《现金流动态管理》PPT课件.ppt

纳税人俱乐部 400-650-9936 现金流管理 风险控制与价值创造 2 内容架构 n企业现金流管理：12345 n企业现金流战略风险控制架构 n企业现金流营运风险控制体系 n企业现金流内部风险控制环节 n企业现金流价值创造的DNA n企业现金流管理模式的适用条件及其风险因素 400-650-9936 3 现金流管理 现金管理 资金运作 资本运作 水润良田 挑水灌溉 机器抽水 人工降雨 理财活动 第三层次：CEO的财务 第二层次：CFO的财务 第一层次：财务人员财务 现金为王：三个层次 400-650-9936 4 400-650-9936 5 400-650-9936 6 三维现金流的内在逻辑解析 n经营现金流：内生性现金流的源泉 n投资现金流：产生内生现金流的前提 n融资现金流：资产现金流的起源和补充 400-650-9936 7 经营投资筹资现金流管理重点 1 2 3 4 5 6 7 8 400-650-9936 8 分析：哪种情况更好？ 甲乙丙丁 经营净 流量01002000 投资净流量-200-2000200 筹资净流量200100-100-200 全部净流量001000 400-650-9936 9 现金流的逻辑 n面向历史 经营活动 投资活动 筹资活动 n面向未来 现金存量 营运资本需求量 利息费用 资本性支出 现金股利 融资活动 400-650-9936 10 现金流量操纵手法分析 n会计选择 利用现金流量表准则提供的判断空间与选择余地 n理财策略 利用理财策略影响现金流的发生时间 n直接造假 400-650-9936 11 会计选择 利用现金流量表准则提供的判断空间与选择余地 n公司出于美化经营现金流的需要，将实质上属于 投资、筹资活动的现金流入纳入经营活动现金流 ，将某些经营活动现金流出移至投资、筹资活动 的现金流项目，于是产生了现金流量表的“会计选 择”问题 n较普遍的问题是票据贴现和应收账款出售，从理 财的角度来看，票据贴现和应收账款出售是企业 与银行等金融机构之间的融资行为，不应属于经 营活动现金流，至少不应属于“销售商品、提供劳 务收到的现金” 400-650-9936 12 会计选择 利用现金流量表准则提供的判断空间与选择余地 n按照现行准则，收购企业资产（既包括固定资产 ，也包括应收账款、存货等流动资产）所支付的 现金全部计入投资活动支出 n当收购资产中的应收账款产生现金回笼、存货实 现现金销售时，却“理所当然”地计入了经营活动 收到的现金 n那么仅仅依靠收购营运资本（非货币的流动性资 产减去非货币的流动性负债）为正的子公司，就 可以获得经营现金流的增长 400-650-9936 13 理财策略 利用理财策略影响现金流的发生时间 n具体方法包括加快货款回收，清理资金占 用，延长采购付款期限，通过关联方代垫 费用支出等方式 n这种方法也可以与现金流量表分类的选择 结合使用 n这些方式往往只能带来经营活动净流量一 次性的提高，甚至是以牺牲未来经营活动 流量为代价 400-650-9936 14 直接造假 n在实务中常见三种做法 将非经营活动甚至违规行为所得计入主营业务收入， 同时计入销售收现，结果导致利润和现金及现金等价 物余额都获得提高 配合收入造假虚构销售收现，同时通过虚构投资支出 消化虚增的现金 为避免主营收入缺乏现金支撑的质疑而粉饰销售收现 能力，虚增“销售商品、提供劳务收到的现金”，同时 虚增“购买商品、接受劳务支付的现金”将虚增的现金 部分抵消掉 400-650-9936 15 4种变量：流向流向、流量、流速、 流程 n现金流流向的内涵主要包括三个方面 一是指现金流的流入和流出 二是指现金流在集团公司、子公司、孙公司之 间和公司内部各组织及部门之间流动的方向 三是指现金流的投资方向 n这一流向是战略性的，对企业的影响意义重大 400-650-9936 16 3 市场快速 成长 市场萎 缩 竞争 实力 强 竞争 实力 弱 21 4 多元化战略的内外条件 400-650-9936 17 企业现金流分析的五方面评价指 标 n偿债性 n灵活性 n盈利性 n增长性 n结构性 400-650-9936 18 企业现金流指标业绩评价模板 400-650-9936 19 权重？