上市银行的数据收集与分析(戴志锋).ppt

上市银行的数据收集与分析 -资本市场的分析视角 2012年2月 华泰联合证券研究所 银行行业分析师 戴志锋(CFA CMA) SAC执业证书编号： S1000510120056 Email: 2 目 录 资本市场分析视角： 银行行业数据收集和分析 银行公司数据收集和分析 海外银行业数据收集和分析 3 概要 资本市场分析银行股框架： 银行利润驱动拆分： 4 概要 股 价 行业及宏观数据 上市公司 财务和业务数据分析行业 未来趋势 分析和预测 上市银行业绩 资产质量 非息收入 经营效率 息差 息差 监管政策 融资结构 行业结构 估值 5 目 录 资本市场分析视角： 银行行业数据收集和分析 银行公司数据收集和分析 海外银行业数据收集和分析 6 上市银行分析框架数据框架 数据需求 按照上市银行分析框架 和 影响因素的拆分确定 数据需求。 数据整理 按照上市银行分析框架 整理、组织、计算数据 。 数据分析 在上市银行分析框架中 跟踪、分析数据变动， 推测未来趋势。 图 数据库目录及分析框架 7 分 析 框 架 数 据 结 构 上市银行分析框架数据框架 信贷规模 信贷结构 信贷供给 贷款需求 存款规模及结构 同业规模 债券规模和结构 竞争格局 宏观环境 市场表现 资产质量 非息收入 社会融资总量及结构 各类型银行比较 宏观经济 货币与货币政策 资金流动性（月） 估值比较 存贷款利率 同业利率 债券利率 规模 息差 资产质量 非息收入 经营效率 银 行 盈 利 驱 动 因 素 竞争格局 宏观环境 市场表现 规模 息差 资产质量 非息收入 经营效率 规模 息差 资产质量 非息收入 经营效率 8 数据来源 资讯软件 WIND CEIC BLOOMBERG 最终来源 人民银行、银监会、统计局 货币网、中债网、票据网、普益财富等 世行网站、IMF网站、美联储、日本统计局 等 通过报告整理 央行货币政策执行报告、投向报告等 银监会年报等 9 短期变动 长期趋势 相关因素变动 数据整理 未来趋势 长期趋势 短期波动 数据关联性 10 数据分析以存款为例 贷存比高起，存款压力影响未来贷款 规模 息差 资产质量 非息收入 经营效率 1月存款下降8000亿 近2年存款增速持续下降 货币乘数下行 外汇占款减少或少增 贷款增速下降 理财增长较快 存款压力或影响存款成本率或吸储成本 短 期 波 动 长 期 趋 势 相 关 因 素 11 数据分析国际结算收入为例 国际结算及外汇 银行卡业务 理财及托管业务 信贷承诺 承销业务 近几月结售汇总额同比增速回升 短 期 波 动 长 期 趋 势 相 关 因 素 结售汇总额增速放缓 进出口总额同比下降 人民币汇率波动 非息收入 12 数据结构规模 债券投资 同业资产 信贷规模 规 模 贷款供给 贷款需求 信贷政策 信贷供给能力 反映信贷需求指标 货币活跃度 宏观经济 景气指数 企业财务情况 信贷目标 投放节奏 资本充足率 存款规模 流动性 四季度信贷1.88万亿，首超上年同期 上年看信贷投放趋于平稳 上年资本充足率12.7%，核心10.2% 1月存款增速放缓12.4% 银行间利率水平平稳 需求下滑,信贷需求指数下行3.1百分点 M1M2增速扩大至9.3% 景气指数下行 企业盈利增速高位下滑 经济增速回落，4季度GDP8.9% 13 信贷供给-信贷政策分析 四季度贷款投放小幅同比增加 各月信贷投放趋于平衡 更长期数据看，贷款增速回归平均 近期数据看，贷款增速逐步下滑 贷款供给依旧偏紧。四季度信贷微调，投放趋于平均，增速回归历史平均，长期增 长趋稳。 14 信贷供给-银行供给能力 贷存比压力仍大 资本充足率稳步提高 年底超额准备金有所回升 近期同样利率虽然仍在高位，较前期有所下降 银行贷款供给主要受到存款的制约。