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饮料制造业投资分析报告copyrightxmu.dom报告摘要近3年来，饮料制造业一直保持着非常高的增长速度，纵观过去10年，基本可以确定我国饮料制造行业还处于成长期，还具有相当大的成长潜力。金融危机对饮料制造业的影响较大，2009年年初的销售收入增长率降到了14%，比往年低了10%左右。虽然可能有季节因素的影响，但是复苏的迹象已经开始显现。今年8月的增长率已经回升到了17%，预计还会继续回升。饮料制造业行业规模效应，品牌效应正在逐渐得到体现。以软饮料制造业为例，大中型企业经济效益明显好于小企业, 三资企业经济效益好于国有和集体企业, 碳酸饮料企业经济效益好于其他软饮料企业。同时，原有的产品市场已经趋于饱和，新加入企业必须提出新的消费概念才可能在市场占有一席之地。建议重点关注那些提出新的产品概念，消费概念的龙头企业。如海通集团，光明乳业，st伊利。酿酒业逐渐成熟，但同时也面临着消费升级的问题。如何保持高增长速度，发现新的市场，新的增长点，成为企业面临的首要课题。同时，白酒业作为高税率行业，受国家税收政策影响较大，文化内涵也已经成为白酒消费的重要取向。建议重点关注积极调整产品结构，满足不同消费需求的强势公司。例如贵州茅台、五粮液、青岛啤酒、西藏发展。宏观经济分析2008年9月15日，美国五大投行之一雷曼兄弟公司申请破产保护。以此为标志，由次贷危机引发的金融危机迅速蔓延到实体经济。全球经济受美国金融危机的影响，也陷入了严重的衰退之中。随着中国参与全球经济的比重逐渐加大，不可避免的也受到了金融危机的影响，出口导向型企业受此影响最大。据统计，美国经济增速下降1%，中国出口就下降2%，不仅如此，欧元、日元等也纷纷贬值，加剧了我国外贸企业的危机。然而，与其他国家相比，金融危机对我国的伤害较小，这得益于我国特殊的国情，也得益于政府正确的决策。我国金融业虽然发展迅速，但占总体比重仍然较欧美国家低，资本项目并没有完全开放。可以说，我国是面临着国际金融危机的冲击，但自身并没有金融危机，因此，我国将先于其他国家实现经济复苏。中国政府及时快速推出以4 万亿为核心的一揽子经济刺激计划。该计划是以扩大内需为主、消费与投资拉动相结合的计划。新增4 万亿元的两年投资计划中，中央政府投资1.18 万亿元，主要起四两拨千斤的作用，带动地方和社会资金参与建设。同时该计划又是既保增长、又惠民生的计划，致力于拉动内需、增加就业。在上述因素的共同作用下，在世界整体经济增长放缓甚至出现负增长的不利条件下，我国2008年gdp增长率仍然达到了9.0%，预计2009年增长率为8.5%，2010年将达到10.2%。2009 年前8 个月，工业生产、投资、货币信贷超预期，消费强势增长，通缩压力大减等特征充分印证了复苏态势。可以说，中国经济正在加速复苏。行业分析2009年上半年饮料制造销售产值3392.8 亿元，同比增长17.8，比全国工业销售产值增幅高出16.5个百分点； 工业增加值累计增长14.3，比全国工业增加值增幅高出7.3个百分点； 出口交货值79 亿元， 同比下降10.9； 产销率97.4，同比增长0.1个百分点。（数据来源：国家统计局）2009年上半年饮料制造业保持增长，但增幅同比明显放缓。从数据上看，8月份增长率为17.17%，高于2月份的14.83%和5月份的15.98%，预计下半年增长速度有望提高。酿酒行业分析随着近年来我国企业引进使用了新技术，我国企业大大降低了生产成本，给各酿酒企业带来了巨大的利润和效益。下表是近年来酿酒业发展的状况。