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第五章第五章 证券投资工具证券投资工具股票股票 第五章 证券投资工具股票 第一节 股票的概述 第二节 股票的价格 第三节 股票价格指数 第四节 认股权证 第一节 股票的概述 一、股票定义与特征 二、股票分类 一、股票的定义 股票股票是一种有价证券，是股份公司公 开发行的，用以证明投资者身份和权益， 并据以获得股息和红利的凭证。 股票的特点股票的特点 （1）股票是公司所有权的象征，具有参与性 （2）股票是一种不定收益的证券 （3）流动性 （4）永久性 飞乐音响: 我国第一只公开发行的股票 二、股票的分类 记名股票和不记名股票 有票面金额股票和无票面金额股票 按股东享有的权利不同，分为普通股 与优先股 新公司法第128条规定：股票发行 价格可以按票面金额，也可以超过票面 金额，但不得低于票面金额。 1、普通股票 普通股票即股息随公司利润的大小而增 减的股票。普通股票是股票发行中的一种 最普遍形式。持有普通股的股东按所持股 票在股份总数中的比例，得到完全平等的 权利。 普通股股东享有以下权利：重大决策参 与权、盈余和剩余财产分配权、优先认股 权等 普通股的投票方式，大多数采取“一股一 票制”，投票方法有两种： A.多数投票制多数投票制股东运用手中的股票数，每股代表 一票，分别对每个候选董事进行购票，如果某股东拥有 100股，则可以对每个候选董事投100票。从而按得票数的 高低依次选出新董事的选举制度。 由于每个董事候选人都必须得到选票总数的半数以上 ，这样使小股东无法当选为董事，大股东可以垄断全部董 事人选。这就是美国许多州强制采用累进投票制的原因。 我国2005年新公司法规定累积投票制 （1）重大决策参与权 B.B.累进投票制累进投票制每一个股东可以把投 票权累进起来，集中投选某一位候选人。他 可投的总票数，等于所持有的股数乘以所要 选出的董事数。 小股东可集中推选某一位董事，或根据 需要适当分散投票，选出能代表小股东利益 和意愿的董事人选。 （2）盈余和剩余资产分配权 包括对净利润和资产的分配权 公司发放股息由董事会决定：营业收入中 依次扣除成本和费用应偿还的债 务所得税提取公积金支付固 定股息，之后按普通股股数分配给普通股 股东。 常见的股息形式：现金股息和股票股息 定义：若公司需要再筹资而增发普通股票 ，现有股东有权按低于市价的某一特定价 格及持股比例购买一定数量的新发行股票 ，以维持其在公司的权益 给股东优先认股权的目的：一保证老股东 的持股比例不变；二是规定价格低于市价 ，弥补老股东的风险 （3）优先认股权 2、优先股票 是指股份有限公司发行的在分配公司收益和 剩余资产时比普通股有优先权的股票。 1、股息率固定； 2、优先分派股息和清偿剩余财产； 3、表决权有限； 4、可由公司赎回。 特 征 第二节 股票的价格 一、股票的理论价格 二、股票价格修正 一、股票的理论价格 股票价格，也称作股票行市，通常是指在 证券市场买卖股票的价格。 常用的股票价格计算方法：股利贴现模型 和市盈率方法 1、股利贴现模型 股利贴现模型（DDM）是最早出现的股票价 值分析模型。 股利贴现模型认为股票价格等于未来发放 的全部股利的现值之和 根据对外来股利发放情况的预测不同，DDM 可以分为零增长和可变增长模型，而其中 可变增长模型又可以按增长方式的不同分 为两阶段模型、H模型和三阶段模型等。 股利贴现模型的一般形式 股利贴现模型认为股票的价值等于股票所有未来股 利的现值，用公式表达如下： 这个公式在投资者中途出售股票时仍然适用，因为 ： 而其中 从而 如果能够准确地预测股票未来每期的股息，就可以利用 DDM计算股票的内在价值。在对股票未来每期股息进行预 测时，关键在于预测每期股息的增长率。如果用gt表示第 t期的股息增长率，其数学表达式为： 根据对股息增长率的不同假定，股息贴现模型可以分成 零增长模型、不变增长模型、H模型和三阶段DDM模型等形 式。 股息增长率 零增长模型假定股息是固定不变的。换言之，股息的增长 率等于零，g=0。 当y大于零时，小于1，可以将上式简化为： 例如，假定投资者预期某公司每期支付的股息将永久性地 固定为1.15美元/每股，并且贴现率定为13.4%，那么，该 公司股票的内在价值？ 零增长模型 股票开户咨戈登模型有三个假定条件： 1股息的支付在时间上是永久性的 2股息的增长速度是一个常数 3模型中的贴现率大于股息增长率，即： 式中的y大于g (yg)。 