交割方式实实物交割 交易代码码A 上市交易所大连连商品交易所 Futures market * * 20 沪深300股指期货期货合约表（掌握） 合约标的沪深300指数 合约乘数每点300元 合约价值沪深300指数点300元 报价单位指数点 最小变动价位0.2点 合约月份当月、下月及随后两个季月 交易时间上午9:15-11:30,下午13:00-15:15 最后交易日交易 时间 上午9:15-11:30,下午13:00-15:00 价格限制 上一交易日结算价正负10% 最后交易日为上一交易日结算价正负20% 合约交易保证金合约价值的12% Futures market * * 21 表 沪深300股指期货期货合约表 合约交易保证金合约价值的12% 交割方式现金交割 最后交易日 合约到期月份的第三个周五，遇法定节假 日顺延 最后结算日同最后交易日 手续费成交金额的万分之零点五 交易代码IF 上市交易所 中国金融期货交易所 Futures market 2222 第三，我国期货市场的标准化合约 交易所交易所上市品种上市品种 上海期上海期货货货货交易交易 所所 铜铜铜铜、铝铝铝铝、天然橡胶、燃料油、天然橡胶、燃料油、锌锌锌锌、 黄金、黄金、线线线线材、螺材、螺纹钢纹钢纹钢纹钢 郑郑郑郑州商品交易州商品交易 所所 棉花、白糖、精棉花、白糖、精对对对对苯二甲酸（苯二甲酸（PTAPTA ）、）、强强筋小麦、硬冬小麦、菜籽油筋小麦、硬冬小麦、菜籽油 、早籼稻早籼稻 大大连连连连商品交易商品交易 所所 黄大豆一号、黄大豆二号、豆油、黄大豆一号、黄大豆二号、豆油、 玉米、豆粕、棕玉米、豆粕、棕榈榈榈榈油，油，线线线线型低密度型低密度 聚乙聚乙烯烯烯烯（LLDPELLDPE）、）、聚聚氯氯氯氯乙乙烯烯烯烯（PVCPVC ） 中国金融期中国金融期货货货货 交易所交易所 沪深沪深300300股指期股指期货货货货（20102010年年4 4月月1616日日 上市）上市） Futures market 2323 PTA：精对苯二甲酸 化纤的原料（涤纶 ） 纺织纤维 人造纤维 8 天然纤维41 无机纤维：玻璃纤维、金属纤维 植物纤维：棉花、麻、果实 动物纤维：羊毛、兔毛、蚕丝 羊毛、免毛、蚕丝 矿物纤维：石棉 合成纤维92 再生纤维：粘胶纤维、醋酯纤维 聚酰胺纤维：锦纶(PA)。又叫耐纶 ，尼龙 聚丙烯腈纤维:腈纶(PVN) 国外称“奥 纶” 聚烯烃纤维:丙纶(PP) 聚酯纤维：涤纶85 聚乙烯醇缩醛纤维:维纶(PVA) 聚氯乙稀：氯纶（PVC） 聚氨酯纤维:氨纶(OP) 其它纤维：芳纶、乙纶 2005年中国化纤产量1629万吨，合成纤维产量占化 纤总量的92，而涤纶纤维占合成纤维的85%。涤纶 的主要原料是PTA和MEG。 涤纶用PTA约占PTA总量的70 化学纤维59 Futures market PTA产业链 * * 期货市场学期货市场学 第一章第一章 期货市场概述期货市场概述 24 氧气 石 油 PX 液体 MEG 聚酯 瓶片25 PTA 聚酯 纤维 氧气 纱 纺 织 品 棉花 石化行业 上游下游 化纤行业 短 纤 长丝 聚酯 薄膜5 MX 石 脑 油 天 然 气 乙 烯 环氧 乙烷 其它 PET Futures market PVC：聚氯乙烯产业链 * * 期货市场学期货市场学 第一章第一章 期货市场概述期货市场概述 25 型材、异型材是我国PVC消费 量最大的领域，约占PVC总消费 量的25左右，主要用于制作门 窗和节能材料 Futures market * * 期货市场学期货市场学 第一章第一章 期货市场概述期货市场概述2626 2.保证金交易 （1）含义 投资者在进行期货交易时只需要缴纳少量的 保证金，一般为成交合约价值的5% 10%， 就能完成数倍乃至数十倍的合约交易，期货 投资的这种特点吸引了大量投资者的参与。 例如我国大连商品交易所的黄大豆1号合约一 般月份只需缴纳8%的保证金，这就意味着， 8万元在期货市场上可以发挥100万元的效用 。