机械行业2月份月报：进入数据空窗期_但预期在抬升-2013-02-01.ppt

,证券分析师,子行业评级,月度股票池,业,table_indquotepic,1 of 23,行,业 研,table_maininfo,进入数据空窗期，但预期在抬升,机械行业月报,究,分析师：,杜朴,sac no：,机械行业 2 月份月报 s1150511080001 2013 年 2 月 1 日,table_author 杜朴,table_summary 投资要点： 国内宏观环境：进入数据空窗期，但预期在抬升 宏观方面，我们继续看好春节后基建和地产投资回暖带动机械产品需求超出,证 券 研 究 报 告 行,table_indinvest 船舶制造与港口 设备 工程机械 化石能源机械 铁路设备 重型机械 机床工具 航空航天 仪器仪表 金属制品 其他专用设备 轻工机械 制冷空压设备 基础零部件 table_stksuggest 天地科技 开山股份 中联重科 三一重工,看淡 看好 看好 看好 中性 中性 看好 中性 看好 看好 看好 中性 看好 推荐 推荐 推荐 推荐,市场预期。但目前一月和二月是行业传统淡季，加上春节因素的影响，我们 无法从产品销量来印证对行业趋势的预判。但随着近期更多好转的经济数据 发布，以及众多微观数据持续改善，市场对于经济中投资领域的预期正在不 断上调的过程中。但最终印证我们的预判还是要看到 3、4 月份的产品销量才 可以下结论。 在机械行业层面，市场一直也在担心机械行业的产能过剩和社会库存积压问 题，认为这会显著降低产品销量的弹性。我们的观点是不建议将长期风险短 期化，在周期上行阶段悲观看待周期性投资品是有风险的，从以往经验来看 经济周期上行时机械产品销量弹性往往是超出市场预期的，行业长期问题并 不会掩盖其周期性特征。 机械行业投资策略：低风险搏高收益的时间窗口 回顾 1 月份机械行业表现，按算术平均算法和流通股本加权平均算法，相对 沪深 300 指数分别跑赢 2.61 和 3.68 个百分点。1 月子行业表现方面，受大运 首飞、地缘政治紧张和资产重组进程加快刺激，军工行业单月上涨 30%，远 跑赢其他子行业。铁路设备子行业涨幅垫底，尚未得到数据支持的工程机械 子行业跑输行业。 我们判断机械产品的销量同比增速上升开始于二季度，目前是配臵行业的较 好时点。退一步讲，即使经济确实是弱复苏，但是目前开始进入季节性旺季， 一季度机械产品需求环比回升是确定的，行业的负面因素在未来几个月都会 转好。未来几个月机械行业经营环境的环比改善和主流公司低估值的状况会 保证行业不会跑输市场。如果旺季时微观数据未超预期可以减少配臵，一旦,最近半年行业相对走势,近期宏观经济数据或者下游终端需求增长超越市场预期则行业估值上升空间 巨大，因此一季度是今年以工程机械行业为代表的机械行业低风险搏高收益,月,0.10 0.04 -0.02,的唯一时间窗口。 因此我们上调机械行业评级至“看好”，同时上调金属制品、其他专用设备、,报,-0.08 -0.14,07/12,08/12,09/12 机械,10/12,11/12 12/12 沪深300,轻工机械、基础零部件四个子行业评级至“看好”。个股方面，由于长荣股份 已达到 2013 年推荐目标价，因此下调公司评级至“持有”。,table_doc,请务必阅读正文之后的免责条款部分,渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,2 of 23,机械行业月报 目 录 1. 机械行业宏观环境展望 . 5 1.1. 国内宏观环境：进入数据空窗期，但预期在抬升 . 5 1.2. 海外宏观环境：美国减赤增税的负面效应开始显现 13 2. 机械行业投资策略：低风险搏高收益的时间窗口 18,请务必阅读正文之后的免责条款部分,渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,3 of 23,机械行业月报 图 目 录 图 1：cpi 同比增速（%） 6 图 2：cpi 环比增速（%） 6 图 3：ppi 同比环比增速（%） 6 图 4：ppi 生活资料同比增速（%） 6 图 5：机械子行业收入累计同比增速（%） 6 图 6：机械子行业销售利润率（%） 6 图 7：农产品批发价格总指数 .7 图 8：猪肉价格（元/公斤） 7 图 9：原油价格（美元/桶） 7 图 10：钢材价格指数 .7 图 11：国内铁矿石价格（元/吨） 7 图 12：国内铸造生铁价格（元/吨） 7 图 13：国内废钢价格（元/吨） 8 图 14：国内煤炭平仓价（元/吨） 8 图 15：国债收益率曲线（%） .8 图 16：国债收益率曲线斜率（10 年-1 年） .8 图 17：shibor 利率（%） .8 图 18：票据贴现利率（%） .8 图 19：m1、m2 增速 .9 图 20：m1 季调环比增速 9 图 21：pmi 9 图 22：pmi 订单 .9 图 23：pmi 库存 .9 图 24：汇丰 pmi .9 图 25：工业增加值季调环比增速 .10 图 26：新增贷款细分数据 .10 图 27：新增贷款季调环比增速 .10 图 28：新增中长期人民币贷款占比 .10 图 29：房地产投资增速 .10 图 30：住宅销售增速 .10 图 31：房地产开发资金来源增速 . 11 图 32：房地产行业监控数据 . 11 图 33：4 种重要产品产量增速 11 图 34：土石方机械销量累计同比增速 . 11 图 35：土石方机械销量当月同比增速 . 11 图 36：土石方机械销量季调环比增速 . 11 图 37：工业企业利润同比增速 .12 图 38：工业企业亏损累计同比增速 .12 图 39：工业企业现金流状况 .12 图 40：机械子行业亏损额累计同比增速 .12 图 41：zew 经济景气指数 .14,请务必阅读正文之后的免责条款部分,渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,4 of 23,机械行业月报 图 42：美国 ecri 领先指标 .14 图 43：美国 pmi 新订单 14 图 44：美国 pmi 及其先行指标 14 图 45：美国 pmi 库存 14 图 46：美国 cpi（%） 14 图 47：美国 cpi 环比（%） .15 图 48：美国 pce（%） 15 图 49：美国进口价格指数（%） .15 图 50：美国 ppi（%） 15 图 51：美国通胀预期 .15 图 52：美国国债收益率（%） .15 图 53：美国零售同比增速 .16 图 54：oecd 综合领先指标（欧美英日）. 16 图 55：oecd 综合领先指标（中巴印俄）. 16 图 56：进出口当月同比增速（%） .16 图 57：进出口季调环比增速 .16 图 58：机械及其子行业出口金额当月同比增速 .16 图 59：3 类产品出口金额当月同比增速 17 图 60：进出口季调同比增速 .17 图 61：渤海机械行业估值（ttm，整体法） 19 图 62：申万风格指数估值（ttm，整体法） 19 图 63：渤海机械子行业估值 1（ttm，整体法） .19 图 64：渤海机械子行业估值 2（ttm，整体法） .19 图 65：月度中小盘指数对大盘股相对表现 .19 图 66：两月中小盘指数对大盘股相对表现 .19 图 67：1 月机械行业表现（1 月 1 日-1 月 30 日） .20 图 68：1 月渤海机械子行业表现（1 月 1 日-1 月 30 日） .20 表 目 录 表 1：机械行业评级 .20 表 2：行业涨跌幅排行（1 月 1 日-1 月 30 日） .21 表 3：行业重点股票池（1 月 1 日-1 月 30 日） .21,请务必阅读正文之后的免责条款部分,渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,1.1.,5 of 23,机械行业月报 1. 机械行业宏观环境展望 国内宏观环境：进入数据空窗期，但预期在抬升 我们在 2013 年年度策略中的观点不变，即 2012 年下半年由政策、货币数据、工 业数据、投资数据、草根调研组成的证据链条指向一致，2013 年由投资引领的经 济回升趋势明确。我们预计大量的基建项目将于 2013 年春季陆续开工。地产行 业在销量回暖的前景下，行业补库存和投资回升也是未来必然出现的趋势，因此 我们也比较乐观的看待 2013 的地产行业投资增速出现反弹。 目前市场的争议主要在于明年投资的反弹力度。到目前为止，一致预期仍然是倾 向于经济的温和反弹。但个人认为经济强劲复苏的可能性需要引起重视。第一， 政策环境方面，在通胀温和的背景下，政策仍然倾向于增长。第二，实际执行层 面，项目已经就绪，资金则更多的通过政府无法管控的融资渠道到位。第三，目 前我国的以投资拉动经济增长的模式中，存在较强的自我强化机制，除了通胀因 素制约以外缺乏其他的自我制约机制。以上因素导致我国 2013 年仍有可能出现 投资过热的局面，风险暴露前行政手段难以过多干预。 除了对投资前景悲观，人们一直也在担心机械行业的产能过剩问题和社会库存挤 压问题，认为这会显著降低产品销量的弹性。我们的观点是不建议将长期风险短 期化，在周期上行阶段悲观看待周期性投资品是有风险的，从以往经验来看机械 产品销量弹性往往是超出市场预期的，因此我们继续看好 2013 年二季度机械行 业需求回暖，力度可能会超出市场预期。 一月和二月是行业传统淡季，加上春节因素的影响，我们无法从产品销量来印证 对行业趋势的预判。但随着近期更多好转的经济数据发布，以及众多微观数据持 续改善，市场对于经济中投资领域的预期正在不断上调的过程中。但最终印证我 们的预判还是要看到 3、4 月份的产品销量才可以下结论。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,07-02,07-01,07-01,07-05,07-09,08-01,07-06,07-05,07-09,07-10,08-01,08-05,08-02,08-05,08-09,08-06,08-09,09-01,08-10,09-02,09-05,09-01,09-05,09-06,09-09,09-09,10-01,10-05,10-09,11-01,11-05,11-09,12-01,12-05,12-09,09-10,10-01,10-05,10-09,11-01,11-05,11-09,10-02,10-06,12-01,12-05,12-09,10-10,11-02,11-06,11-10,12-02,12-06,12-10,07-01,07-05,07-09,08-01,08-05,08-09,09-01,09-05,09-09,10-01,10-05,10-09,07-02,07-01,07-06,07-05,07-09,08-01,08-05,08-09,07-10,08-02,08-06,08-10,09-02,09-01,09-05,11-01,11-05,11-09,12-01,12-05,12-09,09-06,09-10,09-09,10-01,10-02,10-06,10-05,10-10,10-09,11-01,11-05,11-09,12-01,12-05,12-09,11-02,11-06,11-10,12-02,12-06,12-10,6 of 23,机械行业月报,图 1：cpi 同比增速（%） 25 20 15 10 5 0 -5,图 2：cpi 环比增速（%） 8 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3,cpi,cpi:食品,cpi:食品:粮食,cpi:居住:租房,cpi:消费品,cpi,cpi:食品,cpi:非食品,资料来源：wind，渤海证券研究所 图 3：ppi 同比环比增速（%）,资料来源：wind，渤海证券研究所 图 4：ppi 生活资料同比增速（%）,15 10,2 1,14 12 10,6 5 4,5 0,0 -1 -2,8 6 4 2,3 2 1 0,-5 -10,ppi当月同比,ppi环比,-3 -4,0 -2 -4,ppi:生活资料:食品类:当月同比,ppi:生活资料:当月同比,-1 -2 -3,资料来源：wind，渤海证券研究所 图 5：机械子行业收入累计同比增速（%） 40 35 30 25 20 15 10 5 0,资料来源：wind，渤海证券研究所 图 6：机械子行业销售利润率（%） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20,通用设备制造业,专用设备制造业,金属制品业,通用设备制造业,专用设备制造业,资料来源：wind，渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分,资料来源：wind，渤海证券研究所 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,08-01,09-03,09-06,09-09,09-12,10-03,10-06,08-01,08-04,08-07,08-10,09-01,09-04,08-04,08-07,08-10,09-07,09-10,09-01,09-04,09-07,10-01,10-04,10-07,10-10,11-03,11-06,11-09,11-12,09-10,10-09,10-12,10-01,10-04,11-01,11-04,11-07,10-07,10-10,11-10,12-01,12-04,12-07,11-01,11-04,11-07,12-03,12-06,11-10,12-01,12-10,12-09,12-04,12-07,12-10,08-01,08-04,08-07,08-10,09-01,09-04,09-07,09-10,10-01,10-04,10-07,10-10,11-01,11-04,11-07,11-10,12-01,12-04,12-07,12-10,08-01,08-01,08-04,08-04,08-07,08-10,09-01,09-04,09-07,09-10,08-07,08-10,09-01,09-04,09-07,10-01,10-04,10-07,10-10,11-01,11-04,11-07,11-10,12-01,09-10,10-01,10-04,10-07,10-10,11-01,11-04,11-07,11-10,12-01,12-04,12-04,12-07,12-07,12-10,12-10,7 of 23,机械行业月报,图 7：农产品批发价格总指数 220,图 8：猪肉价格（元/公斤） 35,210 30 200,190 180 170 160 150 140,25 20 15 10,中国畜牧业信息网,商务部市场运行司：白条肉,农业部,资料来源：wind，渤海证券研究所 图 9：原油价格（美元/桶）,资料来源：wind，渤海证券研究所 图 10：钢材价格指数,160 140 120 100 80 60 40 20 0,16 14 12 10 8 6 4 2 0,180 170 160 150 140 130 120 110 100 90,wti原油,布伦特原油,nymex天然气,综合价格指数,长材,板材,螺纹钢:12-25,资料来源：wind，渤海证券研究所 图 11：国内铁矿石价格（元/吨） 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400,资料来源：wind，渤海证券研究所 图 12：国内铸造生铁价格（元/吨） 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000,66%干基含税:迁西,66%湿基不含税:保定,64%干基含税:沙河,北京,广州,上海,资料来源：wind，渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分,资料来源：wind，渤海证券研究所 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,10-12,08-01,08-04,08-07,08-10,09-01,09-04,09-07,11-02,10-08,10-10,10-12,11-04,11-02,11-06,11-08,09-10,11-04,11-10,10-04,10-07,11-06,10-01,11-08,11-12,12-02,11-01,11-04,11-07,11-10,12-01,12-04,12-07,10-10,11-10,11-12,12-04,12-02,12-06,12-04,12-06,12-08,12-10,12-08,12-10,12-10,12-12,08-08,10-08,10-10,10-12,08-11,08-01,08-04,08-07,08-10,09-01,09-04,09-07,09-10,09-02,09-05,09-08,11-02,11-04,11-06,11-08,11-10,09-11,10-02,10-05,10-01,10-04,10-07,10-08,11-12,12-02,12-04,12-06,12-08,10-11,11-02,10-10,11-01,11-04,11-07,11-10,12-01,12-04,12-07,11-05,11-08,11-11,12-02,12-05,12-08,12-10,12-12,12-11,12-10,-2,8 of 23,机械行业月报,图 13：国内废钢价格（元/吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500,图 14：国内煤炭平仓价（元/吨） 1210 1010 810 610 410 210 10,北京,广州,上海,山西优混,大同优混,山西大混,普通混煤,资料来源：wind，渤海证券研究所 图 15：国债收益率曲线（%） 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0,资料来源：中国煤炭市场网，渤海证券研究所 图 16：国债收益率曲线斜率（10 年-1 年） 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0,6个月,1年期,3年期,10年期,30年期,3个月,资料来源：wind，渤海证券研究所 图 17：shibor 利率（%） 10,资料来源：wind，渤海证券研究所 图 18：票据贴现利率（%） 14,12 8 10,6 4 2 0,8 6 4 2 0,票据转贴利率:6个月,票据直贴利率:6个月:珠三角,隔夜,1个月,3个月,1个月-3个月,票据直贴利率:6个月:长三角,资料来源：wind，渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分,资料来源：wind，渤海证券研究所 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,07-01,07-01,07-01,07-05,07-09,08-01,08-05,07-05,07-05,07-09,08-01,08-05,07-09,08-01,08-05,08-09,08-09,08-09,09-01,09-01,09-01,09-05,09-05,09-05,09-09,10-01,10-05,10-09,09-09,09-09,10-01,10-01,10-05,10-05,10-09,11-01,10-09,11-01,11-01,11-05,11-09,12-01,12-05,11-05,11-05,11-09,12-01,12-05,11-09,12-01,12-05,12-09,12-09,12-09,07-01,07-01,07-05,07-09,08-01,08-05,08-09,09-01,09-05,07-05,07-01,07-05,07-09,08-01,08-05,08-09,09-01,07-09,08-01,08-05,08-09,09-09,10-01,09-01,09-05,09-09,09-05,09-09,10-01,10-05,10-09,10-01,10-05,10-09,11-01,11-05,11-09,12-01,12-05,12-09,10-05,10-09,11-01,11-01,11-05,11-09,12-01,12-05,12-09,11-05,11-09,12-01,12-05,12-09,9 of 23,机械行业月报,图 19：m1、m2 增速 45 40 35 30 25 20 15 10 5,图 20：m1 季调环比增速 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5%,0 0.0%,m1同比,m2同比,-0.5%,资料来源：wind，渤海证券研究所 图 21：pmi,资料来源：wind，渤海证券研究所 图 22：pmi 订单,65 60 55 50 45 40 35,70 65 60 55 50 45 40 35 30,25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25,pmi,汇丰pmi,pmi:新订单,pmi:生产,新订单-产成品库存,资料来源：wind，渤海证券研究所 图 23：pmi 库存 55 53 51 49 47 45 43 41 39 37 35,资料来源：wind，渤海证券研究所 图 24：汇丰 pmi 65 60 55 50 45 40 35,pmi:产成品库存,pmi:原材料库存,汇丰pmi,汇丰非制造业pmi:经营活动指数,资料来源：wind，渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分,资料来源：wind，渤海证券研究所 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,06-01,06-05,06-09,07-01,07-05,07-09,08-01,08-05,08-09,06-02,06-06,06-10,07-02,07-06,07-10,08-02,08-06,08-10,09-02,09-06,09-10,10-02,10-06,10-10,11-02,11-06,11-10,12-02,12-06,12-10,09-01,09-05,09-09,10-01,10-05,10-09,11-01,11-05,11-09,12-01,12-05,12-09,06-01,06-05,06-09,07-01,07-05,07-09,08-01,08-05,08-09,09-01,09-05,09-09,10-01,10-05,10-09,11-01,11-05,11-09,12-01,12-05,12-09,06-01,06-06,06-11,07-04,07-09,08-02,06-02,06-06,08-07,06-10,07-02,07-06,07-10,08-02,08-06,08-10,09-02,09-06,09-10,10-02,10-06,10-10,11-02,11-06,11-10,12-02,12-06,12-10,08-12,08-01,08-04,08-07,08-10,09-01,09-04,09-07,09-10,10-01,10-04,10-07,10-10,11-01,11-04,11-07,09-05,09-10,10-03,10-08,11-01,11-06,11-11,11-10,12-01,12-04,12-07,12-04,12-09,12-10,-0.5%,10 of 23,机械行业月报,图 25：工业增加值季调环比增速 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0%,图 26：新增贷款细分数据 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000,新增居民户中长期人民币贷款 新增非金融公司中长期人民币贷款,新增居民户短期人民币贷款 新增非金融公司短期人民币贷款,资料来源：wind，渤海证券研究所 图 27：新增贷款季调环比增速 30% 25% 20% 15%,资料来源：wind，渤海证券研究所 图 28：新增中长期人民币贷款占比 200% 180% 160% 140% 120%,10% 5% 0% -5% -10% -15%,新增人民币中长期贷款,新增人民币贷款,100% 80% 60% 40% 20% 0%,资料来源：wind，渤海证券研究所 图 29：房地产投资增速,资料来源：wind，渤海证券研究所 图 30：住宅销售增速,5% 4% 3% 2%,45% 40% 35% 30% 25%,12% 10% 8% 6% 4%,140% 120% 100% 80% 60%,1%,20%,2%,40%,0% -1% -2% -3%,季调环比增速,季调同比增速,15% 10% 5% 0%,0% -2% -4% -6%,季调环比增速,季调同比增速,20% 0% -20% -40%,资料来源：wind，渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分,资料来源：渤海证券研究所 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,07-01,05-02,05-07,05-12,08-01,08-04,07-05,07-09,08-01,06-05,06-10,07-03,07-08,08-01,08-06,08-11,09-04,09-09,10-02,10-07,10-12,08-07,08-10,09-01,08-05,09-04,08-09,09-01,09-05,09-09,10-01,10-05,09-07,09-10,10-01,10-04,10-07,10-10,10-09,11-01,11-01,11-04,11-07,11-05,11-09,11-05,11-10,12-03,12-08,11-10,12-01,12-01,12-05,12-09,12-04,12-07,12-10,08-01,08-01,08-04,06-01,06-06,06-11,07-04,07-09,08-02,08-07,08-12,09-05,09-10,10-03,08-04,08-07,08-10,09-01,09-04,09-07,09-10,10-01,10-04,08-07,08-10,09-01,09-04,09-07,10-07,10-10,11-01,11-04,11-07,11-10,12-01,09-10,10-01,10-04,10-07,10-10,11-01,10-08,11-04,11-01,11-06,11-11,12-04,12-04,12-07,12-10,11-07,11-10,12-01,12-04,12-09,12-07,12-10,11 of 23,机械行业月报,图 31：房地产开发资金来源增速,图 32：房地产行业监控数据,120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20%,120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20%,住宅销售面积,居民户中长期人民币贷款余额,50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10%,合计,国内贷款,自筹资金,其他资金,定金及预收款,房屋施工面积（右）,资料来源：渤海证券研究所 图 33：4 种重要产品产量增速 60 50 40 30,资料来源：渤海证券研究所 图 34：土石方机械销量累计同比增速 300% 250% 200% 150%,20 100% 10,0 -10 -20 -30,50% 0% -50% -100%,原煤,生铁,钢材,发电量,推土机,装载机,挖掘机,资料来源：渤海证券研究所 