零增长模型是不变增长模型的特例 不变增长模型戈登模型 戈登模型也称为不变增长模型，即假设股 利以不变的速度g增长： 戈登模型是最常用的简化价值分析模型之 一。 戈登模型主要适用于那些成熟公司或者公 共事业公司。 不变增长模型戈登模型 两阶段模型 两阶段模型假设公司的股利增 长经历了两个阶段，在第一个 阶段，股利每年以一个较高（ 或较低）的速度增长，一段时 期后，股利增长稳定在了一个 较低（较高）的水平上(如右图 ）： 两阶段模型的数学表达式为： 两阶段股利增长模型 g t n g S gL 大部分企业要经历增长期 、过渡期和成熟期三个阶 段: 在增长期，公司每股盈 利超常增长，股利发放 率很低； 在过渡期，公司盈利增 长有所减缓，但仍然高 于平均水平，股利发放 率有所提到； 公司最后进入成熟阶段 之后，盈利的增长率和 股利发放率都相对稳定 在一个长期水平上。 三阶段模型 2、市盈率法 市盈率=每股价格/每股收益 通过预估出股票的市盈率和每股收益， 从而由公式计算出股票价格的方法。 简单估计法 回归分析法 股票开户咨二、股票价格修正 （一）除息：是指除去交易中股票领取利息 的权利 1、几个日期 宣布日：宣布股息发放的日期 派息日（红利发放日）：股息正式发放给股东的日期 股权登记日：确认和登记交易中股票附有领取本次股 息权利的日期。 除息日：除去交易中股票领取股息权利的日期，股权 登记日后的第一个交易日就是除息日（或除权日），这一 天购入该公司股票的股东不再享有公司此次分红配股。 2、除息基准价仅是参考指导价 除息基准价=（除息日前一天收盘价） （每股现金股息） 实际开盘价可能高于基准价也可能低于基准价，取 决于投资者的预期和市场供求关系。 填息：如果除息完成后，股价上涨超过除息基准价。 贴息：反之，未超过除息基准价 举例： A.金牛能源(000937) 2008年年度以总股本78795万股为基数,每10股派 1.5元（含税,税后1.35元）。除息前一日收盘价 为23.79 登记日:2009-04-27;除息日:2009-04-28;红利 发放日:2009-04-28 除息基准价=23.79- 0.135=23.65 金牛能源(000937) 除息日4月28日收盘价为24.16，最高价24.46，当 日就已填息 B.露天煤业(002128) 2008年中期以总股本85044万股为基数,每 10股派3元(含税,税后2.8元)，除息前一日 收盘价为11.52元 登记日:2008-12-09;除息日:2008-12- 10;红利发放日:2008-12-10 除息基准价=11.52- 0.28=11.24 股票开户咨露天煤业(002128) 除息日12月10日收盘价为11.35，最高价11.4，当 日填息 （二）除权：是指除去交易中股票配送 的权利。 1、几个日期 宣布日、股权发放日、股权登记日 、除权日 2、填权与贴权 当股票交易市价高于除权基准价时，就 是填权。反之为贴权。 股票开户咨3、发放股权的途径 （1）股票股息，以当年税后利润以 股票的方式对股东进行分配。 （2）公积金转增。将累积的资本公 积金和盈余公积金以转增方式给股东 回报。 （3）增资配股，当公司为扩大业务 或改善财务结构而配股。 4、发放股权的方式和基准价格 （1）无偿方式送红股（包括送股和 转增方式），也可能送股加现金 除权基准价=（除权日前一天收盘价） /(1+无偿送股率) 同样，除权日实际开盘价可能高于基准 价也可能低于基准价，取决于投资者的预期 和市场供求关系。 举例：某公司本年度以每10股送5股的比例向 全体股东派发红股，8月19日为除权日，除 权日前一天的收盘价为16元，则 除权基准价=16/（1+0.5）=10.67元 恒源煤电(600971) 2008年以总股本18840万股为基数,每10股派 3元(含税,税后2.7元) 转增2股，除权除息 日前一天收盘价24.67 公告日：2009年04月01日 登记日:2009-04-20;除权除息日:2009- 04-21;上市日:2009-04-22;红利发放日 :2009-04-27 除息基准价=（24.67- 0.27）/(1+0.2) =20.33 2009年恒源煤电(600971) 恒源煤电(600971) 以总股本12560万股为基数,每10股派1元( 含税,税后0.7元)送2股转增3股 公告日：2005年6月7日 登记日:2005-06-10;除权除息日 :2005-06-13；上市日:2005-06-14;红利发 