行业比较数据月报：医疗保健引领消费增长_设备制造业进入主动去库存阶段-2012-01-05.ppt

兴,证,券,股,份,有,限,公,司,证,券,研,究,报,告,宏 观 经,济,dongxing securities,医疗保健引领消费增长，设备制造,2011 年 12 月 31 日,东,业进入主动去库存阶段,宏观经济,月度动态,行业比较数据月报（2011 年 12 月）,投资摘要： 11 月主要数据印证经济仍处周期性下行通道，但私营企业盈利好转和库 存周期拐点或现值得关注。（1）私营企业盈利环比连续 4 个月上行，当 月亏损额和环比增速已连续两月下降，经营状况短期内有改善之势。（2） 11 月工业企业产成品库存增速下降，同步于经济周期波动的机械设备行 业库存增速高位回落，工业或由被动补库存向主动去库存转变。（3）通 胀见顶、政策调整有利于库存继续回落，预计库存增速低点将出现在明年 10 月份前后。 行业景气短期依旧，医疗保健行业引领消费品增长，设备制造业进入主动 去库存阶段。（1）12 月主要农产品期货价格上行，但预计价格指数走势 不改；煤炭价格显著回落，需求疲软制约景气复苏；（2）钢铁、有色、 建材行业库存高企、利润和价格双双下降，行业仍处于周期性下行阶段； （3）主要化工原材料工业仍处于被动补库存阶段，稳定需求促使医药保 健价格上升显著；（4）设备制造业盈利下行趋势未改，但行业去库存趋 势明显，预计明年上半年景气复苏；（5）纺织服装景气下行态势明显， 季节性因素推动食品饮料行业景气延续；（6）政策调控下房地产行业景 气依旧下行，新开工面积和销售面积增速继续回落。 2011 年工业企业经营状况（累计同比，%）,谭 凇 宏观经济分析师 执业证书编号：s1480510120016 联系人：薛 白xue_ 11 月设备制造业库存同比均呈下行趋势（%）,主营业务收入,主营业务成本,利润,产品库存,资料来源：ceic。,2 月,31.00,31.14,34.28,22.04,3 月 4 月 5 月 6 月 7 月,30.59 29.47 29. 4 29.71 29.77,30.60 29.75 29.77 30.01 30.08,31.99 29.66 27.91 28.65 28.28,23.15 23.16 22.62 21.74 22.51,相关研究报告 1宏观 动态报告：短期经济并非如此寒冷11 月工业企业财务指标透露两大信号 2011.12.29 2宏观事件点评：人民币升值趋势未改，央行传递 稳健正常信号 2011.12.28 3宏观动态报告：领先指标显示 2012 年通胀降幅,8 月,29.88,30.16,28.23,23.38,将远超预期,2011.12.23,9 月 10 月 11 月,29.58 29.10 28.20,29.85 29.08 28.16,26.97 25.30 24.40,24.15 24.20 22.80,4宏观事件点评：外需放缓持续拉低工业增速，通 信及电子设备或率先步入景气复苏 2011.12.12 5宏观事件点评：固定资产投资增速持续下滑，农 林牧渔、铁路和水利投资成亮点,2011.12.12 6宏观事件点评：通胀快速回落增加政策放松空间， 医疗保健和日常消费需求旺盛引领风骚 2011.12.12 7宏观专题报告：政策明确转向，力度和空间受制 约 2011.12.05,敬请参阅报告结尾处的免责声明,东方财智 兴盛之源,东,兴,证,券,1.1,1.2,1.3,2.1,2.2,2.3,2.4,2.5,2.6,p2,东兴证券月度动态报告 医疗保健引领消费增长，设备制造业进入主动去库存阶段 目 录,dongxing securities,1宏观经济与政策概览 4 经济景气下行依旧，工业或由被动补库存向主动去库存转变 4 减税、转型和民生是贯穿 2012 年财政政策的主旋律 . 6 货币政策维持稳健基调，外汇占款持续回落打开降准空间 7 2行业比较之产业数据 8 12 月蔬菜现价和主要农产品期价上行，煤炭价格显著回落 . 8 钢铁、有色、建材：库存高企和利润下行预示行业景气依旧 9 化工行业：主要原材料仍处被动补库存，医药保健价格上升显著 10 设备制造：盈利下行趋势未变，行业主动去库存趋势明显 11 11 月纺织服装景气下行明显，季节因素促进食品饮料景气依旧 . 