图 35：土石方机械销量当月同比增速 300% 250% 200%,资料来源：渤海证券研究所 图 36：土石方机械销量季调环比增速 15% 10% 5%,150% 0% 100% -5% 50%,0% -50% -100%,-10% -15% -20%,推土机,装载机,挖掘机,中国重汽重卡,推土机,装载机,挖掘机,中国重汽重卡,资料来源：渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分,资料来源：渤海证券研究所 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,07-01,07-01,07-05,07-09,08-01,08-05,08-09,09-01,09-05,09-09,10-01,10-05,10-09,11-01,11-05,11-09,12-01,12-05,12-09,07-05,07-09,08-01,08-05,08-09,09-01,09-05,09-09,10-01,10-05,10-09,11-01,11-05,11-09,12-01,12-05,12-09,07-02,07-06,07-10,08-02,08-06,08-10,07-01,07-05,07-09,08-01,08-05,08-09,09-01,09-05,09-09,10-01,10-05,10-09,09-02,09-06,09-10,10-02,10-06,10-10,11-01,11-02,11-06,11-10,11-05,11-09,12-01,12-05,12-02,12-06,12-09,12-10,-60,12 of 23,机械行业月报,图 37：工业企业利润同比增速,图 38：工业企业亏损累计同比增速,140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40,40 30 20 10 0 -10 -20 -30,亏损家数:累计同比,亏损企业亏损额:累计同比,200 150 100 50 0 -50 -100,资料来源：渤海证券研究所 图 39：工业企业现金流状况,资料来源：渤海证券研究所 图 40：机械子行业亏损额累计同比增速,35 30 25 20 15 10 5 0 -5,30 25 20 15 10 5 0,120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60%,产成品:累计同比,应收帐款净额:同比,金属制品业,通用设备制造业,专用设备制造业,资料来源：渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分,资料来源：渤海证券研究所 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,1.2.,13 of 23,机械行业月报 海外宏观环境：美国减赤增税的负面效应开始显现 元旦时财政悬崖谈判在增税方面达成了协议，而减支的谈判延后到了 3 月 1 日， 与增加债务上限的谈判合在一起进行。市场普遍预计谈判的最终结果将把财政悬 崖五千亿的规模降低到两千亿左右，这样将把对美国 2013 年的 gdp 增速的负面 影响由 3%-4%降低到 1.5%左右。因此实际上美国 gdp 的环比峰值已经出现在 2012 年三季度的环比折年率 3.1%，四季度由于自动减赤的影响，环比折年率已经降到 了-0.1%，预计 2013 年上半年美国经济增速将降至 0.5%-1%，居民收入和政府支 出的缩减将对 2013 年美国消费和住宅市场产生负面影响，美国的经济增速将从 快速复苏转向温和增长。 欧洲方面，在近期反弹后，未来经济仍将进入缓慢衰退通道，毕竟欧洲债务问题 对经济的拖累在短期内无法获得解决。 对于机械产品来说，面向美国机械产品的出口仍会增长，但增速可能会减慢。我 们相信未来一段时间机械行业需求增长主要来自国内。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,08-01,08-01,08-01,08-04,08-04,08-04,08-07,08-10,09-01,09-04,08-07,08-10,09-01,08-07,08-10,09-01,09-04,09-07,09-04,09-07,09-07,09-10,10-01,10-04,10-07,09-10,10-01,10-04,10-07,10-10,09-10,10-01,10-04,10-07,10-10,11-01,11-04,11-07,11-10,12-01,11-01,11-04,11-07,11-10,12-01,12-04,10-10,11-01,11-04,11-07,11-10,12-01,12-04,12-04,12-07,12-10,12-07,12-10,12-07,12-10,08-01,08-04,08-07,08-10,09-01,09-04,09-07,09-10,10-01,08-01,08-04,08-07,08-10,09-01,09-04,09-07,09-10,10-04,10-07,10-10,11-01,11-04,11-07,11-10,12-01,12-04,12-07,12-10,08-01,08-04,08-07,08-10,09-01,09-04,09-07,09-10,10-01,10-04,10-01,10-04,10-07,10-10,11-01,11-04,11-07,11-10,12-01,12-04,12-07,12-10,10-07,10-10,11-01,11-04,11-07,11-10,12-01,12-04,12-07,12-10,pmi,14 