食品饮料行业月报：三月关注业绩有保障的食品和三线酒-130302.ppt

日,维持,陈嵩昆,刘洋,table_main,市场表现,相关研究,证券研究报告/食品饮料行业月报,table_reportdate,农、林、牧、渔业 2013 年 03 月 028a,table_subject 三月关注业绩有保障的食品和三线酒 增持,主题研究：高档烟酒行业对比研究 宏源行业类模板 卷烟行业价格波动程度远小于白酒的原因在于烟草专卖制度造成的 垄断：烟草专卖制度使得中国只有一个烟草生产和供应主体（中国烟 草总公司），在供给和需求之间只隔了一层松散的零售商，因此卷烟 的供应量和价格体系均被中国烟草总公司近乎完全垄断。而专卖制度 造成的窜货困难、缺少涨价预期、零售商囤货量小，以及卷烟本身的 保质期限制，导致渠道存货较少，难以引发大规模的去库存/补库存 过程，因此价格容易保持稳定； 中华烟采取稳价放量策略实现 10 年 12 倍增长，对茅台有借鉴意义： 茅台和中华烟拥有相似的政治品牌基因，但选择了不同的道路。茅台 的公务路线在反腐力度加大后遭遇需求萎缩的危机，而中华烟通过产 品重新定位进入了大众消费市场，同时开发更高端新品保持高端政务 礼品市场的地位，既保持了高端品牌地位，又实现了产品的放量增长。 三月投资建议：,食品饮料行业 分析师： 苏青青（s1180512060001） 电话email： 研究助理： 电话email： 电话email： table_industrytrend, 短期建议在低估值防御+通胀链条的市场风格下，在淡季的业绩真空 期中，白酒板块有反弹机会，推荐排序依然是三线酒好于二线好于一 线，对应标的为我们一直推荐的青青稞酒、老白干酒、金种子酒、沱 牌舍得、山西汾酒、五粮液和贵州茅台；,15% 8% 1% -6% -13% -20%,2012/3/22013/3/2,长期角度看，白酒板块的走势还将由基本面演绎：以茅台为代表的高,mar/12 jul/12 nov/12,端和次高端大部分在 2013 年创新高的可能性不大；中低端酒行业属 性更类似一个大众消费品子板块，每年成长性可达 30%，确定性高,上证指数,食品饮料,于很多食品股，但目前估值便宜，值得关注； 食品股动态估值较高，若白酒板块表现可以继续，那么建议等待基本 面好的食品股回落后，再择机买入。食品股分为三个类型，其中一类 好于二类好于三类：第一类：行业及公司处于成长期、且公司竞争实 力强的成长型标的：汤臣倍健和三全食品；第二类：行业渗透率还有 提升空间/行业景气度回升周期中的龙头公司，对应标的有伊利股份 和光明乳业；第三类：公司体量小，还处于品牌创业阶段，改善的边 际效益明显，若估值便宜，可以考虑短期参与的品种，对应的标的有 好想你、黑牛食品、加加食品、克明面业等。 主要月度数据： 2013 年 1 月酒类进口量同比上涨 63%，啤酒和葡萄酒同比分别上涨 33%和 68%：2013 年 1 月份进口酒类、啤酒、葡萄酒、纸烟量分别,table_product 汤臣倍健：终端扩张+市场整理， 13 年可期 2013/2/28 青青稞酒：业绩符合预期，养精 蓄锐待腾飞 2013/2/28 三全食品：收入重回增长，利润 仍待释放 2013/2/28 好想你：业绩符合预期，关注公 司转型 2013/2/26 三全食品：朝阳行业的领跑者 2013/2/25,为 66453 千升、7684 千升、54325 千升和 54 万条，当月进口量同 比增速分别为 63%、33%、68%和 108%。 请务必阅读正文之后的免责条款部分,1、,2、,1、,2、,1、,2、,table_page 食品饮料行业月报 目录 主题研究：高档烟酒行业对比研究. 3 专卖制度使得卷烟行业整体价格波动远小于白酒. 3 茅台成长转型的借鉴：中华烟的稳价放量策略. 5 一、最新产量数据及点评 8 2012 年 12 月白酒产量同比增长 12%，葡萄酒产量同比增长 40% . 8 2013 年 1 月茅台和五粮液全国平均终端价格环比分别上涨 2%和持平 9 二、2013 年 1 月进口数据及点评 10 2013 年 1 月酒类进口量同比上涨 63%，啤酒和葡萄酒同比分别上涨 33%和 68% . 