12 11 月房地产投资持续下滑，农林牧渔和水利投资增长可期 . 14 表格目录 表 1：2011 年 2-11 月宏观经济数据概览（%） . 4 表 2：2011 年 12 月主要财政政策及事件概况 6 插图目录 图 1：11 月宏观经济先行指数下行趋势未改（%） 5 图 2：私营工业企业盈利累计同比增速上行（%） . 5 图 3：2012 年结构性减税路线图 . 6 图 4：2012 年财政惠民政策新亮点 . 6 图 5：外汇储备增量（亿美元）和外汇占款增量（亿元）均降至负值. 7 图 6：12 月农产品中蔬菜价格大幅上升（周环比，%） 8 图 7：12 月能源和矿产品价格下行（周环比，%） 8 图 8：12 月国际主要农产品期货价格上涨（美分/蒲式耳） 8 图 9：12 月煤价明显下跌（元/吨）油价震荡（美元/桶） . 8 图 10：11 月采掘业工业增加值同比增速下行（%） 9 图 11：11 月有色、钢铁、建材工业增加值同比下降（%） . 9 图 12：11 月煤炭库存同比微升，其他采掘业上行依旧（%） . 9 图 13：11 月钢铁有色建材库存上升，金属制品震荡回落（%） . 9 图 14：11 月非金属矿采选业利润同比继续上行（%） . 10,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,dongxing securities,东兴证券月度动态报告 医 疗保健 引领消 费增长 ，设备 制造业 进入主 动去库 存阶段,p3,图 15：11 月钢铁、有色、建材利润累计同比继续下降（%） . 10 图 16：12 月主要钢材价格环比继续下跌（%） 10 图 17：12 月铁矿石、有色金属、水泥价格环比增速下滑（%） . 10 图 18：11 月主要化工产品工业增加值同比下降（%） . 11 图 19：11 月化工行业库存累计同比上行依旧（%） 11 图 20：11 月化学原料和化学纤维利润累计同比下降（%） . 11 图 21：11 月医疗保健价格环比升降明显（%） 11 图 22：11 月主要设备制造业增加值同比下行（%） 12 图 23：11 月设备制造业库存同比均呈下行趋势（%） . 12 图 24：11 月汽车产品累计同比低位盘旋，未见复苏迹象（%） . 12 图 25：11 月交运设备、电气设备利润同比连续两月微升（%） . 12 图 26：11 月农副食品加工业增加值同比上升（%） 13 图 27：11 月轻工制造业工业增加值同比增速回落显著（%） . 13 图 28：11 月食品饮料、纺织服装库存同比位于高位（%） . 13 图 29：11 月家具、文体用品制造业库存同比继续回落（%） . 13 图 30：11 月纺织业利润大幅下降，食品饮料继续上升（%） . 14 图 31：11 月轻工制造业利润累计同比微升（%） 14 图 32：11 月房地产固定资产投资同比继续下降（%） . 14 图 33：11 月房地产新开工和销售面积同比增速下降（%） . 14 图 34：铁路运输业固定资产投资环比增速连续 3 月上行（%）. 15 图 35：水利管理业固定资产投资环比存在季节性特征（%）. 15,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,券,兴,证,东,1.1,p4,东兴证券月度动态报告 医疗保健引领消费增长，设备制造业进入主动去库存阶段,dongxing securities,1宏观经济与政策概览 经济景气下行依旧，工业或由被动补库存向主动去库存转变 表 1：2011 年 2-11 月宏观经济数据概览（%）,2 月,3 月,4 月,5 月,6 月,7 月,8 月,9 月,10 月,11 月,gdp：累计同比 环比 对增长贡献：消费 对增长贡献：投资 对增长贡献：净出口,9.73 2.00 60.30 44.10 -4.40,9.59 2.40 47.50 53.20 -0.70,9.40 2.30 47.90 53.40 -1.30,价格指数：cpi ppi ppirm 