货币金融学·第四章期货与期权.pptx

第四章 期货与期权 货币金融学 集美大学财经学院金融系 本章主要内容 2 2014-3-7 期期 货货 1 1 期期 权权 2 2 货币金融学 集美大学财经学院金融系 实例 v江西铜业是全国最大的铜冶炼企业，但是担心 铜价下降影响企业利润，企业该怎么办？ v农场主今年准备种植大量小麦，但是担心明年 小麦价格下降产生亏损，农场主该怎么办？ v 中国企业出口商品到美国，以美元计价，一 年以后才能收到货款，如果美元贬值将给企业 带来损失，企业该怎么办？ 3 2014-3-7 货币金融学 集美大学财经学院金融系 第一节 期货 4 2014-3-7 货币金融学 集美大学财经学院金融系 第一节：期货 一、期货的由来 5 2014-3-7 1717世世纪纪纪纪初初 日本形成了稻米期日本形成了稻米期货货货货交易形成了交易形成了 全世界最早的期全世界最早的期货货货货市市场场场场之一之一 1919世世纪纪纪纪 芝加哥期芝加哥期货货货货交易所（交易所（CBOTCBOT）成立）成立 现代期货市场成型现代期货市场成型 2020世纪世纪 金融期货诞生并迅速发展金融期货诞生并迅速发展 成为交易量最大的品种成为交易量最大的品种 期期货货货货的的发发发发 展展 货币金融学 集美大学财经学院金融系 第一节：期货 二、期货合约的基本概念 v 期货合约（futures contract）：是指协议双方同意在 约定的将来某个日期按约定的条件（包括价格、交割地 点、交割方式）买入或卖出一定标准数量的某种标的物品 的标准化协议。合约中规定的价格就是期货价格。 v 标准化的远期合约 v 最大的期货交易所：芝加哥交易所(Chicago Board of Trade, CBOT)和芝加哥商品交易所(Chicago Mercantile Exchange, CME) 6 2014-3-7 货币金融学 集美大学财经学院金融系 第一节：期货 （一）期货合约的基本知识 1、商品品质的标准化 2、合约的商品计量单位和数量标准化 3、交割月份的标准化 4、交割地点的确定 7 2014-3-7 多头：合约的买方 多头方的利润=到期时的现货价格 - 开始时的期货价格 空头：合约的卖方 空头方的利润=开始时的期货价格 - 到期时的现货价格 *式子中的现货价格是指商品交割时实际的市场价格。 货币金融学 集美大学财经学院金融系 第一节：期货 农产品 金属与矿 产品 金融期货 包括小麦 期货、玉 米期货、 大豆期 货、咖啡 期货、可 可期货、 天然橡胶 期货等 包括能 源、贵金 属与一般 金属，如 黄金、白 银、白金 铜、铝、 铅等 以金融工 具为标的 物的期货 合约。如 固定收益 证券与股 票市场指 数 8 2014-3-7 （二）主要期货合约的类型 货币金融学 集美大学财经学院金融系 第一第一节：期货节：期货 1 期货合约均在交 易所进行，交易 双方不直接接触 ，而是各自跟交 易所的清算部或 专设 的清算公司 结算。 . 2 期货合约的买者 或卖者可在交割 日之前采取对冲 交易以结束其期 货头 寸（即平仓 ），而无须进 行 最后的实物交 割。 3 期货合约的合 约规 模、交割日 期、交割地点等 都是标准化的， 即在合约上有明 确的规定，无须 双方再商定。 . 9 2014-3-7 （三）期货货交易的特征 4 期货交易是每天 进行结算的，而 不是到期一次性 进行的，买卖双 方在交易之前都 必须在经纪公司 开立专门的保证 金账户 货币金融学 集美大学财经学院金融系 第一节：期货 三、金融期货合约的种类 10 2014-3-7 金融期货 利率期货外汇期货股价指数期货 货币金融学 集美大学财经学院金融系 第一节：期货 三、金融期货合约的种类 （一）利率期货 v 利率期货是指以债券类证券为标的物的期货合约，它可以 回避利率波动所引起的证券价格变动的风险。 v 利率期货的基础产品是各种利率工具，利率工具根据其期 限的不同可以分为短期利率工具和长期利率工具。 v 利率期货可分为短期利率期货与中长期利率期货。 11 2014-3-7 货币金融学 集美大学财经学院金融系 第一节：期货 （二）外汇期货 v 外汇期货是以外汇资产为合约标的的期货合约。它是由交 易所统一设计并在交易所内集中交易，可在将来某一时刻 按照一定的条件买入或卖出一定数量的外汇资产的标准化 合约。 v 具有高杠杆性。 v 外汇期货作为一种交易产品，具有市场流动性强、定价效 率高、便于监管等优势，是外汇衍生品中的基础产品。 