[经管营销]I05660112洪国平论文.doc

摘 要 股票市场价格是广大投资者普遍关心的东西，投资者要想在瞬息万变的证券市场上把握先机获得良好的投资收益，必须客观地判断证劵价格波动的原因，准确把握证券价格波动的规律。因此，本文通过一些新的方法来判定股票价格的波动，探索股票定价的相关规律。 首先，我们对国内外企业价值评估的文献进行综述；随后，我们简单介绍了国内外比较流行的评估方法：零增长模型，固定增长模型，不定增长模型，资本资产定价模型，Black-Scholes模型。最后我们详细介绍了一种适合中国股市的回归模型。 多元统计分析是研究股票价格的一种新型方法。基本面因素、技术面因素、热点信息的转换和各种板块的创立，是通过复杂交互作用影响股价的波动的。我们利用统计分析方法，考察并确定与上市公司股价之间的基本关系因素，通过因子分析方法，把股票分成高成长股、大盘绩优股、业绩一般般股、绩差股，并一一建立股票定价的基本模型。然后就其来进行实证研究，判断出沪市股票定价的基本趋势，为投资者的科学投资提供参考。关键词：股票投资；股票价值；股票定价的传统方法；多元统计回归模型AbstractThe price in the stock market is generally concerned by the majority of investors. In this rapidly changing stock market, if the investors want to grasp the earliest opportunity to obtain a good return, they must judge the reasons for price fluctuations objectively and grasp the law of price fluctuations accurately. Therefore, we use some new methods to determine the price of the stock, and explore the relevant laws of the stock pricing.First of all, we review literatures of assessing the value of domestic and foreign enterprises. Subsequently, we briefly introduce some assessment methods both popular at home and abroad: Zero growth model; Fixed-growth model; Uncertain growth model; Capital Asset Pricing Model; Black-Scholes model. Finally, we detail a regression model that suit to Chinas stock market.Multivariate statistical analysis is a new method to examine the stock price. The fluctuation of stock price was influenced by the complicated interaction of the following factors: basic factors, techniques, the changes of hot point information and the creation of all kinds of plates. By means of statistics analysis, we observe and decide the basic relationship with the stock price of listed company, through factor analysis, we divide the stocks into high-growth stocks, large blue-chip stocks, the performance of the general as stocks, shares of low performers .Then we establish the basic model of stock price one by one . Lastly we want to carry out empirical studies to determine the Shanghai stock markets basic trend. This paper provides a scientific reference for investors to invest in stock market.Key Words: Stock investment; Stock value; The traditional method of stock pricing; Multivariate statistical regression model目 录摘 要Abstract第1章 绪 论( 1 )第2章 股票定价的国内外研究现状( 2 )第3章 股票定价的传统方法( 3 )3.1零增长模型 ( 3 )3.2固定增长模型 ( 4 ）3.3不定增长模型（ 4 ）3.4资本资产定价模型（ 5 ）3.5 Black-Scholes模型（ 5 ）第4章 回归分析模型应用 ( 5 )4.1股价变动因素的分析（ 6 ）4.2公司业绩的考察指标分析（ 7 ）4.3经济变量的确定与研究样本的选取( 8 ）4.4数据的处理与股票的分类( 8 ）4.5股票定价模型的建立（ 12 ）4.6股票价格影响因素的对比分析（ 17 ） 4.7股票投资的一点建议（ 18 ）第5章 总结（ 19 ）参考文献( 20 ）致谢（ 21 ）附录（ 22 ）浙江理工大学本科毕业设计(论文)第1章 绪论股票市场价格是广大投资者普遍关心的内容，投资者要想在瞬息万变的证券市场上把握先机获得良好的投资收益，必须客观的判断证劵价格波动的原因，准确把握证券价格波动的规律。但总体来说股票市场的价格走势的确是极为复杂且难以预测的，即使是最出色的证券分析师，也无法准确预测股市的走势，只能大概判断大致的趋势。而中国股市经历过的过山车的体验，从06，07年的全民疯狂炒股到08年的急剧下挫，可谓是惊险刺激。这些变化固然由众多因素构成，比如中国宏观经济的变化形势，中国独特的大小非问题，新股发行的机制问题。因此如何从这些复杂变化中，理顺关系，合理利用股票的技术分析（K线理论，趋势线理论，波浪理论和一些技术指标分析），股票的基本面分析，盘面的轮动变化，根据局势，适时调整自己的仓位，将显得十分重要。第2章 股票定价的国内外研究现状 股票定价模型在西方国家的应用已经显的十分成熟，据称巴菲特就是应用MBA课程上的股票定价模型来选择潜力股而长线持有。传统的股票定价方法主要是股利折现模型,由于不能精确地确定投资者的预期收益率和未来支付的现金股利,因此传统的股票定价方法存在一定缺陷.公司的权益资本具有期权特性,公司的股票实质上是基于公司价值的看涨期权,该期权的执行价格就是公司债券到期时的还本付息金额.因此可以用布莱克-斯科尔斯期权定价模型对股票进行定价.该方法不需确定投资者的预期收益率,也不需估计未来的现金股利,只需要知道公司历史的和现在的资产评估价值就可以对股票进行估值,从而克服了传统股票定价方法的缺陷.。Black-Scholes模型在国外的股市上应用的十分广泛。但是由于中国股市特有的股权问题，大小非等各种问题的存在，使得这些方法在中国不太适应。现在国内的投资者注重的只是股票的市盈率和市净率这些基本指标，有些则沉迷与技术分析，只管利用K线理论，趋势理论，波浪理论，而忽略股票的真正的内在价值，忽略不同板块之间的轮动规律，到头来死握着股票做长线投资，或者成为专业的“短线高手”，今天进，明天出，收获却很少。还有一种是探索不同板块的轮动规律来为投资合理调整仓位提供一种思路，分析不通类型股票股价的定价方法，使投资者拥有另一种工具，结合利用其它的投资工具，必将在股票市场的瞬息万变的板块轮动，不断变化中掌握先机，获得很好的收益。第3章 股票定价的传统方法最传统股票定价模型包括股息股价模型（DVM）和资本资产定价模型(CAPM)。其中股息定价模型又包括零增长模型、固定增长模型和不定增长模型。最近流行的Black-Scholes模型，运用这一期权定价模型，不需确定投资者的预期收益率,也不需估计未来的现金股利,只需要知道公司历史的和现在的资产评估价值就可以对股票进行估值,从而克服了传统股票定价方法的缺陷.。在国外的股票定价实战中非常流行。股息估价模型是一种研究和评估股票内在价值的重要模型，它的基本观点是：股票的内在价值等于逐年期望股利的现值之和。该模型的基本表达式为： V=其中，V代表资产的内在价值，表示第t 期的现金流，y则是贴现率。3.1 零增长模型零增长模型是股息估价模型的一种特殊形式，它假定股息都是固定的。