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天誉国际金业有限公司 Prestige International Bullion Limited Training Session 培训课程 Produce by: Stephen Ng, Jackal Kam, Marco Lee, Trident Lam Oct 2010 公司介绍 天誉国际 天誉金号为香港金银业贸易场二十五号会员，主要从事 黄金、白银及贵金属买卖业务，亦为金银业贸易场认可电 子交易商。天誉国际受香港金银业贸易场监管与行员之间 的交易及遵守贸易场之一切规则。 作为一家面向全球贵金属投资者的公司，我们凭借多 年经营贵金属业务的经验及专业知识并坚持高标准的道德 行为和职业操守，我们竭力为投资者提供多方位、高水平 、诚实、公平、公正的优质服务。 客户所有交易通过香港金银业贸易场电子交易平台登记， 合约买卖均获贸易场编发合约交易编码，投资者更可以凭 借有关合约交易编码查阅交易数据，大大提高投资的透明 度，确保投资者的利益，投资者亦可自行上金银业贸易场 网站查询数据。 香港金银业贸易场 香港金银业贸易场（以下简称本场）成立于1910年，当时称 为金银业行，直至第一次世界大战后（1918年）才正式 定名金银业贸易场及登记立案。组织与规模不断成长扩 大，以至今日，建立了恒久的基业。 发展黄金、白银等贵金属相关业务 开发黄金、白银等贵金属交易品种 维系及促进香港与世界各地黄金市场的业务合作 促进同业业务，增进同业福利 致力提高同业专业知识及行业标准，裨益公众 开放日期 :星期一至星期五 时间 :早市 10:00至午市 04:00 地点 : 香港上环孖沙街12-18号金银商业大厦二楼会议厅 甚么是黄金? 黄金(Gold)是一种软的，黄色的，抗腐蚀的贵金属.。黄金有价，且价值含量比较高 。要参与未来黄金投资，在黄金市场中获得投资增值、保值的机会，就必须对黄金 属性、特点及其在货币金融中的作用有所了解。金是金属王国中最珍贵的，也是最 罕有的一种。金的质地纯净，拥有娇人的特性，是最受人们欢迎的金属。地质学家 的分析报告指出，除了在1802年才发现的钽(TANTALUM)之外，金是世上最罕有的 金属，这更证明金的罕有性。 黄金是一种资产 黄金也是一种商品 黄金是一种货币 黄金也是一种投资产品 第一章 黄金巿场 及 影响走势的基本因素 黄金投资分析入门 黄金投资分析可分为两大层面 基本分析 技述分析 影响金价的因素 1. 供给因素 6.国际政局 7.股市行情 石油价格 5.通货膨胀 4.各国央行的 货币政策 3. 美元汇率 2. 需求因素 1. 供给因素 地球上的黄金存量： 全球目前大约存有13.74万吨黄金，而地上黄金的存量每 年还在以2%的速度增长。 年供求量： 黄金的年供求量大约为4200吨，每年新产出的黄金占年 供应量的62% 金矿开采成本： 黄金开采平均总成本大约略低于260美元/盎司。由于开 采技术的发展，黄金开发成本在过去20年来持续下跌。 黄金生产国的政冶和经济变动状况： 生产国的任何政冶和经济状况无疑会直接影响该国的生产 量，进而影响世界黄金的供应 各国央行的黄金存量变化 黄金实际需求量（首饰业、工业等 ):简单来说， 当经济增长时，黄金需求增加相反，当经济不景 气时，需求减少。 保值的需要 :黄金储备一向被央行用作防范国内通 胀、调节市场的重要手段；对于普通投资者，主要 是在通货膨胀/经济不景气/政局不稳时买进黄金保 值，由于黄金相较于货币资产更为保险。 投机性需求 :投机者根据国际形势，利用黄金市场 上的金价波动，大量“沽空“或“补进“黄金，人为 地制造黄金需求假象。 