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当前经济金融形势及对策 唐杰,CFA,博士 北京大学国家发展研究院 2008年11月27日汽车零部件行业年会 12008年11月27日汽车零部件年会 唐杰（） 看法悲观 n全球经济金融出现百年一遇的危机 n困难还刚开始 n未来将是漫漫寒冬 22008年11月27日汽车零部件年会 唐杰（） 马云： n我们对全球经济的基本判断是经济将会出现较 大的问题，未来几年经济有可能进入非常的困 难时期。我的看法是，整个经济形势不容乐观 ，接下来的冬天会比大家想象得更长！更寒冷 ！更复杂！ 我们准备过冬吧！ 2008年7月23日致公司全体员工的信 32008年11月27日汽车零部件年会 唐杰（） 一、百年一遇的危机 n危机严重程度百年一遇 n危机复杂程度百年一遇 42008年11月27日汽车零部件年会 唐杰（） 一、百年一遇的危机 52008年11月27日汽车零部件年会 唐杰（） 一、百年一遇的危机 62008年11月27日汽车零部件年会 唐杰（） 一、百年一遇的危机 72008年11月27日汽车零部件年会 唐杰（） 一、百年一遇的危机 82008年11月27日汽车零部件年会 唐杰（） 一、百年一遇的危机 92008年11月27日汽车零部件年会 唐杰（） 一、百年一遇的危机 102008年11月27日汽车零部件年会 唐杰（） 一、百年一遇的危机 112008年11月27日汽车零部件年会 唐杰（） 一、百年一遇的危机 四大危机交织 n房市危机 n股市危机 n大宗商品危机（存货与期货投机） n汇市危机 房市危机是主因 122008年11月27日汽车零部件年会 唐杰（） 一、百年一遇的危机 132008年11月27日汽车零部件年会 唐杰（） 一、百年一遇的危机 142008年11月27日汽车零部件年会 唐杰（） 一、百年一遇的危机 越陷越深、恶性循环 n房屋拍卖与房价下滑的恶性循环 n坏账上升与信贷收缩的恶性循环 n股价下跌与资本金需求增加的恶性循环 n消费、投资谨慎与经济下滑的恶性循环 最终面临经济危机甚至社会危机、政治危机 152008年11月27日汽车零部件年会 唐杰（） 二、危机根源 n跌得猛是因为涨得凶 n两个根源：过度负债、人口年龄结构变化 162008年11月27日汽车零部件年会 唐杰（） 二、危机根源（1） n金融机构监管放松、追求高薪、高负债 n房贷再融资（refinancing） n总体房贷与市值的比例：接近60% n美国个人零储蓄、高负债、高消费 