外汇、汇率与外汇.ppt

外汇、汇率与外 汇市场 一、外汇概述 一、外汇的定义 v外汇（Foreign Exchange）一词是“国际汇 兑”的简称。 v由于各国都有自己独立的货币制度和货币， 一国货币不能在另一国流通，从而国与国之 间的债权和债务在清偿时，需要进行本外币 的兑换。 1.动态的外汇概念是指人们为了清偿国际间的 债权债务关系，将一种货币兑换成另一种货 币的行为。 2.静态的外汇概念是指在清偿国际债权债务的 国际汇兑活动中所使用的支付手段或结算工 具。 静态外汇又有狭义和广义之分： （1）广义的静态外汇泛指一切以外国货币表 示的金融资产或债权。（包括直接和间接用 于国际结算） 各国外汇管理法令中沿用这一概念 如我国1996年外汇管理条例 v外汇是指以外币表示的可以用作国际清偿的支付手 段和资产，具体包括： v（1）外国货币，包括钞票、铸币等； v（2）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、 邮政储蓄凭证等； v（3）外币有价证券，包括政府债券、公司债券、 股票等； v（4）特别提款权； v（5）其他外汇资产。 （2）狭义的外汇是人们通常所说的外汇，是指 以外币表示的可以进行国际间结算的支付手段，包 括以外币表示的银行汇票、支票、银行存款等。 外汇的特征 1.自由兑换性 一种货币要成为外汇，还必须能够自由兑换成其他 货币表示的资产或支付手段。 2.普遍接受性 在国际经济交往中被各国普遍地接受和使用 3.可偿付性 即这种外币资产能够保证得到偿付 外钞是外汇吗？ 国 别 货 币符号货币代码 中 国RMB￥ CNY 美 元U.S. USD 欧 元 EUR 国别 货 币符号货币代码 英 镑 GBP 日 元 ￥ JPY 卢 布 Rbs. SUR 国别 货 币符号货币代码 港 元 HK HKD 台 湾 NTNTD 澳门元 PAT. MOP 二、汇率 v汇率（Foreign Exchange Rate）是指一国 货币折算为另一国货币的比率。 v折算两种货币的兑换比率，首先要确定以哪 一国货币作为标准，即是以本国货币表示外 国货币的价格，还是以外国货币表示本国货 币的价格。常见的汇率标价方法有直接标价 法、间接标价法和美元标价法。 直接标价法 （Direct Quotation System） v指以一定单位（1个或100、10000等）的外国 货币作为标准，折成若干数量的本国货币来 表示汇率的方法。也就是说，在直接标价法 下，以本国货币表示外国货币的价格。（应 付标价法） v直接标价法下，一定单位的外国货币折算的 本国货币的数额增大，说明外国货币币值上 升，或本国货币币值下降，称为外币升值（ Appreciation），或本币贬值（Depreciation） v 例如，我国人民币市场汇率为： 月初：USD1=CNY 8.2014 月末：USD1=CNY 8.2200 说明美元币值上升，人民币币值下跌。 在直接标价法下，外币币值的上升或下跌方 向和汇率值的增加或减少的方向正好相同。 间接标价法 （Indirect Quotation System） v它是指以一定单位的本国货币为标准，折算 成若干数额的外国货币来表示汇率的方法。 也就是说，在间接标价法下，以外国货币表 示本国货币的价格。（应收标价法） v在间接标价法下，一定单位的本国货币折算 的外国货币数量增多，称为外币贬值，或本 币升值。 v例如，伦敦外汇市场汇率为： 月初：GBP1=USD 1.8115 月末：GBP1=USD 1.8010 说明美元汇率上升，英镑汇率下跌。 间接标价法下，外币币值上升或下跌的方向和汇 率值的增加或减少的方向相反。 