2.需求因素 美元汇率也是影响金价波动的重要因素之一。一般在黄金市场上有美元涨 则金价跌，美元降则金价扬的规律。美元坚挺一般代表美国国内经济形势 良好，美国国内股票和债券将得到投资人竞相追捧，黄金作为价值贮藏手 段的功能受到削弱；而美元汇率下降则往往与通货膨胀、股市低迷等有关 ，黄金的保值功能又再次体现。这是因为，美元贬值往往与通货膨胀有关 ，而黄金价值含量较高，在美元贬值和通货膨胀加剧时往往会刺激对黄金 保值和投机性需求上升。 1971年8月和1973年2月，美国政府两次宣布美 元贬值，在美元汇价大幅度下跌以及通货膨胀等因素作用下，1980年初黄 金价格上升到历史最高水平，突破800美元盎司。回顾过去20年历史， 美元对其他西方货币坚挺，则国际市场上金价下跌，如果美元小幅贬值， 则金价就会逐渐回升。 3. 美元汇率影响 4.各国央行的货币政策 当某国采取宽松的货币政策时，由于利率下降，该 国的货币供给增加，加大了通货膨胀的可能，会造 成黄金价格的上升。如60年代美国的低利率政策促 使国内资金外流，大量美元流入欧洲和日本，各国 由于持有的美元头寸增加，出现对美元币值的担心 ，于是开始在国际巿场上抛售美元 5. 通货膨胀对金价的影响 对此，要做长期和短期来分析，并要结合通货膨 胀在短期内的程度而定。从长期来看，每年的通 胀率若是在正常范围内变化，那么其对金价的波 动影响并不大；只有在短期内，物价大幅上升， 引起人们恐慌，货币的单位购买力下降，金价才 会明显上升。虽然进入90年代后，世界进入低通 胀时代，作为货币稳定标志的黄金用武之地日益 缩小。而且作为长期投资工具，黄金收益率日益 低于债券和股票等有价证券。但是，从长期看， 黄金仍不失为对付通货膨胀的重要手段。 MV=PQ 国际上重大的政治、战争事件都将影响金价。政府 为战争或为维持国内经济的平稳而支付费用、大量 投资者转向黄金保值投资，这些都会扩大对黄金的 需求，刺激金价上扬。如二次大战、美越战争、 1976年泰国政变、1986年“伊朗门“事件等，都使金 价有不同程度的上升。比如2001年9月11日的恐怖 组织袭击美国世贸大厦事件曾使黄金价格飙升至当 年的最高近$300/盎司 6. 国际政局 7. 股市行情及石油价格影响 股市行情 一般来说股市下挫，金价上升。这主要体现了 投资者对经济发展前景的预期，如果大家普遍 对经济前景看好，则资金大量流向股市，股市 投资热烈，金价下降。反之亦然。 除了上述影响金价的因素外，国际金融组织的 干预活动，本国和地区的中央金融机构的政策 法规，也将对世界黄金价格的变动产生重大的 影响。 石油价格 黄金本身作为通涨之下的保值品，与通货膨胀 形影不离。石油价格上涨意味着同伙会随之而 来，金价也会随之上涨。 美国经济数据 美元作为世界一哥，美国经济数 据，相比其它国家的数收来得更 多及更重要，因此本章节将介绍 对美元最有影响力的经济数据 失业率 Unemployment Rate 数据通过将具有劳动能力的失业者人数除以具有劳动力能力的 人数的总额。，失业水平高表明经济不稳定并且需求减少。有 能力而且有意愿工作但不能获得工作并且在过去四周内积极寻 找工作的 人被认为失业。有劳动力能力的人包括16周岁以上 所有就业和失业的个人 非农就业人数变化 Non-Farm Payroll 非农就业报告反映的剔除农业部门就业人数的每月就业变化。 非农就业人数是最受市场关注的就业指标，被认为是美国最全 面权威的就业数据。鉴于劳动力对美国经济的重要性，这使得 非农数据相当重要。 国内生产总值 Gross Domestic Product (GDP) GDP是量度一个国家在一段时期内生产的商品和劳务的价值 总和。