这种以少量资金就可进行较大价值额的投 资特点，称为“杠杆机制”。 Futures market 2727 (2)杠杆机制与风险收益分析 保证金交易这种特殊的杠杆机制，使得 期货交易存在高风险高收益的特点； 期货交易给投资者带来高收益机会的同时 ，也给投资者带来遭受巨大损失风险的可 能。 Futures market * * 期货市场学期货市场学 第一章第一章 期货市场概述期货市场概述2828 (3)保证金交易与市场活跃程度、风险管理 的关系 在合理的范围内：5% 20% 保证金比率越低，资金利用效率高，市 场越活跃； 保证金比例越高，市场风险越低 保证金比例的确定是综合考虑市场活跃程 度、风险管理两者关系的结果 Futures market 理解： 保证金制度、涨跌停板制度、当日无负 债结算制度之间的内在关系 * * 期货市场学期货市场学 第一章第一章 期货市场概述期货市场概述 29 Futures market 3030 美国罗宾斯交易冠军赛：直面感受期货市场 2005：Ed Twardus 289% 2004：Kurt Sakaeda 929% 2002：John Jolsinger 608% 2000：Kurt Sakaeda 595% 1997：Michelle Williams 1000% 1987：Larry Williams 11376% 1985：Ralph Casazzone 1283% 日本期货冠军赛：2003:Fairy 1131% 2001:Fairy 1098% Futures market 3131 3.双向交易和对冲机制 （1）双向交易含义：投资者根据自己的 判断，可以先买入期货合约进行投资，也 可先卖出期货合约进行投资。 比如，当我们预测铜合约要下跌时，可先 卖出铜合约，等到铜合约跌到某个价位时 买入平仓即可。即上升通道，低买高卖， 下降通道高卖低买 。 Futures market * * 期货市场学期货市场学 第一章第一章 期货市场概述期货市场概述3232 卖空买空机制实例 A点 B点 C点 D点 Futures market * * 期货市场学期货市场学 第一章第一章 期货市场概述期货市场概述3333 2.对冲交易是买空卖空机制的基础 即投资者买入（或卖出）合约，可通过 反手交易进行平仓，不是为了获取实物 。 与股票市场相比， 股票市场只“先买后卖”；而期货可“先买 后卖”，或“先卖后买”，双倍的投资机会 ；股票市场推出的“权证”交易（股票期权 ） Futures market 原油价格走势图 * * 期货市场学期货市场学 第一章第一章 期货市场概述期货市场概述 34 Futures market 3535 4.当日无负债结算制度 （1）含义：每日无负债制度是指交易日结 束后对投资者当天的盈亏状况进行结算、在 不同投资者之间根据盈亏进行资金划转，如 果投资者亏损严重，保证金账户资金不足时 ，要求交易者必须在下一交易日开始前追加 保证金，以做到“当日无负债”。 保证金不足，强行平仓 （2）T0交易 T0交易与当日交易者（抢帽子者）： T+0交易给投资者增加了获利机会，和控制风险的 能力。 Futures market 3636 5.交易集中化 期货交易必须在期货交易所内进行，是 一种场内交易。主要表现： 第一，期货交易所实行会员制，只有会 员方能进场交易，其他交易者若想参与 期货交易，必须通过期货公司代理交易 。 客户会员（期货公司） 期货交易所 非期货公司会员（ 中粮、五矿） Futures market 3737 5.交易集中化（场内交易） 期货市场是一个高度组织化的市场，并 且实行严格的管理制度，期货交易最终 必须在期货交易所内集中完成。 客户需要通过委托期货公司代理交易 Futures market 3838 第二，期货价格通过公开集中竞价方式 形成。 在期货交易中，交易双方在交易时并不 需要了解双方信用状况，因为每笔交易 达成后，交易所将成为交易双方的交易 对手，承担履约职责。 当交易者中的一方违约时，交易所将代 替他履约，从而保障交易的安全性。 