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湖南省流通中人民币券别结构研究 摘要：2009年人民银行加大发行基金的储备以应对国家4万亿投资计划和9.6万亿元的信贷增量的影响，但2010年湖南省货币投放并未显著增大，净回笼增长显著，发行库库满为患。课题组以发行基金投放回笼数据为基础，运用实证分析方法，建立了券别结构预测模型，以及各券别的需求模型。并通过设定模型的调整参数来避免误差，最终推动湖南省流通中人民币券别结构趋于合理化。 下载 关键词：湖南省 流通 现金 券别结构 一、研究背景及意义 近年来，人民币现金在全国范围的投放总量逐年递增，湖南省在保持现金投放增长的同时，现金的回笼量始终大于投放量。2009年人民银行加大发行基金的储备以应对国家4万亿投资计划和9.6万亿元的信贷增量的影响，但直到2010年9月，湖南省货币投放并未显著增大，反而出现净回笼放大的情形，导致期间湖南全辖的发行基金库满负荷运行。一方面是发行库库满为患，一方面是现金投放的净回笼量放大。但众多现象表明，我省的现钞供应结构并非合理。局部地区小面额券别投放不足。 为保证湖南省内流通中人民币券别结构适应省域经济的发展，课题组以发行基金投放回笼数据为基础，运用实证分析方法，建立了券别结构预测模型，以及各券别的需求模型。并通过设定模型的调整参数来避免误差，最终推动湖南省流通中人民币券别结构趋于合理化。 二、实证分析 （一）产业结构对券别结构的影响模型 1、产业结构对现金投放总量的影响 （1）相关性分析 结果显示，湖南省现金投放总量主要受第三产业因素的影响。 （2）建模分析 根据相关性分析结果，剔除不相关指标，建立现金投放总量的模型： M0=0.323GDP3 湖南省第三产业GDP每增长1个亿，需增加现金投放3230万元，同时各行业对现金投放总量的影响呈现出“第三产业第二产业第一产业”的特点。 2、产业结构对各券别流通比例的影响 本文依据投放回笼数据将100元和50元券归为大面额，将20元至1元券归类于中档面额，5角、1角归类于小面额，建立相应模型。 =a+b （n1=大、中、小，n2=1、2、3） 其中，表示大、中、小面额券别在总投放中的占比，表示第一、二、三次产业在总GDP中的比重。选取显著性水平高于0.95的指标建立以下券别结构模型： =0.837+0.135 =-1.006+0.625+0.549 =-0.569+0.081 模型表明，随着第三产业的发展，市场对中档面额的需求更大。 （二）终端消费品市场对券别结构的影响模型 以“社会消费品零售总额”作为社会终端消费品产值的测度指标，设计出以张数为单位的各券别需求模型： （其中：LSZZ为社会消费品零售总额，Zn为单个券别的投放张数） 模型检验结果证实了社会消费品零售总额对现金投放结构确实有重要影响。湖南的社会消费品零售总额每增长1亿元，需新增现金投放0.77716亿元，各券别投放量如下： 因50元、20元、5角券在该模型中的显著性较低，有必要将影响因素的覆盖面扩大。 （三）金融机构现金收支对券别结构的影响模型 社会消费品零售总额不能反映市场的全部需求。我们选取商业银行现金收支中发生额大的10项指标来建立市场对各券别的需求模型。剔除无关因子后，所有券别的需求均得到较好的解释： Z100=-0.007Y1+0.01Y2-0.003Y3+0.002Y4+0.013Y5+0.006Y7+0.007Y8-0.002Y9+0.03Y1-5.599 Z0.1=0.004Y1-0.008Y5+1.221 （四）模型的调整参数 以上模型揭示了湖南省流通券别结构运行规律，据此预测出未来券别结构的变化以及各券别需求量，从而制定湖南省货币发行计划，但误差是不可避免的，市场在短时间内对各券别的需求量存在一定的波动，因此我们必须依据一定的观测指标对流通中的券别结构进行及时调整。 银行回笼的现金分为“完整券”和“残损券”两种类型。残损券的回笼表明现金本身残损破旧不宜继续流通；完整券的回笼真正意义上反映了市场的需求状况。当某种券别的回笼款中有完性券时表明该券别现金的市场供求己基本平衡；反之，某种券别的回笼款中没有完整券，则表明该券别处于紧缺状态。因此，选择“残损券/完整券”作为观测指标来判别各券别的紧缺状况具有实际价值。我们依据2006年至2010年各券别回笼“残损券/完整券”统计值将各券别回笼的“残损券/完整券”统计量目标值确定如下： 当某个券别的观测指标超过目标值时，发行部门可以通过加大原封新券投放量，从而将流通中券别结构调节至合理范围，以调整模型误差。 三、结论及政策建议 （一）产业结构对券别结构具有宏观影响 1、第三产业是影响券别结构的最主要因素，第二产业的影响相对较弱，第一产业则无显著影响。第三产业每增长1亿元，引发现金投放总量增长3230万元，处于产业链末端的消费品零售行业对现金需求的影响最为显著。湖南省二、三产业GDP增长缓慢是2009年信贷大幅扩张背景下现金需求未出现大幅增长的主要原因。 2、第二产业偏好大面额券别，第三产业偏好中档券别。具体表现为，第二产业占总GDP中比重每提高1个百分点，影响大面额券别投放占比提高0.837个百分点，第三产业占总GDP中比重每提高1个百分点，影响中档面额券别投放占比提高0.625个百分点。湖南省三次产业GDP比值由2004年的“三二一”排序，调整为2010年的“二三一”排序。第二产业占比提高而第三产业发展速度相对滞后是导致近年来全省券别结构中大面额券别比重增长，中档面额券别比重下降的根本原因。 3、100元、10元、1元券的行业应用范围广泛。1角券的行业应用局限于商品零售业，角票的支付职能逐渐淡化，真正体现出找零的职能。 （二）未来湖南省现金需求及流通券别结构预测及建议 1、近年来湖南省第三产业GDP增速加快，预计第三产业全年增幅将达20%以上，占总GDP比重提高1.5个百分点。据此估计，全年现金投放总额将较去年增长289亿元，其中小面额券别投放比例提高0.93个百分点，三档券别投放张数结构为50:35:15，投放金额结构为960:39: