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对近期央行主要货币政策工具使用的认识10国贸5班 禹梦竹 2010220034政策实施总是要借助于工具实施。货币政策工具包括两类：一类是直接控制总量；另一类是通过市场机制对总量施加间接影响。从现行发达国家调控来看，直接控制总量模式已被淘汰，主要通过存款准备金、利率和公开市场业务三大间接调控工具来实施。因而，三大间接调控工具亦被称为“三大法宝”。政策的实施总是要达到一定的目标，经济学上给出的货币政策目标包括四个方面：稳定物价、充分就业、经济增长和国际收支平衡。在我国实际执行过程中，货币政策目标为单一目标，即稳定物价。经济工作会议中提及并放在第一位的存在问题是“经济增长由偏快转为过热的趋势尚未缓解，价格上涨压力加大”。针对“病情”，会议得出的结论并开出的药方便是“从紧的货币政策”。货币政策大体分为三类，从紧、从松和中性。中性，官方给予拟人的说法叫“稳健政策”。需要提醒注意的是，政策的实施都是逆向的、反向操作。譬如，经济过热，通货膨胀压力大，货币政策需要从紧；反之，通货紧缩，货币政策要解决紧缩的话，必须中性乃至从松。（一）存款准备金率法定存款准备金是凡商业银行吸收的存款必须按照法定比率保留一定的准备金，其余部分才能用于放款和投资。存款准备金作为间接调控工具的“法宝”是通过法定存款准备金率来调控社会资金供求及货币供应量的。中国人民银行12月8日宣布提高存款准备金率1个百分点。调整后存款准备金率高达14.5%，创下20多年的历史新高。标志着货币政策在实施了近10年的稳健政策之后，拉开了“从紧”的大幕；12月10日、12日、17日、19日四次发行中央银行票据，从第一百三十三期到第一百三十八期累计发行量达860亿元；12月21日宣布从即日起调整金融机构人民币存贷款基准利率。其中，一年期存款基准利率由现行的3.87%提高到4.14%；一年期贷款基准利率由现行的7.29%提高到7.47%。当央行提高法定存款准备金率，商业银行要增加上交中央银行的法定准备金量，从而减少超额准备金量，降低了放款和创造信用的能力。因为法定存款准备金率提高，货币乘数就变小，从而也就降低了整个商业银行体系创造信用、扩大信用规模的能力，其结果是社会的银根偏紧，货币供应量减少，利息率提高，投资及社会支出都相应缩减。（二）利率利率相比较前两者，因为贴近人们生活，更为人们所熟悉和认知。利率作用是央行根据货币政策实施的需要，运用利率工具，对利率水平和利率结构进行调整，进而影响社会资金供求状况。目前在我国，利率调整逐年频繁，利率调控方式更为灵活。已逐渐彰显出利率作为重要的经济杠杆在国家宏观调控体系中的重要作用。12月21日利率调整公告中透露的信息除了利率调整的原由之外，还有一个信息需要捕捉并引起注意的提高一年期存款基准利率的同时降低了活期存款利率。活期利率由0.81降低到0.72。其实质是想通过拉大利率差，通过活期转定期来锁定更多的货币，来抑制市场中货币流动性过剩，进而防止通货膨胀向恶性方向发展。 本次央行密集的加息和提高人民币存款准备金率的大背景是人民币升值的压力和通货膨胀压力。自2008年国际金融危机以来，我国曾几次降息和下调存款准备金率，而中央在自2008年最后一次降息后，一直为再次采取行动干预国内经济。但是自2009年末以来，国内出现通货膨胀的预期，国内大部分的商品连续大幅度涨价，尤其是粮食、食用油等人民生活必需品的涨幅更加明显。这一点可以由国家统计局去年每个月对外发布的CPI数据看出。本次大幅度的加息，与以前理念的国家宏观调政策是有所联系的。因为经济周期原因，中国人民银行作为国家金融方面的国家机关，他出台的各种政策措施必然会与某一时期的国家宏观经济形势相联系，当然从中可以看出相关用以与目的。