Futures market * * 3939 1.农场主自销：恶劣的仓储和交通条件 2.粮食商经销 3. 远期交易 4.期货交易 二、期货市场的产生 Futures market Futures market * * 4141 1.农场主自销 19世纪3040年代，随着美国中西部大规模的开发， 芝加哥因地处美国五大湖地区，位于伊利诺伊州东北 部，紧靠中西部产粮区和密歇根湖，从一个名不见经 传的小村落发展成为一个重要的衔接粮食生产和消费 的集散地。（ 19世纪中叶起，沟通五大湖地区与密西 西比河流域的伊利诺伊-密歇根运河建成） 中西部生产的谷物汇集于此，再从这里运往东部消费 区。然而，由于粮食生产特有的季节性，加之当时仓 库不足，交通不便，粮食供求矛盾异常突出。 Futures market * * 期货市场学期货市场学 第一章第一章 期货市场概述期货市场概述4242 每年谷物收获季节，农场主们用车船将谷物运到芝加 哥。因谷物在短期内集中上市，供给量大大超过当地 市场需求。恶劣的交通状况使大量谷物不能及时疏散 到东部地区，加之仓储设施严重不足，粮食购销商无 法采取先大量购入再见机出售的办法，所以价格一跌 再跌，无人问津。可到了第二年春季，因粮食短缺， 价格飞涨，消费者深受其害，加工企业也因缺乏原料 而困难重重。 2.粮食商经销 在供求矛盾的反复冲击下，粮食商率先行动起来，他 们在交通要道旁边设立仓库，收获季节从农场主手中 收粮食，第二年发往外地，缓解了粮食供求的季节性 矛盾。 粮食商因此承担很大的价格风险。一旦第二年粮价下 跌，利润就会减少甚至亏本。 Futures market * * 43 生产地 交通不便 芝加哥 季节性 供求不均衡 消费区 缓解季节性问题 承担价格风险 远期合约 价格大幅波动 谷物商收购储存 1848年 芝加哥期货交易所 CBOT 82名商人组建合同要素不统一，发生纠纷 不能转让 违约风险大 1865，标准化合约，保证金制度 1882，对冲交易 1883，成立结算协会 1925年期货交易所结算公司成立 CBOT最大的农产品期货交易所 1877 LME 最大的金属期货交易所 1919 CME 金融期货（外汇，股指期货 ） Futures market * * 期货市场学期货市场学 第一章第一章 期货市场概述期货市场概述4444 3.远期交易 为降低粮价波动风险，他们在购入谷物后立即跋涉到 芝加哥，与粮食加工商、销售商签订第二年春季的供 货合同，以事先确定销售价格，进而确保利润，在长 期的经营活动中摸索出了一套远期交易的方式。 1848年，芝加哥的82位商人发起组建了芝加哥期货交 易所（CBOT），为他们提供相应服务。然而，当时 的芝加哥期货交易所并非是一个市场，而是一家为促 进芝加哥工商业发展而自然形成的商会组织，其主要 作用是改进运输和储存条件，同时为会员提供价格信 息等服务，促成买卖双方达成交易。 1851年，芝加哥期货交易所引进远期合同，农场主、 加工商或贸易商利用远期合约稳定农产品价格、降低 风险。 Futures market * * 期货市场学期货市场学 第一章第一章 期货市场概述期货市场概述4545 4.远期交易发展为期货交易 随着远期交易的发展，远期交易遇到了一系列困 难。 首先，远期合同中，商品质量、等级、交货时间 、交货地点等条款都是根据买卖双方具体情况达 成的，一旦双方情况或市场价格发生变化时，转 让合同就比较困难。 其次，远期交易从交易达成到最终完成商品交割 有相当长的一段时间，此间市场会发生各种变化 ，各种不利于履约的行为都有可能出现。如买方 资金不足，不能如期付款；卖方生产不足，不能 保证供应；市场价格趋涨，卖方不愿按原定价格 交货等，这些都会使远期交易面临较大的不确定 性，再加上远期合同不易转让，所以，远期交易 面临较高的信用风险。 Futures market 为了便利合同转让，远期合同逐渐实行标准化， 从而具有互换性。 为了避免信用风险，实行保证金制度和当日无负 债结算制度等一系列的制度创新，为买卖双方履约 提供了制度保证。 