10 进口价格方面，酒类、啤酒、葡萄酒和纸烟环比分别下降 22%、8%、 26%和 6% 10 三、2012 年 12 月主要产品产量及同比增速变化图 11 插图 图 1：高档香烟和白酒零售价对比3 图 2：我国烟草专卖制度 .4 图 3：白酒与香烟价格波动差异的原因分析5 图 4：中华与茅台拥有相似的品牌基因6 图 5：中华的产品重新定位 .6 图 6：白酒 12 月产量同比增长 12%，累计增速 19%，葡萄酒 12 月同比增长 40%，累计增速 17%（万千升）8 图 7：食品行业 12 月产量数据及同比增速对比表（万吨） .8 图 8：1 月 53 度飞天茅台环比均价上涨 2%，52 度五粮液和国窖 1573 环比分别持平和上涨 8%.9 图 9：12 月葡萄酒价格监测显示，张裕优选解百纳环比下降 9%9 图 10：啤酒行业 1 月价格数据及同比增速对比表（元/瓶）.9 图 11：1 月进口量数据及同比增速对比表.10 图 12：1 月进口价格及同比增速对比表.10 图 13：12 月白酒产量及同比增速图（万千升） 11 图 14：1-12 月白酒产量及同比增速图（万千升）.11 图 15：12 月啤酒产量及同比增速图（万千升） 11 图 16：1-12 月啤酒产量及同比增速图（万千升）.11 图 17：12 月葡萄酒产量及同比增速图（万千升） 11 图 18：1-12 月葡萄酒产量及同比增速图（万千升）.11 图 19：12 月液体乳产量及同比增速图（万千升）.12 图 20：1-12 月液体乳产量及同比增速图（万千升）.12,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 2 页,共 13 页,table_page 食品饮料行业月报 主题研究：高档烟酒行业对比研究 1、 专卖制度使得卷烟行业整体价格波动远小于白酒 1-1、同牌号香烟价格长期保持稳定，白酒价格波动巨大 对比高档烟酒价格发现，最大的不同在于同款香烟的价格在过去近 10 年里保持相对的稳 定，波动幅度很小；但白酒价格涨幅巨大： 长期来看，硬中华在过去 10 年里，零售价格始终在 350-450 元/条的区间内波动；短 期来看，中华烟的价格在月度的时间跨度内略有变化，总体来说价格十分稳定；香烟 的价格提升主要是依靠推出高端新品实现，同一牌号香烟价格长期稳定； 白酒在过去 10 年价格涨幅远高于香烟，茅台从 2003 年的 268 元/瓶上涨到 2012 年 的高点 2200 元/瓶，随后又在 2013 年回落至 1100 元左右，无论从价格长期上涨幅 度还是短期波动频率来看都远高于香烟。 图 1：高档香烟和白酒零售价对比 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0,2003,2004,2005,2006,2008,2010,2011,2012,硬中华零售价（元/条）,茅台价格（元/瓶）,资料来源：wind，网络公开资料，宏源证券研究所 1-2、烟草专卖制度对香烟的销售价格和销量实施严格的控制 中国烟草总公司（烟草专卖局）对全国卷烟产量的控制以及各个地区供应量的计划控制， 实现供需的平衡，再加上对各级流转价格的控制和最终零售价的指导，可以基本实现对销 售价格的控制： 烟草专卖局对烟草行业的量和价实施完全的垄断和计划式管理：从烟叶的种植、卷烟 的生产、运输，到批发、销售整个环节实施完全的控制。各烟草厂商只能将产品交付 于中国烟草总公司委托销售，然后由中国烟草总公司调拨给各地的分公司，各地的分 公司再批发给持有烟草许可证的零售商，最后再由零售商卖给消费者；,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 3 页,共 13 页,运输,零售,table_page 食品饮料行业月报 图 2：我国烟草专卖制度,烟叶种植、收购 卷烟生产（烟草 生产企业） 卷烟销售（中国 烟草总公司） 卷烟批发（各地 烟草分公司）,烟叶种植面积由国家计划下达，烟草公司与种植者签订收 购合同，规定收购量和收购价 烟草生产企业必须取得生产许可证，其年度产量由烟草 专卖局在全国范围内统筹，根据生产任务生产，不得超 产 所有卷烟必须通过中国烟草总公司销售，销售价格（出 厂价）由烟草总公司决定 烟草运输必须持有烟草公司签发的准运证，并且有运量 和时间限制 从事烟草批发必须持有专卖批发许可证，批发商的进货 价和批发价由烟草总公司确定。