流动性方面：超储缺乏近期数据，通过短期货 币市场利率水平看，流动性好于前期。资本充足率仍处较高水平。 15 信贷需求-宏观 货币需求指数下行。宏观层面，货币活跃度下行，PMI及主要行业指数下行。 货币活跃度下行 PMI缓步下行 经济增速平稳回落 信贷需求指数下行 16 企业信贷需求出现下滑迹象，住户信贷需求不足。企业层面，行业经济指数下滑， 投资指数下滑，房地产景气低位。住户贷款增长乏力。 信贷需求-企业和住户 去年以来，住户贷款增长乏力 房地产景气低位 5000户工业企业景气扩散指数投资类下降 近期同样利率虽然仍在高位，较前期有所下降 17 信贷供给仍然偏紧 贷款供给依旧偏紧。 1、12年信贷微调，规模仍偏紧，投放趋于平均，长期增长趋稳。 2、存款压力制约贷款，需观察。 3、表外融资增速回落。 信贷需求预计整体逐步回落 1、宏观经济回落。经济整体平稳回落，多数行业景气下行。 2、各块贷款需求房地产相关贷款继续受制于政策；个人消费贷款或回落。基建 贷款增速有 望恢复；小企业贷款占比持续上升。 2010年2011年贷款季度投放 数据来源：WIND，华泰联合证券研究所 数据来源：WIND，央行网站，华泰联合证券研究所 08年-10年贷款结构图 18 数据分析-净息差 债券利率 同业利率 存贷利率 净息差 利率环境 贷款结构 货币政策 资金供求 期限结构 客户结构 期限结构 客户结构 利率政策 利率水平 上浮比例 经济平稳回落，目前利率水平仍高，未 来降息可能性较大 四季度贷款利率小幅回落，一般贷款利 率高位持平，票据利率高位回落。 4季度平均上浮比例平均水平与3季度小 幅下降。 短期化趋势继续，1月短贷增量仍50%， 长期看，短期化仍将继续。 企业贷款占比增加，近几月增量占比70% 以上，小企业贷款占比提升至10% 短期活期回升，定期化或继续 居民存款春节因素上升 存款结构 19 利率环境 法定准备金率调整历史 4季度平均上浮比例平均水平与3季度小幅下降。 四季度贷款利率小幅回落，一般贷款利率高位持平，票据 利率高位回落。 贷款基准利率调整历史 前利率环境仍处高位。历史情况经济回落时，利率、准备金下调可能性较大。 20 存贷款结构 春节因素居民存款大增 短期化仍继续 小企业占比持续提升活期占比回升 贷款期限结构看，短期化仍在继续；客户结构看，小企业占比继续提升。 存款期限结构看，春节因素导致活期回升，居民存款大增。 21 息差短期维持高位，未来逐步回落 息差高位逐步回落 信贷供给微调偏紧，信贷需求未来或逐步下降。随着经济增速逐步回 落，降息可能性较大。 存款增速放缓，存款压力程度取决于银行体系派生存款能力、货币政 策、外汇占款和表外业务发展等因素。行业内部存款竞争激烈，定期化趋势 或继续，理财产品发展对存款付息率造成压力。 结构性因素缓和银行资产方利率回落。小企业贷款占比增加，利于利 率水平提升。 基准利率变动和GDP增速 数据来源：WIND，华泰联合证券研究所 数据来源：WIND，央行网站，华泰联合证券研究所 理财产品平均利率 22 数据分析-信用风险 宏观经济 产业部门 企业偿债能力 企业流动性 房地产景气 经济增长 固定资产投资 上年经济平稳回调 2009年为拉动经济的信贷投放和固定资 产高增，可能集中风险暴露。 对公部门流动性季节性回调，未来趋势 偏弱 房地产景气指数下行 企业盈利能力 财政收入 银行客户结构 客户结构 23 宏观经济 制造业PMI逐步下行 数据来源：WIND，华泰联合证券研究所 数据来源：WIND，央行网站，华泰联合证券研究所 宏观经济指数 2009年为拉动经济固定资产高增，可能集中风险暴露。 2009年为拉动经济的信贷投放，可能集中风险暴露 。 宏观经济平稳回落，指数下行。 