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第二章 国际收支调节理论 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 教学要点 v弹性分析法 v乘数分析法 v吸收分析法 v货币分析法 v新剑桥学派理论 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 第一节 弹性分析法 (Elasticities Approach) v 弹性分析法研究的是在收入不变条件下,汇 率变动对一国国际收支的调整作用。 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 一、弹性论的基本思想 v前提假设: v非充分就业和收入不变 v其他条件不变 v没有资本流动 v它不考虑国际资本流动,将商品劳务贸易收支等同于国 际收支。 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 基本精神 v 汇率变动是通过国内外产品之间、本国生产的贸 易品(出口品和进口替代品)与非贸易品之间相对价格 变动,影响一国 进进出口供给和需求,从而作用国际收 支。 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 二、马歇尔勒纳条件 v相对价格: v1本国产品相对外国产品的价格; v2本国贸易品相对非贸易品的价格。 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 、外向实际汇率和产品竞争力 v汇率的变动直接影响国内外产品之间的相对价格. v Pd 本国产品的价格 v Pf 外国产品的价格 v e 单位外币折合成本币的数额即汇率 v本国产品用外国产品表示的相对价格表示为 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 贸易条件 Px -出口品的价格 Pm进口品的价格 Px 1/e P e Pm Pm v表明一单位出口品所能换得的进口品的数量。 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 贸易差额 v X : 出口数量 Px: 出口本币价格 v M: 进口数量 Pm:进口外币价格 v v 一国的贸易收支TB: v TB = XPx M(e Pm) 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 M M 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 推导过程: v x 出口需求价格弹性的绝对值 v m 进口需求价格弹性的绝对值 v x+m1 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 推导过程: v以贬值为例 x x Px X m - m e PmM e PmM 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 推导过程: vTB = Px e PmM x Px X (1 - m )e PmM x Px X (1- m )e PmM = 100 100 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 x Px X (1- m )e PmM Px X x 1- m e Pm v初始贸易收支平衡: v eM 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 马歇尔勒纳条件 v马歇尔勒纳条件(Marshall-Lerner Condition) v x+m1 v x 出口需求价格弹性的绝对值 v m 进口需求价格弹性的绝对值 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 毕肯戴克-罗宾逊-梅茨勒条件 (Bickerdike-Robinson-Metzler Condition) v 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 外向实际汇率 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 、内向实际汇率与出口供给、进口需求 v出口供给 = 出口品国内生产 出口品国内需求 v 进口需求 = 进口品国内需求 进口品国内生产 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 内向实际汇率与出口供给、进口需求 v 内向实际汇率(inward real exchange rate):贸易品与 非贸易品之间的相对价格 v Pt 贸易品的外币价格 v Pn 非贸易品的本币价格 v 内向实际汇率(2)为: 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 三、 J曲线效应 v 现实的情况是,在短期内,贬值并不能立即引起 贸易数量的变化,从外向和内向实际汇率的变动到贸 易数量的增减需要一段时间,这是因为掌握市场信息 、扩大贸易品产量等都是需要时间的。在这一期间内 ,贬值并不能带来贸易收支的改善,反而可能导致其 恶化,后来的学者将这一现象称为“J型曲线效应”以英 文字母J来象征贬值贬值 后的贸贸易差额额的时间时间 和轨轨迹或动动 态变态变 化。 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 J曲线效应 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 J曲线效应 v贬值后的时间划分阶段(S。P。Magee) v 货币合同阶段(Currency-Contract Period) v 价格不变,数量不变; v 传导阶段(Pass-Through Period) v 价格变化,数量不变; v 数量调整阶段(Quantity Adjustment Period): v 数量和价格都变化。 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 四、对弹性论的评价 v贡献: v局限性: 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 第二节 乘数分析理论 (The Maltiplier Approach to Balance of Payments ) v 汇率和价格不变的条件下,收入变动在国际收支 调整中的作用。 