目前只有各地烟草分公 司持有批发许可证，个人和企业不能从事烟草批发。,从事烟草零售必须持有专卖零售许可证，零售商必须从 持有批发许可证的批发商处进货（即烟草分公司），以 零售指导价为基础销售。 资料来源：中华人民共和国烟草专卖法，宏源证券研究所 烟草行业窜货难度远高于白酒：窜货是导致价格体系不稳定，出现大幅波动的重要原 因。烟草行业中，跨省运输是被严格控制的，必须持有准运证才可以运输，窜货在烟 草行业中是违法行为。在重要的交通枢纽均需要经过专卖部门的检查，大大加大窜货 的难度，因此区域内烟草零售企业的经营环境较为稳定，不容易出现价格波动； 1-3、香烟流通库存量远小于白酒，库存变动对市场价格冲击较小 流通中的库存变化是引发价格波动的重要因素，茅台在 2009-2011 年投资属性导致的加 库存过程推动价格暴涨，而 2012 年以后的去库存过程又导致价格暴跌。卷烟行业中，由 于缺少大量批发商、缺乏涨价预期以及香烟不易长期保存等原因，零售商囤货意愿不强， 渠道库存较少，因此很难对价格产生大幅冲击： 缺少市场化批发环节，零售商囤货量小：白酒行业中，渠道库存绝大部分集中在批发 环节中，大量囤货可对市场价产生影响。而卷烟行业的批发环节全部被烟草公司垄断， 批发价由烟草公司决定，并非由市场交易形成。个人和企业只拥有零售权，单笔销量 不能超过 50 条卷烟，零售商之间很难大规模囤货，因此对零售价的影响力较弱； 普通卷烟没有涨价预期，终端不愿囤货：白酒行业的渠道库存形成与涨价的正反馈效 应分不开，价格持续上涨使得库存具备投资品属性，引发进一步的囤货。但卷烟价格 十分稳定，囤积卷烟能够赚取到的价差十分有限，因此零售商为了避免挤压资金，通 常不愿意囤积太多库存； 卷烟保质期短，很难长时间囤货：白酒由于愈存愈香（茅台每存一年价值高出 10%）,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 4 页,共 13 页,窜货,table_page 食品饮料行业月报 的特点使得囤货并无太大风险，但卷烟由于只有 1-2 年的保质期，时间越久品质越差， 导致零售商倾向于保持较高的周转率，囤货的库存跌价损失风险比较大。 图 3：白酒与香烟价格波动差异的原因分析,影响因素,白酒,香烟,影响方式,需求波动,个人需求,有一定的成瘾性,成瘾性高于白酒，需求刚性较 强,成瘾性越高，需求越稳定,礼品需求,类似,渠道波动,投资品属 性 增值 渠道库存,有明确的涨价/跌价预期 陈酒价值会增值 批发商可大量囤货 窜货由厂家管理，窜货较容易,基本没有趋势性价格变动 保质期短，储存时间长影响品 质 缺少市场化批发环节，零售商 囤货量小 窜货是违法行为，打击力度大,香烟零售商囤货意愿低 香烟零售商囤货数量少 香烟零售商窜货难导致 难以大量囤货,供给波动,产量,行业景气时，厂家大规模建设 中国烟草总公司根据需求情 产能，造成过剩；不景气时， 况对生产厂实施计划管理，不 大量小企业倒闭去产能 会出现产量大幅波动,白酒市场化生产会产生 更大的供给波动,资料来源：宏源证券研究所 1-4、渠道混乱和供给不足导致少量超高档香烟价格同样存在大幅波动 千元以下的香烟定位为礼尚往来，而千元以上的超高档香烟（天价烟）则和腐败挂钩，超 高档香烟近几年价格和白酒一样出现了大幅的波动，2011 年以前随着白酒价格的上涨， 超高档香烟价格也出现了暴涨，而随着反腐和价格管控的严格，烟价又出现暴跌。对比“天 价烟”和高档酒，其价格波动的原因有相似之处： 天价烟和高档酒的主要销售渠道都较不透明：按照烟草专卖局对零售价不超过 1000 元/条的规定，天价烟本不应出现，但天价烟往往不是通过正规渠道销售，而是通过 低价渠道销售和流通，这一点与白酒的团购渠道十分相似。由于这种渠道可以逃避厂 家或稽查部门的控制，因此才会出现不受调控的大幅涨跌； 天价烟和高档酒供给均受限，“稀缺”推动价格上涨：我国高档白酒的产量约为 3 万 吨，仅为白酒总产量的 3；同样天价烟的产量也十分稀少，厂家主动控制投放量， 制造稀缺（例如黄鹤楼 1916 产量每年仅 2000 箱），供需的不匹配导致天价烟价格持 续上涨。 