也就是说，股息的增长率等于零。零增长模型不仅可以用于普通股的价值分析，而且还适用于统一公债和优先股的价值分析。股息固定，也就是说，用数学表达式表达为：, 或者， 。 因此将股息固定的条件代入上式可以得到：当y大于零时，V/(1+y)小于1，可以将上式简化成为：3.2 固定增长模型如果假设股利永远按固定的增长率增长，那么是固定增长模型，它是股息估价模型的第二种特殊形式。固定增长模型又称做戈登模型（Gordon Model）,具有以下3个假定条件。1.股息的支付在时间上是永久性的，即式中的t趋向于无穷大（）；2.股息的增长速度是一个常数，即等于常数（=g）;3.模型中的贴现率大于股息增长率，即式中的y大于g；根据上述3个假定条件，可以得到： 上式是固定增长模型的函数表达形式，其中、分别是初期和第一期支付的股息。当上式中的股息增长率等于零时，固定增长模型就变成了零增长模型。所以零增长模型是固定增长模型的一种特殊形式。3.3 不定增长模型不定增长模型是股息估价模型的最一般的形式。固定增长模型假定股息增长率是恒久不变的，但事实上，大多数公司要经历其本身的生命周期。在不同的发展阶段，公司的成长速度不断变化。相应地，股息增长率也随之改变。在发展初期，由于再投资的盈利机会较多，公司的派息比率一般比较低，但股息的增长率相对较高。随后，公司进入成熟期，随着竞争对手的加入和市场需求的饱和，再投资的盈利机会越来越少。在此期间，公司会提高派息比率。相应地，股息也会增加。但由于公司扩张机会的减少，股息增长的速度会放慢。 不定增长模型假定在某一时点T之后股息增长率为一常数g,但是在这之前股息增长率是可变的。不定增长模型的内在价值公式为： 3.4 资本资产定价模型。根据资本资产定价模型，证券市场线的函数表达式为：其中，是投资第i种证券期望的收益率，即贴现率；和分别是无风险资产的收益率和市场组合的平均收益率；是第i种证券的贝塔系数，反映了该种证券的系统性风险的大小。所以，贴现率取决于无风险资产的收益率，市场组合的平均收益率和证券的贝塔系数等三个变量，并且与无风险资产的收益率，市场组合的平均收益率以及证券自身的贝塔系数都成正比。贝塔系数是证券所属公司的杠杆比率或权益比率的增函数。3.5 Black-Scholes模型由于公司的股票实质上是一个以公司价值为标的资产的看涨期权，该期权的执行价格为公司债券的总面值，到期时间为公司债券的到期日。如果能根据看涨期权的定价原理确定出公司股票的总价值，然后根据总的股数就可以得到每股股票的价格。费雪布莱克（Fisher Black）和迈伦斯科尔斯（Myron Scholes）在1973年提出的一种连续时间定价模型，该模型一直被认为是应用经济学最成功的模型。它的具体形式如下：C = S * N(d1) Le rTN(d2) 其中: C期权初始合理价格L期权交割价格 S所交易金融资产现价T期权有效期 r连续复利计无风险利率H 2年度化方差第4章 回归分析模型应用根据中国股市自身的特点，这里采取实证分析的方法。我们采用上海证券交易所的股票，应用回归分析的方法来大致确定不同类型股票的定价方法。然后分别探讨股票轮动之间的联系，来为投资者以后投资股票市场提供一种不一样的参考方式。4.1 股价变动因素的分析就股票而言，概括地讲，影响股价变动的因素可分为：个别因素和一般因素。个别因素主要包括：上市公司的经营状况、其所处行业地位、收益、资产价值、收益变动、分红变化、增资、减资、新产品新技术的开发、供求关系、股东构成变化、主力机构（如基金公司、券商参股、QFII等等）持股比例、未来三年业绩预测、市盈率、合并与收购等等。一般因素分：市场外因素和市场内因素。市场外因素主要包括：政治、社会形势；社会大事件；突发性大事件；宏观经济景气动向以及国际的经济景气动向；金融、财政政策；汇率、物价以及预期“消息”甚或是无中生有的“消息”等等。市场内因素主要包括：市场供求关系；机构法人、个人投资者的动向；券商、外国投资者的动向；证券行政权的行使；股价政策；税金等等。在实际操作中，除了上述因素外，一些热点信息的转换和各种板块的创立，比如，国有股减持板块，次新股板块，创投板块，新能源板块，农业板块等等，都会对股价的变动产生很大的影响，因此需要综合考虑。在股市行情中，上述因素其实会通过复杂的交互作用影响着股价的变动。但是，不管如何，所有这些因素都是通过影响投资者对上市公司未来盈利状况的预期而对股价产生影响的。另外，虽然从短期来看，一些市场行为会对股价产生影响，比如，热点板块的形成，羊群效应，庄家坐庄4.2公司业绩的考察指标分析公司基本面因素中最重要的是它的经营业绩。而公司经营业绩的考察可以从如下几个方面来考虑。