2012年计算机行业三季报总结：三季度单季整体营收和净利润增速回升-2012-11-07.ppt

评级：,table_title,行,业,周,报,table_summary,-5%,5%,-15%,-25%,40%,30%,20%,10%,股 票 研 究,计算机,table_maininfo 2012.11.05,table_invest,上次评级：,增持 增持,三季度单季整体营收和净利润增速回升,2012 年计算机行业三季报总结 魏兴耘（分析师） 范国华（研究助理）021-38674925 58271 证书编号 s0880511010010 s0880111080428,袁煜明（分析师） s0880511080003,计算机行业上市公司市场表现 2012.11.5 公司简称 涨幅 月涨跌幅 安居宝 24.4 23.8,本报告导读： 前三季度，计算机行业整体营收和净利润增速大幅下滑，但强于 a 股；三季度单季， 行业整体营收和净利润增速回升，从中值法来看，营收增速仍在下滑。 摘要： 计算机行业整体营收增速有所下滑，仍高于 a 股。前三季 度，计算机行业整体营收同比增长 17%，相比 2011 年同期 的 21%有所下滑，但仍高于 a 股的 6%；按中值法计算，行 业营收同比增长 15%，比 2011 年同期的 25%大幅下滑。,中威电子 英飞拓 数字政通 浪潮信息 公司简称 用友软件 远望谷,13.7 10.6 9.7 8.7 周跌幅前五名 跌幅 -22.1 -12.9,37.2 5.0 17.2 14.3 月涨跌幅 -23.2 -12.3,2012q1-q3 计算机行业营收整体增速持续回升。按整体法 计算，2012q1-q3 计算机行业整体营收分别同比增长 13%、,御银股份 恒生电子,-9.9 -9.9,-12.8 -13.7,证 券 研 究 报 告, ,14%和 19%，而按中值法计算，计算机行业营收增速分别为 19%、20%和 15%。 行业整体毛利率保持平稳，期间费用率小幅提升。前三季度， 计算机行业整体毛利率与 2011 年同期持平，达到 30%，但 按中值法计算，毛利率下降了 4 个百分点，反映小公司毛利 率在下降。前三季度，计算机行业销售费用率、管理费用率 和财务费用率分别提升 0.3、1 和 0.3 个百分点。 利润增速大幅下滑。前三季度，计算机行业营业利润、净利,辉煌科技 公司简称 大恒科技 中威电子 中海科技 北信源 达华智能,-8.5 周换手前五名 换手 44.4 35.6 35.0 28.2 26.6,-18.2 月换手 69.3 139.9 349.7 146.4 170.0,润和扣非净利润同比增速分别为-5%、6%和 4%，而 2011 年 同期为 18%、12%、12%，但仍高于 a 股的-20%、-19%、-22%。,计算机行业与上证综指走势对比,增值税退税大幅增长，推动净利润增速高于营业利润。前三 季度，计算机行业营业外收入同比增长 90%，占整体净利润 30%。而 11 年同期，营业外收入增速为-13%，占净利润比,25% 15%,例为 17%。,oct-11,jan-12 apr-12 信息技术指数,jul-12 oct-12 上证综合指数,三季度单季行业整体净利润增速企稳回升。分季度看， q1-q3 计算机行业整体净利润分别同比增长 1%、6%和 8%； 但按中值法计算，q1-q3 行业净利润分别同比增长 11%、6% 和 10%；而从扣非净利润看，增速依然在下滑。按中值法计,道琼斯与纳斯达克指数走势对比,算，q1-q3 行业扣非净利润分别同比增长 7%、3%和 1%。,0% oct-11,jan-12,apr-12,jul-12,oct-12,22 家计算机行业公司全年净利润预增。计算机行业有 41 家,道琼斯工业平均指数,纳斯达克综合指数,公司对全年净利润进行预告。其中 22 家业绩预增（其中 1 家扭亏为盈），13 家预减（其中 1 家首次亏损），1 家继续亏 损，其余 5 家幅度区间包含了零增长。 请务必阅读正文之后的免责条款部分,1.,2.,3.,4.,行业周报 目 录 前三季度计算机行业营收增速同比大幅下滑 增速仍高于 a 股 .3 行业整体毛利率保持平稳 期间费用率小幅提升 4 净利润整体增速大幅下滑 6 个点至 6% 增值税退税大幅增长致使净利润增速高于营业利润 6 22 家计算机行业公司全年净利润预增 8 58271,请务必阅读正文之后的免责条款部分,2 of 11,增,58271,行业周报 1. 前三季度计算机行业营收增速同比大幅下滑 速仍高于 a 股 2012 年前三季度计算机行业营收同比增速大幅下滑，仍高于 a 股。前 三季度，计算机行业 103 家公司(剔除了缺乏数据的 18 家公司，见附录) 合计实现营收 1018 亿元，同比增长 17%，高于 a 股整体（剔除缺乏数 据的 386 家，余 2069 家）6%的增速。