上海汽车月度报告.doc

全球全球 视视野野 本土智慧本土智慧 行行业业研研究究Page 1 近一年收益率比近一年收益率比较较 -0.2 -0.1 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 26-Jul-0526-Oct-0526-Jan-0626-Apr-0626-Jul-06 万万(万万)万万万万 资料来源：国信证券经济研究所 相相关关研研究究报报告告： ： 相关研究报告： 钢铁：防御性市场下的交易型选择 -2006 年 1 月 10 日 钢铁：行业回暖，否极泰来 -2006 年 7 月 17 日 行行业业跟踪研究跟踪研究 钢铁钢铁行行业业 月度月度报报告告 谨谨慎推荐慎推荐 （维持评级） 月度行月度行业业回回顾顾 出口出口强劲缓强劲缓解国内解国内钢钢材材过过剩剩 压压力力 国内国内钢钢价高位向理性回落价高位向理性回落 受宏观调控预期影响钢材价格自 7 月份开始回落从 2006 年 6 月下旬开 始，国内钢材价格指数开始下跌。7 月份钢材价格环比下降 3.9%，较去 年同期下降了 4.9%。至 8 月 4 日，已经下跌至 106.09 点，月环比下降 6.55%，同期 CRU 全球价格指数 161.6 点，环比约下降 3.1%，两者价差 依然高达 55.51 点。8 月 21 日最新数据显示，钢价已经开始企稳回升。 宏宏观调观调控已在控已在预预期之中，期之中，钢钢价回落已反映短期影响价回落已反映短期影响 近期出台的加息政策主要是针对上半年固定资产投资过大，放贷速度过 快以及出口顺差过大而采取的必要措施，短期内会抑制钢材的市场需求， 给钢材市场带来价格下跌的压力。但是，目前的价格下跌已充分反映了 宏观调控的预期，并且价格下跌也迫使企业限产或调整产品结构，使行 业景气能够健康持续发展。因此此次加息对于钢铁产业来讲，短期利空， 长期利好。 出口出口强劲强劲仍保国内供需平衡仍保国内供需平衡态势态势 净出口增速高启将平抑产能过度释放的压力。今年 1-7 月份，国内共出 口钢材 2067 万吨，同比增长 57.7%。1-7 月份进口钢材 1094 万吨，较 去年同期下降 28.7%。进出口相抵后，1-7 月份净出口钢材 973 万吨。7 月份，国内钢材出口 358 万吨，较去年同期增长 133.8%，环比 6 月份减 少 19.1%，如果以 7 月份的钢材出口量测算，我国一年的出口量可达到 4000 万吨左右，这表明我国钢材出口依然保持强劲势头。出口退税政策 预下调 3 个点，影响有限。 G 宝宝钢钢： ：4 季度价格将与季度价格将与 3 季度持平或略有下降季度持平或略有下降 宝钢股份 4 季度调价即将开始，由于目前国内钢材市场价格整体大幅回 调，再受加息等宏观调控政策影响，需求受到一定程度遏制。价格上涨的 可能性甚微。目前市场大部分钢价已存在倒挂，尽管宝钢股份的钢材仍 属高档产品，但出厂价与市场价背离较多，加上板材类产品过剩压力较 大，因此判断：宝钢股份 4 季度价格将与 3 季度持平或略有下降。 行行业业并并购购政府主政府主导导区域特征明区域特征明显显 济钢集团和莱钢集团整合成立山东钢铁集团。7 月 28 日，山东省以济南 钢铁集团和莱芜钢铁集团为基础组建山东钢铁大集团的方案已经省长办 公会审议通过，但真正整和尚需时日，要待各自整体上市及公司治理完 善后，才能完成。 维维持行持行业评级为业评级为“谨谨慎推荐慎推荐”。重点关注：莱。重点关注：莱钢钢股份、包股份、包钢钢股份、酒股份、酒钢钢宏宏 兴兴。 。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球全球视视野野 本土智慧本土智慧 Page 1 国内国内钢钢价高位向理性回落价高位向理性回落 受宏受宏观调观调控影响控影响钢钢材价格自材价格自 7 月份开始回落月份开始回落 从 2006 年 6 月下旬开始，国内钢材价格指数开始下跌。7 月份钢材价格环 比下降 3.9%，较去年同期下降了 4.9%。至 8 月 4 日，已经下跌至 106.09 点，月 环比下降 6.55%，同期 CRU 全球价格指数 161.6 点，环比约下降 3.1%，两者价 差依然高达 55.51 点，仍处历史高位。 