美及集团000333投资分析实验报告(20120684周麟璐).doc

东北大学工商管理学院东北大学工商管理学院 证券投资实验报告证券投资实验报告 美的集团投资分析报告美的集团投资分析报告 专专 业：业： 金融学金融学 班班 级：级： 12011201 姓姓 名：名： 周麟璐周麟璐 学学 号：号： 2012068420120684 指导教师：指导教师： 黄伟强黄伟强 美的集团投资分析报告美的集团投资分析报告 股票代码：股票代码：000333000333 摘要摘要 本文通过宏观经济的分析，包括全球以及全国经济分析，运用汇率、就业 率、通货膨胀率、CPI、GDP 等等指标结合国家的货币政策、财政政策系统 分析了经济形势以及经济背景。在经济背景下，分析行业的基本现状，运 用对比分析法，采用经营杠杆指标、行业敏感性指标分析了家电行业现状 好坏以及发展前景。然后落实到美的集团企业的基本面分析，对于企业的 概况、文化、历史、资产状况、公司治理等方面做系统的基本面分析，着 重分析了公司的财务状况，运用杜邦体系分析、比率分析、市场行情价格 分析等等分析方法对于公司财务状况做细致的深入的分析，并且对比同行 业其他啊家电企业，行业平均值做出评价。对于公司的财务报表也做了进 一步的分析，对比行业内各企业，对比不同年份，进行评价公司的财务状 况。然后，对集团的股东权益进行估值，采用市盈率法、股利贴现模型等 对公司股价进行估值，对比现在的股价，得出公司股价高估亦或低估的结 论。最后对大盘走势以及个股的股票走势，股票行情透彻的技术分析，采 用形态分析、切线分析、技术指标等等进行分析。最终，得出投资建议。 关键词关键词 美的集团 投资分析 财务分析 权益估值 技术分析 基本面分析 目录目录 1.公司简介公司简介 .4 2. 宏观经济分析与行业分析宏观经济分析与行业分析4 2.1 全球经济分析全球经济分析4 2.2 全国经济分析全国经济分析7 2.3 行业分析行业分析.9 3. 公司基本面分析公司基本面分析.10 3.1 集团概况集团概况 10 3.2 企业文化企业文化 11 3.3 历史情况历史情况.13 3.4 资产状况资产状况.13 3.5 公司管理公司管理 18 4.公司财务分析公司财务分析.20 4.1 主要财务报表分析主要财务报表分析20 4.2 杜邦体系分析（杜邦体系分析（ROE）25 4.3 比率分析比率分析 28 4.4 市场行情价格分析市场行情价格分析35 4.5 财务分析总结财务分析总结.36 5.公司发展前景及盈利预测公司发展前景及盈利预测37 5.1 财务方面预测财务方面预测.37 5.3 公司经营角度预测公司经营角度预测38 6.股东权益估值股东权益估值.38 6.1 内部收益率估计内部收益率估计38 6.2 股利贴现模型估值股利贴现模型估值39 6.3 市盈率法估值及公司的增长机会市盈率法估值及公司的增长机会40 6.4 总结总结41 7 技术分析技术分析 .41 7.1 个股技术分析个股技术分析41 7.2 技术指标分析技术指标分析.44 7.3 股票价格走势预测股票价格走势预测 .49 7.4 大盘技术分析大盘技术分析49 8.投资建议投资建议53 1.1.公司简介公司简介 美的集团股份有限公司创业于 1968 年，是一家以家电制造业为主的大型综合性企业集团， 旗下拥有美的电器（SZ000527） 、小天鹅（SZ000418） 、威灵控股（HK00382）等三家上市公 司。 1980 年，美的正式进入家电业，1981 年注册美的品牌。目前，美的集团用工总数 10.5 万人，旗下拥有美的、小天鹅、威灵、华凌、安得、正力精工等十余个品牌。集团在国内 建有广东顺德、广州、中山及江门；安徽合肥及芜湖；湖北武汉及荆州；江苏无锡、淮安、 苏州及常州；重庆、山西临汾、江西贵溪、河北邯郸等 16 个生产基地，辐射华南、华东、 华中、西南、华北五大区域；在越南、白俄罗斯、埃及、巴西、阿根廷、印度等 6 个国家 建有生产基地。主要家电产品有家用空调、商用空调、大型中央空调、冰箱、洗衣机、微 波炉、风扇、洗碗机、电磁炉、电饭煲、电压力锅、豆浆机、饮水机、热水器、空气能热 水机、吸尘器、取暖器、电水壶、烤箱、抽油烟机、净水设备、空气清新机、加湿器、灶 具、消毒柜、照明等和空调压缩机、冰箱压缩机、电机、磁控管、变压器等家电配件产品。 现拥有中国最完整的空调产业链、冰箱产业链、洗衣机产业链、微波炉产业链和洗碗机产 业链；拥有中国最完整的小家电产品群和厨房家电产品群；在全球设有 60 多个海外分支机 构，产品远销 200 多个国家和地区。 2014 年，美的集团整体实现销售收入 1423 亿元，其中外销销售收入 498 亿。 2014 年“中国最有价值品牌”评价中，美的品牌价值达到 683.15 亿元，名列全国最有 价值品牌第 5 位。截至 2014 年，美的集团为社会公益事业累计捐赠超过 6 亿元。 从今年（2015 年）开始，美的提出未来发展规划的“333 战略”：美的要用 3 年左右时 间做好产品、夯实基础、巩固体质、进一步提升经营质量；用 3 年左右时间从中国家电行 业三强中脱颖而出，成为行业领导者；用 3 年左右时间在世界家电行业中占有一席之地， 实现全球经营。 2.2. 