2011 年前三季度同比增速为 21%， 低于 a 股 27%的增速。按照中值法计算，前三季度计算机行业营收同比 增速为 15%，高于 a 股的 6%。 图 1：2012 年前三季度计算机行业营收增速大幅下降 仍高于 a 股 2011年-2012前三季度计算机行业vs a股营业收入增速比较 40%,30%,20.8%,27.4%,25.1%,20.1%,20% 10% 0%,16.9%,6.0%,15.1%,5.9%,计算机-整体法,a股-整体法,计算机-中值法,a股-中值法,2011年前三季度,2012前三季度,数据来源：同花顺 ifind, 国泰君安证券研究 注：我们以整体法与中值法两种方式来计算增速。如果不作说明，我们在文字部分 都是分析整体法的结果；取中值的结果是为了减少计算机行业内部分大型企业的影 响，更好地体现小企业的发展状况，而作为参考。另外比较各年之间的数据时，我 们剔除了那些缺乏比较数据的公司。以下如不加说明，均以这样的方法计算。 2012 年前三季度营收出现负增长的公司比例大幅上升。从营收变动的区 间看，收入增速0 的公司占到 26%，为比重最大的部分，比例较 2011 年同期的 11%大幅提升；增速在 15%-40%的公司比例占到 25%；增速在 0-15% 的公司占 23%；增速在 40%以上的公司占比达 25%，其中增速在 60%以上的公司占比达 16%（已经排除华东电脑，如果把有业绩并表的 顺网科技和启明星辰排除在外，则占比仅为 13%）,请务必阅读正文之后的免责条款部分,3 of 11,58271,行业周报 图 2：2012 前三季度营收增速0 的计算机公司占比达 26%，较 2011 年同期的 11%大幅提升 2012前三季度计算机行业营收增速分布情况,60%， 15.5% 40-60%， 9.7% 15%-40%， 25.2%,0， 26.2% 0-15%，,23.3% 数据来源：同花顺 ifind，国泰君安证券研究 2012q1-2012q3 计算机行业营收整体增速持续回升，增速高于 a 股。分 季度来看，按行业整体法计算，2012q1-q3 计算机行业整体营收分别同 比增长 13%、14%和 19%，而按中值法计算，计算机行业营收增速分别 为 19%、20%和 15%，营收增速有所下降。2012q1-q3，a 股整体营收 分别同比增长 10%、6%和 4%，低于计算机行业。 图 3：2012q1-q3 计算机行业整体营收增速持续回升 2012q1-q3年计算机行业vs a股营收增速 25%,20% 15%,18.8% 13.1% 14.1%,19.3% 19.6% 15.2%,10% 5%,9.8% 5.9% 4.3%,7.4% 6.1%5.4%,2012q1 2012q2 2012q3,0% 数据来源：同花顺 ifind，国泰君安证券研究 另一方面，计算机行业大公司营收增速高于小公司。按照 2012 年前三 季度营收排序，前三季度营收前 51 名公司和后 52 名公司整体营收增速 分别为 18%和 10%。 2. 行业整体毛利率保持平稳 期间费用率小幅提升 2012 年前三季度，计算机行业毛利率整体保持平稳，小公司毛利率下降 2 个百分点。前三季度，计算机行业公司共实现毛利 303 亿元，同比增 长 14%；高于全部 a 股-0.3%的增速。行业整体毛利率与 2011 年同期持 平，达到 30%，但按中值法计算，毛利率下降了 4 个百分点，反映小公 司毛利率在下降。而 a 股整体毛利率则下降 1 个百分点至 18% 。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,4 of 11,行业周报,图 4：2012 年前三季度计算机行业公司整体毛利率 保持平稳 2011-2012前三季度年计算机行业vs a股 公司毛利率比较,图 5：2012 前三季度计算机行业小公司毛利率小幅 下降 2 个百分点至 47% 2011-2012年前三季度计算机行业公司毛利率分布情况,50%,45.1%,50%,48.2% 46.5%,40% 30% 20%,30.5% 29.8%,18.8% 17.7%,40.8%,22.9% 22.6%,2011前三季度,40% 30%,28.1%,27.7%,2012前三季度,20%,10% 10%,58271,0%,0%,营收前51名毛利率 2011前三季度,营收后52名毛利率 2012前三季度,数据来源：同花顺 ifind，国泰君安证券研究,数据来源：同花顺 ifind，国泰君安证券研究,按 2012 年前三季度营收规模排序，营收前 51 名公司的整体毛利率基本 不变，而营收后 52 名公司整体毛利率下降了 2 个百分点至 47%。 