美元标价法 （U.S. Dollar Quotation System） v它是指以美元和其他国家的货币来表示各国 货币汇率的方法。目的是为了简化报价并广 泛地比较各种货币的汇价。 v例如瑞士苏黎士某银行面对其他银行的询价 ，报出的各种货币汇价为： USD1=CHF 5.5540 GBP1=USD 1.8332 USD1=CAD 1.1860 标价法中的基准货币和计价货币 v人们将各种标价法下数量固定不变的货币 叫做基准货币或单位货币（Based Currency），把数量变化的货币叫做计价 货币（Quoted Currency）。 v在直接标价法下，基准货币为外币，计价 货币为本币； v在间接标价法下，基准货币为本币，计价 货币为外币； v在美元标价法下，基准货币是美元。 汇率的种类汇率的种类 p从银行买卖外汇的角度，划分为买入 汇率、卖出汇率和中间汇率 p从外汇管制宽严的角度，分为官方汇 率和市场汇率 p按外汇资金的性质和用途，分为贸易 汇率和金融汇率 p按汇率是否适用于不同的来源与用途 ，可分为单一汇率和多种汇率。 p按外汇的汇付方式不同，划分为电汇汇 率、信汇汇率和票汇汇率 p按外汇交易交割日不同，划分为即期汇 率和远期汇率 p从银行买卖外汇的对象的角度，分为同 业汇率和商业汇率 p按制订汇率的方法不同，划分为基本汇 率与套算汇率 p从国际汇率制度的角度，分为固定汇率 、浮动汇率、联合浮动汇率 买入汇率、卖出汇率和中间汇率买入汇率、卖出汇率和中间汇率 p买入汇率（Buying Rate），也称买入价（the Bid Rate），即银行从同业或客户买入外汇时 所使用的汇率。 p卖出汇率（Selling Rate），也称卖出价（the Offer Rate），即银行向同业或客户卖出外汇 时所使用的汇率。 p中间汇率（Middle Rate），指银行买入价和银 行卖出价的算术平均数，即两者之和再除以2。 不同标价方法下买入价和卖出价的 特点 v直接标价法 USD1=CNY 8.28 8.30 买入价 卖出价 v前买后卖，买低卖高 间接标价法 v伦敦外汇市场 GBP1= USD1.50 1.52 卖出价 买入价 v前卖后买，卖低买高 买入价 卖出价 现钞价 美元/人民币 681.14 683.87 675.68 银行买入外币现钞的价格低于买入外币支付 凭证的价格。 即期外汇牌价即期外汇牌价 币币种中间间价现汇买现汇买 入价现钞买现钞买 入价卖卖出价 美元 (USD)809.29 807.67 801.2 810.91 港币币 (HKD)104.31 104.1 103.27 104.52 日元 (JPY)7.2 7.17 6.94 7.23 欧元 (EUR)977.06 973.15 941.89 980.97 英镑镑 (GBP)1,439.24 1,433.48 1,387.43 1,445 v汇价的大数和小数 GBP/USD = 1.4568/78 大数 小数 USD/JPY = 106.23/33 大数 小数 基点 1.4568 个点 十个点 百个点 官方汇率和市场汇率 p官方汇率（法定汇率）：是纸币制度下，一 国政府根据纸币的黄金平价而明文规定或正 式挂牌的汇率，一切外汇交易都应按该汇率 为准。 p市场汇率：是外汇市场上进行外汇买卖的实 际汇率。官方汇率往往只起基准汇率的作用 ，有行无市，通常各国货币当局允许市场汇 率根据供求情况变化在不过份偏离官方汇率 太大的范围内自由波动。 贸易汇率和金融汇率 v贸易汇率：主要指用于进出口贸易及从属费用 方面的汇率。 