议而不决 n五十名中高层参与评价 400-650-9936 20 指标加权平均量化表 评价指标 偿债灵活盈利增长结构 得分排序 偿债111141 灵活001123 盈利011132 增长000114 结构000005 400-650-9936 21 指标加权平均量化表 评价指标个体判 断得分 个体判 断排序 集体判 断得分 集体判 断排序 权重% 偿债性41120224 灵活性23100320 盈利性32140128 增长性1480416 结构性0560512 总计500100 400-650-9936 22 企业现金流指标同行业评价模板 400-650-9936 23 企业现金流指标趋势评价模板 400-650-9936 24 企业现金流战略风险控制架 构 n良性增长 可持续增长率 n价值创造 经济增加值 400-650-9936 25 可持续增长率 n可持续增长率(self-sustainable growth rate,g) 营运效率和筹资政策不变 nROE（Retain On Equity）=净利 / 期初权益 n这就是可持续增长率的期初模式 400-650-9936 26 权益净利率的现金流量视角 NOCF：经营活动现金净流量 400-650-9936 27 经济增加值的计算思想 （EVA，Economic Value Added） nH公司的税后利润为3500万，净资产为1.8亿，市场确定的股 权必要报酬率是12%，所以 EVA=3500-18000*0.12=1340万 n续上例，假设公司债务为0.9亿，利率为8%，所得税率25% EVA=息前税后利润全部资本费用 （3500+90006%）（180000.1290006%） 404027000101340 27000（4040/2700010）1340 27000（14.96%-10%） 1340 EVA=投资资本（投资资本报酬率加权平均资金成本） EVA=C （ROIC-WACC） 400-650-9936 28 经济增加值的定义及计算公式 中央企业负责人经营业绩考核暂行办法 n经济增加值是指企业税后净营业利润减去资本成 本后的余额，计算公式 n经济增加值=税后净营业利润-资本成本 =税后净营业利润-调整后资本平均资本成本率 税后净营业利润=净利润+(利息支出+研究开发费用调 整项-非经常性收益调整项50%)(1-25%) 调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息 流动负债-平均在建工程 400-650-9936 29 资本成本率的确定 n中央企业资本成本率原则上定为5.5% n承担国家政策性任务较重且资产通用性较 差的企业，资本成本率定为4.1% n资产负债率在75%以上的工业企业和80% 以上的非工业企业，资本成本率上浮0.5个 百分点 n资本成本率确定后，三年保持不变 400-650-9936 30 经济增加值公式解释 nEVA=税后净营业利润-调整后资本平均资本成本率 税后净营业利润：NOPAT （Net Operating Profit after Taxes ） 调整后资本（C） 平均资本成本率（WACC） nEVA=调整后资本（税后净营业利润/调整后资本）-平均 资本成本率 nEVA=C （ROIC-WACC） nEVA率ROICWACC 400-650-9936 31 分配剩余现金 提高资产管理效率 扩大市场份额、提价或控制费用 以提高营业利润率 检讨资本结构 若非最优资本结构，则优化资本 结构，降低WACC 如果上述决策失败，则出售业务 现金剩 余 现金不足 EVA 0 EVA 0 使用剩余现金加快增长 新投资促进整体增长 获取相关业务 分配剩余现金 增加股利支付 回购股份 减少股利 筹集资金 发行新权益 增加借款 降低销售增长至可接受水平 淘汰边际利润率低和资产周转率低 的产品 尝试彻底重组 全面出售业务 销售增长率g ROIC-WACC 企业现金流战略风险控制架 构 400-650-9936 32 企业现金流营运风险控制体 系 n营运能力缺失型现金周转危机 n信用风险失控型现金周转危机 n资金运作失衡型现金周转危机 n投资策略失当型现金周转危机 n担保责任连带型现金周转危机 n关联方恶意占用型现金周转危机 400-650-9936 33 资金链断裂的“杯具” EBIT=Q（P-V）-F Q，销售量，防止钙化，经营决策 F，固定费用，资产结构，投资决策 DOL=(EBIT+F)/EBIT，经营杠杆系数 NI=（EBIT-I）（1-T） I，利息费用，资本结构，筹资决策 债务的金额（本金和利息）和期限 