医药行业2013年周报第4期：城镇化，医药领域投资路线图-130205.ppt

12-02,12-03,12-04,12-05,12-06,12-07,12-08,12-09,12-10,12-11,12-12,13-01,25.00%,申明。,1,证券研究报告 生物医药行业 2013 年 2 月 5 日,城镇化：医药领域投资路线图 2013 年医药行业周报第 4 期（1.28-2.4）,优异 一、行业动态跟踪,最近 52 周走势： 30.00% 20.00%,25000.00 20000.00,1、推进城镇化 医药领域敲定三条线路图 2、取消药品加成能否打破“西西弗斯魔咒”,15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00%,15000.00 10000.00 5000.00 0.00,3、多家药企新药审批遇阻 二、上市公司重要动态回顾 三、主要原料药价格跟踪,成交金额,医药生物(申万),上证指数,青霉素工业盐 2 月 1 日最新报价为 60 元/bou，与上月持平。2,报告作者： 分析师：杨扬 执业证书编号：s0590512070003 联系人： 联系人：刘生平 电话：月 1 日 6-apa 最新报价为 187 元/kg，与上月持平。2 月 1 日阿莫西林 报价在 195 元/kg，与上月持平。维生素方面 2 月 1 日维生素 c 报价 24 元/kg，与上月持平。2 月 1 日维生素 e 报价为 92 元/kg，与上月报 价 98 元相比略降。2 月 1 日维生素 a 报价为 110 元/kg，与上月持平。 泛酸钙（饲料级）2 月 1 日最新报价 56 元/kg，与上月持平。,emai l： 四、医药行业估值跟踪,独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过 合理判断并得出结论，力求客观、公正。 结论不受任何第三方的授意、影响，特此,截止到 2013 年 2 月 1 日，医药生物整体市盈率处在 33.99 倍， 相对于全部 a 股的溢价比例为 2.52 倍，与上周相比有所下降。所有 子板块都表现较多上涨，其中以生物制品子板块表现最为显著。短期 来看，大盘在外围经济政策预期等因素影响下，震荡上行的概率较大。,考虑到医药板块由于前期涨幅较大和行业政策回暖等因素，预计行业 国联证券股份有限公司经相关主管 指数将震荡上行，建议关注低估值蓝筹和业绩持续向好成长企业的投 机关核准具备证券投资咨询业务资 资价值。 格。 五、区间涨跌幅,请务必阅读正文之后的免责条款部分,发现价值,实现价值,“,”,”,2 一、行业动态跟踪 1、推进城镇化 医药领域敲定三条线路图 以城镇化为核心的新一轮社会经济发展，不但意味着城乡基础设施建设 水平的提升，更意味着各项公共服务水平的亟待提高。在医药卫生领域，建 设重点是县级医院。而县级医院服务能力的提升，有望给医疗设备市场带来 新一轮需求增长。 此外，在县以外的城市和农村，医疗机构规划即将调整，城市新增医疗 服务需求已确定由社会办医提供，农村地区的重大疾病也已明确为医保工作 重点。今年，卫生部将加大力度严控医保外用药，以提高大病报销水平。 县医院受益最大 医疗设备需求将增 “加速推进城镇化进程，提高城乡居民医疗服务水平与目前卫生部门强 基层、保基本的思路是一致的。”卫生部新闻发言人近日表示，未来卫生领域 城镇化将主要依靠加大县医院改革建设力度进行。 近期，财政部副部长王保安在地方调研时亦指出，接下来要进一步加大 财政投入，落实政府对医疗卫生机构的基本建设、设备购置等硬件投入，县 级医院医疗设备有望借新型城镇化的东风迎来新一波机遇。 近半县医院有设备购置意愿 波士顿咨询大中华区董事经理夏小燕对记者表示，中国医疗设备市场增 长正在呈现出新的特点。 过去三年内基层医疗设备的资源配置更多集中在乡 镇卫生院和社区卫生服务中心，特别是乡镇卫生中心的 x 射线、超声等设备， 2009 年以来增长非常快，”夏小燕表示，“但根据调研的情况来看，今年开始 及未来一段时间内，县级医院将成为基层医疗设备增长的主力。 “过去几年县级医院发展更多主要集中在医院规模的扩张和楼馆建设，” 对此，一中部省份医院协会会长对记者表示，“一般在规模扩大后，未来几年 则将迎来设备配置的高峰。 据卫生部门统计，目前中国县级医院数量已达到上万多家。而根据波士 顿调研显示，约有 40%-50%的县级医院未来两年至三年内都有设备采购的意 向，显著高于有设备购置意愿的社区卫生中心和乡镇卫生院 20%至 30%的所 占比重。 “除了有设备购置意愿外，许多县级医院也有购置新设备的能力，”夏小 燕表示，过去几年在县级医院诊疗的人数已经出现了快速增长，医保补助标 准的提升和影像检查等医疗服务费收入上升等因素，也使县级医院有能力靠 自身收入购置设备。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,发现价值,实现价值,3 据介绍，不同于目前主要通过集中采购购置设备的社区卫生中心、乡镇 卫生院，县级医院设备购置的主要方式是自行采购，这就决定了县级医院对 财政投入的依赖度较小，更多依靠自身财力。而据波士顿调研显示，目前许 多县级医院购置设备的资金来自于自身收入的比重已经达到了 60%。 国产设备在基层市场空间大 “按照卫生部的规划，未来县级医院需要承担 90%的卫生诊疗服务，这 就意味着县级医院在设备配置上将更接近目前的城市综合医院，与乡镇卫生 院和社区卫生中心相比，县级医院对设备的全面性要求就更高。”夏小燕表示， 预计未来几年内影像诊断和手术类设施将是县级医院设备市场的快速增长 点。 而在市场构成方面，夏小燕表示，外资品牌仍将持续在国内医疗设备市 场的明显优势，但与城市大型综合医院相比，县级医院对设备的价格敏感度 和性价比的要求等都相对更高，此外很多走政府采购的设备采购在招标中也 会偏向国内品牌，国内医疗设备企业未来或将在县级医院市场寻得更多空间。 实际上，去年以来国内医疗器械产业在高端设备市场上的竞争力已有所 加强。根据工商联统计去年销往三甲医院的高档医疗器械产品中，国产占比 已较前几年的 20%提升达到了 30%-35%。 特别是在心电图记录仪、超声波扫描装置的进口方面，去年中国从以往 排名前几位国家的进口金额同比都有不同程度的下降，“尤其是超声扫描，去 年前几月从最大进口国德国的进口金额同比下降了 17%。”协 会负责人表示， 国内高端医疗器械的企业竞争力正在缓慢上升，未来进口替代方面市场空间 广阔。 “我们确实希望未来加大对国内医疗设备的支持力度，”对此上述卫生部 相关负责人表示，但必须承认目前国内医疗设备在产品质量、稳定性和售后 服务方面都还相对较弱，而许多医疗设备企业往往一窝蜂往某几个高盈利设 备品种处拥，也限制了国内设备技术水平的提高，对此他建议企业应减少重 复无效竞争，转而在特定几类产品上寻求长期优势发展。 今年农村医疗保障 重点将向大病转移 在缩小医疗服务城乡差距方面，进一步提高农村医疗补助水平将是农村 医疗卫生城镇化的重点。对此卫生部近日表示，2013 年将进一步将新农合人 均筹资水平提高到 340 元左右，其中今年农村医疗保障重点将向大病转移， 将 20 种疾病纳入大病保障范畴，报销比例不低于 90%。 “90%的报销比例包括 70%的新农合报销和 20%的农村医疗救助报销， 实际上目前很多地区都已有了相应要求，”对此卫生部门相关人士表示，但由 于种种原因，实际报销比例往往难以达到理想水平。据悉，卫生部今年将严,请务必阅读正文之后的免责条款部分,发现价值,实现价值,”,”,4 格控制报销外药品耗材使用，以进一步提高实际报销比例，达到 90%目标。 20 种大病报销比例提至九成 相关咨询公司表示，过去三年基层医保补助水平的提高明显带来了相关 医药消费结构的升级，而未来医保筹资水平的提高，预计仍是基层医药市场 增长升级的主要动力。 