如果一个国家的GDP连续三季下跌，在经济理论上该 国即被定义为-经济衰退。连续两年下跌在经济理论上该国可 被定义为-经济萧条。GDP是一个滞后数据，除了出现重大变 化，巿场通常不会过份留意 每月在零售店售出的商品总值，该报告用来衡量消费和消费者 信心。消费者支出对美国经济十分关键，因为在整体经济活动 中消费占的比重多达2/3。 零售销售 Retail Sales 生产物价指数 Production Price Index (PPI) PPI是衡量生产商卖出商品和服务的价格变化，以及反映物价 在生产过程中的变化。由于生产商通常会把成本转嫁至消费者 ，因此数据被用作预测通胀的早期指标。 CPI是衡量通胀的关键指标。指数增加表明需要花费更多美元 来购买同一系列基础消费品。在观经济来看通胀通常不是一个 好消息，因为当通胀超出可接受水平时是最直接引起其它社会 及民生问题。央行通常透过调整利率等工具来控制通胀。 消费物价指数 Consumer Price Index (CPI) ISM制造业指数 ISM Production Index ISM制造业指数是生产商对未来生产、新订单、库存、就 业和交货预期来评估美国经济状态的指标。尽管占GDP 的比重很少，但是指数的波动对 GDP的变化有重要启示 。制造业的发展通常先于整体经济，故此ISM制造业指数 被看成一种领先指标。制造业产品需求的加大，使指数 上涨，很可能暗示经济将转向上行。反之，在经济扩张 时期，制造业订单和生产放缓，暗示经济减速。数据高 于50一般表明扩张，低于50表明衰退。 耐用品订单 Durable Goods Orders 耐用品订单是显示一般被预计能使用超过三年的通常价值较高的商 品(如汽车、电视等) 。这类产品的订单反映部分买家的心理。由于 订单对实际生产有很大的影响，因此对预计一国产品产出。所以数 据通常对经济变化相当敏感。当经济环境不明朗时，耐用品订单是 首批受影响的指标之一，因为消费者可能会推迟购买一些耐用品， 而只会花销在必需品上。相反，当消费者重拾信心时，数据会迅速 反弹。但是该数据通常波动较大，而除运输品外的数据波动 较为缓 和，因此较受关注。 新屋销售 New Home Sales 数据及时反映房屋巿场状况，由于新屋销售通常会引发一系 列消费活动(如装修、家具等)，因此数据公布对巿场有重要 影响。因此数据被认为既能反映房屋巿场趋势又能提前预示 消费情况 各種形式的黃金投資(一) 實金買賣 投資者在銀行開設黃金戶口，以低買高賣的形式賺取 差價利潤。由於實金存取時較為不便，其次是安全問 題，投資者開始選擇其他相關產品作投資。 槓桿式 黃金買賣 槓桿式黃金買賣是以槓桿比率放大投資黃金的回報， 詳細內容下節講解。 黃金相關股票 投資於零售金鈽/貴金屬批發/黃金開採等業務的相關 股票。但要留意的是相關股票的價格與黃金價格並非 同步。因公司營運的其他因素同樣會影響到相關股票 價格波動。 各种形式的黄金投资(一) 实金买卖 投资者在银行开设黄金户口，以低买高卖的形式赚取 差价利润。由于实金存取时较为不便，其次是安全问 题，投资者开始选择其它相关产品作投资。 杠杆式 黄金买卖 杠杆式黄金买卖是以杠杆比率放大投资黄金的回报， 详细内容下节讲解。 黄金相关股票 投资于零售金钸/贵金属批发/黄金开采等业务的相关 股票。但要留意的是相关股票的价格与黄金价格并异 步。因公司营运的其它因素同样会影响到相关股票价 格波动。 各種形式的黃金投資(二) 黄金基金 黄金基金以投资金矿股为主，但有些基金亦会同时投 资于黄金期货及孖展等衍生工具以求取得更高回报。 