前三季度，计算机行业公司期间费用稳健增长。对于计算机行业公司而 言，费用的主体是销售与管理费用。2012 年前三季度计算机行业销售 费用与管理费用分别合计达 90 亿元与 126 亿元，分别增长 22%与 26%。 前三季度，计算机行业公司期间费用率小幅提升。前三季度，计算机行 业公司销售费用率整体保持稳定，为 9%，而管理费用率则上升 1 个点 至 12%，而财务费用由负转正，同比增长 172% 达 1 亿元，费用率上升 0.3 个点至 0.1%。三费费率合计上升 2 个点至 21 %。12 年前三季度全部 a 股的销售、管理、财务费用分别同比增长 13%、11%、53% ，费用率 合计上升 1 个点至 9%。,图 6：2012 年前三季度计算机行业销售费用率维持 稳定 2011-2012前三季度计算机行业vs a股 销售费用率比较 15.0%,图 7：2012 前三季度计算机行业管理费用率小幅上 升 2011-2012前三季度计算机行业vs a股 管理费用率比较 20.0% 17.0%,10.0% 5.0%,8.8% 8.5%,3.5% 3.3%,8.7% 8.6%,4.1% 4.0%,2011前三季度 2012前三季度,15.0% 10.0% 5.0%,12.4% 11.4%,4.1% 3.9%,15.0%,7.6% 7.1%,2011前三季度 2012前三季度,0.0% 数据来源：同花顺 ifind，国泰君安证券研究,0.0% 数据来源：同花顺 ifind，国泰君安证券研究,前三季度计算机行业薪酬总支出稳健增长，但人均薪酬增长缓慢且增速 低于 a 股整体。计算机行业的员工薪酬支出是软件服务类企业的主要成 本，也是硬件类企业的主要成本之一。 我们观测现金流量表的“支付给职工以及为职工支付的现金”的指标。 前三季度行业整体薪酬支出达 178 亿元，同比增长 29%，快于 a 股整体,请务必阅读正文之后的免责条款部分,5 of 11,1,2,行业周报 的 19%；但人均薪酬支出 9.6 万元，同比增长 7%，慢于全部 a 股的 10%。 人均薪酬增速大幅低于整体薪酬支出增速表明薪酬支出的增长主要来 自员工数的增加。 图 8：前三季度计算机行业薪酬总支出增长较快 但人均薪酬涨幅较平稳 2012年前三季度计算机行业vs a股员工薪酬涨幅,58271,30.0% 20.0%,28.8%,18.8%,10.0% 0.0%,6.7%,10.0%,员 工薪酬 总支出 涨幅 计 算机行 业,员 工人均 薪酬涨 幅 a股,数据来源：同花顺 ifind，国泰君安证券研究 注：由于三季报不披露员工总数，此处人均薪酬以上一年年底的员工数来计算，因 此不完全准确,3. 净利润整体增速大幅下滑 6 个点至 6%,增值税退,税大幅增长致使净利润增速高于营业利润 2012 年前三季度，计算机利润增速大幅下滑。前三季度，计算机行业共 实现营业利润 80 亿元，同比下降 5%；实现净利润 82 亿元，同比增长 6%；实现扣非净利润 69 亿元，增长 4%1。而 2011 年前三季度的三项利 润指标的增速分别为 18%、12%、12%。 计算机行业利润增速仍高于 a 股。前三季度，a 股整体营业利润、净利 润和扣非净利润分别下降 20%、19%、22%2，大幅落后于计算机行业； 而若以中值法来算，则分别同比下降 10%、6%、10%，显著差于计算机 行业。 由于数据缺失，计算扣非净利润时采用的计算机行业公司数量为 93 个。 由于数据缺失，此处计算扣非净利润时采用的 a 股公司数量为 1922 个,请务必阅读正文之后的免责条款部分,6 of 11,行业周报,图 9：2012 前三季度计算机行业净利润增速大幅下 滑，但仍强于 a 股 2011-2012前三季度计算机行业 vs a股净利润增速比较 30.0%,图 10：2012 前三季度计算机行业扣非净利润增速 大幅下滑，但强于 a 股 2011-2012前三季度计算机行业vs a股扣非净利润增速比较 35%,20.0% 10.0% 0.0%,12.1% 6.4%,15.1%,21.5% 8.0%,15.3% 2011前三季度 -5.7% 2012前三季度,25% 15% 5% -5%,12.0% 3.7%,13.3%,19.6% 1.5%,13.7% 2011年前三季度 -9.9% 2012年前三季度,-10.0% 58271 -20.0%,-18.9%,-15% -25%,-21.8%,数据来源：同花顺 ifind，国泰君安证券研究,数据来源：同花顺 ifind，国泰君安证券研究,注：由于数据缺失，此处计算机行业标的为 93 个，而 a 股 为 1922 个 前三季度，计算机行业净利润负增长公司大幅增加。净利润增速60% 的公司只占到 3%。 