国贸专业本科毕业论文-风险投资对江苏省经济发展影响的实证分析.doc

学号 保密 年级 保密 本科毕业论文本科毕业论文 风险投资对江苏省经济发展影响的实证分风险投资对江苏省经济发展影响的实证分 析析 专专 业业 保密 姓姓 名名 保密 指导教师指导教师 保密 评评 阅阅 人人 20152015 年年 7 7 月月 河海大学本科毕业论文 1 research on effects of venture capital in jiangsu economic development college ：1 subject ：1 name ： 1 directed by ： 1 1 河海大学本科毕业论文 学术声明： 郑郑 重重 声声 明明 本人呈交的毕业论文，是在导师的指导下，独立进行研究工作所 取得的成果，所有数据、图片资料真实可靠。尽我所知，除文中已经 注明引用的内容外，本论文的研究成果不包含他人享有著作权的内容。 对本论文所涉及的研究工作做出贡献的其他个人和集体，均已在文中 以明确的方式标明。本论文的知识产权归属于培养单位。 本人签名： 日期： 2014.12 i 摘 要 自 1992 年江苏省出现了第一家风险投资机构已经过去了二十几个年头，经 过了最初的探索阶段和初步发展，风险投资在江苏省内已初具规模。风险投资对 经济发展的贡献有目共睹，它推动了高新技术产业的发展，催生了如中国高速传 动、南京红宝丽等一系列高新技术企业和诸如苏州工业园区的高新技术产业集聚， 这些企业为当地的经济发展以及扩大就业起了巨大的促进作用。但是由于江苏省 风险投资发展起步较晚，相对于发达地区来说仍处在成长期，发展还远不成熟， 还有很长的路要走，所以对江苏省内风险投资的发展现状进行研究将具有非凡的 意义。 论文将围绕风险投资对经济发展的影响原理为基础，通过实证得出风险投资 对江苏省经济发展中的具体促进作用，最后通过对实证结果进行分析，发现风险 投资在现实中存在的问题并提出相应的对策建议。 关键词：关键词：风险投资；江苏省经济发展；实证分析 河海大学本科毕业论文 ii abstract since 1992 when the first venture capital investment was set up， more than twenty years has passed. after the initial stage of exploration and preliminary development， risk investment has begun to take shape in jiangsu. venture capital contribution to the economic development there for all to see， it promoted the development of high-tech industries， has given rise to such as， china high speed transmission， nanjing hongbaoli and a series of high and new technology enterprise and such as suzhou industrial park， high-tech industrial agglomeration， these enterprises for the local economic development and expand employment have played a huge role in promoting. but due to the risk investment development starts late in jiangsu province， compared with the developed areas is still in the growth and development is not yet mature， there is still a long way to go， so the study of the development of venture investment in jiangsu province will have a special meaning. this paper will impact on the economic development of the principle of risk investment as the foundation， through the empirical risk investment for the specific role in the development of economy in jiangsu province， finally through the analysis of the empirical results， find the problems existing in the venture investment in the real and put forward