证券投资的宏观经济分析.ppt

基本面分析法 股票需求 上市公司个别 投资价值 股票供给 同类上市公司 整体投资价值 （行业分析） 中观分析法宏观分析法微观分析法 股价指数 个股价格 第四章 证券投资的宏观经济分析 第一节 证券市场态势与宏观经济 第二节 宏观经济运行对证券市场的影响 第三节 宏观经济政策调整对证券市场的影响 第一节 证券市场态势与宏观经济 一、证券市场价格的主要影响因素 （一）宏观经济形势与政策因素 1经济增长与经济周期 2通货膨胀 3利率水平 4币值水平 5货币政策与财政政策 （二）产业和区域因素 （三）公司因素 （四）市场技术因素 （五）社会心理因素 （六）市场效率因素 （七）政治因素 二、宏观经济因素是证券价格的首要影响因素 股票市场是宏观经济的晴雨表，宏观经济因素对证券价格的 影响是根本性的、全局性的、长期性的。 例： 1995年5月18日中国证监会宣布暂时关闭国债期货市场，沪指当 日升幅达180.62点（586.88点升至763.50点），并且随后连升三 天，至5月22日收盘897.42点，涨幅53.95%。 1996年12月16日，国家为股市过热的情况，在连发次警告无 效的情况下，人民日报发表题为正确认识当前股票市场 的特约评论员文章，指出对于目前证券市场的严重过度投机和可 能造成的风险，要予以高度警惕，要本关加强监管、增加供给、 正确引导、保持稳定的原则，做好八项工作。当日沪指下跌 110.01点，随后一周内累计下跌394点（1258点跌至864点），跌 幅31.3%。 2001年6月颁布减持国有股补充社保基金暂行办法股市下泄 第二节 宏观经济运行对证券市场的影响 一、宏观经济运行周期对证券市场的影响 （一）经济运行周期性的含义 由于受多种因素的影响，宏观经济的运行总是呈现出周期 性变化。 O t GNP 衰退 衰退 萧条 复苏 繁荣 萧条 复苏 繁荣 （二）经济周期运行判断 1经济分析指标 （1）先行指标(leading economic indicators)：可以预 先显示未来经济周期变化的指标。 （2）同步指标(coincident indicators)：与经济周期变 化同步出现的指标。 （3）滞后指标(lagging indicators)：在经济周期变化之 后才会出现的指标。 2计量经济模型 3概率预测 先行指标包括 生产工人(制造业)平均周工作时数； 初次申请失业保险的人数； 制造商的新定单(消费品与原材料行业)； 零售业绩； 对工厂与设备的合同与定单数； 允许开工的私人住宅单位数量； 货币供给量； 股票价格指数； 消费者预期指数。 同步指标包括 非农业工资名册中的雇员人数； 减去转移支付的个人收入； 工业产量； 制造品产量与销售额。 滞后指标包括 失业平均期限； 贸易存货与销售比率； 每单位产出劳动成本指数的变化； 银行支付的平均优惠利率； 现有工商贷款数量； 现有消费分期付款信用与个人收入之比； 劳务的消费品价格指数。 日期指标内容提供单位日期 指标内容提供单位 总 量 指 标 1月底GDP4季度初次估计 经济分析局 1月底 NI 4季度初次估计 经济分析 局 2月底GDP4季度初次修正 经济分析局 2月底 NI 4季度初次修正 经济分析 局 2月底 公司利润4季度初次修正 经济分析局 3月底 GDP 4季度最后修正 经济分析 局 3月底 公司利润4季度最后修正 经济分析局 4月底 NI 4季度最后修正 经济分析 局 美国指标体系的公布美国指标体系的公布 日期指标内容提供单位日期指标内容提供单位 消 费 支 出 指 标 1-6日汽车销售额上月各汽车厂3-9日连锁店销售上月各商店 每周二连锁店指数上周东京三菱银行6-9日分期付款信贷再上月美联储 11-15零售额上月人口统计局最后周二消费者信心本月同盟委员会 23-1个人收入上月经济分析局23-1个人消费支出上月 