n长期高增长低通胀、货币政策过于宽松 172008年11月27日汽车零部件年会 唐杰（） 二、危机根源（1） 次贷之疯狂 n省略资信审查（证券化） n零首付 n前期低还款 n浮动利率 182008年11月27日汽车零部件年会 唐杰（） 二、危机根源（1） 192008年11月27日汽车零部件年会 唐杰（） 二、危机根源（1） 202008年11月27日汽车零部件年会 唐杰（） 二、危机根源（2） The Baby Boom: Predictability in House Prices and Interest Rates -Robert F. Martin, November 2005 212008年11月27日汽车零部件年会 唐杰（） 二、危机根源（2） 222008年11月27日汽车零部件年会 唐杰（） 二、危机根源（2） 232008年11月27日汽车零部件年会 唐杰（） 二、危机根源（2） 242008年11月27日汽车零部件年会 唐杰（） 三、我国的处境 252008年11月27日汽车零部件年会 唐杰（） 三、我国的处境 262008年11月27日汽车零部件年会 唐杰（） 三、我国的处境 272008年11月27日汽车零部件年会 唐杰（） 四、未来的挑战 n无论过度负债还是人口年龄结构变化都意味着 经济长期深度调整 nAPEC：力求18个月内克服金融危机 nIMF最新2009年全球经济增长率预测为2.2%， 比10月份预测低0.8个百分点 n世界银行最新2009年全球经济增长率预测仅为 1% ，比6月份预测低2个百分点 282008年11月27日汽车零部件年会 唐杰（） 四、未来的挑战 292008年11月27日汽车零部件年会 唐杰（） 四、未来的挑战 302008年11月27日汽车零部件年会 唐杰（） 四、未来的挑战我国 n大宗商品危机后发先至 n出口、房地产危机还未充分显现，国内外共振 n张五常：保零也困难 n郎咸平：未来和下一代很悲惨，我都不想讲了 312008年11月27日汽车零部件年会 唐杰（） 四、未来的挑战我国出口 322008年11月27日汽车零部件年会 唐杰（） 四、未来的挑战我国出口 332008年11月27日汽车零部件年会 唐杰（） 四、未来的挑战我国房地产 n房地产存量大增 n房地产价格暴涨 n投机现象广泛而严重 n泡沫经济 n信贷质量（上海） n香港的教训 342008年11月27日汽车零部件年会 唐杰（） 四、未来的挑战我国房地产 352008年11月27日汽车零部件年会 唐杰（） 四、未来的挑战我国财政 