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中国政策性创业投资机构的功能定位研究论文联盟编辑。 论文关键词：政策性创业资本 商业性创业资本 定位 思想汇报 论文摘要：根据创业资本的来源，将创业资本划分为政策性创业资本和商业性创业资本 两种类型，并界定各自的概念及内涵。通过对 历史 数据和目前创业 投资 现状分析，提出政策性创业机构的功能定位。 作文 目前，科技部、 财政 部和国家开发 银行 等部门正在积极商讨建立专门用于支持国内创业投资发展的政策性创业投资引导基金，俗称“母基金”，重点引导 社会 资金向早期企业投入。拟设立的母基金是政府主导的，不直接操作具体项目，通过支持专业投资机构等中介机构的方式，间接地促进高新技术的产业化。政府的这种做法正好与我们两年前提出的政策性创业投资的概念内涵相吻合，但我们认为，虽然 目前建立新基金仍是必要的，但对旧基金的改造却同样重要，因为原来相当比例的政府性质的创业资本功能紊乱，并没有有效地发挥出政策性高能资本的资本集聚与放大作用。如果能在建立新的“母基金”的同时，改造原有政策性创业资本的功能作用，使两者统一在通过发展商业性创业资本促进高新技术产业化的战略目标之下，则既解决了资本金问题，又从根本上解决创业投资本身的投 融资 机制问题。 作文 1 中国现阶段创投的分类方法 创业投资有多种分类方法，比如，按 行政 级别可分为中央政府和地方政府投资公司；按资金来源的国别可分为外资投资公司和内资投资公司；按组织形式可分为公司制和合伙制等等。为了研究我国独具特色的政策性创业资本的需要，本文我们按创业资本来源的性质将创业资本分为政策性创业资本和商业性创业资本。 思想汇报 11 商业性创业投资的概念及 内容 商业性创业投资是指单纯以 经济 利益最大化为目的创业投资。从资金来源上它可以分为 以下几个方面：(1)富有个人 ；(2)公司企业；(3)银行 金融 部门；(4)机构投资者 ；(5)外商投资机构 12 政策性创业投资的概念及内容 作文 政策性创业投资是指为扶植创业企业发展，增加就业机会 ，政府在财政预算 中安排一定 的资金进行的投资。它包括政府、国有控股和国有独资公司提供 的投资 ，是相对于商业性创业投资而言的。 政策性创业投资从资本来源上分为 ：(1)各级地方政府 为促进本地区域经济 发展设立的基金；(2)各类开发区或科技园区为孵化园区内企业创业设立的基金；(3)产业创业投资公司；(4)国有企业创办的投资公司。 作文 2 创业资本的 市场 失灵分析 从本源上看，创业投 资是一 种适应 于支持 “创建企业”这种特定意义上 的创业活动对外源性股权资本 的需 求 而起 源 和发展 起来 的投 融资 制 度创新31。创业资本与银行、股票资本市场等传统投融资方式相比，它对于无形资产的重视超过有形资产、对于企业的未来 的重视程度超 过企业的现在和过去、对于企业的潜力重视程度超过企业的实力 、对于风险的驾驭以唯才是举、雪中送炭式的积极主动 管理 代替嫌贫爱富 、锦上添花式 的消极被动应对方式 (见表 1)。 创业投资是一种新的外源性的金融资本配置的方式，少数成功的创业资本获得了高收益，多数失败的创业资本没有任何收益甚至于亏损 ，变成沉没资本，但这些失败的创业资本仍然在一段时间内增加了就业岗位和社会福利，在实践中锻炼与培养了管理人才，更为重要的是它充当了科技成果转化的试验车间，全面鉴别与评估了科技成果与实践之间的距离为科研与市场的结合提供 了前进的方 向和 目标。因而创业投资有着鲜明的外部经济性，如果仅仅依靠市场原则 自发地进行配置创业资本就会出现市场失灵 3 中国政策性创业资本 经济 地位的实证分析 作文 31从国际比较看我国政策性创业资本的地位 作文 与其它国家及地区相比，在创业资本构成中，中国政策性创业资本 占的份额最高。