卫生部表示，未来农村医疗保障重点将向大病转移，陈竺要求今年要以 省为单位全面开展尿毒症等中末期肾病、胃癌肺癌等恶性肿瘤疾病和心血管 病等 20 种大病保障工作，今年要求新农合按照不低于 70%的比例进行补偿， 再加上 20%的农村医疗救助报销部分，总报销比例要达到 90%以上。 据了解，此前包括山西、福建、四川等多地均已对相关大病保障提出了 相关要求，此次提出全国统一目标，预计开展大病保障的地区范围将会全面 扩展。此外记者了解到，卫生部计划到 2020 年参合农民政策性住院费用报销 比例力争达到 90%，并进一步提高重大疾病的补偿力度和最高支付限额，预 计肿瘤、肾病、心血管疾病等几类疾病相关药品市场将迎来放量增长。 而在地方卫生部门看来，实际上提高大病报销比例目标已并不新鲜，如 何提高实际医保的报销比例，才是未来政策关键。 “比如虽然基本医保政策范围内报销比已达 75%，但实际报销比目前只 有 50%左右，其中大量报销目录外的用药未得到有效控制， 陈竺在近日召开 的卫生工作会议上强调，“今年必须加大力度严格控制报销目录外用药，力争 实际报销比去年提高 5 个百分点，并提高基层门诊对慢性病诊疗的报销比 例。” 对此记者了解到，四川近期将进一步扩大新农合诊疗服务报销项目范围， 增加了报销药品目录，并在此基础上规定省级定点医院用非报销药品不能超 过 15%，市级不能超过 10%，而县级则不能超过 8%，同时要求医务人员在 使用非报销药品时必须征得患者或家属同意并实行签字告知制度。 医疗机构规划将调社会办医受重视 “城镇化带来了流动人口的大量增加，这导致我们过去的医疗布局一定 程度上已经不适应城镇化的需求， 卫生部医改办副主任梁万年表示，接下来 将进行新一轮医疗机构规划调整，而社会办医将在此次规划调整中扮演重要 角色。 对此，业界表示，未来城市新增医疗需求将主要由社会资本提供，社会 办医将在新一轮城市医疗卫生城镇化进程中受益最显著。 点评：医药行业在城镇化建设期间迎来更多发展机会。城镇化建设绝不 是简单的大兴土木，其实质内容也应包括民众医疗健康的改善。因此，是否 能提供充足而有效的药品器械以及良好的医疗服务也将是衡量城镇化建设,请务必阅读正文之后的免责条款部分,发现价值,实现价值,，,5 质量的重要指标。城镇化建设的基层也恰好是十二五期间医改的重点区域。 未来医药发展最具前景领域将都是与基层医疗市场强劲需求相关的医药细 分行业。从现阶段基层医改的重点来看，大病医保、基层医疗器械和医疗服 务等相关领域值得关注。与这些领域相关的医药上市公司如恒瑞医药、和佳 股份、阳普医疗和迪安诊断等将有较好的投资机会。 2、取消药品加成能否打破“西西弗斯魔咒” “酝酿已久的取消药品加成，终于要正式实施了，公立医院药品价格有 望得到控制。导报记者昨天从厦门市财政局网站了解到，根据近日出台的厦 门市公立医院医药分开取消药品加成改革实施方案，从 3 月 1 日起，厦门将 在以往降低公立医院药品加成率 5 个百分点的基础上，取消所有公立医院的 药品加成，并适当提高公立医院诊疗费等标准，提高的部分将主要由医保统 筹基金负担。（1 月 30 日海峡导报） 在以往降低公立医院药品加成率 5 个百分点的基础上，取消所有公立医 院的药品加成，无论是降价药品的范围，还是降价的幅度，的确不可谓不给 力，公众医药负担的减轻，要说也完全可以期待。不过，对于药品降价，取 消药品加成，公众其实早有亲历，尽管每次“雷声”都不小，但最终公众能 够切身感受并体会到的实惠，却总是寥寥，甚至发现医药负担有时不降反升。 药品降价与取消加成给公众的诸多错觉，引发“降价”疲劳，甚至导致对“取 消加成”缺乏不信任，也就并不意外。 那么，何以按说应该从“取消药品加成”中受益的公众，却对此并无感 觉呢？应该说，“取消药品加成”，的确可能遭遇各方的既得利益阻力，虽然 看似斩断了“以药养医”的链条，但现实中却仍然出现了“以药捐医”之类 的变通手段。可见，表面上的“取消药品加成”，其背后的利益腾挪空间尽管 在不断收窄，但既然以药养医本身并没有被放弃，药品也仍然是补贴医疗的 重要来源，如此前提下的“取消药品加成”其实不可能来得彻底和到位，而 只能是在利益拉扯之间不停的摇摆。 