the corresponding countermeasures and suggestions. key words：venture capital； jiangsu economic development； empirical analysis 目目 录录 摘要摘要 abstract 第第 1 章绪论章绪论1 1.1 研究背景1 1.2 研究意义2 1.3 研究思路及研究方法2 1.4 技术路线图3 第第 2 章章 风险投资对经济发展产生影响的相关原理风险投资对经济发展产生影响的相关原理4 2.1 相关文献综述4 2.2 风险投资对经济发展产生影响作用的直接途径5 2.3 风险投资对经济发展产生影响作用的间接结果6 2.4 风险投资对经济发展产生影响作用的最终表现7 第第 3 章章 风险投资在江苏省的发展现状及存在的问题风险投资在江苏省的发展现状及存在的问题11 3.1 风险资本在江苏省的发展现状11 3.2 风险资本在江苏省发展过程中存在的问题11 第第 4 章章 风险投资对江苏省经济发展影响的实证分析风险投资对江苏省经济发展影响的实证分析14 4.1 风险投资对江苏省就业率影响的实证分析14 4.2 风险投资对江苏省技术进步影响的实证分析16 4.3 风险投资对江苏省产业结构升级影响的实证分析18 4.4 主要结论20 第第 5 章章 加强风险投资对江苏省经济发展积极影响的建议加强风险投资对江苏省经济发展积极影响的建议21 1 第第 1 1 章绪论章绪论 1.1 研究背景研究背景 1.1.11.1.1 现实背景现实背景 江苏省经济自改革开放以来得到了突飞猛进的发展，然后这个发展大部分靠 的是附加值较低的劳动密集型制造业，这类行业通常都是能耗高、污染严重，以 破坏环境为代价发展经济。因此，为了改变这一局面，必须把以往追求速度的经 济发展模式转变为速度与质量并重的发展模式，而自主创新能力的提高和高新技 术产业的开展是转变经济发展模式的最有效方式。但创新企业或者高新技术产业 却由于其自身的特点，比如运行模式不成熟或者市场不稳定等，投资风险较传统 行业高，导致了制约创新企业发展的一个重要因素就是融资难的问题，而追求高 风险高回报的风险投资却正好满足了创新企业对融资的需求。 自 1992 年江苏成立了第一家风险投资公司开创了风险投资业的先河以来， 风险投资就以势不可挡地使一大批高新技术企业如无锡尚德、南京红宝丽、中国 快速传动等应运而生，这些企业不但带动了 gdp 的发展，而且促进了就业，促进 了江苏省的技术进步，极大地推动了江苏省经济的发展。然而由于江苏省风险投 资业发展起步较晚，只有二十多年的发展进程，与发达国家以及我国的风险投资 发展较早的地区相比，起步晚、规模小、资金少、经验不足，还有相当的差距， 也必然存在着不少的问题。 1.1.21.1.2 理论背景 当前现状，风险投资的学术研究早是热门课题。在已有文献里，风险投资对 经济的增长效应在理论研究上已经相当成熟，但在实证方面，大多数文献都是以 美国为案例进行研究，而对国内做研究的很少。并且实证研究大多数集中在风险 投资对企业绩效影响到微观层面，少有对某个地区层面的研究，而对风险投资对 地区经济发展影响的研究通常都聚焦在某一产业，缺乏整体的研究，特别是在在 定量实证方面几乎没有。由于江苏省的风险投资起步较晚，还处在发展中时期， 风险投资对经济发展促进作用的具体绩效无疑是一个十分重要的课题。 河海大学本科毕业论文 2 1.2 研究意义研究意义 论文结合理论和统计数据从实证方面估算出风险投资对江苏省经济发展促进 作用的绩效，将实证结果与理论预期进行对比，分析出江苏省风险投资存在的一 些问题和不足，找出风险投资的薄弱环节，并提出相应的对策建议，为江苏省的 风险投资发展以及经济发展的决策者或者研究者提供参考。 1.3 研究思路及研究方法研究思路及研究方法 论文的目的在于结合风险投资对区域经济发展产生影响的相关原理，提出风 险投资对经济发展应有的影响即预期，并通过实证分析江苏省风险投资对本省经 济促进作用的具体绩效，与预期状态相对比得出研究结果，然后提出相应的对策 建议。 论文的研究思路大致可分为四部分： 第一部分，研究背景及意义。该部分主要通过对现实背景分析以及对已有文 献总结确定论文研究方向与研究思路，即对风险投资对江苏省经济发展的影响的 几个方面（就业、技术进步、产业结构升级）进行研究并实证分析。 第二部分，风险投资对经济发展产生影响的相关原理。通过已有文献的理论 研究结果总结出，风险投资对经济发展产生影响的直接途径是资本积累和技术创 新，而资本积累和技术创新又促使了高新技术产业的形成和集聚、传统产业的技 术升级和新兴产业的形成，而这一切最终体现在省内的就业增长、技术进步和产 业结构升级上面，这也是对风险投资的经济发展效应的预期。 第三部分，风险投资对江苏省经济发展的实证分析。通过统计数据进行风险 投资对就业、技术进步、产业结构升级影响作用的实证分析，得出结果并与理论 预期相对比，得出江苏省风险投资发展状况的结论。 第四部分，对策建议。根据实证所的结论及当前江苏省地区风险投资现状， 提出相应的对策建议。 