2、 茅台成长转型的借鉴：中华烟的稳价放量策略 中华烟和茅台酒分别为“国烟”和“国酒”，二者的基因存在诸多相似点，但在 2003 年 以后，二者走出了完全不同的轨迹。茅台通过不断地提高价格，成为超高端白酒的代表， 品牌地位持续攀升；而中华烟则保持了终端价的稳定，由特供烟变成大众高档品牌，销量 扩大了 5 倍。03 年至今，中华烟销售额增长 12 倍，茅台收入增长 10 倍，难以评判孰优 孰劣，但在反腐和经济环境萎靡的 2012 年，中华烟仍然保持了稳定的价格和 20%的销量 增长，而茅台却经历了价格的大起大落和渠道库存的压力，我们认为中华烟的转型和发展,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 5 页,共 13 页,table_page 食品饮料行业月报 模式是值得借鉴的。 2-1、借鉴的基础：茅台酒与中华烟拥有相似的品牌基因 茅台和中华都是依靠政治的力量实现了品牌根基的塑造：二者都是通过先获得国家领导人 的认可，再在党政军内成为特供商品，进而借助中国消费者“以官为荣”的消费心理，打 造成为消费者心目中的高端品牌形象，茅台的“国酒”和中华的“国烟”标签已经深刻的 印入消费者的心目中，这是两个品牌未来发展的根本基础。 图 4：中华与茅台拥有相似的品牌基因,中华烟,茅台酒,品牌代言人 品牌故事 政治地位 品牌诉求 稀缺感 品牌标签,毛泽东 打败洋烟的国产品牌 招待、馈赠外国领导人的指定牌号 民族自豪感 1951 年-1988 年特供烟 国烟,周恩来 红军过草地喝的酒 国宴、国礼用酒 尊贵感 1988 年以前特供酒 国酒,资料来源：宏源证券研究所 2-2、中华转型轨迹：定位从政府特供转向大众高档消费 中华与茅台最大的不同，在于目标消费群体的选择。茅台坚持选择党政军作为主要的消费 群体，不断提价打造高端奢侈品形象；而中华则保持了价格的稳定，随着居民消费水平的 提高，中华逐渐成为普通人消费得起的品牌，其通过完善产品线实现定位从特供礼品 个人交际的转变： 软中华和硬中华的重定位手段在于保持品质和价格不变，等待消费者收入水平的提 高：中华在 90 年代就基本完成了提价，十余年来价格基本保持稳定，初期只有特供 群体和高档礼品消费，随着大众购买力的提升，其主流消费群体逐渐切换到大众消费， 销量急剧放大，从 1999 年的 13.7 万箱增长到 2012 年的 110 万箱； 推出更高端的“大中华”承接高端消费群体：高端市场是中华的传统强项，也是提升 品牌形象的重要市场，因此推出“大中华”新品承接高端市场。通过高中低三款产品 线的组合，既保持了品牌高度，又开发了新的大众市场。 图 5：中华的产品重新定位,价格,定位,硬中华 软中华 大中华,450 元/条 750 元/条 1000 元/条,由过去的礼品烟逐渐转向了婚庆用烟，可以显示身份地位， 可以增添面子 成为礼品用烟的主流选择，也被用于高端场合的交际用烟 礼品用烟的新宠儿，成为消费者心目中的真正“国烟”,资料来源：宏源证券研究所 茅台目前面临定位单一的问题，原有的党政军市场正在萎缩，而以前又忽视了大众市场的 开发。借鉴中华烟，茅台可能通过压低价格和品牌重定位打开大众消费市场，实现新增产,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 6 页,共 13 页,table_page 食品饮料行业月报 量的消化，同时向上开发更高端的产品线，承接原有的政务消费群体。 2-3、茅台转型还需完成渠道变革 中华烟可以实现从特供向大众消费的顺利转型，隐含的条件是烟草行业拥有布局全国、面 向大众的完整的销售网络，中华烟定位转型后可以借这一渠道迅速将产品销售到普通消费 者手中。 茅台目前并不具备中华烟一样的销售网络：茅台过去主要面向政务消费，其主要销售渠道 是团购渠道，其团购渠道无法覆盖广泛的消费群体，因此在转型大众消费市场之前，茅台 需要先建立全国化的、面向大众消费者的销售网络。