宏观经济分析与行业分析宏观经济分析与行业分析 2.1 全球经济分析全球经济分析 2.1.1 GDP（世界各大经济体经济数据分析）（世界各大经济体经济数据分析） 据相关学者统计计算全球经济 2015 年增长大概是 2.8%，比去年 2.6%有所改善。全球经济 增速放缓，经济复苏艰难，全球经济呈现“新常态” 。 下面是从世界经济信息网截取的 2014 年的 GDP 总量数据。 表 1 全球 GDP 经济总量（2014 年） 通过对比 2012、2013、以及 2014 年的 GDP 总量以及人均 GDP 可以看出，世界三大经济 体 的 GDP 总量占全球 GDP 过半，各个国家经济状况差距仍然很大，总体来看，全球经济处 于 一种平稳慢速增长的状态。2014 年世界经济复苏进程缓慢，经济增长不平衡加剧，不仅主 要发达经济体经济增长出现重大分化，新兴经济体内部分化也在不断加剧,多元化发展态势 中的世界经济将步人低速增长“新常态” 。 美国经济增长呈现乐观态势，复苏势头明显，经济增长逐步趋稳。 日本随着安倍上台，安倍经济学受挫，日本的经济复苏或陷入泥潭。消费税增加、日元贬 值这些都将成为日本经济复苏的阻碍。 欧洲经济依旧在苦苦挣扎，复苏步履维艰。据欧洲统计局公布数据显示,欧元区 2014 年第 一季度 GDP 环比增长 0.2%;第二季度 GDP 环比持平,即零增长;第三季度 GDP 环比增长 0.2%,好于之前预期的 0.1%。 新兴经济体的增速也进一步放缓。中国和印度等主要大型经济体经济增长集体放缓。数据 显示,中国经济一、二、三季度 GDP 同比增长分别为 7.4%、7.5%和 7.3%,创下近 6 年以来的 新低;印度第一、二、三季度 GDP 同比增长分别为 4.6%、5.7%和 5.3%。 2.1.2 政治问题政治问题 当前大国间战略性经济关系已成为引发新时期国际格局演变的“矛盾丛”,全球利益与国家 利益的矛盾、经济全球化与区域一体化的矛盾、守成大国与新兴大国的矛盾、发达经济体 与新兴经济体的矛盾、国际政治经济新秩序与既有规则之间的矛盾以及军事冲突、宗教冲 突、文化冲突等都体现、渗透和影响其中。2014 年在美欧“双煞”之下的俄罗斯经济苦苦 挣扎,陷人僵局的中日关系也使得中日贸易和投资意愿下降,大国之间的政治外交博弈(大国 关系)和地缘政治冲突对 2014 年世界经济复苏产生了重大影响。 2014 年,美欧与俄罗斯之间的激烈碰撞,中美关系的动荡调整,中俄关系、中欧关系交融合作, 中美经贸合作促进了两国的经济发展。 中国正在加速推进自由贸易区进程, APEC 期间中国分别与全球第十四大经济体韩国和第十 二大经济体澳大利亚完成了自由贸易协定谈判，加速了自由贸易的进程。区域经济一体化 与经济全球化成为中国逐渐努力的目标。 改革开放以来,中国打开国门，与世界各国进行贸易与经济往来，贸易正趋于自由化，贸易 保护主义逐渐减轻、贸易壁垒减弱。各国的资本正在朝着自由流动发展，不久的将来全球 将实现贸易的完全自由化与经济的一体化。 2.1.3 汇率汇率 下面截选了截止至 2015 年 5 月 4 日 19:03 的人民币与其他主要货币的汇率数据 表 2 全球汇率数据 2.2 全国经济分析全国经济分析 2.2.1 国内生产总值国内生产总值 图 1 各个季度国民生产总值数据 从图表中可以看出，国民经济呈现稳定态势，截止至 2015 年，我国国内生产总值几乎 不变，经济增长放缓，甚至出现下行趋势，对于国民经济活动是一个较为不利的信号。 2.2.2 通货膨胀、通货膨胀、CPI 图 2 居民价格消费指数变化 如图中，我国居民消费价格指数仍呈现上升趋势，但是上升趋势放缓，说明我国现在处 于一种低通货膨胀状态，经济增长放缓，甚至出现下调趋势。同时观察到，我国工业生 产者出厂价格指数呈现下降趋势。说明我国的消费品正处于一种供应大于需求的状态。 总体来看，我国处于一种低通货膨胀状态，产能过剩，经济呈现轻微下降态势。 2.2.3 就业就业 据国家数据网数据，截止至 2013 年，我国失业率为 3.1%。而有学者统计，2014 年中国 失业率为 5.1%左右，处于正常失业的范围之内。但是情况并不乐观，我国失业率逐年递 增，表明我国生产能力未达到极限，能源未充分利用，处于一种闲置状态。 2.2.4 财政预算财政预算 央行预算 2015 年收支平衡，不存在预算赤字问题，对于利率无影响。 2 .2.5 财政政策财政政策 2015 年我国实行扩张的财政政策，与货币政策相配合，共同为经济的下滑做出努力，经 济下滑对于企业即是挑战也是机遇，企业可以利用这个机会，抓住扩张性政策的机会， 增强自己的实力。 2.2.6 货币政策货币政策 2015 年我国实行宽松的货币政策。央行多次降准降息，增加了社会的货币供应量，对 于社会经济发展起到促进的作用，对于现行的下滑的经济状态有一个提拉的作用。此时， 对于美的集团等多家企业，解决了融资的利率高的问题，对于企业发展有一定的正向作 用。 2.3 行业分析行业分析 2.3.1 我国家电业总体情况我国家电业总体情况 （1）生产情况）生产情况 2015 年 1-3 月家用电冰箱累计生产 2068.2 万台，同比下降 3.3%；房间空气调节器累 生产 3855.0 万台，同比下降 1.5%；家用洗衣机累计生产 1725.5 万台，同比增长 9.7%。 