私募股权投资(PE)基金介绍.ppt

私募股权投资（pe）基金介绍 目 录 什么是什么是pepe基金基金 pepe基金的运作模式和收益表现基金的运作模式和收益表现 pepe基金在中国的发展基金在中国的发展 2 pepe基金的收益表现基金的收益表现 pe基金的主要概念 npe（私募股权）基金一般是指从事非上市公司股权投资的基金。广义的私募股 权包括创业投资，成熟企业的股权投资，也包括并购融资等形式，狭义的私募 股权基金不包括创业投资的范畴。 n除单纯的股权投资外，近几年出现了变相的股权投资方式（如以可转换债券方 式投资），和以股权投资为主、债权投资为辅的组合型投资方式。 npe基金的基本特点 私募资金，但渠道广阔 参与管理但不控制企业 风险大，但回报丰厚 目 录 什么是什么是pepe基金基金 pepe基金的运作模式基金的运作模式 4 pepe基金在中国的发展基金在中国的发展 pepe基金的收益表现基金的收益表现 pe基金的组成形式 信托形式信托形式 合伙企业形式合伙企业形式 曾经的主流，但因税收及权责难对等等问题而失势曾经的主流，但因税收及权责难对等等问题而失势 国际通行的模式，因国内合伙企业法的实施而渐成主流国际通行的模式，因国内合伙企业法的实施而渐成主流 公司形式公司形式 一直比较活跃，但退出问题没有根本解决一直比较活跃，但退出问题没有根本解决 5 有限合伙形式介绍 n普通合伙人（gp）和有限合伙人（lp） n有限合伙企业由普通合伙人（gp）和有限合伙人（lp）组成，gp对合伙企业 债务承担无限连带责任，lp以其认缴出资额为限对合伙企业债务承担责任； n企业管理权和出资权的分离 n有限合伙企业实现了企业管理权和出资权的分离，可以结合企业管理方和资金 方的优势，因而是当前私募基金的主要组织形式； n2007年6月1日，中国合伙企业法正式施行 n青岛葳尔、南海创投等股权投资类有限合伙企业陆续成立，为中国私募基金和 股权投资基金发展掀开了新的篇章； n基金托管机制 n银行对pe基金进行第三方托管，一定程度上保证了资金的安全； 6 有限合伙企业运作图 普通合伙人（gp） 有限合伙人 （lp） 托管银行 投资项目 资金存放 投资 投资收益 回收 管理费用下达指令 有限责任 不参与管理 业绩分成 管理 无限责任 两个分离： 所有权决策权分离 资金和管理分离 两个减少： 避免双重缴税 降低运营成本有限合伙企业 7 pepe基金基金 情况情况a a 情况情况b b 情况情况c c 退出退出 pe基金的退出方式 金矿开采成功金矿开采成功卖金矿卖金矿 其他人看中金矿其他人看中金矿卖金矿卖金矿 金矿未开采成功金矿未开采成功金矿由矿主买回金矿由矿主买回 投资金矿投资金矿 8 上市上市 并购并购 回购回购 主流的pe基金参与者 n各类基金 政府基金、养老基金、大学基金、家族基金、企业抚恤金 n各类金融机构 保险公司、信托公司 n其他机构 国有企业、私营企业及其他法人机构 n富有个人 家族继承人、私营企业主等 9 pe投资与高端富裕人群的资产配置 n pe投资是高端富裕人群资产配置不可缺少的一部分，但配置比例仍然较小 10 pe基金运作的一般流程 项目池 项目分析 初选项目 项目考察项目立项 尽职调查及 商务谈判 项目评估 法律、财务意见投资顾问意见 其他中介意见 决策委员会决策投资文件及交割 投资 后管 理 退出及分配 11 pe基金主要关注的行业及产业？ n n大农业大农业 n n环保产业环保产业 n n医药医疗医药医疗 n n传媒产业传媒产业 n n新能源产业新能源产业 n n消费连锁消费连锁 n n高管装备制造高管装备制造 n ntmttmt、高科技、高科技 n n。 12 pe基金的投资项目从哪里来？ 券商、保荐人券商、保荐人 律师、会计师律师、会计师 商业银行商业银行 政府部门政府部门 同行跟投同行跟投 已投项目延伸已投项目延伸 行业协会行业协会 其他途径其他途径 项目储备池项目储备池 13 pe基金甄别项目的方法 有亮点 优秀的管理层 市场空间 行业地位 成长性 核心竞争力 可 持 续 成 长 能 力 合适的价格 可上市可上市 14 目 录 什么是什么是pepe基金基金 pepe基金的基金的收益表现收益表现 15 pepe基金在中国的发展基金在中国的发展 pepe基金的基金的运作模式运作模式 pe基金项目投资的一般盈利方式 投资投资 优秀企业优秀企业 快速成长快速成长 上市上市 退出退出 对赌和回购对赌和回购 投入时投入时8 8倍倍 市盈率市盈率 上市时上市时5 5倍倍 市盈率市盈率 退出时退出时2020倍倍 市盈率市盈率 投资期投资期3-43-4年，投资回报年，投资回报100%/100%/年年 16 pe基金项目投资超高收益率的盈利方式 投资投资 潍柴动力潍柴动力 5 