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中国金融结构与经济增长实证研究 提要 本文结合中外学者研究现状，对金融结构与经济增长的关系问题进行理论分析。利用19972016年数据，对中国金融结构与经济增长的关系进行实证检验。结论表明：金融结构的优化升级对经济增长具有正向推动作用。同时，分析中国金融结构实际问题，并结合中国社会现状，提出相关政策建议。 关键词：金融结构;经济增长;金融市场 中图分类号：F83 文献标识码：A 收录日期：2018年3月27日 一、问题的提出 金融发展包括金融总量的发展与结构的优化升级，金融发展的总量与结构缺一不可，金融总量在一定的层次内增长之后，就需要结构的优化升级来为金融发展提高层次。我国金融业自建国初期以来经历了不断发展的过程。从金融发展总量相关数据来看，截至2016年，我国广义货币供应量总额达到155万亿元，年末所有金融机构本外币各项存款余额为150.58万亿元。当金融总量以极快的速度不断扩张时，金融结构的优化升级需要以更迅捷的速度出现，否则就会在一定程度上制约金融行业的进步，影响金融体系效率的提高。因此，需要充分分析与研究金融结构与经济增长关系的问题。 二、文献综述 来文和泽尔沃斯（1996）研究了股票市场对于经济增长的推动作用，结果表明银行业与股票市场都能够有效推动经济增长。孔特与来文（1999）利用155个国家的金融数据作为样本，认为在经济同样迅速发展时，金融对经济增长的影响主要取决于金融深化程度的高低。Arestis（2001）研究了金融市场融资结构的不同对经济发展的影响，他利用5个发达国家的具体数据得出结论认为扩大间接融资市场与直接融资市场都会推动经济发展，但是间接融资市场的扩大对经济发展的影响更大。 林毅夫、章奇、刘明兴（2003）具体分析了中国银行业的结构以及金融市场融资结构与经济增长的关系问题。认为只有当实体经济与其所处的金融结构相适应的时候，金融结构才能有效地促进经济增长。刘红忠、郑海青（2006）构造了多个指标用来研究经济增长与金融结构的关系，认为人均收入的高低与直接融资规模所占比重有关。他们强调直接融资市场对经济总体的推动作用。马勇（2010）通过实证与理论相结合的方法，认为各个国家在金融结构与经济增长的关系问题上不具有很大差异。毛定祥（2006）通过实证分析，构建模型得出结论认为中国的金融结构与经济增长存在不协调的关系，因为中国的金融市场不具有成熟性。 三、金融结构与经济增长的作用机制 金融结构可以从金融相关率与融资方式两个方面划分。从金融相关率方面来说，当FIR值在0.20.5之间时属于初级水平，此时银行业在金融市场中占据主导地位，且占有较高的资产比率;当金融相关率处于中间水平时银行业与其他股份公司共同推动金融业的发展，两者都占据一定的地位;当金融相关率达到12时，股票市场占据主导地位，银行业的资产比率较低，此时直接融资占据主导地位。从融资方式来说，金融结构分为银行主导与市场主导两种类型。银行主导型通常出现在金融市场不完善时，当金融工具种类充裕、金融制度较完善时，市场主导型金融结构就会显现。 （一）金融结构对经济增长的影响。金融结构总量表示金融结构的总体状况，与金融深化的程度高低有关。在经济不断发展的过程中，金融结构总量如果始终处于较低水平，那么经济增长就会受到限制。只有金融结构总量也上升到一定水平时，各要素才能发挥更加有效的配置功能，满足一定水平的经济增长对于金融资本的需要。 金融结构可以按照融资方式不同分为直接融资结构与间接融资结构，两种结构对于经济增长的影响不相同。间接融资中虽然存在多种金融机构参与，但是由于历史因素以及政策原因的存在，长久以来造成了以银行为主的单一的间接融资渠道的普遍使用。第三产业相比于其他产业融资困难现象会限制经济所有制共同发展。