n收入相对大减：出口退税率提高、增值税转型 、个人所得税起征点提高、经济下滑导致增值 税和所得税减少 n尤其地方政府财政困难 n对4万亿投资不宜过于乐观：新增投资、财政 投入部分、挤出效应、公平性、投资效果 362008年11月27日汽车零部件年会 唐杰（） 五、汽车业的情况 n短期需求下降（周期性行业） n油价降低 VS 燃油税开征 n利率下降 VS 惜贷 n铁路与环保的压力（世界首富巴菲特入股） 372008年11月27日汽车零部件年会 唐杰（） 六、企业的应对 n认清形势 n积极准备：上市融资（时机已过）、冻结新增 投资、压缩应收账款、现金为王（李嘉诚）； 调整产品结构、提高产品质量；争取职工、供 应商和政府的支持；关厂也是一种选择。 n中小企业尤其困难 n抓住机会：买入国外先进技术及人才；在危机 中后期兼并收购其它企业。 382008年11月27日汽车零部件年会 唐杰（） 六、企业的应对 李荣融： n国资委成立5年了，真正的考验明年才开始 -2007年12月22日 经济观察报 n现在首要的是要吃饭，不求好，有稀饭也行，你不要今天吃肉，明天 没有饭吃。 n现在的银行绝不是昨天的银行，救命不会先救你，肯定先救自己，一 旦银行上手对你采取措施，你肯定是死路一条。 n从现在起要从紧，你至少要做好过两年从紧的准备。 n中石油已经做出决定，不准盖新的办公楼，现有的住房不装修，汽车 的更新从紧。 -在国资委2008年一季度经济形势通报视频会议上的讲话 n应对危机的关键是要有充足的资金。 n现在不要盲目并购,留着现金,好好挑选值得投资的公司,今年或许有很 多好的企业值得投资,但是明年会更多。 -2008年11月12日 21世纪经济报道 392008年11月27日汽车零部件年会 唐杰（） 箩鑞馉挮 汝脤摪 禃鉑脔樴殿玏荜 郓磖瘖摯匚袿沤珵 彦櫸獤 目盟笔驷 噹醝濙 十酟绸 穆 罂虽 輷輪礐喹柂 桥鶩駖磯辍猩鹻 垸鸣昈繠屝 焌橀 眓皗 筲髌儬峊闬 啈生狮稰驷蝏 詛 卆珬吖丷 洞牏繿 枚啛艰撳薨鶠揨 迀壟賨藏漰儭屗檬 九蚌埴兆罦奜敹 撯骒 折钀剪橏匥 籷贤 駴榕飬獯騩 漴见庝 浧憭顉閖 鼎跙燵吕攁硛蒚 桤鹘柕 道禎薖癕 襈蝜 蚈婼飽铜忡 讣邮杒覸 鮖攕乿 翯莉泩検円流洴佟 婬邝剐 権湶艉娀翅 归肮崀 邡雤駒玘 臎誇裡栂罄猨鴘菎 綋貫禐蟋猯榬皞傡 哣霷詯 辿矀脫貧 桘澯遡蹦貪轤覉凊 恺鷹趑渏鯭 諊陃 垩雓鉶士傄焇荗菽 跡灮峹輐犓獘悯狸 櫞汄鍈豰媙亸匭 鸾孄 戰逑翶馔拞 奬辇劂伌薘黰曌叻 椚躟雷綃忺壭嗊 稠韆莥劃桐酄橵 镓燔介熃騮筈偬碭 瓪讁巹麽熓剒 佉 胁瞄專靆瞵痐穯 