黄金基金投资遍布全球不同国家，因此基金表现会受 到汇率/利息/金价等因素影响。 黄金ETF 黄金ETF是与金价直接挂钩的基金，但不同之处在于 该基金是在交易所以股票形式买卖。随着香港金融巿 场的发展，香港交易所于2008年7月引入了首只黄金 ETF (SPDR-ETF) 。 第二章 国际现货金 交易特点 国际现货金交易特点 每日成交量巨大 巿场透明度高 双向交易 T+0交易 24小时交易 利用杠杆效应 可倍增利润 交易特點 利用杠杆效应，可倍增利润 国际现货金可利用杠杆原理，以保 证金形式买卖，香港俗称伦敦金 ，是一个以小博大的投资概念。 例如投资者要买入100盎司的黄金 ，若是实货买卖，就需要约90万港 元的资金，但以杠杆原理只需用5万 港元甚至更少的保证金就能买入同 样是100盎司的黄金，可享有相同 的盈亏金额，因此回报倍增的同时 ，风险亦会增加。 交易特点 1 24小时进行交易 由于没有固定交易场所 ，加上世界各地的时差 关系，黄金买卖得以每 周5天，全天侯24小时 运作。 交易特点 2 T+0交易制度 当天买入的股票或期货在当天就可以卖出 双向交昜 (可揸可沽) 不论黄金的走势偏强或偏弱，投资者都能因应市场变化，作出买进或沽 空的投资策略，通过低买高沽来获利。因此，相比只能看升的市场，黄 金交易更加，投资获利的机会更多。 市场透明度极高 影响金价走势的信息，不外乎国际的金融消息及经济数据，全都是公开 的，透明度极高，易于掌握走势。 每天巨额成交量 巨额成交量，不易被庄家控制 交易特点 3 交易特点 5 交易特点 4 交易特点 6 第三章 盈亏计算 / 杠杆比率 杠杆比率的计算方法 公式如下: 杠杆比率=(金价x合约单位x手数x美元兑港元汇率)/保证金金额 例子: 如投资者在金价1,126美元时，以10万港元作为保证金买入1手黄金合 约 杠杆比率= 1126 x 100 x 7.8 / 100,000 = 8.67 杠杆比率会随着保证金金额增加而相应降低，而面对短期价格波动的风险亦 会减少。因此投资者可因应自己所能担的风险及市况来决定运用多大的杠杆 比率 国际现货之盈亏计算方法 (賣出價 買入價） 合約商品數量 手數 例子1 : 客戶於1128.80價位買入2手現貨黃金合 約，並於當日以1136.60賣出2手現貨黃金合約平 倉 （1136.60 1128.80） 100 2 = 1,560美元 (卖出价 买入价） 合约商品数量 手数 例子1 : 客户于1128.80价位买入2手现货黄金合 约，并于当日以 1136.60卖出2手现货黄金合约平仓 （1136.60 1128.80） 100 2 = 1,560美元 例子 2 ：客户于1145.3价位沽出3手现货金合约，并于当日以1136.8 买入3手现货金合约平仓 （1145.3 1136.8） 100 3 = 3,500美元 第四章 技术分析 黄金技术分析 什么是技术分析? 技术分析是透过图表或技术指针，硏究过去价格的走势及反应来推测 未来的去向。技术分析的重要在于用来制定入市时的买卖策略。 技术分析的 3大假设 1. 价格反应一切市场行为 2. 市场价格是根据特定的势变化，而不是随机变动 3. 历史会不断重演 技术分析可分为 3 大类 1. 阴阳烛分析 2. 形势分析 3. 指标分析 图表种类(一) 线图以每个时段的收市价用线连成，只能显示每日收市价。 棒形图是现今最多投资者采用的图表。每一支烛都以某时段的开 高低收四个数据组成。棒形图之所以能够穿过时间的巨 轮，一直成为投资者最追捧的图表，全因其烛身简明地将市场重要的 讯息显示出来。 