1. 获利能力的强弱、财务杠杆比率大小及主营业务鲜明程度。企业的获利能力的强弱可以从每股收益、销售利润率、毛利润、净资产收益率等指标上得到反应。一个公司如何利用投入的资本运作，如何获得利润，这是衡量公司业绩，评价公司经营绩效和发展潜力的重要指标，因而也是投资者选择公司进行证券投资的依据。因为股息的多少是决定股价走势的最重要因素，而股息的多少就是由公司的利润率所决定的。作为投资者，应该选择销售利润率、每股收益、主营业务毛利润、净资产收益率高的股票进行投资。 财务杠杆是指一个公司借入资本和自由资本之间的比列关系。一般来说，财务杠杆率要保持适当。如果债务额很好，那么公司将难以还债，从而公司可能陷入财务危机甚至走向破产。而财务杠杆率太低也不好，因为债务是一种重要的资金来源，可以为企业扩大再生产提供支持。而且利息是可以抵税的，所以债务会提供税收上的好处。由此，财务杠杆率要保持适当的比率。 主营业务鲜明程度是指上市公司专业化经营自己的产业。主营业务能力突出，主营业务盈利能力也非常的好。因为如果上市公司热衷于多元化经营，则它们在扩大规模的同时，可能会忽视自己专业化技术水平的提高，从而引起主业的分散，业绩能力下降。2. 公司的偿债能力、成长能力和未来前景。投资者投资股票的目的就是承担一定的风险来获得一定的收益。但是风险跟收益是成比列的，也就是说公司的盈利能力和它的偿债能力是不成正比的。比如说，某些公司短期的盈利水平很好，但它的资金结构不合理，偿债能力差，这些公司就蕴藏很大的风险。如果长期投资这些公司，必有一天当公司资不抵债时，投资者将遭受很大的损失。因此，投资者要对公司的资产流动性和资本结构加大注意力。流动比率和速动比率是分析企业资金流量表的两种指标。而分析企业短期偿债能力时，速动比率比流动比率显得更有效率。因此在分析企业的短期偿债能力的时候，主要关注它的速动比率，再结合流动比率，全面深刻的分析。证券投资不能只看到公司当前的效益或者短期的效益，而应该注重公司未来的发展前景和发展潜能。经营业绩好的上市公司应该表现出很好的成长性、良好的未来发展前景。如果仔细分析一个公司的总资产增长率、主营业务增长率、毛利润增长率、净资产增长率。将会得到发掘好的公司的很好的参考指标。3. 公司的股本扩张能力和它的资产管理能力。经营业绩好的公司，它的股本扩张能力也会相应的较强。用每股净资产的大小则可以较好的反映公司的股本扩张能力。资产管理能力放映的是上市公司在资产管理方面的效率。只有经营效率高的上市公司，它的资产管理能力才相应的较强。而一个公司经营效率的高低可以从它的财务报表中各项资金、存货和资产周转速度的快慢来反应。因此，可以采用应收账款周转率、总资产周转率、存货周转率这三个指标来反应上市公司的资产管理能力。4.3经济变量的确定与研究样本的选取1.根据以上的分析结果，在进行实证研究时，我们可以从上市公司的基本面出发，尽量地量化上市公司基本面中可以量化的因素，然后设置一些反应基本面的虚变量，从而来考察这些变量与上市公司股价之间的关系，从而弄清上市公司股价变动的各种因素。根据企业财务状况的各种考虑，我们确定一下因素作为分析股价变动的一些变量：公司经营状况，记为Scoring、流通股本的大小，记为Itg、流通股占比，记为zb；公司第一股东占比，记为dygdzb;虚拟变量“次新股”概念，记为cxg，并规定2000年1月1日以后上市的公司算是次新股。是为1，不是则为0. 衡量上市公司经营状况的指标选取14个，他们分别是：每股收益X1; 每股净资产X2;净资产收益率X3; 存货周转率X4; 应收账款周转率X5; 总资产周转率X6; 主营业务收入增长率X7; 营业利润增长率X8; 税后利润增长率X9; 净资产增长率X10; 总资产增长率X11; 流动比率X12; 速动比率X13; 资产负债率X14;2.研究样本的选取.研究样本的选取原则，我们从上海证券交易所交易的股票中，按顺序选择了其中的119只股票。这样我们就得到了所要研究的样本。具体数据见附件1.4.4数据的处理与股票的分类1.数据的处理以上海证券交易所中交易的上市公司的经营业绩指标为基础来进行股票的分类。通过对这119家上市公司的有关指标数据的分析，可以发现，在这些财务指标中，流动比率、速动比率与资产负债率明显属于适度指标。适度指标是指要保持适度原则，而正指标则表示数值越大越好。这这些指标中，除了流动比率、速动比率与资产负债率为适度指标，其它都是正指标。因此需要对流动比率、速动比率与资产负债率这三个指标进行正向处理。根据人们在长期的实践中所积累和形成的合理财务状况标准和样本的有关信息，在区分各财务指标性质的基础上，最终确定的这二种指标的隶属函数形式和有关参数为如下： 流动比率:a = 0. 