另外，还实行双向交易和卖空机制以提高市场流 动性。这样，在商品交割期到来之前，交易者不仅 可通过交割实物了结交易，而且可以通过对同种商 品、同等数量但方向相反的期货交易来抵消原期货 合约，退出交易。后一种交易方式迅速在期货市场 中推广开来，成为期货交易的主要方式。 Futures market * * 4747 买空卖空的交易方式在实践中得到进一步的 发展，交易者可以把交易程序颠倒过来，即 没有货物可以先卖，这就是“卖空”；不需要 货物也可以先买，这就使“买空”。 只要在合约到期前再买进或卖出同样的合约 冲销掉原合约，交易就算结束。 标准化合约、保证金制度和结算制度的实施 ，标志着期货交易进入现代期货市场阶段。 Futures market * * 期货市场学期货市场学 第一章第一章 期货市场概述期货市场概述 48 CBOT在1848年建立后，于1865、1882、 1883、1925年推出一系列规则，经历几十年 的发展、改革历程，形成现代期货交易市场 模式。 1865年，芝加哥期货交易所推出了标准化 合约，同时实行保证金制度，向签约双方收 取一定数额的保证金，作为履约保证。 1882年，交易所允许以对冲方式免除履约 责任，这种措施吸引了投机者的加入，使得 期货市场流动性有了明显增强。 Futures market * * 期货市场学期货市场学 第一章第一章 期货市场概述期货市场概述 49 三、期货市场与现货市场、证券市场的差别 （一）期货市场与股票市场 （见下页表格） Futures market 股票市场与期货市场 * * 期货市场学期货市场学 第一章第一章 期货市场概述期货市场概述 50 区别股票期货 交易对象上市公司股份期货合约 交易机制全额交易保证金交易 交易方向现在采取单向交易，推 出融资融券后，其“做空 ”机制本质上仍是单向交 易的体现，且存在诸多 限制 双向交易 结算方式不采取当日无负债结算当日无负债结算 T+0还是T+1T+1T+0 有无特定的到期日 无特定到期日有特定到期日 交易时间9：30-11：30， 下午1：00-3：00 9：00-11：30 下午1：30-3：00 Futures market * * 期货市场学期货市场学 第一章第一章 期货市场概述期货市场概述 51 （二）期货市场与现货市场 期货 现货 1. 交易目的：规避风险或获取价差收益（交割比 率很小） 转让（获取）商品所有权 2.交易对象：合约 实物商品 合约条款是否标准化： 现货交易涵盖全部实物商品，并非所有商品都有对应期 货交易 3. 交易场所和方式不同：交易所集中交易 一般随时随地 Futures market * * 期货市场学期货市场学 第一章第一章 期货市场概述期货市场概述 52 （二）期货市场与现货市场 期货 现货 4.结算方式不同：每日无负债结算 一次性结清 ，分期付款 货到付款 5.交割时间：商流和物流分离 即时成交或很短时 间成交 Futures market 期货市场与现货市场 * * 期货市场学期货市场学 第一章第一章 期货市场概述期货市场概述 53 区别现货期货 交易目的 获取或转让商品所有 权 规避风险或风险投资 交易对象 实物商品标准化期货合约 交易场所和 交易方式 任何场所 任何方式 交易所集中交易 结算方式一次性结清为主，分 期付款为辅 当日无负债结算 交割时间即时交割或很短时间 交割 商流和物流分离 Futures market * * 期货市场学期货市场学 第一章第一章 期货市场概述期货市场概述 54 1.交易对象不同：标准化合约 任何商品，等级、质量、数量都由交易双方自行商定 适合期货交易的对象仅限于某些商品（并不是所有商品都适合期货交 易） 2.交易目的不同：规避风险或获取风险收益 交收或交割实物商品 3.功能作用不同：真实权威的价格 远期合约交易尽管在一定程度上起到调节供求、减少价格波动的作用 ，但由于远期合约缺乏流动性，所以价格的权威性和分散风险的作用 大打折扣。 4.履约方式不同：交割和对冲平仓 交割方式 5.