图 11：净利润增速0 的公司占比为 42% 较 11 年同期的 23%大幅提升 2012前三季度计算机行业公司净利润增速分布情况 2.9% 12.6% 0,27.2%,41.7%,0-15% 15-40% 40-60%,60% 15.5% 数据来源：同花顺 ifind，国泰君安证券研究 增值税退税致使净利润增速超过营业利润。由于软件增值税退税细则于 2011 年 10 月出台。从 2011 年四季度开始，多地税务机关对当地企业办 理 2011 年及 2012 年前三季度的增值税退税，反映在报表上则是营业外 收入部分。2012 年前三季度，计算机行业营业外收入同比增长 90%，而 该项业务占到整体净利润的 30%，影响较大。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,7 of 11,58271,15%,5.6%,行业周报 图 12：增值税退税陆续收到使行业营业外收入同比增长 90% 致使净利 润增速快于营业利润 2011-2012前三季度计算机行业营业外收入情况,100% 80% 60% 40% 20% 0%,16.7% -12.8% 2011前三季度 营业外 收入/ 净利润,90.4% 29.9% 2012前三季度 营业外 收入同 比增 速,100% 80% 60% 40% 20% 0% -20%,数据来源：同花顺 ifind，国泰君安证券研究 三季度计算机行业净利润增速企稳回升。分季度看，2012q1-q3 计算机 行业整体净利润分别同比增长 1%、6%和 8%；但按中值法计算，q1-q3 计算机行业净利润分别同比增长 11%、6%和 10%。而 q1-q3 a 股整体 净利润分别同比下降 16%、19%、21%。 从扣非净利润角度分析，同比增速仍在下滑。分季度看，q1-q3 计算机 行业整体扣非净利润净利润分别同比增长-3%、1%和 0%；但按中值法 计算，计算机行业扣非净利润分别同比增长 7%、3%和 1%。,图 13：2012q3 计算机行业净利润增速回升 2012q1-q3年计算机行业vs a股净利润增速 25%,图 14：2012q1-q3 计算机行业扣非净利润增速仍 在下滑 2012q1-2012q3年计算机行业扣非净利润增速 10%,7.9% 5.6% 5% 1.3% -5% -15%,-15.5% -18.9%,10.5% 9.9% -0.9% -2.1% -2.8%,2012q1 2012q2 2012q3,5% 0% -5%,-3.5%,1.2% -0.3%,6.7%,2.5%,1.0%,-25%,-21.3%,-10%,扣非净利润增速-整体法,扣非净利润增速-中值法,2012q1,2012q2,2012q3,数据来源：同花顺 ifind，国泰君安证券研究,数据来源：同花顺 ifind，国泰君安证券研究,注：由于数据缺失，此处采用的公司数为 93 个 4. 22 家计算机行业公司全年净利润预增 截至 11 月 5 日，计算机行业有 41 家公司预计了 2012 年全年净利润同比 增速变动范围，隶属中小板的公司基本都给出了预期。其中有 22 家计 算机公司业绩预增（其中七喜控股扭亏为盈），13 家预减（其中 1 家首 次亏损），1 家继续亏损，其余 5 家幅度区间包含了零增长。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,8 of 11,0,行业周报 表 1：计算机行业公司 12 年全年业绩预期汇总,公司名称,预计全年净利润增速 下限,上限,2011 年净利润（万元）,业绩预告类型,七喜控股,1000 万元,-5,477,扭亏,远光软件 东华软件 软控股份 恒宝股份,20% 30% -60% 0%,40% 50% -30% 30%,21,176 42,096 45,543 11,520,略增 略增 预减 略增,58271,广电运通 石基信息 远望谷 御银股份 海隆软件 证通电子 科大讯飞 启明信息 大华股份 川大智胜 卫士通 久其软件 新世纪 辉煌科技 威创股份 三泰电子 焦点科技 皖通科技 赛象科技 汉王科技 太极股份 联信永益 新北洋 中海科技 四维图新 广联达 海康威视 达实智能 启明星辰 榕基软件 达华智能 英飞拓 雷柏科技 捷顺科技 浙大网新 华东电脑,-10% 0% 30% -30% 0% -20% 30% -30% 60% 20% -50% -84% -60% -90% 20% 10% -30% 20% -50% -4500 万元 10% -831% 20% 0% -50% -15% 30% 50% 15% 0% -20% -100% -30% 0% -80% 779%,20% 30% 60% 20% 30% 10% 50% 0% 100% 40% 