酒制造业利润总额比上年同期增减额酒制造业利润总额酒制造业销售利润率酒制造业产品销售收入酒制造业产品销售收入比上年同期增长率(千元)(千元)(%)(千元)(%)2007-09-2007-10-2007-116727771220290299.7422606633625.332007-12-2008-01-2008-02745847502418610.574753364825.42008-03-2008-04-2008-0541813951336907011.311827487025.662008-06-2008-07-2008-0852132622058116610.2520083779626.472008-09-2008-10-2008-115766299275359429.8527969193024.582008-12-2009-01-2009-02807069581993610.665460468016.892009-03-2009-04-2009-0511496401448498010.5313761068916.412009-06-2009-07-从上表可以看出，在经济危机前，酿酒业平均增长率达到了25%，显著高于同期整体经济增长水平。即使是经济危机发生后，依然达到了16%左右的水平。由此可以看出，酿酒业是一个近年来能保持高增速，高投资回报率的行业。酿酒行业2009年产量继续保持较快增长势头，行业景气度回升趋势得以延续。主要子行业全部实现产量正增速，各子行业产量增长基本符合预期。其中，啤酒行业的景气度有加速回升趋势，我们判断啤酒行业全年产量增速9%-10%；白酒产量前5个月累计增速超过去年全年平均水平；黄酒前5个月产量增长基本稳定，维持在10%左右，略低于去年同期增速。各酒种发展概况白酒提价预期再起 个股 贵州茅台白酒产量保持高增速，高档酒提价预期再起。白酒5月份产量为51.25万千升，同比增速为21.1%；今年前5个月累计增速达到17.4%。随着近期宏观经济形势的逐渐好转，白酒行业有望在下半年取得超预期的发展。5月份主要高端白酒品种的终端价格基本稳定，厂家的控量保价政策效果显著。部分地区出现零售价小幅上升的情况，显示高端白酒需求回升明显，经销商库存目前普遍偏低，销售旺季来临之前补库存的时间点可能提前。关于白酒消费税要加强征收的消息，预计消费税调整对白酒行业影响有限。行业概况多年以来，白酒产业在限制与发展的夹缝中拼搏，在传承与创新的探索中前进，目前，白酒行业生产准入、流通准入机制基本建立，产业结构得到调整，产品质量普遍提高，正在努力向着健康有序的方向发展。2006年，全国共有规模以上白酒生产企业1026户，从业人员31.16万人，资产总计1162.17亿元，负债总计558.28亿元，产量397.08万千升，主营业务收入971.39亿元，实现利润100.20亿元，上缴税金白酒139.72，利税合计239.92亿元。行业特征白酒是高税率产品，仅次于烟草，在食品行业中位居第2位，是国家的重要税源。近年来，为国家上缴的税金是啤酒的 1.08倍、葡萄酒的 14.79倍、黄酒的 41.05倍。产业关联度高，涉及粮食种植业、印刷业、制瓶业、陶瓷业、纸箱业、机械行业、设计、科研、教育和广告等行业。农产品中的谷类、薯类、玉米等都是白酒工业重要的原料，对中国农业和农村经济的发展具有重要的促进作用。受国家产业政策影响大。消费趋势 白酒消费具有目的明确而且集中的特点。在农村市场，用于自用和送礼的占相当大的比例。而在城镇市场，用于请客、送礼相对比例较大。年轻消费者更趋向于低度酒的饮用，用于个人饮用的比例在逐渐下降。 品牌消费意识较强，文化内涵成为白酒消费的重要取向 。调查发现，有22.5%的消费者对白酒的品牌及生产厂家非常重视，有25.4%的消费者更加注重白酒的纯粮特点，只有8.1%的消费者在选择消费时没什么讲究。口感成为消费者评价白酒质量的主导因素。消费者在对白酒的质量进行评价时，最主要考虑的因素是白酒的口感，其次是白酒的品牌及酒后反应。在城镇市场，则偏向于品牌和口感，在农村市场侧重口感和价格 。中档白酒市场看好，产品包装已成为白酒完整产品的重要组成部分。调查显示，消费者对白酒价位的选择，有32.5%的消费者选择2040元的中档白酒，38.7%的消费者选择4060元的白酒，而选择60元以上价位白酒的消费者仅占18.9%。这说明中档白酒的销量最大，并且其市场潜量也最大。在对白酒包装的选择上，有40.9%的消费者选择精致美观的包装，有23.6%的消费者要求包装要方便携带。啤酒业趋向成熟 在进入销售旺季以来，啤酒行业表现出较好的旺季需求特征，我们认为在接下来的月份，啤酒行业仍将保持较高的产量增长率。目前国内外啤麦价格处于低位，5月已基本将高价库存大麦消耗完毕，整个行业的原料成本会有显著下降。