12 2014-3-7 货币金融学 集美大学财经学院金融系 第一节：期货 （三）股价指数期货 v 股票指数期货是一种以股票价格指数作为交易标的物的金 融期货合约。其特征可归纳为： 13 2014-3-7 1 1、合、合 约标约标约标约标 准准 化化 2 2、保、保 证证证证金交金交 易易 3 3、每、每 日无日无负负负负 债结债结债结债结 算算 4 4、交、交 易集中易集中 化化 5 5、交、交 易成本易成本 低低 6 6、流、流 动动动动性性较较较较 高高 货币金融学 集美大学财经学院金融系 第一节：期货 （一）转移价 格风险 利用期货价格和 现货价格的趋同 性，规避现货风 险。 期货市场的功能 （二）价格发 现功能 预期性、连续性 、公开性和权威 性 14 2014-3-7 四、期货货市场场的功能 货币金融学 集美大学财经学院金融系 第一节：期货 五、期货市场的交易机制 （一）结算所与未平仓合约 v 结算所同时成为买方与卖方的交易对手：对于多头方来说 ，清算所是合约的卖方，而对于空头方来说，清算所是合 约的买方。 v 未平仓合约数是流通在外的合约总数（空头与多头并不分 开计算，也就是说未平仓合约数可定义为所有多头数之和 或所有空头数值和）。 v 实际上绝大多数市场参与者最后并不进行实际交割，只是 通过反向交易来冲销他们的原始头寸，从而实现合约本身 的盈亏。 15 2014-3-7 货币金融学 集美大学财经学院金融系 第一节：期货 （二）盯市与保证金账户 保证金由交易者用现金或类似现金的短期国库券等支付 ，以保证交易者能履行合约义务。每个交易日的期货价格都 可能上升或下降。交易者并不等到到期日才结算盈亏，清算 所要求所有头寸每日都结算盈亏。这种每日结算的方式就是 所谓的盯市，盯市保证了随着期货价格的变化所实现的盈亏 立即进入保证金账户。 如果某交易者盯市发生连续亏损，其保证金账户的额度 可能降至某个警戒值，即维持保证金以下。如果保证金账户 余额低于维持保证金，交易者就会收到保证金催付通知。 16 2014-3-7 货币金融学 集美大学财经学院金融系 第一节：期货 （三）现金交割与实物交割 v 大部分期货合约要求，如果在到期日没有平仓，则要实际 交割商品，如特定的小麦或一笔特定金额的外汇等。 v 有些期货需要进行现金结算，如股票指数期货，其标的物 是标准普尔500指数或纽约交易所指数这样的股票市场指 数。 17 2014-3-7 货币金融学 集美大学财经学院金融系 第一节：期货 六、利用期货进行套期保值与投机 18 2014-3-7 例6.1 钢材期货套期保值案例 2008年7月22日，郑州螺纹现货价格为5480元，期货 价格为5600元。由于担心下游需求减少而导致价格下跌 ，某经销商欲在期货市场上卖出期货来为其5000吨钢材 保值，于是在期货市场卖出期货主力合约1000手(1手5吨 )。此后螺纹价格果然下跌，到8月6日为5320元。期货价 格下跌致5400元/吨。此时钢材经销商的5000吨螺纹在市 场上被买家买走，经销商于是在期货市场上买入1000手 合约平仓，完成套期保值。 货币金融学 集美大学财经学院金融系 第一节：期货 v 情况一：期货价格下跌大于现货价格下跌 从盈亏情况来看，现货价格的下跌导致经销商损失了80万元 ，但是由于其在期货市场上的保值成功，在期货市场上盈利 了100万元，综合起来在螺纹价格下跌的不利局面下经销商不 仅成功规避了价格下跌的风险，而且额外然盈利20万元。 19 2014-3-7 现货市场期货市场 7月22日螺纹价格为5480元 /吨卖出期货合约1000手，价格 5600元/吨 8月6日卖出现货5000 吨，价格为5320买入1000手合约平仓，价格 5400元/吨 盈亏变化(5320-5480) 5000=-800000元（5600-5400）5000=1000000元 货币金融学 集美大学财经学院金融系 第一节：期货 v 情况二：期货价格下跌小于现货价格下跌： 条件同上，如果到8月6日，现货价格下跌到5320元/吨， 期货价格下跌仅100元，为5500元/吨，则盈亏： 此时的盈亏状况为：现货市场上由于价格的不利变动使经 销商损失80万元，但由于其在期货市场上进行套期保值， 收益50万元，规避了现货市场上亏损的绝大部分。如果经 销商没有进行套期保值，则亏损为80万元。 