这样的金融结构就会难以满足经济结构发展的需要，造成一定的融资缺口。此时直接融资的存在就会弥补这一不足，能够在一定程度上活跃资本市场与金融市场，促进产业结构优化升级，有效推动经济发展。 （二）经济增长对金融结构的影响。一定的经济发展阶段存在不同的制度安排，对于金融制度也有不同的需求。经济增长对金融结构的需求分为正规、非正规以及多元化需求。正规金融需求中主要是间接融资模式占主体，直接融资比例?小，这种需求通常是由政府发挥调节作用。在这种融资方式下，金融结构通常倾向于将资金配置给国有等大企业，民营企业得到的支持较少，此时就会出现对于金融的非正规需求。非正规需求通常存在于民间借贷、典当等方式中。随着市场经济的发展，以银行为主导的融资渠道已经不再满足小企业的发展需要。但是由于非正规渠道的透明化程度低、信息不充分、无组织性等，中小企业的发展依托非正规需求渠道得到更高效益的同时也存在一些风险。在正规与非正规金融共同发展的背景下，经济体系形成了多元化金融体系。 四、中国金融结构与经济增长关系实证研究 （一）指标与数据选取。本文前半部分理论分析的结果是：金融结构的优化升级对经济增长具有正向的推动作用，经济增长又会在一定程度上促进金融结构优化。但是由于各国经济环境不同，在金融结构与经济增长关系问题上可能存在不同。下面利用19972016年这20年的年度数据对中国金融结构与经济增长的关系进行实证检验。本文结合理论分析与国内外研究现状的基础上，选取指标如下： 1、关于经济增长的指标。经济增长总体指标：选取中国国内生产总值GDP的增长率作为经济增长指标，用gdpp来表示。经济增长结构指标：即产业结构指标，用第二产业与第三产业之和除以GDP，用cyjg表示。 2、关于金融结构的指标。选择金融相关率（FIR），即金融资产与GDP之比，在本文的实证检验中金融资产采用广义货币M2、股票市价总值和债券余额之和表示。选择融资比率（rzbl）指标，即债券和股票占全部金融资产的比重。数据来源于国家统计局。 （二）实证检验及结果。本文选取的各个数据均为时间序列数据，采取HP滤波法进行数据预处理，减少周期性趋势与季节性趋势对模型的影响。将各变量进行单位根检验，检验结果表明各变量均为一阶单整，可以进行协整检验。采用Johansen检验对经济增长率指标、产业结构指标、金融相关率指标和融资结构指标进行协整分析。根据协整检验结果可知：在5%的显著性水平下可以拒绝“最多存在两个协整关系”的原假设，即存在至少两个协整关系，表明中国经济增长与金融结构之间存在长期稳定的协整关系。由于协整检验证明经济增长与金融结构存在协整关系，但是需要格兰杰因果检验来看存在怎样的因果关系。从格兰杰因果经验的结果可知，融资结构与产业结构指标都是经济增长的格兰杰原因，所以中国的金融结构的优化升级必将推进经济的增长。 五、政策建议 我国金融结构存在产业结构不合理的现象，而且金融市场失衡现象严重。为了实现金融结构的优化升级，促进经济增长，应该在保证资金安全的情况下，鼓励股份制银行等金融机构对中小企业放贷的积极性。另一方面要促进中小企业直接融资方式的发展，应当优化金融市场所有制共同发展，在保证国有资本占主导的前提下，提高非国有金融机构的市场份额。 应当积极推动国有商业银行改革，为了减少银行运行时风险，提高国有商业银行的运行效率，应当通过各种方式提高银行的信贷?|量，降低运营成本。应当加强金融市场监管，推进金融市场自由化发展不代表不监管，应当通过各种手段保证市场竞争在阳光下，保证公平公正的竞争环境，接纳中外金融机构，推进国际化发展。应当在金融创新方面加大支持力度，金融创新的出现与发展能够促进金融市场结构更加快速地优化升级，促进经济增长。 主要参考文献： 谢廷宇，叶存军.金融创新与中国经济增长质量的耦合性研究J.广西师范大学学报（哲学社会科学版），2017.53（5）. 张成思，刘