v金融汇率：主要指资金转移和旅游支付等方面 的汇率 单一汇率和多种汇率 p单一汇率：凡是一国对外仅有一个汇率，各种 不同来源与用途的收付均按此计算，称为单一 汇率。 p多种汇率：一国货币对某一外国货币的汇价因 用途及交易种类的不同而规定有两种或两种以 上汇率，称为多种汇率，也叫复汇率。 电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率 p电汇汇率（Telegraphic Transfer Rate，简称 T/T Rate）是以电汇方式买卖外汇时所使用的 汇率。 p信汇汇率（Mail Transfer Rate，简称M/T Rate）是以信汇方式买卖外汇时所使用的汇率 p票汇汇率（Draft Rate）是银行买卖外汇票据 时所使用的汇率。 即期汇率和远期汇率即期汇率和远期汇率 p所谓交割（Delivery），是指买卖双方履行交易契 约，进行钱货两清的授受行为。同其他交易一样， 交割日期不同，则买卖价格也不同。 p即期汇率（Spot Rate），也称现汇汇率，是指买 卖双方成交后，在两个营业日（Working Day）以 内办理交割所使用的汇率。 p远期汇率（Forward Rate），也称期汇汇率，是指 买卖双方成交时，约定在未来某一时间进行交割所 使用的汇率。 同业汇率和商业汇率 p同业汇率：是银行同业之间买卖外汇时使用 的买入汇率和卖出汇率，实际上也就是外汇 市场的买卖汇率。它以电汇汇率为基础，买 卖价之间的差距很小。 p商业汇率：是银行对一般顾客买卖外汇的买 入汇率和卖出汇率。它是根据同业汇率适当 增（卖出价）减（买入价）而形成，故其买 卖价之间的差距比同业汇率价差稍大些。 基本汇率与套算汇率基本汇率与套算汇率 1、基本汇率（Basic Rate）：选择出一 种与本国对外往来关系最为紧密的货币 即关键货币（Key Currency），并制订 或报出汇率。本币与关键货币间的汇率 称为基本汇率。大多数国家都把美元当 作关键货币，把本币与美元之间的汇率 作为基本汇率 2、套算汇率（Cross Rate），又称为交 叉汇率。有两种含义： （1）各国在制定出基本汇率后，再参考 主要外汇市场行情，推算出的本国货币 与非关键货币之间的汇率。 （2）由于西方外汇银行报价时采用美元 标价法，为了换算出各种货币间的汇率 ，必须通过各种货币对美元的汇率进行 套算。 如：某一时刻人民币对美元的基本汇率为： 1美元=6.8183元人民币 欧元的基本汇率为： 1美元=0.697628欧元 则人民币和欧元之间的套算汇率为 1欧元= 6.8183/ 0.697628=9.7735元人民币 固定汇率、浮动汇率、联合浮动汇率 p固定汇率：是指有关货币之间的比价基本固定，汇 率波动仅限于一个较小的范围内。 p浮动汇率：一国货币对外货币的汇率，依据外汇市 场的供求变化而涨落，各该国政府原则上没有义务 进行干预。它有“自由浮动”和“管理浮动”之分，事 实上后者居多。我国也是有管理的浮动汇率。 p联合浮动汇率：是介于固定汇率和浮动汇率之间的 一种汇率，是指某些国家组成国际组织，其成员国 的货币之间实行固定汇率，各成员国对非成员国的 汇率则统一实行自由浮动。 v金本位制度下的汇率决定 铸币平价 1英镑金币的含金量是1美元金币含金量的4.8665 倍，所以铸币平价为4.8665。若只考虑货币价值而舍 弃其他因素，则铸币平价就等于英镑与美元间的汇率 。 二、二、汇率的决定与变动 Determinant of Exchange RateDeterminant of Exchange Rate 金本位制度下的汇率变动 v供求关系及黄金输送点 进口贸易逆差对外汇需求 本币贬值 出口贸易顺差对本币需求 本币升值 黄金输送点(gold point)是指汇价波动而引起黄 金从一国输出或输入的界限。