如表 2所示，以塑 创业 投资 最发达的美国为例 ，美国创业投资资本结。构为 ：富有个人 占 l3、公司企业占 30 、养老金 占40、 保险 公司占 9、其他投资者占7、政府部门塑及 银行 部门没有创业 资本投资 ，养老金为美 国创业投资最大的资金来源 ，政府部门为零 ；仅从政府部门比较 ，美、欧、英、德、亚、中、全球在创业资本结构中所占份额分别为 0、5、8、8 、4、39、0，我国所占比例最高，高达 39。编辑。 作文 32 从历年创业资本构成来看政策性创业资本的地位 经过多年发展，政策性创业资本一枝独秀、一股独大的局面 已得到改观 ，出现政策性创业资本、国内企业创业资本、外资机构创业资本、 金融 机构 创业资本等多元并存的创业资本格局，虽然有个别年份如2000年、2001年商业性创业资本数量超过政策性创业资本数量 ，但政策性创业资本占主导地位的格局始终没有发生根本改变(见图 1)。 思想汇报 33 从注册规模来看政策性创业资本的地位 从政策性创业资本与商业性创业资本的注册规模比较来看，政策性创业资本仍然占有绝对优势，如表 3所示，不论是从注册资本总额 比较 ，还是平均注册资本额 比较，政策性创业资本的规模都远远 大于其它类型的商业性创业资本的规模。 综上，不论是从政策性创业资本所占的绝对数量 ，还是从它的平均规模看，政策性创业资本在我国创业投资业发展 中都占有举足轻重的地位。造成我国创业投资业目前这种资本 结构 的原因：(1)由于 法律 法规的限制 ，社保基 金、保险基金、养老金等机构的资金还不能进入创业投资领域 ，大陆创业投 资还缺乏有实力的机构投资者的进入；(2)大 陆创业投资体系还不完善，整体投资 环境 欠佳，外资与国内民间资本从事创业投资积极性有待提高；(3)大 陆富有的家庭 阶层 尚未形成。正因为上述原 因的限制，又由于我国政府出于构建国家创新体系战略的考虑，欲通过发展创业投资来促进我国高新技术 的产业化，所以政府在只是将政府资本作为一种替 代商业资本的应急方式，把政策性创业 资本等同于一般商业性创业资本 ，以弥补商业性 社会 资本数量 的不足，因而在功能上政策性创业资本与商业性创业资本并没有多少分别；而在 管理 上多数政策性创业资本是由政府直接控制，由 行政 人员直接管理，由于没有商业性创业资本较强的外部 融资 约束和 内部经济利益驱动因而运行效率反而低于商业性创业 资本。所以，政策性创业资本并没有真正起到政策性创业资本应有的高能资本的集聚和放大民间资金的作用。 4 政策性创业机构的发展定位 政策性创业资本替代不了商业性创业资本的功能，政策性创业资本既没有必要充当商业性创业资本的表率，也不应与商业性创业资本同台竞技。政策性创业资本是政府资本，应与 社会 商业性创业资本有所区别，发挥它信用资本、高能资本、引导资本的功能。为此，政策性创业 投资 机构应充当起商业性创业投资机构的“投 融资 、担保 与再担保机构、政策性引导基金 的来源机构、各类支持创业的行业 管理 机构”的特殊角色。编辑。 41 商业性创业投资机构的投融资机构、担保与再担保机构 政府有多种方式参与商业性创业 投资：(1)委托其他商业创业机构或管理机构管理政府出资本的创业资本。政府可以将有政府出资的创业投资公司委托给有信誉有实力的商业创业投资机构 经营管理。(2)贷款或发行债券。政府以一定的配套资金以无偿 、长期低息优惠贷款或政府担保发行债券 的形式为商业投资机构提供投资配套资金。(3)股权模式。有两种方式 ：一是参股商业创业投资机构但不控股，与商业创业投资机构共担投资失败风 险但不享受投资成功利润，而以科技成果商业化 、孵化商业创业机构或创业企业、 财政 税收 、社会就业等社会福利为追求 目标 ；二是采用优先股 一可转换债券 一债券的形式。