货币市场：m1 m2 贷款同比 存款同比 社会消费品零售总额同比 工业：增加值同比 增加值环比 销售同比 工业企业：主营业务收入累计同比 主营业务成本累计同比 利润累计同比 产品库存同比 固定资产投资：累计同比 环比 建安工程累计同比 设备投资累计同比 对外贸易：出口同比季调 出口环比季调 进口同比季调 进口环比季调 用电量：当月同比 当月环比,4.90 7.23 10.38 14.49 15.71 17.70 17.60 11.60 14.90 0.98 32.10 31.00 31.14 34.28 22.04 24.90 0.75 29.80 21.60 4.90 -23.00 26.60 -7.00,5.40 7.31 10.53 15.01 16.63 17.90 19.00 17.40 14.80 1.18 30.80 30.59 30.60 31.99 23.15 25.00 1.82 29.50 22.20 33.90 27.40 27.10 4.90 13.60,5.30 6.82 10.42 12.89 15.34 17.50 17.30 17.10 13.40 0.97 27.50 29.47 29.75 29.66 23.16 25.40 2.36 30.60 20.80 35.10 12.30 27.40 7.40 11.50 -2.08,5.50 6.79 10.18 12.68 15.07 17.10 17.10 16.90 13.30 1.01 27.80 29.44 29.77 27.91 22.62 25.80 0.36 31.20 22.50 16.60 -4.40 23.10 -4.50 10.73 3.96,6.40 7.12 10.55 13.05 15.85 16.90 17.60 17.70 15.10 1.42 31.10 29.71 30.01 28.65 21.74 25.60 -0.84 31.40 22.20 16.40 4.20 19.20 -2.60 12.66 2.62,6.50 7.54 10.98 11.56 14.65 16.60 16.30 17.20 14.00 0.91 29.90 29.77 30.08 28.28 22.51 25.40 1.04 31.20 21.90 23.40 5.40 28.20 1.50 11.93 8.89,6.20 7.25 10.63 11.20 13.56 16.40 15.50 17.00 13.50 1.02 28.30 29.88 30.16 28.23 23.38 25.00 1.45 30.40 21.50 20.70 -3.30 25.10 0.00 9.92 -2.26,6.10 6.52 9.96 8.85 13.04 15.90 14.20 17.70 13.80 1.20 27.80 29.58 29.85 26.97 24.15 24.90 -0.16 30.10 21.20 18.90 1.60 24.90 8.00 13.40 -11.10,5.50 5.00 8.04 8.42 12.88 15.80 13.60 17.20 13.20 0.90 25.30 29.10 29.08 25.30 24.20 24.90 1.34 30.00 22.40 14.40 -1.40 22.40 3.20 12.44 -0.63,4.20 2.72 5.06 7.77 12.72 15.60 13.10 17.30 12.40 0.91 22.40 28.20 28.16 24.40 22.80 24.50 -0.19 29.50 22.80 11.60 2.80 22.00 -3.90 11.09 2.04,数 据来源 ： ceic； 东兴证 券研究 所,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,dongxing securities,东兴证券月度动态报告 医 疗保健 引领消 费增长 ，设备 制造业 进入主 动去库 存阶段,p5,11 月宏观经济延续下行趋势，工业增加值同比增速降至本年度低点 12.40%。