可以设想的是，只要医仍然要药来养，“取消药品加成”，其实注定难以 摆脱“西西弗斯宿命”。表面看来药品价格一次次的下降，但既然医仍然要养， 利益链条自然不可能从根子上斩断，于是，“失之东隅，收之桑榆”“摁下葫 芦浮起瓢”，也就成了“取消药品加成”无法规避的西西弗斯轮回。最终，药 价降价了，公众和患者却总是无从感知，也就并不意外了。 可见，医药的供给与定价固然需要尊重市场规律，但医药行业的公共属 性同样不应被无视，既然如此，真要让公众得实惠，基本药品的零差价销售，,请务必阅读正文之后的免责条款部分,发现价值,实现价值,6 其实既需要药品价格监管的到位，更需要财政补贴政策的落实。假如无视医 疗成本本身，不去补足基层医疗投入的缺口，仅仅是药品降价，其实并没有 从根本上解开“取消药品加成”的死结，医疗成本也依然会通过其他的方式 转嫁到患者身上。从这个角度来看，“取消药品加成”的有效实施，其实离不 开必要的前提。只有真正建立起相关成本的分担机制，而不是简单的去回避 甚至无视客观问题，才能打消市民的疑虑，公众的医药负担，也才能真正降 低。 一言以蔽之，“取消药品加成”的背后固然不乏善意初衷，但唯有真正摆 脱了“西西弗斯宿命”，药品降价才能真正名副其实，并让公众感同身受。在 这一点上，厦门在“取消药品加成”的同时，适当提高公立医院诊疗费等标 准，提高的部分将主要由医保统筹基金负担，期待能打破“取消药品加成” 的西西弗斯魔咒。 点评：公立医院改革难度很大，是一个长期的过程。“取消药品加成” 之所以收效甚微，是与现行的公立医院制度息息相关的。现阶段的公立医院 还沿袭改革开放初期的制度。由于公立医院的性质束缚和涉及多方利益，因 此现阶段最好的改革办法也只有“先试点后铺开实施”的渐进式分阶段改革。 从 2012 年广东等地区首先试点实施“取消药品加成”政策以来，其迅速在 其他地区扩展铺开。“取消药品加成”也成为公立医院改革的揭幕之举。紧 跟其后的总额预付和提高医疗服务费用等措施均将在 2013 年逐步推广。但 这些措施仍将是治标之举，本质上的公立医院改革在现阶段仍将难以实现。 3、多家药企新药审批遇阻 信邦制药撤回新药申请 1 月 30 日，国家药监局药品审评中心公布信息，根据企业的撤回申请， 人参皂苷rd 和人参皂苷rd 注射液的生产批件申请已经被注销。而在药 监局注册进度查询栏中，该品种的进度变更为“在审批“.信邦制药 31 日发布公 告称公司向国家药品审评中心请求撤回人参皂苷rd 注射液的新药生产注 册申请。 信邦制药表示，根据国家药监局新药审评技术要求和 2012 年 5 月国家药 监局出台的中药新药治疗中风（脑卒中）临床试验指导原则（讨论稿）以 及专家的意见，结合该药品临床前的研究结果和已完成的临床研究数据，公 司拟补充进行一系列的研究和试验，待完成后再行申报。 人参皂苷rd 注射液一直被视为信邦制药的重量级产品，多家知名机构 都对人参皂苷rd 的获批持极为乐观的态度。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,发现价值,实现价值,“,7 2012 年 6 月 6 日，信邦制药公告称，将在 2012 年 6 月 13 日15 日召开 人参皂苷rd 注射液药品审评咨询会议，公告公布后公司股价直接涨停，此 后一路上涨，从 6 月初的 14 元涨至 8 月初的 22 元。 2013 年 1 月 31 日，在撤回申请多天以后，信邦制药终于发布公告，股 票应声跌停。 无独有偶，通化东宝和海正药业也接连遭遇新药研发滑铁卢。 继 信 邦制 药 新药 审批 受 阻后 ， 国内 最大 的 胰岛 素生 产 商通 化东 宝 （600867）也遭遇了新药滑铁卢。 1 月 31 日，本报记者在国家药监局药品审评中心查询得知，2012 年 12 月 27 日，通化东宝研发的两个第三代胰岛素品种：甘精胰岛素和门冬胰岛素 共 6 个新药临床试验申请已经被企业撤回。 