中国私募股权投资市场.docx

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羁芈蒁螅肃蒄蝿螄膆芇蚅袃芈蒂薁袂羈芅蒇袁肀蒀蒃袀节莃螂衿羂蕿蚈衿肄莂薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿羆罿膃蚅羅肁莈薀羄芃膁薆羃羃蒆蒂羃肅艿螁羂膈蒅蚇羁芀芈薃羀罿蒃葿聿肂芆螈肈膄蒁蚄肇莆芄蚀肇肆薀薆蚃膈莂蒂蚂芁薈螀蚁羀莁蚆蚁肃薆薂螀膅荿蒈蝿芇膂螇螈羇莇螃螇腿芀虿螆节蒆薅螅羁芈蒁螅肃蒄蝿螄膆芇蚅袃芈蒂薁袂羈芅蒇袁肀蒀蒃袀节莃螂衿羂蕿蚈衿肄莂薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿羆罿膃蚅羅肁莈薀羄芃膁薆羃羃蒆蒂羃肅艿螁羂膈蒅蚇羁芀芈薃羀罿蒃葿聿肂芆螈肈膄蒁蚄肇莆芄蚀肇肆薀薆蚃膈莂蒂蚂芁薈螀蚁羀莁蚆蚁肃薆薂螀膅荿蒈蝿芇膂螇螈羇莇螃螇腿芀虿螆节蒆薅螅羁芈蒁螅肃蒄蝿螄膆芇蚅袃芈蒂薁袂羈芅蒇袁肀蒀蒃袀节莃螂衿羂蕿蚈衿肄莂薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿羆罿膃蚅羅肁莈薀羄芃膁薆羃羃蒆蒂羃肅艿螁羂膈蒅蚇羁芀芈薃羀罿蒃葿聿肂芆螈肈膄蒁蚄肇莆芄蚀肇肆薀薆蚃膈莂蒂蚂芁薈螀蚁羀莁蚆蚁肃薆薂螀膅荿蒈蝿芇膂螇螈羇莇螃螇腿芀虿螆节蒆薅螅羁芈蒁螅肃蒄蝿螄膆芇蚅袃芈蒂薁袂羈芅蒇袁肀蒀蒃袀节莃螂衿羂蕿蚈衿肄莂薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿羆罿膃蚅羅肁莈薀羄芃膁薆羃羃蒆蒂羃肅艿螁羂膈蒅蚇羁芀芈薃羀罿蒃葿聿肂芆螈肈膄蒁蚄肇莆芄蚀肇肆薀薆蚃膈莂蒂蚂芁薈螀蚁羀莁蚆蚁肃薆薂螀膅荿蒈蝿芇膂螇螈羇莇螃螇腿芀虿螆节蒆薅螅羁芈蒁螅肃蒄蝿螄膆芇蚅袃芈蒂薁袂羈芅蒇袁肀蒀蒃袀节莃螂衿羂蕿蚈衿肄莂薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿羆罿膃蚅羅肁莈薀羄芃膁薆羃羃蒆蒂羃肅艿螁羂膈蒅蚇羁芀芈薃羀罿蒃葿聿肂芆螈肈膄蒁蚄肇莆芄蚀肇肆薀薆蚃膈莂蒂蚂芁薈螀蚁羀莁蚆蚁肃薆薂螀膅荿蒈蝿芇膂螇螈羇莇螃螇腿芀虿螆节蒆薅螅羁芈蒁螅肃蒄蝿螄膆芇蚅袃芈蒂薁袂羈芅蒇袁肀蒀蒃袀节莃螂衿羂蕿蚈衿肄莂薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿羆罿膃蚅羅肁莈薀羄芃膁薆羃羃蒆蒂羃肅艿螁羂膈蒅蚇羁芀芈薃羀罿蒃葿聿肂芆螈肈膄蒁蚄肇莆芄蚀肇肆薀薆蚃膈莂蒂蚂芁薈螀蚁羀莁蚆蚁肃薆薂螀膅荿蒈蝿芇膂螇螈羇莇螃螇腿芀虿螆节蒆薅螅羁芈蒁螅肃蒄蝿螄膆芇蚅袃芈蒂薁袂羈芅蒇袁肀蒀蒃袀节莃螂衿羂蕿蚈衿肄莂薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿羆罿膃蚅羅肁莈薀羄芃膁薆羃羃蒆蒂羃肅艿螁羂膈蒅蚇羁芀芈薃羀罿蒃葿聿肂芆螈肈膄蒁蚄肇莆芄蚀肇肆薀薆蚃膈莂蒂蚂芁薈螀蚁羀莁蚆蚁肃薆薂螀膅荿蒈蝿芇膂螇螈羇莇螃螇腿芀虿螆节蒆薅螅羁芈蒁螅肃蒄蝿螄膆芇蚅袃芈蒂薁袂羈芅蒇袁肀蒀蒃袀节莃螂衿羂蕿蚈衿肄莂薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿羆罿膃蚅羅肁莈薀羄芃膁薆羃羃蒆蒂羃肅艿螁羂膈蒅蚇羁芀芈薃羀罿蒃葿聿肂芆螈肈膄蒁蚄肇莆芄蚀肇肆薀薆蚃膈莂蒂蚂芁薈螀蚁羀莁蚆蚁肃薆薂螀膅荿蒈蝿芇膂螇螈羇莇螃螇腿芀虿螆节蒆薅螅羁芈蒁螅肃蒄蝿螄膆芇蚅袃芈蒂薁袂羈芅蒇袁肀蒀蒃袀节莃螂衿羂蕿蚈衿肄莂薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿羆罿膃蚅羅肁莈薀羄芃膁薆羃羃蒆蒂羃肅艿螁羂膈蒅蚇羁芀芈薃羀罿蒃葿聿肂芆螈肈膄蒁蚄肇莆芄蚀肇肆薀薆蚃膈莂蒂蚂芁薈螀蚁羀莁蚆蚁肃薆薂螀膅荿蒈蝿芇膂螇螈羇莇螃螇腿芀虿螆节蒆薅螅羁芈蒁螅肃蒄蝿螄膆芇蚅袃芈蒂薁袂羈芅蒇袁肀蒀蒃袀节莃螂衿羂蕿蚈衿肄莂薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿羆罿膃蚅羅肁莈薀羄芃膁薆羃羃蒆蒂羃肅艿螁羂膈蒅蚇羁芀芈薃羀罿蒃葿聿肂芆螈肈膄蒁蚄肇莆芄蚀肇肆薀薆蚃膈莂蒂蚂芁薈螀蚁羀莁蚆蚁肃薆薂螀膅荿蒈蝿芇膂螇螈羇莇螃螇腿芀虿螆节蒆薅螅羁芈蒁螅肃蒄蝿螄膆芇蚅袃芈蒂薁袂羈芅蒇袁肀蒀蒃袀节莃螂衿羂蕿蚈衿肄莂薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿羆罿膃蚅羅肁莈薀羄芃膁薆羃羃蒆蒂羃肅艿螁羂膈蒅蚇羁芀芈薃羀罿蒃葿聿肂芆螈肈膄蒁蚄肇莆芄蚀肇肆薀薆蚃膈莂蒂蚂芁薈螀蚁羀莁蚆蚁肃薆薂螀膅荿蒈蝿芇膂螇螈羇莇螃螇腿芀虿螆节蒆薅螅羁芈蒁螅肃蒄蝿螄膆芇蚅袃芈蒂薁袂羈芅蒇袁肀蒀蒃袀节莃螂衿羂蕿蚈衿肄莂薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿羆罿膃蚅羅肁莈薀羄芃膁薆羃羃蒆蒂羃肅艿螁羂膈蒅蚇羁芀芈薃羀罿蒃葿聿肂芆螈肈膄蒁蚄肇莆芄蚀肇肆薀薆蚃膈莂蒂蚂芁薈螀蚁羀莁蚆蚁肃薆薂螀膅荿蒈蝿芇膂螇螈羇莇螃螇腿芀虿螆节蒆薅螅羁芈蒁螅肃蒄蝿螄膆芇蚅袃芈蒂薁袂羈芅蒇袁肀蒀蒃袀节莃螂衿羂蕿蚈衿肄莂薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿羆罿膃蚅羅肁莈薀羄芃膁薆羃羃蒆蒂羃肅艿螁羂膈蒅蚇羁芀芈薃羀罿蒃葿聿肂芆螈肈膄蒁蚄肇莆芄蚀肇肆薀薆蚃膈莂蒂蚂芁薈螀蚁羀莁蚆蚁肃薆薂螀膅荿蒈蝿芇膂螇螈羇莇螃螇腿芀虿螆节蒆薅螅羁芈蒁螅肃蒄蝿螄膆芇蚅袃芈蒂薁袂羈芅蒇袁肀蒀蒃袀节莃螂衿羂蕿蚈衿肄莂薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿羆罿膃蚅羅肁莈薀羄芃膁薆羃羃蒆蒂羃肅艿螁羂膈蒅蚇羁芀芈薃羀罿蒃葿聿肂芆螈肈膄蒁蚄肇莆芄蚀肇肆薀薆蚃膈莂蒂蚂芁薈螀蚁羀莁蚆蚁肃薆薂螀膅荿蒈蝿芇膂螇螈羇莇螃螇腿芀虿螆节蒆薅螅羁芈蒁螅肃蒄蝿螄膆芇蚅袃芈蒂薁袂羈芅蒇袁肀蒀蒃袀节莃螂衿羂蕿蚈衿肄莂薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿羆罿膃蚅羅肁莈薀羄芃膁薆羃羃蒆蒂羃肅艿螁羂膈蒅蚇羁芀芈薃羀罿蒃葿聿肂芆螈肈膄蒁蚄肇莆芄蚀肇肆薀薆蚃膈莂蒂蚂芁薈螀蚁羀莁蚆蚁肃薆薂螀膅荿蒈蝿芇膂螇螈羇莇螃螇腿芀虿螆节蒆薅螅羁芈蒁螅肃蒄蝿螄膆芇蚅袃芈蒂薁袂羈芅蒇袁肀蒀蒃袀节莃螂衿羂蕿蚈衿肄莂薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿羆罿膃蚅羅肁莈薀羄芃膁薆羃羃蒆蒂羃肅艿螁羂膈蒅蚇羁芀芈薃羀罿蒃葿聿肂芆螈肈膄蒁蚄肇莆芄蚀肇肆薀薆蚃膈莂蒂蚂芁薈螀蚁羀莁蚆蚁肃薆薂螀膅荿蒈蝿芇膂螇螈羇莇螃螇腿芀虿螆节蒆薅螅羁芈蒁螅肃蒄蝿螄膆芇蚅袃芈蒂薁袂羈芅蒇袁肀蒀蒃袀节莃螂衿羂蕿蚈衿肄莂薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿羆罿膃蚅羅肁莈薀羄芃膁薆羃羃蒆蒂羃肅艿螁羂膈蒅蚇羁芀芈薃羀罿蒃葿聿肂芆螈肈膄蒁蚄肇莆芄蚀肇肆薀薆蚃膈莂蒂蚂芁薈螀蚁羀莁蚆蚁肃薆薂螀膅荿蒈蝿芇膂螇螈羇莇螃螇腿芀虿螆节蒆薅螅羁芈蒁螅肃蒄蝿螄膆芇蚅袃芈蒂薁袂羈芅蒇袁肀蒀蒃袀节莃螂衿羂蕿蚈衿肄莂薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿羆罿膃蚅羅肁莈薀羄芃膁薆羃羃蒆蒂羃肅艿螁羂膈蒅蚇羁芀芈薃羀罿蒃葿聿肂芆螈肈膄蒁蚄肇莆芄蚀肇肆薀薆蚃膈莂蒂蚂芁薈螀蚁羀莁蚆蚁肃薆薂螀膅荿蒈蝿芇膂螇螈羇莇螃螇腿芀虿螆节蒆薅螅羁芈蒁螅肃蒄蝿螄膆芇蚅袃芈蒂薁袂羈芅蒇袁肀蒀蒃袀节莃螂衿羂蕿蚈衿肄莂薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿羆罿膃蚅羅肁莈薀羄芃膁薆羃羃蒆蒂羃肅艿螁羂膈蒅蚇羁芀芈薃羀罿蒃葿聿肂芆螈肈膄蒁蚄肇莆芄蚀肇肆薀薆蚃膈莂蒂蚂芁薈螀蚁羀莁