表表1： ：06 年年8 月月主主要要钢钢材材品品种种价价格格变变动动(单单位位： ：元元/吨吨) （ （含含税税价价） ） 钢钢材品种材品种8月月21日价格日价格7月月7日价格日价格+/-(%) 钢材综合价格指数 105.54113.53-7.04 普线(6.5)31293367 -7.07 螺纹钢(12)30273234 -6.40 中厚板(6mm). 43474819 -9.79 热轧薄板(1mm)44424782 -7.11 热轧卷板(2.75mm)40044537 -11.75 冷轧薄板(0.5mm)52085626 -7.43 镀锌板(0.5mm)59166227 -4.99 无缝管(159*6)50595199 -2.69 资料来源：Custeel，国信证券经济研究所 长长材方面：材方面：产产能空能空间较间较大，需求影响价格大，需求影响价格 截至 8 月 21 日，普线(6.5)和螺纹钢(12)价格分别为 3129 元/吨和 3027 元/吨，分别比 7 月初下降 7.07%和 6.40%。产品毛利平均从吨材 300 元左右下 降到几十元/吨或微利状态。 上半年，长材产量增速逐渐增加。6 月份，螺纹钢产量达到 707.07 万吨，同 比增长 31.44%，出口同比增长 117.08%，表观消费量同比增长 28.28%；线材产 量达到 632.59 万吨，同比增长 26.16%，出口同比增长 80.19%，表观消费量同 增长 21.4%。根据最新公布的数据，7 月份长材产品中螺纹钢产量为679.74 万 吨，同比增长 11.9%；线材产量为 625.2 万吨，同比增长 24.7% 图图1： ：钢钢价价变变动动情情况况图图2:主主要要钢钢材材产产品品价价格格走走势势 资料来源：Custeel，国信证券经济研究所数据来源：Custeel，国信证券经济研究所 60 80 100 120 140 160 180 200 Jan-02 Jul-02 Jan-03 Jul-03 Jan-04 Jul-04 Jan-05 Jul-05 Jan-06 Jul-06 North America Index Europe Index Asia Index China Index 2400 3200 4000 4800 5600 6400 7200 8000 Jan-03Jul-03Jan-04Jul-04Jan-05Jul-05Jan-06Jul-06 万 / 万 万 万 万 6m m 万 万 万 万 (0. 5m m ) 万 万 万 万 (1m m ) 万 万 (6. 5m m ) 万 万 万 (12m m ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球全球视视野野 本土智慧本土智慧 Page 2 随着价格的回升，长材产量增速在 6 月份呈现显著增加，一些原先停产的小 钢企也纷纷投产，供给压力较大；而国家出台的对于固定资产投资和房地产市场 的各项调控政策，又影响了长材的需求预期。导致市场钢材价格显著回落。 大部分企业长材产品的价格已在成本线附近，处于微利状态。但由于整体下 游需求依然较强，加之成本上升，将支撑价格趋稳。进入 8 月后，各大钢厂纷纷上 调长材价格，预计 8 月份价格将趋于稳定。 板材方面：出口板材方面：出口调调控政策待即，控政策待即，过过剩剩压压力加大力加大 截至 06 年 8 月 21 日，中厚板(6mm)，热轧薄板(1mm)和冷轧薄板(0.5mm) 价格分别为 4347 元/吨，4442 元/吨，5028 元/吨，分别比 7 月初下降 9.79%，7.11%，7.43%。产品毛利平均从吨材 900 元下降到 300-500 元/吨。仍 有一定下降空间。 上半年，板材产量加速增加。6 月份，中板产量达到 218.39 万吨，同比增长 37.27%，出口同比增长 156.91%，表观消费量同比增长 27.38%；热轧薄板产量 达到 54.79 万吨，同比增长 111.54%，出口同比增长 179.87%，表观消费量同比 增长 93.55%；冷轧薄板产量达到 110.6%，同比增长 80.69%，出口同比增长 258.99%，表观消费量同比增长 57.61%。 