近期啤酒行业企业整合有加速趋势，随着市场占有率的不断集中，行业中龙头企业的规模优势将更加突出。行业概况虽然我国历史上也有用大麦（酒糟）酿酒的历史，但我国工业化规模生产啤酒是跟随欧美发展的。改革开放以后，我国的啤酒工业发展很快，从总产量不足百万千升的啤酒小国一跃成为年产3500万千升以上的世界第一啤酒大国。2006年，全国共有规模以上啤酒生产企业 586 户，从业人员24.21万人，产量总计3621.27万千升，资产总计1102.18 亿元，负债总计590.72亿元，主营业务收入838.85亿元，实现利润37.58亿元，上缴税金144.12亿元，利税合计181.70亿元。经济运行特征2006年，持续增长的中国经济为中国啤酒工业稳步发展提供了良好的外部环境，啤酒产量高位猛增，各项经济指标进一步好转，境外资金投入力度继续加大，能源、资源消耗进一步降低，预示着我国啤酒工业即将迎来新的发展契机。产量增幅连续三年超过10%，连续五年居于世界首位。啤酒人均年消费量达27.6升，接近世界平均水平。青海、广西、云南、四川、贵州、西藏、江西、陕西等中西部边远地区的啤酒工业发展较快，增幅在20以上。以产量论，青岛、华润、燕京三家已进入世界前20位，但比起国外大啤酒公司，下属生产工厂多且小，和国际啤酒大公司比仍有差距。2006年销售收入比上年增长20.30，创2003年以来最大增幅。销售收入的增长主要原因是小瓶和高档专用瓶啤酒增长较快，提高了效益。华润、青岛、燕京三大集团千升啤酒经济指标高于全国平均水平，啤酒总产量1338.7万千升，占全国啤酒产量（行业统计数）的37.0，而其利润占53.1，税金占38.7。集团化后规范管理优势互补，规模效益明显。通过兼并，啤酒企业数逐年减少，两极分化的趋势进一步明显。10万千升以上的啤酒工厂增加，105万千升的啤酒工厂减少，1万千升以下的工厂每年都有一些倒闭。啤酒价格提升，销售费用降低，是提高经济效益的主因。2006年千升啤酒销售收入（啤酒平均价）比上年提高20元， 千升啤酒销售费用比上年降低了16元。发展趋势我国啤酒工业目前正趋向成熟期，预计今后将从以下几方面发展：产销量仍将持续增长，产业发展面临消费升级。中国啤酒人均消费水平已接近世界平均水平，但人均啤酒增长率低于国家人均gdp增长率。国家统计局2006年统计公报显示，农村居民人均收入比上年增幅提高了1.2个百分点，城镇居民提高了0.8个百分点，今后农村和西部市场将成为啤酒产业发展的主要动力之一。啤酒产销量今后两年仍将持续高速增长，但增长率将呈逐步降低趋势。集团化、规模化趋势明显，产业集中度仍将进一步提高。啤酒的单价低、消费量大，属于规模经济行业，规模的扩大能够摊薄企业的生产成本和营销费用，因此，啤酒产业的集中度继续提高是大势所趋，三大集团的市场份额将逐步扩大，最终占到市场总量的50%以上。新建工厂的步伐将会减慢。新增能力过大并集中，使啤酒业竞争加剧，经济效益下滑，这一点在2006年行业统计数据中已经有所体现。政府将会对经济发展过热进行宏观调控，对地方固定资产投资进行减缩和叫停。外资企业本土化，啤酒产业国际化。目前外资品牌对高端市场采取了自有品牌的战略，并占据了高档啤酒市场份额的约60%，对中端市场采取了以参股或控股的方式加入，并大多采用国内品牌，也不急于介入自有品牌和参与管理。因此，我们相信国内品牌仍将是未来我国啤酒市场的主流。啤酒行业是最早开放的产业之一。目前，没有进入中国啤酒市场的国际啤酒集团或品牌已很少。外资的进入极大地促进了啤酒业的发展，对资本形成、技术进步、管理效率还是竞争力的提高，都起到了积极的作用，有效的促进了我国啤酒产业的技术和管理水平的提高，推动了啤酒产业结构的优化和升级。因此，我们认为：我国的啤酒产业在经过充分的国际竞争和国内结构资源重组后，必将步入国际化发展进程。产品结构调整不断深入啤酒的消费主流是年轻人。因此，啤酒产品要拓宽产品结构，增加花色品种，以满足年轻消费者和个性化消费者的需求。据不完全统计，目前我国纯生啤酒的产量已达150万千升，约占全国总产量的4%。“生啤酒”是产品结构调整的一个方向，也是行业技术进步的标志。