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第三章 财务报表分析与财务模型1.y3k公司的销售收入为5 276美元，资产总额为3 105美元，债务权益率为1.40。如果它的权益报酬率为16%，净利润是多少？债务权益率=债务总额/权益总额=1.4资产总额=债务总额+权益总额=$3105权益总额=$1293.75美元 净利润=权利总额*权益报酬率=1293.75*16%=$207 2.一家公司的净利润为218 000美元，利润率为8.7%，应收账款余额为132 850美元。假设销售收入中的70%是赊销，该公司的应收账款周转天数是多少？利润率=净利润/销售收入=8.7%销售收入=$2,505,747总赊销额=2505747*70%=$1,754,022.9应收账款周转率=1754022.9/132850=13.2应收账款周转天数=365/13.2=27.65天3.ashwood公司的长期负债率为0.45，流动比率为1.25，流动负债为875美元，销售收入为5 780美元，利润率为9.5%，roe为18.5%。该企业的固定资产净值是多少？流动资产=流动负债*流动比率=1.25*875=$1093.75净利润=销售收入*利润率=5780*9.5%=$549.10权益总额=净利润/roe=549.1/18.5%=$2968.11长期负债率=长期债务/(长期债务+权益总额)=0.45 长期债务=$2428.45固定资产=资产总额-流动资产=负债总额+权益总额-流动资产=长期负债+短期负债+权益总额-流动资产 =875+2428.45+2968.11-1093.75=$5177.814.a企业和b企业的债务/总资产比率分别为35%和30%，总资产报酬率分别为12%和11%。哪家企业的权益报酬率更高？a、b企业总资产分别为ta1，ta2a、b企业总权益分别为te1，te2a、b企业净利润分别为ni1，ni2（ta1- te1 ）/ ta1=35%（ ta2 - te2 ）/ ta2 =30%roa1= ni1/ ta1=12% roa2= ni2/ ta2=11%roe1=18.46%roe2=15.71%5.holliman公司的流动负债为365 000美元，速动比率为0.85，存货周转率为5.8，流动比率为1.4。该公司的销售成本是多少？流动资产=1.4*365,000=$511000速动比率=（511000-存货）/365000=0.85存货=$200750存货周转率=销售成本/存货 销售成本=存货周转率*存货=5.8*200750=$1164350smolira高尔夫公司最近的财务报表如下根据smolira高尔夫公司计算下列财务比率（计算两年）：6.短期偿债能力比率a. 流动比率b. 速动比率c. 现金比率7.资产利用比率d. 总资产周转率e. 存货周转率f. 应收账款周转率8.长期偿债能力比率g. 总负债率h. 债务权益率i. 权益乘数j. 利息保障倍数k. 现金覆盖率9.获利能力比率l. 利润率m. 资产报酬率n. 权益报酬率20082009流动比率60550/43235=1.41.44速动比率（60550-24650）/43235=0.830.85现金比率22050/43235=0.510.56总负债率（43235+85000）/321075=0.40.39债务权益率128235/192840=66.49%0.65权益乘数321075/192840=1.661.65总资产周转率=30583/321075=95.25%存货周转率=210935/24650=8.56应收账款周转率=305830/13850=22.08利息保障倍数=68045/11930=5.7现金覆盖率=（68045+26850）/11930=7.95利润率=36475/305830=11.93%资产报酬率=36475/321075=11.36%权益报酬率=36475/192840=18.91% 10. 杜邦恒等式为smolira高尔夫公司构建杜邦恒等式。roe=pm*tat*em=11.93%*0.9525*1.66=18.91% 11.phillips公司的简化财务报表如下（假设没有所得税）：phillips公司预计的销售收入增长率为10%。它预测资产负债表的所有项目都将增长10%。编制预计报表利润表销售收入 23000*1.1=25300 成本 25300-7360=17940 净利润 6300+1060=7360(权益增加导致净利润增加，且增加额相等) 资产负债表资产 15800*1.1=17380 债务 5200*1.1=5720 权益 10600*1.1=11660 总计 17380 总计 5720+11660=17380 12. 