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 7 页,共 13 页,table_page 食品饮料行业月报 一、最新产量数据及点评 1、 2012 年 12 月白酒产量同比增长 12%，葡萄酒产量同比增长 40% 2012 年 12 月份白酒和葡萄酒产量同比均保持上升态势，啤酒产量同比有所下降： 2012 年 12 月白酒产量 128 万千升，同比增长 12%；1-12 月累计产量 1153 万千升， 同比增长 19%； 2012 年 12 月份啤酒产量 275 万千升，同比下降 6%；1-12 月累计生产 4902 万千升， 同比增长 3%。葡萄酒 12 月份产量 17 万千升，同比增长 40%；1-12 月累计生产 138 万千升，同比增长 17%。 图 6：白酒 12 月产量同比增长 12%，累计增速 19%，葡萄酒 12 月同比增长 40%，累计增速 17%（万千升） 饮料,白酒,啤酒,葡萄酒,软饮料,瓶（灌）装饮用水,饮料酒,12 月（万千升） yoy 1-12 月 yoy,128 12% 1,153 19%,275 -6% 4,902 3%,17 40% 138 17%,1,174 27% 13,024 12%,461 19% 5,563 43%,444 1% 6,382 6%,资料来源：国家统计局，宏源证券研究所 2012 年 12 月食品行业中速冻米面、方便面和食用植物油产量同比增速领先其他食品，主 要数据如下： 2012 年 12 月份乳制品、液态乳、冷冻水产品、速冻米面、方便面、食用植物油以及 酱油产量分别为 261 万吨、221 万吨、75 万吨、48 万吨、95 万吨、570 万吨和 73 万吨，同比增速分别为 19%、21%、0%、24%、34%、29%和-7%； 1-12 月乳制品、液态乳、冷冻水产品、速冻米面、方便面、食用植物油以及酱油累计 产量分别为 2545 万吨、2147 万吨、677 万吨、411 万吨、947 万吨、5176 万吨和 700 万吨，同比增速分别为 8%、8%、12%、23%、19%、26%和 4%。 图 7：食品行业 12 月产量数据及同比增速对比表（万吨） 食品,乳制品,液态乳,冷冻水产品,罐头,速冻米面 食品,方便面,糖果,食物植物油,酱油,12 月（万吨） yoy 1-12 月 yoy,261 19% 2,545 8%,221 21% 2,147 8%,75 0% 677 12%,109 20% 971 4%,48 24% 411 23%,95 34% 947 19%,29 -3% 242 5%,570 29% 5,176 26%,73 -7% 700 4%,资料来源：国家统计局，宏源证券研究所,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 8 页,共 13 页,1,table_page 食品饮料行业月报 2、 2013 年 1 月茅台和五粮液全国平均终端价格环比分别上涨 2%和持平 茅台价格上涨 2%， 月 53 度茅台全国平均零售价为 1759 元/瓶，较 2012 年 12 月份 1728 元/瓶的平均价格环比上涨 2%，同比 2012 年 1 月 2077 元/瓶的价格同比下降达 15%。1 月份五粮液平均零售价 1151 元，环比基本持平，同比下降 3%。 图 8：1 月 53 度飞天茅台环比均价上涨 2%，52 度五粮液和国窖 1573 环比分别持平和上涨 8% 白酒终端价格监测,单位：元/瓶 2013 年 1 月 上月 环比增加 去年当月 同比增加,53 度飞天茅台 1759 1728 2% 2077 -15%,38 度飞天茅 台 892 987 -10% 1006 -11%,52 度五粮 液 1151 1147 0% 1185 -3%,国窖 1573 1391 1288 8% 1371 1%,52 度水井坊 873 816 7% 766 14%,50 度酒 鬼酒 388 445 -13% 485 -20%,洋河天之 蓝 466 458 2% 533 -12%,资料来源：糖酒快讯，宏源证券研究所 图 9：12 月葡萄酒价格监测显示，张裕优选解百纳环比下降 9% 葡萄酒终端价格监测,单位：元/瓶 2012 年 12 月 上月 环比增加 去年当月 同比增加,张裕优选解百纳 112 123 -9% 83 34%,王朝解百纳干红 