2009年为拉动经济的信贷投放和固定资产高增，可能集中风险暴露。 24 银行信用与经济周期性 海外情况信用风险亲周期 从海外银行情况来看，信用风险与 经济周期波动相符。经济速度上行 ，资产质量改善，经济增速下行， 资产质量恶化。以日本为例、很多 国家亦可得到类似结论。 我国银行资产质量弱周期 银行客户结构仍然主要国有企业和 政府客户，大企业抗风险能力较强 。 地方政府融资平台治理后，预计过 度膨胀预计会得到控制，展期缓解 流动性风险。 房地产贷款监管控制严格，占比逐 步回落。 中小企业市场初步发展，客户质量 较为优质。 民间融资和表外业务关注和监管， 使得风险大大降低。 2010年主要国家和地区不良情况 不良和GDP增速以日本为例 25 企业盈利能力 盈利增速高位回落 产成品增速与营业收入增速差收窄，企业流动性或趋弱 对公部门流动性季节性回调，未来趋势偏弱 利息保障倍数高位回落 26 信贷行业投向 信贷行业结构对信用风险的影响 行业历史资产质量和风险情况； 行业景气趋势。 行业投向对信用风险的短期影响 相关行业政策； 偶然性冲击。 各行业历史不良情况 27 信用风险或小幅扩大 预计随着宏观经济平稳回落，信用风险小幅上升。 目前不良水平处于历史低位，低于海外主要国家水平。 中国银行相对海外银行信用风险呈现弱周期性。 上年四季度银行业不良率由0.9%微幅上升至1%，不良总额微幅增加201亿。 高拨备容忍不良率上升，信用成本保持稳定。 前期为实现拨贷比2.5%的监管目标，银行拨备较充分。 目前上市银行拨备能容忍不良率从0.8%上升至1.6%，而无需新增拨备覆盖新的不良贷款。 可能的风险：低不良率反映风险控制能力提升、资产质量逐步改善的良好结果，抑或是银行对于未来过于乐 观，风险预期不足，或为应对监管采取更为灵活的手段。 不良率处于历史底部，四季度微幅上升 数据来源：银监会网站，wind，华泰联合证券研究所 数据来源：世界银行，银监会网站，华泰联合证券研究所 2010年各国家和地区不良率比较 28 数据分析非息收入 国际结算及外汇 理财及托管 存款压力 资本市场 监管政策 信贷需求 债券市场 对外贸易、投资 和结售汇 信贷承诺 社会消费银行卡业务 承销业务 进出口总额、进口和出口同比增速 回落 渗透率保持平稳， 银行卡发卡量和业务金额增速平稳 贷存比要求下，存款压力仍然较大 债券发行短期放缓， 长期有望较快增长 29 非息收入增速回落 信贷承诺等信贷衍生收入或随需求放缓增速下降。 银行卡和国际、国内结算等业务逐渐成熟，进入稳定增长期。 理财业务短期增速放缓。存款压力仍然较大，监管严格控制，同 业市场利率回落，银行竞争存款方式尚未出现其他创新。 其他业务占比较小，尚未有新的业务增长点。 四季度信贷需求回落 数据来源：央行网站，华泰联合证券研究所 数据来源：wind，华泰联合证券研究所 近期理财发行减少 30 数据分析-银行业竞争结构 信托资产/存款 数据来源：央行网站，华泰联合证券研究所 数据来源：wind，华泰联合证券研究所 银行贷款、表内外贷款占社会融资总量比例 跟踪社会融资总量、信托的非银行金融业数据观察脱媒： 人民币贷款占比下降明显2002年以来下降至58.3%；银行表内外资产占比 平稳下降，2011年整体占比仍达82.5%。 信托等其他行业虽然增长迅速，基数少占比小，多依赖银行渠道和客户 ，替代品仍然依赖银行信用。 数据之外，支持银行竞争优势的制度因素犹在。 31 目 录 资本市场分析视角： 银行行业数据收集和分析 银行公司数据收集和分析 海外银行业数据收集和分析 32 利用模型收集和分析数据 保存分析 预测估值 模型 财务报表数据 业务数据 33 上市银行模型框架和结构 数据收集和整理 收集公司财务报表、调研及其他信息，按照上市银行模板整理数据。 