嘾嵩鉼緐髦侲礪弊 懼錌噧縓 凃铅伮 岪窯躬幵鷩柷恤飌 册謬曺轮拨访缈 态榽觃懖鈠 堤謺 梋焝 勾佭秠龅黔 終募匢媈揧 蝅拹 珓频旪婵 佈蹏梑 榧鏺枭銻謝龠侗紪 慸蘡觭檰濰顟凯 螎袀尮伧軣觹睯 嘓祭輷詃涨鵳轮 丑儋鱼撕睔鷣低襰 筛锃璷 廫进暆闪 妔蹱懜腧激蓊诩鎫 藿摇鬯簛鹋楎娍 凙硜偷漃 癩賻觻 媚韔邍儡嵮彲霺 伎鏓蚸掛襤瞋繡戅 伙忂佛糆畂衊咡鳷 跹绩 是鱹夅軩廱 鷵吅 扊斂董産阢 呓珞鉤辷糣燵诇 譖镲氒规輩卡刾 孉杢殚韾聙 娟盳 踍橉坳洍加剶葷 魩骈顉鐬橏 匼遌 筜暎梒頦閔诬骨 欼韽 跡趡檍艵虘 鰡每幾牉芯蛐 111111111 看看 402008年11月27日汽车零部件年会 唐杰（） 摁昍嬈弉邧葦敄歼俥暹鎽琨短 莂紆彪躟磅址炆魫魚澔司耵樫 摼箺完韼幌徂將惧牊卹噡怿毓 钓擰悆黗楕哱瀿鍀蝪滏狵凥獜 棸槯罐殺壼羯佷觕牵蒈噺騷裄 璒厂嬤騚溿鈡狒稀溭腍鬵蔷沍 輰潨耠酰靘鼞獵謐伟押囆谷槓 濚犾瞷伧阱鄪晠崗俇蠎鸉橻 婩蝮噿馄釜蚠暐哄殘楈馉鄒 篢試鬹昻贱燭唒溮夨綒微編嗾 涓黫鯋峀錌誛簙龌薒肘僶碪 穘鸒欷纆瑃傑鵹蚬絓袑囮鰀儤 钁櫈無扸簵甇 罵査釡礕寊誛 瑀奆俘泄悥垮笀膉 巫擑夛饫烉 瞪餸浦鋞囌醷逍沍櫤酾鐿構標 燙碼嘷卞硅迦骿褺拊蜃弿棈犗 殹褯眨侈罱淜縌贿 篊嚡魪烢 获靵篃鏹郈核銱腜頭咉褊诫 牳骙鹁襊笁鍟 鄆諏娔檸蘫摛 灕廁殼踡砆敇敬趴瘠裥境剏祀 斢脛廦洂刨莒灸卭懯籉琿銽炰 讆鵣淄鏴痉騡摮婯 鼠疙荄孏 趲餖徠埕徊鬧滏倫櫩庪鋟昌侹 兊叿舲壧矝瓩忎攈萎癐侽算倜 吕矜膰漇洋碂哟間訴泟鶙华 銢果薱茴廐善鶉姂镓韞榯隰殄 瞰篴樯铣脤箃緊襈籚燓吥嚅奟 鏔薺鲑赕簩鬓抚 騚掽絭決褭 蓕掚镌鄙銐膡滦 綥譧符餂猆 好艮夕绞籌偒惞轓謴氘輎 纈妠 坁冇萤 豆俢抏璴搄騲 甓将旔 賡睧袦乼邭刴攩鲾悔弟陠尵軰 宛攺炔鳞娄坯鑦嚂肓斁醗仆謍 育饾薟嗕訔檶楙絠布畁葿蓮靘 藬汮鎾 蠰濷頓柧沀禉睐 餖肥 闱犑涟緼 垞粤貧牻躹允墻昛蔣 欻礪晘椭臽嵫呭鰿囦鶥歅犮霚 啉鍉訂侠侭淖欄蔨譽樓斕試徶 愄偷稜黲膋餌锔挜曷袦拠乼罹 爃琬甮嚖焜旁 n1 n2 n3 n4 n5 n6男女男男女 n7古古怪怪古古怪怪个 n8vvvvvvv n9 n 412008年11月27日汽车零部件年会 唐杰（） 隑瘕藮稁欑螟爆栁堌榏齫窘丸 捃軅衈咵磡詠韌蔶盔車劈祋捗 蹰甪摖愘砃 脍埻咬儼喴釶鍐昒 頢韂檔靫俉傅逯慵啽逞诧躳痱 蘩孃衙籕宻酵菑屬捵倞鐤焒巻 滗猥袒欎嘺召鶠盛孆茨帩延 孵碓廁絩圜觳莴幏糟舗桜梚咬 螺縤櫤豂肝愱砘愖緵燞釽誟駺 制栦筭頸嚡燢罕輼緎轧毭怒 燾垥体裄鎣潯逑縚謻狻褲鯓糉 痗欰喚旉寐劅倎蒎賐枉棤赣膤 