89 89 0% 85 4%,长城 99 解百纳干红 56 56 0% 72 -22%,威龙精品解百纳 47 47 0% 50 -6%,通化高级红 18 13 41% 18 2%,资料来源：糖酒快讯，宏源证券研究所 图 10：啤酒行业 1 月价格数据及同比增速对比表（元/瓶） 啤酒终端价格监测,单位：元/瓶 2013 年 1 月 上月 环比增加 去年当月 同比增加,青岛啤酒 3.53 3.7 -5% 3.61 -2%,百威啤酒 6.33 5.45 16% 5.71 11%,嘉士伯啤酒 7.4 6.08 22% 5.59 32%,喜力啤酒 7.3 6.75 8% 5.98 22%,华润雪花淡爽 2.17 2.64 -18% 2.76 -21%,注：1 月份数据剔除异常值太原市数据 资料来源：糖酒快讯，宏源证券研究所,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 9 页,共 13 页,table_page 食品饮料行业月报 二、2013 年 1 月进口数据及点评 1、 2013 年 1 月酒类进口量同比上涨 63%，啤酒和葡萄酒同比分别上涨 33% 和 68% 2013 年 1 月份进口酒类、啤酒、葡萄酒、纸烟量分别为 66453 千升、7684 千升、54325 千升和 54 万条，当月进口量同比增速分别为 63%、33%、68%和 108%。 图 11：1 月进口量数据及同比增速对比表 进口量对比监测,酒类,啤酒,葡萄酒,纸烟,单位 1 月 yoy 1-1 月 yoy,千升 66,453 63% 66,453.00 63%,千升 7,684 33% 7,684.00 33%,千升 54,325 68% 54,325.00 68%,万条 54 108% 54.00 108%,资料来源：wind，宏源证券研究所 2、 进口价格方面，酒类、啤酒、葡萄酒和纸烟环比分别下降 22%、8%、 26% 和 6% 图 12：1 月进口价格及同比增速对比表 进口均价对比监测,酒类,啤酒,葡萄酒,纸烟,单位 本月 上月 环比增加 去年当月 同比增加,美元/千升 4,950 6,386 -22% 5,539 -11%,美元/千升 1,344 1,459 -8% 1,434 -6%,美元/千升 5,483 7,414 -26% 6,287 -13%,美元/条 3.3 3.5 -6% 5.0 -33%,资料来源：wind，宏源证券研究所,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 10 页,共 13 页,nov/10,aug/09,sep/11,jun/09,sep/09,dec/09,mar/10,jun/10,sep/10,dec/10,mar/11,sep/11,dec/11,mar/12,jun/12,sep/12,dec/12,jun/09,sep/09,dec/09,mar/10,jun/10,sep/10,dec/10,mar/11,jun/11,sep/11,dec/11,mar/12,jun/12,sep/12,dec/12,nov/10,sep/11,aug/09,nov/10,aug/09,sep/11,jun/09,sep/09,dec/09,mar/10,jun/10,sep/10,dec/10,mar/11,jun/11,sep/11,dec/11,mar/12,jun/12,sep/12,dec/12,dec/12,jan/10,mar/09,jun/10,feb/12,apr/11,oct/08,jul/12,dec/12,jan/10,mar/09,jun/10,feb/12,apr/11,oct/08,jul/12,dec/12,jan/10,mar/09,jun/10,feb/12,oct/08,apr/11,jul/12,table_page 食品饮料行业月报 三、2012 年 12 月主要产品产量及同比增速变化图,图 13：12 月白酒产量及同比增速图（万千升）,图 14：1-12 月白酒产量及同比增速图（万千升）,140 120 100 80 60 40 20 