宋献中中级财务管理PPT第1章金融市场与有效市场假设.ppt

第1章 金融市场与有效市场假设 1.1 金融市场概述 1.2 间接金融市场和直接金融市场 1.3 衍生工具市场 1.4 有效市场假设 1 1.1 金融市场概述 1.1.1 金融市场的要素 1）核心要素。 （1）交易主体。 （2）交易客体。 （3）交易价格。 2 1.1 金融市场概述 2）非核心要素。 （1）金融中介机构。 （2）金融管理机构。 3 1.1 金融市场概述 1.1.2 金融市场的运作流程 政府央行及管理机构 个人企业 银行 非银行金融机构 国债 金融市场 监督 货币 货币 监督 资金资金 资 金 股票、债券 资 金 股票、债券 资 金 资 金 证 券 图1-1 4 金融市场分类 按 交 易 中 介 划 分 按 交 易 期 限 划 分 按 交 易 程 序 划 分 直 接 金 融 市 场 间 接 金 融 市 场 长 期 资 金 市 场 短 期 资 金 市 场 发 行 市 场 流 通 市 场 拆 借 市 场 票 据 贴 现 市 场 定 期 存 单 市 场 证 券 市 场 黄 金 市 场 外 汇 市 场 保 险 市 场 有 形 市 场 无 形 市 场 国 际 金 融 市 场 国 内 金 融 市 场 现 货 市 场 期 货 市 场 按 金 融 资 产 形 式 划 分 1.1.3 金融市场的分类 按 交 易 存 在 场 地 划 分 按 交 易 地 域 划 分 按 交 割 时 间 划 分 债 券 市 场 股 票 市 场图1-2 5 1.1 金融市场概述 1.1.4 金融市场的功能与企业理财 1）金融市场的功能 （1）提高资金使用效益的功能 （2）实现借贷资金转换的功能 （3）引导储蓄转向生产的功能 （4）为经济活动提供信息的功能 （5）调节国民经济的功能 6 1.1 金融市场概述 2）金融市场功能与公司理财的关系 （1）金融市场是企业投资和筹资的场所。 （2）金融时常的价格发现过程确定了金融资产要 求的收益率，为企业的投、融资决策提供了基本的依 据。 （3）金融市场为企业资金的互相转化提供了一种 机制。 （4）金融市场为企业理财提供有意义的信息。 7 1.2 间接金融市场和直接金融市场 1.2.1 间接金融市场 间接金融市场是资金的提供者并不能 直接把资金交到资金的真正使用者手中， 而必须通过一金融中介机构作为媒介来完 成资金的传送。 8 1.2 间接金融市场和直接金融市场 1）商业银行 商业银行是吸收公众存款，发放贷 款，办理结算的信用机构。 9 1.2 间接金融市场和直接金融市场 商业银行主要有以下几个方面的主要职 能： （1）充当信用中介。 （2）资本创造功能。 （3）充当支付中介。 （4）创造信用流通工具，产生派生存款。 10 1.2 间接金融市场和直接金融市场 2）其他金融机构 （1）专业性银行。 专业性银行是指有专门经营范围和提 供专门性金融服务的银行。 11 1.2 间接金融市场和直接金融市场 （2）政策性银行。 政策性银行指那些多由政府创立、参股或保 证的，不以盈利为目的，专门为贯彻并配合政府 社会经济政策或意图，在特定的业务领域内，从 事政策性融资活动，充当政府发展经济，进行宏 观经济管理的金融机构。 我国有三大政策性银行：国家开发银行、中 国农业发展银行、中国进出口银行。 12 1.2 间接金融市场和直接金融市场 （3）非银行金融机构 保险公司。 财务公司。 信托投资公司。 13 1.2 间接金融市场和直接金融市场 1.2.2 直接金融市场 直接金融市场是资金的提供者能直接 把资金交到其使用者手中，而不通过任何 金融中介机构来完成资金的传送。 1）股票市场 （1）股票发行市场。 （2）股票流通市场。 14 1.2 间接金融市场和直接金融市场 2）债券市场 债券时常按债券发行时间的长短可分 为两部分：一部分是发行的债券在一年期 限以内还本付息，这个市场属于货币市场 ；另一部分是发行的债券在超过一年的期 限内还本付息，这个市场属于资本市场。 