0% -67% -30% -60% 35% 40% 0% 50% -30% -3500 万元 40% -750% 50% 20% -30% 15% 50% 80% 65% 50% 20% -89% -5% 30% -50% 934%,50,653 26,411 11,324 17,881 6,497 7,151 13,263 6,406 37,798 5,099 8,650 6,139 4,280 9,557 25,839 5,365 16,310 5,148 3,544 -49,670 11,212 1,230 16,389 4,207 28,144 27,873 148,101 4,496 6,101 11,948 5,914 4,275 10,236 4,261 12,350 1,934,略增 略增 预增 略增 略增 略增 略增 略减 预增 略增 预减 预减 预减 预减 略增 略增 略减 略增 预减 续亏 略增 首亏 略增 略增 预减 略增 略增 预增 预增 略增 略增 预减 略减 略增 预减 预增,数据来源：同花顺 ifind，国泰君安证券研究；注：华东电脑同比增速较大是因为并购了华讯网络的缘故,请务必阅读正文之后的免责条款部分,9 of 11,1,2,3,4,5,6,7,8,9,行业周报 附录： 表 2：本报告统计分析的计算机行业公司具体名单,序号 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34,公司代码 601519.sh 002279.sz 002373.sz 600536.sh 600850.sh 300051.sz 600476.sh 300235.sz 300209.sz 002027.sz 002439.sz 002296.sz 002362.sz 600756.sh 300010.sz 300036.sz 300248.sz 002528.sz 002280.sz 300042.sz 300085.sz 000938.sz 300188.sz 300033.sz 600624.sh 300212.sz 300096.sz 300052.sz 002337.sz 300168.sz 300076.sz 300226.sz 300044.sz 300231.sz,公司简称 大智慧 久其软件 联信永益 中国软件 华东电脑 三五互联 湘邮科技 方直科技 天泽信息 七喜控股 启明星辰 辉煌科技 汉王科技 浪潮软件 立思辰 超图软件 新开普 英飞拓 新世纪 朗科科技 银之杰 紫光股份 美亚柏科 同花顺 复旦复华 易华录 易联众 中青宝 赛象科技 万达信息 宁波 gqy 上海钢联 赛为智能 银信科技,序号 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68,公司代码 002421.sz 300245.sz 600288.sh 002253.sz 002401.sz 300253.sz 300075.sz 300101.sz 300074.sz 002331.sz 600571.sh 002197.sz 002512.sz 300047.sz 300078.sz 300045.sz 600797.sh 300229.sz 002268.sz 002195.sz 300059.sz 300150.sz 300155.sz 600410.sh 000977.sz 002312.sz 300202.sz 300130.sz 300017.sz 300113.sz 002474.sz 002577.sz 000948.sz 000997.sz,公司简称 达实智能 天玑科技 大恒科技 川大智胜 中海科技 卫宁软件 数字政通 国腾电子 华平股份 皖通科技 信雅达 证通电子 达华智能 天源迪科 中瑞思创 华力创通 浙大网新 拓尔思 卫士通 海隆软件 东方财富 世纪瑞尔 安居宝 华胜天成 浪潮信息 三泰电子 聚龙股份 新国都 网宿科技 顺网科技 榕基软件 雷柏科技 南天信息 新大陆,序号 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102,公司代码 002609.sz 600570.sh 000748.sz 300020.sz 300157.sz 002232.sz 002104.sz 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息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修 改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见 均不构成对任何人