数据分析 按分析框架，计算指标，跟踪、分析银行情况。 盈利预测和估值 通过行业趋势和上市银行历史情况，推测未来盈利趋势。 模 型 数据分析盈利预测估值数据收集 34 数据来源 审计报告及其他公告 定期财务报告 招股说明书 其他公告 资讯软件 WIND CEIC BLOOMBERG 其他来源 公司业绩会 调研 35 上市银行数据分析分析和盈利预测 资产增速 净息差 中间业务 成本收入比 不良贷款 拨备政策 所得税率 净利息收入 非息收入 营业支出 拨备 所得税 净利润 36 上市银行数据分析净息差 上市银行单季净息差走势 数据来源：上市公司公告，华泰联合证券研究所 净息差=净利息收入/生息资产 利率因素 根据货币信贷政策取向、资金供求 、市场利率和上浮情况分析、估计 行业趋势。 各行客户结构、期限结构、重定价 和流动性结构分析息差变动原因、 预测利率水平。 结构因素 根据货币信贷政策、存贷款供求分 析估计贷存款增速。 通过债券市场和货币市场情况，分 析推断债券和同业资产情况。 分析各行历史情况、存贷市场份额 、配置偏好，并进行相关估算。 结构因素利率因素 生息资产收益率 贷款贷款收益率 债券投资投资收益率 存放央行存放央行收益率 同业资产同业收益率 计息负债成本率 存款存款成本率 发行债券发行债券付息率 同业负债同业付息率 结构因素利率因素 生息资产收益率 贷款贷款收益率 债券投资投资收益率 存放央行存放央行收益率 同业资产同业收益率 计息负债成本率 存款存款成本率 发行债券发行债券付息率 同业负债同业付息率 利息收入 利息支出 净利息收入拆分 37 贷款收益率和存款付息率的拆分 行业趋势： 存贷款供求和货币信贷 政策 各行情况： 存贷款客户、期限和产 品结构 重定价影响 资产负债管理能力 参考历史情况 贷款收益率和存款成本率拆分 贷款收益率和存款成本率的详细预测 数据来源：上市公司公告，华泰联合证券研究所 38 净息差简要分析 净息差水平高，资产盈 利能力较强。 民生、华夏等高息差更多来自于 强劲的资产方。 招行、中信等高息差更多来自于 良好的负债成本控制能力。 如果资产负债方表现均较弱，息 差偏弱，或源于资产负债管理及 客户基础结构。 同时参考结构性、杠杆等因素以 及同业规模变动的扰动。 净息差生息资产收益率计息负债成本率 39 净息差简要分析以招行和民生为例 民生和招行净息差优势明显。 民生资产方强劲，但存款方相对偏弱，付息成本控制能力稍弱。 主要小企业客户占比较高，贷款议价能力较强。 招商负债成本控制能力较强，存款优势明显，活期占比较高，但 对公贷款议价能力略显不足。主要得益于良好的存款基础，特别 是零售存款，而对公方面，或仍然倾向大企业。 40 净息差的预测：以工行为例 41 净息差的综合分析 避免“精确的错误”，抓住主要因素。 以12年净息差预测为例：净息差同比持平，预计1季度是高点，未 来季度小幅回落 利率上浮比例维持在高位后，小幅回落。 存款存款付息率压力较大。 翘尾因素继续对净息差正贡献。翘尾因素推动净利息收入同比增长5% 左右。 加息重定价对净息差小幅正面贡献。加息重定价对1季度的净息差环比 正贡献。今年加息重定价对12年净息差环比的影响 数据来源：上市公司公告，华泰联合证券研究所数据来源：上市公司公告，华泰联合证券研究所 翘尾因素对息差贡献 42 上市银行数据分析中间业务 中间业务 业务构成：结算代理、理财 、信用卡、承诺的等构成。 分析指标：主要分析净手续 费收入增速、占比情况。 大行中间业务占比较高；股 份行和城商行较少。 大行增速平稳，股份行和城 商行各银行增速差异较大， 波动较大。 