7 月份，扁平材中中厚板产量为 193.49 万吨，同比增长 29.6%，中厚宽钢带 图图3: 线线材材供供需需形形势势图图4: 钢钢筋筋供供需需形形势势 资料来源：Custeel，国信证券经济研究所数据来源：Custeel，国信证券经济研究所 图图5:中中板板供供需需形形势势图图6: 热热轧轧薄薄板板供供需需形形势势 资料来源：Custeel，国信证券经济研究所数据来源：Custeel，国信证券经济研究所 万 万 300 360 420 480 540 600 Jan-04May-04 Sep-04Jan-05May-05Sep-05Jan-06May-06 万 万 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 万万万万( 万万) 万万万万万万( 万万) 万万 万万万万 万万 400 460 520 580 640 700 Jan-04May-04Sep-04Jan-05May-05Sep-05Jan-06May-06 万 万 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 万万万万( 万万) 万万万万万万( 万万) 万万 万万万万 万 万 100 120 140 160 180 200 Jan-04May-04Sep-04Jan-05May-05Sep-05Jan-06May-06 万 万 -0.2 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 万万万万( 万万) 万万万万万万( 万万) 万万 万万万万 万 万 万 万 0 12 24 36 48 60 Jan-04May-04Sep-04Jan-05May-05Sep-05Jan-06May-06 万万 -0.5 -0.1 0.3 0.7 1.1 1.5 万万万万( 万万)万万万万万万( 万万) 万万万万万万 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球全球视视野野 本土智慧本土智慧 Page 3 产量为 383.11 万吨，同比增长 7.8%；冷轧薄板产量为 113.46 万吨，同比增长 68.1%，冷轧薄宽钢带产量为 101.73 万吨，同比增长 45.5%；热轧薄板产量为 51.59 万吨，同比增长 134%；热轧薄宽钢带产量为 136.19 万吨，同比增长 44.1%。 板材类产品今年以来产量增速显著提高，远高于钢材平均产量 25%的增幅， 出口的大幅增加是价格能够在上半年持续回升的主要原因。市场担心出口退税政 策出台将影响国内市场的供需平衡，也担心板材产能的持续释放将对市场造成过 剩压力，影响了近期的板材价格。 国国际际供需：供需：进进入淡季，入淡季，亚亚洲市洲市场场疲疲软软，欧美市，欧美市场场仍仍坚坚挺挺 7 月份国际钢材市场继续高位攀升，截至 7 月 28 日，CRU 全球钢价指数达 到 166.6 点，比 6 月 30 日上升 0.5%。但进入 3 季度，国际钢价开始趋降。总体 上判断，8 月份国际钢材市场走势将表现为稳中趋弱的态势，随着 8 月份中国国 内钢材价格的企稳和国际市场需求淡季的结束，预计将会在 9 月份迎来新一波 出口高潮，带动钢价的回升。 宏宏观调观调控已在控已在预预期之中，期之中，钢钢价回落已反映短期影价回落已反映短期影 响响 中国人民银行日前决定，自 2006 年 8 月 19 日起上调金融机构人民币存贷 款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调 0.27 个百分点，由现行的 2.25%提 高到 2.52%；一年期贷款基准利率上调 0.27 个百分点，由现行的 5.85%提高到 6.12%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整，长期利率上调幅度大于短期利 率上调幅度。 