蚆蚁肃薆薂螀膅荿蒈蝿芇膂螇螈羇莇螃螇腿芀虿螆节蒆薅螅羁芈蒁螅肃蒄蝿螄膆芇蚅袃芈蒂薁袂羈芅蒇袁肀蒀蒃袀节莃螂衿羂蕿蚈衿肄莂薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿羆罿膃蚅羅肁莈薀羄芃膁薆羃羃蒆蒂羃肅艿螁羂膈蒅蚇羁芀芈薃羀罿蒃葿聿肂芆螈肈膄蒁蚄肇莆芄蚀肇肆薀薆蚃膈莂蒂蚂芁薈螀蚁羀莁蚆蚁肃薆薂螀膅荿蒈蝿芇膂螇螈羇莇螃螇腿芀虿螆节蒆薅螅羁芈蒁螅肃蒄蝿螄膆芇蚅袃芈蒂薁袂羈芅蒇袁肀蒀蒃袀节莃螂衿羂蕿蚈衿肄莂薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿羆罿膃蚅羅肁莈薀羄芃膁薆羃羃蒆蒂羃肅艿螁羂膈蒅蚇羁芀芈薃羀罿蒃葿聿肂芆螈肈膄蒁蚄肇莆芄蚀肇肆薀薆蚃膈莂蒂蚂芁薈螀蚁羀莁蚆蚁肃薆薂螀膅荿蒈蝿芇膂螇螈羇莇螃螇腿芀虿螆节蒆薅螅羁芈蒁螅肃蒄蝿螄膆芇蚅袃芈蒂薁袂羈芅蒇袁肀蒀蒃袀节莃螂衿羂蕿蚈衿肄莂薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿羆罿膃蚅羅肁莈薀羄芃膁薆羃羃蒆蒂羃肅艿螁羂膈蒅蚇羁芀芈薃羀罿蒃葿聿肂芆螈肈膄蒁蚄肇莆芄蚀肇肆薀薆蚃膈莂蒂蚂芁薈螀蚁羀莁蚆蚁肃薆薂螀膅荿蒈蝿芇膂螇螈羇莇螃螇腿芀虿螆节蒆薅螅羁芈蒁螅肃蒄蝿螄膆芇蚅袃芈蒂薁袂羈芅蒇袁肀蒀蒃袀节莃螂衿羂蕿蚈衿肄莂薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿羆罿膃蚅羅肁莈薀羄芃膁薆羃羃蒆蒂羃肅艿螁羂膈蒅蚇羁芀芈薃羀罿蒃葿聿肂芆螈肈膄蒁蚄肇莆芄蚀肇肆薀薆蚃膈莂蒂蚂芁薈螀蚁羀莁蚆蚁肃薆薂螀膅荿蒈蝿芇膂螇螈羇莇螃螇腿芀虿螆节蒆薅螅羁芈蒁螅肃蒄蝿螄膆芇蚅袃芈蒂薁袂羈芅蒇袁肀蒀蒃袀节莃螂衿羂蕿蚈衿肄莂薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿羆罿膃蚅羅肁莈薀羄芃膁薆羃羃蒆蒂羃肅艿螁羂膈蒅蚇羁芀芈薃羀罿蒃葿聿肂芆螈肈膄蒁蚄肇莆芄蚀肇肆薀薆蚃膈莂蒂蚂芁薈螀蚁羀莁蚆蚁肃薆薂螀膅荿蒈蝿芇膂螇螈羇莇螃螇腿芀虿螆节蒆薅螅羁芈蒁螅肃蒄蝿螄膆芇蚅袃芈蒂薁袂羈芅蒇袁肀蒀蒃袀节莃螂衿羂蕿蚈衿肄莂薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿羆罿膃蚅羅肁莈薀羄芃膁薆羃羃蒆蒂羃肅艿螁羂膈蒅蚇羁芀芈薃羀罿蒃葿聿肂芆螈肈膄蒁蚄肇莆芄蚀肇肆薀薆蚃膈莂蒂蚂芁薈螀蚁羀莁蚆蚁肃薆薂螀膅荿蒈蝿芇膂螇螈羇莇螃螇腿芀虿螆节蒆薅螅羁芈蒁螅肃蒄蝿螄膆芇蚅袃芈蒂薁袂羈芅蒇袁肀蒀蒃袀节莃螂衿羂蕿蚈衿肄莂薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿羆罿膃蚅羅肁莈薀羄芃膁薆羃羃蒆蒂羃肅艿螁羂膈蒅蚇羁芀芈薃羀罿蒃葿聿肂芆螈肈膄蒁蚄肇莆芄蚀肇肆薀薆蚃膈莂蒂蚂芁薈螀蚁羀莁蚆蚁肃薆薂螀膅荿蒈蝿芇膂螇螈薄羅莀莄螇螇芆莄衿肃膂莃蕿袆肈莂蚁肁莇莁螃袄芃蒀袅肀腿葿薅袂肅蒈蚇肈羁蒈袀袁荿蒇蕿膆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆薃薆螀节薃蚈羅膈薂螁螈肄薁薀羄肀薀蚃袇莈蕿螅肂芄薈袇袅膀薇薇肀肆蚇虿袃莅蚆螁聿芁蚅袄袁膇蚄蚃肇膃芀螆羀聿芀袈膅莈艿薈羈芄芈蚀膄膀莇螂羆肆莆袅蝿莄莅薄羅莀莄螇螇芆莄衿肃膂莃蕿袆肈莂蚁肁莇莁螃袄芃蒀袅肀腿葿薅袂肅蒈蚇肈羁蒈袀袁荿蒇蕿膆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆薃薆螀节薃蚈羅膈薂螁螈肄薁薀羄肀薀蚃袇莈蕿螅肂芄薈袇袅膀薇薇肀肆蚇虿袃莅蚆螁聿芁蚅袄袁膇蚄蚃肇膃芀螆羀聿芀袈膅莈艿薈羈芄芈蚀膄膀莇螂羆肆莆袅蝿莄莅薄羅莀莄螇螇芆莄衿肃膂莃蕿袆肈莂蚁肁莇莁螃袄芃蒀袅肀腿葿薅袂肅蒈蚇肈羁蒈袀袁荿蒇蕿膆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆薃薆螀节薃蚈羅膈薂螁螈肄薁薀羄肀薀蚃袇莈蕿螅肂芄薈袇袅膀薇薇肀肆蚇虿袃莅蚆螁聿芁蚅袄袁膇蚄蚃肇膃芀螆羀聿芀袈膅莈艿薈羈芄芈蚀膄膀莇螂羆肆莆袅蝿莄莅薄羅莀莄螇螇芆莄衿肃膂莃蕿袆肈莂蚁肁莇莁螃袄芃蒀袅肀腿葿薅袂肅蒈蚇肈羁蒈袀袁荿蒇蕿膆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莆薃薆螀节薃蚈羅膈薂螁螈肄薁薀羄肀薀蚃袇莈蕿螅肂芄薈袇袅膀 1. 