项目8债券回购业务.ppt

1 2 3 项目八 ：证券公司债券回购业务 任务一:解读债券回购业务 任务二:提供回购交易咨询操作 任务三:防范债券回购风险 教学目标 o技能目标: 1.能理解债券回购业务的内涵; 2.能为客户提供债券回购业务咨询; 3.能分析债券回购业务风险; o知识目标: 1.掌握债券质押式回购交易的概念； 2.掌握证券交易所债券质押式回购交易的基本规则 3.熟悉全国银行间市场债券质押式回购交易的基本规则； 4.熟悉债券买断式回购交易的含义； 5.熟悉上海证券交易所买断式回购交易基本规则及风险控制； o授课学时: 4学时 案例导入 p思考: 1.什么是债券回购业务? 2.如何进行债券回购交易? 3. 债券质押式回购业务面临有风险? p债券回购这点小钱要不要赚？ 一、债券回购的内涵 (一)债券回购的概念 1.债券回购是指债券交易的双方在进行债券交易的同时,以契约方式 约定在未来某一日期以约定的价格(本金和按约定回购利率计算的利息 ),由债券的”卖方”(正回购方)向”买方”(逆回购方)再次购回该笔债 券的行为 2.正回购方:出质债券, 借入资金 3.逆回购方:主动借出资金, 获取债券 任务8.1 解读债券回购业务内涵 (二)债券回购种类 任务8.1 解读债券回购业务内涵 1.质押式回购指融资方（正回购方、卖出回购方、资金融入方）在将 债券质押给融券方（逆回购方、买入返售方、资金融出方）融入资金 的同时，双方约定在将来某一指定日期，由融资方按约定回购利率计 算的资金额向融券方返回资金，融券方向融资方返回原出质债券的融 资行为。在债券质押式回购交易中，融资方是指在债券回购交易中融 入资金、出质债券的一方；融券方是指在债券回购交易中融出资金、 享有债券质权的一方。 注:目前交易所上市的各类债券都可以用作质押式回购。 任务8.1 解读债券回购业务内涵 2.债券买断式回购的含义 所谓债券买断式回购交易（亦称开放式回购），是指债券持有 人（正回购方）将一笔债券卖给债券购买方（逆回购方）的同时， 交易双方约定在未来某一日期，再由卖方（正回购方）以约定价格 从买方（逆回购方）购回相等数量同种债券的交易行为。在债券买 断式回购交易中，通过卖出一笔国债以获得对应资金，并在约定期 满后以事先商定的价格从对方购回同笔国债的为融资方（申报时为 买方）；以一定数量的资金购得对应的国债，并在约定期满后以事 先商定的价格向对方卖出对应国债的为融券方（申报时为卖方）。 任务8.1 解读债券回购业务内涵 3.债券买断式回购与质押式回购的区别 买断式回购的初始交易中，债券持有人是将债券“卖”给逆回购 方，所有权转移至逆回购方；而在质押式回购的初始交易中，债券所 有权并不转移，逆回购方只享有质权。由于所有权发生转移，因此买 断式回购的逆回购方可以自由支配购入债券，只要在协议期满能够有 相等数量同种债券反售给债券持有人即可。 任务8.1 解读债券回购业务内涵 4.债券回购对完善市场功能的重要意义 p质押式回购:是较好的现金管理工具,特别适合短期资金的保值增 值;风险等级低,收益较银行储蓄高,风险等级与债券同 p买断式回购的意义: （1）有利于降低利率风险，合理确定债券和资金的价格。 （2）有利于金融市场的流动性管理。 （3）有利于债券交易方式的创新。正回购方可以利用融入的资金 建立一个具有杠杆作用的证券远期多头。逆回购方可以利用回购“买 断”的债券进行相应的规避利率风险和套利的操作 任务8.1 解读债券回购业务内涵 练一练 1.在债券质押式回购交易中，正回购方是（ ）。 A.资金融入方 B.资金融出方 C.卖出回购方 D.买入返售方 2.开展债券回购交易业务的主要场所为（ ）。 A.上海证券交易所 B.深圳证券交易所 C.中央国债登记结算有限责任公司 D.全国银行间同业拆借中心 3.全国银行间同业拆借中心债券回购市场的参与主体主要是银行间市场 会员，如（ ）等。 A.证券公司 B.保险公司 C.证券投资基金 D.商业银行 一、证券交易所质押式回购交易制度 1.质押库制度与标准券制度 （1）质押库制度：融资方在回购前，通过证券交易所交易系统申报 提交相应的债券作质押。按照中国结算公司相关规定，用于质押 的债券需要转移至专用的质押帐户。 （2）标准券制度：标准券是由不同债券品种按相应折算率折算形 成的回购融资额度。2008年之后，上海证券交易所不再区分国债 回购和企业债回购，深圳交易所维持原状，仍然规定国债、企业 债折成的标准券不能合并计算，因此需要区分国债回购和企业债 回购 任务8.2 提供回购交易咨询 任务8.2 提供回购交易咨询 二、证券交易所质押式回购品种 任务8.2 提供回购交易咨询 上海证券交易所买断式回购品种 品种名称代码 3 天回购R003201000 7 天回购R007201001 14天回购R014201002 28天回购R028201003 91天回购R091201004 182天回购R182201005 说明：上海证券交易所在国 债买断式回购实行交易权限 管理制度，只有满足一定条 件、经过核准的会员公司才 可以自营或代理参与买断式 回购交易。