该加息政策主要是针对上半年固定资产投资过大，放贷速度过快以及出口顺 差过大而采取的必要措施，短期内会影响钢材的市场需求，给钢材市场带来价格 下跌的压力。 但是，目前的价格下跌已充分反映了宏观调控的预期，并且价格下跌也迫使 图图7: 冷冷轧轧薄薄板板供供需需形形势势 数据来源：Custeel，国信证券经济研究所 万万万万 0 24 48 72 96 120 Jan-04May-04Sep-04Jan-05May-05Sep-05Jan-06May-06 万万 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 万万万万( 万万)万万万万万万( 万万) 万万万万万万 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球全球视视野野 本土智慧本土智慧 Page 4 企业限产或调整产品结构。国内存款利率一直比较低，而钢铁行业投资的收益率 却大大高于存款利率，这在一定程度上促进了钢铁行业投资的高涨。此次加息将 加大钢铁企业负债经营的成本，减弱新增产能的投入，有助于落后产能的淘汰， 促进行业结构调整，使行业景气能够健康持续发展。 因此此次加息对于钢铁产业来讲，短期利空，长期利好。 出口出口强劲强劲仍保国内供需平衡仍保国内供需平衡态势态势 总总体供体供给给方面：方面：净净出口增速高启将平抑出口增速高启将平抑产产能能过过度度释释放的放的压压力力 今年 1-7 月份，国内共出口钢材 2067 万吨，同比增长 57.7%。1-7 月份进口 钢材 1094 万吨，较去年同期下降 28.7%。进出口相抵后，1-7 月份净出口钢材 973 万吨。1-7 月份累计净出口钢坯、钢材共计 1342 万吨，折合成粗钢为 1404 万吨。 7 月份，国内钢材出口 358 万吨，较去年同期增长 133.8%，环比 6 月份减 少 19.1%。7 月份当月度钢材净出口 205 万吨，与 6 月份的 276 万吨相比减少 25.7%。尽管环比下降，但如果以 7 月份的钢材出口量测算，我国一年的出口量 可达到 4000 万吨左右，这表明我国钢材出口依然保持强劲势头。初步估计，06 年全年我国将出口钢材 3100 万吨，出口钢坯 600 万吨；进口钢材 1900 万吨，坯 40 万吨，如果折算成粗钢，今年将净出口粗钢 1837 万吨，而去年我国净出口粗 钢仅 12.3 万吨。这主要是由于国内外差价较大所致。 目前我国的钢材价格仍与国际价格存在巨大差价，其中热卷价格与欧洲市场 相差约 1000 元/吨。从目前阶段看，国际经济整体依然处于良好的增长态势，欧 美钢价在一定时期内还不会出现明显下滑，因此，尽管有出口退税率下调的预期， 但预计下调 3 个点，影响有限，受差价影响中国的钢材出口动力仍将强劲。 另外从国内产能释放方面来看，今年我国钢材产量增长依然较快，06 年 1-7 月份我国钢材产量达到 2.6 亿吨，同比增长 25.1；粗钢产量达到 2.36 亿吨，同 比增长 18.9，06 年6 月份，国内钢材产量达到 4119.97 万吨，同比增长 35.68%，7 月份全国钢材产量为 3865.98 万吨，同比增长 22.5%，环比减少 254 万吨钢材，钢、钢材产量已出现小幅回落。但国内钢铁产量增长幅度仍在 20以 上，从 2000 年到 2005 年的 5 年间，我国钢材年平均增幅为 23.07；粗钢年均 增幅为 22.14，整体产能释放的压力仍然较大。 但由于钢材净出口的强劲拉动使得国内的供给并没有像产出一样高速增长。 近期市场钢材价格下跌，也是对政策和产能释放预期的提前预警，各企业也已经 并将持续对此予以反应，相应调减各自的产量和调整产品结构。 因此，只要出口钢材不发生明显的转变，下游需求不会有较大回落，国内市 场供需仍将会维持基本平衡态势。产能过剩的压力虽然存在，但不必过分担忧。 钢材进出口动向是决定钢材价格走势的关键。 