信用风险不同：保证金交易和每日无负债制度，信用风险小 ；远期合约从交易达成到最终完成实物交割有相当长的一段时间，此 间市场会发生变化，各种不利于履约的行为都有可能出现，从而具有 较高风险 （三）期货交易与远期交易 Futures market 期货市场与远期现货市场 * * 期货市场学期货市场学 第一章第一章 期货市场概述期货市场概述 55 区别远期期货 交易目的 交收实物商品规避风险或风险投资 交易对象 实物商品； 可交易的商品品种较多 标准化期货合约 某些商品有期货交易 交易场所和 交易方式 任何场所 任何方式 交易所集中交易 功能作用 规避风险和发现价格 的权威性略弱 规避风险、价格发现 履约方式 交收实物商品对冲平仓和交割 信用风险高很低，有配套的管理制 度 Futures market * * 期货市场学期货市场学 第一章第一章 期货市场概述期货市场概述 56 （四）几个基本概念 1.期货合约是由期货交易所统一制定的、 规定在未 来某一特定时间和特定地点交割一定数量标的物的 标准化合约。 期货合约的条款是标准化的，合约的数量、质量、 交货时间和地点都是既定的，买卖双方在交易时不 需要再进行一一协商，只需要确定期货的交易价格 2.期货交易是指在期货交易所内集中买卖期货合约 的交易活动，是一种高度组织化的交易方式，对交 易对象、交易时间、交易空间等方面都有较为严格 的限定。 期货交易的对象是标准化的期货合约。 Futures market * * 期货市场学期货市场学 第一章第一章 期货市场概述期货市场概述 57 （四）几个基本概念 3.期货品种是指期货交易的商品的类别。 并不是所有现货交易中的商品都适合做期货品种 ，期货品种需要具备特定的条件。 （设想，哪些商品适合做期货品种？） 同一期货品种，由于所处交易所不同，具体条款 有差异，可能对应有多个期货合约。 4.期货市场，狭义和广义之分。 狭义讲是进行期货交易的场所，即期货交易所； 广义讲则是包含期货相关主体和客体的总称（主 体：期货交易者、期货中介机构、期货交易所、 期货监管机构；客体包括期货品种、期货合约） Futures market 四、我国期货市场的发展历程 （一）期货市场的产生 （二）期货市场的几个发展阶段 （三）期货市场的发展现状 Futures market 5959 1.期货市场的产生 旧中国有无期货市场？小说 新中国期货市场的产生起因于80年代的改革开放。80 年代的改革沿着两条主线展开的，即价格改革和企业 改革。 随着体制改革的深入，逐步放开价格管制，导致农产 品价格波动问题，引发避险需求。 随着农村家庭联产承包责任制在全国范围的推广，农 业生产得到很大发展。国家逐渐放开农产品流通价格 ，实行价格双轨制，除计划（定购价格）之外，可议 购议销，市场调节范围不断扩大（1985年1月，关于进 一步活跃农村经济的十项政策）。随之出现了农产品 价格大起大落，农业生产大升大降，买难卖难问题此 消彼长。这时，能否借助市场机制，既可以提供指导 未来生产经营活动的有效价格信号，又可以防范价格 变动带来的风险（构建保值机制）呢，这时，一批学 者提出了建立农产品期货市场的设想。 Futures market 6060 Futures market 6161 期货市场产生的条件 第一，理论研究的突破 合法投机理论的产生 第三，国际贸易的发展 我国改革开放后对外贸易量的大幅度增长 第三，国家领导人的提倡 当时总理的支持，希望中国尽快地实现价格改革 第四，咨询研究者的推动 各个方面学者和理论界的支持 第五，地方政府的积极性 地方政府希望推动当地经济发展 Futures market 62 2.我国期货市场的发展阶段 中国期货市场的孕育-理论准备（1988-90 ） 中国期货市场的规范-清理整顿阶段 （1994-2000） 中国期货市场的规范与发展阶段 （2001-） 中国期货市场的无序发展阶段（1990-1993） Futures market 6363 期货交易所成立： 1990年10月12日，中国郑州粮食批发市场 经国务院批准，以现货交易为基础，引入 期货交易机制，作为我国第一个商品期货 市场正式开业，迈出了中国期货市场发展 的第一步。 