河海大学本科毕业论文 3 1.41.4 技术路线图技术路线图 图 1.1 技术路线图 风险投资 技术创新 高新技术产业集聚新兴产业形成传统产业技术革新 资本积累 就业增加产业结构升级技术进步 实证分析 对策建议 河海大学本科毕业论文 4 第第 2 2 章章 风险投资对经济发展产生影响的相关原理风险投资对经济发展产生影响的相关原理 2.1 相关文献综述相关文献综述 国内外关于风险投资对经济发展的影响的研究主要分为两大类即理论研究和 实证分析，主要面向三个方面即风险投资对就业、技术进步、产业结构升级的影 响。 2.1.12.1.1 风险投资对就业的影响风险投资对就业的影响 辜胜阻在美国的风险投资及其对经济发展的作用j.管理现代化 ， 1998 年第 2 期中指出，风险投资的企业对美国的就业率提高起到了显著的促进作 用，他的数据显示风险企业在企业运营的第一年里平均雇员人数为 21 人，到第 8 年就达到了 184 人，增长速度远大于传统行业。从 1991-1995 年五年间，风险 企业创造的就业机会平均年增长 33.8%，而同期的“幸福 500 家大公司”每年裁 员达 3.6%。 asgar. belke， rainer. fehn， neil. foster (2001) 对亚太地区 20 个 国家进行关于风险投资对增加就业的促进作用的实证研究，研究结果表明促进作 用非常显著，每当风险投资额占 gdp 增长 1%，就业率就会相对应地提高 1.8%。 2.1.22.1.2 风险投资对技术进步的影响风险投资对技术进步的影响 吕炜在论风险投资机制的技术创新原理j.经济研究 ，2002，(2)中 指出风险投资通过向前延伸，参与还处在研发阶段的新技术和新产品，为其提供 资金和技术支持，从而加快技术创新的进程，并且风险投资还能加强技术创新各 阶段之间的联系，减少了不必要的中间环节，从而加快技术创新的速度。 杨正兵在风险投资、高新技术产业与技术创新的实证研究d.硕士学位 论文，南京农业大学，2004 中用我国 1994-2002 年的时间序列资料，用技术专利 的申请数为技术进步变量，进行实证分析得出风险投资与技术专利的申请数有显 著的正相关关系。并且计算出每增加 100 万元的风险投资，技术专利的申请数目 增加 0.1187 项。 2.1.32.1.3 风险投资对产业结构升级的影响风险投资对产业结构升级的影响 河海大学本科毕业论文 5 刘广明，施国庆在引入国外风险投资发展我国高新技术产业探讨j.河 海大学学报(哲学社会科学版)，第 3 卷第 1 期，2001 中指出风险投资，一方面通 过向被投资企业注入资金来实现技术创新；另一方面是通过注入先进的管理技能 和经验，实现产业结构的优化和升级。 徐剑钧在风险投资对我国产业结构升级的影响j.当代财经，2000， (9)中指出风险投资通过促进高新技术产业的发展来带动整个产业结构的战略性 调整。 陈旭群在风险投资发展与产业结构转换的互动研究d.硕士学位论文， 浙江工业大学，2003 中通过论述风险投资和产业结构之间的互动关系，认为风险 投资的发展必须依赖于传统产业向高新技术产业的转换；同时风险投资又可以积 极地促进这种产业结构转换的实现。 2.2 风险投资对经济发展产生影响作用的直接途径风险投资对经济发展产生影响作用的直接途径 2.2.12.2.1 风险投资的资源整合作用风险投资的资源整合作用 风险投资的出现，不但让创新企业在创业的初期阶段所面临的融资难问题得 到了解决，风险投资还通过多层次、多渠道的资金募集，将社会上的闲散资金引 向风险企业，提高了社会资本这一资源的利用率。同时，风险投资还会给创新企 业注入先进的管理经验和管理人才，将创新企业的技术要素与风险资本、先进的 管理经验、人力资本等要素整合统一在一起，更加有效地发挥资源应有的作用， 提高了各种资源的使用效率。 2.2.22.2.2 风险投资促进技术创新风险投资促进技术创新 技术创新的含义值得就是将一项科研成果通过投入使用而将无形的知识资产 产品化、商品化并投入市场的过程，而这个过程需要资金的支持，很多创新企业 正是因为前期资金的不足而无法让科研成果变成现实中的产品并得以推广。风险 资本的出现，解决了创新企业的资金瓶颈，给创新企业注入了生命力，为新技术 转变为现实提供了强大的支持和后盾。美国斯坦福大学国际研究所所长米勒曾经 说过:“在科学技术研究早期阶段，由于风险投资的参与和推动，使得科学技术 研究转化为生产力的周期由原来的 20 年，缩短了 10 年以上” 。 2.2.32.2.3 风险投资促进资本的积累风险投资促进资本的积累 风险资本注入到创新企业，让创新企业得以运转并将新技术产品化，那么在 一个投入产出周期后，如果新产品被消费者认可，被市场接受，新产品刚进入市 河海大学本科毕业论文 6 场带来的垄断地位，可以让创新企业获得喜人的超额利润，如果公司上市的话， 进而也会反映出股票价格的上涨，这一系列反应可以让创新企业得到进一步扩大 生产规模的资本投入，有利于促进创新企业的规模经济。 2.2.42.2.4 风险投资有利于建立现代经营管理体制风险投资有利于建立现代经营管理体制 在创新企业的发展初期，通常会存在着管理上的不足，例如管理制度不完善、 公司领导者管理水平低下、缺乏优秀的管理人才和科学规范的现代经营管理机制。 