葡萄酒摆脱负增长葡萄酒5月产量为7.01万千升，同比增长18.6%；今年1-5月累计产量增速为2.2%。5月份葡萄酒产量明显回升，终于结束了产量负增长的趋势。2008年下半年以来，国内葡萄酒消费呈现加速萎缩趋势。虽然5月份产量增速恢复为正增长，我们认为短期内葡萄酒消费低迷的情况仍将持续，产量增速低谷是否已经过去，仍需后面2个月数据的确认。我们预计，全年葡萄酒行业增速将维持在较低水平。葡萄酒进入快车道行业概况改革开放前，我国是一个以白酒消费为主的国家，葡萄酒的生产和消费一直处在很低的水平。建国初期，葡萄酒的年产量还不足200千升，直到1966年产量才超过1万千升。改革开放后，我国的葡萄酒工业进入相对较快的发展阶段，1981年超过10万千升，1984年超过15万千升。2006年，全国共有规模以上葡萄酒生产企业134户，从业人员1.17万人，资产总计152.08亿元，负债总计77.92亿元，产量49.51万千升，主营业务收入125.92亿元，实现利润13.53亿元，上缴税金16.14亿元，利税合计29.67亿元。经济运行特征行业经济效益持续增长，行业优势较为明显从2000年开始，产量除2004年由部分产区受气候影响，致使酿酒葡萄减产外，平均每年以10%以上的速度递增。销售收入、利润总额、税金总额从 2000年2006年，平均以两位数增长。销售收入由2004年的74.34亿元，提高到2006年的129.52亿元，两年增长55.18亿元，平均年增长率达到30%以上。资产贡献率、流动资金周转率、产品销售收入利用率等主要经济指标都高于食品业的平均水平。行业集中度较高我国虽然有26个省、市、自治区生产葡萄酒，但主要生产区域仍集中在我国的华北、东北及西北地区。华北地区产量占整个产量的85.24%。山东、河北两省葡萄酒产量占行业总产量的一半以上。全国有葡萄酒企业约400-500家，规模以上企业134家。国内葡萄酒的产销量仍集中在几大主导品牌的企业。2006年，张裕集团公司、中粮酒业有限公司、中法合营王朝葡萄酿酒有限公司、烟台威龙葡萄酒有限公司这4家企业的产销量占全国的51.87%。出口持续增长，进口增幅较大我国葡萄酒出口从2003年起呈现持续增长趋势，由2003年的1771千升增加到2006年的3737千升，增长了111.01%。出口国家涉及日本、德国、荷兰、比利时等30个国家。进口量增幅较大随着进口瓶装葡萄酒关税由43%下降到14%，综合税率由85.9%下降到48.2%；进口散装葡萄酒关税从43%下降到20%，综合税率从85.9%下降到56%关税，进口量逐年递增。2006年，进口总量为11.47万千升，比上年增长115.8%。进口产品中以大包装原酒为主。其中2升以上大包装占总进口量的82.3%， 2005年增长了120.7%。进口为智利、西班牙、澳大利亚、意大利、阿根廷及法国。2升及以下小包装占总进口量的17.7%，比2005年增长了95.7%。进口国家为法国、澳大利亚、意大利、西班牙、美国和智利。进口2升及以下瓶装酒的价格逐年递减，使得国产瓶装酒的价格优势逐步丧失，今后市场竞争将更趋于激烈。工装水平接近国际水平目前，我国大中型葡萄酒生产企业的关键工艺设备都是引进国际先进设备，生产过程中所需的各种辅料，如果胶酶、活性干酵母、酿酒单宁等也都基本上从国外进口。我国葡萄酒行业的生产工艺、装备水平和机械化程度都已接近国际水平。由于设备及工艺水平的不断提高，使产品质量稳步提升，得到广大消费者的信赖，在国内稳定拥有一半以上的市场。目前，共有9个产品被评为中国名牌产品。发展趋势继续保持现有的增长速度随着人均消费水平不断提高，消费结构不断升级，葡萄酒作为健康饮品的价值会被广泛认同，在未来的几年里，产品产量会继续保持现有的增长速度。品种单一化现象逐步改善消费者对葡萄酒产品的认识和需求正逐步趋于多元化，为了适应市场变化，培育新品种、研发新产品现已引起更多企业、院校及科研单位的重视，品种单一化等现象将逐步被改善。目前，在我国部分葡萄种植区不仅可以看到赤霞珠、梅露哲，还有马瑟兰、西拉、桑娇维赛等新品种正被广泛的尝试并推广。软饮料行业分析中国软饮料发展概况软饮料是密封于玻璃瓶、塑料瓶或其他容器中不含酒精的充碳酸气或不充碳酸气饮料, 通常含甜味剂、食用酸和人造或天然调味剂。