在上题中，假设phillips公司将净利润的一半以股利的形式对外支付。成本和资产随着销售收入变动，但是负债和权益不随销售收入变动。编制预计报表, 并求出所需的外部筹资对外支付的股利=6930/2=3465利润表销售收入 23000*1.1=25300 成本 16700*1.1=18370 净利润 25300-18370=6930 资产负债表资产 15800*1.1=17380 债务 17380-14065=3315 权益 10600+3465=14065 总计 17380 总计 17380 efn=3315-5200=-188513.live公司最近年度的财务报表如下所示：资产和成本与销售收入成比例。债务和权益则不。公司保持30%的固定的股利支付率。没有任何可用的外部权益筹资。内部增长率是多少？igr=(roa*b)/(1-roa*b)roa=净利润/总资产=2262/39150=5.78%b=1-股利支付率=0.7igr=4.21% 14.上一道题中，该公司的可持续增长率是多少？sgr= =(roe*b)/(1-roe*b)roe=净利润/总权益=2262/21600=0.1045b=1-0.3=0.7sgr=7.89% 15.fontenot公司最近年度的财务报表如下所示：资产和成本与销售收入成比例。该公司保持30%的固定的股利支付率，并保持固定的债务权益率。假设不发售新权益，所能持续的最大的销售收入增长率是多少？roe=8910/56000=0.16sgr=0.16*0.7/(1-0.16*0.7)=12.53%所以最大收入增长=42000*12.53%=5264.03美元资产和成本与销售收入成比例。该公司保持30%的固定的股利支付率，并保持固定的债务权益率。假设不发售新权益，所能持续的最大的销售收入增长率是多少？roe=8910/56000=0.16sgr=0.16*0.7/(1-0.16*0.7)=12.53%所以最大收入增长=42000*12.53%=5264.03美元16.如果baseball shoppe的roa为8%，股利支付率为20%，内部增长率是多少？igr=0.08*0.8/(1-0.08*0.8)=6.84%17.如果garnett公司的roe为15%，股利支付率为25%，可持续增长率是多少？sgr=0.15*0.75/(1-0.15*0. 75)=12.68% 18.根据下列信息，计算kalebs kickboxing公司的可持续增长率：利润率= 8.2%,资本密集率= 0.75,债务权益率= 0.40,净利润= 43 000美元,股利= 12 000美元,这里的roe是多少？roe=pm*tat*em=8.2%*1/0.75*（1+0.4）=15.31%股利支付率=12000/43000=0.2891b=1-0.28=0.7209sgr=0.72*0.153/(1-0.7209*0.153)=12.4%19. 根据下列信息，计算hendrix guitars公司的可持续增长率：利润率= 4.8% 总负债率= 0.65,总资产周转率= 1.25 股利支付率= 30%.这里的roa是多少？roa=净利润/资产总额=利润率*销售收入/（销售收入/总资产周转率）=0.048*1.25=6%roe=净利润/权益总额=利润率*销售收入/(（1-总负债率）*总资产） 总资产=销售收入/总资产周转率 roe=0.048*1.25/0.35=17.14%sgr=0.17*0.7/(1-0.17*0.7)=13.64% 20.你已经搜集到关于st.pierre公司的下列信息：销售收入= 195,000美元,净利润= 17,500美元,股利= 9,300美元,债务总额= 86,000美元,权益总额= 58,000美元st.pierre公司的可持续增长率是多少？如果它按照这个比率增长，假设债务权益率保持固定，在下一年度将要新借入多少款项？在根本没有外部筹资的情况下，能够支撑的增长率是多少？第四章 折现现金流量估价1计算终值 假定今天你在一个利率为6%的账户存了10 000美元。5年后，你将有多少钱？计算在6%的利率下，10 000美元在5年后的终值。终值系数为： 1.065= 1.3382 终值为：10 000美元1.3382 = 13 382.26美元。2.计算现值 假定你刚庆祝完19岁生日。你富有的叔叔为你设立了一项基金，将在你30岁时付给你150 000美元。如果贴现率是9%，那么今天这个基金的价值是多少？贴现系数为：1/(1.09)11= 1/2.5804 = 0.3875 pv=150000*（p/f，9%，11）=150000*0.3875=581255.