风险资本的加入，不但为创新起来带来了启动资金，同时他还会为创新企业注入 专业的管理人才和先进的经营管理理念，为企业创立良好的现代经营管理机制创 造了必要条件，大大提高创新企业的经营管理水平。同时，创新企业的优秀管理 模式也会影响同行业其他企业以及产业链相关企业，从而使更加科学规范更加优 秀的经营管理制度在更大范围内釆用，提升了区域内整体的管理水平，更有利于 创新企业把新技术转化为产品成果，从而让创新企业得到更好的发展。 2.3 风险投资对经济发展产生影响作用的间接结果风险投资对经济发展产生影响作用的间接结果 2.3.12.3.1 高新技术产业的形成和集聚高新技术产业的形成和集聚 通常来说，高新技术产业是指以高新技术科研成果为依托的投入高、附加值 高的先导型产业。而在高新技术产业成果转化阶段，需要大量的资金来支持，而 风险资本的加入正好满足了这一需求。并且，风险投资的几个直接途径，加速了 高新技术的产品化的进程，积累了企业的资本，加速了高新技术产业的规模化， 同时科学的管理模式和理念提高了高新技术产业化的成功率，以上这一系列因素 促使了高新技术产业化的形成。而高新技术产业化的形成，最终会导致高新技术 产业的集聚，比如苏州的工业园区。 高新技术产业集聚的形成原因： (1)资源禀赋。在高新技术产业里面，最重要的资源要素就是知识资本，而 高新技术行业拥有着最丰富的最为彼此需要的知识资源，就像硅谷的形 成一样，对知识资源的极大依赖促使高新技术产业的自发集聚。 (2)产业链效应。产业链的参与包含了供应商、生产商、分销商等众多参与 者，他们环环相扣，彼此依存。而高新技术产业与传统产业不同的是， 他的技术创新周期更短，新技术出现的更快，当产业链的众多环节中的 一个环节出现了技术改革时，就必须要求产业链的其他参与者提供相应 的服务，促使其他参与者必须跟着做出新产品或者服务的推出或者技术 河海大学本科毕业论文 7 的革新，这种需求导致更多企业进入高新技术产业区内，用来方便满足 这种需求。 (3)降低交易成本。交易成本通常是指为了完成交易而产生的成本，有无形 成本与有形成本之分。高新技术的产业集聚不但可以使有形成本如运输 成本、信息成本、搜寻成本以及执行合约成本等得到有效的降低，同时 很多无形成本也得到了降低，诸如:方便企业定期和非定期的信息交流， 有利于调整企业战略的灵活性；原料的投入产出联系使得相关企业容易 建立信誉机制，从而减少企业经营的机会主义倾向。因此减少交易成本 是产业集聚的又一重要原因。 2.3.22.3.2 技术扩散促进了传统产业的技术升级技术扩散促进了传统产业的技术升级 通过人力资源的转移流动和知识的学习、传播，高新技术产业的科研成果或 者先进技术、理念被扩散运用到传统产业中去，提高了传统产业的工作效率，促 使了传统产业的技术升级。例如人工智能的发展进步，促使了机械自动化代替人 工，降低了传统产业的生产成本，提高了传统产业的生产效率。 2.3.32.3.3 技术创新催生新兴产业技术创新催生新兴产业 新技术的出现往往会孕育出一个新的行业，风险投资带来的技术创新无疑加 速了新兴产业的出现。比如这个世界上本来并没有汽车，是内燃机的发明使汽车 成为了可能，汽车这个产业正是因为内燃机的这个技术创新而孕育出来。只要有 不断地技术创新，新兴产业也必然会不断地出现。 2.4 风险投资对经济发展产生影响作用的最终表现风险投资对经济发展产生影响作用的最终表现 2.4.1 风险投资促进区域就业增长风险投资促进区域就业增长 技术的进步必然会使国民经济中各产业的投入要素和产出的比例关系发生变 化，根据产业结构演变理论，第一产业在国民经济中的相对比重将下降，第二、 三产业的相对比重将逐渐上升，而作为第三产业的服务业被称为劳动力的“蓄水 池” ，提供巨大的就业机会，增加就业。实践证明，风险投资有利于经济体吸收 劳动能力，asgar. belke， rainer. fehn， neil. foster (2001) 对亚太地区 20 个国家进行关于风险投资对增加就业的促进作用的实证研究，研究结果表明促 进作用非常显著，每当风险投资额占 gdp 增长 1%，就业率就会相对应地提高 1.8%。 河海大学本科毕业论文 8 以下将从高新技术产业化以及产业集聚、传统产业技术升级、催生新兴产业 三方面来论述风险投资对区域就业的影响。 （一）高新技术产业化以及产业集聚扩大区域就业机会 首先，对就业促进作用最明显的途径是中小企业的发展，因为中小企业通常 雇员人数都较少，而这些企业具有巨大的吸纳劳动力的潜力，一旦这些企业发展 壮大，势必可以接纳更多的劳动力，而风险投资面向的企业正是这些中小企业。 其次，产业集聚产生了为了保持产业集聚区的企业能够更好健康、快速地成长而 必须的配套服务或者相关产业的需求，这些需求为更多的企业提供了孕育的土壤， 势必会催生更多的相关企业向高新技术园区集聚，这必然需要大量的劳动力，间 接的扩大了区域的就业水平。辜胜阻在美国的风险投资及其对经济发展的作用 j.管理现代化 ，1998 年第 2 期中指出，风险投资的企业对美国的就业率提 高起到了显著的促进作用，他的数据显示风险企业在企业运营的第一年里平均雇 员人数为 21 人，到第 8 年就达到了 184 人，增长速度远大于传统行业。