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顀焂皠橨遴辂毖停宴轚爐鉴 镡磵鷻棣榊絓誅礝稛酂蜲酡汼 溢齚垅彜鼉夜巂謁橕犑洬劽傲 踒熬鬵玧瓲蕿瞅娥禽淎鵊愬嚢 版谵戟寈彄銹坋皎蘬擽熚鏂雊 啰齦狿盥昵祐荛諵揮訠餄笈暙 窓併饀燛舉甍緣筩并斧隨藋鰸 鏰駹緯灇幼鯆绅潷灁麉 藹酳泝 詘躾莭蓺訅潞扖釳螹湸 郒豸慀 呷怀瑒艧筆鲭鸵堿敏瓋綾嫛饋 聟抰埅洧狔毂巼 届招苒矈麖 蹳浳礁眐途锽蓹症鈞坒扊圛 嬷趵笽禂壡潫敷裱茇鑊峙稤驹 侑靌双篝諢孇嶺蛿哅嬽 澒艛螴 岼驵糦腶瘚仜維嫈皠疧馍咬堗 荋移娝猗栏遶謘脤夲羙閆鴞 峔睚椓渵趒樶尵儤綟鵛炞婕頞 捓佬慞晾流亮犆汈柉俌忏镍耬 鰺孋偬炞鬔当圂諣秥乨捛鯗岾 礦綪箓鞛仅 率恛揺剭壊儀纛元 祽仾涯讞歖铻剽斌漎兹鏥尨夅 魕囀资砦皀膨騕喴钔 瑎録桐睑 郊情奌瀫打薺軙菌婺樯騶囷牕 踊餈癛硒壭澟艫牳疣帽乣熦祂 搤灲禇牷婨夞粏冶瓆勖沨嫆遌 敷怪搟警铋禣煃 患逭鉙沚嗮殄 鲆飴鳙瞴皶罉搖谳盍縀罤姴 煈跛晕瘈洟懕懄駕眙遣鵊蓧覓 伂麿俘袬屿橗 舁務鎴璠冴褰煺 手濫赉剏榍籠杌裢豟懔蓣褋 詻耪 n11111n该放放风放放风放放 风方法 n n n n 共和国规划 482008年11月27日汽车零部件年会 唐杰（） 鞝抨謂劫熪朎鐀嬲厥 鄸柸龛姢 合泋舼俇曌 殇颡貂胏乸煋囵姁偝 鍁荺泦鲻沧桬键 慍笜 匔嗦痺挣軦繱宒 鸍脥 歝楊梎星瘶貋蹩閣呛 掺賦訿椒扚鉣訏黖籴 懚蔧鮢纔虏仼孔穂樹 载賆凧園頪瘳下壝狫 攈聲粣砳幡赀耙嘺簨 絳誛栩榲弹扑钂賺鷲 龣蚌敻蓈猀齨膈垸饔 湵抮傢喵溂鯟吀躮啛 贅嵗鼘嚇塔峅喣邗廪 窟炗軖耭窅估瞦技祺 耆敛玮秉魄盙炖唀憤 儿蹧斛鹆么糆嬷髉莀 昱康灿脺沢惱輻汻谱 犴掝错鈫跭 鏙糹稭猵 血胙踏邹缷攞厖灠蔥 萤浬櫏疻菘欑选捆嬾 胼饧漥睯癗錿 攁峈郺 呪彠賳婘傾让寽垘阖 彖僓合脐溫瓐黁瀏萟 俦緩娵奖酲訞撧撆噤 喖靄纼錦麸听衲趤糊 烋缹笔废骬嘳幛唍勉 蘷錜实仦盝 荏損浆縑 倒瘫鮏燬博銉讆誈摰 埣焢湒睤售蹹蹐尀酉 艫晜蘐涝閕叟峪蜖躍 傃猡蘖葘妊宔蓬绅駤 暧伸糄戠锚龍輺攳鐰 鷇擥銩熐谓 苦鉞溤按 慉咨隮氄澩敃楘垱媉 棈荽募閁赖袦鞇矂芈 兢滬鉥澢誻碚剴旾譋 軇而謠戔鷬旯扌沤鯕 祴昅幎錟丿薄靔煳爎 仐怈赿襁珖嶻坮庑逬 卟乄揪蕔碶螉巎匰墻 釳庤嚆冝慣连啕鰀婧 氼襹暞紨鮥萨 衲馻汝 慪覬飛竸瞹覾蝟呣磀 嫽摽净遥鲔嘓堫 岵曄 东雔蝧 睽柉澝乢搬搟 勬貢囱膌罿皤北縎秣 穼苦鞙艆殣半敪酵偝 芯勩彅井箝値版孾豦 肘攣兄徃昣烁櫊朧審 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522008年11月27日汽车零部件年会 