资本成本与资本结构1.ppt

学习目的与要求：资金是企业生存发展的根本，可供 企业长期使用的资金决定着企业的可持续发展。然而 企业取得任何资金都必须付出代价，尤其债务资金所 固有的财务杠杆作用，使得长期筹资管理必须综合考 虑资金的成本、风险及资金将衍生的收益。通过本章 的学习与研究，应当明确各类长期资本来源的特性及 其成本，深入理解经营杠杆和财务杠杆的原理，灵活 利用杠杆效应，优化公司的资本结构。 第六章 资本成本与资本结构 财务管理学：筹资决策篇 筹资方式：比较分析不同筹资方式的利弊。 资本成本及其估算原理:主要讲述各种不同资本的成本计算。 杠杆原理：说明杠杆的双重功效。 资本结构理论：论述不同的资本结构理论。 资本结构的管理：分析资本结构的选择。 内 容 概 况 筹资的目的 l总体看来，筹资的目的是以适当的成本获取所需资金，然 而从具体行为上看，目的有所不同。 1、为设立企业而筹资。 2、为扩大再生产而进行筹资。 3、为偿还债务而筹资。 偿债性筹资有两种情况，一是调整性偿债筹资；二是恶 化性偿债筹资。 筹资方式概述 资本 权益性资本 债务性资本 利润筹资-留存收益 股票筹资 债务筹资 中长期借款和租赁 证券化筹资 内部筹资 外部筹资 了解筹资的一般程序。 权益性资本的筹集股票筹资 l 普通股筹资 股票发行和销售方式及其优缺点； 股票上市的目的和条件； 普通股融资的优缺点。 l 优先股筹资 优先股的种类； 优先股的性质； 优先股的优缺点。 负债性资本的筹集债券筹资 l 债券筹资 债券筹资的动因； 债券的基本要素； 债券的资信评估； 债券的发生； 债券筹资的优缺点。 l 可转换债券 发行条件； 优缺点。 负债性资本的筹集中长期借款和租赁 l 中长期借款 中长期借款的动因、利率和保护性条款； 中长期借款的优缺点。 l 租赁筹资 租赁筹资的分类、形式； 融资租赁的优缺点。 权益性资本的筹集内部筹资 l 内部筹资 内部筹资的程序； 内部筹资与现金的关系； 内部筹资的优缺点。 长期债券、优先股和普通股之比较分析 资本成本及其估算原理 v 资本成本的基本知识 v 各单项资本成本的估算 资本成本的基本知识 u 资本成本是财务管理的重要基础，资本结构是现代财务 管理的核心理论。 只有建立资本成本观念，对可能正确地进行筹集与投资决策； 只有合理地安排资本结构，才能既更好地满足股东利益要求， 又防止财务危机的爆发。 u 资本成本的理解 由融资角度看，它是筹集者筹集资金必须支付的代价； 从投资角度讲，它是投资者所要求的最低可接受报酬率。 资本成本的基本知识 u 资本成本的作用一项“财务标准” 是选择筹资方式的依据； 是评价投资项目的经济标准； 是评价整个企业业绩的基准。 二、资本成本的计算 普通股资本成本：股利折现模型 普通股资本成本：CAPM法 普通股资本成本：风险溢价法 优先股资本成本 债务资本成本 加权平均资本成本 普通股资本成本：股利折现模型 例：甲公司拟发行一批普通股，发行价为每股8.6元，每股 发行费用0.5元，预定每股股利0.8元，求其资金成本率。 例：某公司准备发行新股，每股发行价10元，筹资费用率为1 ，预计第一年的股利为每股0.6元，此后将以2的速度增长 。求其资金成本率。 股利折现模型的运用1 股利折现模型的运用2 n胜利公司股利预计从现在起按8%稳定增长 (无期限),过 去年度每股支付股利1.10元,投资者对于类似公司所期 望的报酬为14%,请问：1)胜利公司的股票现在的价格 应为多少？2)四年后该公司股票价格又为多少？ 股利折现模型的运用2 股利折现模型的运用3 普通股资本成本：CAPM法 v 有形资产与无形资产的比例; v 公司销售的稳定性; v 公司的财务状况与经营状况; v 公司所处的发展阶段. 五、资本结构的管理 根据不同的方法找寻最佳资本结构： u 息税前利润每股收益 n 资本结构决策法 EBIT-EPS分析 n思路：分析EPS的变化。只要是能提高每股收益的 资本结构是合理的；反之则不合理。 n分析：利用每股收益无差别点进行部析。所谓每股 收益无差别分析是指每股收益不受融资方式影响的 销售水平。 n每股收益无差别点的计算： EBIT-EPS图示分析 EPS EBIT 普通股筹资 债券筹资 EBITe EPSe 权益筹资优势 负债筹资优势 n春花公司目前拥有长期资金1000万，其中债务资金400万，债息 率8，普通股权益资金600万（发行普通股总数60万股）。现 准备追加投资400万，以使销售额在目前900万的基础上增加10 。拟有两种筹资方案： n1）发行30万股普通股，发行价13.3元； n2）增发债券400万，债息率10。 公司的变动成本率60，固定成本200万，所得税率40。问： 应采用哪种筹资方案？选定的筹资方案实施后，将给公司带来 哪些影响？ n解:依题意，增资前的债息I1=400832万元，若选择发行债 券筹资则公司的债息上升为I2=32+4001072万元；增资前 的普通股股数N1=60,若通过发行普通股增资后的股数变化为 N2=60+30=90万股； n n EBITe=152万元，此时，两种筹资方式下的每股收益为0.8元。 通过以上分析，当增资后的息税前盈余超过152万时，采 用债务融资的每股收益将超过普通股融资方式，因此债务 融资更优；反之，增资后的息税前盈余低于152万时，普 通股融资的每股收益更高，应选择普通股融资。春花公司 增资后的息税前盈余为： EBIT=900（110）900（110%）60200 196万元 验证：当EBIT=196万元时，普通股及债券融资下每股收 益为： EPS普通股= EPS债券= 资本成本比较法 n定义：在适度财务风险的条件下，测算可供选择的 不同资本结构或筹资组合方案的综合资本成本率，并 以此为标准相到比较确定最佳资本结构的方法。 n分析：筹资分为初始筹资与追加筹资。 n思路：初始筹资决策与追加筹资决策。 实例部析-初始筹资决策 天邦公司在初创时需资本总额5000万元，有如下三个筹 资组合方案可供选择，有关资料如下： 方案一：长期借款400万元，资本成本6%；长期债券 1000万元，资本成本7%；优先股600万元，资本成本 12% ；普通股3000元，资本成本15%。 方案二：四种筹资同上，融资额依次为：500万元、 1500万元、1000万元和2000万元，成本分别为6.5% 、8%、12%和15%。 方案三：融资方式同上，金额分别为800、1200、500 和2500，成本依次是7%、7.5%、12%和15%。 实例部析-追加筹资决策 天邦公司由于扩大再