3 月当月，家用电冰箱生产 810.5 万台，同比下降 9.0%；房间空气调节器生产 1720.9 万台，同比增长 2.9%；家用洗衣机生产 666.9 万台，同比增长 6.6%。 (2)销售情况销售情况 2015 年 1-3 月，家电行业产销率 95.3%，较 2014 年同期下降 0.2 个百分点；累计出口 货值 811.3 亿元，同比增长 2.9%。3 月当月，家电行业产销率 96.0%，较 2014 年同期 下降 2.1 个百分点；出口交货值 310.4 亿元，同比下降 1.0%。 (3) 经济效益经济效益 2015 年 1-3 月家用电器行业主营业务收入 3223.8 亿元，累计同比增长 5.7%；利润总 额 169.3 亿元，累计同比增长 15.1%；税金总额 85.4 亿元，累计同比增长 29.8%。 总体来说，较为看好家电行业，利润稳定增长，经济效益良好。 2.3.2 经营杠杆分析经营杠杆分析 经营杠杆系数=利润变动百分比/销售额变动百分比=1+固定成本/利润 以美的集团为例计算经营杠杆系数。 经营杠杆系数=1+105669686.47/13990684.59=8.551 说明公司具有经营杠杆性，对于经济的变化较为敏感，如果经济从繁荣转为萧条，对于 家电行业的创伤将会非常大，其销售额下降较快，但另一方面，在经济繁荣期，其销售 额增长也较快，虽然变动的风险较大，但与此相联系的收益也较大。 2.3.3 家电行业面临挑战家电行业面临挑战 (1)(1) 线上渠道进入快速增长期线上渠道进入快速增长期 随着互联网的广泛应用， “互联网+”概念的深入，对于家电行业有较大的冲击。2014 年，线上渠道进入快速发展期，为中国家电业的稳步增长做出了积极贡献。奥维云网 （AVC）数据显示，2014 年，冰箱、空调、洗衣机线上渠道零售量同比分别增长 66.5%，84.9%，36.5% 。 产品结构升级是线上销售的另一大特点。在白电领域，高性能、变频机、智能化等卖点 都被消费者广泛接受。 (2)(2)数字化、智能化改革数字化、智能化改革 制造升级、效率提升将是中国家电业可持续发展的另一个驱动力量。近年来，中国家电 业的技术改造继续向纵深发展， “机器换人”不断改变着家电生产厂商的面貌。伴随标准 化、模块化、精益化、自动化水平的不断提升，中国家电业已经开始进入效率驱动时代。 数字化、智能化的科技革命将在更深层次影响家电业的产业变革。2015 年，中国家电业 将进一步迈入向现代制造业升级的新阶段。 (3)(3) 国内家电行业发展阻力国内家电行业发展阻力 房地产低迷、消费透支等问题将在 2015 年继续抑制大家电消费。同时，中国家电业进 入以更新消费为主的阶段，产能过剩局面已经使冰箱、冷柜、洗衣机市场遇冷，空调行 业也在需求下降的背景下面临巨大的库存压力。 3.3. 公司基本面分析公司基本面分析 3.1 集团概况集团概况 美的集团（SZ.000333）是一家以家电制造业为主的大型综合性企业集团，于 2013 年 9 月 18 日在深交所上市，旗下拥有小天鹅（SZ000418） 、威灵控股（HK00382）两家子上市 公司。 1968 年，美的创业，1980 年，美的正式进入家电业，1981 年注册美的品牌。目前，美的 集团员工人数 10.8 万人，旗下拥有美的、小天鹅、威灵、华凌、安得、美芝等十余个品牌。 集团在国内建有广东顺德、广州、中山；安徽合肥及芜湖；湖北武汉及荆州；江苏无锡、 淮安、苏州及常州；重庆、江西贵溪、河北邯郸等 14 个生产基地，辐射华南、华东、华中、 西南、华北五大区域；在越南、白俄罗斯、埃及、巴西、阿根廷、印度等 6 个国家建有生 产基地。 主要家电产品有家用空调、商用空调、大型中央空调、冰箱、洗衣机、微波炉、 风扇、洗碗机、电磁炉、电饭煲、电压力锅、豆浆机、饮水机、热水器、空气能热水机、 吸尘器、取暖器、电水壶、烤箱、抽油烟机、净水设备、空气清新机、加湿器、灶具、消 毒柜、照明等和空调压缩机、冰箱压缩机、电机、磁控管、变压器等家电配件产品。现拥 有中国最完整的空调产业链、冰箱产业链、洗衣机产业链、微波炉产业链和洗碗机产业链； 拥有中国最完整的小家电产品群和厨房家电产品群；在全球设有 60 多个海外分支机构，产 品远销 200 多个国家和地区。 2014 年，美的集团整体实现销售收入 1423 亿元，其中外销销售收入 498 亿。 2014 年“中国最有价值品牌”评价中，美的品牌价值达到 683.15 亿元，名列全国最有价 值品牌第 5 位。截至 2014 年，美的集团为社会公益事业累计捐赠超过 6 亿元。 从今年开始，美的提出未来发展规划的“333 战略”：美的要用 3 年左右时间做好产品、 夯实基础、巩固体质、进一步提升经营质量；用 3 年左右时间从中国家电行业三强中脱颖 而出，成为行业领导者；用 3 年左右时间在世界家电行业中占有一席之地，实现全球经营。 3.2 企业文化企业文化 核心价值观核心价值观 以人为本：人人是人才；尊重能力，提供机会；回报与贡献匹配；终身学习，持续提升。 理性追求：宁愿慢一步两步，不可走错半步；追求持续发展；在发展中解决问题。 变革创新：勇于自我否定，自我激励；勇于尝试，持续改进；追求卓越，不甘平凡。 授权经营：责权利高度统一；充分授权，严格监督；层层分权，成果导向。 