国内需求方面：下游行国内需求方面：下游行业业景气依旧，宏景气依旧，宏观调观调控有保有控有保有压压 固定固定资产资产投投资资：宏：宏观调观调控政策将使下半年投控政策将使下半年投资资平平稳稳增增长长 06 年 1-6 月，固定资产投资累计同比增长 31.3%，超过上年同期的 27.1%； 房地产行业累计投资额同比增长 27.9%，超过上年同期的 25.3%。宏观调控的压 力加大。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球全球视视野野 本土智慧本土智慧 Page 5 从固定资产投资方面来看，经历了 04 年的宏观调控之后，06 年又处于固定 资产投资的上升阶段。我们仍然坚持中期策略中的观点，目前的投资结构基本合 理，投资增长较快的行业仍是国家鼓励发展的行业，集中在下游需求行业和交通 运输等国民经济的瓶颈行业，而国家限制发展的一些行业比如说钢铁行业，投资 增速比较慢，上半年黑色金属冶炼及压延加工业固定资产投资同比增长只有 2.3%。 投资基本上是更倾向于支持大企业，近期国家在宏观调控的形势下，依然批复了 鞍钢营口港 500 万吨新区的项目建设，也体现了有保有压的政策。 下游制造下游制造业处业处于景气上升周期于景气上升周期 汽车行业，1-6 月份，我国共销售汽车 353.52 万辆，同比增长 26.71%，其中： 乘用车累计销售 251.16 万辆，同比增长 36.53%；机械行业，6 月复印机械 36.9 万台，同比增长69.3%，环比增长 1.3%；饲料加工机械 17037 台，同比增长 60.8%， 环比增长 11.4%；发电设备 1601.64 万千瓦，同比增长 30.9%，环比增长 95.1%； 包装专用设备 8858 台，同比增长 24.1%，环比增长 11.2%；造船行业今年 1-6 月 累计造船量 516.56 万综合吨，同比增长 7.1%。6 月份出口船舶 25343 艘，同比 增长 6.1%，环比增长 35.6%。 成本整体成本整体态势趋态势趋升但升但压压力不大力不大 焦炭价格上焦炭价格上涨涨有限有限 受焦炭生产联合企业的集体调价影响，2006 年 7 月份焦炭价格继续上升， 截止到 2006 年 8 月 4 日，山西 2 级冶金焦价格又上升到 1000 元/吨。但据中国 炼焦协会统计，我国焦炭的产能已经达到 3 亿吨以上，06 年总需求约在 2.5 亿吨 -2.6 亿吨，产能已出现明显过剩，焦炭价格反弹的空间有限。 铁矿铁矿石价格呈石价格呈稳稳步步趋趋降降态势态势 进入 7 月，国内铁精粉市场价格小幅下滑，整体水平与去年同期相比仍有明 显差距。7 月末，东北北票地区 66%酸粉主流成交价格达 400-410 元/吨（不含税 出厂、湿基），较上月末下降 20 元/吨，较去年同期低 40 元/吨；河北唐山地区 66%酸 粉主流成交价格达 600 元/吨（含税出厂、干基），较上月末下降 20 元/吨，较去年 同期低 140 元/吨。国内钢材市场表现疲软，钢材市场价格一路下滑，钢厂为降低 图图8:房房地地产产行行业业投投资资增增速速图图9： ：固固定定资资产产投投资资增增速速 资料来源：Custeel，国信证券经济研究所数据来源：Custeel，国信证券经济研究所 24 30 36 42 48 54 Feb-04 Jun-04Oct-04Feb-05 Jun-05Oct-05Feb-06 Jun-06 万万万万万万万万 20 24 28 32 36 40 44 Feb-04 Jun-04Oct-04Feb-05 Jun-05Oct-05Feb-06 Jun-06 万万万万万万万万万 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球全球视视野野 本土智慧本土智慧 Page 6 原燃料成本以及缓解压力，导致了铁矿石价格的下降。与此同时，我国进口铁矿 石到岸价格并没有上涨，基本维持平衡。截至 8 月 4 日，天津港进口的印度 63.5%粉 矿到岸价格达到 620 元/吨，比上月末下降近 20 元/吨，维持在今年以来的平均水 平。目前，国内港口库存铁矿石仍有 4000 万吨左右，同时国内铁矿石产量增速明 显，国内钢材价格下降明显，使得商家进口铁矿石并不积极。 