9b = 1. 6 c = 2. 2 = 0. 15速动比率:a = 0. 3b = 0. 9 c = 1. 1 = 0. 2 资产负债率:a = 0. 3b = 0. 6 c = 1. 0 = 0. 1根据隶属函数,可实现指标的正向处理。正向处理后的数据见附件2.另外，又由于这14个指标的量纲不同，因此需要对数据进行无量钢化处理。采用spss软件对这些数据进行无量纲化处理. 表41 数据无量纲化处理 Descriptive StatisticsNMinimumMaximumMeanStd. DeviationVAR00001119-.746.28.3057.70727VAR00002119-1.4718.183.19002.22135VAR00003119-107.6534.995.251917.56507VAR00004119.05295.6311.088930.19627VAR000051191.701158.7150.1943128.33298VAR00006119.033.42.7563.59585VAR00007119-62.72151.7614.854329.93720VAR00008119-3892.09685.38-1.0160E2436.35699VAR00009119-4696.46283.78-1.6008E2669.40247VAR00010119-80.49111.392.067423.41246VAR00011119-41.9575.118.335717.96676VAR00012119.001.00.4250.41402VAR00013119.001.00.5114.35177VAR00014119.201.00.8761.19428得到的数据结果见附件3.2.股票的分类为了实现对上海证券交易所的股票按照其经营业绩状况进行分类，我们采用因子分析法对这里的14个指标进行分析考虑。因子分析的基本目的就是用少数几个因子去描述许多指标或因素之间的联系，即将相关比较密切的几个变量归在同一类中，每一类变量就成为一个因子（之所以称其为因子，是因为它是不可观测的，即不是具体的变量），以较少的几个因子反映原资料的大部分信息。我们在多元分析中处理的是多指标的问题，观察指标的增加是为了使研究过程趋于完整，但由于指标太多，使得分析的复杂性增加；同时在实际工作中，指标间经常具备一定的相关性，使得观测数据所放映的信息有重叠，故人们希望用较少的指标代替原来较多的指标，但依然能放映原有的全部信息，于是就产生了因子分析方法。这里采用因子分析法主要有两个方面的应用。一是寻求基本结构,简化观测系统,用少数几个不可观测的、 被称为因子的随机变量代替众多的原变量,去对问题进行讨论。二是用于分类,将样本或者变量,根据因子得分值进行分类处理。运用因子分析法,计算出上海证券交易所的其中119家上市公司的因子得分,然后采用每个因子的方差贡献率作为计算因子总得分时每个因子所占的权重,用计算得到的因子总得分对这上交所 119家上市公司进行排序。119家上市公司的因子分析的特征值及方差贡献率、 累计方差贡献率如表 1 所示。其中这119家公司按照因子总得分排列得到的数据为附件4.表42：因子分析的特征值及方差贡献率、 累计方差贡献率 Total Variance ExplainedComponentInitial EigenvaluesExtraction Sums of Squared LoadingsTotal% of VarianceCumulative %Total% of VarianceCumulative %13.79727.11827.1183.79727.11827.11821.77012.64539.7641.77012.64539.76431.3689.77149.5351.3689.77149.53541.2398.85258.3861.2398.85258.38651.0847.74366.1291.0847.74366.12961.0117.22373.3521.0117.22373.3527.8836.30679.6588.8275.90885.5669.6594.70890.27410.4533.23593.50911.3342.38895.89812.2942.10197.99913.1711.22399.22214.109.778100.000Extraction Method: Principal Component Analysis.