协作共享：相互信任，主动承担责任；沟通合作，互补协同；价值为尊，利益共享。 重大关系准则重大关系准则 股东与经营层关系：契约经营，利益共享；完成组织目标的前提下实现个人目标。 企业与员工关系：以品德和能力赢得信任；以贡献赢得回报；提供平台帮助员工发展。 企业与合作伙伴：诚实守信，相互尊重；互惠互利，共同发展；健康和谐、廉洁自律。 企业与社会、环境：恪守商业道德，遵从社会伦理；积极承担社会责任，履行社会公民义 务；善用资源，注重环保。 经营准则经营准则 基本原则：集权有道、分权有序、授权有章、用权有度 发展理念：和谐发展、科学发展、有效发展、协调发展 决策原则：尊重事实与数据、从贤不从众、民主决策、权威管理 机制建设：目标责任制，利益牵引，滚动考核，激发活力；用机制识别人才，发展人才 美的使命美的使命 为人类创造美好生活 我们始终坚持通过技术创新提升产品品质和服务，并以此贡献人类，提高人类生活质量， 进人类生活更舒适、更轻松、更美好。 我们努力践行“为客户创造价值，为员工创造机会，为股东创造利润，为社会创造财富” 信念，并为此努力不懈，奋斗不止，创造和谐的生存空间，实现伟大理想。 美的愿景美的愿景 做世界的美的 我们致力于成为国内家电行业的领导者，跻身全球家电综合实力前三强，使“美的”成为 球知名的品牌。 我们将不断提升境界、放眼全球，以全球化经营的理念为指引，瞄准国际领先企业，不断 新、深化改革、培养人才，打造具有全球优势的企业价值链 人力资源准则人力资源准则 基本准则：人力资本是美的第一资本；公正、公平、公开地对待员工；不承诺终身就业， 养员工终身就业的能力。 人才使用：用人之长，不苛全责备，容忍因创新而产生的失误。 人才晋升：认同美的文化；尽职尽责，爱岗敬业；岗位与能力匹配，积极完成业绩；具有 新精神，追求卓越 3.3 历史情况历史情况 五十年经营历史的老牌企业五十年经营历史的老牌企业 公司于 1968 年创立,集团创始人何享健带领 23 名顺德居民创业。1980 年进军家电行业； 1990 年销售收入突破 1 亿元；2000 年销售收入突破 100 亿元；2010 年销售收入突破 1000 亿元；2013 年销售收入 1210 亿元。从生产组小作坊到大型家电企业集团，美的经 历了从艰难创业到跨越发展的历程。 1993 年 11 月 12 日，美的电器股票在深圳证券交易所挂牌上市，成为中国证监会批准 的第一家由乡镇企业而成的上市公司。通过上市融资，美的发展迅速，主营业务收入由 1992 年的 4.87 亿元飞速增长至 1996 年的 25 亿元，成为国内最大的家电企业之一。 美的电器产业多元化发展，多次进行实地考察，产业结构改革，扩大产业规模，建立生 产基地，建立白俄罗斯、埃及、巴西、阿根廷、印度等等多个国家的生产基地，收购多 家集团，深化与多家企业合作。 2013 年 9 月 18 日，美的集团整体上市，美的集团将大家电、小家电、电机、物流业务 整台上市实现家电产业纵横向、前中后端及渠道的全方位协同。 将近五十年来，美的实践“为人类创造美好生活”的企业使命，坚持“开放、和谐、务 实、创新”的企业精神，坚持顾客至上、以人为本、持续创新、卓越执行的企业价值观， 把握机遇，创新求变，构建起了以白色家电为主的相关多元化的产业体系。 3.4 资产状况资产状况 3.4.1 业务构成业务构成 公司主营业务涵盖家电业的方方面面。其中大家电业务包括空调、冰箱、洗衣机，同 时还有小家电业务。 （1 1）家用空调领域家用空调领域 推动“产品节能”向“使用节能”的升级， “一晚低至 1 度电”的 Eco 节能系列，全面扩容到了三大系列 16 款产品，形成了豪华、高端、中端的极具市场竞争 力的销售组合；美的物联网智能空调，依托物联网、云计算等先进技术，完美实现了语 音控制、睡眠模式、预约控制、电量管理、信息提示等 12 大业内顶尖的智能技术的应用； 关注消费者差异化需求，美的自主开发的高效过滤油烟、强劲制冷的厨房空调、具备呵 护系统与专属睡眠模式的儿童空调上市销售；落实“空气智慧管家”战略，依托美的空调、 空气净化器、加湿器、抽湿机四大空气类新品，提供“一站式”空气解决方案，实现对室 内空气“温度、湿度、洁净度、风速”的全方位、一体化调节，为用户构建全新的室内智 慧空气系统。 （2 2）中央空调领域中央空调领域 凭借国际领先的技术、丰富的产品线、卓越的品质与本地快捷服务等优势，频频中标世 界各大重要项目，包括巴西世界杯 75%的体育场馆、阿联酋 5000 套别墅工程、俄罗斯 离心机政府工程、新加坡樟宜机场、泰国廊曼机场、印尼雅加达国际机场、科莫多机场、 毛里求斯普莱桑斯国际机场、莫桑比克马普托国际机场、土耳其阿萨拉尔豪华度假酒店、 塔吉克斯坦共和国国家图书馆、阿尔巴尼亚总统办公楼、越南河内展览中心等多个项目， 树立了众多样板工程，如印度 Treasure Island 商业地产、土耳其哈莱大学、越南美盛纺 织工厂、阿联酋 Dalma Mall 大型购物商场等，美的中央空调已拥有了与国外品牌竞逐国 际市场的实力，并打破了离心机组产品长期被国外厂家垄断的局面。 （3 3）洗衣机领域洗衣机领域 完成 200 多项新产品开发，旗下小天鹅推出了第三代自动投放洗衣机，15 个型号的 i 智 能系列产品覆盖滚筒和波轮产品，可精准感知衣物重量，结合洗涤模式和脏污档位精准 确定洗涤剂投放量，其中的航空科技活塞泵专利，可以实现不同环境、不同洗涤剂品牌 下全能1ml 的精准投放效果，获得“2014 年度洗衣机行业智能创新领先品牌”，中国“太 湖奖”设计大赛一等奖；美的“FCS 快净智能系统”洗涤时间最高缩短 1/3，同时凭借智能 投放，降低了洗涤剂的残留，成为洗衣机行业快净的代表；自主开发的 Phase系列洗 衣机控制器顺利通过国际权威检测机构 UL 认证，获得了进入美国市场的通行证；洗衣 机多个产品获得了中国家电协会“艾普兰”低碳环保奖、德国 IF 设计大奖、德国红点奖以 及“国家重点新产品”证书等，公司研发创新能力得到市场普遍认可。 （4 4）冰箱领域冰箱领域 聚焦于食品与保鲜技术、材料技术、智能技术、制冷技术、包装技术、CAE 技术(仿真 模型)、门封技术等冰箱主要研究领域的技术研究与成果转化，美的冰箱已同美国贸易发 展署（USTDA）共同签署新一代液体发泡剂 LBA 项目合作协议，通过使用 LBA 发泡剂 在确保成本效益的基础上满足更为严苛的能效标准，让消费者享受节能、智能和健康的 美好生活；美的“四天一度电”超低能耗冰箱产品获得了 CSC 权威技术认定，高端系列产 品“G-ZONE”Series 450L 大多门、 “Flush-Arc”Series 四门对开冰箱荣获“2014 年度德国红点 设计奖”；在“2014 年冰箱行业高峰论坛”会上，美的一举夺得冰箱行业节能之星、节能 无霜之星、行业智能冰箱领先品牌等多项大奖；在中国标准化研究院能效标识管理中心 发布的“2014 年度领袖榜”中，美的冰箱摘得“2014 年度智能家电企业领袖榜、2014 年度 智能家电产品领袖榜、2014 年度消费者最喜爱家电品牌领袖榜、2014 年度消费者最喜爱 家电产品领袖榜”大满贯，成为行业最大赢家之一。 （5 5）小家电领域小家电领域 美的智能整体厨房采用 WIFI 技术及 IGRS 互联互通协议，搭建了一云 N 端的物联网 技术构架，对整体厨房家电进行集成控制，配套协同统一的厨电产品，为用户提供厨房 整体解决方案；美的“蒸汽洗”吸油烟机具有自动检测、自动提醒的智能化功能，囊括了 32 项专利成果；美的微波炉 X7，集中了物联网技术和云技术，实现了条码扫描自动烹 饪、远程操控、菜单智能下载等功能，带给用户全新的烹饪体验；美的安全灶产品，通 过燃气泄露报警、意外熄火自动关气、童锁保护、防滑锅支架、定时关火、防火墙 6 大 核心技术创新，为厨房安全构筑坚实防线；美的无罐系列净水机，搭载的独创专利三膜 页卷膜技术，将单一通道制水升级为多通道同时制水，大幅提升净水产出率提高；美的 “零冷水”热水器实现开机热水即到功能，美的“活水”热水器，采用专利排水结构，一健 排出胆内水垢，改善内胆水质；美的“基于微负压破泡技术的大火力持续沸腾电饭煲研究 和产业化”、 “基于纳米精滤技术的低排废水净饮机研究和产业化”两项技术达到国际先进 水平，美的牵头电磁炉国际标准提案获得通过，是继电压力锅 IEC 标准修订以来的第二 份国际标准提案。 表 3 主营业务情况表 表 4 主要经营业务市场占有率及排名 3.4.2 竞争优势竞争优势 （1）持续领先的创新研发能力）持续领先的创新研发能力 美的集团一直致力于产品创新研究，引进业内高端领军技术人才，与国内外领先的科研机 构保持技术合作，凭借完善的创新机制和对科研资源的持续、大力投入，美的集团科技水 平始终保持国内甚至国际先进水平，公司已成立中央研究院、智慧家居研究院，启动全球 创新中心，推动构建具有全球竞争力的技术研究体系；美的率先研发推出的“一晚一度电” 全直流变频空调、“儿童空调”、“智能自动投放”洗干一体机、“蒸立方”系列微波炉、 IH智能煲、高温蒸汽洗油烟机、活水热水器等一系列创新产品，受到了市场高度认可。 （2）广阔稳固的渠道网络）广阔稳固的渠道网络 多年发展与布局，美的已形成了全方位、立体式市场覆盖。在成熟一二级市 场，公司与国美、苏宁等大型家电连锁卖场一直保持着良好的合作关系；在 广阔的三四级市场，公司以旗舰店、专卖店、传统渠道和新兴渠道为有效补 充，公司渠道网点已实现一、二级市场全覆盖，三、四级市场覆盖率达95% 以上，同时公司品牌优势、产品优势、线下渠道优势及物流布局优势，也为 公司快速拓展电商业务与渠道提供了有利保障。在国内，美的集团与大多数 一级经销商合作多年，培育了良好的品牌经销忠诚度；在国外，美的集团建 立了多家海外分支机构，并在海外6个国家建立生产基地，加快在东南亚、北美、南 美、欧洲、中东等潜力市场的营销网络建设。 （3）一体化的产业链协同运作能力和资源共享能力）一体化的产业链协同运作能力和资源共享能力 美的集团是国内唯一全产业链、全产品线的家电生产企业，公司以行业领先的压缩机、电 控、磁控管等家电核心部件研发制造技术为支撑，结合强大的电机等上游零部件生产及物 流服务能力，形成了包括关键部件与整机研发、制造和销售为一体的完整产业链。同时， 在产品线方面，美的集团产品覆盖空调、冰箱、洗衣机等主要大家电及微波炉、电饭煲、 洗碗机、厨卫等几乎所有主流小家电产品，在为消费者提供整体解决方案上奠定了先天的 有利基础。 