0,白酒产量（当月）,白酒产量（同比）,60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%,1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0,白酒累计产量（月）,35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 白酒累计同比（月）,资料来源：wind，宏源证券研究所 图 15：12 月啤酒产量及同比增速图（万千升）,资料来源：wind，宏源证券研究所 图 16：1-12 月啤酒产量及同比增速图（万千升）,700 600 500 400 300 200 100 0,啤酒产量（当月）,啤酒产量（同比）,30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10%,6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0,啤酒累计产量（月）,50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 啤酒累计同比（月）,资料来源：wind，宏源证券研究所 图 17：12 月葡萄酒产量及同比增速图（万千升）,资料来源：wind，宏源证券研究所 图 18：1-12 月葡萄酒产量及同比增速图（万千升）,20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 葡萄酒产量（当月） 资料来源：wind，宏源证券研究所,80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 葡萄酒产量（同比）,160 140 120 100 80 60 40 20 0 葡萄酒累计产量（月） 资料来源：wind，宏源证券研究所,35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 葡萄酒累计同比（月）,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 11 页,共 13 页,nov/10,aug/09,sep/11,jun/09,sep/09,dec/09,mar/10,jun/10,sep/10,dec/10,mar/11,jun/11,sep/11,dec/11,mar/12,jun/12,sep/12,dec/12,dec/12,jan/10,mar/09,jun/10,feb/12,oct/08,apr/11,jul/12,table_page 食品饮料行业月报,图 19：12 月液体乳产量及同比增速图（万千升）,图 20：1-12 月液体乳产量及同比增速图（万千升）,250 200 150 100 50 0 液体乳产量（当月） 资料来源：wind，宏源证券研究所,50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 液体乳产量（同比）,2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 液体乳累计产量（月） 资料来源：wind，宏源证券研究所,20% 15% 10% 5% 0% -5% 液体乳累计同比（月）,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 12 页,共 13 页,table_briefintro,买入,table_page 食品饮料行业月报 作者简介： 苏青青：宏源证券研究所食品饮料行业首席分析师，上海交通大学材料学硕士，曾任职于国金证券，2010 年新财 富团队成员，2011 年加盟宏源证券研究所，2012 年获新财富最佳分析师第四名，水晶球公募类第五、非公募第三 名。 陈嵩昆：宏源证券研究所食品饮料行业分析师，上海交通大学管理科学与工程硕士，曾任职于国金证券，2012 年 年加盟宏源证券研究所，2012 年新财富团队成员，水晶球团队成员。,table_salecontact,机构销售团队,牟晓凤18600910607,,华北区域 华东区域 华南区域 qfii,李