信用双利：分享经济复苏收益的理想工具.ppt

于善辉 2012年4月 信用双利：分享经济复苏收益的理想工具 新的团队、新的理念 n民生加银景气行业首战告捷 n民生加银景气行业基金成立于2011年11月22日，是 新领导团队来了后发行的首只基金。 n发行时，上证指数2412.63点。截止到4月6日，景 气行业的净值是1.107，上证指数2306.55点，跌 4.40%，大幅超越指数。在同期可比的491只基金中 排名第1。 n理念：为投资者赚钱 n选择合适的产品、选择合理的发行时机 n配置合理的管理人才、审慎投资 2 目 录 n逻辑获取稳定收益 n经济震荡走向复苏 n时机处于底部 n产品正当其时 3 投资标的及收益来源 n投资品种的选择范围： n信用债（企业/公司债券、短期融资券、中 期票据）； n利率债（国债/央票/政策金融债）； n可转换债、股票权益类； n货币，回购投资，满足组合流动性需求。 n债券投资收益分两部分：净价涨跌的资 本利得 + 票息收益。 4 今年以来信用债表现良好 5 数据来源：天相分析系统 纵观历史，信用债表现突出1 6 数据来源：天相分析系统 纵观历史，信用债表现突出2 7 数据来源：天相分析系统 信用债的周期和投资逻辑 n 信用债市场周期： n与宏观经济关系：受通胀周期、经济增长周期变化 长期影响，但信用利差对经济增长更为敏感； n信用债市场周期同时受无风险利率（国债/金融债 ）周期影响，信用收益率与无风险利率同向波动。 n信用利差（信用债收益率-国债/金融债收益率）受 经济增长、市场流动性影响，2008年、2011年经济 衰退使信用利差大幅扩大； n信用债发行利率：2011年信用债收益率大幅攀升至 高位，高票息的长期配置价值。 n 投资逻辑：利率+信用 8 当前信用债的情况 9 债市与宏观经济周期相匹配信用债票面收益率已攀升至高位 数据来源：万得 债市的表现与利率调整息息相关 10 目 录 n逻辑获取稳定收益 n经济震荡走向复苏 n时机处于底部 n产品正当其时 11 世界经济前景展望震荡中复苏 2012年世界经济增速预计高于2011年，去年增 长3%左右，今年预计增长4%左右。 n 发达国家经济正在逐步步入经济复苏的轨道中 ，债务危机趋于和缓； n 新兴经济体紧缩政策正在逐步退出，经济将稳 定增长。 12 2012年国内宏观经济环境展望 n CPI：年均水平大约在3%左右，年内低点出现在7月份， 当期同比大约保持在1.5-1.6%，下半年存在些许回升压 力，预计年底将回升到2.40%附近 n GDP：增速有望在8.5%附近，逐季同比呈现先抑后扬态 势 13 2012年CPI同比增速将呈现趋势性回落2012年GDP增速先抑后扬 2012年我国的经济政策展望 n政策面：财政政策、货币政策以及信贷 政策均面临放松的可能；特别是宽货币 的状态将使得短期利率重心无法上移 14 政策面组合决定短期利率走低 目 录 n逻辑获取稳定收益 n经济震荡走向复苏 n时机处于底部 n产品正当其时 15 资料来源：国家统计局 中国经济的增长周期 n 按照经济增长波谷的划分，改革开放以来，中国经济9-10年一个周期。 1982-1990年，中国经济平均每年增长9.8%；1991-1999年，平均每年增 长10.7%；2000-2009年平均每年增长10.3%。 16 股市处于回到经济长坡的过程当中 n 对A股市场来说，支持股市长期上涨的坡是存在的，但是上涨的过程中 经济增长率会有一些波动，而这些波动会影响到股市的中短期变化。 17 2012年信用债市场走势展望 n 2012年经济和物价水平弱于2011年，资金宽松程度好 于2011年，债市仍呈牛市主基调。经济寻底回升时间 点在3，4月份，物价寻底回升时间点在6，7月份。信 用债绝对收益和信用利差都将低于2011年水平。 n 宽货币，低通胀环境下，基准收益率曲线（国债、金 融债）有望企稳甚至略有下移。 n 宽货币，稳增长环境下，整体信用风险有望下降，信 用利差曲线存在较大下移空间。 n 高收益债券品种的推出有望给专业的投资机构为广大 投资者获取更高的收益。 18 目 录 n逻辑获取稳定收益 n经济震荡走向复苏 n时机处于底部 n产品正当其时 19 产品投资范围 n投资品种的选择范围： n信用债（企业/公司债券、短期融资券、中 期票据）； n利率债（国债/央票/政策金融债）； n可转换债、股票权益类； n货币，回购投资，满足组合流动性需求。 n债券投资收益分两部分：净价涨跌的资 本利得 + 票息收益。 20 投资组合的各品种所占比重范围 n 投资比例要求： n固定收益资产占基金资产比例不低于80%； n信用债券资产占所有固定收益类金融工具资产比例不低于80%。 n可投资股票一级市场/二级市场，但权益类投资比例不超过基金资 产的20%。 n现金不低于基金资产净值5%。 21 信用债处于风险与收益均衡中心，具备“攻守兼备” 优点 模拟组合收益与银行定存收益的结果比较 22 数据来源：民生加银 民生加银信用双利债券基金认购规定 n 该产品分为AC两款，C款投资期限大于30天认、认购及赎回免费 ，客户可根据资金投资时间的长短选择更经济的费率 23 单笔认购金额MA类基金份额的认购费率 C类基金份额的 认购费率 M100万0.6%0 100万M200万0.4% 200万M500万0.2% M500万每笔1000元 持有基金时间TA类基金份额的赎回费率 T1年0.10% 1年T2年0.05% T2年0 持有基金时间TC类基金份额的赎回费率备注 T30天0.10%C类按每年0.4%计提销售服 务费T30天0 数据来源：民生加银 信用双利获取稳定收益的理想选择 n 整体表现：收益性优于存款、货基及人民币理财 n随着资金面逐渐宽裕，短期利率重心下移，而债市收 益率仍处高位，减少现金资产，增持债基，HOLD住当 前高收益。 n 利率属性：利率下调预期将有利于固定收益债券 的表现 n 信用属性：经济复苏、企业偿债能力提升、信用 利差缩小、信用债受益 n 跨越投资高门槛。 n较低的投资起点让更多的客户可以参与只有大规模资 金才能参与的债券市场 24 拟任基金经理乐瑞琪 n 复旦大学经济学硕士，9年证券从业经历。 n 曾任衡泰软件定量研究部定量分析师，从事固定收益产品定价及 风险管理系统开发工作。 n 2004年加入博时基金管理有限公司，担任固定收益部基金经理助 理，从事固定收益投资及研究业务。 n 2009年进入民生加银基金管理有限公司工作，负责固定收益投资 及研究业务，现任研究部副总监、投资决策委员会委员。 n 自2011年11月22日起至今担任民生加银景气行业股票型证券投资 基金基金经理，自2009年9月10日起至今担任民生强债基金经理 。 25 l民生加银增强收益债券基金成立2年多来，期间股指下跌26%，历经5次加息，13 次上调存款准备金率，强债A仍取得了超过10%的绝对收益。