从目前铁矿石的供需形势分析，按 6 月份我国粗钢、生铁平均日产量计算， 假设 2006 全年我国生铁产量增长 23%，则全年生铁产量将达到 4.02 亿吨，较 2005 年增加 7528 万吨，相应增加 66%品位铁矿石需求量约 1.21 亿吨。而按 2006 全年我国铁矿石产量增长 41%，2006 全年国内铁矿石原矿产量将达 5.59 亿吨，同比增加量将达 1.63 亿吨，折合成 66%品位的成品铁矿石为 0.82 亿吨， 满足国内需求后，不足部分为 3900 万吨。目前港口矿石库存 4000 多万吨，则全 年铁矿石供给将略大于需求，下半年铁矿石市场价格将呈下降态势。 海运海运费费开始开始稳稳步回升步回升 从 5 月份开始，BDI 指数开始回升，于 8 月 10 日达到 3681 点，已经达到 05 年 5 月份水平。主要因为铁矿石谈判已经结束，欧美日韩各大钢厂纷纷开始 租船启运矿石，再加上国际油价持续受产能和伊朗局势的影响而持续攀升，推动 了国际铁矿石海运费，截至 7 月 31 日，15 万吨级铁矿石货轮，从巴西至中国航 线的铁矿石海运费升至 31.46 美元/吨，较月初上升 6.3 美元/吨，较去年同期上 涨 12.94 美元/吨；西澳至中国航线的铁矿石海运费月末升至 12.13 美元/吨，较月 初上升 1.9 美元/吨，较去年同期上涨 4.87 美元/吨。 图图12： ：BDI 指指数数走走势势 图图10:国国内内煤煤焦焦走走势势图图11:国国内内铁铁矿矿石石价价格格走走势势 资料来源：Custeel，国信证券经济研究所数据来源：Custeel，国信证券经济研究所 800 900 1000 1100 1200 Feb-04Jun-04Oct-04Feb-05Jun-05Oct-05Feb-06Jun-06 万 / 万万 万 万 万 万 万 万 万 万 300 450 600 750 900 1050 1200 Jan-04 May-04 Sep-04 Jan-05 May-05 Sep-05 Jan-06 May-06 万/ 万 万万万万66% 万万万万万万万万66% 万万万万 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球全球视视野野 本土智慧本土智慧 Page 7 资料来源：Custeel，国信证券经济研究所 行行业业并并购购政府主政府主导导区域特征明区域特征明显显 济钢济钢集集团团和莱和莱钢钢集集团团整合成立山整合成立山东钢铁东钢铁集集团团 7 月 28 日，山东省以济南钢铁集团和莱芜钢铁集团为基础组建山东钢铁大 集团的方案已经省长办公会审议通过，但真正整和尚需时日，要待各自整体上市 及公司治理完善后，才能完成。 2005 年，济钢集团实现钢铁产量 1042 万吨，莱钢集团实现钢铁产量 1034 万吨，这意味着二者整合后产量总和将达到 2000 万吨以上，仅次于全国钢铁老 大上海宝钢集团的 2273 万吨，成为我国第二大钢铁集团。山东省还计划在现有 产能的基础上，进一步扩大规模，使之成为具有 3000 万吨钢铁产能的大型钢铁 集团。 济钢集团以板材为主，在中厚板领域具有很强的竞争优势，公司提出了建设 中国一流精品板材基地的目标；而莱钢集团则以型钢长材为主，是全国最大的 型钢生产基地。双方在板材和型材领域将形成优势互补，也将在研发、原料采购 和生产营销等方面优势互补、降低成本。 米塔米塔尔尔成功控股阿塞洛成功控股阿塞洛 6 月 30 日，占阿塞洛总股权 5794的股东投票否决了该集团与俄罗斯北 方钢铁公司的合并计划，转而与米塔尔合作，根据合同条款，前者向俄罗斯北方 钢铁公司支付 14 亿欧元的违约金。 7 月 18 日，米塔尔集团对外宣布，公司正式购得全球第二大钢铁企业阿塞 洛集团 50%的股权，从而最终实现全球两个最大钢铁集团的合并，双方于近期将 成立“阿塞洛-米塔尔集团”。 根据双方的生产能力估计，即将诞生的“阿塞洛-米塔尔集团”员工人数高达 32 万、每年销售额达 690 亿美元，每年产钢量达 1.15 亿吨。这个钢产量是其最 大的竞争对手日本新日铁公司年产量的 3 倍，更是中国最大的钢铁制造商宝钢 集团年产量的 5 倍。 