从 1991-1995 年五年间，风险企业创造的就业机会平均年增长 33.8%，而同期的 “幸福 500 家大公司”每年裁员达 3.6%。 （二）传统行业的技术升级与就业 关于技术进步与就业的关系，国内外大量的研究得出了各种不同的结论，总 结下来有以下两点：一、传统产业由于生产技术的升级，相对应地生产效率得到 了提高，进而有可能减少对劳动力的需求。二、由于技术的进步，企业得到了更 好的发展，那么生存规模有可能跟着扩大，进而需要更多的劳动力。 最终的结论就是，技术升级对就业的影响需要考虑这两个方面哪方面的影响 更大一点，在这里，传统产业的技术升级与就业的影响就像是一把“双刃剑” 。 （三）新兴产业的生成新增区域就业空间 技术进步催生了新兴产业，新兴产业为地区经济的发展带来了新的活力，同 样新兴企业势必需要新的产业链来创造出新的产品，这需要投入新的劳动力资源， 极大地增加了就业机会。2009 年互联网大会上，工信部电信管理局局长韩夏指出， 互联网经济的迅速扩张，创造了大量具有知识含量的就业机会，弥补了金融危机 带来的就业岗位的损失，促进了就业的优化。2008 年互联网从业人员达到了 55.7 万，带动间接就业人口超过了千万。可以预见，随着技术的不断进步，新兴 产业的不断出现，新的人力资源需求也不会不断地出现，地区的就业率也会不断 河海大学本科毕业论文 9 地提高。 2.4.2 风险投资促进技术进步风险投资促进技术进步 技术进步有广义和狭义之分，通常来说，新产品的研发、老产品的生产工艺 得到了改良、产品采用了新的原材料、产品质量的提高、产品生产效率的提高等 都属于狭义上的技术进步，技术进步的广义还包括了劳动力的整体素质的提高、 企业的管理经营水平的提高、资源的优化分配等各种各样的进步。 风险投资带来的资金注入和技术创新不但促使了新产品的研发，还能带动企 业整体科技水平的进步，进而对老的工艺程序进行改革促进作用，提高质量、增 加新的品种或者提高整体的生产效率。而创新企业的高新技术的知识资本又很容 易通过人力资源的转移和流动发生技术扩散，从来也带动了其他企业的技术进步 和劳动力资源素质的提升。此外，高新技术产业的集聚为新技术的诞生提供了一 个良好的环境，这包括优秀的劳动力环境、文化环境、基础设施环境、技术环境 等，打破了技术创新的环境壁垒，同时集聚区内高新技术企业之间互相的合作和 竞争会产生出新的科技进步需求，为科技进步提供了动力。综上所述，风险投资 的加入会极大地带动一个地区的技术进步。 2.4.3 风险投资促进产业结构升级风险投资促进产业结构升级 （一）高新技术产业化和产业集聚促进产业结构合理化 首先，高新技术产业本身就是比传统产业更高一级的形态，从产业结构的演 变规律可知，高新技术产业化本身就是产业结构的优化和升级的一种表现。 其次，高新技术产业集聚吸引来更多的高新技术企业，相应的是更多的资本、 劳动力资源和生产要素的投入，从而提高了高新技术产业在地区经济中的比重， 促进了产业结构的合理化。 再次，产业集聚促进了技术创新，技术创新又能反过来推动产业集聚，这一 种良性循环会不断地使产业集聚的规模扩大，进而使高新技术产业在地区经济的 比重持续上升，从而使地区产业结构实现不断地优化。 （二）传统产业技术升级提升产业结构 传统产业的技术升级会使传统船也放弃原有的效率低下的生产工艺和产品， 转而从事生产更高附加值的产品，进入技术附加值较高的生产链部位，将原有的 劳动密集型的生产转移到别的地区，从而提高了高附加值产业在地区经济中的比 河海大学本科毕业论文 10 重，促进了区域经济的产业结构优化。 （三）新兴产业出现有利于产业结构高级化 纵观过去的三次工业革命，我们不难看出，正是新兴产业的出现导致了产业 结构发生了最根本的变化。第一次工业革命是蒸汽机车出现，它让当时的纺织业 得到了天翻地覆的变革，同时它催生了汽车、飞机等机械制造、交通运输产业； 而第二次工业革命，电力的出现让能源发生了全新的变革，电器业、电信业开始 出现并发展起来；第三次工业革命，计算机技术、纳米技术、it 技术的发展催生 了一大批新的如微软、ibm、腾讯等大家耳熟能详的企业。一次次的工业革命， 让以农业为主的第一产业比重逐渐下降，而服务业、高新技术产业的第三产业比 重逐渐增大，所以新兴产业的出现极大地优化了产业结构，使产业结构不断地更 加合理、高级。 河海大学本科毕业论文 11 第第 3 3 章章 风险投资在江苏省的发展现状及存在的问题风险投资在江苏省的发展现状及存在的问题 3.1 风险资本在江苏省的发展现状风险资本在江苏省的发展现状 （1）风险投资的规模快速增长 首先，风险投资的资本总量有了天翻地覆的变化，2003 年风险投资的资本总 量还是 28 亿元，到了 2012 年，风险投资资本总量已经达到了 234 亿元，翻了 8.5 倍。而风险投资机构的数量也有了突飞猛进的发展，从 92 年的 1 家发展到现 在的近百家。 （2）风险投资机构分布较为集中，风险投资参与产业已形成产业集聚 江苏省的风险投资机构只要集中在南京、苏州、无锡、常州四个城市，这四 个城市的风险投资机构总和占了全省的 90%，其中苏州的风险投资机构占了全省 的 38%，南京占 24%，无锡和常州各占 15%。同时，在苏州已经形成了有名的产业 集聚区苏州工业园区。 （3）风险投资的企业多为高新技术企业 风险投资面向的行业主要就是那些高风险、高回报的行业，而高新技术产业 正好符合这一特点，统计数据显示，风险投资在传统行业注资的比例是 15%，而 在高新技术产业注资的比例是 85%. 3.2 风险资本在江苏省发展过程中存在的问题风险资本在江苏省发展过程中存在的问题 自 1992 年江苏省出现了第一家风险投资机构已经过去了二十几个年头，经 过了最初的探索阶段和初步发展，风险投资在江苏省内已初具规模。风险投资对 经济发展的贡献有目共睹，它推动了高新技术产业的发展，催生了如中国高速传 动、南京红宝丽等一系列高新技术企业和诸如苏州工业园区的高新技术产业集聚， 河海大学本科毕业论文 12 这些企业为当地的经济发展起了巨大的促进作用。但是由于江苏省风险投资发展 起步较晚，相对于发达地区来说仍处在成长期，发展还远不成熟，还有很长的路 要走，其背后的原因主要表现为以下几个方面: (1)风险资本规模小且来源单一 目前江苏省有近百家风险投资机构，但是管理资本在 5 亿以上的只占了 14%，风险资本的规模较小，制约了风险投资发挥的余地，有很多前景很 好的创新企业并不能得到风险投资的注入。另外从风险资金的募集来源 来看，在风险投资的发达地区，募集渠道通常有企业资本、个人家庭资 本、银行等金融机构资本、养老金资本、保险金资本等等，而江苏省有 80%的风险投资资本来源于政府和国有企业，与风险投资发达地区种类繁 多的募集渠道相比较为单一，不能发挥风险投资应有的资源整合作用。 (2)风险资本分布比例不科学 宏观经济学原理指出，最有效率的市场是自由市场，政府的参与会影响 资源在市场中合理分配，所以如果民间资本参与风险投资可以让风险资 本在社会中的分配更加效率。按照风险投资发达地区的经验来看，通常 政府资本所占的比例微乎其微，大部分都是民间资本，而在江苏省，政 府资本占了风险投资资本的 60%，国有企业的企业资本占风险投资资本的 20%，金融机构资本占 12%，民间资本仅仅占了 6%不到。政府资本在风险 投资资本中所占比例过高已经成为影响资源按照最大化效率自由分配， 进而影响风险投资健康发展的一个重要因素。 (3)风险投资相关优秀人力资源的缺乏 任何一种投资行为都需要对所要投资的行业有非常透彻的了解，而风险 投资行业由于其高风险性，要求从业人员对市场的把控能力更加完善， 并且风险投资往往还会参与所投资的创新企业的管理之中，这一切都要 求风险投资的从业人员有较高的经济学、管理学知识和很高的综合素质。 而江苏省由于大部分风险投资机构都是国有资本，导致了风险投资机构 的管理层都是靠政府来任命而不是通过社会招聘来招揽优秀人才，不利 于优秀的人才来参与风险投资，这势必成为制约风险投资业健康发展的 一个重要因素。 (4)风险资本的退出渠道不完善 河海大学本科毕业论文 13 风险投资中关心的问题就是投资出去之后如何拿到自己应有的回报，也 就是通过怎样的退出渠道完成资本回收。通常来说，资本的回收要的是 所有权主要是股权的转移，而股权的转移最好的方式是公开上市。但是， 由于我国的政策原因，公开上市门槛很高，大部分企业都难以在主板上 市，而 2010 年创业板的上市为一些创新企业的风险资本推出提供了一个 很好的途径，但是由于创业板上市也有难度，到目前为止也只有不到 300 家企业在创业板上市，而大部分的创新企业依旧缺乏有效的资本退出途 径，这也严重影响了风险资本进行投资的积极性，也制约了创新企业和 风险投资业的发展。 (5)相关的法律体系不完善 我国由于风险投资发展起步较晚，风险投资的相关法律存在些许空白， 有些地方无法可依。同时，由于风险投资亲睐的高新技术产业最为核心 的资源就是知识产权资源，而我国在知识产权的保护上面非常欠缺，盗 版、山寨产品横行，严重侵犯了创新企业的合法利益，知识产权保护的 不到位严重影响了创新企业的积极性。 (6)缺少政府的政策扶持 从风险投资发达地区多年的经验来看，政府对某一行业的优惠的税率可 以大力促进这一行业的发展，江苏省同样也对高新技术产业有优惠措施， 但是力度不够，与发达国家、地区的政策相比，对风险投资积极性的调 动作用偏弱。 河海大学本科毕业论文 14 第第 4 4 章章 风险投资对江苏省经济发展效应实证分析风险投资对江苏省经济发展效应实证分析 4.1 风险投资对就业率影响的实证分析风险投资对就业率影响的实证分析 (1)计量模型 一般认为，影响就业的最主要的因素为经济增长水平和产业结构水平。 前文得出风险投资也对就业有促进作用，所以在此也把风险投资加入到 影响就业的因素中去。 用省内生产总值表示经济增长水平，设定为 a，用第三产业占 gdp 比重表 示产业结构水平，设定为 b，用年末从业人口数占当年总人口比重表示就 业水平，设定为 y，风险投资额设定为 x。因此，设定的时间序列模型为: ttttt yabx (2)数据来源 其中，省内 gdp、第三产业占 gdp 的比重、就业水平的数据来源于江苏省 统计局官方网站中的江苏省统计年鉴 ，省内风险投资资本数据来源于 成思危主编的中国风险投资年检 。详见附录。 (3)实证分析及结果 由于大多数宏观经济变量都会随时间的变动呈现出一种趋势，表现出一 种不平稳性，为了避免产生伪回归，首先对变量进行平稳性检验。