宏观经 济先行指数下行趋势未改，其中 pmi 指数首次降至 50%荣辱线以下。 （1）通货膨胀率持续下行，企业生产成本压力缓解。预计全年 cpi 和 ppi 降至 5.4% 和 6.1%。根据我们的动态报告领先指标显示 2012 年通胀降幅将远超预期，明 年 cpi 和 ppi 波动区间为 1.4%2.6%和-0.5%1.4%。 （2）内部需求平稳，外部需求持续下滑。社会消费品零售总额增速由 10 月的 17.20% 上升至 17.30%。11 月贸易顺差为 145.28 亿美元，较上月略有回落。其中，出口同 比增速大幅下滑，由上月的 14.40%下降到 11.60%。 （3）固定资产投资增速继续回落。11 月固定资产投资增速降至 24.50%，建安工程 投资增速降至 29.50%。设备投资增速累计同比虽连续两月上行，但 11 月当月设备 投资增速略有下降，年底季节性因素可以对此现象进行解释。 （4）工业企业盈利持续下降，但私营企业盈利略有好转。私营企业利润累计同比增 速由上月的 44.30%上升到 46.20%，环比数据由上月的 8.55%大幅提升至 38.92%。 作为最具活力的市场参与者，私营企业通常在经济不景气状况下率先回暖。,图 1：11 月宏观经济先行指数下行趋势未改（%） 数据来源 ： ceic ； 东 兴证 券研究 所,图 2：私营工业企业盈利累计同比增速上行（%） 数据来源 ： ceic ； 东 兴证 券研究 所,在短期经济并非如此寒冷：11 月工业企业财务指标透露两大信号报告中，我们 指出，库存周期拐点或已显现，工业企业被动补库存向主动去库存转变。11 月工业 企业产成品库存累计同比增速由 10 月的 24.17%回落至 22.80%。同步于经济周期波 动的机械设备行业库存增速高位回落，其中通信设备、电子设备、交运设备库存增速 今年上半年业已见顶回落，专用设备库存增速于年中见顶回落。 通胀见顶、政策调整有利于库存继续回落；预计中国经济或于二季度后步入缓慢复苏 周期，2012 年经济增速可达 8.5-8.8%。,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,1.2,12-26,12-14,12-09,12-09,p6,东兴证券月度动态报告 医疗保健引领消费增长，设备制造业进入主动去库存阶段,dongxing securities,减税、转型和民生是贯穿 2012 年财政政策的主旋律 11 月，财政预算支出累计同比继续下行，由上月的 27.16%下降到 24.25%；财政预 算收入累计同比持续下滑，由上月的 28.14%下降到 26.80%。 表 2：2011 年 12 月主要财政政策及事件概况,日期 12-25 12-09,事件/文件 李克强：继续发挥好积极财政政策在宏观调控和改善民生中的重要作用 全国财政工作会议召开：部署 2012 年财政工作 关于继续执行宣传文化增值税和营业税优惠政策的通知 关于国家中小企业公共技术服务示范平台适用科技开发用品进口税收政策的通知 关于来料加工企业转型为法人企业进口设备税收政策有关问题的通知 关于小型微利企业所得税优惠政策有关问题的通知,资 料来源 ：东兴 证券研 究所 图 3：2012 年结构性减税路线图 2012 年结构性减税路线,降低进口关税 促进产业结构调整,提高起征点和所得 税优惠政策,营业税改增值税 改革试点稳步扩围,资源税、消费税 引领税改纵深,推动小微企业减负 资 料来源 ：东兴 证券研 究所 图 4：2012 年财政惠民政策新亮点 收入分配：推动形成合理有序格局 2012 年,财政惠 民政策,教育：实现财政性教育经费支出占 gdp4%的目标,新亮点 医疗：财政补助标准提高到年人均 240 元 社保：实现农村和城镇居民社会养老保险全覆盖 安居：大力支持保障性安居工程建设 资 料来源 ：东兴 证券研 究所,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,1.3,dongxing securities,东兴证券月度动态报告 医 疗保健 引领消 费增长 ，设备 制造业 进入主 动去库 存阶段,p7,12 月，财税政策调整主要涉及扶植小微企业、经济转型（来料加工企业税收政策改 变、中小企业公共技术服务示范平台）、文化产业三块。 