DFL=EBIT/(EBIT-I)，财务杠杆系数 资产负债表 资 产 负 债 所有者权益 400-650-9936 34 3 投资 风险小 投资 风险大 经营 难度 小 经营 难度 大 2 1 4 四种不同的企业经营模式 400-650-9936 35 拯救资金链危机的五大措施 中欧商业评论 n措施一：退出激进预算 客观地进行环境影响因素分析和企业战略分析，确保 现金流向与环境变化相协调，重新制定稳健的财务预 算，是危机中的首要任务 n措施二：改善成本 尽管几乎所有的企业都在进行削减成本的工作，但专 家认为，聪明的公司会将成本的细分做到精细化，将 成本的预算作为企业资源配置管理，理清成本的投入 产出关系，削减那些未来不会或者只是很少带来产出 的一些成本 400-650-9936 36 拯救资金链危机的五大措施 中欧商业评论 n措施三：检修供应链 供应链的管理在萧条时期变得异常重要 n措施四：广开资金源 对于资金饥渴的企业而言，单一依靠银行贷款并不是明智的选择 在宏观经济进入下行周期中，银行最常扮演落井下石的角色 因此企业在注意资本金和借贷之间的比例、长期负债和短期负债 之间的比例，避免短资长用的同时，尽量广开财路，使资金来源 多元化 相比银行贷款，寻求上市筹资也因股市紧缩而变得更加困难 不过风险投资信托计划、股权融资或者私募基金投资也是企业可 以考虑的途径 400-650-9936 37 拯救资金链危机的五大措施 中欧商业评论 n措施五：合理瘦身与逆势扩张 对于一个高负债低现金的企业而言，重新审视 过去的投资行为，出售相关资产或者关闭生产 线可以快速缓解现金的饥渴 在决定出售什么资产、出售多少之前，必须进 行谨慎的价值贡献分析 抛弃长期对企业价值贡献为负值的资产，才能 使优质资产得到保全从而带来新生的机会 400-650-9936 38 现金流的汇率风险管理 n交易风险 远期结售汇 货币掉期 利率掉期 货币期权 n经济风险 400-650-9936 39 内部债务融资 折旧投资 股东借款 债务权益 外 部 内 部 外部债务融资 对外发行债券 信贷融资 外部权益融资 对外发行股票 增资扩股 内部权益融资 股利转资本公积 增资配股 融资模式的优选排序 可转换债券 400-650-9936 40 资产出售：一个新的融资视角 来源于资产负债表左边的融资 n当一家企业的管理层想通过筹资达到某个经营目 标，但它负债率已经很高了，而且业绩也不好， 那么其他的融资渠道都变得昂贵或者不可能，那 么，资产出售就成为一种相对比较好的选择 n股东预期资产出售所得的收入用途合理，则股价 上升 Larry Lang; Annette Poulsen; Rene Stulz; JFE, 1995 400-650-9936 41 整存零取：蓄水滴灌 n挖一个水池子，只要灌入的水量大于流出 的水量，就会有不断增长的水量沉积下来 这个蓄水的原理同样可以蓄钱 如果存取之差形成规模并持续不断，就可以挪 用这笔钱进行投资 n直销是一种天才的营销模式 400-650-9936 42 整存零取：蓄水滴灌 n1人20000的货，500人就是1000万 n在月底会返佣金，但1000万会趴一个月，这就是 蓄水滴灌 直销员不但在为公司销售产品，同时也在为公司融资 。随着直销队伍的扩大，公司账上沉淀的资金越来越 多，而这笔钱没有任何风险，风险都被直销员承担了 。但是由于直销队伍是一个庞大的流动群体，风险被 高度分散了，具体落到每一个人头上的风险也变得很 小了，即使有人会放弃这份工作，他可以把存货折价 转售给其他直销员 400-650-9936 43 整存零取：蓄水滴灌 n淘宝网的商务模式也类似蓄水滴灌 淘宝网扮演了一个银行在国际贸易中的信誉担 保角色 舆论信用体系 n在这个游戏中，最终无论交易是否成功， 预付的货款都会在淘宝网上存留一段时间 ，如果网上交易的群体足够大的话，淘宝 网就真可以开银行了 n这样的企业从来就不用担心现金流 400-650-9936 44 延迟支付：蓄水滴灌 n以信用保障为由的延迟支付，实际的操作 流程是： 买家将钱打到支付宝帐户 卖家发货 买家收到货品后在支付宝进行确认 支付宝将买家所支付的金额再转入卖家的帐户 400-650-9936 45 你知道淘宝怎么赚钱吗？ 