汇率波动的最高界 限是铸币平价加运金费用，即黄金输出点（Gold Export Point）；汇率波动的最低界限是铸币平 价减运金费用，即黄金输入点（Gold Import Point） v外汇市场买卖时的价格在黄金输送点内波动 。黄金输送点=铸币平价运费 $4.8665 +0.03 -0.03 $4.8965 美国购买黄金运往英国 $4.8365 用英镑购买黄金运回美国 纸币流通制度下纸币流通制度下 p黄金平价 p购买力平价 黄金平价 v30年代大危机彻底冲跨了金本位制，各国相 继实行纸币流通制度。在纸币制度下，各国 政府都以立法形式规定本国单位纸币代表的 金量，即“黄金平价”；两种货币的黄金平 价之比应该是决定汇率的基础。 v在战后布雷顿森林体系下，因各国货币都与 美元保持固定汇率，且美国政府允许各国央 行以1盎司等于35美元的官价向美国兑换黄 金，所以此时决定汇率的基础还是“法定金 平价”，因而汇率仍较稳定。1%2.25 购买力平价 v在布雷顿森林体系瓦解后，由于汇率完全自 由浮动、黄金非货币化和纸币自然贬值，法 定的纸币代表的金量与其实际代表的金量严 重脱节。 v决定纸币汇率的基础就不是法定金平价之比 （法定金平价已徒有虚名，各国一般也不再 公布），而是纸币实际上代表的价值（或购 买力）之比。 v法定升值是指一国政府正式宣布提高本国货币的含 金量，或者提高本国货币与外国货币的基础汇率， 降低外汇汇率的一种措施。 v法定贬值指政府主动降低本国货币的含金量，以提 高外汇汇率。 v升值是由于外汇市场上供求关系变化导致的一国货 币对外价值的上升。 v贬值是由于外汇市场上供求关系的变化导致一国货 币对外价值的下降。 直接标价法下的升值率和贬值率 v 现汇率原汇率 现汇率 原汇率 原汇率 v 原汇率现汇率 现汇率 原汇率 原汇率 1 升值率 1 贬值率 vUSD1CNY6.81（3月1日） vUSD1CNY6.95（3月20日） v问美元升值率为多少？ 三 、影响汇率变动的因素 v1、国际收支 v2、通货膨胀率的差异 v3、利率差异 v4、相对的经济增长率 v5、政府的政策因素 v6、市场心理预期 1、国际收支对汇率的影响 v国际收支顺差 外汇收入大于支出， 外汇供给大于需求 外汇汇率下浮，本 币汇率上升 v国际收支逆差 外汇支出大于收入，外汇 供给小于需求 外汇汇率上涨，本币汇 率下浮 2、通货膨胀对汇率的影响 v通过影响进出口贸易对汇率产生影响： 一国发生通货膨胀，该国出口商品的国内成 本就会提高，削落了该国商品在国际市场的 竞争力，影响出口。同时，在汇率不变的情 况下，该国的进口成本会相对下降，进而会 刺激进口，外汇支出增加。这样，推动外币 汇率上升和本币汇率下降。 v通过影响国际资本流动对汇率产生影响： 一国发生通货膨胀，必然使该国的实际利率 降低，投资者为追求较高的利率，就会把资 本移向海外，这样，又会导致资本项目收支 恶化。资本的过多外流，导致外汇市场外汇 供不应求，外汇汇率上升，本币汇率下跌。 v总之：通货膨胀率高，外汇汇率上升，本币 汇率下跌 3、利率差异对汇率的影响 v一国利率水平相对提高，会吸引外国资本流入 该国，从而增加对该国货币的需求，该国货币 汇率就趋于上浮。 反之，一国的利率水平相对 降低，会直接引起国内短期资本流出，从而减 少对该国货币的需求，该国货币汇率就下浮。 