上市公司无形资产与经营绩效相关性分析.docx

上市公司无形资产与经营绩效相关性分析 在当前经济环境下，评估企业经营绩效的标准已从企业资本雄厚程度，转变为利用无形资产的高低。美国著名品牌策略专家莱瑞?莱特就认为：拥有市场比拥有工厂更重要，而拥有市场的惟一办法就是拥有占市场主导地位的、以无形资产为核心的品牌。因此，有效地利用无形资产，更好地发挥其提高企业经营绩效的正杠杆作用，对于企业的发展是至关重要的。在本文中，笔者基于上述思考，首次利用等级相关分析法对单个区域无形资产与企业绩效的相关性进行分析，以期为企业管理者提供有益借鉴。 下载 一、文献评述 随着无形资产对企业发展的重要性愈加突出，我国的财会学者们从各个行业对无形资产与企业绩效、价值的相关性进行了大量的研究，并取得了丰富的研究成果。 具有代表性的文献有陈兴华等（2010）以信息技术行业和非信息技术行业为研究样本，发现无论是从存量的角度考虑还是从增量角度考虑，无形资产对企业当期及未来的营业利润均存在显著性差异；宫巨宏等（2010）以纺织业所有上市公司为样本，其结果表明，我国纺织企业无形资产与经营业绩呈强关性，反映了我国纺织上市公司在无形资产管理方面取得了一定的进步；刘彬等（2009）对沪市上市公司的研究结果不仅表明无形资产对企业经营绩效的贡献是显著正向的，而且还表明无形资产对企业经营绩效的贡献程度弱于固定资产。 但是在研究方法上，上述研究均是利用回归分析进行研究，近年来在研究方法上有所变化的文献仅有两篇，分别是苑泽明等（2010）采用层次分析法构建了无形资产对企业价值贡献评价体系，以及陈凯等（2009）采用等级相关分析方法对我国医药行业的无形资产价值与企业绩效的相关性进行了分析。 而在研究内容上，大都是以某个行业进行研究，尚未有以区域为研究对象的文章。所以，笔者认为有必要对某一区域内上市公司的无形资产与企业绩效的相关性采用有别于常规方法的等级相关分析法进行分析，以完善目前的研究不足。 二、四川上市公司无形资产对经营绩效影响的实证分析 （一）样本选取笔者以沪深两市A股四川上市公司为研究对象，剔除2005年后上市及数据不全的公司，共得到58个上市公司的相关样本。本文数据资料均来源于证券之星网站及东方财富网站的年报披露。并运用随机统计抽样的方法抽取了四川路桥、成发科技、迪康药业、成商集团、东方电气、五粮液、友利控股、峨眉山、华润锦华、ST汇源等十家上市公司为研究样本。 （二）指标构建本文在借鉴陈凯等（2009）研究成果的基础上，根据本文研究的具体内容，对以下指标进行构建： （1）企业绩效指标的构建。在本文中，由于研究重点不是对财务指标进行评析，因此仅选取以前各种相关文献研究中多次采用、具有实际分析价值的投入资金报酬率（ROIC）作为衡量企业绩效的替代变数，其计算公式为：投入资金报酬率（ROIC）=税后营业利润）投入资本总额 其中：税后净营业利润=税后净利润+利息费用+无形资产摊销额+递延所得税调整增加额+研发支出的资本化额-研发支出的资本化金额摊销额；投入资本总额=所有者权益+长期借款+应付债券+短期借款+研发支出的资本化额+递延所得税负债-递延所得税资产。ROIC即是投入资本的运用绩效，其值越大表示投入资本的运用效率越好。 （2）企业无形资产密度IATA指标的构建。企业的获利一部分来自于建立有形资产而产生的收益，这部分称之为正常盈余；而另一部来源于无形资产产生的价值，称为超额盈余。但是在选取无形资产代理变数进行各项统计分析时，如果直接利用各企业的资本化超额盈余净值进行统计研究，可能会因公司具体情况上的差异而不准确，因而必须考虑到各公司资本大小不一的现实情况。在本文的研究中，采用无形资产密度作为企业无形资产的代理变数。无形资产密度是指无形价值占企业总价值的比例，计算方式为：无形资产密度（IATA）=无形资产企业总价值 对于无形资产价值和企业总价值的计算，本文参考Howe（1999）使用的方法，可得到作为该获利水平下修正后的企业资总产价值：V=（Ee-TARa）Rg+（TA+Ra）Ra；再对超额经济盈余予以资本化即可得无形资产价值：无形资产价值=（Ee-TARa）Rg。 其中：V为企业价值，经济盈余（Ee）=主营业务收入-（所得税费用营业务收入）/（主营业务收入+营业外收入）得到；TA为有形资产净值；Ra为有形资产报酬率；Rg为超额盈余资本化比率。 （3）等级相关系数指标的构建。等级相关分析法由Spearman提出，因而又称Spearman等级相关。等级相关和一般相关分析不同之处在于应变量和自变量不为常态分配，即当应变量和自变量不是常态分配或两个变数的绝对值无意义时，应先转化为顺序资料，再计算求出其相关系数。因此在估计等级相关系数时，不必知道或假设母体为常态分配，是无母数统计方法的一种。等级相关系数以rs 表示，其计算方式为：rs=1-6?撞d2（n3-n） 其中：d为两个随机变数的等级差异；n为样本数。 根据样本数和确定的误差水平，查询Spearman秩相关系数检验临界值表的对应临界值，可决定是否接受或拒绝检定等级相关的结果， 也即若rs大于对应临界值则表示接受相关的结果， 反之则拒绝相关结果。 （三）上市公司无形资产趋势分析 为了更好地了解不同类型企业无形资产变化的趋势，按照国家统计局印发的三次产业划分规定，对以上十家企业按第二、三产业进行大致分类。需要说明的是，本文按原国家科学技术委员会颁布的国家高新技术产业开发区高新技术企业认定条件和办法的规定，把高信息技术产业单独划为一类。具体分类为：第二产业为华润锦华、四川路桥、东方电气、友利控股和五粮液，第三产业为成商集团、峨眉山A，高新技术产业为成发科技、ST汇源和迪康药业。变化趋势详见表1。 从表1可以看出，无形资产占公司总资产的平均比重虽有所波动但仍然为增长的趋势。2006年至2008年增长的趋势要更明显一些，此趋势可能与新企业会计准则的实施有关。在新会计准则中规定无形资产减值准备不用转回，因此笔者推测2006年底上市的公司有盈余管理的行为。但无形资产在企业总资产中的比例有上升趋势是显而易见的，这表明四川上市公司对无形资产愈加重视。 但是同时也应看到，高新产业的无形资产占总资产比重最高不超过8，平均水平也只有6.80%，总体规模较低。这表明，在四川上市公司中，高新产业无形资产的比例与知识经济的时代特征不大相符，与国外高新产业相比差距较大，如根据微软公司2005年一季度公布的数据可知，虽然微软公司的账面总资产仅为663亿美元，而市场价值却高达2896亿美元。无形资产比重过小是四川高新产业缺乏核心竞争优势的重要原因，这也直接导致了四川的高新产业难以作为当地经济发展的龙头企业。另外，不同类型的四川上市公司无形资产比重差别较大，作为国民经济重要支柱的第二产业无形资产占总资产的比例太低，五年的平均水平仅有2.07%，远不及第三产业的平均水平12.88%。 （四）无形资产对经营绩效影响结果 为了验证四川上市公司无形资产对经营绩效是否具有持续的、显著的、正相关影响，本文采用上述10家四川上市公司连续3年度财务报表数据，计算ROIC与IATA数值的大小，并按顺序定出等级，形成六对绝对值无意义的序数数列，并以此计算四川上市公司各年无形资产与企业绩效的等级相关系数，计算结果见表2。 根据n=10，a=0.05查Spearman秩相关系数检验临界值表，得rsa（单侧检验）=0.564。由于均明显大于rsa=0.564，故表明四川上市公司无形资产价值与企业绩效存在持续的、显著的、正相关的关系。而且结合表1可以发现，无形资产比重较大的公司，其企业绩效的排名也会较高，这更进一步证明了无形资产对企业经营绩效的正杠杆作用。 三、结论 本文的研究结果表明，四川上市公司的无形资产对企业经营绩效的贡献是持续的、显著正相关的，这就要求四川上市公司在快速发展的同时必须注重提升自身的核心竞争能力，也即要加强对利用无形资产的关注，使无形资产对其发展能够发挥越来越大的作用。四川上市公司对无形资产必须加强管理，一旦流失、损坏，将使公司面临淘汰的危险。笔者认为，四川上市公司可以从以下方面加强对无形资产的管理：一是要重视对无形资产的成本核算，二是要重视对无形资产的价值评估，三是要加强核心技术的保密工作、四是要及时取得企业无形资产的相关法律产权。 当然本文研究仍存在一些不足，如样本抽取的数量较少，只从A股随机抽取了10家，而且未进行区域间和方法间的对比分析。在以后的研究中，应提取更多的样本进行各区域间的对比分析，并利用更多的方法进行验证，这样会使本文的研究结论更加合理与可信。 参考文献： 1陈凯、方中秀：医药行业上市公司无形资产与企业绩效相关性研究，大众商务2009年第10期。 2陈兴华、陈旭东： 无形资产对