此外，12 月是来年财政工作部署的密集时节。2012 年财政政策主要围绕结构性减税、 财政惠民政策和经济转型。详细分析请参见行业比较 2012 年投资策略：银屏雷声 喧昨夜，春城雨色动微寒。 货币政策维持稳健基调，外汇占款持续回落打开降准空间 11 月，m1、m2 同比增速继续下滑，分别由上月的 8.42%和 12.88%下降到 7.77% 和 12.72%。信贷方面，贷款同比增速由 10 月的 15.80%继续回落到 15.60%，新增 贷款累计达 6.83 万亿。 11 月新增外汇占款为-279.00 亿元，连续第两个月呈现负增长态势。由于外汇占款是 我国基础货币投放的主要渠道之一，中国人民银行副行长胡晓炼此前曾专门撰文指 出，上调存款准备金率不是紧缩货币而主要是对冲外汇流入被动投放的新增流动性。 资金外流过快必然会扩大降准空间。那么，央行为避免释放宽松货币政策信号，有动 力去维持人民币稳定升值的预期。这也是 12 月人民币兑美元中间价连创历史新高的 主要原因。 图 5：外汇储备增量（亿美元）和外汇占款增量（亿元）均降至负值 资 料来源 ： ceic， 东兴证 券研究 所 随着 2012 年通胀继续回落，政策放松的力度和空间随之打开。从时间上看，结合国 内外形势，大体来看，年内至明年上半年是国内外宽松政策出台的密集期。金融对实 体经济的影响大概需要半年左右的时间，明年下半年宽松政策逐步回归中性，但是明 年 2 季度之后实体经济复苏表现的更为明显。,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,2.1,p8,东兴证券月度动态报告 医疗保健引领消费增长，设备制造业进入主动去库存阶段,dongxing securities,2行业比较之产业数据 12 月蔬菜现价和主要农产品期价上行，煤炭价格显著回落 12 月农产品价格略有回升。国内农产品中，蔬菜价格环比继续大幅上升，肉类价格 微涨。季节性因素可以部分解释这一价格上涨。国际主要农产品期货方面，cbot 玉 米、小麦、大豆期货价格上升趋势较为明显。考虑到居民消费季节性因素和 cpi 子项 权重结构，预计这一现象并不会改变 cpi下行趋势，明年 cpi预测空间在 1.4%2.6%。,图 6：12 月农产品中蔬菜价格大幅上升（周环比，%） 数据来源 ：ceic； 东 兴证 券研究 所 图 8：12 月国际主要农产品期货价格上涨（美分/蒲式耳） 数据来源 ： ceic ； 东 兴证 券研究 所 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,图 7：12 月能源和矿产品价格下行（周环比，%） 数据来源 ：ceic； 东 兴证 券研究 所 图 9：12 月煤价明显下跌（元/吨）油价震荡（美元/桶） 数据来源 ： ceic ； 东 兴证 券研究 所 东 方财智 兴 盛之源,兴,东,证,券,2.2,dongxing securities,东兴证券月度动态报告 医 疗保健 引领消 费增长 ，设备 制造业 进入主 动去库 存阶段,p9,12 月煤炭价格下行，秦皇岛港大同优质平仓价和京唐港动力煤 q5800 平仓价均出现 明显回落。主要生产资料中，钢铁、有色、化工价格延续下行趋势。考虑到经济放缓 背景下工业需求下降，明年 ppi 预测区间在-0.5%1.4%。 钢铁、有色、建材：库存高企和利润下行预示行业景气依旧 11 月黑色金属冶炼及压延工业、非金属矿物制品业工业增加值同比增速仍处于下行 通道，产成品库存累计同比增速上行和利润累计同比增速下行预示行业景气依旧，短 期尚未进入复苏周期。 价格方面，12 月主要钢材、铁矿石、有色金属、建筑水泥价格环比震荡下行，这也 进一步印证短期行业需求疲软的事实。