美的集团在产能与结构上进行了系统规划和合理布局，综合考虑了区域辐射、供应配套、 物流成本等要素，融合多品种规模化和柔性生产，使公司能够更灵活的应对市场需求的 变化。同时，全产业链及全产品优势使得美的集团在采购、品牌、技术、渠道等方面实 现资源充分共享并形成了全方位协同效应。 （4）完善的公司治理机制与有效的激励机制）完善的公司治理机制与有效的激励机制 公司关注治理架构、企业管控、三权分立和集权、分权体系的建设，公司已形成了成熟 的职业经理人管理体制，公司事业部制运作多年，其充分放权和以业绩为导向的考评与 激励制度，成为了公司职业经理人的锻炼与成长平台，公司的高层经营管理团队，均为 在美的经营实践中培养的职业经理人，在美的各单位工作超过 15 余年，具备丰富的行业 经验和管理经验，对全球及中国家电产业的理解非常深刻，对产业运营环境及企业运营 管理的有精准的把握，公司的机制优势奠定了美的未来稳定持续发展的坚实基础。 （5）行业领先的规模优势）行业领先的规模优势 美的集团拥有完整的空调、冰箱、洗衣机产业链以及完整的小家电产品群。集团在国内 建有16个生产基地，辐射华南、华东、华中、西南、华北五大区域；在越南、白俄罗斯、 埃及、巴西、阿根廷、印度建有海外生产基地，公司主要大家电及小家电产品产能、产 量及销量均稳居国内外前列。 同时，美的集团还拥有强大的家电上游核心部件供应能力，公司电机总体产能近2亿台， 主要电机产品的产销量规模均居世界前列。同时，美的集团物流板块强大的运输、配送 能力为公司家电产业发展提供了有力保障。 美的集团在家电及其相关产业进行规模化的布局，稳固了公司的行业领先的竞争地位， 保障了公司在成本控制、品质控制、资源整合和供货及时性方面的综合优势。 3.5 公司管理公司管理 3.5.1 股本结构及股东分析股本结构及股东分析 公司最新股本结构如表所示。 美的集团前十大股东累计持有 235045.05 万股，累计占流通股比为 55.75%。美的集团 的大股东很大一部分是境内非国有法人，其中最大持股人为美的控股有限公司，持股比 例为 35.49%；其次是融睿股权投资合伙企业，持股 7.22%；第三位的是境内的自然人方 洪波，持股 2.17%。美的集团持股情况稳定，最大控股公司持有三分之一的股份，对于 公司经营稳定有一定的保障作用。 表 5 前十名股东持股情况 表 6 2015 年美的集团股份构成 集团的总股本截止至 2015 年有 421580.85 万股，A 股总股本为 421580.85 万股，流通 A 股有 224273.59 万股。 3.5.2 高层管理人员高层管理人员 现任公司高层管理人员都较为成熟稳重，行业经验丰富，在集团公司和下属子公司中都 兼任重要职位，是公司发展的直接决策人。他们具有先进的经营管理理念，并具备战略 意识和实干能力，在中国家电企业中属于先知先觉者。 方洪波，男，硕士，1992年加入美的，曾任美的空调事业部总经理、美的制冷家电集团 总裁、广东美的电器股份有限公司董事长兼总裁等职务，现任公司董事长兼总裁职务。 方洪波先生同时在公司下属上市公司无锡小天鹅股份有限公司任董事长职务。 袁利群，女，硕士，第十二届全国人民代表大会代表，1992年加入美的，曾任广东美的 电器股份有限公司董事，现任公司董事、副总裁兼财务总监职务。袁利群女士同时在公 司控股的香港上市公司威灵控股有限公司及公司参股的广东顺德农村商业银行股份有限 公司任董事职务。 表7 公司高层管理人员情况 4.4.公司财务分析公司财务分析 声明：由于财务报表中数据均是以千元为单位，为了方便起见，无特殊声明，下述财务 分析中数据均是以千元为单位。 4.1 主要财务报表分析主要财务报表分析 4.1.1 利润表利润表 表 8 利润表数据统计 会计科目2012 年2013 年2014 年 主营业务收入 68071200.6412097500316 主营业务成本 52541311.9992818063.06105669686.47 营业费用 10678518.5419730020.6722483499.45 利润总额 5076346.4510011772.0013990684.59 净利润 4128845.238297496.4311646328.66 每股收益(摊薄) 1.034.332.49 由公司利润表的主要数据的最近三年的对比可以看出： 公司的主营业务收入与主营业务成本均在一定程度的增加，公司的营业费用增加，经营 支出增加，公司的利润总额增加，扣除掉利息以及税收后的净利润也在增加，反应到股 东上，公司的每股收益增加，股东利润增加。 图 3 家电行业净利润排行榜 由图中看出公司的净利润跃居行业榜首，而结合相关数据公司的营业收入、总资产、净 资产收益率均处于行业第一位置，由此看出公司的盈利能力在进一步提高，处于行业领 先地位，在行业中的地位举足轻重，占有的市场份额非常大。 总体来看公司的利润表，公司在这几年的盈利能力均在一定程度上有所提高，且均处于 行业领先地位，公司的盈利情况良好。 