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资本成本决策研究 摘要：在公司建立之初，企业就需要进行融资，目前资本市场的逐步发展为企业的融资渠道和融资形式都提供了很多的选择，但是，这意味着对企业资本成本的计算的难度提高了很多。企业为获取尽可能多的利润就必须对资本成本进行研究，特别是在项目投资过程中的资本成本决策研究，对于企业而言是非常重要的。因此，笔者分析资本成本的概念以及在企业中的角色，然后就其目前的发展现状和原因进行概略的阐述，最后提出了资本成本研究的展望。 下载 关键词：企业；融资；资本成本决策 企业资本成本的产生主要原因是企业向外部进行融资产生的，但是外部融资的方式多种多样，不论运用哪种方式进行筹资，都必须付出与之对应的代价，即支付相关的成本，在会计核算上主要是利息支出与股利支付。对于企业的可持续发展，资本成本占据着巨大的作用，影响着企业的财务决策和经营决策，也是投资活动的决策依据之一。企业资本成本的研究不仅仅可以有助于企业的发展，对于整个宏观资本市场而言也是具有一定的现实意义的，她可以引导资本的流向，在相关制度的建立中也起着举足轻重的位置，对加强社会资源的配置也有一定的作用。 在企业的投资项目评价中，经常可以看到资本成本的运用，而且不论采用哪种方法对投资项目进行可行性研究，企业的资本成本总是作为一项基准与该项目的投资收益进行比较，只有投资收益大于资本成本，该项投资才具备可行性。其实不仅仅是投资决策，在筹资、利润分配等决策时，资本成本也起着非常重要的作用。特别是我国目前经济形势较好，筹资渠道与筹资方式已经呈现了多元化的趋势，将资本成本运用到这个过程中，深入的对资本成本进行评估，利用资本成本对资金进行合理安排和利用，进一步的优化资金的利用效率，从而提高企业的财务风险的控制能力，为企业的可持续发展做出贡献。 一、资本成本在企业经营中的角色 企业由于筹资渠道与筹资方式的多样性，使得企业资本成本在确定时难度大大提高。企业运用动态评价法进行方案评价是运用非常多的，主要是由于它考虑了资金的时间价值，增加了运用范围。动态评价法主要有两种决策依据：其一，内含报酬率决定方案优劣。在对方案进行评价时，如果内含报酬率大于企业的资本成本，那么取得的利润将可以弥补付出的资本成本，该方案具有可行性，反之则不具备可行性。其二，净现值比较。净现值是企业在该方案实施后每年的净现金流，而不仅仅是该项目的利润，然后再利用企业自身的资本成本作为折现率进行折现得到的该方案的净现值，最后比较净现值的大小确定项目优劣。 在企业进行筹资的过程中主要有两种方式可以考虑，其一是内部筹资，其二是外部筹资，内部筹资的资本成本主要是机会成本，在这里不加以赘述。外部筹资主要有两个方面：其一，企业出售企业的权益获得资金，其二，企业通过向其他公司、银行或者个人借贷获得资金。企业根据自身的实际情况以及未来的发展愿景，对筹集资金进行比例分配，确保企业自身的资本结构最优。债务性筹资比例增加，企业的财务杠杆必然会增加，虽然因此使得财务风险提高，但是企业的利润也会大幅度提高。权益性筹资比例增加，虽然财务风险较低，但是势必会影响企业所有者的控制权，而且财务杠杆的作用弱化，这样的筹资形式使得每个企业必然存在一个适合自身发展的最优资本结构，而且该结构是随着企业的发展进程在改变的，但是这个一直是不变的：企业最优资本结构使得企业的资本成本呈现最小化。 根据每个企业的资本成本，投资者可以看出每个企业的价值以及未来的发展情况，在会计期间内，总资产报酬率如果大于企业的加权平均资本成本，则该企业在对资本的利用程度上较为有效，反之则无效。经济增加值的提出进一步强调资本成本对企业的重要性程度，只有调整后税后经营利润率大于资本成本时，企业才具备盈利，股东财富才可以升值。经济增加值评价企业的经营效率可以使得企业的管理者不仅仅注重企业获取的利润，还要注重资本成本的降低。而且，随着经济增加值在投资者对企业追加投资决策中的作用愈加重要，资本成本的作用也越加受到投资者以及管理层的青睐。 二、我国企业资本成本研究现状与原因 在企业的筹资过程中，投资者以及管理者往往对企业的债务成本非常重视而忽略了企业的股权成本，认为它是不需要归还投资成本而且也不需要按时支付利息，所以股权成本可以忽视。而且，对股权进行估价的很多模型仍然无法在实际中加以运用，从而促使企业的股权成本计量困难，除此之外，我国还缺乏短期投资的国债，为无风险收益率的确定造成了一定的阻碍，投资者出现分散的情况，投资组合的程度较低。这样的实际情况难以估算股权资本成本，促使我国的资本成本研究与国外发达国家相比差距较为明显。 我国经过30多年的市场经济发展时期，经济水平已经达到了一个较高的地步，一批优秀的企业随着经济发展水平的提高出现在人们的视野中，虽然它们取得了很好的经济收益，但是没有出现企业自身的发展精髓，对资本成本的研究远远不及国外的优秀企业，我国企业要达到一个新的高度，必须对资本成本进行深入研究。 我国在经济发展初期产生了有着我国特色的市场环境，几乎所有产品都是需求大于供给的，即企业的经营利润远远大于企业的资本成本。但是这样特色的市场环境仅仅是只是一个过渡，市场终究会回到平稳发展的阶段的，此时，所有行业都必须面对资本成本这个难题了，对资本成本的研究是企业必须加以重视的，让其在项目决策、筹资以及日常规范中发挥作用是企业应当注重的工作。 三、资本成本决策研究展望 资本成本的决策研究不仅仅对于企业有着重大的现实意义，对于整个资本市场的发展都是有着推动作用的。资本市场具有统筹所有企业的作用，是一项巨大的系统工程，而资本成本在其中扮演的角色是保安，提高资本市场的运转的安全性，所以，必须重视资本成本对于资本市场的约束作用。目前，国内的投资者仍然是资本市场的投资主体，不论在参与的积极性方面还是参与的金额方面对资本市场都有着非常重要的影响，但是，要使得资本市场多层次的发展，必须引进境外投资者参与到我国的资本市场中，这对于资本成本在我国的发展有着深远的现实意义，促使国内的企业在进行决策投资时重视资本成本的分析。在对管理层资本成本意识进行加强时，可以从共享经营利润和实施有效监督两个方面同时进行。要明确，只有优秀的战略投资者才可以对资本市场进行完善并且使得管理层重视资本成本的概念以及相关运用。 企业在进行融资时，第一步就是对整个资本市场进行宏观分析，其次才是确定企业可获取的融资渠道有哪些，最后根据融资渠道以及企业自身的情况确定资本成本较低的组合，促使企业经济利益的提高，实现企业的理财和经营目的。对资本成本决策进行深入研究不仅仅可以带动企业对自身体制进行完善，还可以促使我国的资本市场的朝着国际资本市场迈进。而且，我国的经济市场愈加完善，这样的宏观环境要求企业尽快完善企业制度，在尽可能减少企业的经营成本以及资本成本的基础上创造更多的利润，这样才可以在激烈的竞争中获取一席之地。从以上的论述可以看出，资本成本的研究是非常重要的，不论对于企业自身的发展还是整个资本市场而言都有着举足轻重的影响。在未来的发展时期，资本成本的研究依靠企业内部的深入化，也依靠投资者对投融资成本的重视。