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天津农学院（2011-2012学年第一学期） 题目：证券分析师“代客理财” 课程名称 证券投资学 任课教师 学生姓名 学 号 系 别 专业班级 成绩评定 1、 案例回顾海通证券知名分析师在业界颇具名声，而在2009年年底陷入了麻烦。据媒体消息称，该证券知名分析师因涉嫌“代客理财”，并且勾结私募，被人举报而遭到监管层的调查。具体手法是海通证券知名分析师与私募合作，私募先买入一只股票，海通证券知名分析师随即开始推荐，吸引投资者购买以拉抬股价，私募趁机抢先出货，从而获利。海通证券知名分析师与私募合作，操作的股票可能是宗申动力(001696)。此前他曾撰写与比亚乔合作进入更深层次，有望列入政府支农名单一文，建议投资者买入该股；2009年3月6日和17日更是连续发布报告，直到2009年6月24日，一共发布4篇研究报告，均给予“买入”评级，大力推荐。在调查的同时，海通证券代表人士表示，“此事不会影响海通证券的正常运营，处理结果目前还没出来，海通分析师接受监管层调查纯属其个人行为，与海通证券无关。”据传，监管机构通过现场调查及检查，并现场封存个人电脑后确认，初步处理意见为海通证券知名分析师将被罚款2000万元。案例中被查分析师被确定是海通证券机械行业首席分析师叶志刚。据了解，叶志刚遭监管层调查的原因是他参与组建的私募基金因为巨额亏损遭客户投诉，监管层在收到相关客户投诉后，已正式立案调查。2、 “代客理财”现象泛滥（一）分析师代客理财成“潜规则” 业内人士表示，券商分析师代客理财的情况与基金经理建“老鼠仓”一样在市场潜行。有统计显示，至少有一半以上的明星分析师在从事代客理财工作或理财指导，只是规模有大小之分。有的分析师专业投资能力不错、交际能力也强，往往会与人一起组建私募基金，并担任研究总监或者投资总监的职务；弱一些的分析师会帮助私人客户代客理财或者提供投资建议。在不少证券公司中，营业部客户经理和明星分析师或者资产管理部投资经理一起，共同组建了一条完善的代客理财利益链条。（二）证券经纪人为何热衷代客理财 根据证监会的规定，自2009年4月13日起，证券经纪人管理暂行规定正式施行。这其中，代客理财这一行为被明令禁止。但这一规定对正在操作中的代客理财业务似乎并未产生太大影响，代客理财现象仍十分泛滥。 利益趋动是证券经纪人违规代客理财甚至比他们本身的业务更为注重的根本原因，在市场向好时尤为突出。知情人士透露，券商研究所分析师的年薪一般在20万-30万元之间，明星分析师年薪能达到百万元，但这与资本市场上能带来的财富相比，显然不在一个量级。巨大的利益诱惑使得一些分析师希望在市场形势好的时候通过代客理财等形式快速提升个人财富。 “我和客户签署的协定是三七分，收益的三成归我，七成归客户。在2007年时，做这项业务带来的收益一度远超过佣金费率的提成收益，相比起10%的佣金费率提成，代客理财收益最多时可以占到总收入的70%左右。”曾为某大型证券公司证券经纪人的邵某表示。赚了可以提取相应的分成收益，但若是赔了又会怎样呢？“赔了也没办法，我们当然也不希望赔。市场行情不好，例如在去年，很多人做代客理财都赔了，客户自然不会开心，但我们不可能赔客户的损失，出现损失一般还是得由客户自己负责，当然也有些客户出现骂人或者停止代客理财的现象。不过真正因此而闹事甚至起诉要求赔偿的客户，目前我没有见到过。”邵某表示。正是这种“赚了分钱、赔了不管”的刺激，加上监管方面的弱势，直接造成了这一现象的泛滥。 同样的情况也出现在券商分析师身上。据了解，分析师代客理财一般分为承担风险和不承担风险两种。承担风险指的是如果客户本金亏损，从业人员要承担相应的赔偿。如果不承担风险，投资收益一般与客户三七分成，从业人员拿三成，客户拿七成；客户资金量大，如300万元以上，是二八分成；需要承担风险的一般是五五分成。行情好的时候基本上都是双赢局面，但行情一旦不好，客户资金出现大幅亏损，有的便会遭到客户投诉，这种违规行为也随之曝光。除了代客理财外，有的从业人员只提供咨询和推荐股票，不代人操作账户。有券商营业部的分析师每月向客户收取1万元咨询费，客户盈亏自负。（三）基于专业信任的“代客理财”更具欺瞒性 独立性是分析师的生命线，如果分析师代客理财，将直接影响其研究分析的独立性，研究能力将大打折扣。相对于民间非证券业者的“代客理财”，这种基于专业信任的违规“代客理财”具有更大欺瞒性，在相关法律法规尚未完备前，也更容易变成法律框架下影响证券市场根基的“利益输送式操控”，危害尤烈。（四）分析师代客理财，券商难脱责任 分析师代客理财事件肯定不是一朝一夕形成的，这与券商研究资料外泄、券商客户资料外泄有“异曲同工”的嫌疑。如果监管层要惩罚分析师，也应该追究券商的连带责任。“没有券商的默许，分析师不会有时间、也不会有精力进行代客理财。”此前监管层一直对所谓的投资顾问公司代客理财进行着严格的监管，但对于券商分析师的监管力度略显纰漏。以往股市回暖之时，都会出现类似业内人士铤而走险的现象，只不过此前出现的事件多为基金经理参与“老鼠仓”，券商分析师作为一个独立的分析研究人士，其参与市场的行为很难被监控到。除非是有人举报，靠监管层的力量查处，成本太大了。3、 应对方法证券分析师行业的存在对于资本市场是必要的，然而由于制度的不完善以及人性的弱点，证券分析师面临着各种各样的利益冲突。由于其占有充分的信息而容易从事内幕交易、虚假陈述、操纵市场等违法行为。纵观中国法律体系，证券分析师以上三种违法行为的行政责任、刑事责任相对完善。而民事责任方面，除了追究虚假陈述行为民事责任的法律具有可操作性外，内幕交易、操纵市场民事责任方面的法律仍存在空白区。事实上，民事责任是最能够平复受损投资人心理、惩戒违法行为人的一种责任方式。然而，民事赔偿往往数额巨大，可能会超出违法证券分析师的承受范围，使追究其民事责任缺乏可操作性。在归结证券分析违法责任的同时，应思考将其民事责任落在实处的可能性，于是产生以下猜想，即可以强制证券分析师参加责任保险以担保职业风险；或者仿造三鹿奶粉事件后成立赔偿基金的做法，由负有责任的证券投资咨询机构、证券分析师共同出资设立赔偿基金。目前公司投资咨询业务违规行为防范措施建议：1. 加强分析师的风险及执业道德教育，通过各种形式向分析师明确执业禁止行为。2. 通过签订分析师执业承诺书，使其进行自我约束。3. 规范个人网络链接及博客的管理，明确规定个人网络链接及博客上不得对个股进行模拟仓位指导性操作。4. 通过技术手段提取并监控个人IP地址等。4、 参考文献1. 国元证券报，综合新闻，2010年5月20