1991年6月10日深圳有色金属交易所宣告 成立，并于1992年1月18日正式开业，同 年5月28日上海金属交易所开业； 1992年9月第一家期货经纪公司广东 万通期货经纪公司成立，同年底中国国际 期货经纪公司开业。 Futures market 6464 到1993年下半年，全国各类期货交易所达50多 家，期货经纪机构近千家，国内期货交易的生 产企业、加工企业、进出口企业和金融机构高 达27000家，交易品种100多个。期货从业人员 从1992年不足万人剧增至1993年底的13.5万人 。期货市场成交金额从1992年不足500亿元增 长到1993年底超过5000亿元。 由于人们在认识上存在偏差，尤其是受部门和 地方利益驱动，在缺乏统一管理的情况下，各 地各部门纷纷创办各种各样的期货交易所。中 国期货市场出现盲目发展的局面。 Futures market 6565 由于指导思想出现偏差，对期货市场的功能、 风险认识不足，法规监管严重滞后，期货市场 一度陷入一种无序状态，多次酿成期货市场风 险，引发大量经济纠纷和社会问题，直接影响 市场功能发挥。 在此背景下，政府有关部门先后于1993年底和 1998对期货市场进行两次清理整顿。 （期货交易所的清理整顿见下表） Futures market 66 项目第一次清理整顿 第二次清理整顿 交易 所 由清理整顿前的 50多家缩减 为15家，对 期货交易所 进行会员制 改造 由15家精 简合并 为3家 上海期货交易所（SHFE ） 大连商品交易所（DCE） 郑州商品交易所（ZCE） 期货 品 种 期货品种削减 为35个 期货品种 削减为 12种 SHFE：铜、铝、胶合板 、天然橡胶、籼米 DCE：大豆、豆粕、啤酒 大麦 ZCE：小麦、绿豆、红 小豆、花生仁 Futures market 6767 针对盲目发展、缺乏有效监管且立法滞后的局 面，在形成统一监管体制的基础上，出台相关 条例和法规。 （1）1999年，制定出台期货交易管理暂行 条例。 （2）证监会发布 期货交易所管理办法 期货公司管理办法 （3）2000年成立中国期货业协会，成为期货 业具有自律管理功能的载体。 Futures market 6868 1993-2009年期货成交额状况 2009年，我国期货市场保持稳健发展的良好态 势，全年成交量和成交额分别为21.6亿手和 130.5万亿元，分别是2000年的40倍和81倍。 期货成交金额是同期GDP的2.39倍。 Futures market 6969 2009年我国商品期货成交量已经占到全球总成 交量的43%， 已成为全球第一大商品期货市场 。 2010年18月份，我国期货市场成交额为 181.07亿元，其中商品期货成交金额135.72万 亿元，沪深300股指期货成交金额为45.35亿元 。 Futures market 7070 2009年各交易所成交额所占份额 上海：56.52%；大连：28.84%；郑州：14.64% Futures market 7171 2010年1-8月各期货交易所成交额所占份额 上海：46%；金融：25%；郑州17%；大连12% Futures market 7272 2009年各期货品种成交金额结构 Futures market 7373 对品种进行细分研究的情况说明，期货市场各品种交 易“贫富”不均现象仍很明显。2009年成交额前10大品 种依次为：铜、天然橡胶、豆油、螺纹钢、白糖、豆 粕、棕榈油、锌、聚氯乙烯和PTA，其中，前三大品 种的成交总额高达61.93万亿元，占23个期货品种成 交总额的47.45%，而上海期铜单个品种的交易金额， 更是占据全国总成交额的四分之一强。 同时，新品种脱颖而出是2009年国内期市的另一典型 特征，也是期市规模大幅增长的一个原因。工业品方 面，上海螺纹钢期货成交13.3万亿元，成为期市明星 品种。