会员公司代理客 户参与买断式回购交易，需 承担其客户在债券和资金结 算方面的交收责任。 任务8.2 提供回购交易咨询 o三、交易所质押式回购交易流程（以国债回购为例） 任务8.2 提供回购交易咨询 任务8.2 提供回购交易咨询 四、交易 说质押式 回购交易 规则 任务8.2 提供回购交易咨询 实际操盘 每百元资金到期 年收益 申报数量为100手 或其整数倍，最大 不超过1万手 融券方 卖出 实际操盘 案例分析-国债回购 o某投资者持有120万元面值的某品种国债，近一个月左右需要一笔 现金周转，欲以这笔国债为抵押，借入100万现金1个月左右的使 用权。当时该品种国债现券与回购业务标准券折算率1:1.05。回 购融出国债100万元，融入资金105万元 o支付手续费:105*0.1%=0.105 o购回国债100万元 o购回价=本金+利息=105+105*年收益率*回购天数/360天 =105+105*1.505%*28/360=105.12 oR028的报价为1.505 任务8.2 提供回购交易咨询 五、质押式回购结算（以正回购为例） 中国证券登记结算公司 证 券 公 司 其 他 机 构 专用质押 账户 资金集中 交收账户 证券交 收账户 资金交 收账户 资金交 收账户 提交相应的 债券作质押 解押 证 券 公 司 中国证券登记结算公司 其 他 机 构 证券集中 交收账户 资金集中 交收账户 证券交 收账户 资金交 收账户 专用资金 交收账户 证券交 收账户 资金交 收账户 专用资金 交收账户 买断式卖出回购成交 履约金 专户 六、买断式回购结算图：一次成交，两次清算 任务8.2 提供回购交易咨询 练一练 1.在上海证券交易所进行债券回购交易集中竞价时，申报数量为（ ），单 笔申报最大数量应当不超过（ ）。 A.10手或其整数倍，1万手 B.100手或其整数倍，1万手 C.10张及其整数倍，10万张 D.100张及其整数倍，1万张 2.深圳证券交易所规定，债券回购交易最小报价变动为（ ）。 A.0.005元或其整数倍 B.0.05元或其整数倍 C.0.01元或其整数倍 D.0.1元或其整数倍 3.上海证券交易所实行标准券制度的债券质押式回购包含的品种有（ A.182天 B.273天 C.63天 D.91天 2004年爆发的券商的全面危机 富友证券挪用客户39亿元托管国债而引发回购危机；广东证券北 京某营业部挪用托管国债20亿元； 闽发证券挪用上市公司委托 理财的托管国债数十亿元。另有南方证券、健桥证券、德恒证券 、恒信证券、汉唐证券、中富证券及被清理整顿、关闭的新华证 券、云南证券、珠海证券和佳木斯证券 所有存在严重问题的券商均与违规国债回购有着不可分割的联系 。据估计在国债回购市场中，违规国债回购资金累计达上千亿元 。 任务8.3防范债券回购风险 券商国债回购危机的原因:券商违规挪用客户国债（券商资金来源 渠道有限、交易所制定的国债回购的交易规则） 国债回购的放大效应：“现券回购现券回购”这种 循环可以一直持续下去，可以放大10倍，甚至20倍。如新华证券1000 万元的资金居然做到了18个亿。 2004年以来升息预期使国债市场连续走低及股票市场的大幅下挫 （折算率调低，自营业务极度放大） 任务8.3防范债券回购风险 任务8.3防范债券回购风险 一、质押式债券回购的风险防范 1.质押库制度 2.标准券折算制度。 统一标准券折算率的计算口径、公布频率和公布方式。标准券 折算率将由证券登记结算机构在每星期三收市后根据相关标准券 折算率计算公式，计算出沪深证券交易所挂牌交易债券品种在下 一交易周的标准券折算率。标准券折算率公布的频率将由原来一 个月减少至一周。 3.制定并实施证券交易所债券实施细则 此外实施相关制度，第一，完善债券回购质押制度。第二， 建立债券查询系统，提高债券回购市场透明度。 任务8.3防范债券回购风险 二、买断式债券回购的风险防范 1.履约金制度 （1）双方均需缴纳履约金，而在银行间市场，是否引入保证金或 保证券由交易双方协商。 （2）履约金比率由交易所确定。 （3）履约金到期归属按规则判定。上海证券交易所规定，回购 到期双方按约履行的，履约金返还各自一方。如单方违约，违约方的 履约金交守约方所有；如双方违约，双方各自缴纳的履约金划归证券 结算风险基金。 （4）违约方承担的违约责任只以支付履约金为限，实际履约义务 可以免除。 任务8.3防范债券回购风险 2.仓位控制 与银行间市场类似，上海证券交易所也规定每一机构投资者持有 的单一券种买断式回购未到期数量累计不得超过该券种发行量的20%。 累计达到20%的投资者，在相应仓位减少前不得继续进行该券种的买断 式回购业务。这一规定同样有助于防范正回购方届时被迫高价买券或 违约的风险，有利于维护债券市场的正常秩序。 练一练 1.全国银行间市场买断式回购以（ ）。 A.全价交易、全价结算 B.净价交易、全价结算 C.净价交易、净价结算 D.全价交易、净价结算 2.全国银行间市场对买断式回购采取的风险控制措施