v高利率经济增长受阻，回报率下降资本流 出 4、经济增长率对汇率的影响 v经济增长率快国民收入增加快贸易收支 逆差外汇汇率上升 v经济增长率快劳动生产率提高快产品成 本下降利于出口贸易收支顺差外汇 汇率下降 v经济增长率快 投资势头好 资本流入 外汇汇率下降 v综合来说：短期外汇汇率上升，长期外汇汇 率下降 5、中央银行的干预对汇率变动的影响 v在开放的市场经济下，中央银行介入外汇 市场直接进行货币买卖，对汇率的影响是 最直接的，其效果也是极明显的。 v 通常中央银行干预外汇市场的措施有四种 ： 1、直接在市场上买卖外汇 2、调整国内财政、货币等政策 3、在国际范围公开发表导向性言论以影 响市场心理 4、与国际金融组织和有关国家配合和联 合，进行直接和间接干预 6、市场预期对汇率变动的影响 v一国货币之所以有人要，是因为它有价值，而其价 值大小就是人们对其边际效用所作的主观评价。主 观评价与心理预期实际上是同一个问题。心理预期 对货币汇率的影响极大，甚至已成为外汇市场汇率 变动的一个关键因素，只要人们对某种货币的心理 预期一变化，转瞬之间就可能会诱发大规模的资金 运动。 v影响外汇市场交易者心理预期变化的因素很多，主 要有一国的经济增长率、国际收支、利率、财政政 策及政治局势。 v自日本发生特大地震以来，日元汇率一路飙升，16日纽约 汇市日元对美元汇率收报80.11比1。而17日早盘东京外汇 市场日元对美元汇率一度达到约76比1，刷新1995年4月创 下的战后最高水平。 v一般而言，美元在市场风险不断上升的情况下，应该受到 投资者追捧而升值，日元则应该由于日本灾情等因素而贬 值。但此次情况却恰恰相反。从地震发生当天至今，美元 对日元汇率跌幅已经超过6%。随着日元持续升值，日本政 府对汇市干预一触即发。 v日本央行17日宣布，再次向金融系统注资5万亿日元，这是 日本大地震后，日本央行连续第四天宣布向金融系统注资 ，总规模已达51.8万亿日元。 v3月18日，日本财务大臣野田佳彦表示，已得到七国集团 (G7)承诺，将联合干预汇市应对日元大幅升值的问题。随 后日本与G7联合行动，日元汇率随即下跌，东京股市受此 提振反弹，早间收盘涨1.77%。 四、汇率变动对经济影响 1、对一国国际收支的影响 2、对一国国内经济的影响 3、对国际经济的影响 1、对国际收支的影响 v（1）对贸易收支的影响 v（2）对资本流动的影响 v（3）对国际储备的影响 （1）对贸易收支的影响 v一、贬值对进出口贸易的影响 1、货币对外贬值，意味着外汇汇率的提高， 即以外币表示的出口商品价格降低了。价格降低 ，有利于在国际市场的竞争中获利，进而有利于 扩大出口。 2、货币对外贬值，外汇汇率上涨，也表示以 本币表示的进口商品价格提高了，起着抑制进口 的作用。 v贬值有利于出口，不利于进口；升值则相反。 （2）对资本流动的影响 v本币汇率下跌，外汇汇率上升 本币持有者将本 币兑换其他坚挺货币或外国有价证券 资金外流 v本币贬值到底 外国投资更具购买力 外国资金 的流入 v本币汇率上升，外汇汇率下降 本币持有者期待 升值 资金流入本国 v本币汇率升值到位 外币投资成本上升 外国投 资资金减少 （2）对资本流动的影响 一、贬值对长期国际资本的影响。 一般情况下，贬值会鼓励长期资本流入。因为 一国汇率下调，使得同样的国外投资可购得比以 前更多的生产资料和劳务，从而有利于吸引外商 到该国进行投资和追加投资。不过，在即定利润 率的条件下，汇率下跌也使得外商汇回母国的利 润减少，因而也可能出现不愿追加投资或抽回资 本的情况。因此，一国货币汇率下跌能否真正达 到吸引外资的目的，还取决于外商在汇率下跌前 后获利大小的比较，以及贬值后是否造成经济状 况恶化、货币发生危机的可能性等因素的影响。 