经济效果评价方法-2.pptx

第4章 经济效果评价方法（1） 1 1. 现金流量的计算 2. 净现值NPV 2.1 定义、计算方法与经济含义 2.2 基准折现率的确定 3. 内部收益率IRR 3.1 定义 3.2 计算方法 4. 投资回收期 1. 现金流量的计算 2 现金流量（Cash Flow, CF） 现金流入（Cash In Flow, CI） 现金流出（ Cash Out Flow, CO） 净现金流量（ Net Cash Flow, NCF） NCFCICO 3 现金流入 现金流出 既非现金流出 也非现金流入 所得税 销售税金及附加 固定资产投资 流动资金投入（流动资产 投资） 无形资产及其他资产投资 经营成本 固定资产残值回收 流动资金回收 借款 借款本金偿还 借款利息偿还 销售收入 折旧 / 摊销 1. 现金流量的计算 1. 现金流量的计算 4 例：某项目投资额为130万元，第1年年初一次投 入。项目寿命期（从投资开始到项目停止经营）6 年。全部投资为固定资产投资，停止经营时残值为 10万元。固定资产采用直线折旧，年限6年。该项 目每年（含第1年）的销售收入及年经营成本分别 为100万元和50万元，销售税金及附加为9万元， 所得税税率25。 请计算每年的净现金流量，并画出该投资项目 的现金流量图。 1. 现金流量的计算 5 销销售收入（流入） 100 万元 销销售税金及附加（流出）- 9 万元 经营经营 成本（流出）- 50 万元 付税前现现金流=41 万元 折旧摊销摊销- 20 万元 付税前利润润（即毛利）=21 万元 所得税（2125）（流出）- 5.25 万元 税后利润润=15.75万元 折旧摊销摊销+ 20 万元 付税后现现金流（年净现净现 金流）=35.75万元 问题：如何判断项目的经济效果，有 何衡量标准？ 6 0 1 2 3 4 5 6 年 35.75 45.75 130 2. 净现值NPV 7 NPV: 项目寿命期内将各年净现金流量按一定的折现率折现 到同一时点（一般是期初）的现值之和。 i0基准折现率； CIt第t年的现金流入； COt第t年的现金流出； 0 1 2 t n 年 NCFt=CIt-COt 基准折现率为i0 2.1 定义、计算方法与经济含义 Net Present Value 8 NPV13035.75（P/A ,10 ,5） 45.75（P/F ,10 ,6）31.34 0 1 2 3 4 5 6 年 35.75 45.75 130 i0 =10%9+50+5.25100+10 NPV的经济含义 9 CIt 现金流入 COt 现金流出 NCFt 净现金流量 (1+i0)-t 折现系数 NCF(1+i0)-t 净现金流量现值 NCF(1+i0)-t 累计净现金流量现值 NPV=0代表的经济效果是什么？ NPV就是考虑资金时间价值后回收投资的剩余 ： 超额收益 年份 0123456 CIt 100100100100100110 COt13064.2564.2564.2564.2564.2564.25 NCFtCItCOt-13035.7535.7535.7535.7535.7545.75 10 判断准则： NPV 0，项目可接受； NPV31.34 NPV的经济含义 NPV应用 11 存话费，送手机，合算不合算？ 某移动运营商为扩大用户数量，推出优惠方案 ：用户只要预先一次性缴付5000元通话费，便 可获价值1500元的手机一部。用户必须在未来5 年在网，预交的话费每年抵扣1000元（不足 1000元也要扣1000，超过1000的部分用现金支 付） 请自己确定资金的时间价值i0 NPV应用 12 “存话费、送手机”投资的NPV NPV的影响因素 13 净现值函数： NCFt 和 n 由项目自身因素（包括市场因素和 技术因素等）决定。 若NCFt 和 n 已定，则 NPV 0 i0 典型的NPV(i0)曲线 2.2 基准折现率的确定 14 基准折现率i0的概念 基准折现率是净现值计算中反映资金时间价值 的基准参数，是导致投资行为发生所要求的最 低投资回报率，称为最低要求收益率。（ Minimum Attractive Rate of Return , MARR） 决定基准折现率要考虑的因素 资金成本 项目风险 现实成本 机会成本 3. 内部收益率IRR 15 定义: 使项目净现值为0时的特殊折现率i*。也即项目现 金流入量现值等于现金流出量现值时折现率。 NPV 0 i0 i* Internal Rate of Return 年份 0123456 NCFtCItCOt-13035.7535.7535.7535.7535.7545.75 16 计算方法 令 可得 怎么求解？ 3. 内部收益率IRRInternal Rate of Return 计算IRR练习 17 “存话费、送手机”投资的IRR IRR=13.2% 4. 投资回收期 18 企业用投资项目所得的净现金流量（净收 入减去净支出）来回收项目的初始投资所 需的年限。 4.1 静态投资回收期 19 Kt第t年的投资 NBt第t年的净收益（第 t 年的净收入减去净支出） M项目建设期 Tp静态投资回收期 第T年的净现金流量 Tp = T 1+ 第(T 1)年的累计净现金流量的绝对值 T ：累计净现金流量首次出现正值的年份 4.2 动态投资回收期 20 i0基准折现率； CIt第 t 年的净现金流入； COt第 t 年的净现金流出； Tp*动态投资回收期。 第T年的净现金流量现值 Tp* = T 1+ 第(T 1)年累计净现金流量现值的绝对值 T ：累计净现金流量现值首次出现正值的年份 4.3 投资回收期计算实例 21 35.75 Tp = 41+ 3.64年 22.75 22.20 Tp* = 5 1+ 4.75年 16.71 年份 0123456 CIt 100100100100100110 COt13064.2564.2564.2564.25 64.25 64.25 NCFtCItCOt-13035.7535.7535.7535.75 35.75 45.75 NCFt-130 -94.25 -58.50 -22.7513.00 48.75 94.50 (1i0)t10.9090.8260.7510.683 0.621 0.565 NCFt(1 i0)t NCFt(1 i0)t -13032.50 29.5326.85 24.42 22.20 25.85 -130 -97.50 -67.97 -41.13 -16.71 5.49 31.34 4.4 投资回收期评价工具的判断标准 22 确定基准投资回收期Tb 判别准则： Tp Tb ，可以考虑接受 Tp Tb，拒绝，项目不通过 上例：如果确定Tb *为3年，则Tp* Tb*， 项目不通过。 4.5 投资回收期指标的特点