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 一、乘数论的基本思想 基本假设: (1)价格(包括汇率)不变;(2)经济处于非充分 就业状态;(3) 没有资本流动。 v基本观点: 乘数论认为,进口是国民收入的函数,任何自主 性支出的变动都会通过乘数效应引起国民收入变动, 从而影响进口支出,最终影响国际收支状况。 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 开放经济的宏观经济模型: Y 、 C 、 I 、 G 、( X M ) Y = C + I + X M v C = Co + cY ( 0 0 , 1 +m v m 边际进口倾向 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 三、国外回应(Foreign Repercussion) v在开放经济中,一国(通常是大国)的进出口供求会通过收入 乘数效应对外国经济产生重要影响,而外国经济的变动会反过 来影响本国经济,这种大国间相互依存的现象称为“国外回应” 。 v由此贬值能改善国际收支的条件需要进一步修正为: v Dx + Dm 1 + m + m* vm* 贸易伙伴国的边际进口倾向 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 四、对乘数论的评价 v贡献: v局限性: 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 第三节 吸收分析法 (The Absorption Approach to Balance of Payments ) v 以凯恩斯宏观经济理论为基础,从一国国民收入 与支出的关系出发,注重将国际收支调节纳入一国总 体经济活动来考察,强调收入和吸收在国际收支调节 中的关键作用。 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 吸收分析法 v 吸收分析法(expenditure approach),是由西德尼 亚历山大于1952年在Effects of a Devaluation on a Trade Balance中首次系统地提出。其后马克卢普对 吸收论做出了建设性的补充和修订。 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 一、吸收论的基本思想 v基本观点: 只有当一国商品、劳务产出的增加超过其 吸收能力的增加时,该国的国际收支才能得以 改善。 注:这里的“吸收”一词系指国内居民在商品 和劳务上的支出。 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 国民收入、总吸收、贸易收支三者关系 总产出(Y)等于总支出的均衡方程式: v Y = C + I + G + (X-M) v 如果把吸收(A)定义为等于C + I + G,净出口定义为(X - M) 则上式可改写为: 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 吸收分析法 (Absorption Approach) v Y = A + X M v或者 Y A = X - M v 如果X - M作为国际收支经常账户差额(或贸易差额),用B 来表示,则上式可变成: B = Y A 等式左端B为果,右端(Y A)为因。 (窖藏Hoarding指国民收入同国内吸收之间的差额。) 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 吸收分析法 (Absorption Approach) 国际收支 总收入 - 总吸收 国际收支平衡即意味着 总收入 总吸收 如果总收入 总吸收,则把多余的部分出口到国外去,国际 收支有顺差; 如果总收入 总吸收,国内需求超过了国内生产的部分将 通过 进口来弥补,一国出现逆差。 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 政策分析 v 因此,要改善国际收支,最终无非要通过两条 途经:增加收入和减少支出。 v即支出转换政策,简称转换政策。 v即支出减少政策,简称吸收政策。 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 政策分析 v1 如果社会尚未实现充分就业,Y没有达到最大可能值,因而 ,在维持吸收(A)不变的条件下,可通过Y的增加,增加X( 出口)的办法增加净出口(转换政策); v2 根据经济社会是处于充分就业,即所有资源已被充分利用, 这样要增加净出口的唯一途径是减少吸收(吸收政策); v如果一国要实现其内部平衡,以吸收政策调节总需求,以转换 政策调节总供给,抵销政策的不利影响,实现总吸收等于总收 入的内部与外部同时平衡。 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 二、贬值的效应分析 增量形式可得: v B = Y A v吸收的变化分为两部分,一部分是“引致支出”效应所 产生的变化,可记作cY;一部分是,除收入变动之 外其他因素的变动对吸收的直接影响或直接效应,记 作Ad 。 v其中c表示边际吸收倾向,它等于边际消费倾向和边际投资倾向 之和。 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 贬值的效应分析 vA =cY+Ad v代入前式可得出: vB=(1-c)Y - Ad v 由上式可知,贬值对贸易差额的影响包括两部分 ,即贬值的收入效应(1c)Y及贬值的直接吸收 效应Ad ,只有当(1c)Y Ad 时,贸易收支才 能得到改善。 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 货币贬值对国际收支的影响因素 v货币贬值对国际收支状况的实际效果要取决于三个因 素: v贬值对实际收入所产生的直接效应; v边际吸收倾向的大小; v贬值对吸收的直接效应。 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 货币贬值对国际收支差额的影响 v 货币贬值导致该国生产的变化,从而导致经常项目 账户差额被收入变化和收入引致的吸收变化的两者差 额所改变即作为收入变动的结果即贬值的收入效应; v货币贬值直接引起的支出的变化所产生的变动即贬值 的直接吸收效应。 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 货币贬值对收入的直接效应表现之一: v一是闲置资源效应 v本币贬值 出口增加、进口减少 闲置资源启用 通过外贸乘数机制、国民收入成倍增长 国际收支改善。 