通化东宝证券事务代表谷丽萍表示： 公司并未获得关于这几个品种的信 息，目前内部正在讨论此事，可能会在 2 月 1 日发布公告做出解释。” 2012 年 5 月 17 日，上述两个品种的胰岛素进入临床研究阶段，至今一 直未披露过临床进展。 连续出现的新药申请被企业主动撤回令资本市场对于这类信息已经十分 敏感。1 月 31 日，通化东宝股价在一个月以来连续上涨近 50%之后，下跌 2.11%，收于 12.04 元。事实上，通化东宝股价连续大涨，正是在 2012 年 12 月 27 日以后，彼时通化东宝撤回了上述新药临床试验申请。 海正药业昨日突发公告称，1 月 31 日晚上 8 点，celsion 公司宣布 thermodox（热敏脂质体阿霉素）联合射频消融在原发性肝癌的三期临床研 究（heat 研究）没有达到主要临床研究终点。海正药业宣布将终止与 celsion 公司签订的关于 thermodox 在中国的开发和销售意向性协议，并不再支付后 续费用。 受此影响，cels ion 1 月 31 日股价暴跌近 80%。海正药业亦受拖累，昨 日开盘瞬间下挫 9%，随后股价有所拉升，但尾盘仍大跌 8.24%。 点评：近期药企接连出现的新药审批受阻并不是偶然性的，而是药监局 新药审批要求趋严的表现。新药审批趋严对于医药行业影响较大，我们认为 主要表现在以下两个方面：其一，与仿制药一致性评价的目的一样，均剑指 药品质量和药效问题；其二，审批未通过新药的现有竞品将迎来发展的好机 会，我们建议近期新药获批的康缘药业等优质医药企业等。 二、上市公司重要动态回顾,请务必阅读正文之后的免责条款部分,发现价值,实现价值,8 （1）达安基因（002030）：公布首期股权激励计划 公司将通过向激励对象定向发行股票作为本计划的股票来源。股票期权 激励计划授予的股票期权数量为 413 万份，对应的标的股票数量为 413 万股， 占当前公司总股本 416,047,104 股的 0.99。股票期权激励计划的有效期为 5 年，自股票期权激励计划股票期权授权日起的 5 年时间。本计划激励对象获 授的股票期权等待期为二十四个月，在等待期内不可以行权。股票期权的行 权价格为 8.43 元。 （2）三诺生物（300298）：业绩预增 35%-55% 拟 10 转 5 股派 7.5 元 公司预计 2012 年度实现归属于上市公司股东的净利润 1.19 亿元-1.37 亿 元，同比增长 35%-55%。同时公司拟定 2012 年度利润分配预案为每 10 股转 增 5 股并派现 7.5 元。 （3）普洛股份（000739）：普洛股份 2012 年度实现营业收入增长 24%，归属 母公司净利润增长 80%，eps0.36 元 公司载 2012 年营业总收入为 34.80 亿元，同比增长 23.69%；归属于上市 公司股东的净利润为 1.36 亿元，同比增长 80.30%；基本每股收益 0.36 元， 同比增长 80.00% 。 ( 4 ) 智飞生物（300122）：2012 年度实现营业收入同比增长 21.61%，归属 母公司净利润同比增长 10.89%，eps0.36 元 2012 年度实现营业收入 764,619,690.68 元，同比增长 21.61%，主要原 因是代理产品 23 价肺炎疫苗销售收入增加。营业利润 219,512,372.95 元， 同比增长 14.83%；归属母公司净利润 217,779,280.35 元，同比增长 10.89%。 主要原因是代理产品 23 价肺炎多糖疫苗销售收入增加，营业利润和净利润同 比增长。 ( 5 ) 红日药业（300026）：新药脑心多泰胶囊注册申请被 sfda 否决 2013 年 1 月 30 日，公司收到经天津市食品药品监督管理局转发的国家 食品药品监督管理局关于在研新药脑心多泰胶囊的，审 批意见为：根据中华人民共和国药品管理法及有关规定，经审查，本品 不符合药品注册的有关要求，不批准本品生产的注册申请。按照国家有关规 定，公司有权依法申请复审。目前公司正在抓紧时间准备相关资料，并于近 期内向国家食品药品监督管理局提出复审申请。