二、贬值对短期资本流动的影响 一般来说，贬值会导致短期资本外逃。短期 资本逐利性强、流动性大，尤其游资，极具投机 性，因此，一旦贬值使金融资产的相对价值降低 ，短期资本就会抽逃。 （3）对国际储备的影响 v1、储备货币的汇率升值，持有该储备货币 的国家储备资产的实际价值增加。 v2、储备货币的汇率贬值，持有该储备货币 的国家的储备资产的实际价值减少。 2、对一国国内经济的影响 v（1）对物价的影响 v（2）对国民收入与就业的影响 v（3）对产业结构的影响 （1）对物价的影响 贬值会给一国通货膨胀带来压力，引起物价 上涨。 1、从进口来看，贬值导致进口商品价格上 升，由此引发成本推进型通货膨胀。 2、从出口来看，贬值会刺激出口，在短期 内会加剧国内市场的供求矛盾，甚至引起出口 商品国内价格的高涨，由此也会影响其他相关 产品的物价上涨。 （2）对国民收入与就业的影响 v货币贬值利于出口出口部门扩大生产 一国产量增加国民收入增加就业 增长 v货币贬值长期资本的流入投资增加 一国产量增加国民收入增加就业增 长 （3）对产业结构的影响 v货币贬值本国产品的国际竞争力增强 资源向出口产品生产部门转移和向进口替代品 生产部门转移出口产品生产部门和向进口 替代品生产部门比重增加 v货币升值则相反 3、汇率变动对世界经济的影响 从国际角度来看，汇率的变动是双向的 ，本国货币贬值或汇率下调，就意味着他国货 币升值或汇率上升，因而会导致他国国际收支 的恶化，经济增长缓慢，从而招致其他国家的 不满、抵制甚至报复，掀起货币竟相贬值的风 潮或加强贸易保护主义，其结果将会导致国际 经贸关系的恶化。因此，一国货币要贬值前， 还必须权衡贬值后可能带来的方方面面的影响 ，最后作出抉择。 主要汇率理论 v国际借贷理论 v国际收支理论 v购买力平价理论 v利率平价理论 一国际借贷理论（Theory of International Indebtedness） v1861年，英国学者戈逊（G.J.Goschen）出 版了外汇理论一书，以其为代表的这 类观点被称为“国际借贷说”（Theory of Internationaln Indebtedness）。 国际借贷说的主要观点是： v汇率变化取决于外汇供求变化 v国际借贷是指国际间各种经济往来所产生的债权债 务关系。 v戈逊认为，只有流动借贷的改变才会对外汇供求产 生影响。 v流动借贷对外汇供求及汇率的影响关系： （1）一国对外流动借贷出现顺差，即对外债权大 于对外债务，则外汇供给大于需求，外汇汇率会 下降，本币汇率上升。 （2）一国对外流动借贷出现逆差，即对外债务大 于对外债权，则外汇需求大于供给，外汇汇率则 上升，本币汇率下降。 （3）一国对外流动借贷相等，对外债权与对外债 务相等，则外汇供求平衡，本币汇率不变。 v国际借贷说对汇率理论的贡献主要表现在： （1）将国际借贷划分为固定借贷与流动借贷， 并指出只有立即清偿的各种到期的收付差额 ，才能引起汇率的变动。 （2）一战前金本位盛行时期，各国货币间都有 铸币平价。汇率仅在黄金输送点的范围内进 行波动，其波动的原因主要就是受外汇供求 关系的影响。这也符合当时的经济背景。 国际借贷说的不足： （1）该学说指出了在国际借贷差额不平衡 时，汇率变动受一国对外债权和债务关系 的影响，但并没能说明在国际借贷总额平 衡时，汇率水平决定于什么。所以，该学 说只阐述了影响汇率变动的因素，忽视了 对汇率决定基础的论证。 （2）该学说仅解释了金本位制下汇率变动 的主要原因，而对影响汇率变动的其他重 要因素没有做出充分说明，只能解释短期 汇率的变动。 国际收支理论 v外汇汇率决定于外汇的供求，国际收支状况决定外 汇