0146 10 20 30 40 235 404040 400-650-9936 46 零存整取：星火燎原 n项目公司在每一个地区都设立一个独立法人的子公司，便于资本运营 n750万元，750万股，100%股权， n骨干创业团队，占位与放量 n增资扩股，引入当地资源，2502=500万元 总股本1000万股，总投资1250万，市值2000万 股权比例75：25 n增值后的股权溢价3.13倍，240万股6.25元，套现1500万元 市值6250万元 股权比例51：25：24 n撤出创业团队，将子公司交给本土团队经营，套现1500万再分别投资 两个规模相同的地区子公司 n3000万起步，4个子公司，12，36，108，两轮过后资产过22亿 n资本运营模式的可复制性，星火燎原，子公司控股权捆绑在一起，合 并报表上市融资 n用股民的钱实现后续扩张 400-650-9936 47 整合资源：空手套狼 n融资也意味着融入资源 具有高度智力和执行力的人力资源 n就算你获得了资金，你还是要拿钱去购买 所需要的资源，与其拐个弯儿，还不如直 接获得资源更简单 n资金，说白了就是一个整合资源的媒介， 如果你所需要的各种资源可以空手对接， 这个媒介就是多余的了 400-650-9936 48 产权式公寓：海南岛 n在20世纪末，它在中国还是一个新生事物 n亚洲金融危机后，很多开发商急于出售手中的物 业 项目公司首先与开发商协议，以每平方米2500元的价 格收购其滞销楼宇，分5年支付； 然后以每平方米5000元的价格卖给有买楼能力的高收 入人群 n去海南的唯一目的就是度假 买楼者先交30%的楼款，然后用房子抵押，在银行申 请20年按揭。银行为其垫付买楼款。项目公司用银行 的买楼款支付开发商的楼款。 400-650-9936 49 产权式公寓：海南岛 项目公司用30%的首付款对建筑进行装修，配备家具 电器，四星级 与航空公司签订合作协议，项目公司以每销售一平方 米支付400元的代价，交换航空公司给买房业主的30年 的优惠服务，其中包括每年提供5张免费机票以及30年 的低折扣机票，解决交通负担 每年一个月的产权消费，只支付水电而无房租和服务 费 其他时间出租分红 分红支付按揭 400-650-9936 50 企业现金流内部风险控制 企业风险管理框架力求实 现主体的以下四种类型 的目标： 战略（strategic）目标 高层次目标，与使命相关联 并支撑其使命； 经营（operations）目标 有效和高效率地利用其资 源； 报告（reporting）目标 报告的可靠性； 合规（compliance）目标 符合适用的法律和法规。 战 略 目 标 经 营 目 标 报 告 目 标 循 性 目 标 遵 事 项 识 别 内 部 环 境 目 标 设 定 风 险 评 估 风 险 反 映 控 制 活 动 信 息 与 沟 通 监 控 企 业 整 体 层 职 能 部 门 层 经 营 单 元 层 附 属 公 司 层 400-650-9936 51 应用指引 n内部环境类指引 组织架构、发展战略、人力资源、社会责任、企业文 化 n控制活动类指引 资金活动、采购业务、资产管理、销售业务、研究与 开发、工程项目、担保业务、业务外包、财务报告 n控制手段类指引 全面预算、合同管理、内部信息传递、信息系统 400-650-9936 52 企业现金流内部风险控制环 节 400-650-9936 53 报销流程中的控制活动 一个舞弊案件的思考 n公司报销申请人（即本案例中的“经手领导”）提 供相关的报销凭证、在确认报销内容无误后签字 确认，并交付给 Y，Y 将相关凭证及确认签字交 给公司报销审核人（即本案例中的“另一领导”） ，报销审核人确认无误后签字并将相关资料凭证 交还给 Y，Y 再将相关凭证签字等资料交给公司 相关部门（如公司财务部门）并取得现金，之后 Y 将现金交给报销申请人，整个报销流程结束 400-650-9936 54 报销流程中的控制活动 一个舞弊案件的思考 n从 2000 年 12 月至 2004 年 7 月案发，Y 贪污的公款已有证据证实的就达 50 万余元 n基于上述犯罪事实，Y 于 2005 年 10 月 26 日被法院以职务侵占罪判处有期徒刑 9 年 400-650-9936 55 报销流程中的控制活动 一个舞弊案件的思考 n 根据上述流程，Y 从取得报销凭证、交付领导签字、根据 经签字的凭证提出现金几乎是“一气呵成” n就公司控制手段而言，取得两位高管（即“经手领导”和“ 另一领导”）的签字则成为他从拿到凭证到取到得现金过 程中的唯一“障碍” n只要能够通过一定方式（包括伪造笔迹）获得签名并同时 “虚增”报销金额，之后取得现金几乎就是“一马平川”了 n公司报销申请人拿到报销现金后通常不会再关注此事，相 关报销凭证资料经账务处理完毕后就再也无人过问，Y 获 得的不法收入也即“溶解”到公司日常经营支出当中 400-650-9936 56 报销流程中的控制活动 一个舞弊案件的思考 n 事实上，本案例中有多组信息可供对照，至少 包 括 报销申请人申请报销的金额与报销审核人审核 的金额 报销实际支付的金额与报销申请人实际取 得的金额 Y 经手需审核的凭证与报销申请人提供的 凭证 n只要其中任何一组信息得到及时对照和反馈， Y 的舞弊行为都无法成功 400-650-9936 57 报销现金控制 流程 400-650-9936 58 决策程序的价值 n目标选择 是否与战略保持一致 n提出方案 有限的可选择性 n可行性研究 独立性 考虑商业周期 n决策 n执行 n反馈 400-650-9936 59 企业投资中的风险管理 放弃比选择更难 1） 信息 揭示 不良 结果 2） 重新 审查 投资 决策 5） 项目 负责 人的 责任 7） 追加 投资 3）评估 放弃的价值 4）评估 继续的价值 6）放弃， 接受损失 8）持续损失 责任高低可能是 重要的决策变量 400-650-9936 60 企业现金流的价值创造DNA n企业现金流循环与价值创造 n企业现金流预测与现金预算 n企业的现金本量利分析 n企业现金流在项目投资及公司估值中的应用 400-650-9936 61 企业现金流循环与价值创造 n基于企业内部的现金周转期管理 n基于供应链的贸易融资产品组合 400-650-9936 62 400-650-9936 63 企业净营运资本的解释性简 例 识别资本占用的各种形 态：原材料、半成品、 产成品 400-650-9936 64 企业净营运资本的解释性简 例 一个简单的对比分析 n公司A的日平均原材料存货为4元，原材料 存货的平均周期为43天 n应付账款的平均周期为36天 n应付账款的年平均占用量为436144元 400-650-9936 65 nA公司销售增长，需要补充存货支持 nA公司的日平均原材料存货上升为5元，原材料存 货的平均周期为43天 n应付账款的平均周期为36天 n原材料存货的占用量将增加 54344343元 n应付账款（自发性负债）的年平均占用量将增加 53643636元 n净的营运资本增量43367元 企业净营运资本的解释性简 例 一个简单的对比分析 400-650-9936 66 企业净营运资本的解释性简例 一个简单的对比分析 n公司B的日平均原材料存货为4元，原材料 存货的平均周期为32天 n应付账款的平均周期为36天 n应付账款的年平均占用量为436144元 400-650-9936 67 企业净营运资本的解释性简例 一个简单的对比分析 nB公司销售增长，需要补充存货支持 nB公司的日平均原材料存货上升为5元，原材料存货的平 均周期为32天 n应付账款的平均周期为36天 n原材料存货的占用量将增加 53243232元 n应付账款（自发性负债）的年平均占用量将增加 53643636元 n净的营运资本增量32364元 资本被释放 400-650-9936 68 联合效应解释性简例 n有效减少在产品存货周期会产生联合效应 n公司C在产品存货周期为26天，平均每天的占用 量为12元 n在产品存货的平均占用量为2612312元 n假设管理层能够减少在产品存货周期中的闲置时 间2.8天、处理时间0.1天、检查装箱交运0.4天 n由此资本释放为3.31239.6元 400-650-9936 69 联合效应解释性简例 n假设每天的变动成本开支为13元 n每天的销售收入为21元 n每天的边际贡献为：21138元 n提前回收资本：3.3826.4元 n公司C的机会成本率为15% n66159.9元 400-650-9936 70 联合效应解释性简例 n资本释放的益处 增加公司的流动性 投资于盈利的项目 降低企业负债水平 降低企业风险水平 提高企业资产回报 提高企业权益回报 提高企业每股盈余 提高企业现金流量 提高公司反应速度 400-650-9936 71 基于供应链的贸易融资产品组 合 上游：供应商 终 端 客 户 核 心 企 业 下游：经销商 交付货物前的产品 国内信用证项下打包贷款 基于应收账款的产品 国内信用证项下卖方融资 国内保理 国内发票融资 基于储备、存货和交易应收商品的产品 商品融资 针对向上游采购的产品 