5年成长年成长2020倍倍 上市上市 退出退出 对赌和回购对赌和回购 投入时投入时4 4倍倍p/ep/e 上市前上市前0.20.2倍倍 p/e p/e 退出时退出时1616倍倍p/ep/e 投资期投资期5 5年，年， 投资回报投资回报1600%/1600%/年年 高速成长高速成长 17 明星项目带来的收益 上市企业上市企业投资机构投资机构现价回报倍数（倍）现价回报倍数（倍） 金风科技金风科技中比基金中比基金44.144.1 华锐风电华锐风电新天域新天域180180 荣信股份荣信股份深港产学研深港产学研56.856.8 同洲电子同洲电子达晨、深创新投达晨、深创新投4848 辰州矿业辰州矿业清华科创清华科创10.810.8 吉峰农机吉峰农机九鼎九鼎1313 携程网携程网凯雷凯雷2828 拓维信息拓维信息达晨创投达晨创投5959 西部矿业西部矿业高盛、上海永宣高盛、上海永宣103103 蒙牛蒙牛鼎晖鼎晖3232 18 pe基金的收益特征-j curve 一级市场 二级市场 pepe投资受市场影响较小，受经济周期影响较小投资受市场影响较小，受经济周期影响较小 19 pe投资收益率特征-能够穿越经济周期获得绝对收益 n19862005年内成 立的基金维持正收益 n经济紧缩周期呈现 相对突出的收益 择时，并不是私募股权投资基金的主要策略，它们有明显穿越周期的功能择时，并不是私募股权投资基金的主要策略，它们有明显穿越周期的功能 20 n与证券指数相 比，1986年 2005年中的绝大 多数年份，私募 股权跑赢指数。 平均超额收益率 10.9 pe投资收益率特征-跑赢证券指数是pe投资的常态 21 更清晰的比较 数据让我们更清晰的看到了数据让我们更清晰的看到了pepe基金穿越经济周期的能力和特点基金穿越经济周期的能力和特点 22 目 录 什么是什么是pepe基金基金 pepe基金在中国的发展基金在中国的发展 23 pepe基金的运作模式和收益表现基金的运作模式和收益表现 pepe基金的收益表现基金的收益表现 以美为鉴：中国pe处于第二阶段 第一阶段： 1946-70年代中期 第二阶段： 70年代中期-90初期 第三阶段： 90年代初期-2000 年 第四阶段： 2000年-至今 行业发展的初 级阶段，标志性 事件包括美国风 险投资协会（ nvca）的出现 立法不断完善 、有限合伙制成 为主导模式、养 老基金大量融入 股权投资领域 it浪潮和全球 经济增长，私募 股权投资走向巅 峰。 私募股权投资 市场从网络泡沫 破灭的低谷中迅 速恢复，行业迎 来新一轮的发展 周期 按照美国私募股权投资市场各发展阶段的特征对比，中国目前相当于处于美国市场 的第二阶段，尚处于私募股权投资市场发展前期。 中国机遇：证券化时代 全球最具活力的全球最具活力的pepe市场市场 中国 “十二五规划” 首次提出 pe高速发展：中国资本市场加速扩容中国，全球ipo持续领先 数据来源：人民网 2010年中国a股一共349家企业上市，融资 规模接近4900亿元。 2011年中国a股一共282家企业上市，融资 规模接近2900亿元， 2011年持续领先 u大力发展金融市场 u继续鼓励金融创新 u显著提高直接融资比重。 u从今年开始我国资本市场有可能 呈现加速扩容的趋势。 2010年中国股市ipo全球第一， 还会保持多年！ 另外， 资本市场要长期良性发展， 需要引导社保、养老基金等 长期资本进入。 中国证监会 研究中心 祁斌主任 “全民全民pepe”谁主沉浮？谁主沉浮？ “全民pe”盛宴二八定律：pe盛宴中冷静思考 政府对政府对pepe的态度的态度鼓励、扶持、规范鼓励、扶持、规范 n2005年11月，国家发改委、科技部等十部委联合颁布了创业投资企业管理暂行办法，指出促进创业 投资企业发展，规范其投资运作，鼓励其投资中小企业特别是中小高新技术企业。 n06年8月，第十届全国人民代表大会常务委员会修订合伙企业法。07年6月，合伙企业法生效， 给中国pe带来一缕新鲜空气。 n2008年北京、天津、上海、深圳纷纷出台相应政策鼓励创业投资发展。 n2008年9月，深交所修改了股票上市规则，对比旧规，创投企业在上市前12个月内通过增资扩股方式 投资的，锁定期由原来36个月变更为12个月。 n2008年6月，全国社保基金将继续加强与国内外私募股权投资基金（pe）的合作，促进国际资本在中国有 序、双向、互赢的流动，截止目前已经投资了中信产业、弘毅、鼎晖、idg等9只由7家管理人发起设立的 pe基金 。 n2011年3月，国家发改委在北京、上海、天津、湖北、江苏、浙江、重庆等重新启动pe基金备案。 n2012年2月，国家发改委开展已升级版备案制度的实施，把全国股权投资基金pe/vc基金(基金规模在5亿 元以上)的出资人(lp)要求强制性提高，要求单个投资人最低出资