2009年中国私募股权投资市场综述2009年，中国私募股权投资市场延续了2008年的发展趋势，投资案例数量继续下降。其中，披露投资案例114起，同比下降28.3%；投资金额186.45亿美元，同比上升75.8%；平均单笔投资金额为1.64亿美元，同比上升145.3%。从2009年年内分析，投资案例数量和金额分别在第三和第二季度案例数量达到年内最高值（见图2-1）。根据CVSource数据统计，2009年中国私募股权投资市场114起案例涉及16各行业。其中，制造业、能源行业投资案例数量最多，金融、房地产和医疗健康等行业次之（见表3-1）。从投资金额角度分析，金融、连锁经营、能源、食品饮料和制造业投资金额较高，均超过10亿美元。其中，金融领域投资金额达99.88亿美元，位列行业投资金额首位。根据CVSource数据统计，2009年中国私募股权投资市场披露的114起案例中，Growth Capital类型数量最多；PIPE投资类型表现抢眼，同比保持高速增长。其中，PIPE类型投资案例数量31起，投资金额147.21亿美元，同比分别增长1.07倍和 12.03倍。2009年中国私募股权投资机构投资最为活跃的地区仍然以北京、上海、江苏、广东、浙江等一级城市和东部沿海地区为主。其中，北京地区投资案例数量占比上升，投资案例数量占全国比例为22.0%；上海案例数量和投资金额占比略有下降，占全国比例分别为8.8%。从投资金额上分析，内蒙古地区投资金额增长显著，达9.66亿美元，仅次于北京和上海，占据第三位。2009年，中资机构投资案例数量和投资金额同比继续保持大幅增加态势，案例数量达57起，投资金额22.42亿美元，同比分别增长42.5%和150.6%。从年内分析，随着欧美经济的触底，外资投资出现复苏迹象。外资投资案例数量占总体投资案例数量比例在2009年下半年出现回升（见图7-1）。2. 2009年中国私募股权投资市场投资规模分析2009年，中国私募股权投资市场延续了2008年的发展趋势，投资案例数量继续下降。其中，披露投资案例114起，同比下降28.3%；投资金额186.45亿美元，同比上升75.8%；平均单笔投资金额为1.64亿美元，同比上升145.3%。从2009年年内分析，投资案例数量和金额分别在第三和第二季度案例数量达到年内最高值（见图2-1）。本年度市场投资金额的大幅攀升主要由超大规模投资案例所拉动。其中，投资金额在5亿美元及以上的投资案例中，中投、厚朴等具有深厚政府背景的投资机构频现。3. 2009年中国私募股权投资市场投资行业分析根据CVSource数据统计，2009年中国私募股权投资市场114起案例涉及16各行业。其中，制造业、能源行业投资案例数量最多，分别为30起和13起；金融、房地产和医疗健康等行业次之，均有9起案例发生（见表3-1）。从投资金额角度分析，金融、连锁经营、能源、食品饮料和制造业投资金额较高，均超过10亿美元。其中，金融领域投资金额达99.88亿美元，位列行业投资金额首位。2009年中国私募股权投资市场各行业投资规模4. 2009年中国私募股权投资市场投资类型统计分析根据CVSource数据统计，2009年中国私募股权投资市场披露的114起案例中，采用Growth Capital投资类型的案例数量为79起，占总投资案例数量69.3%；投资金额为30.33亿美元，占总投资金额16.3%。采用PIPE投资类型的案例数量为31起，同比增加106.7%；投资金额为147.21亿美元，同比增加12.03倍。