,图 10：11 月采掘业工业增加值同比增速下行（%） 数据来源 ：ceic； 东 兴证 券研究 所 图 12：11 月煤炭库存同比微升，其他采掘业上行依旧（%） 数据来源 ： ceic ； 东 兴证 券研究 所 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,图 11：11 月有色、钢铁、建材工业增加值同比下降（%） 数据来源 ：ceic； 东 兴证 券研究 所 图 13： 月钢铁有色建材库存上升，金属制品震荡回落（%） 数据来源 ： ceic ； 东 兴证 券研究 所 东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,2.3,p10,东兴证券月度动态报告 医疗保健引领消费增长，设备制造业进入主动去库存阶段,dongxing securities,图 14：11 月非金属矿采选业利润同比继续上行（%） 数据来源 ： ceic ； 东 兴证 券研究 所 图 16：12 月主要钢材价格环比继续下跌（%） 数据来源 ： ceic ； 东 兴证 券研究 所,图 15：11 月钢铁、有色、建材利润累计同比继续下降（ %） 数据来源 ： ceic ； 东 兴证 券研究 所 图 17：12 月铁矿石、有色金属、水泥价格环比增速下滑（ %） 数据来源 ： ceic ； 东 兴证 券研究 所,化工行业：主要原材料仍处被动补库存，医药保健价格上升显著 11 月化工行业库存累计同比增速均呈上升趋势。增加值方面，化学原料及化学制品、 化学纤维同比增速微升，而医药制造业、塑料制品业、橡胶制品业下行趋势未改。其 中，医药制造业增幅位居首位，由上月 18.3%上升至 11 月的 17.6%。 行业利润方面，医药制造业累计同比增幅较为平稳，而橡胶制品业呈现出明显的上升 趋势，其他化工行业利润下降较为明显。考虑到以汽车为代表的主要下游行业需求疲 软，且结合行业增速下滑和库存上升的特殊，我们认为橡胶制品业难言景气乐观。 基于增长、库存和盈利，我们判断：医药行业景气依旧旺盛，而化工类原材料仍处于 周期性下行阶段。,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,11,2.4,dongxing securities,东兴证券月度动态报告 医 疗保健 引领消 费增长 ，设备 制造业 进入主 动去库 存阶段,p11,价格方面， 月 cpi 子项中，医疗保健和个人用品价格较 10 月同比环比均有上升之 势，其中，医疗器具、保健器具、医疗保健服务价格增长明显。医疗保健行业防御型 特征得以凸显。,图 18：11 月主要化工产品工业增加值同比下降（%） 数据来源 ： ceic ； 东 兴证 券研究 所 图 20：11 月化学原料和化学纤维利润累计同比下降（%） 数据来源 ： ceic ； 东 兴证 券研究 所,图 19：11 月化工行业库存累计同比上行依旧（%） 数据来源 ： ceic ； 东 兴证 券研究 所 图 21：11 月医疗保健价格环比升降明显（%） 数据来源 ： ceic ； 东 兴证 券研究 所,设备制造：盈利下行趋势未变，行业主动去库存趋势明显 根据行业比较之周期篇(一)经济周期下的行业投资逻辑，机械设备同步于经济周 期波动。观察机械设备行业产成品库存累计同比增速数据，通用设备、专用设备、交 运设备、电气设备、通信、计算机及电子设备等均呈高位回落态势。其中，通信设备、 计算机及其它电子设备制造业、交通运输制造业库存数据已经于上半年见顶、专用设 备制造业已于 2011 年中期见顶。,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,（11,11,2.5,p12,东兴证券月度动态报告 医疗保健引领消费增长，设备制造业进入主动去库存阶段,dongxing securities,相对于库存表现，设备制造业增加值和企业盈利增速仍在低位盘旋，行业主动去库存 趋势明显，短期景气延续。,图 22：11 月主要设备制造业增加值同比下行（%） 数据来源 ： ceic ； 东 兴证 券研究 所 图 24： 月汽车产品累计同比低位盘旋，未见复苏迹象 %） 数据来源 ： ceic ； 东 兴证 券研究 所,图 23：11 月设备制造业库存同比均呈下行趋势（%） 数据来源 ： ceic ； 东 兴证 券研究 所 图 25： 月交运设备、电气设备利润同比连续两月微升（%） 数据来源 ： ceic ； 东 兴证 券研究 所,11 月纺织服装景气下行明显，季节因素促进食品饮料景气依旧 11 月农副食品加工业增加值继续上行，而食品制造、饮料制造高位震荡。