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 货币贬值对收入的直接效应表现之二: v二是贸易条件效应 v本币贬值 贸易条件恶化 实际国民收入下降 国际收支恶化。 v本币贬值 贸易条件恶化 实际国民收入下降 吸收减少 进口减少、出口增加 国际收支改善。 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 货币贬值对收入的直接效应表现之三: v三是资源配置效应 v本币贬值 出口增加、进口减少 出口部门和进口替代部 门的利润上升 国内资源重新配置 国民收入提高 国际收支改善。 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 贬值对吸收的直接影响之一: v一是现金余额效应。 v 本币贬值 物价水平上涨 手持现金余额增加 消费减少 商品与劳务进口下降 贸易收支改善。 v本币贬值 物价水平上涨 居民出售手持证券、 增加 现金余额 利率上升 再度减少吸收(投资减少) 国际收支改善。 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 贬值对吸收的直接影响之二: v二是收入再分配效应 v本币贬值 物价水平上涨 国民收入向利润所得者及 政府部门转移 吸收倾向下降 吸收总量减少 国际收支改善。 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 贬值对吸收的直接影响之三: v三是货币幻觉效应 v本币贬值 由进口品开始国内物价轮番上涨 出现货币幻觉 消费与投资下降 吸收总量减少 国际收支改善。 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 贬值对收入和吸收的效应 对对收入和通过过收入产产生的影响 (1-c)Y 对对吸收的直接影响 Ad 闲闲置资资源效应应 贸贸易条件效应应 (资资源配置效应应) 现现金余额额效应应 收入再分配效应应 货币货币 幻觉觉效应应 其它三种直接效应应 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 三、对吸收论的评价 贡献: 局限性: 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 第四节 货币分析论 (The Theory of Monetary Approach ) v 货币论强调货币市场存量均衡的作用 货币论的主要代表人物有蒙代尔(R A Mundell) 、约翰逊(H G Johnson)、和弗兰克尔等。 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 一、货币论的基本思想 货币理论认为货币供求决定一国国际收支状况的国 际收支理论。强调国际收支本质上是一种货币现象, 决定国际收支的关键是货币需求和供给之间的关系。 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 理论假定 v1、从长期看,一国处于充分就业状态; v2、货币需求是收入、价格和利率等少数几个变量的 稳定函数; v3、存在所谓“一价定律” ; v4、来自货币市场的任何失衡都反映在国际储备收支 上。 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 货币需求 v Md = PK(Y) v P = EP* v v Md为货币需求,P为国内价格水平,P*为外国价格水平,K 为资本净差额,E为每单位本币外币价格(汇率)。 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 货币供给 一国的货币供给有两个来源: v Ms = D + R vD表示国内银行体系创造的信用; vR由经常项目收支顺差和资本与金融项目顺差所形成的国外 资金流入; 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 货币供给与货币需求 假设最初的货币市场是均衡的,即Md=Ms Md= Ms = D + R R = Md - D = Ms - D 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 货币供给与货币需求 v 即 国际收支差额货币供给国内信贷 货币需求国内信贷 Md= Ms = D + R v国际收支逆差的根源在于国内信贷的扩张 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 结论: v国际收支问题本质上是一个货币问题。 v国际收支逆差和顺差是一国货币市场供求关系失衡的 反映。 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 二、货币分析法调整国际收支 v政策主张: 紧缩性的货币政策是调节国际收支的有效工具和 手段,它通过调节国内信贷总量来调节国际收支。 当一国国际收支不平衡的时候,国内信贷规模的 缩减通过两个途径调节国际收支:一是国内价格水平 的变化;二是汇率水平的变化。 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 固定汇率制 假定A国的国际收支原先处于均衡状态。这时,若A 国增加国内货币供应,国内实际现金余额增加,国际 收支出现恶化;本币有贬值的压力,货币当局抛售外 币,购买本币,会使得国际储备减少,即收缩国内信 用,结果将会自动调整A国国际收支的逆差。 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 浮动汇率制 v 如果一国货币供给超过货币需求,那么国际收支 出现逆差,国际收支逆差意味着外汇市场上外汇供给 小于外汇需求,于是逆差国货币贬值。货币贬值又引 起国内物价上涨,从而引起货币需求的增加。在货币 市场趋于平衡的过程中,国际收支逆差逐渐缩小,直 至消失。 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 浮动汇率制 v 同样,如果国际收支出现顺差,那么顺差国的货 币将升值,国内价格下降,货币需求也随之下降,直 至货币市场恢复平衡,汇率变动才会停止。此时,国 际收支顺差消失。 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 三、对货币论的评价 v贡献: v局限性: 国际金融 兰州大学经济学院 苏华 第五节 新剑桥学派的理论 主要观点: 由于私人部门的金融资产净获得额(NAFA)或称财务盈余 与可支配收入保持规定比例,姑(S-I)很稳定。这样,从 (I-S)+(G-
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