下面回顾一下自1993年以来我国历次加息的情况与其背景和调控目标。从1993年开始中国经济出现过热现象，开始采取适度从紧的货币政策，严重的通货膨胀在1995年开始得到了抑制。 1998年-2002年 稳健的货币政策：1997年，我国经济开始出现国内需求不旺的情况，加上亚洲金融危机爆发影响，我国形成通货紧缩的局面。基于此，从1998年起正式开始实施稳健的货币政策。2003年-2007年 稳中从紧的货币政策：2003年开始，我国进入新一轮经济增长周期的上升期。在此期间，货币政策虽然名义上仍维持“稳健”的基调，但内涵已逐步表现出适度从紧的趋向。截至2007年底一共加息8次，上调准备金率14次。2007年-2008年10月 从紧的货币政策：为防止经济增长由偏快转为过热，防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀，2007年底的中央经济工作会议明确提出从2008年起货币政策由“稳健”改为“从紧”。至此，我国实施10年之久的“稳健”货币政策正式被“从紧”货币政策所取代。2008年11月 适度宽松的货币政策：11月日召开的国务院常务会议提出，为抵御国际经济环境对我国不利影响，必须采取灵活审慎的宏观经济政策，当前要实行适度宽松的货币政策。这次也是中国多年来货币政策中首次使用“宽松”的说法。适当宽松的货币政策意在增加货币供给，在继续稳定价格总水平的同时，要在促进经济增长方面发挥更加积极的作用。（摘自新华网财经频道）通过以上资料分析，可以看出央行出台金融措施是随着经济周期和整个国家的宏观经济形势而变化的。即我们几乎每个人都懂得的宏观经济学知识，当经济形势过热时，央行会采取从紧的货币政策抑制经济，给经济降温。例如上述材料中，在1993年经济过热时，央行将人民币活期存款基准利率调至历史最高的3.15%。又如1997年左右，国内出现需求不旺的状况，再加之正当其时爆发的亚洲金融危机使得本不正常的中国经济雪上加霜，此时，央行就采取了积极地财政政策和货币政策，降低存款基准利率来鼓励居民消费，向市场上投入大量货币，搞活经济。那么今年这次，在国际金融危机和我国国内通货膨胀的双重危机情况下连续出台加息和增加存款准备金率，其中到底隐含什么深意呢？在下面分别从造成通货膨胀的原因、人民币升值对我国的影响两方面来分析本次加息和提高人民币存款准备金率。（1）通货膨胀根据货币银行学相关知识，中国对通货膨胀成因有几种比较著名的观点，分别是需求拉上说、成本推动说和结构说。1、首先，从需求拉上说方面分析。这种观点主要从货币来源方面来分析造成通货膨胀的原因，从这个方面考虑，近年来，我国对外贸易一直保持顺差，由外贸顺差所带来的巨额外汇收入使得我国成为世界上外汇储备最大的国家。外汇收入的大幅度增长，自然使得我国市场中的货币供给大幅度上升，从而造成“流动性过剩”。市场中货币大量的增加，是的本国货币在国内急剧贬值，造成物价上升，产生通货膨胀。2、其次，从成本推动上说，中国近几年的通货膨胀，主要关注与资源类产品成本上涨。例如，土地、原油等价格的上涨造成其工业制成品的价格快速上涨。土地资源的上涨主要由于房地产行业的推动，巨大的房地产需求致使土地价格迅速飙升。还有就是国家近几年设定的土地资源的18亿亩红线使得对土地资源保护措施各家严格，当然使得工业制成品成本上升。3、再次，在中国还有另一种关于通货膨胀原因的说法，即结构说。该种因素主要关注于各种商品在总供给和总需求上。尤其是某些初级产品，如粮食、肉类等产品的持续性涨价使得物价总水平整体上扬。显然这种说法，只是暂时的、有周期性的，一般不会对物价产生较为持久的影响。正是由于通货膨胀的原因使得央行不得不采取措施抑制通货膨胀，而作为央行主要货币工具的加息和提高人民币存款准备金率就必然会被应用。