采用Buyout投资类型的案例数量仅为4起，同比减少71.4%；投资金额为8.91亿美元，同比减少10.7%。2009年PIPE案例数量大幅上升，增幅为三种投资类型之最。中国建设银行、中国银行、物美、蒙牛乳业等分获机构投资。从投资机构角度分析，厚朴投资等较为活跃，该机构在2009年1月和7月分别接盘外资减持中国银行和中国建设银行的H股股份，在二级证券市场上展现出较高活跃度。5. 2009年中国私募股权投资市场投资阶段分析根据CVSource数据统计，2009年私募股权投资获利期企业案例数量和投资金额仍然最多，共68起，涉及投资金额173.24亿美元（见表5-1）。扩展期投资案例数量占总体案例比例出现上升。扩张期投资案例数量占总体35.1%，与2008年相比上升4.3个百分点。6. 2009年中国私募股权投资市场投资地区分析2009年中国私募股权投资机构投资最为活跃的地区仍然以北京、上海、江苏、广东、浙江等一级城市和东部沿海地区为主。其中，北京地区投资案例数量占比上升，投资案例数量占全国比例为21.9%；上海案例数量占比略有下降，占全国比例为8.8%。 从投资金额上分析，内蒙古地区投资金额增长显著，达9.66亿美元，仅次于北京和上海，占据第三位。内蒙古地区投资呈现金额大的特点，仅中粮和厚朴基金投资蒙牛乳业一起投资即达8.93亿美元；金石投资北方重工亦达7255万美元，投资金额超出多数投资案例1。随着私募股权投资机构之间竞争的不断加剧，投资机构对于中西部地区的项目挖掘活动将更加活跃。2009年中国私募股权投资市场地区投资规模7. 2009年中国私募股权投资市场中外资投资分析2009年，中资机构投资案例数量和投资金额同比继续保持大幅增加态势，案例数量达57起，投资金额22.42亿美元。投资案例数量和投资金额分别增长42.5%和150.6%。从年内分析，随着欧美经济的触底，外资投资出现复苏迹象。外资投资案例数量占总体投资案例数量比例在2009年下半年出现回升（见图7-1）。8. ChinaVenture观点总体而言，以下三个因素将左右2010年中国私募股权投资市场：私募股权投资市场资金供给、中国GDP增速以及二级证券市场的发展情况。l从GDP角度分析，2010年中国GDP增速相对2009年将更为乐观。世行预计2010年中国GDP增速将为8.7%，中国社会科学院金融研究所预计2010年中国GDP增速将达10%。经济高增长预期的背后，二级资本市场也将获得基本面更为有力的支持。对于私募股权投资机构而言，2010年无疑将是一个良好的投资时点。l从二级证券市场角度分析，2010年创业板上市企业的发展情况将可能成为影响中国私募股权投资市场发展的因素之一，其中创业板企业的成长性和盈利能力将成为市场关注焦点。创业板企业在上市之初受到市场大力追捧，市场对于企业成长性和盈利能力的预期无疑是其高溢价发行的重要因素之一。而创业板上市企业的成长性和盈利能力将对私募股权投资机构从已上市企业退出回报率以及创业板这一渠道的未来发展造成重大影响。这一因素将在不久的未来受到市场检验。l从资金供给角度分析，境内市场流动性仍较为宽松，境外市场流动性将有所缓解。人民币基金将得到较好的资金支持。在境外市场方面，欧美经济触底和欧美二级证券市场回升将帮助LP缓解资金紧张的状况；同时，相对其他国家和地区而言，中国市场具有较强的吸引力，预计将吸引更多LP加大中国市场的投资力度。2010年有望出现中外资投资案例共同增长的局面。从热点投资行业角度分析，医疗健康、现代农业、连锁经营行业等将成为市场投资热点。从行业角度分析，医疗健康、现代农业、连锁经营行业等将成为市场投资热点。随着医疗改革深入以及医疗健康市场的迅速发展，医疗健康市场仍将保持高速成长，预计这一领域将持续吸引投资机构目光。由投资拉动向消费拉动将成为未来经济发展的主要方向，这一过程中，连锁经营行业也将成为私募股权投资持续关注的热点。 