国内信用证 信用证项下买方融资 商品融资 针对向下游销售的产品 信用证项下打包贷款 信用证项下卖方融资 国内保理 国内发票融资 商品融资 国内信用证 国内信用证项下买方融资 商品融资 物流资金流 物流资金流 物流资金流 借款人履约记录良好， 稳定的购销关系 400-650-9936 72 1 签订购销合同 5 申 请 打 包 贷 款 6 发 放 打 包 贷 款 8 交 单 并 委 托 收 款 9 寄单索偿 12 付款 11 付 款 赎 单 2 申 请 开 证 10 来 单 通 知 借款人 （销货方、受益人） 开证申请人 （购货方） 受益人开户行 7 生产备货装运 13 扣 划 融 资 本 息 开证行 3 开立信用证 4 来 证 通 知 打包贷款业务流程 400-650-9936 73 订单融资 n订单融资是指购销双方采用非信用证结算方式并 已签署订单后，银行以订单项下的预期销货款作 为主要还款来源，为满足销货方在货物发运前因 支付原材料采购款、组织生产、货物运输等资金 需求而向其提供的融资。该融资方式的特性与国 内信用证项下打包贷款基本一至，但免除了对信 用证的要求，为一时难以办理信用证业务的企业 开辟了一条融资途径 400-650-9936 74 1 签订购销合同 9 发 放 融 资 7 寄单提示付款 8 到期付款确认书 12 付款 融资申请人 （销货方、受益人） 开证申请人 （购货方） 受益人开户行开证行 2 申 请 开 证 5 发货 6 交 单 并 申 请 卖 方 融 资 10 来 单 通 知 11 到 期 付 款 13 扣 划 融 资 本 息 后 入 账 卖方融资业务流程 3 开立信用证 4 来 证 通 知 400-650-9936 75 应收账款保理 n国内保理是指境内销货方（债权人）将其因向境 内购货方（债务人）销售商品、提供服务或其他 原因所产生的应收账款转让给银行，由银行为销 货方提供应收账款融资及商业资信调查、应收账 款管理的综合性金融服务的一种贸易融资方式 适用于在国内贸易中，已向购货方提供商品或服务并 形成了应收账款的销货方企业 这里指的应收账款必须是在购销合同中未禁止转让的 ，且未做任何转让或设定任何质权的应收账款 400-650-9936 76 应收账款单保理基本业务流 程 400-650-9936 77 应收账款双保理基本业务流 程 400-650-9936 78 反保理融资业务 沃尔玛的供应链 n反保理融资业务是指在以赊销为付款方式 的交易中，在买方签署书面文件确认基础 交易及应付账款无争议、保证到期履行付 款义务的情况下，保理商（银行）在全额 占用买方授信额度的前提下，不占用卖方 授信额度为卖方提供融资 400-650-9936 79 反保理融资业务 沃尔玛的供应链 n其特点在于 利用买方（核心企业）空闲的授信额度为其周 边的中小供应商提供基于物流环节的融资服务 促进业务发展 n由于反保理融资业务解决了卖方的融资需求，因此 为买卖双方扩大业务往来增添了一个有利因素 400-650-9936 80 应收账款质押融资 n中华人民共和国物权法实施后，中国 人民银行制定了应收账款质押登记办法 ，确定了应收账款质押的登记机构（中 国人民银行征信中心），使应收账款质押 融资变为现实，企业可将未到期的应收账 款债权质押给银行，银行可在此基础上为 企业提供融资帮助 n应收账款质押登记由质权人（银行）办理 400-650-9936 81 应收账款质押融资 n其一般业务流程为 企业汇集部分或全部应收账款向银行提出融资 申请 银行审批通过后与企业签订融资合同等相关法 律要件 办理质押登记 银行为企业办理具体融资业务 400-650-9936 82 应收账款质押融资 n企业的益处为 融资比例一般最高可达应收账款金额的80% 具有规模效应，化零为整，将部分或全部应收 账款“打包”申请一个授信额度 一次审批，可循环使用 400-650-9936 83 什么是应收账款证券化？ n迄今为止对资产证券化存在不同的定义。美 国证券交易委员会将其定义为“将企业（卖 方）不流通的存量资产或可预见的未来收入 构造和转变成为资本市场可销售和流通的金 融产品的过程。在该过程中存量资产被卖给 一个特色载体（Special purpose vehicle, SPV）或中介机构，然后SPV或中介机构通 过向投资者发行资产支持证券 (Assets backed securities, ABS)以获取资金。” 