4.1.2 资产负债表资产负债表 表 9 资产负债表统计数据 会计科目会计科目2012 年2013 年20142014 年年 总资产 60899598.8360899598.8396946024.7796946024.77120292088.16120292088.16 货币资金 11770987.8711770987.8715573683.0415573683.046203282.816203282.81 应收账款 6071276.016071276.017928438.257928438.259362102.759362102.75 存货 9916653.219916653.2115197723.8415197723.8415020030.2615020030.26 流动资产合计 40612958.0940612958.0965326732.0065326732.0086427074.6286427074.62 流动负债 31889095.3131889095.3156647381.6956647381.6973142849.1273142849.12 长期负债 1483609.541483609.54711464.64711464.6419205.0319205.03 股东权益 27394485.2727394485.2739080562.2839080562.2845731455.2445731455.24 从以上表格中可以看出： 总资产、流动资产呈现增长趋势，公司的规模进一步扩大； 公司的流动负债增加，应收账款增加，说明公司对于流动性管理能力欠缺，公司营运方 面出现一定的问题； 公司的长期负债减小的幅度非常大，从分析中看出，公司利用其一大部分的流动性资产 偿还长期债务； 公司的存货增加，这与现行的经济不景气息息相关，公司的销量受经济下滑的影响也进 一步降低； 公司的股东权益增加，净利润增加，表明公司的投资者的权益增加，投资于该公司具有 一定的前景。 表 10 资产负债表增长率表格 会计科目会计科目2012 年2013 年20142014 年年 总资产 -0.0099-0.00990.10500.10500.24080.2408 货币资金 0.06250.06250.15910.1591-0.6016-0.6016 应收账款0 006370637 -0.1948-0.1948 0 018081808 存货 -0.1979-0.19790.13840.1384-0.0117-0.0117 流动资产合计 -0.0284-0.02840.17570.17570,32300,3230 流动负债 -0.0853-0.08530.11490.11490.29200.2920 长期负债0 0074074 -0.7021-0.7021-0.9730-0.9730 股东权益 0.08750.0875-0.5545-0.55450.17020.1702 从上面计算出的资产负债表中主要会计科目的增长率表格可以看出： 总资产大规模增长，扩张幅度加大； 货币资金递减，应收账款递增，存货递减，流动负债递增，这些都反应出公司对于流动 性管理的缺失，对于公司的营运能力管理不善； 公司长期负债大规模减小，由此可以看出公司对于长期负债一次性偿还数额较大，公司 经济实力增强。 公司流动资产呈现递增趋势，公司对于现金等流动资金的持有量增加。 股东权益呈增长趋势，对于美的集团的股东是一个利好的消息。 总体来说，公司的在现在时点的财务状况良好，虽然对于流动性的管理上公司欠缺，但 是公司正在努力发展。 4.1.3 现金流量表现金流量表 表 11 现金流量表统计数据 会计科目2012 年20132013 年年20142014 年年 经营活动产生 的现金流量净 额 4306545.284306545.2810054196.4110054196.4124788511.1324788511.13 投资活动产生 的现金流量净 额 -1334976.54-1334976.54-466681.94-466681.94-28862397.49-28862397.49 筹资活动产生 的现金流量净 额 -1602241.38-1602241.38-5364128.82-5364128.82-7410129.90-7410129.90 现金及现金等 价物净增加额 1369327.361369327.3616763873.8016763873.805272238.355272238.35 从以上数据可以看出，公司对于现金流量的管理正处于一种下降趋势，公司的流动性管 理下降，公司需要加强对于流动性资产的管理，对于公司的运营需要加强。同时，投资 者或者美的集团的合作商等也应该提防美的集团的信用风险。 总体来看，公司需要加强流动性管理，增加流动资产的持有量，投资者应该适当提防美 的集团的信用风险。 4.2 杜邦体系分析（杜邦体系分析（ROE） 表 12 杜邦体系表 年份 ROE(1)(2)(3)(4)(5)(6)(7) 20120.15700.81330.93990.07931.11222.3279 2188 0 0.0882 20130.22970.82880.94670.08741.31012.55632.42000.1145 20140.27500.83000.98200.10011.31032.56172.51500.1310 净资产收益率（净资产收益率（ROEROE） =税后利润/权益账面价值 2012 年=4128845.23 /26291919.55 =0.1570 2013 年=8297469.43/36123023.81 =0.2297 2014 年=11646328.66/42406008.76 = 0.2750 公司从 2012 年至 2014 年 ROE 值逐渐增大，说明公司的单位所有者权益所对应的税后利 润逐渐增大，公司的经营状况越来越好，财务水平以及盈利能力均越来越好。 