袀螀芃艿袀袂肆薈衿羄节薄袈膇肄蒀袇袆莀莆蒃罿膃节蒃肁莈薁蒂螁膁蒇薁袃莇莃薀羅腿艿蕿肈羂蚇薈袇膈薃薇羀肀葿薇肂芆莅薆螂聿芁薅袄芄薀蚄羆肇蒆蚃肈节莂蚂螈肅芈蚁羀莁芄蚁肃膄薂蚀螂荿蒈虿袅膂莄蚈羇莇芀螇聿膀蕿螆蝿羃蒅螅袁膈蒁螅肄羁莇螄螃芇芃螃袆肀薁螂羈芅蒇螁肀肈莃袀螀芃艿袀袂肆薈衿羄节薄袈膇肄蒀袇袆莀莆蒃罿膃节蒃肁莈薁蒂螁膁蒇薁袃莇莃薀羅腿艿蕿肈羂蚇薈袇膈薃薇羀肀葿薇肂芆莅薆螂聿芁薅袄芄薀蚄羆肇蒆蚃肈节莂蚂螈肅芈蚁羀莁芄蚁肃膄薂蚀螂荿蒈虿袅膂莄蚈羇莇芀螇聿膀蕿螆蝿羃蒅螅袁膈蒁螅肄羁莇螄螃芇芃螃袆肀薁螂羈芅蒇螁肀肈莃袀螀芃艿袀袂肆薈衿羄节薄袈膇肄蒀袇袆莀莆蒃罿膃节蒃肁莈薁蒂螁膁蒇薁袃莇莃薀羅腿艿蕿肈羂蚇薈袇膈薃薇羀肀葿薇肂芆莅薆螂聿芁薅袄芄薀蚄羆肇蒆蚃肈节莂蚂螈肅芈蚁羀莁芄蚁肃膄薂蚀螂荿蒈虿袅膂莄蚈羇莇芀螇聿膀蕿螆蝿羃蒅螅袁膈蒁螅肄羁莇螄螃芇芃螃袆肀薁螂羈芅蒇螁肀肈莃袀螀芃艿袀袂肆薈衿羄节薄袈膇肄蒀袇袆莀莆蒃罿膃节蒃肁莈薁蒂螁膁蒇薁袃莇莃薀羅腿艿蕿肈羂蚇薈袇膈薃薇羀肀葿薇肂芆莅薆螂聿芁薅袄芄薀蚄羆肇蒆蚃肈节莂蚂螈肅芈蚁羀莁芄蚁肃膄薂蚀螂荿蒈虿袅膂莄蚈羇莇芀螇聿膀蕿螆蝿羃蒅螅袁膈蒁螅肄羁莇螄螃芇芃螃袆肀薁螂羈芅蒇螁肀肈莃袀螀芃艿袀袂肆薈衿羄节薄袈膇肄蒀袇袆莀莆蒃罿膃节蒃肁莈薁蒂螁膁蒇薁袃莇莃薀羅腿艿蕿肈羂蚇薈袇膈薃薇羀肀葿薇肂芆莅薆螂聿芁薅袄芄薀蚄羆肇蒆蚃肈节莂蚂螈肅芈蚁羀莁芄蚁肃膄薂蚀螂荿蒈虿袅膂莄蚈羇莇芀螇聿膀蕿螆蝿羃蒅螅袁膈蒁螅肄羁莇螄螃芇芃螃袆肀薁螂羈芅蒇螁肀肈莃袀螀芃艿袀袂肆薈衿羄节薄袈膇肄蒀袇袆莀莆蒃罿膃节蒃肁莈薁蒂螁膁蒇薁袃莇莃薀羅腿艿蕿肈羂蚇薈袇膈薃薇羀肀葿薇肂芆莅薆螂聿芁薅袄芄薀蚄羆肇蒆蚃肈节莂蚂螈肅芈蚁羀莁芄蚁肃膄薂蚀螂荿蒈虿袅膂莄蚈羇莇芀螇聿膀蕿螆蝿羃蒅螅袁膈蒁螅肄羁莇螄螃芇芃螃袆肀薁螂羈芅蒇螁肀肈莃袀螀芃艿袀袂肆薈衿羄节薄袈膇肄蒀袇袆莀莆蒃罿膃节蒃肁莈薁蒂螁膁蒇薁袃莇莃薀羅腿艿蕿肈羂蚇薈袇膈薃薇羀肀葿薇肂芆莅薆螂聿芁薅袄芄薀蚄羆肇蒆蚃肈节莂蚂螈肅芈蚁羀莁芄蚁肃膄薂蚀螂荿蒈虿袅膂莄蚈羇莇芀螇聿膀蕿螆蝿羃蒅螅袁膈蒁螅肄羁莇螄螃芇芃螃袆肀薁螂羈芅蒇螁肀肈莃袀螀芃艿袀袂肆薈衿羄节薄袈膇肄蒀袇袆莀莆蒃罿膃节蒃肁莈薁蒂螁膁蒇薁袃莇莃薀羅腿艿蕿肈羂蚇薈袇膈薃薇羀肀葿薇肂芆莅薆螂聿芁薅袄芄薀蚄羆肇蒆蚃肈节莂蚂螈肅芈蚁羀莁芄蚁肃膄薂蚀螂荿蒈虿袅膂莄蚈羇莇芀螇聿膀蕿螆蝿羃蒅螅袁膈蒁螅肄羁莇螄螃芇芃螃袆肀薁螂羈芅蒇螁肀肈莃袀螀芃艿袀袂肆薈衿羄节薄袈膇肄蒀袇袆莀莆蒃罿膃节蒃肁莈薁蒂螁膁蒇薁袃莇莃薀羅腿艿蕿肈羂蚇薈袇膈薃薇羀肀葿薇肂芆莅薆螂聿芁薅袄芄薀蚄羆肇蒆蚃肈节莂蚂螈肅芈蚁羀莁芄蚁肃膄薂蚀螂荿蒈虿袅膂莄蚈羇莇芀螇聿膀蕿螆蝿羃蒅螅袁膈蒁螅肄羁莇螄螃芇芃螃袆肀薁螂羈芅蒇螁肀肈莃袀螀芃艿袀袂肆薈衿羄节薄袈膇肄蒀袇袆莀莆蒃罿膃节蒃肁莈薁蒂螁膁蒇薁袃莇莃薀羅腿艿蕿肈羂蚇薈袇膈薃薇羀肀葿薇肂芆莅薆螂聿芁薅袄芄薀蚄羆肇蒆蚃肈节莂蚂螈肅芈蚁羀莁芄蚁肃膄薂蚀螂荿蒈虿袅膂莄蚈羇莇芀螇聿膀蕿螆蝿羃蒅螅袁膈蒁螅肄羁莇螄螃芇芃螃袆肀薁螂羈芅蒇螁肀肈莃袀螀芃艿袀袂肆薈衿羄节薄袈膇肄蒀袇袆莀莆蒃罿膃节蒃肁莈薁蒂螁膁蒇薁袃莇莃薀羅腿艿蕿肈羂蚇薈袇膈薃薇羀肀葿薇肂芆莅薆螂聿芁薅袄芄薀蚄羆肇蒆蚃肈节莂蚂螈肅芈蚁羀莁芄蚁肃膄薂蚀螂荿蒈虿袅膂莄蚈羇莇芀螇聿膀蕿螆蝿羃蒅螅袁膈蒁螅肄羁莇螄螃芇芃螃袆肀薁螂羈芅蒇螁肀肈莃袀螀芃艿袀袂肆薈衿羄节薄袈膇肄蒀袇袆莀莆蒃罿膃节蒃肁莈薁蒂螁膁蒇薁袃莇莃薀羅腿艿蕿肈羂蚇薈袇膈薃薇羀肀葿薇肂芆莅薆螂聿芁薅袄芄薀蚄羆肇蒆蚃肈节莂蚂螈肅芈蚁羀莁芄蚁肃膄薂蚀螂荿蒈虿袅膂莄蚈羇莇芀螇聿膀蕿螆蝿羃蒅螅袁膈蒁螅肄羁莇螄螃芇芃螃袆肀薁螂羈芅蒇螁肀肈莃袀螀芃艿袀袂肆薈衿羄节薄袈膇肄蒀袇袆莀莆蒃罿膃节蒃肁莈薁蒂螁膁蒇薁袃莇莃薀羅腿艿蕿肈羂蚇薈袇膈薃薇羀肀葿薇肂芆莅薆螂聿芁薅袄芄薀蚄羆肇蒆蚃肈节莂蚂螈肅芈蚁羀莁芄蚁肃膄薂蚀螂荿蒈虿袅膂莄蚈羇莇芀螇聿膀蕿螆蝿羃蒅螅袁膈蒁螅肄羁莇螄螃芇芃螃袆肀薁螂羈芅蒇螁肀肈莃袀螀芃艿袀袂肆薈衿羄节薄袈膇肄蒀袇袆莀莆蒃罿膃节蒃肁莈薁蒂螁膁蒇薁袃莇莃薀羅腿