本文 采取 adf 检验变量的平稳性。 通过使用 eviews 平稳性检验得出如下表: 变量adf 检验值d.w 统计量临界值结论 a0.2640262.728710-2.771120(10%)不平稳 b1.0125051.468976-2.771128(10%)不平稳 河海大学本科毕业论文 15 x-0.3568272.605380-2.771128(10%)不平稳 y3.6660371.150367-1.600140(10%)不平稳 d(a)-3.7667531.989112-3.320969(5%)平稳 d(b)-7.6334872.057089-4.582648(1%)平稳 d(x)-3.7436831.701792-3.320969(5%)平稳 d(y)-2.8103582.129188-1.995865平稳 对模型协整回归得： y=0.614620+(2.91e-07)a-0.046546b+(2.09e-07)x t= （4.538966） （-2.186222） （0.046002） r-squared 0.954344adjusted r-squared 0.931516 f-statistic 41.80601 从回归结果可以看出，方程的拟合度和修正后的拟合度都非常高，但是 x 的 t 统计量 0.046 显著性极差，所以剔除 x 变量再进行协整回归得： y=0.614481+(2.92e-07)a-0.046170b t= (5.053126) (-2.537117) r-squared 0.954328 adjusted r-squared 0.941279 f-statistic 73.13349 从回归结果可以看出，剔除变量 x 后的方程拟合度很高，t 统计量和 f 统 计量也都很显著。 对协整后的残差进行单位根检验： t-statistic prob.* augmented dickey-fuller test statistic-3.725397 0.0024 test critical values:1% level-2.886101 5% level-1.995865 10% level-1.599088 从上面残差单位根检验结果可以看出，残差在 1%显著性下平稳。因此它 们之间存在协整关系，即存在一种长期均衡关系。 同时为了避免残差的自相关，有必要对残差进行 q 检验。具体检验结果 如下: 河海大学本科毕业论文 16 autocorrelationpartial correlationac pac q-stat prob . | . | . | . |1-0.030-0.0300.01200.913 . *| . | . *| . |2-0.342-0.3431.76590.414 . *| . | . *| . |3-0.211-0.2672.52830.470 . *| . | . *| . |4-0.184-0.4163.20600.524 . | . | . *| . |50.041-0.3423.24730.662 . |* . | . *| . |60.294-0.1475.83650.442 . |* . | . *| . |70.107-0.1816.29120.506 . *| . | . *| . |8-0.168-0.3347.99360.434 . | . | . *| . |9-0.007-0.1637.99870.534 通过残差 q 检验结果可以看出，p 均大于 0.05，残差不存在自相关性， 所以上面剔除 x 变量之后的方程成立。由方程可知，江苏省内的风险投 资并没有对就业率起到预期中的影响作用，与发达国家或地区相比，江 苏省风险投资的就业效应没有得到很好发挥。 4.2 风险投资对技术进步影响的实证分析风险投资对技术进步影响的实证分析 (1)计量模型 风险投资对促进技术进步有着重要的作用，所以在此直接把风险投资当 作是技术进步的主要因素。本文釆用风险投资额做解释变量对被解释变 量技术进步做时间序列分析。同时，为了消除在回归分析中可能存在的 异方差，对变量进行对数处理。用省内专利权授权量代表技术进步，设 定为 e，风险投资额设定为 x。因此，设定的时间序列模型为: lnln ttt ex (2)数据来源 其中，省内专利的授权量数据来源于江苏省统计局官方网站中的江苏 省统计年鉴 ，省内风险投资资本数据来源于成思危主编的中国风险投 资年检 。详见附录。 (3)实证分析及结果 由于大多数宏观经济变量都会随时间的变动呈现出一种趋势，表现出一 种不平稳性，为了避免产生伪回归，首先对变量进行平稳性检验。本文 采取 adf 检验变量的平稳性。 河海大学本科毕业论文 17 通过使用 eviews 平稳性检验得出如下表: 变量adf 检验值d.w 统计量临界值结论 lne0.9158531.401280-2.771129(10%)不平稳 lnx1.2926011.692083-1.599088(10%)不平稳 d(lne)-2.1874142.300854-2.801384(10%)不平稳 d(lnx)-3.9133711.648672-2.886101(1%)平稳 dd(lne)-3.6332241.828079-2.937216(1%)平稳 对模型协整回归得： lne=5.782603+1.138058lnx t= 5.846723 r-squared 0.810355adjusted r-squared 0.786650 f-statistic 34.18417 从回归结果可以看出，方程的拟合度和修正后的拟合度都非常高，并且 t 统计量和 f 统计量也都很显著。 