加息和提高人民币存款准备金率就会吸收市场上流通的多余人民币，这样使得社会对货币的总需求下降，进而抑制通胀，达到平衡的目的。（2）人民币升值改革开放以来，人民币兑美元，从1979年的1.5：1到1986年的3.7:1，再到1994年国家外汇牌价与市场汇率并轨时的8.7:1。直到2005年人民币形成机制改革以来，人民币持续升值到2008年4月突破7:1大关。直到近期，由于美国的施压，人民币升值的预期依然强烈。那么到底美国是出于什么原因而一直不断施压于中国使得人民币升值呢？1、首先是美国是总统奥巴马上台时给予民众的降低失业率的承诺一直未能兑现，相反随着金融危机，美国的失业率连年来屡创新高。随着美国中期选举的临近，奥巴马政府希望转移国内民众的视线，从某种程度上说是为了赚取中期选举的利益，从而稳固政权。2、其次，正是由于美国国内失业率的连年增长，奥巴马政府就把失业率和一直以来的美国对中国的巨额贸易逆差联系在一起。这样，美国寄希望于通过对中国施压是人民币兑美元升值从而扭转这一局面，进而降低失业率。不难看出美国的这一明显的用意。3、最后的原因，我个人认为是美国为了抑制中国经济的高速发展。随着近几年中国出口量的激增，中国已经赚取了世界第一大量巨额的外汇收入。为了防止中国的强大，美国便想利用迫使人民币升值的屡试不爽的法宝来稀释中国的巨额外汇收入，从而削弱因中国持有大量美元外汇而对美国产生的潜在威胁。由此看出，在国内通货膨胀和国际上美国迫使人民币升值的大背景下，央行连续出台这两项措施抑制通货膨胀，中央的用意是通过提高存款利率和存款准备金率来间接回笼市场上因为人民币升值而需求量大增的货币总量，以防范有可能由此而产生的潜在金融风险。从以往历次央行的货币政策及其产生的效果推断，此次央行的“加双息”政策必定可以产生应有经济效果。同时，我通过现实的例子来验证书本上所学的知识，特别是宏观经济学和货币银行学的相关知识，用亲身实践学到实用而且大有益处的知识。运用这些知识来指导今后的社会实践也必定会产生意想不到的效果。（三）公开市场业务。在当今多数发达国家，中央银行通过与指定交易商进行有价证券和外汇交易，来吞吐基础货币，调节市场流动性，进而通过实现货币政策调控目标。我国公开市场操作包括人民币操作和外汇操作两部分。目前，中国人民银行公开市场业务债券交易品种主要包括回购交易、现券交易和发行中央银行票据。公开市场业务实质是通过调控市场货币流通量规模来达到目的。实行从紧货币政策，需要收缩流动性。前面所提四次发行中央银行票据860亿元，就是发行的短期债券来“暂时性”回笼基础货币860亿元，市场上也就意味着减少了860亿资金的融通。等票据到期后，这些被“扣押”的860亿元才会被“释放”。另外，需要提下的是回购交易。回购交易分为正回购和逆回购两种。这段时间，中国人民银行采取全为正回购操作。其作用原理同上面发行中央银行票据一样。中国人民银行卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券。正回购为央行从市场收回基础货币的操作。近期银行间资金相对宽松、债市反弹以及三年期央票发行利率下行等，都反映了流动性已在逐步改善，未来政策或存在微调空间。周二央行发行100亿元1年期央票，发行量较上期减少90亿元，发行价格、收益率均与上期持平，本期央行暂停了已连续使用三期的7天和28天期正回购操作回笼资金。据招商银行金融市场部研报称，近期央行货币政策的操作显示，在央票的数量层面并没有过多动作，10月份的资金面已相对放缓，主要是源于银行超储率的回升。虽然央行持续在公开市场的净投放，但9月份补缴存准金已超过3000亿。央行并没有主动对外投放资金。超储率的提高更多是源于资金的被动投放，而非主动调控的结果。这也说明央行在公开市场上不会过分放松，操作上还将维持“量入为出”的策略。该研报判断，上周由于月末效应，同