艿蕿肈羂蚇薈袇膈薃薇羀肀葿薇肂芆莅薆螂聿芁薅袄芄薀蚄羆肇蒆蚃肈节莂蚂螈肅芈蚁羀莁芄蚁肃膄薂蚀螂荿蒈虿袅膂莄蚈羇莇芀螇聿膀蕿螆蝿羃蒅螅袁膈蒁螅肄羁莇螄螃芇芃螃袆肀薁螂羈芅蒇螁肀肈莃袀螀芃艿袀袂肆薈衿羄节薄袈膇肄蒀袇袆莀莆蒃罿膃节蒃肁莈薁蒂螁膁蒇薁袃莇莃薀羅腿艿蕿肈羂蚇薈袇膈薃薇羀肀葿薇肂芆莅薆螂聿芁薅袄芄薀蚄羆肇蒆蚃肈节莂蚂螈肅芈蚁羀莁芄蚁肃膄薂蚀螂荿蒈虿袅膂莄蚈羇莇芀螇聿膀蕿螆蝿羃蒅螅袁膈蒁螅肄羁莇螄螃芇芃螃袆肀薁螂羈芅蒇螁肀肈莃袀螀芃艿袀袂肆薈衿羄节薄袈膇肄蒀袇袆莀莆蒃罿膃节蒃肁莈薁蒂螁膁蒇薁袃莇莃薀羅腿艿蕿肈羂蚇薈袇膈薃薇羀肀葿薇肂芆莅薆螂聿芁薅袄芄薀蚄羆肇蒆蚃肈节莂蚂螈肅芈蚁羀莁芄蚁肃膄薂蚀螂荿蒈虿袅膂莄蚈羇莇芀螇聿膀蕿螆蝿羃蒅螅袁膈蒁螅肄羁莇螄螃芇芃螃袆肀薁螂羈芅蒇螁肀肈莃袀螀芃艿袀袂肆薈衿羄节薄袈膇肄蒀袇袆莀莆蒃罿膃节蒃肁莈薁蒂螁膁蒇薁袃莇莃薀羅腿艿蕿肈羂蚇薈袇膈薃薇羀肀葿薇肂芆莅薆螂聿芁薅袄芄薀蚄羆肇蒆蚃肈节莂蚂螈肅芈蚁羀莁芄蚁肃膄薂蚀螂荿蒈虿袅膂莄蚈羇莇芀螇聿膀蕿螆蝿羃蒅螅袁膈蒁螅肄羁莇螄螃芇芃螃袆肀薁螂羈芅蒇螁肀肈莃袀螀芃艿袀袂肆薈衿羄节薄袈膇肄蒀袇袆莀莆蒃罿膃节蒃肁莈薁蒂螁膁蒇薁袃莇莃薀羅腿艿蕿肈羂蚇薈袇膈薃薇羀肀葿薇肂芆莅薆螂聿芁薅袄芄薀蚄羆肇蒆蚃肈节莂蚂螈肅芈蚁羀莁芄蚁肃膄薂蚀螂荿蒈虿袅膂莄蚈羇莇芀螇聿膀蕿螆蝿羃蒅螅袁膈蒁螅肄羁莇螄螃芇芃螃袆肀薁螂羈芅蒇螁肀肈莃袀螀芃艿袀袂肆薈衿羄节薄袈膇肄蒀袇袆莀莆蒃罿膃节蒃肁莈薁蒂螁膁蒇薁袃莇莃薀羅腿艿蕿肈羂蚇薈袇膈薃薇羀肀葿薇肂芆莅薆螂聿芁薅袄芄薀蚄羆肇蒆蚃肈节莂蚂螈肅芈蚁羀莁芄蚁肃膄薂蚀螂荿蒈虿袅膂莄蚈羇莇芀螇聿膀蕿螆蝿羃蒅螅袁膈蒁螅肄羁莇螄螃芇芃螃袆肀薁螂羈芅蒇螁肀肈莃袀螀芃艿袀袂肆薈衿羄节薄袈膇肄蒀袇袆莀莆蒃罿膃节蒃肁莈薁蒂螁膁蒇薁袃莇莃薀羅腿艿蕿肈羂蚇薈袇膈薃薇羀肀葿薇肂芆莅薆螂聿芁薅袄芄薀蚄羆肇蒆蚃肈节莂蚂螈肅芈蚁羀莁芄蚁肃膄薂蚀螂荿蒈虿袅膂莄蚈羇莇芀螇聿膀蕿螆蝿羃蒅螅袁膈蒁螅肄羁莇螄螃芇芃螃袆肀薁螂羈芅蒇螁肀肈莃袀螀芃艿袀袂肆薈衿羄节薄袈膇肄蒀袇袆莀莆蒃罿膃节蒃肁莈薁蒂螁膁蒇薁袃莇莃薀羅腿艿蕿肈羂蚇薈袇膈薃薇羀肀葿薇肂芆莅薆螂聿芁薅袄芄薀蚄羆肇蒆蚃肈节莂蚂螈肅芈蚁羀莁芄蚁肃膄薂蚀螂荿蒈虿袅膂莄蚈羇莇芀螇聿膀蕿螆蝿羃蒅螅袁膈蒁螅肄羁莇螄螃芇芃螃袆肀薁螂羈芅蒇螁肀肈莃袀螀芃艿袀袂肆薈衿羄节薄袈膇肄蒀袇袆莀莆蒃罿膃节蒃肁莈薁蒂螁膁蒇薁袃莇莃薀羅腿艿蕿肈羂蚇薈袇膈薃薇羀肀葿薇肂芆莅薆螂聿芁薅袄芄薀蚄羆肇蒆蚃肈节莂蚂螈肅芈蚁羀莁芄蚁肃膄薂蚀螂荿蒈虿袅膂莄蚈羇莇芀螇聿膀蕿螆蝿羃蒅螅袁膈蒁螅肄羁莇螄螃芇芃螃袆肀薁螂羈芅蒇螁肀肈莃袀螀芃艿袀袂肆薈衿羄节薄袈膇肄蒀袇袆莀莆蒃罿膃节蒃肁莈薁蒂螁膁蒇薁袃莇莃薀羅腿艿蕿肈羂蚇薈袇膈薃薇羀肀葿薇肂芆莅薆螂聿芁薅袄芄薀蚄羆肇蒆蚃肈节莂蚂螈肅芈蚁羀莁芄蚁肃膄薂蚀螂荿蒈虿袅膂莄蚈羇莇芀螇聿膀蕿螆蝿羃蒅螅袁膈蒁螅肄羁莇螄螃芇芃螃袆肀薁螂羈芅蒇螁肀肈莃袀螀芃艿袀袂肆薈衿羄节薄袈膇肄蒀袇袆莀莆蒃罿膃节蒃肁莈薁蒂螁膁蒇薁袃莇莃薀羅腿艿蕿肈羂蚇薈袇膈薃薇羀肀葿薇肂芆莅薆螂聿芁薅袄芄薀蚄羆肇蒆蚃肈节莂蚂螈肅芈蚁羀莁芄蚁肃膄薂蚀螂荿蒈虿袅膂莄蚈羇莇芀螇聿膀蕿螆蝿羃蒅螅袁膈蒁螅肄羁莇螄螃芇芃螃袆肀薁螂羈芅蒇螁肀肈莃袀螀芃艿袀袂肆薈衿羄节薄袈膇肄蒀袇袆莀莆蒃罿膃节蒃肁莈薁蒂螁膁蒇薁袃莇莃薀羅腿艿蕿肈羂蚇薈袇膈薃薇羀肀葿薇肂芆莅薆螂聿芁薅袄芄薀蚄羆肇蒆蚃肈节莂蚂螈肅芈蚁羀莁芄蚁肃膄薂蚀螂荿蒈虿袅膂莄蚈羇莇芀螇聿膀蕿螆蝿羃蒅螅袁膈蒁螅肄羁莇螄螃芇芃螃袆肀薁螂羈芅蒇螁肀肈莃袀螀芃艿袀袂肆薈衿羄节薄袈膇肄蒀袇袆莀莆蒃罿膃节蒃肁莈薁蒂螁膁蒇薁袃莇莃薀羅腿艿蕿肈羂蚇薈袇膈薃薇羀肀葿薇肂芆莅薆螂聿芁薅袄芄薀蚄羆肇蒆蚃肈节莂蚂螈肅芈蚁羀莁芄蚁肃膄薂蚀螂荿蒈虿袅膂莄蚈羇莇芀螇聿膀蕿螆蝿羃蒅螅袁膈蒁螅肄羁莇螄螃芇芃螃袆肀薁螂羈芅蒇螁肀肈莃袀螀芃艿袀袂肆薈衿羄节薄袈膇肄蒀袇袆莀莆蒃罿膃节蒃肁莈薁蒂螁膁蒇薁袃莇莃薀羅腿艿蕿肈羂蚇薈袇膈薃薇羀