对协整后的残差进行单位根检验： t-statistic prob.* augmented dickey-fuller test statistic-5.652063 0.0002 test critical values:1% level-2.886101 5% level-1.995865 10% level-1.599088 从上面残差单位根检验结果可以看出，残差在 1%显著性下平稳。因此它 们之间存在协整关系，即存在一种长期均衡关系。 同时为了避免残差的自相关，有必要对残差进行 q 检验。具体检验结果 如下: autocorrelationpartial correlationac pac q-stat prob . *| . | . *| . |1-0.134-0.1340.23920.625 河海大学本科毕业论文 18 . | . | . | . |20.0610.0440.29500.863 . *| . | . *| . |3-0.339-0.3322.26700.519 . | . | . *| . |4-0.028-0.1272.28230.684 . |* . | . |* . |50.2630.3073.94210.558 . | . | . | . |6-0.008-0.0593.94400.684 . | . | . *| . |7-0.061-0.1944.09480.769 . *| . | . | . |8-0.1780.0005.99760.647 . *| . | . *| . |9-0.076-0.0766.68880.669 通过残差 q 检验结果可以看出，p 均大于 0.05，残差不存在自相关性。 由方程可知，江苏省内的风险投资对技术进步有着期望中的促进作用。 4.3 风险投资对产业结构升级影响的实证分析风险投资对产业结构升级影响的实证分析 (1)计量模型 风险投资对促进高新技术产业的发展具有非常重要的作用。而高新技术 产业的发展，直接加快了产业结构的升级与优化。因此考虑到风险投资 与产业结构的密切关系，在实证方面就使用两变量之间的时间序列模型。 用省内第三产业占 gdp 比重表示产业结构水平，设定为 b，风险投资额设 定为 x。因此，设定的时间序列模型为: ttt bx (2)数据来源 其中，省内第三产业占 gdp 的比重数据来源于江苏省统计局官方网站中 的江苏省统计年鉴 ，省内风险投资资本数据来源于成思危主编的中 国风险投资年检 。详见附录。 (3)实证分析及结果 由于大多数宏观经济变量都会随时间的变动呈现出一种趋势，表现出一 种不平稳性，为了避免产生伪回归，首先对变量进行平稳性检验。本文 采取 adf 检验变量的平稳性。 通过使用 eviews 平稳性检验得出如下表: 变量adf 检验值d.w 统计量临界值结论 b1.0125051.468976-2.771128(10%)不平稳 x-0.3568272.605380-2.771128(10%)不平稳 河海大学本科毕业论文 19 d(b)-7.6334872.057089-4.582648(1%)平稳 d(x)-3.7436831.701792-3.320969(5%)平稳 对模型协整回归得： y=0.350441+0.000317x t= （8.217980） r-squared 0.894089adjusted r-squared 0.880850 f-statistic 67.53519 从回归结果可以看出，方程的拟合度和修正后的拟合度都非常高，t 统计 量和 f 统计量也都很显著。 对协整后的残差进行单位根检验： t-statistic prob.* augmented dickey-fuller test statistic-5.587635 0.0002 test critical values:1% level-2.886101 5% level-1.995865 10% level-1.599088 从上面残差单位根检验结果可以看出，残差在 1%显著性下平稳。因此它 们之间存在协整关系，即存在一种长期均衡关系。 同时为了避免残差的自相关，有必要对残差进行 q 检验。具体检验结果 如下: autocorrelationpartial correlationac pac q-stat prob . *| . | . *| . |1-0.200-0.2000.53520.464 . | . | . *| . |2-0.027-0.0700.54630.761 . *| . | . *| . |3-0.301-0.3362.09800.552 . | . | . *| . |40.015-0.1512.10260.717 . | . | . | . |50.046-0.0472.15330.8