记 scoring 为因子总得分,经过计算,其标准差为0、 均值 E ( scoring) 为 0.325、显然scoring服从正态分布，得到的图标如下： 表43 因子分析StatisticsVAR00001NValid119Missing0Mean.0000Std. Deviation.56999Variance.325Range5.77Percentiles25-.190750-.031675.2169这样,根据正态分布的性质,可采用标准差来进行股票的分类。通过附件4.的分析和按照以下的原则进行股票分类：高成长股:scoringE(scoring) + 大盘绩优股: 0 scoring E(scoring) +业绩一般股:E(scoring) - scoring 0绩差股:scoringE(scoring) 按照如此方法，可以得到股票的一系列分类，由此上海证券交易所的119家股票可以分为：高成长股：21家；大盘绩优股：36家；业绩一般股：44家；绩差股：18家;具体股票分类名单见附件5上面。4.5股票定价模型的建立在对影响股票价格的各种因素进行研究时,选定上交所上市公司公布中期报告当日前后 20 个交易日的收盘价均价的对数,作为分析的因变量,记为 Inavpy20。若有上市公司在这时期发生了分红、 配股或转增股本的情况,则需对该日的收盘价进行复权处理。假定某日某公司发生除权情况,每 10 股派现 元、送股、 转增股、 配股(配股价元) ,该公司股票该日收盘价为元,则该日收盘价应调整为: P = (1) 高成长股定价模型由上述因子分析得到的股票分类。得到的高成长股21家公司。然后收集它们的一些数据，包括：次新股（cxg）;第一股东占比（dygdzb）;流通股占比（zb）;经营状况（Scoring）;流通股本（Itg）.数据见附件高成长股数据。首先根据高成长股数据。引入SPSS进行数据分析。应用SPSS其中的无量纲化处理。再应用SPSS里面的一元线性回归分析。根据自变量的引入方式不同，又有多种一元线性回归。一元线性回归分析时，自变量采用的是”enter”进入方式，这里说说另外一种自变量引入方“stepwise”（逐步引入），这种方式的回归分析又叫逐步回归分析。在实际问题中, 人们总是希望从对因变量有影响的诸多变量中选择一些变量作为自变量, 应用多元回归分析的方法建立“最优”回归方程以便对因变量进行预报或控制。所谓“最优”回归方程, 主要是指希望在回归方程中包含所有对因变量y影响显著的自变量而不包含对y影响不显著的自变量的回归方程。逐步回归分析正是根据这种原则提出来的一种回归分析方法。它的主要思路是在考虑的全部自变量中按其对y的作用大小, 显著程度大小或者说贡献大小, 由大到小地逐个引入回归方程, 而对那些对y作用不显著的变量可能始终不被引人回归方程。另外, 己被引人回归方程的变量在引入新变量后也可能失去重要性, 而需要从回归方程中剔除出去。引人一个变量或者从回归方程中剔除一个变量都称为逐步回归的一步, 每一步都要进行F检验, 以保证在引人新变量前回归方程中只含有对y影响显著的变量, 而不显著的变量已被剔除。 y 表44 高成长股回归分析表 CoefficientsaModelUnstandardized CoefficientsStandardized CoefficientstSig.BStd. ErrorBeta1(Constant)-1.893E-16.126.0001.000Zscore(VAR00001).826.129.8266.382.000根据以上的表格分析，显然可以得到股价与公司经营状况、流通股本的大小、流通股占比；公司第一股东占比;虚拟变量“次新股”概念的关系，可以得到最终的高成长股股价的大致定价模型： LNAVPY20=-1.893E-16+0.826SCORING（2）大盘绩优股定价模型 由上述因子分析得到的股票分类。得到的高成长股36家公司。然后收集它们的一些数据，包括：次新股（cxg）;第一股东占比（dygdzb）;流通股占比（zb）;经营状况（Scoring）;流通股本（Itg）.数据见附件大盘绩优股数据。根据所得数据，引入SPSS进行数据分析。应用SPSS其中的无量纲化处理。再应用SPSS里面的一元线性回归分析。