经济分析局 23-1个人储蓄率上月经济分析局最后一天消费者情绪本月密执根大学 美国指标体系的公布（美国指标体系的公布（2 2） 日期指标内容提供单位日期指标内容提供单位 投 资 支 出 每周三MBA指数上周MBA1-5日建设支出再上月人统局 1-6日制造商订单 再上月人统局12-16制造业销售、存货 再上月人统局 16-22住房开工数上月人统局25-28现房销售上月经纪人协会 23-30耐用品订单上月人统局28-3新住房销售上月人统局 日期指标内容提供单位日期指标内容提供单位 国 际 1月15-20进出口额 再上月 人统局与BEA 2月15-20进出口额再上月人统局与BEA 3月15-20经常帐户上季BEA3月15-20进出口额再上月人统局与BEA 美国指标体系的公布（美国指标体系的公布（3 3） 日期指标内容 提供单位日期指标内容提供单位 政府 支出 1-5公共建设支出再上月 人统局1-6国防装备订单再上月人统局 1-10政府就业上月劳统局23-30国防装备订单上月人统局 日期指标内容 提供单 位 日期指标内容提供单位 通 胀 指 标 每天原油价格当日 NYMEX 每天CRB指数当日NYFE 1-10平均小时收入上月劳统局9-14PPI上月劳统局 10-19CPI上月劳统局 27-28就业成本指数上季劳统局 22-30 GDP物价折算指数上季劳统局 美国指标体系的公布（美国指标体系的公布（4 4） 日期指标内容提供单位日期指标内容 提供单位 生 产 指 标 1-3NAPM上月 采购经理协会 每周四初次失业索赔 上周 就业培训局 每周四连续津贴上上周 就业培训局1-10失业率上月劳统局 1-10非农场就业上月劳统局1-10平均工作周上月劳统局 12-15联储调查上月 亚特兰大联储14-17工业生产指数 上月美联储 14-17联储调查上月美联储第3个周四联储报告本月 费城联储 29-4 先行指标指数 上月同盟委员会 最后一周 求职广告指数 上月 同盟委员会 美国指标体系的公布（美国指标体系的公布（5 5） （三）宏观经济运行周期对证券市场的影响 证券市场价格的变动大体上与经济运行周期相一致。一般 是：经济繁荣，证券价格上涨；经济衰退，证券价格下跌。 证券市场完成中长期的底部、形成上升趋势、完成中长期 顶部、形成向下趋势在时间上比经济周期皆有提前，约为几个 月到半年。 二、国民生产总值变动对证券市场的影响 （一）持续、稳定、高速的经济增长 （二）失衡状态下的经济增长 （三）宏观调控下的经济减速增长 （四）转折性的经济增长 三、通货膨胀与通货紧缩对证券市场的影响 （一）不同阶段的通货膨胀的影响 1.早期 2.中期 3.晚期 （二）不同程度通货膨胀的影响 1.温和、稳定的通货膨胀 2.严重的通货膨胀 四、国际收支状况对证券市场的影响 （一）经常项目对股价的影响 （二）资本项目对股价的影响 （三）国际收支的影响 第三节 宏观经济政策调整对证券 市场的影响 一、货币政策对证券市场的影响 （一）公开市场操作（OMO） 经济过热 信用膨胀 股指冲高 央行在公开 市场上抛售 国债及有价 证券 国债价格下跌 ，商行超额准 备金减少 派生倍数作用下 商行信贷规模成 倍萎缩，国债收 益率上升 Ms成倍减少 ，市场利率 水平上升 投资需求减 少，经济增 长乏力 股价指 数下跌 （二）再贴现政策与证券价格 经济过热 信用膨胀 股指冲高 央行提高再 贴现率 商行筹资成本 增加，超额准 备金减少 企业个人贷款成 本增加；信用扩 张能力降低 Ms减少， 市场利率 水平上升 消费投资不足 ，股价指数下 跌 （三）法定存款准备金政策与证券价格 （四）综合货币政策对证券市场的影响 注：货币政策调控效应 二、财政政策对证券市场的影响 （一）国家预算对证券市场的影响 （二）税收政策对证券市场的影响 （三）国债发行对证券市场的影响 （四）综合财政政策对证券市场的