先采取优先股的形式，以促使商业创投机构健全治理机制，等待商业创投机构发展成熟后采取可转换债券 的形式，减轻对商业创投机构 的约束与监督 ，等待商业创业投资所投 的项 目进入退出阶段，可采取债券 的形式 ，只收本息，甚至只收本金而不收利息 ，同样与商业资本一起共担风险但不享受利润 ，形成对商业资本 的有效激励 。 担保与再担保、 保险 与再保险能发挥乘数效应，分散商业性创业投资机构的投资风险。各地地方政府创办的政策性创业投资机构宜充当本地商业性创业投资机构的担保机构 ，而 中央政府成立全 国性创业投资担保机构专门为各地政府创办的政策性创业投资机构提供再担保，以分散与消化各地可能形成的地方性 金融 风险，而且还可以在此基础上引导保险机构对担保与再担保 机构进行保险与再保险 ，以进一步分化风险。 42 政策性创业资本引导基金的来源机构 创业投资作为一个高风险行业本身就容易产生 市场 失灵，需要政府靠制度创新提供一个弥补市场失灵的机制。而在创业投资行业内部也存在着两种失灵：(1)创 业投 资前期 阶段 的投资失灵。种子期与创建期由于存在技术风险、 财务 风险、管理风险等众多不可预期的风险，一般商业性创业资本常常不愿进入前期阶段，而将大量的资金投投在企业的成长期、扩展期、成熟期等后期阶段，由此在创业资本市场内部也会产生失灵；(2)国家战略产业 的创业投资失灵。创业投资是以商业利润为根本驱动力的，尽管创业主要是以增长潜力巨大的高新技术为投资对象 ，但是由于一些创业基金有有限的存续期，创业资本必须追求有限时间内的资本回报，所以对于一些虽然有巨大增 长潜力和增长利润的高新技术，但所需投资周期较长的项目，尤其是国家产业政策要支持、鼓励和引导的项目，商业性创业资本往往无法进入，而出现市场失灵。近 20年来 ，源于政府各种渠道的创业资本数 目已经不少 ，但在功能上政府资本等同于商业性创业资本 ，并没有起到政府资本具有信用资本、高能货币资本的放大、吸咐和政府资本的分散、分担和稀释商业性社会资本的保险与担保作用。来源于政府的创业资本并没有发挥政策性创业资本的作用 ，将来源于政府 的创业资本改造成真正意义上的政策性创业 资本 ，并将其 中的一部分作为弥补商业性创业资本前期投入不足及校正国家战略产业方面的社会民间投入失灵的引导基金，这是当前及以后一段时间来源于政府的创业资本要改革的方向和 目标。 43 各类支持创业的行业管理机构 近年来，各地纷纷设立地方创业投资协会或公会，同时，业界各方也在积极地创造条件筹办全国性的创业投资协会，其目的是想通过行业协会形成一个利益共同体，对外统一本行业的意志 ，反映本行业的需求和呼声，争取优惠政策支持；对内资源共享，促进交流和合作。但由于大陆特殊的国情，民政部等部门对成立社团等组织机构的敏感，筹办多年的全国性协会至今仍未得到相关部 门的批准，结果是各地 的创业投资协会或公会最多只起到了促进业界内部交流与合作的作用。创业投资要发展的前提是要有为数众多的中小企业的健康发展，两者是相辅相成的。世界各国都有专门的机构来支持中小企业的发展 ，如美国有小企业管理局 、英国有 中小企业管理局、日本有中小企业厅 、德 国有 中企业 秘书 处、特尔局、国家托拉斯局等。我国 工业 领域中 996以上的企业都为中小企业，众多中小企业在发展进程中始终面临着资金匮乏、借贷无门的窘境，也面临不熟悉 经济 政策法规和经营管理体系落后的尴尬，自2003年 1月 1 13起中小企业促进法已正式实施 ，设立官方的中小企业管理机构的时机已经成熟 ，建议 由中央成立中小企业管理局直接为我国广大中小企业、创业投资机构和中介机构提供服务。 参考文献： 思想汇报 王松奇，王元等中国创业投资发展报告2005R北京：经济管理出版社，200583-9