所得数据分析如下所示： 表45 大盘绩优股回归分析表CoefficientsaModelUnstandardized CoefficientsStandardized CoefficientstSig.BStd. ErrorBeta1(Constant)6.611E-16.160.0001.000Zscore(VAR00001)-.242.175-.242-1.381.177Zscore(VAR00002)-.007.177-.007-.039.969Zscore(VAR00003)-.298.180-.298-1.654.109Zscore(VAR00004)-.346.185-.346-1.867.072Zscore(VAR00005)-.181.171-.181-1.057.299a. Dependent Variable: Zscore(VAR00006)根据以上的数据分析，显然可以得到股价与公司经营状况、流通股本的大小、流通股占比；公司第一股东占比;虚拟变量“次新股”概念的关系，可以得到最终的大盘绩优股股价的大致定价模型：LNAVPY20=6.611E-16-0.242SCORING-0.007ITG-0.298ZB-0.346DYGDZB-0.171CXG（3）业绩一般股股价模型 由上述因子分析得到的股票分类。得到的高成长股44家公司。然后收集它们的一些数据，包括：次新股（cxg）;第一股东占比（dygdzb）;流通股占比（zb）;经营状况（Scoring）;流通股本（Itg）.数据见附件业绩一般股数据。根据所得数据，引入SPSS进行数据分析。应用SPSS其中的无量纲化处理。再应用SPSS里面的一元线性回归分析。所得数据分析如下所示： 表46 业绩一般般股回归分析表CoefficientsaModelUnstandardized CoefficientsStandardized CoefficientstSig.BStd. ErrorBeta1(Constant)1.449E-16.149.0001.000Zscore(VAR00001).347.157.3472.216.033Zscore(VAR00002)-.059.170-.059-.347.730Zscore(VAR00003).240.166.2401.441.158Zscore(VAR00004).023.154.023.151.881Zscore(VAR00005).020.173.020.114.910a. Dependent Variable: Zscore(VAR00006)根据以上的数据分析，显然可以得到股价与公司经营状况、流通股本的大小、流通股占比；公司第一股东占比;虚拟变量“次新股”概念的关系，可以得到最终的业绩一般股股价的大致定价模型：LNAVPY20=1.449E-16+0.347SCORING-0.059ITG+0.24ZB+0.023DYGDZB+0.02CXG（4）绩差股定价模型 由上述因子分析得到的股票分类。得到的高成长股18家公司。然后收集它们的一些数据，包括：次新股（cxg）;第一股东占比（dygdzb）;流通股占比（zb）;经营状况（Scoring）;流通股本（Itg）.数据见附件绩差股数据。根据所得数据，引入SPSS进行数据分析。应用SPSS其中的无量纲化处理。再应用SPSS里面的一元线性回归分析。所得数据分析如下所示：表47 绩差股回归分析表 CoefficientsaModelUnstandardized CoefficientsStandardized CoefficientstSig.BStd. ErrorBeta (Constant)-8.155E-16.195.0001.000Zscore(VAR00001)-.163.240-.163-.680.510Zscore(VAR00002)1.691.5381.6913.144.008Zscore(VAR00003).954.381.9542.506.028Zscore(VAR00004).804.302.8042.661.021Zscore(VAR00005)-1.236.443-1.236-2.791.016a. Dependent Variable: Zscore(VAR00006)根据以上的数据分析，显然可以得到股价与公司经营状况、流通股本的大小、流通股占比；公司第一股东占比;虚拟变量“次新股”概念的关系，可以得到最终的高成长股股价的大致定价模型：LNAVPY20=-8.155E-16-0.163SCORING+1.691ITG+0.954ZB+0.804DYGDZB-1.236CXG4.6 股票价格的影响因素的对比分析上面就四类股票,采用同样的分析方法,建立了回归模型。结果表明,并不是每个模型在选择变量时,都选入了相同的变量,而事实上,上市公司经营情况(scoring) 、 十大股东中第一股东占比(dygdzb1) 、 次新股概念(cxg) 、 股本中的流通股占比(zb)及流通股本的大小( Itg)等 5 个股价影响因素对于不同的上市公司的股价所产生的影响是不相同的。