该行业是我国发展最快、最有潜力的产业之一。从总体行业趋势来看, 中国软饮料业长期以来保持高速发展, 据统计, 20年来平均增长21%、近十年平均增长17%。随着产出增长, 产品也日益丰富。目前, 软饮料主要包括碳酸饮料、果汁饮料、蔬菜汁饮料、茶饮料、饮用水、含乳饮料、植物蛋白饮料、固体饮料、特殊用途饮料、其他饮料等10类产品。20世纪80年代初, 中国软饮料行业刚起步,产出规模小, 产品结构单一, 主要是碳酸饮料、果汁饮料和少量的以出口为主的矿泉水, 其中碳酸饮料产量占90%以上。20世纪80年代后期以来, 在市场需求的拉动下, 中国软饮料行业快速发展。到2000年, 全国软饮料产量达1490.8万吨。品种由单一化品种发展为现今的十大类, 其中以瓶装水、茶饮料、果汁成长最为迅速。其中, 瓶装水产量达553.61万吨,占总产量的37.23%, 超过碳酸饮料，碳酸饮料461.59万吨, 占总产量的30.85%, 退居第二；茶饮料185万吨, 占12.34%, 成为第三大品种，果汁饮料97.4万吨, 占6.81%。近几年, 在生产规模持续扩大的基础上, 中国饮料市场供给保持迅速增长的势头。2004年中国软饮料产量2960万吨, 比2003年增长20.52%,销售收人878.02亿元, 比去年增长20.01。从品种上看, 碳酸饮料峰期已经过去, 增长速度放缓。与2003年相比, 其2004年产量增速有所下降, 占整个软饮料消费量的比重由原先的超过30%下降到2004年的23%, 年增长速度下降到11%。与此相应, 月卜碳酸饮料增速加快, 瓶装饮用水、茶饮料、果汁饮料及运动饮料在软饮料产量中比重持续上升。我国饮料市场潜力巨大，从发展趋势上看，随着我国城市化步伐加快、餐饮业发展、居民收入提高，饮料业消费需求不断增长，饮料业将保持较快的增长速度。预计未来几年增长率将在11%左右，2010年产量将在35003800万吨。产品市场集中度碳酸饮料市场集中度最高, 可口和百事占主宰地位, 两者份额在75%以上, 国内品牌所占不到25%, 最主要品牌为非常系列、醒目等。这是碳酸饮料市场长期发展, 品牌形象趋于稳定的表现, 市场趋于寡头垄断。娃哈哈占据瓶装饮用水的41%,含乳饮料71.8%的市场份额。统一、康师傅两大品牌的茶饮料市场份额达到80%以上, 其市场虽竞争激烈, 但趋于理性, 竞争层面、产品品种及价值取向十分丰富。国内果汁市场比较初级, 没有强势领导品牌, 业内前十位企业的综合市场占有率较低, 而整个行业有数千个厂家, 处于一个近乎完全竞争市场格局。软饮料行业的市场成长性、关联行业及其替代程度中国软饮料行业是高成长性行业, 尤其茶饮料和果汁以及其他新兴饮品增长很快, 成熟饮品增长稳定, 新的热点和增长点不断出现。而其关联行业替代性较低, 包括酒、啤酒、葡萄酒、红酒等。市场进入与退出的难度产业平均竞争门槛提高, 饮料行业的竞争处于新的平台之上, 是巨头之间的“ 博弈” , 是多种要素和综合实力的比拼。资源条件、研发能力、制造产业布局首先, 软饮料行业的产业布局主要由销售地市场决定。可口可乐、百事可乐、娃哈哈均在国内设有多个工厂, 布局较合理, 在生产和销售, 特别是市场掌控上占优而农夫山泉受采水的影响, 工厂较少, 布局不合理, 成为发展瓶颈。其次, 企业通过合资在不同销售区域设厂, 如娃哈哈采取合资在各地收购工厂迅速建立自己的区域生产基地。再次, 中小企业可采取代加工的方式做贴牌生产, 以便利用社会资本迅速实现生产规模扩张和对营销活动的近距离支持。最后, 小企业也有生存空间。饮料销售时间集中, 消费量大, 运输成本较高, 使一些当地小型企业有了生存空间, 是对这一产业内主导品牌的补充。行业效益分析尽管软饮料市场竞争比较激烈, 但经济效益却开始进人上升的轨道。软饮料行业大多数企业经济效益指标良好。2004年销售收人878.02亿元, 比2003年增长20.01%。同时, 企业亏损面和亏损额均有不同程度的下降。软饮料分行业的产品销售收人利润水平基本相当。从总资产利润率指标来看, 最高的是固体饮料制造业, 为10.34%, 以下为碳酸饮料制造业为9.48%果汁饮料制造业和天然矿泉