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,发现价值,实现价值,9 ( 6 ) 和佳股份（300273）：与河北景县政府签署合作协议金额不超过 1.02 亿 2 月 1 日午间发布公告称，近日公司与景县人民政府就景县人民医院新址 项目后续工程建设合作事宜签署合作框架协议，河北省景县人民政府全权委 托公司为景县人民医院新址项目后续工程建设提供整体打包服务，项目总金 额不超过 1.02 亿元。，景县人民医院新址项目后续工程的总金额不超过人民 币 7000 万元，景县人民医院向公司购置医疗设备的总金额不超过人民币 3200 万元；本协议属于框架性协议，最终的项目金额将根据公司与景县人民医院 协商签署的正式合同金额为准。本框架协议总金额占公司 2011 年度经审计的 营业收入的 20.87%。本协议的履行预计将对公司未来 2 年经营业绩产生积极 的影响。 三、主要原料药价格跟踪 1、抗感染药价格跟踪,图 1：青霉素工业盐价格走势 数据来源：wind，国联证券研究所 图 3：阿莫西林国内价格走势,图 2：6-apa 国内价格走势 数据来源：wind，国联证券研究所 图 4：头孢曲松钠国内价格走势,请务必阅读正文之后的免责条款部分,发现价值,实现价值,10,数据来源：wind，国联证券研究所 2、维生素类价格跟踪 图 5：维生素 c 国内价格走势 数据来源：wind，国联证券研究所 图 7：维生素 e 国内价格走势 数据来源：wind，国联证券研究所,数据来源：wind，国联证券研究所 图 6：维生素 a 国内价格走势 数据来源：wind，国联证券研究所 图 8：泛酸钙国内价格走势 数据来源：wind，国联证券研究所,青霉素工业盐 2 月 1 日最新报价为 60 元/bou，与上月持平。2 月 1 日 6-apa 最新报价为 187 元/kg，与上月持平。2 月 1 日阿莫西林报价在 195 元 /kg，与上月持平。头孢曲松钠最新报价 690 元/kg，已经从价格底部逐步上涨。 而维生素方面，2 月 1 日主流厂家维生素 c 报价为 24 元/kg，与上月持,请务必阅读正文之后的免责条款部分,发现价值,实现价值,e2,11 平。vc 短期内未能解决供求关系，难以出现反弹态势。 月 1 日维生素 （饲 料级）报价为 92 元/kg，与上月报价 98 元/kg 相比略降。维生素 a 方面，2 月 1 日报价为 110 元/kg，与上月报价持平。泛酸钙（饲料级）2 月 1 日报价 56 元/kg，与上月持平。由于目前下游库存较多,涨价动力不足,因此现在市场 上泛酸钙价格仍保持在 60 元/kg 左右。 四、医药行业估值跟踪 截止到 2013 年 2 月 1 日，我们采用一年滚动市盈率（ttm，整体法）， 剔除负值影响，医药生物整体市盈率处在 33.99 倍，相较于上周有所上升， 仍旧远离行业历史均值。医药行业相对于全部 a 股的溢价比例截止到 2013 年 2 月 1 日为 2.52 倍，与上周相比略有下降。所有子板块都表现较多上涨， 其中以生物制品子板块表现最为显著。短期来看，大盘在外围经济政策预期 等因素影响下，震荡上行的概率较大。考虑到医药板块由于前期涨幅较大和 行业政策回暖等因素，预计行业指数将震荡上行，建议关注低估值蓝筹和业 绩持续向好成长企业的投资价值。根据各公司目前经营情况和未来政策动向， 我们提出如下投资策略：1）年报业绩快报期间，业绩高增长和高送转预期的 医药公司将有较好的投资机会，我们建议关注长春高新、海思科等医药上市 公司；2）行业估值调整之后，优质药企显现较好的长期投资价值，我们建议 关注同仁堂和康恩贝等上市公司；3）新版 gmp 认证加快步伐，制药装备行 业将迎来较好的投资机会，我们建议关注千山药机、新华医疗和东富龙等上 市公司的投资价值。长期来看，尽管药品价格下降将会影响行业的毛利率， 但行业的扩容和需求的持续放大将是整个行业继续维持 20%以上增速，我们 依然给予行业“优异”评级。 