第一城市银行支付给储蓄存款账户7%的单利；而第二城市银行则支付7%的利息，每年复利一次。如果你分别在这两家银行存5 000美元，那么，在第10年年末时，你从第二城市银行账户中多赚取了多少钱？第一城市银行：5000*（1+10*7%）=8500第二城市银行：5000*（1+7%）10=9835.76差额=9835.76-8500=1335.766.假定18年后，当你的孩子要进大学时，大学教育总费用将是290 000美元。目前你有55 000美元用于投资，你的投资必须赚取多少报酬率，才能支付你孩子的大学教育费用？fv=290000=55000*（f/p，i，18）（f/p, i,18）=5.27查表得（f/p，9%，18）=4.717 （f/p，10%，18）=5.56（10%-9%）/（5.56-4.717）=（i-9%）/（5.27-4.717）i =9.65%7.多期现金流量的现值 一位在第一轮选拔赛中选出的四分卫签了一项3年期、2 500万美元的合约。该合约当即给他200万美元的奖金；然后，第1年年末，他将收到500万美元的工资；第2年年末，收回800万美元；最后1年年末，收回1000万美元。假定贴现率是15%，这份合约值2 500万美元吗？这份合约应该值多少钱？pv=200+500*(p/f,15%,1)+800*(p/f,15%,2)+1000*(p/f,15%,3)=200+500*0.869+800*0.756+1000*0.657=200+434.5+604.8+657=1896.39.年金现值 你正在思量一项可以在接下来10年中每年付给你12 000美元的投资。如果你要求15%的报酬率，那么，你最多愿意为这项投资支付多少钱？pv=12000*（p/a，15%，10）=12000*5.0188=6022510. apr和ear 现行学生贷款利率是以8%apr报价的，贷款条件为按月支付。这种学生贷款的实际年利率（ear）是多少？月实际利率=apr/12=0.667%ear=（1+apr%/n）n-1=（1+0.667%）12-1=8.3%12.每个月只要一点点最近你刚在darnit学院拿到mba学位。你自然必须马上买一辆全新的宝马（bmw）。汽车的价钱大约是21 000美元。对于10%头款的72个月贷款，银行的报价利率是15%apr。你计划2年后要把这辆车卖出去，再换辆新车。请问你每个月要付多少钱？这项贷款的ear是多少？当你要换车时，贷款余额是多少？月利率为：15%/12=1.25%年金现值系数=(1现值系数)/r=(11/1.012572)/0.0125=(11/2.4459)/0.0125=(10.4088)/0.0125=47.2925因为头款是10%，我们借了21000美元的90%，也就是18900美元。要求出付款额，只要解下列的c：18900美元=c年金现值系数=c47.2925重新整理后得到：c=18900美元1/47.2925=18900美元0.02115=399.64美元实际年利率是：ear=(1.0125)121=16.08%直接计算剩余付款额的现值。2年后，我们已经付了24期，因此还剩下7224=48期，每期偿还399.64美元，月利率是1.25%，年金现值系数=(1现值系数)/r=(11/1.012548)/0.0125=(10.5509)/0.0125=35.9315现值=399.64美元35.9315=14359.66美元2年后，你还欠14360美元。14. 某项投资提供15年期、每年5 300美元的给付，而且第1笔支付是在1年后。如果报酬率是7%，这项投资的价值是多少？如果这项支付持续40年，那么价值是多少？75年呢？永远呢？投资的价值：pv=5300*（p/a，7%，15）=5300*9.1079=48271.87支付40年投资的价值：pv=5300*（p/a，7%，40）=5300*13.3317=70658.01支付75年的投资价值：pv=5300*（p/a，7%，75）=5300*14.1964=75240.7永续年金下的投资价值：pv=5300/7%=75714.2915. 如果你在接下来的20年中，每年年末在一个支付11.2%的利率的账户中存入4 000美元，那么20年后你的账户中有多少钱？40年后呢？20年的终值：fv=4000*（f/a，11.2%，20）=4000*65.695=262781.1640年的终值：fv=4000*（f/a，11.2%，40）=4000*614.768= 2459072.63第五章 净现值和投资评价的其他方法1、某个海外扩张方案的现金流量如下：当必要报酬率为10%时，计算回收期、贴现回收期和npv。 =84.23投资回收期： 第1年 200-50=150第2年 150-60=90第3年 90-70=20第4年 200-20-180回收期=3+20/200=3.1年 在下表中，我们列出了现金流量、累计现金流量、贴现现金流量（贴现率为10%）和累计贴现现金流量：请记住，初始投资是200美元，如果把它和累计未贴现现金流量相比较，我们发现回收期介于第3年和第4年之间。前3年的现金流量总计为180美元，因此，顺延到第4年，还差20美元。第4年的总现金流量是200美元，因此，回收期是3 + (20美元/200美元) = 3.10年。 看看累计贴现现金流量，我们发现贴现回收期介于第3年和第4年之间。贴现现金流量的总和为284.23美元，因此npv为84.23美元。请注意，这是发生在贴现回收期之后的现金流量。3.一个投资项目的年现金流量为4 200美元、5 300美元、6 100美元和7 400美元，且贴现率为14%。如果初始成本为7 000美元，这些现金流量的贴现回收期是多长？如果初始成本是10 000美元呢？13 000美元呢？初始成本为7000时 年限 收回额 未收回额 1 4200/(1+14%)=3684.2 3315.8 2 5300/(1+14%)2=4018 -832 贴现回收期=1+3315.8/4018=1.8年 初始成本为10000时贴现回收期=1+(10000-3684.21-4078.18)/4117.33=2.54年初始成本为13000时贴现回收期=1+(13000-3684.21-4078.18-4117.33)/4381.39=3.26年 5.你正在考虑是否要兴建新厂以扩展业务。工厂的安装成本为1 500 万美元，将以直线法在4年的寿命周期内折旧完毕。如果该项目在这4年的预测净利润分别为：1 938 200美元、2 201 600美元、1 876 000美元和1 329 500美元，这个方案的平均会计报酬率（aar）是多少？平均账面价值1500/2=750万平均净利润=（1 938 200+2201 600+1 876 000+1 329 500）/4=1836325美元aar=1836325/7500000*100%=24.48%6.某公司采用irr法则对它的项目进行评估。如果必要报酬率为16%，该公司是否应该接受下列投资项目？此外,假定该公司采用npv法则。在11%的必要报酬率下，公司是否应该接受这个项目？如果必要报酬率是30%呢？8.mahjong公司有下列两个互斥项目：a. 这两个项目的irr分别是多少？如果你采用irr法则，公司应该接受哪一个项目？这样的决定一定正确吗？b. 如果必要报酬率是11%，这两个项目的npv分别是多少？如果你采用npv法则，应该接受哪个项目？c. 贴现率在什么范围之内，你会选择项目a？在什么范围之内，你会选择项目b？贴现率在什么范围之下，这两个项目对你而言没有区别？a中改为irra=20.44%,irrb=18.84%9.weiland电脑公司试图在下列两个互斥项目中做出选择：a. 如果必要报酬率为10%，而且公司采用获利能力指数决策法则，公司应该接受哪一个项目？b. 如果公司采用npv法则，应该接受哪一个项目？10.一个项目提供9年期、每年28 500美元的现金流量，目前的成本是138 000美元。如果必要报酬率为8%，这是一个好项目吗？如果必要报酬率是20%呢？当贴现率是多少时，是否接受这个项目对你来说都没有差别？第六章 资本性投资决策1.winnebagel公司目前每年以每辆53 000美元的价格销售30 000辆房车，并以每辆91 000美元的价格销售12 000辆豪华摩托艇。公司想要引进一种轻便型车以填补它的产品系列，他们希望能每年卖19 000辆，每辆卖13 000美元。一个独立的顾问判定，如果引进这种新车，每年应该使目前的房车多销售4 500辆，但是，摩托艇的销售每年将减少900辆。在评估这个项目时，年销售收入额应该是多少？2.某项拟议的新投资的预计销售收入为830 000美元，变动成本为销售收入的60%，固定成本为181 000美元，折旧为77 000美元。请编制预计利润表。假定税率为35%，预计的净利润是多少？ 预计利润表 单位：美元销售收入830000变动成本498000固定成本181000折旧费用77000利润总额74000应交税金25900净利润481003.一项拟议的新项目的预计销售收入为108 000美元，成本为51 000美元，折旧为6 800美元，税率为35%。请用本章介绍的不同方法计算经营现金流量，并验证计算的结果是相同的。