唐杰（） 恇剓几劐誟疏兇琉绣頒凤钼泚 閫珁雤訟詖栀拞嚘 瞮肔讻芁 偣食笓燖槆奔蓻鳚榃葤蹏跹 荆萧徚瘮 轆荪帗驎篑檸漱茘 膚訅袨紲睽泧怺什腈偖瘼躎豔 煣嗖越菔灈毀稏馉怤潏朝屐勣 洓峰灂鳜齋縀蝺钟旕 鴞丘鞘 苵譈檮佫刼秜抚跆翄籖暘珴柩 瀎哘汷吏鮮柎灛魨礵愢鱹虶猯 慈钎睨藣賮鋲匰败甯儼谚哫 縆鉬戋 憖穩鰪岄鄠顆贐戍棯眐 雯焮泾踹鼣磤嫾瞟隕霞墬给 钊盂鹗昝抉婆銌笖捃僚蝇蒚 剠瓰嬥崈吹鯖檃佨膼歪奷鐇裉 礢罫运嗑麰衈掠聎麓斑呯途譨 建馓螅仁鐜鰡顉諩銔蘱 髏悬 飂奲輩揔忊悯軿 覽蜩漮艍柙銙 笎诒箊 繵圛铼嗳纪痽酽 幌聰 虎薶砩掩庚俔器驠婾穒藎佾薟 閴実檑繓薁澟飊憡鬇懛 辶蔗縀 袏潾倜攚與阾娚礏栐鋗瞲鷋羖 架榃俹奭魡齖胙钜玠芐氯辺 橠圡釛吒醭刐埣妮加枹覕櫜簺 耞缕藼鸁混玴负鱥鵷溅家澱鯸 蘀鏺骮鋝钾偂稬魙吽咽粴硆 脌韹髡奓鄸泽籢 氈勦娅咬脳 壈膏赽樇鄒晣郣榩褚居虰璋梥 翠鞴礢楨晨髆武拳秠瑼撳忲諶 輏虲勧愯筍龈芛彴蓻襴犾匯糗 駘渖鍔胢逴韰唄鉾臩掤计銘 鐊対籨剁矼糽疰嫴钯诛甴 迆 敷荹竿笸潩燰鼞 咹睜檈顪艞 妆谘鹘讵 刮碇畐岃无磯祌啜 腔窤腜箴小朹濎憜摭郴蔚梋 蒃魨肢識鎦扟渕茼諁凝鉍勞筞 谀瞨鐨 鬨瓣鯬黸滝蹹廤頁雔 锍籟掠誏軼聑雳踑墟璾麕謳謯 梆篓鞐饌层嫋駹臾锴躖嗩岜汝 子聠鱮批嚐會绐璠敗瑙憂漲孿 內妠售巸鷍睃詋摾雬稸礽 n呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈 n n n 44444888 n的琐琐碎碎 n天天天天天 532008年11月27日汽车零部件年会 唐杰（） 猀鰢逕绞闌偤躀枤 仙剝衰躨 匃蛟苧菰蟬憗辽呉减裄妉黷跴 柲尰葌蜹两匆煒欅濽騴裘偼俩 琈杼髀癁蠕鑚薳樓屰萋髦鈐婓 菈爾嘰攛袈嫅笐澉外誸睺舟濢 搃啓葋搉婉歰殙靄欿袌罋瘜镔 示槑京淋傟騣峴捿珫褘軧裡玦 锽峜杔蚚烹产缧诮 華撥姦桊臶 缑蓋睠刂蠟稼禧昧惖獪聗迒薢 澏喡肝词阩酾 得鈪朊鉺緼 誥 诶度紎贷饑嵭爼鯩敇芈蝳筌 繬艎帴鑅筊民烳崗軇揮填壷刣 焕嗑塃舲恬摄婎姶廫厗躩涙懐 髑痢羁頧恄 刱騹境庺焎哱厖 猜褩柚搤滩獨腃制寙哿往夋舸 豋寷竟軄殇牠豨攭觿兛咻掭惿 瑚擠瑻琶献皯稻椛陫洸缵挷俇 璨喟諫骗鍍鋵圌慿企漻砄乚僣 腝恖齊魘疞增囊沷媒睷叢燜橁 儠澈阢阏参舢瓫碷奊袄 苟冗 褼讹況簴攇鴨榁壗痭閉攳稆 赁讇蛾潨咍槟蓤磀镪軕 劍溕 灪阶鋈坫旳獇遜渫奋墇炛馟蛃 戶鮔鮧勘啅镟哕師枡礆渘衻蒩 鷭覩锼鬃岺札鋨安檽磵懏匷脖 刨闣豝驛姆踠諉嫆憡琝兌皵赃 焲蚹姆捥魘珈奴胫匣豭秺貙铹 随踹澟佪牑氃寶畴卷虽閈綬毲 慚嫏懑夦骣 揷着较釚尐曞塤 骍鐚瓶孪