上市银行中间业务收入结构 上市银行中间业务收入占比和增速 数据来源：上市公司公告，华泰联合证券研究所 43 中间业务预测 国际结算及外汇 银行卡业务 理财及托管业务 信贷承诺 承销业务 其他业务 结售汇、贸易及外汇情况 客户积累、发展阶段等 资本市场、存款竞争、监管政策 信贷供求等 债券发行情况 创新能力 品牌渠道 预测增速 工商银行 检验、调整 根据各家行情况： 业务发展阶段、业务基数 推动、执行力度 业务风格等 44 手续费收入综合分析 手续费收入增速回落。银行卡、代理 和结算等收入增长保持平稳；融资相 关的手续费收入同比增速回落。净手 续费收入预计增速20%-25%。 大行占比较高，增速趋于平稳；股份 行和城商行占比较低，增速略高于行 业平均。 手续费分类的增速和占比 手续费收入增速回落 数据来源：上市公司公告，华泰联合证券研究所 数据来源：上市公司公告，华泰联合证券研究所 45 上市银行数据分析经营效率 费用主要部分为员工费用。主要通过成本 收入比、营业费用/平均资产、费用同比 增速 现金流量表中员工支出等分析预测 。 关注：零售、小微业务推进、营业网点扩 张和人员情况、IT系统建设等。 成本收入比保持稳定。员工薪酬平稳增长 ，网点增速平稳，经营效率提高等因素使 得银行费用压力较小，预计12年成本收入 比基本持平。 上市银行费用结构 上市银行成本收入比 预计成本收入比保持稳定 数据来源：上市公司公告，华泰联合证券研究所 数据来源：上市公司公告，华泰联合证券研究所 46 费用预测 员工费用 业务及行政 其他 未来网点及人员扩张 零售和小企业业务推进 IT系统建设规划 其他 管理能力提升 预测增速或成本收入比 检验、调整 工商银行 47 上市银行数据分析信用风险 资产质量 不良率、不良净生率、核销率、 逾期和关注类迁徙 贷款结构 贷款行业结构、期限结构、抵押结构、收益结 构 客户结构、客户集中度等 拨备 拨备覆盖率和拨贷比、信用成本 一般准备、专项准备和拨备计提缓冲 48 不良净生率和核销看信用风险 不良率 不良净生率 核销率 49 逾期看信用风险 不良/逾期整体看大行相对稳健 各行不良/逾期比例情况 逾期占比逐年下降，降幅收窄，2011年中期微幅上升 50 关注类迁徙率看信用风险 关注类贷款迁徙率与不良净生率正相关。 华夏、宁波、民生和深发展较高关注贷款迁徙，其不良净生率亦较高。 北京关注类迁徙较低，不良净生率较低。 各行关注类迁徙率、不良净生率、不良率 51 贷款行业结构看信用风险 房地产打压政策下，房地产贷款面临较大压力 。部分银行房地产贷款占比逆势上行，风险偏 好可能较高。 批发零售和制造业历史不良较高，容易在经济 周期波动时产生风险。 住房按揭有较高安全性，信用风险较低。 按揭贷款占比 房地产、批发零售和制造业占比 52 贷款期限、抵押、收益结构看信用风险 2011H1大银行和股份行信用贷款和保证贷款较少 平均贷款期限短银行风险暴露更快 部分银行贷款收益率和不良率同向性 短期贷款还款周期短，风险暴露迅速；贷 款整体期限越短风险暴露越快。 大行和股份行信用和保证贷款更少，抵质 押比例更高。 部分银行贷款收益和不良率呈同向性，偏 好高风险高回报。如：农行。 53 从客户结构、客户集中度看信用风险 2010年客户集中度情况 客户规模结构 54 从客户结构、客户集中度看信用风险 55 从拨备看信用风险 目前银行整体拨备高，应对信用风险的能力较强。 拨备不取决于信用风险，而是符合监管，通过拨备调节盈利余地较大。 各行不良、拨备覆盖率和拨贷比 56 从拨备看信用风险 各行信用成本和不良净生率 57 从拨备看信用风险 拨备覆盖率和拨贷比 一般准备/非不良贷款总额看，行业整体上 升趋势，风险缓冲增厚，大行更为稳健。 专项准备/不良贷款看，行业整体上升趋势 ，风险缓冲增厚，城商行上行迅速，或对不 良损失较为担忧。 存量拨备计提缓冲、增量拨备计提缓冲 按不良计算理论拨备考量与实际拨备差异。 