权益账面价值 =（期初权益账面价值+期末权益账面价值）/2 2012 年=（25189353.94+27394485.27）/2 = 26291919.55 2013 年= (33165485.34+39080562.28) /2 = 36123023.81 2014 年=（45731455.24+39080562.28）/2 = 42406008.76 总资产 =（期初总资产+期末总资产）/2 2012 年=(61510365.78+60899598.83)/2 =61204982.305 2013 年=(87736526.98+96946024.77)/2 =92341275.875 2014 年=（120292088.16+96946024.77）/2 = 108619056.465 EBIT(息税前利润) 2012 年=5076346.45+322740.49 =5401086.94 2013 年=10011772.00+564220.53 =10575992.53 2014 年=13990684.59+251326.94 = 14242011.53 （1 1）税收负担比率税收负担比率 净利润/税前利润 2012 年=4128845.23/5076346.45 =0.8133 2013 年=8297469.43/10011772.00 =0.8288 2014 年=11646328.66/13990684.59=0.8320 税收负担比率逐年增加但是变化的幅度较小，说明公司的利息负担基本不变，由有稍微 的增大趋势。税收负担比率并不是导致 ROE 不同的原因。 （2 2）利息负担比率利息负担比率 税前利润/EBIT 2012 年=5076346.45/5401086.94 =0.9399 2013 年=10011772.00/10575992.53 =0.9467 2014 年=13990684.59/14242011.53 = 0.9820 利息负担比率逐年增加，财务杠杆水平逐年减小，公司的举债越来越多。 （3 3）销售利润率）销售利润率 EBIT/销售收入 2012 年=5401086.94/68071200.64 =0.0793 2013 年=10575992.53/120975003.14 =0.0874 2014 年=14242011.53/142310967.02 = 0.1001 销售利润率变化较大，并且呈现逐年增加的状态，说明公司每单位的收入可获得的经营 利润增加，公司的经营能力增加，是导致 ROE 逐渐增大的原因之一。 （4 4） 总资产周转率总资产周转率 销售收入/总资产 2012 年=68071200.64/61204982.305 =1.1122 2013 年=120975003.14/92341275.875 =1.3101 2014 年=142310967.02/108619056.465 = 1.3103 总资金周转率逐年增加，公司每单位资产产生的销售收入逐年增加，公司资金运用越来 越充分，资金利用效率越来越大，是促进 ROE 逐渐增大的趋势之一。 （5 5）杠杆比率）杠杆比率 资产/权益账面值 2012 年=61204982.305/26291919.55 =2.3279 2013 年=92341275.875/36123023.81 =2.5563 2014 年=108619056.465/42406008.76 = 2.5617 公司的杠杆比率逐年增加，但是变化的幅度不大，说明公司的财务杠杆水平基本不变， 有轻微的财务杠杆增大趋势。 （6 6）复合杠杆因子）复合杠杆因子 （2）*（5） 2012 年=0.9399*2.3279 =2.18800 2013 年=0.9467*2.5563 =2.42000 2014 年= 2.51500 公司的三年的复合杠杆因子均大于 0，说明财务杠杆对于 ROE 有促进作用，财务有利于 ROE 的提高，而有（5）中分析财务杠杆呈现逐年递增趋势，则对于 ROE 促进趋势逐年增 加，有利于公司 ROE 的提高。 （7 7）资产收益率）资产收益率 ROAROA 资产收益率（ROA）=息税前利润/总资产 2012 年=5401086.94/61204982.305 =0.0882 2013 年=10575992.53/92341275.875 =0.1145 2014 年=（13990684.59+251326.94）/108619056.465 = 0.1310 资产收益率逐年递增，ROA 越大说明公司的全部资本的盈利能力越强，由三年的对比数 据可知，公司的全部资本的盈利能力越来越强，公司的财务水平逐年提高，是促进公司 ROE 逐渐增大的一个重要的原因之一。 4.3 比率分析比率分析 4.3.1.杠杆类比率分析杠杆类比率分析 （1）利息负担比率）利息负担比率 利息负担比率 税前利润/EBIT 2012 年=5076346.45/5401086.94 =