of 23,机械行业月报,图 41：zew 经济景气指数,图 42：美国 ecri 领先指标,80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80,140 135 130 125 120 115 110 105 100,40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40,欧元区,美国,美国ecri领先指标,同比增速,资料来源：wind，渤海证券研究所 图 43：美国 pmi 新订单,资料来源：wind，渤海证券研究所 图 44：美国 pmi 及其先行指标,70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20,pmi新订单,服务业pmi新订单,65 60 55 50 45 40 35 30,35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20,pmi新出口订单,服务业pmi新出口订单,pmi新订单-pmi自有库存,资料来源：wind，渤海证券研究所 图 45：美国 pmi 库存,资料来源：wind，渤海证券研究所 图 46：美国 cpi（%）,65 60 55 50 45 40 35 30 25 20,6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3,3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0,自有库存,客户库存,订单库存,美国:cpi:季调:当月同比,美国:核心cpi:季调:当月同比,资料来源：wind，渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分,资料来源：wind，渤海证券研究所 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,08-01,08-04,08-07,09-01,09-04,09-07,10-01,10-04,10-07,11-01,11-04,11-07,12-01,12-04,12-07,08-10,09-10,10-10,11-10,12-10,12-06,08-01,08-04,08-07,08-10,09-01,09-04,09-07,09-10,10-01,10-04,10-07,10-10,11-01,11-04,11-07,11-10,12-01,12-04,12-07,12-10,08-04,08-07,08-10,09-04,09-07,09-10,10-01,10-07,10-10,11-01,11-07,11-10,12-01,12-04,12-10,08-01,09-01,10-04,11-04,12-07,08-01,08-04,08-07,09-01,09-04,09-07,09-10,10-01,10-07,10-10,11-01,11-04,11-10,12-01,12-04,12-07,12-10,12-09,08-10,10-04,11-07,11-06,08-09,08-12,09-03,09-09,09-12,10-03,10-06,10-12,11-03,11-09,11-12,08-09,08-12,09-03,09-09,09-12,10-03,10-06,10-12,11-03,11-06,11-09,11-12,12-03,12-06,12-09,09-06,10-09,12-03,09-06,10-09,环比,15 of 23,机械行业月报,图 47：美国 cpi 环比（%）,图 48：美国 pce（%）,1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4,美国:cpi:食品:环比,美国:cpi:能源:环比,15 10 5 0 -5 -10 -15 -20,5 4 3 2 1 0 -1 -2,美国:pce:当月同比 美国:个人消费支出:2005价:季调,美国:核心pce:当月同比,9800 9700 9600 9500 9400 9300 9200 9100 9000 8900 8800,资料来源：wind，渤海证券研究所 图 49：美国进口价格指数（%）,资料来源：wind，渤海证券研究所 图 50：美国 ppi（%）,25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25,当月同比（左）,剔除石油和石油制品当月同比,10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10,5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0,美国:核心ppi:季调:当月同比,美国:核心ppi环比:季调,1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4,资料来源：wind，渤海证券研究所 图 51：美国通胀预期 3.0 2.5 2.0 1.5,资料来源：wind，渤海证券研究所 图 52：美国国债收益率（%） 6.0 5.0 4.0 3.0,2.0 1.0 1.0 0.5 0.0 0.0,6月,1年,3年,10年,30年,3月,资料来源：wind，渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分,资料来源：wind，渤海证券研究所 