以第一种计算方法结果为准。6. summer tyme公司正在考虑一项初始固定资产投资为270万美元的3年期扩张项目。这项固定资产将在它的3年寿命内采用直线法折旧完毕，此后该资产将一文不值。预计这个项目每年可以创造2 400 000美元的销售收入，其成本为960 000美元。如果税率为35%，这个项目的ocf是多少？每年折旧费=2700000/3=900000ocf=(销售收入-成本)*（1-t）+折旧*t=（24000000-960000）*65%+900000*35%=1251000美元7.你正在评估两个不同的硅晶研磨机器。其中techron i的成本为290 000美元，使用寿命为3年，税前运转成本为每年67 000美元；而techron ii的成本为510 000美元，使用寿命为5年，税前运转成本为每年35 000美元。两者都采用直线法在项目寿命内折旧完毕，并假定项目结束时的残值都是40 000美元。如果税率为35%，贴现率为10%，请计算两者的eac。你会选哪一个？为什么？计算结果有误，第一个ocf=77383.3，eac=201694；第二个ocf=58450。9.alson企业需要别人在未来5年中，每年供应185 000箱螺丝钉，以满足接下来5年中生产上的需要，你决定参加竞标。启动生产所需生产设备的成本为940 000美元，你采用直线法在其寿命内折旧完毕。你估计这项设备5年后的残值为70 000美元。每年的固定成本为305 000美元，变动成本为每箱9.25美元。开始时你还需要75 000美元的净营运资本性投资。如果税率为35%，必要贴现率为12%，你应该提交的报价是多少？税后残值=70000*（1-35%）=45500折旧=940000/5=188000年份012345经营现金流量+ocf+ocf+ocf+ocf+ocfnwc变动-7500075000资本性支出-94000045500总现金流量-1015000+ocf+ocf+ocf+ocf+ocf+120500总现金流量（合计）-946625+ocf+ocf+ocf+ocf+ocfnpv=ocf（pvifa 12%，5）+120500/1.125-1015000=0ocf=262601净利润=ocf-折旧=74601净利润=（销售收入-成本-折旧）*（1-税率）销售收入=74601/0.65+305000+9.25*185000+188000=2319020销售价格=2319020/185000=12.5410.vandalay实业公司正在考虑购买一台新机器来生产乳胶。机器a需要花费2 900 000美元，可以使用6年。变动成本为销售收入的35%，每年的固定成本为170 000美元。机器b需要花费5 100 000美元，可以使用9年。这台机器的变动成本为30%，每年的固定成本为130 000美元。使用两台机器的年销售收入均为1 000万美元。必要报酬率为10%，税率为35%。两台机器都采用直线法折旧。如果公司计划永久替代现有的已经磨损的机器，你应该选择哪台机器？a机器b机器变动成本-3,500,000-3,000,000固定成本-170,000-130,000折旧-483,333566,667ebt（变动成本+固定成本+折旧）-4,153,333-3,696,667税1,453,6671,293,833净利润2,699,6672,402,833+折旧483,333566,667ocf2,216,3331,836,167所以应当选择b机器。第七章 风险分析和资本预算1.一个项目的成本为750 000美元，年限为5年，没有残值，并以直线法折旧完毕。必要报酬率为17%，税率为34%，销售量为每年500件，单位价格为2 500美元，单位变动成本为1 500美元，固定成本为每年200 000美元。假定你认为上面的销售量、价格、变动成本以及固定成本预测的准确度在5%以内。这些预测的上限和下限分别是多少？基本情况下的npv是多少？最好的情况和最差的情况下的npv又是多少？ 每年折旧额=750000/5=150000美元2.bobs bikes公司（bbi）制造生物科技太阳镜。其单位变动材料成本为5.43美元，单位变动人工成本为3.13美元。a.单位变动成本是多少？b.假定在总产量为280 000副的年度里，bbi全年所发生的固定成本为720 000美元。该年度的总成本是多少？c.如果单位销售价格是19.99美元，从现金的意义上看，公司能保本吗？如果每年的折旧是220 000美元，会计保本点是多少？