就大连市场来看，虽然传统农产品期货出现了 不同程度的萎缩，但近年来上市的油脂期货和化工产 品期货呈现良好的增长势头。PTA和棉花期货则是 2009年郑商所增长幅度最大的品种。 Futures market 7474 2010年1-8月各期货品种期货成交额所占比例 Futures market 7575 2010年1-8月前10名的期货交易品种为： 沪深300股指期货（25%）、天胶（15.88%）、白糖 （12.59%）、铜（11.98%）、锌、螺纹钢、豆油、 豆粕、棕榈油、棉花。 PTA1.60% LLDPE1.99% 棉花2.01% 棕榈油2.07% 豆粕 2.30% 豆油4.18% 螺纹钢7.70% 锌8.79% 铜11.98% 白糖12.59% 天然橡胶15.88% 沪深300股指25.05% Futures market 7676 3.我国期货市场的现状 (1)稳步发展期货市场 2001年3月，全国人大批准的“十五”规划第一次提出 了“稳步发展期货市场”，为我国期货市场长达7年的 清理整顿划上了句号。 2004年2月1日，国务院发布关于推进资本市场改 革开放和稳定发展的若干意见，提出“稳步发展期 货市场，在严格控制风险的前提下，逐步推出为大 宗商品生产者和消费者提供发现价格和套期保值功 能的商品期货品种；要建立以市场为主导的品种创 新机制；对“稳步发展期货市场”做出了进一步阐述 和部署，成为“指导期货市场发展的纲领”。2007年 十届全国人大五次会议上，政府工作报告明确 提出“稳步发展期货市场”。 Futures market 7777 中央一号文件在提到期货市场时，用词经历了几次 转变。 中央一号文件由2004年“完善粮食现货和期货市场” 、2005年“注意发挥期货市场的引导作用”、2006年“ 发展大宗农产品期货市场”逐步演变为2007年“进一 步规范和完善农产品期货市场”、2008年“完善农产 品期货市场，积极稳妥发展农产品期货品种”、2009 年“采取市场预警、储备调节、增加险种、期货交易 等措施，稳定发展生猪产业”，2010年进一步演变为 “加快发展农产品期货市场，逐步拓展交易品种，鼓 励生产经营者运用期货交易机制规避市场风险” 。 对期货市场发展用词的转变，体现了中共中央国务 院对于期货市场认识的转变以及对待利用农产品期 货市场服务相关产业作用的转变。 Futures market 7878 (2)规范发展期货市场的法律法规相继出台 2002年2月，中国证监会重新修订并发布期 货从业人员管理办法、期货经纪公司高 级管理人员任职资格管理办法；2002年6月 ，新的期货交易所管理办法和期货经 纪公司管理办法颁布。4个新修订的管理办 法的颁布和实施为期货市场的稳步发展奠定 了基础。 最高人民法院根据有关法律、行政法规的规 定，制定并于2003年6月23日公布了最高人 民法院关于审理期货纠纷案件若干问题的规 定 Futures market 7979 2003年7月1日起正式实施的期货从业 人员执业行为准则 2004年3月，中国证监会发布期货经 纪公司治理准则 2007年2月7日，国务院修订期货交易 管理条例。它是国务院对1999年期 货交易管理暂行条例全面修订后出台 的、着眼于中国期货业规范发展的一个 全新的期货“新规”。 2010年，中央一号文件提出“加快发展 期货市场” Futures market 8080 （3）期货交易量呈现恢复性增长并连创 新高 2006年和2007年全国期货交易分别实现21.00万 亿元，40.97万亿元。2008年全国期货交易成交 额已达到71.91万亿元，呈现加速增长态势。 Futures market * * 期货市场学期货市场学 第一章第一章 期货市场概述期货市场概述 81 Futures market 8282 针对盲目发展、缺乏有效监管且立法滞后的局 面，在形成统一监管体制的基础上，出台相关 条例和法规。 （1）1999年，制定出台期货交易管理暂行 条例。 （2）证监会发布 期货交易所管理办法 期