放日:2005-06-16 除息基准价=（15.86- 0.07）/(1+0.5) =10.53 2005年恒源煤电 （2）有偿方式配股 除权基准价=（除权日前一天收盘价+新股每 股配股股价新股配股率）/(1+新股配股率) 举例：某公司的分配方案为按每10股配3股的比例进 行配股，配股价为每股4元，8月19日为除权日，8月 18日该股票收盘价为16元，则 除权基准价=（16+40.3）/(1+0.3)=13.23元 （3）混搭方式送股、配股和现金分 红 除权基准价=（除权前一天收盘价-现金股息+ 新股每股配股价格新股配股比例）/（1+ 新股配股率+无偿送股率） 股票开户咨第三节 股票价格指数 一、股票价格指数的作用 二、股票价格指数的计算 三、国内外著名的股价指数 股票价格指数，简称股价指数，是 用来衡量计算期一组股票价格相对于基 期一组股票价格的变动状况的指标，是 股票市场总体或局部动态的综合反映。 一、股票价格指数作用 一、股票价格指数作用 经济晴 雨表 股价走势 指南针 投资者投 资方向盘 （2）综合法： 分别将基期和报告期的股价加总后，用报告期股 价总额与基期股价总额相比较。 1、简单算术平均法： （1）平均法：在计算出股票个别价格指数的 基础上加总计算其算术平均数。 二、股价指数的计算 假设基期指数为100 2、几何平均法： 3、加权综合法： 该方法分别把基期和报告期股价相乘后 开n次方，再用报告期与基期相比。 以基期交易量或上市量 为权数拉斯 拜尔法 以报告期交易量或上市量 为权数派许 法 世界上大多数国家的股价指数是通过派 许法计算出的，只有德国法兰克福证交 所的股价指数是用拉斯拜尔法计算的。 股票开户咨举例 运用简单算术平均法中的平均法、几何平均法和加权法计算 股价指数？ 简单算术平均法：PI=1/4（8/5+12/8+14/10+18/15） 100 =142.5 几何平均法： 拉斯拜尔法基期 派许法报告期 （一）我国主要股价指数 1、上证指数上证综指，上证180等 2、深证指数深证综合指数，深证成份 指数，中小板指数等 目前，上证指数和深证指数均以派许法 加权平均法进行计算 三、国内外著名的股价指数 1、上证指数 样本指数 上证180指数 综合指数 上证综合指数全部股票，包括A、B股 分类指数 上证A股、B股指数 上证工业类/商业类/房地产类/公共事业类/综 合业类指数 其他指数 上证基金指数 上证债券指数 上证指数 1、上证指数 （1）上证综合指数 上证综合指数是上海证券交易所于1991年7月15日开 始编制和公布的，以1990年12月19日为基期，基期指数为 100，以全部上市股票为样本，含A股和B股，以股票发行 量为权数编制。如遇股票扩股或新增时，作相应调整。 成份股中的B股在计算上证B股指数时，价格采用美元计算 。 成份股中的B股在计算其他指数时，价格按适用汇率（中 国外汇交易中心每周最后一个交易日的人民币兑美元的中 间价）折算成人民币。 计算方法加权派许法 指数调整 1. 新上市。凡有成份证券新上市，上市后第十一个交易日计入指 数。 2. 除息。凡有成份股除息（分红派息），指数不予修正，任其自 然回落。 3. 除权。凡有成份股送股或配股，在成份股的除权基准日前修正 指数。 4. 股本变动。凡有成份股发生其他股本变动（如增发新股上市引 起的流通股本增加等），在成份股的股本变动日前修正指数。 5. 汇率变动。每一交易周的最后一个交易日，根据中国外汇交易 中心该日人民币兑美元的中间价修正指数。 6. 停牌。当某一成份股处于停牌期间，取其正常的最后成交价计 算指数。 7. 摘牌。凡有成份股摘牌（终止交易），在其摘牌日前进行指数 修正。 上证新综指 新上证综指当前由沪市所有G股组成。 实施股权分置改革的股票在方案实施后的 第二个交易日纳入指数，指数以总股本加 权计算，新上证综指于2006年1月4日发布 。 G股是指已经完成股权分置改革的股票 。股改是指企业中的法人股和国家股票改 成流通股。 股票开户咨上证综指 上证新综指 深证指数 中国股票类型 A股是人民币普通股票，指在中国大陆注册、在中国大陆 上市的普通股票，用人民币交易。 B股是人民币特种股票，指在中国大陆注册、境内上市的 股票,但是用美元交易 H股是注册在中国大陆，在香港上市的股票，同理还有N股 ，S股 ST股是指财务状况出现异常，一般指境内上市股票的业绩 连续两年亏损，被进行特别处理。 *ST股是有退市风险的股票 G股是指已经完成股权分置改革的股票 S股是指未股改的股票，股票名称前带有S，如S上石化 （二）国外主要股价指数 1、道琼斯股票价格平均数(DJIA)： 1884年开始公布共11种股票的股价指数，1938年定为 65种，沿用至今。共分为四组：第一组工业股价平均数， 由30种工业股票构成;第二组是运输业股价平均数，包括 20种铁路、公路、航空股票构成;第三种是公用事业股价 平均数，共15种;第四组是综合指数，是65种股票的平均 数。 其中，以道琼斯工业指数最为著名 1928年10月1日之前采用的是简单算术平均的方法， 1928年10月1日起开始采用股价修正平均法来计算股价平 均数 股票开户咨道琼斯工业指数（30家） 美国铝业公司 铝 AA ；美国运通公司 金融服务 AXP 波音公司 航空太空 BA ；美国银行 银行 BAC ； 花旗集团 金融服务 C ；卡特彼勒公司 重型机械 CAT ； 雪佛龙 石油 CVX ；杜邦公司 化工 DD ； 迪士尼 娱乐业 DIS ；通用电力公司 电子、金融服务 GE ； 通用汽车 汽车 GM ；家得宝公司 零售、家居改善 HD ； 惠普公司 电脑硬体、印表机 HPQ ；国际商用机器公司 硬体、软体和服务 IBM ； 英特尔 微处理器 INTC ；强生制药有限公司 制药 JNJ ； 摩根大通公司 金融服务 JPM ；可口可乐公司 饮料 KO ； 卡夫食品 食品加工 KFT ；麦当劳 快餐、特许经营 MCD ； 3M公司 原料、电子 MMM ；默克制药公司 制药 MRK ； 微软 软体 MSFT ；辉瑞制药有限公司 制药 PFE ； 宝洁公司 家庭用品、制药 PG ；AT&T 电讯 T ； 联合技术公司 航空、防御 UTX ；威讯 电讯 VZ ； 沃尔玛 零售业 WMT；埃克森美孚公司 石油 XOM 道琼斯指数 2、标准普尔股票价格指数（S&P500） 1923年开始编制，采用加权平均法， 最初采样股票共233种，目前共500种股票 组成，包括工业股票400种，运输业20种， 公用事业40种，金融业40种。 由于该指数采用纽约证券交易所中绝 大多数的普通股票计算，代表性较大，对 专业投资者尤为重要。 3、NASDAQ综合指数 NASDAQ综合指数是以在NASDAQ市场上 市的所有本国和外国公司的普通股为基础 计算的。基准点为100，于1971年2月5日启 用。 4、恒生指数 香港恒生银行所属的恒指服务有限公司 于1969年开始编制，采用加权平均法。包 括33种股票，其中金融业4种，公用事业6 种，地产类9种，其它行业14种。该指数的 成份股分布在相干的主要行业，较有代表 性 美国 S&P500标准指数年线 香港恒生指数 5、金融时报100指数（FTSE 100） 由英国金融时报公布，是伦敦股票 市场最权威的股票指数，采用算术平均法 计算。包括30种有代表性的工业和商业股 票，以灵敏反应英国股市动向著称。 6、日经225股价指数（Nikkei 225） 日本经济新闻社于1950年开始编制， 1975年买进道式商标。一种是225种平均股 价指数，用以观察长期性变动；另一种是 500种平均股价指数。 日经225指数 英国金融时报指数 第四节 认股权证 一、认股权证的概述 二、认股权证的价值 一、认股权证的概述 名称：又称“认股证”或“权证”，其英文名称 为Warrant，故在香港又俗译“窝轮”，是国际 证券市场上近年来流行的一种最初级的股票衍生 产品。 认股权证定义：本质上类似于普通股票的看涨期 权，投资人支付权利金购得权证后，有权于某一 特定期间或到期日，按约定的价格认购一定数量 的标的股票(也称为正股）。 认沽权证：与认股权证相对应，本质为一种看跌 期权。 1、认股权证定义 2、认股权证的三要素 认股数量 认股价格：一般比正股市价高10%-30% 认股期限 股票开户咨3、认股权证的发行和交易 发行：共同发行和单独发行 交易：场内或场外 最低交易量一手 同买卖股票一样，交易双方同样 支付佣金、印花税等费用，T+0交割 4、执行方式 在美式执行方式下，持有人在到期日以前 的任何时间内均可行使认购权；而在欧式执行方 式下，持有人只有在到期日当天才可行使认购权 。 5、交割方式 交割方式包括实物交割和现金交割两种形 式，其中，实物交割指投资者行使认股权利时从 发行人处购入标的证券， 而现金交割指投资者在行使权利时，由发 行人向投资者支付市价高于执行价的差额。 二、认股权证的价值 1、理论价值 V=(P-E)N V认股权证的内在价值 P公司发行的每股普通股的