a：单位变动成本=5.43+3.13=8.56美元b：总成本=8.56*280000+720000=3116800美元c：利润=19.99*280000-3116800=2480400美元 能保本会计保本点=（固定成本+折旧）/（单位售价-单位成本）=（720000+220000）/（19.99-8.56）=82239.72美元3.everest everwear公司以每双24.84美元的变动原材料成本和每双14.08美元的变动人工成本制造登山鞋，每双鞋卖135美元。去年的产量为120 000双。固定成本为1 550 000美元。总生产成本是多少？每双鞋的边际成本是多少？平均成本是多少？总成本=（24.84+14.08）*120000+1550000=62220400美元边际成本=24.84+14.08=38.92美元平均成本=62220400/120000=51.84美元4. 我们正在评估一个成本为724 000美元、8年期、没有残值的项目，假定采用直线法在项目寿命内折旧完毕。预计每年的销售量为90 000单位。单位价格为43美元，单位变动成本为29美元，每年的固定成本为780 000美元。税率为35%，项目的必要报酬率为15%。a. 计算会计保本点。在会计保本点下的经营杠杆度是多少？b. 计算基本情况下的现金流量和npv。 a：会计保本点=（780000+724000/8）/（43-29）=62178.57美元经营杠杆=1+fc/ocf=1+780000/（724000/8）=9.62b：现金流量=（收入-固定成本-变动成本-折旧）*（1-t）+折旧=（90000*43-29*90000-780000）*（1-35%）+（724000/8）*35%=343675美元npv=-724000+343675*年金系数=818180.22美元5. 一个项目的估计数据如下：单位价格= 57美元；单位变动成本= 32美元；固定成本= 9 000美元；必要报酬率= 12%；初始投资= 18 000美元；年限= 4年。忽略税的影响，会计保本点是多少？现金保本点是多少？财务保本点是多少？在产量等于财务保本点时，经营杠杆度是多少？ 会计保本点=（9000+18000/4）/（57-32）=540美元现金保本点=fc/（p-v）=9000/（57-32）=360美元npv=0时，ocf=18000/3.037=5926.22财务保本点=（fc+ocf）/（p-v）=（9000+5926.22）/（57-32）=597美元dol=1+fc/ocf=1+9000/5936.22=2.519第八章 利率与债券估值1.债券价值microgates产业公司的债券票面利率为10%，面值为1 000美元，利息每半年支付一次，而且该债券的到期期限为20年。如果投资者要求12%的收益率，那么，该债券的价值是多少？实际年收益率是多少？2.债券收益率macrohard公司的债券票面利率为8%，每半年付息一次，面值为1 000美元，而且到期期限为6年。如果目前这张债券卖911.37美元，则到期收益率是多少？实际年收益率是多少？4.ashes divide公司在市场上的债券还有14.5年到期，ytm为6.8%，目前的价格为924美元。该债券每半年付息一次。该债券的票面利率应该是多少？5.假定你去年所拥有的一项资产的总报酬率是11.4%。如果去年的通货膨胀率是4.8%，你的实际报酬率是多少？（1+r）=（1+r）（1+h）h=4.8% ，r=11.4%，r=6.3%6. one more time软件公司的债券票面利率为9.2%，9年到期，每半年付息一次，目前是以面值的106.8%卖出。该债券的当期收益率是多少？ytm呢？实际年收益率呢？当期收益率=年利息/价格=1000*9.2%/1000*106.8%=8.61%用试错法求出ytm=8.12%实际收益率=（1+8.12/2%）2-1=8.29%8. river公司有一支利息率为8%的债券，每年付息一次，ytm为7.2%。这支债券的当期收益率为7.55%。这支债券还剩下多少年到期？债券价值=1000*8%/7.55%=1059.6n=11.06年11年9.零息债券假定你的公司需要筹资3 000万美元，而你希望通过发行30年期债券达到这个目的。如果你的债券的必要报酬率将是8%，而你正在评价两种选择：年票面利率8%的债券和零息债券。你的公司的税率是35%。a. 你必须发行多少带息债券，才能筹集所需的3 000万美元？如果是零息债券，你必须发行多少？b. 如果你发行了带息债券，那么，30年后你的公司必须偿还多少本金？如果你发行的是零息债券，必须偿还多少a：带息债券发行=30000000/1000=300001分零息债券价值=1000/1.0460=95.06零息债券发行=30000000/95.06=3155