图表 9：医药行业历史估值比较图 数据来源：wind，国联证券研究所,请务必阅读正文之后的免责条款部分,发现价值,实现价值,12,图表 10：化学原料药行业市盈率变化趋势图 数据来源：wind，国联证券研究所 图表 12：生物制品行业市盈率变化趋势图 数据来源：wind，国联证券研究所 图表 14：医药商业行业市盈率变化趋势图 数据来源：wind，国联证券研究所,图表 11：化学制剂行业市盈率变化趋势图 数据来源：wind，国联证券研究所 图表 13：医疗器械行业市盈率变化趋势图 数据来源：wind，国联证券研究所 图表 15：中药行业市盈率变化趋势图 数据来源：wind，国联证券研究所,请务必阅读正文之后的免责条款部分,发现价值,实现价值,13 五、区间涨跌幅 本周大盘由于经济弱复苏和国际量化宽松政策预期等因素而较多上 涨，医药板块由于前期涨幅较多而回调使得板块走势弱于大盘。从个股 表现来看，科华生物和丽珠集团等均表现出强劲的走势，分列行业周涨 幅前列。新药研发受阻的信邦制药和海正药业等遭遇了较多回调，分列 行业周跌幅前列。,证券代码 300238.sz 002022.sz 000597.sz 000513.sz 600645.sh 000004.sz 600771.sh 600671.sh 000661.sz 002653.sz,证券简称 冠昊生物 科华生物 东北制药 丽珠集团 中源协和 国农科技 st 东盛 st 天目 长春高新 海思科,涨幅前 10(%) 19.60 19.31 19.30 17.52 15.74 13.75 13.47 13.26 12.44 12.03,证券代码 002390.sz 300049.sz 300273.sz 600267.sh 600436.sh 300171.sz 600129.sh 000999.sz 300261.sz 002219.sz,证券简称 信邦制药 福瑞股份 和佳股份 海正药业 片仔癀 东富龙 太极集团 华润三九 雅本化学 独一味,跌幅前 10(%) -13.76 -9.28 -7.82 -7.27 -6.48 -5.90 -5.31 -4.38 -4.02 -3.71,根据 2012 年医药行业投资策略，我们调整了重点跟踪股票池(如下表)。 我们将每周跟踪个股 pe 的变化动态，通过目前估值和历史均值以及合理估 值的差距，我们重点推荐同仁堂（600085）、东阿阿胶（000423）。 国联医药重点跟踪股票池,证券简称 现代制药 信立泰 仙琚制药 恒瑞医药 千红制药 翰宇药业 华东医药 广州药业 同仁堂 江中药业 康美药业 华润三九 东阿阿胶 长春高新 舒泰神 达安基因,11 年 eps 0.33 0.96 0.40 0.80 1.08 0.79 0.92 0.37 0.34 0.72 0.51 0.88 1.35 0.80 1.54 0.20,12 年 eps 0.52 1.41 0.54 1.01 1.07 0.46 1.11 0.58 0.43 1.03 0.70 1.09 1.81 2.15 1.34 0.25,12 年 pe 25.00 33.26 18.81 31.49 25.14 37.98 34.82 43.41 46.51 19.72 22.92 25.23 25.58 36.82 38.45 33.72,历史均值 32.22 47.27 42.78 42.67 34.37 54.08 55.03 46.67 37.56 43.68 32.99 42.09 35.41 95.79 48.08 54.64,合理 pe 30 30 30 35 25 35 30 35 35 30 25 25 35 40 35 40,长期看好理由 国药集团工业平台，资产注入预期 心血管制剂稳步增长,新品营销提振业绩 产业链完备的甾体类药物 处方药销售实力强劲，仿制药研发一流 行业景气度有望回暖，新品研发顺利 多肽药物龙头,新品梯队丰富 工业品种出色，历史问题有望解决 王老吉商标回归,业绩逐步向好 国药老字号,营