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,06-02,08-01,08-04,06-06,06-10,08-07,08-10,09-01,09-04,07-02,07-06,07-10,08-02,09-07,09-10,10-01,10-04,10-07,08-06,08-10,09-02,09-06,09-10,10-10,11-01,11-04,11-07,11-10,10-02,10-06,10-10,11-02,11-06,11-10,12-01,12-04,12-07,12-02,08-01,08-04,08-07,08-10,09-01,09-04,09-07,09-10,10-01,10-04,10-07,10-10,11-01,11-04,11-07,11-10,12-01,12-04,12-07,12-10,12-06,12-10,12-10,08-01,07-01,07-05,07-09,08-01,08-05,08-09,09-01,09-05,09-09,10-01,10-05,10-09,08-01,08-04,08-04,08-07,08-07,08-10,09-01,09-04,08-10,09-01,09-04,09-07,09-07,09-10,10-01,09-10,10-01,10-04,10-04,10-07,10-07,11-01,10-10,10-10,11-01,11-01,11-04,11-04,11-05,11-09,12-01,12-05,12-09,11-07,11-07,11-10,11-10,12-01,12-01,12-04,12-07,12-10,12-04,12-07,12-10,16 of 23,机械行业月报,图 53：美国零售同比增速,图 54：oecd 综合领先指标（欧美英日）,15% 10% 5% 0% -5% -10% -15%,40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40%,103 102 101 100 99 98 97 96 95 94,零售总计,加油站,欧元区,美国,英国,日本,资料来源：wind，渤海证券研究所 图 55：oecd 综合领先指标（中巴印俄） 106 104 102,资料来源：wind，渤海证券研究所 图 56：进出口当月同比增速（%） 100 80 60,40 100 20,98 96 94,0 -20 -40 -60,中国,巴西,印度,俄罗斯,出口金额:当月同比,进口金额:当月同比,资料来源：wind，渤海证券研究所 图 57：进出口季调环比增速 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10%,资料来源：wind，渤海证券研究所 图 58：机械及其子行业出口金额当月同比增速 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60%,出口,进口,机械设备,特种工业专用机械,通用工业机械设备及零件,资料来源：wind，渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分,资料来源：wind，渤海证券研究所 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,08-01,08-04,08-07,09-01,09-04,09-07,09-10,10-04,10-07,10-10,11-01,11-04,11-07,11-10,12-01,12-07,12-10,08-10,10-01,12-04,09-05,09-07,09-09,09-11,10-01,10-03,10-09,10-11,11-01,11-03,11-05,11-07,12-01,12-03,12-05,12-07,12-09,12-11,10-05,10-07,11-09,11-11,17 of 23,机械行业月报,图 59：3 类产品出口金额当月同比增速 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80%,图 60：进出口季调同比增速 80 60 40 20 0 -20 -40,金属加工机床,手用或机用工具,船舶,出口金额:季调:当月同比,进口金额:季调:当月同比,资料来源：wind，渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分,资料来源：wind，渤海证券研究所 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,18 of 23,机械行业月报 2. 机械行业投资策略：低风险搏高收益的时间 窗口 回顾 1 月份机械行业表现，按算术平均算法和流通股本加权平均算法，相对沪深 300 指数分别跑赢 2.61 和 3.68 个百分点。 1 月子行业表现方面，受大运首飞、地缘政治紧张和资产重组进程加快刺激，军 工行业单月上涨 30%，远跑赢其他子行业。铁路设备子行业涨幅垫底，尚未得到 数据支持的工程机械子行业跑输行业。 根据前文分析，我们更倾向于经济特别是投资领域的反弹会超出市场预期，机械 产品的销量增速上升开始于二季度。退一步讲，即使经济确实是弱复苏，但是目 前开始进入季节性旺季，近期终端需求仍在环比好转。一季度机械产品需求环比 回升是确定的，行业的负面因素在未来几个月都会转好。未来几个月机械