400-650-9936 84 发生应收账款 发起人 原始债务人 发行人 （银行+SPV） 服务人 信用评级机构 投资者 出 售 应 收 账 款 获 得 销 售 收 入 支付评估费 评级 偿 付 应 收 账 款 支付服务费 支付收取的款项 发 行 ABS 证 券 支 付 现 金 定 期 还 本 付 息 提供商品或服务 证券化 流程图 解 证券化与金融危机 400-650-9936 85 发票融资 n发票融资是指境内销货方（借款人）在不让渡应 收账款债权情况下，以其在国内商品交易中所产 生的发票为凭证，并以发票所对应的应收账款为 第一还款来源，由银行为其提供的短期贷款。主 要适用对象是已提供商品或服务并已形成应收账 款国内贸易的销货方 n该融资形式下企业并不让渡债权，仅将其作为在 银行融资的依据 400-650-9936 86 国内发票融资（购货方在本 地） 400-650-9936 87 国内发票融资（购货方在异 地） 400-650-9936 88 国内信用证项下买方融资 n国内信用证是指开证银行依照开证申请人的申请 开出的，凭符合信用证条款的单据支付的付款承 诺，是一种以银行信用替代商业信用的结算工具 n在信用证业务中开证行承担第一性付款责任，同 时，信用证是独立文件，不受购销合同的约束， 一切以单据为准 n这种融资方式主要适用于国内贸易的购货方（开 证申请人），在需要以销售货物的资金用于支付 购货款时，利用银行资金填补其间的时间差 400-650-9936 89 买方融资业务流程 400-650-9936 90 预付款融资 n预付款融资也称未来货权项下商品融资，指在商 品采购阶段（所采购货物货权从销货方转移至购 货方之前），通过引入第三方物流监管公司或由 销货方对采购商品进行监管，确保在销货方备货 完毕后可严格控制采购商品处置权的前提下，银 行按商品总价款的一定比例为购货方提供的用于 支付采购货物预付款及其它短期资金需求的短期 信用支持 卖方担保货物回购 商品提货权质押融资 400-650-9936 91 针对向在途及库存原材料、在产 品及存货的商品融资 n商品融资是指基于委托第三方监管人对借款人合 法拥有的储备物、存货或交易应收的商品进行监 管，以商品价值作为首要还款保障而进行的结构 性短期融资业务。根据商品质押方式的不同，商 品融资可分为静态质押和动态质押两种操作模式 静态质押是指在质押期间质物处于封存状态（不改变 质物形态、数量和占有人），直至质物所担保的融资 完全清偿后方可解除质押 动态质押是指由银行确定质物种类、数量、质量和价 值的最低要求，在质期间借款人可自由存储或提取超 出银行规定的最低要求的部分质物 400-650-9936 92 商品融资 存货的静态质押和动态质押 企业 （融资方 ） 物流监管企业 （例如中储） 贷款行 6、核查货物相符、签发回执 3、签订商品融资合同 1、申请办理融资 4、签订商品融资质押监管协议 2、尽职调查、核押定值 8、融资后管理 9、到期归还融资 10、通知解除质押 7、落实前提条件,发放融资 5、出质通知、办理质物入库 5、出质通知、办理质物入库 400-650-9936 93 企业贸易融资产品组合与竞争力提 升 n贸易融资产品的紧密结合，可以形成完整的 交易链，交易链的每一个环节都可能进行融 资产品设计 n贸易融资与理财、结算等产品紧密结合，提 高供应链融资能力 n贸易融资与物流监管企业、租赁公司、保险 公司等第三方开展业务合作拓展业务领域 400-650-9936 94 企业资金运作的价值 如何让财务成为一个创造价值的部门 n有效克服资信准入门槛的约束 n利用银行信用支持的杠杆效应，小企业可做大生意 n减少资金占用，节约资金成本，提高资金使用效率 n可向交易对手提供更优惠的交易条件，有利于竞争 客户和业务 n依托供应链关系稳定上下游客户关系，巩固核心企 业地位 n流程简化，业务办理效率较高 400-650-9936 95 企业现金流预测与现金预算 400-650-9936 96 现金预算表 400-650-9936 97 企业的现金本量利分析 n经营现金流量=净利润+折旧 OCF经营现金流量（Operating Cash Flow） NI净利润（Net Income） D折旧等非付现成本（Depreciation） 400-650-9936 98 企业的现金本量利分析 400-650-9936 99 企业现金流在项目投资分析中的 应用 nA企业计划购入A设备，以生产甲产品，预计设备 价款470000元，设备安装调试费30000元，设备 使用年限为5年，预计设备的净残值为50000元（ 假设与税法规定一致） n该项目配套流动资产投资120000元。