7 月 26 日，米塔尔表示公司已经控制了阿塞洛 92%的股份。两公司的第二 季度财报显示，双方合并利润为 13.1 亿欧元。 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 Jan-03Jul-03Jan-04Jul-04Jan-05Jul-05Jan-06Jul-06 BD I 万万 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球全球视视野野 本土智慧本土智慧 Page 8 行行业购业购并整合并整合难难度加大，政府主度加大，政府主导导区域特征明区域特征明显显 尽管钢铁行业整合提高集中度是行业良性发展的必由之路。但目前由于 企业效益整体仍处于良好状态，全行业亏损或微利时代并未到来，不具备大 面积整合的外部条件，但通过资本纽带整合的意识却大大增强，各地区或各 企业都有未来收购或被收购的预期，从而导致政府导向的购并行为加大，如 鞍本合并，河北南北集团的架构，以及山东钢铁集团等。而以市场化驱动的资 产整合还远没有开始，目前地方保护和社会压力，甚至是保守势力构成了中国各 大区域之间跨省并购的障碍。现阶段，跨地域的钢铁企业并购只限于简单的战略 联盟，旨在获取原材料采购和产品销售方面更强的议价能力。但是这种松散的战 略联盟对优化行业结构和提高集中度效果甚微。而政府主导的企业整合不利于企 业效率的提升，更不利于资源的优化配置。 上市公司上市公司动态动态 莱莱钢钢股份：股改加外股份：股改加外资资并并购进购进入倒入倒计时计时 根据目前的情况，莱钢股份股改工作计划已进入股改程序。保荐单位是招商 证券。公司目前正处于与外资谈判实施收购的关键时期，股改方案将与收购收购 一并进行。由于涉及外资，预计股改方案初步是送股加派现，对价水平折合相当 于 10 送 3.0 股左右。 目前该股价为 5.50 元左右，按送 3 股测算，股改除权后，股价仅为 4.23 元 左右，市盈率是7.29 倍，按 10 倍的市盈率考虑还有 38.3%的上涨空间。如果外 资收购价为净资产上浮 14.8%计算，则应在 6.3 元附近，大概应有 50%左右的落 差，具备较高的套利空间。未来公司的外资并购、整体上市也为公司带来较好的 成长空间。 8 月 9 日，公司公布 06 年中报。实现主营业务收入 113.06 亿元，同比上升 21.96%，主营业务成本 100.74 亿元，同比上升 21.30%，实现净利润 2.87 亿元， 同比下降 10.31%。每股收益为 0.311 元，超出我们的预期,预计全年可实现每股 收益 0.60 元左右。 G 宝宝钢钢： ：4 季度价格将与季度价格将与 3 季度持平或略有下降季度持平或略有下降 宝钢股份 4 季度调价即将开始，由于目前国内钢材市场价格整体大幅回调， 再受加息等宏观调控政策影响，需求受到一定程度遏制。价格上涨的可能性甚微。 目前市场大部分钢价已存在倒挂，尽管宝钢股份的钢材仍属高档产品，但出厂价 与市场价背离较多，加上板材类产品过剩压力较大，因此判断：宝钢股份 4 季度 价格将与 3 季度持平或略有下降。 7 月 8 日，宝钢集团与广东韶关钢铁集团公司签订了框架性合作协议，共同 运作湛江 1000 万吨钢铁项目。 目前宝钢集团已与 3 家国内钢铁企业结成战略联盟,它们分别是八钢集团、 马钢集团和太钢集团；与 2 家企业合资建厂,分别是济钢集团和韶钢集团；持有 9 家上市公司股票,分别是 G 邯钢、G 马钢、G 济钢、莱钢股份、G 酒钢、南钢股份、 G 安钢、G 八一和 G 广钢。 7 月 26 日，金川集团同意上海宝钢集团在金川的股权增加到 10。镍是不 锈钢制造的关键原料，金川镍产量占中国总产量的 90。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球全球视视野野 本土智慧本土智慧 Page 9 G 鞍鞍钢钢： ：营营口口鲅鱼鲅鱼圈港圈港钢铁项钢铁项目目获获国家正式批复国家正式批复 06 年 5 月 17 日，国家发改委正式批准公司的营口鲅鱼圈港钢铁项目。8 月 11 日该项目经公司董事会审议通过，即将提交公司股东大会批准。该项目