盈利角度， 食品饮料行业累计同比增速均呈上升态势，其中饮料制造业盈利增速由 10 月的 39.53%上升到 11 月的 44.67%。随着春节临近带来的需求季节性增长，预计食品饮 料行业景气在短期内延续。,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,11,dongxing securities,东兴证券月度动态报告 医 疗保健 引领消 费增长 ，设备 制造业 进入主 动去库 存阶段,p13,纺织服装方面，纺织业工业增加值同比增速上行，而服装行业增加值大幅回落。纺织 服装行业的盈利增速回落和库存增速高企，总体来看，行业景气下行态势明显。 轻工制造方面，家具制造和文教体育用品制造业工业增加值同比下降，库存同比下降， 而盈利平稳上升，行业景气略有回暖之势。,图 26：11 月农副食品加工业增加值同比上升（%） 数据来源 ： ceic ； 东 兴证 券研究 所 图 28：11 月食品饮料、纺织服装库存同比位于高位（%） 数据来源 ：ceic； 东 兴证 券研究 所 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,图 27： 月轻工制造业工业增加值同比增速回落显著（%） 数据来源 ： ceic ； 东 兴证 券研究 所 图 29：11 月家具、文体用品制造业库存同比继续回落（%） 数据来源 ：ceic； 东 兴证 券研究 所 东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,2.6,p14,东兴证券月度动态报告 医疗保健引领消费增长，设备制造业进入主动去库存阶段,dongxing securities,图 30：11 月纺织业利润大幅下降，食品饮料继续上升（%） 数据来源 ： ceic ； 东 兴证 券研究 所,图 31：11 月轻工制造业利润累计同比微升（%） 数据来源 ： ceic ； 东 兴证 券研究 所,11 月房地产投资持续下滑，农林牧渔和水利投资增长可期 11 月房地产固定资产投资累计同比增速继续回落，由上月的 32.30%下降到 31.30%， 其中，房屋新开工面积和商品房销售面积同比继续回落。政策调控下房地产行业依旧 景气下行。,图 32：11 月房地产固定资产投资同比继续下降（%） 数据来源 ：ceic； 东 兴证 券研究 所 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,图 33：11 月房地产新开工和销售面积同比增速下降（%） 数据来源 ：ceic； 东 兴证 券研究 所 东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,dongxing securities,东兴证券月度动态报告 医 疗保健 引领消 费增长 ，设备 制造业 进入主 动去库 存阶段,p15,农林牧渔和水利固定资产投资增长可期。农林牧渔固定资产投资增速由 2 月的 6.90% 持续上行到 11 月的 28.30%；水利管理业投资方面，季节性因素将推动水利投资加 速增长。 此外，铁路投资环比连续 3 个月上行，业已从高铁事故阴影中摆脱出来。根据铁道部 规划，2012 年计划安排固定资产投资 5000 亿元，其中基本建设投资 4000 亿元，新 线投产 6366 公里。投资规模较前两年有所回落。,图 34：铁路运输业固定资产投资环比增速连续 3 月上行（%） 数据来源 ： ceic ； 东 兴证 券研究 所 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,图 35：水利管理业固定资产投资环比存在季节性特征（ %） 数据来源 ： ceic ； 东 兴证 券研究 所 东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,p16,东兴证券月度动态报告 医疗保健引领消费增长，设备制造业进入主动去库存阶段