15 1.3 衍生工具市场 1.3.1 远期 远期交易是一种现在不确定价格，在 将来的某个确定的日期进行交割的买卖行 为。 16 1.3 衍生工具市场 1.3.2 期货 表1-1 项目远期交易期货交易 合同规模商议确定标准化 交割日期商议确定标准化 交易场所场外市场期货交易所 价格确定买卖 双方商定交易所内公开竞价形式 现金流量不经常。很多时候只在交割日发生一次随合同每日发生，逐日盯市 合同安全保证视双方信用关系，无第三方担保实行保证制度 交割频率大部分合同进行到期交割绝大部分合同到期前冲销掉 监管自行规范交易所负责进 行规范 17 1.3 衍生工具市场 金融期货可分为三类：利率期货、指 数期货、货币（外汇）期货。 18 1.3 衍生工具市场 1.3.1 期权 期权是指一种交易合同，购买这种合 同的人或合同持有人可以获得一种在指定 的时间内按协定价格买进或卖出一定数量 的证券权利。 期权有两种基本形式，即买入期权或 看涨期权和卖出期权或看跌期权。 19 1.3 衍生工具市场 期权具有如下基本特点： 1）它不是一种真实的债券，而是由合同双方 签订的合约，这种合约导致证券或商品的交换。 2）这种合同买卖的是一种买或卖的权利，而 不是证券或商品本身。 3）期权合同持有者有权买进或卖出，但没有 义务必须买进或卖出。 4）购买合同者必须向出售这种期权合同的人 支付一定的期权费，作为转让这种权利的补偿，不 管期权是否履行，期权费都不能收回。 20 1.3 衍生工具市场 1.3.4 互换 互换，是指合同双方在未来按某种预 先确定的规则互换现金流的协议。 1）利率互换。 利率互换是指交易双方在债务币种同 一的情况下，互相交换不同形式利率的一 种预约业务。 21 1.3 衍生工具市场 2）货币互换。 货币互换是以一种货币贷款的本金和 固定利息交换另一种货币下的金额相当的 贷款的本金和固定利息。 22 1.4 有效市场假设 1.4.1 有效市场假设的基本含义 有效资本市场是指那种证券价格完全 反映了可得信息的市场。 23 1.4 有效市场假设 股 价 -20-100+10+20+30-30 信息公布之后和 公布之前的时间 提前反映 延期反映 有效市场反映 过度反映 图1-3 信息公布 24 1.4 有效市场假设 1.4.2 市场有效性的等级 1）弱式市场。 公式：Pt=Pt1+期望收益+随机误差 2）半强式市场 25 1.4 有效市场假设 事项研究法可以通过某一时点所释放的信息与 该时点是否会取得超额收益进行比较，即： T-1时释放的信息T-1时的非增厂收益（ARt-1 ） T时释放的信息 T时的非正常收益（ ARt ） T+1时释放的信息 T+1时的非正常收益（Art+1 ） 某一股票在某一特定时间所出现的非正常收益 （AR）可以通过同一时间该股票的实际收益（R） 与市场平均收益（Rm)相减求出来。即： AR=RRm=实际收益-市场平均收益 26 1.4 有效市场假设 3）强式市场。 如果证券价格已反映了所有可知的信 息，包括内幕信息的影响，那么，这类市 场被称为强式市场。 27 1.4 有效市场假设 强 半 强 弱 图1-4 28 1.4 有效市场假设 1.4.3 有效市场假设对财务管理的影响 1）融资时间的选择 2）会计政策的变更 3）利用NPV方法对项目进行评估 4）兼并和购买的目的 5）现行市场的公平性 29 1.4 有效市场假设 市场有效性价格对投资者提供如下启示 ： （1）股价不能被预测，而只能被现在不知 道的事件所影响。 （2）带着寻找价值被低估的个股的企图而 对个别股票作详细分析是没有用的；特别是想 用技术方法通过研究公开信息来发现具有超额 收益的股票是极不可能的事。 30 1.4 有效市场假设 （3）投资者应该尽量减少交易的次数，以使交 易成本最小化。 （4