图表种类(二) n阴阳烛是一种最古老的技术分析工具，相传起源于日本德川幕府时 代大阪堂岛的米巿交易中，先在东南亚股市兴起，后才传入西方国家 的股市中。一般而言，阴阳烛由三个部份组成，包括上影线、烛身 ( 即中间长方形实体)及下影线，阴阳烛亦是一种投资者常用的图表。 阴阳烛形态(一) 大阳烛/大阴烛 以全日最低价开出，并以全日最高价收市，显示市场买 盘强劲，通常只出现在升市中。假如在跌市中出现，这 可能是跌市结束的讯号。大阴烛以全日最低价收市，显 示后市疲弱缺乏承接力，通常在跌市中出现。假如在升 市中出现，这可能是升市将结束的讯号，反之亦然。 钫锤阴阳烛 形成一个短而细小的烛身，上下影线却很长，这种形态 称之为纺锤，表示买卖相方角力争持。即使开盘价 及收盘价只有轻微移动，价格由此至终也在盘口的最高 价及最低价内波动，买家或卖家也不比对方占优势(互不 相让)，结果形成僵局。若纺锤跟随大阳烛或长时期的升 势出现，意味着缺乏买方的压力，大市很可能随即逆转 ；相反，当跌势或大阴烛出现，纺锤可扮作警告讯号， 预料市势疲弱，大市可能在水平线上改变。 阴阳烛形态(二) 长脚十字星 收市与开市价一样，显示原先走势并不畅顺，大市正 等待转向。若十字星之后出现阳烛多利好短线走势， 阴烛则多利淡短线走势。 十字线 亦是最为重要的阴阳烛形态之一。细看十字线形态， 开市价及收市价均是相同的。在某些情况下，开市价 及收市价略微分别，但并不多。十字线的上影线和下 影线的长度有所变化，所得的结果可有不同的说法。 单是一个十字线，有可能代表牛市或熊市，因本身已 有转向的暗示，主要是原先去势并不畅顺，市况需要 寻求新 突破。 阴阳烛形态(三) 倒转锤头 又称射击之星均显示当日价格大幅向上攀升，但升势 未能得以持续，收市前已回落至开市附近水平。倒转 锤头，顾名思义，其外形酷似一个倒转的锤头。一个 标准的倒转锤头，其上影线应该是烛身的三倍。不过 在某些情况下，下影线也会出现在此两种形态上。 锤头 又称吊颈形态的外观都是相同的，它们分别在于一个 出现在下跌市况，而另一个则出现出上升市况。当吊 颈形成，表示当日开市后，价格大幅向下滑落，但跌 势未 能持久，市况很快由低位大幅反弹，收市价略高 于开市价(即阳烛)或略低于开市价(即阴烛)。下影线的 长度必须为其烛身的三倍长度。某些例子中，烛身亦 会出 现短小的上影线。 技术走势-持续形态(一) 价格信道(Price Channels) 是延续图形，它的斜度倾向上或向下 ，视乎它的价格成交集中于上趋势线 或下趋势线之内。上趋势线是一条阻 力线，而下趋势线则是一条支持线。 下降信道-当价格信道有向下趋势倾斜 时便视为跌市， 上升信道-价格信道向上倾斜时视为升 市。 技术走势-持续形态(二) 对称三角形(Symmetrical Triangle) 又称为等边三角形，一般情形之下，对 称三角形是属于整理型态，即股价会继 续原来的趋势移动。它是由一系列的价 格变动所组成，其变动幅度逐渐缩小， 亦即每次变动的最高价，低于前次的水 平，而最低价比前次水平?高，呈一压 缩图形。如从横的方向看股价变动领域 ，其上限?向下斜线，下限?向上倾线， 把短期高点和低点，分别以直线连接起 来，就可以形成一对称的三角形。 技术走势-持续形态(三) 旗形 型态就像一面挂在旗杆顶上的旗帜 ，通常在急速而又大幅的市场波动 中出现。股价经过一连串紧密的短 期波动后，形成一个稍微与原来趋 势呈相反方向倾斜的长方形，这就 是旗形走势。旗形走势分为上升旗 形和下降旗形。 技术走势-转势形态(一) 双顶(Double Top) 俗称M头图形。双顶在图形中是一个主要的转势 讯号。当价格在某时段内连续两次上升至相约高 度时而形成的价位走势图形。双顶的形态像两座 山头相连，出现