设备投产后 每年预计实现现金收入400000元，经营期内，年 付现成本为160000元，假设企业所得税税率为 25%，固定资产采用直线折旧法 400-650-9936 100 营业现金流量和净现金流量 n考虑所得税的营业现金流量： 营业现金流量=收入-付现成本-所得税 营业现金流量=净利润+折旧 营业现金流量=收入（1-T）-付现成本（1-T）+折旧T n例题 400-650-9936 101 垫支流动资产的结构 n期初投资50万元，残值5万元，年折旧9万元 n配套流动资产投资12万元（8+10-6） 应收账款8万元 存货10万元 应付账款6万元 n每年预计实现现金收入40万元，年付现成本为16 万元 n企业所得税税率为25% 400-650-9936 102 400-650-9936 103 计算规则 n凡是资产负债表的项目都不进行纳税调整，也即 税前和税后的现金流量是一致的，譬如：设备采 购与安装、应收应付款及存货等 n凡是利润表的项目，则需要考虑纳税调整，也即 应用公式（6.3） 现金流入项目乘上（1-所得税率），调整为税后现金流 入 付现成本项目乘上（1-所得税率），调整为税后现金流 出 折旧摊销等乘上所得税率，意味着折旧抵税，这属于 税盾的影响 400-650-9936 104 企业估值的应用领域 n证券买卖 n信用分析 n危机预测 n沟通治理 n兼并收购 400-650-9936 105 前景分析 会计分析 商业环境 和战略分析 行业 竞争 分析 竞争 优势 分析 财务分析 资金成本估计 公司（股票） 内在价值 公司价值分析架构 公司 战略 分析 400-650-9936 106 行业竞争分析波特五力模型 供应商 替代 产品 购买者 行业 竞争者 潜在 进入者 400-650-9936 107 行业竞争分析SWOT 矩阵 知彼知己 与 知天知地 Strengths优势 1. 2. 3.（列出优势） 4. 5. Weeknesses劣势 1. 2. 3. （列出劣势） 4. 5. Opportunities机会 1. 2. 3. （列出机会） 4. 5. SO战略 1. 2. 3.（利用优势把握机会） 4. 5. WO战略 1. 2. 3.（利用机会克服劣势） 4. 5. Threats威胁 1. 2. 3.（列出威胁） 4. 5. ST战略 1. 2. 3.（利用优势回避威胁） 4. 5. WT战略 1. 2. 3. （劣势降到最小避免威胁） 4. 5. 400-650-9936 108 竞争优势分析 n成本最低 n产品领先 n全面解决 n系统锁定 400-650-9936 109 集 中 成 本 领 先 差异化 集 中 差异化 成 本 领 先 竞争优势 低成本独特性 目 标 市 场 目 标 广 泛 目 标 狭 窄 成本领先与 差异化的整合 基本竞争策略 400-650-9936 110 拓展竞争策略 400-650-9936 111 400-650-9936 112 公司战略分析 n鸡蛋到底应该怎么放？ 放到一个篮子里？ n专一领域 放到多个篮子里？ n多元经营 400-650-9936 113 会计分析 n步骤 确认主要的会计政策 评估会计业务的弹性 评估会计账务的战略 评估信息披露的质量 确认潜在的问题区域 重述会计报表的数据 400-650-9936 114 财务分析 n营运能力 n偿债能力 n盈利能力 n增长能力 n现金能力 n综合分析 400-650-9936 115 前景预测 n重构利润表 n重构资产负债表 n建立假设 n构建分析期数据 n模型应用 股利折现模型 超常收益折现模型 市场乘数模型 折现现金流模型 400-650-9936 116 BAV应用思路 400-650-9936 117 企业现金流管理模式 n单一企业 n企业集团 小型、中型、大型 400-650-9936 118 单一企业 n网上银行 账户管理 n账户信息查询、电子对账 支付结算 n对外支付、收款单位维护 投资理财 n银行、证券、信托、基金、保险 代理业务 n代发工资、费用报销、代缴国税 电子票据 n行政事业单位 实体账户与附属账户 400-650-9936 119 企业集团 n资金信息集中 下属各子公司的经理和主要财务