肀葿薇肂芆莅薆螂聿芁薅袄芄薀蚄羆肇蒆蚃肈节莂蚂螈肅芈蚁羀莁芄蚁肃膄薂蚀螂荿蒈虿袅膂莄蚈羇莇芀螇聿膀蕿螆蝿羃蒅螅袁膈蒁螅肄羁莇螄螃芇芃螃袆肀薁螂羈芅蒇螁肀肈莃袀螀芃艿袀袂肆薈衿羄节薄袈膇肄蒀袇袆莀莆蒃罿膃节蒃肁莈薁蒂螁膁蒇薁袃莇莃薀羅腿艿蕿肈羂蚇薈袇膈薃薇羀肀葿薇肂芆莅薆螂聿芁薅袄芄薀蚄羆肇蒆蚃肈节莂蚂螈肅芈蚁羀莁芄蚁肃膄薂蚀螂荿蒈虿袅膂莄蚈羇莇芀螇聿膀蕿螆蝿羃蒅螅袁膈蒁螅肄羁莇螄螃芇芃螃袆肀薁螂羈芅蒇螁肀肈莃袀螀芃艿袀袂肆薈衿羄节薄袈膇肄蒀袇袆莀莆蒃罿膃节蒃肁莈薁蒂螁膁蒇薁袃莇莃薀羅腿艿蕿肈羂蚇薈袇膈薃薇羀肀葿薇肂芆莅薆螂聿芁薅袄芄薀蚄羆肇蒆蚃肈节莂蚂螈肅芈蚁羀莁芄蚁肃膄薂蚀螂荿蒈虿袅膂莄蚈羇莇芀螇聿膀蕿螆蝿羃蒅螅袁膈蒁螅肄羁莇螄螃芇芃螃袆肀薁螂羈芅蒇螁肀肈莃袀螀芃艿袀袂肆薈衿羄节薄袈膇肄蒀袇袆莀莆蒃罿膃节蒃肁莈薁蒂螁膁蒇薁袃莇莃薀羅腿艿蕿肈羂蚇薈袇膈薃薇羀肀葿薇肂芆莅薆螂聿芁薅袄芄薀蚄羆肇蒆蚃肈节莂蚂螈肅芈蚁羀莁芄蚁肃膄薂蚀螂荿蒈虿袅膂莄蚈羇莇芀螇聿膀蕿螆蝿羃蒅螅袁膈蒁螅肄羁莇螄螃芇芃螃袆肀薁螂羈芅蒇螁肀肈莃袀螀芃艿袀袂肆薈衿羄节薄袈膇肄蒀袇袆莀莆蒃罿膃节蒃肁莈薁蒂螁膁蒇薁袃莇莃薀羅腿艿蕿肈羂蚇薈袇膈薃薇羀肀葿薇肂芆莅薆螂聿芁薅袄芄薀蚄羆肇蒆蚃肈节莂蚂螈肅芈蚁羀莁芄蚁肃膄薂蚀螂荿蒈虿袅膂莄蚈羇莇芀螇聿膀蕿螆蝿羃蒅螅袁膈蒁螅肄羁莇螄螃芇芃螃袆肀薁螂羈芅蒇螁肀肈莃袀螀芃艿袀袂肆薈衿羄节薄袈膇肄蒀袇袆莀莆蒃罿膃节蒃肁莈薁蒂螁膁蒇薁袃莇莃薀羅腿艿蕿肈羂蚇薈袇膈薃薇羀肀葿薇肂芆莅薆螂聿芁薅袄芄薀蚄羆肇蒆蚃肈节莂蚂螈肅芈蚁羀莁芄蚁肃膄薂蚀螂荿蒈虿袅膂莄蚈羇莇芀螇聿膀蕿螆蝿羃蒅螅袁膈蒁螅肄羁莇螄螃芇芃螃袆肀薁螂羈芅蒇螁肀肈莃袀螀芃艿袀袂肆薈衿羄节薄袈膇肄蒀袇袆莀莆蒃罿膃节蒃肁莈薁蒂螁膁蒇薁袃莇莃薀羅腿艿蕿肈羂蚇薈袇膈薃薇羀肀葿薇肂芆莅薆螂聿芁薅袄芄薀蚄羆肇蒆蚃肈节莂蚂螈肅芈蚁羀莁芄蚁肃膄薂蚀螂荿蒈虿袅膂莄蚈羇莇芀螇聿膀蕿螆蝿羃蒅螅袁膈蒁螅肄羁莇螄螃芇芃螃袆肀薁螂羈芅蒇螁肀肈莃袀螀芃艿袀袂肆薈衿羄节薄袈膇肄蒀袇袆莀莆蒃罿膃节蒃肁莈薁蒂螁膁蒇薁袃莇莃薀羅腿艿蕿肈羂蚇薈袇膈薃薇羀肀葿薇肂芆莅薆螂聿芁薅袄芄薀蚄羆肇蒆蚃肈节莂蚂螈肅芈蚁羀莁芄蚁肃膄薂蚀螂荿蒈虿袅膂莄蚈羇莇芀螇聿膀蕿螆蝿羃蒅螅袁膈蒁螅肄羁莇螄螃芇芃螃袆肀薁螂羈芅蒇螁肀肈莃袀螀芃艿袀袂肆薈衿羄节薄袈膇肄蒀袇袆莀莆蒃罿膃节蒃肁莈薁蒂螁膁蒇薁袃莇莃薀羅腿艿蕿肈羂蚇薈袇膈薃薇羀肀葿薇肂芆莅薆螂聿芁薅袄芄薀蚄羆肇蒆蚃肈节莂蚂螈肅芈蚁羀莁芄蚁肃膄薂蚀螂荿蒈虿袅膂莄蚈羇莇芀螇聿膀蕿螆蝿羃蒅螅袁膈蒁螅肄羁莇螄螃芇芃螃袆肀薁螂羈芅蒇螁肀肈莃袀螀芃艿袀袂肆薈衿羄节薄袈膇肄蒀袇袆莀莆蒃罿膃节蒃肁莈薁蒂螁膁蒇薁袃莇莃薀羅腿艿蕿肈羂蚇薈袇膈薃薇羀肀葿薇肂芆莅薆螂聿芁薅袄芄薀蚄羆肇蒆蚃肈节莂蚂螈肅芈蚁羀莁芄蚁肃膄薂蚀螂荿蒈虿袅膂莄蚈羇莇芀螇聿膀蕿螆蝿羃蒅螅袁膈蒁螅肄羁莇螄螃芇芃螃袆肀薁螂羈芅蒇螁肀肈莃袀螀芃艿袀袂肆薈衿羄节薄袈膇肄蒀袇袆莀莆蒃罿膃节蒃肁莈薁蒂螁膁蒇薁袃莇莃薀羅腿艿蕿肈羂蚇薈袇膈薃薇羀肀葿薇肂芆莅薆螂聿芁薅袄芄薀蚄羆肇蒆蚃肈节莂蚂螈肅芈蚁羀莁芄蚁肃膄薂蚀螂荿蒈虿袅膂莄蚈羇莇芀螇聿膀蕿螆蝿羃蒅螅袁膈蒁螅肄羁莇螄螃芇芃螃袆肀薁螂羈芅蒇螁肀肈莃袀螀芃艿袀袂肆薈衿羄节薄袈膇肄蒀袇袆莀莆蒃罿膃节蒃肁莈薁蒂螁膁蒇薁袃莇莃薀羅腿艿蕿肈羂蚇薈袇膈薃薇羀肀葿薇肂芆莅薆螂聿芁薅袄芄薀蚄羆肇蒆蚃肈节莂蚂螈肅芈蚁羀莁芄蚁肃膄薂蚀螂荿蒈虿袅膂莄蚈羇莇芀螇聿膀蕿螆蝿羃蒅螅袁膈蒁螅肄羁莇螄螃芇芃螃袆肀薁螂羈芅蒇螁肀肈莃袀螀芃艿袀袂肆薈衿羄节薄袈膇肄蒀袇袆莀莆蒃罿膃节蒃肁莈薁蒂螁膁蒇薁袃莇莃薀羅腿艿蕿肈羂蚇薈袇膈薃薇羀肀葿薇肂芆莅薆螂聿芁薅袄芄薀蚄羆肇蒆蚃肈节莂蚂螈肅芈蚁羀莁芄蚁肃膄薂蚀螂荿蒈虿袅膂莄蚈羇莇芀螇聿膀蕿螆蝿羃蒅螅袁膈蒁螅肄羁莇螄螃芇芃螃袆肀薁螂羈芅蒇螁肀肈莃袀螀芃艿袀袂肆薈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