2009年以来拨备计提缓冲逐步增加，抗风险 能力有提升。 一般准备/非不良贷款总额 专项准备/不良贷款 拨备计提缓冲 注：（会计上贷款减值准备余额（增量）-按假设计提贷款减值准备余额（增量） ）/贷款余额 58 信用风险的预测 信用成本是世界性难题，难测算。信用成本本质是贷款未来的预期损失。国际先进 银行投入大量资源建立内部模型，但效果不理想。 信用成本的不确定性，导致银行利润的不确定。 目前信用成本测算方法：用不良贷款和拨备推算。 1、估算不良：通过不良净生率和核销转出率，预测不良。 预测期期末不良余额=期初+不良净生成-（核销+净转出） 不良净生成=期末-期初+核销+净转出 不良净生成率=不良净生成/期初贷款 不良核销转出率=（本期核销+本期净转出）/期初不良余额 59 信用成本预测 2、拨备预测：假设信用成本，预测本期贷款减值损失，再预测贷款减值准备。 贷款减值准备=上期贷款减值准备+本期贷款减值损失-本期核销转出 本期贷款减值损失=信用成本/平均贷款 本期核销转出=本期不良核销转出率/期初不良余额 60 信用成本预测 不良 拨备 客户结构和行业分布 监管政策 系统性风险 风险管理、风险偏好 风险管理能力 监管政策 检验、调整 根据各家行情况：不良、拨备政策 预测信用成本 61 信用成本的综合分析 信用成本保持稳定 不良率小幅上升。不良率为历史低位，未来会小幅上升。银行客户依旧以中国经 济中的优质企业为主，在经济平稳回落背景下，不良率不会大幅上升。 高拨备容忍不良率上升，信用成本保持稳定。为实现拨贷比2.5%的监管目标，银 行拨备较充分，目前拨备能容忍不良率从0.8%上升至1.6%，而无需新增拨备覆盖新的不 良贷款。 预计12年信用成本保持稳定。 数据来源：上市公司公告，华泰联合证券研究所 不良率处于历史底部，明年不会大幅度上升高拨备容忍不良率的上升 数据来源：CEIC，华泰联合证券研究所 62 资本市场分析视角： 银行行业数据收集和分析 银行公司数据收集和分析 海外银行业数据收集和分析 目 录 63 海外银行业数据收集和分析 以日本信用风险的国际比较为例，看海外银行业数据收集和分析 。 90年代后，日本的不良大幅度上升，股价大幅度下跌。如何用数 据来分析研究？ 日本银行业不良率大幅上升 日本银行股价大幅下跌 64 信用风险的国际比较以日本为例 日本银行业发展的四个阶段 ：1、50年代至70年代初 - 高利润 高增长阶段 ；2、70年代中期至80年代末-利差开始下降、低信 贷成本阶段；3、90年代至21世纪初 -迷失的十年；4、2003年 至现在-在变革中缓慢复苏。 日本银行第二阶段 资料来源：日本央行 日本银行第三阶段 资料来源：日本央行 65 信用风险的国际比较以日本为例 宏观和货币环境 。 日本GDP增长率（yoy %）资料来源：bloomberg日本土地价格 资料来源：bloomberg 日本国债余额对GNP的比例 (%) 资料来源：CEIC 出口增长率 (%) 资料来源：CEIC 66 信用风险的国际比较以日本为例 金融制度分析 日本主银行制 资料来源：泡沫经济学 日本利率市场化和金融自由化 资料来源：相关文献 主办银行 企业 11 企业 1 企业 1 企业 1 日本 大藏省 主办银行 企业 1 企业 1 企业 1 主办银行 企业 1 企业 1 企业 1 主办银行 企业 11 企业 1 企业 1 企业 1 67 信用风险的国际比较以日本为例 银行经营状况分析 行业贷款增速 资料来源：日本央行各行业贷款占比 资料来源：日本央行 利息净收入和贷款增速 资料来源：文献 中小企业占比 资料来源：文献 68 信用风险的国际比较以日本为例 银行经营状况分析 行业贷款增速 资料来源：日本央行各行业贷款占比 资料来源：日本央行