（1）高成长股的分析高成长股的股价大致确定模型为：LNAVPY20=-1.893E-16+0.826SCORING因此，可以发现该类型公司的股票价格只与上市公司经营情况成正比，而于十大股东中第一股东占比、次新股概念、股本中的流通股占比、流通股本的大小没有关系。所以投资者投资这种类型的股票时，只要着重参考其公司经营状况即可。（2）大盘绩优股的分析绩优股的股价大致确定模型为：LNAVPY20=6.611E-16-0.242SCORING-0.007ITG-0.298ZB-0.346DYGDZB-0.171CXG该模型中没能发现这5个因素中特别对股价有影响的因素。这可能从绩优股一般是权重股，对大盘的整体影响比较大，因而机构投资者一般都会大量配置，导致不能真正反应其价格。它们的价格一般随着股指的上涨相应比例的上涨，投资这类股票跟投资指数基金有点类似。（3）业绩一般股股的分析 业绩一般股股价大致确定模型为：NAVPY20=1.449E-16+0.347SCORING-0.059ITG+0.24ZB+0.023DYGDZB+0.02CXG从该模型中可以发现，上市公司经营情况，股本中的流通股占比对于股价的确定影响比较大。上市公司经营情况与股价成正比，显然公司业绩增加自然会使股价上涨。股本中的流通股占比也与股价成正比，这对于现阶段的股票解禁，股价上涨的趋势有关。也就是说股票进入全流通时代并非坏事，在一定条件下这或许还会成为股票上涨的动力。（4）绩差股的分析绩差股股价大致确定模型为：LNAVPY20=-8.155E-16-0.163SCORING+1.691ITG+0.954ZB+0.804DYGDZB-1.236CXG从改模型中可以发现，绩差股股价与上市公司经营情况和次新股概念成反比。这可以反应，绩差股一般是炒作题材，跟它的业绩没有多大的关系。而如果是次新股，则由于新股炒作后的平淡和业绩的不稳定，因此也成反比。至于跟十大股东中第一股东占比、流通股本的大小、股本中的流通股占比都可以从炒作这一角度进行分析。4.7 股票投资的一点建议 资本市场在中国来说属于起步阶段，随着中国经济的发展，未来的中国必将是金融强国。党中央也明确强调要增加居民的财产性收入，而股票市场就是其中的很好的一个渠道。通过本文的分析，我们的建议是：在股票市场上，一部分资金用于大盘绩优股的投资，这类股票一般属于国民经济中的支柱产业，机构投资者一般都大量投资这类股票，虽然不会有翻好几翻的暴利，但会随着中国经济的发展而稳定的增长。当板块轮动到蓝筹股时，把资金用于投资高成长股，这类公司一般属于国民经济的先导产业，未来极有可能成为中国经济可持续发展的火车头，特别是在现在中国经济体制转轨的现状下，投资诸如医疗，新能源,生产性的服务业会有很好的收益，但也存在一定的风险。当板块轮动到题材股，把资金用于一些热门板块的炒作，这些公司一般没有很好的业绩，风险很大，但一旦被主力炒作，获得的收益也很巨大。比如：全流通概念的炒作，借壳上市，兼并，资产重组。而且最近推出的创业板，也可以少量资金的参与。第五章 总结 本文研究了股票定价的各种方法，旨在探索一种适合中国股市的定价方法。开篇简单介绍现在西方流行的股票定价方法：股利折现模型，Black-Scholes模型，CAPM模型，接着着重运用回归模型了分析中国的股票市场。在运用回归模型时，首先确定股价变化的影响因素，比如：公司经营情况，流通股本的大小，流通股占比，公司第一股东占比等。接着，运用因子分析法将上市公司中的股票分成四类，它们分别是：高成长股、大盘绩优股、业绩一般股、绩差股。最后采用回归分析方法，运行SPSS软件，分别建立不同类型股票的回归模型方程。因此可以根据得到的模型方程来对各类股票价格的影响因素的对比分析，得出某些具体的结论，以对投资者形成一定的参考作用。参考文献1 余明江. 沪市股票定价判断的计量研究J. 安徽工业大学学报, 2004, 18(5): 1281322 陈守东. 股票定价模型选择J. 数量经济技术经济研究, 1999, 15(1): 2342413 肖俭明. 企业的股票定价问题研究J. 湖南财经高等专科学校学报, 2008, 12(2): 28324 John C.Hull, 张陶伟译. 期权，期货和衍生证券M. 香港：华夏出版社，1997. 781025 罗娅妮，郭永洁. 讨论多元线性回归模型在股票定价中的运用J. 财会通说, 2008, 12(9):32456 ZHANG Xiao-xia, WU Chong-feng. The bubbles of chi