20 2014-3-7 现货市场期货市场 7月22日螺纹价格为5480元/吨卖出期货合约1000手，价格 5600元/吨 8月6日卖出现货5000吨，价格为5320买入1000手合约平仓，价格为 5500元/吨 盈亏变化(5320-5480)5000=-800000 元 （5600-5500）5000=500000元 货币金融学 集美大学财经学院金融系 第一节：期货 v 情况三：期货市场与现货市场价格下跌相同，同为160 元/吨： 此种情况下，钢厂的套期保值刚好达到预期效果，现货市 场上的亏损完全被期货市场弥补。 21 2014-3-7 现货市场期货市场 7月22日螺纹价格为5480元/吨卖出期货合约1000手，价格 5600元/吨 8月6日卖出现货5000吨，价格为5320买入1000手合约平仓，价格为 5440元/ 吨 盈亏变化(5320-5480)5000=-800000 元 （5600-5440）5000=800000元 货币金融学 集美大学财经学院金融系 第一节：期货 卖出套期保值的利弊分析： 1、卖出保值能够回避未来价格下跌的风险。如在上例中钢厂 成功通过期货规避了未来价格下跌的风险。 2、经营企业通过卖出保值，可使保值企业按照原先的经营计 划，强化管理、认真组织货源，顺利完成销售计划。 3、有利于现货合约顺利签订。企业由于做了卖出保值，就不 必担心对方要求以日后交货时的现货价为成交价。因为在 价格下跌的趋势中，企业由于做了卖出保值，就可以用期 货市场的盈利来弥补现货价格下跌造成的损失。反之，如 果价格上涨，企业趁机在市场上卖了个好价钱，尽管期货 市场上出现了亏损，但该企业还是实现了自己的销售计 划。 22 2014-3-7 货币金融学 集美大学财经学院金融系23 2014-3-7 第二第二节节节节 期期权权权权 货币金融学 集美大学财经学院金融系 第二节：期权 期权飞速发展，出现各种奇异 的期权 全世界第一个期权交易所芝加 哥期权交易所（CBOE）成立 美国和欧洲的农产品期 权交易已经相当流行 郁金香期权 20世纪末21世纪初 1973年4月26日 18、9世纪 17世纪 24 2014-3-7 一、期权的由来 货币金融学 集美大学财经学院金融系 第二节：期权 v二、期权与期权交易 v （一）期权合约的定义与种类 v 看涨期权、买入期权、择购权（call option）：持有 者有权在某一确定时间以某一确定的价格购买标的资 产。 v 看跌期权、卖出期权、择售权(put option)：持有者 有权在某一确定时间以某一确定的价格出售标的资 产。 v 执行价格、敲定价格：期权合约中的价格 v 到期日、执行日、期满日：合约中的日期 v 美式期权：可在期权有效期内任何时候执行 v 欧式期权：只能在到期日执行 25 2014-3-7 货币金融学 集美大学财经学院金融系 第二节：期权 v（一）期权合约的定义与种类 v 金融期权可分为： 26 2014-3-7 货币金融学 集美大学财经学院金融系 第二节：期权 v（二）期权的交易 27 2014-3-7 场内交易的是标 准化的期权合约 场外交易的是非 标准化的期权合 约 场内交易场外交易 货币金融学 集美大学财经学院金融系 第二节：期权 v（三）股票看涨期权与认股权证比较 v共同之处： v区别： 28 2014-3-7 1、两者均是权利的象征，持有者可履行权利，也可放 弃。 2、两者都是可转让的 1、认股权证是由发行债券工具和股票的公司开出的；而 期权是由独立的期权卖者开出 2、认股权证是发行公司改善其债务工具的条件而发行 的，获得者无需交纳额外的费用；而期权则需购买才可 获得 3、有的认股权证是无限期的，而期权都是有限期的 货币金融学 集美大学财经学院金融系 第二节：期权第二节：期权 v（四）期权交易与期货交易的区别 权力与义务 标准化 盈亏风险 保证金 买卖匹配 套期保值 29 2014-3-7 货币金融学 集美大学财经学院金融系 第二节：期权 v（五）期权合约条款的调整 v（六）期权清算公司 v 期权清算公司，即期权交易的清算所，其附属于 期权交易所。 30 2014-3-7 货币金融学 集美大学财经学院金融系 第二节：期权 v三、期权合约的盈亏分布 v （一）看涨期权的盈亏分布 31 2014-3-7 货币金融学 集美大学财经学院金融系 第二节：期权 （一）看涨期权的盈亏分布 例6.2 看涨期权的利润与损失 v 假定有一2012年4月到期的IBM股票看涨期权，执行价格为每股85 美元，于2012年3月23日以0.95美元的价格出售。 v 交易