《投资学》课后习题参考答案.doc

习题参考答案第2章 答案：一、选择1、D 2、C二、填空1、公众投资者、工商企业投资者、政府2、中国人民保险公司；中国国际信托投资公司3、威尼斯、英格兰4、信用合作社、合作银行；农村信用合作社、城市信用合作社；5、安全性、流动性、效益性三、名词解释：财务公司又称金融公司，是一种经营部分银行业务的非银行金融机构。其最初是为产业集团内部各分公司筹资，便利集团内部资金融通，但现在经营领域不断扩大，种类不断增加，有的专门经营抵押放款业务，有的专门经营耐用消费品的租购和分期付款业务，大的财务公司还兼营外汇、联合贷款、包销证券、不动产抵押、财务及投资咨询服务等。信托公司是指以代人理财为主要经营内容、以委托人身份经营现代信托业务的金融机构。信托公司的业务一般包括货币信托（信托贷款、信托存款、养老金信托、有价证券投资信托等）和非货币信托（债权信托、不动产信托、动产信托等）两大类。保险公司是一类经营保险业务的金融中介机构。它以集合多数单位或个人的风险为前提，用其概率计算分摊金，以保险费的形式聚集资金建立保险基金，用于补偿因自然灾害或以外事故造成的经济损失，或对个人因死亡伤残给予物质补偿。四、简答1、家庭个人是金融市场上的主要资金供应者，其呈现出的主要特点如下：（1）投资目标简单 ；（2）投资活动更具盲目性 （3）投资规模较小，投资方向分散，投资形式灵活。企业作为非金融投资机构，其行为呈现出了以下的显著特点：（1）资金需求者地位突现；（2）投资目标的多元化；（3）投资比较稳定；（4）短期投资交易量大。2、商业银行在经济运行中主要的职能如下：（1）信用中介职能；（2）支付中介职能；（3）调节媒介职能；（4）金融服务职能；（5）信用创造职能；总的来说，商业银行业务可以归为以下三类:（1）负债业务：是指资金来源的业务；（2）资产业务：是商业银行运用资金的业务；（3）中间业务和表外业务：中间业务指银行不需要运用自己的资金而代客户承办支付和其他委托事项，并据以收取手续费的业务第3章 答案：一、选择题1、D 2、D 3、B二、填空题1、会员制证券交易所和公司制证券交易所、会员制、公司制。2、上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所。3、法定型监管模式、自律监管模式、分级监管模式；注册制、审核制；中国证监会。三、名词解释与金融抑制相对,金融深化主张政府放弃对金融市场体系的过分干预，使利率和汇率能充分反映资金外汇的供求情况.金融深化理论是对传统货币理论的发展,其目的是在有效地控制通货膨胀的基础上，使金融体系，特别是银行体系，一方面能以适当的利率来吸收大量储蓄资金，另一方面也能在适当的放款利率水平上满足实体经济各部门的资金需求,最终促进金融体系本身以及实体经济的增长。金融资产证券化(ABS)是20 世纪70 年代。一般而言,资产证券化是指将缺乏流动性、但能够产生可预见的稳定现金流的资产,通过一定的结构安排,对资产中风险与收益要素进行分离与重组,进而转换成在金融市场上可以出售和流通的证券的行为。金融全球化是指国家或地区在金融业务、金融市场、金融政策与法律等方面跨越国界而相互依赖、相互影响、逐步融合的趋势，表现为货币体系、资本流动、金融市场、金融信息流动、金融机构等要素的全球化以及金融政策与法律制度的全球化等。四、简答题1、投资银行与商业银行的主要区别一览表：项目投资银行商业银行机构性质金融中介机构金融中介机构本源业务证券的承销与交易存贷款业务融资功能直接融资，并侧重长期融资间接融资，并侧重于短期融资活动领域主要活动于资本市场主要活动于货币市场业务特征无法用资产负债表反映表内与表外业务利润来源发行价差和佣金存贷款利差风险特征投资人风险较大，投资银行风险较小商业银行风险较大，存款人风险较小经营方针与原则在控制风险前提下，更注重开拓业务追求收益性、安全性、流动性三者结合，坚持稳健性原则宏观管理专门的证券管理机构中央银行2、（1）证券经纪；（2）证券投资咨询；（3）与证券交易及投资有关的财务顾问；（4）证券承销与保荐；（5）证券自营；（6）证券资产管理；（7）由证监会核定的其他证券业务。3、证券交易所主要功能包括：（1）提供证券交易场所；（2）形成与公告价格；（3）集中各类社会资金参与投资；（4）引导投资的合理流向第4章 习题参考答案：一、选择1、B 2、C 3、D二、判断1、错。普通股股东的表决权不受限制。2、错。期权的最终执行权在买方，而卖方只有履行的义务3、错。金融衍生工具的出现最早是基于套期保值，规避风险的目的4、对。5、对三、填空1、封闭型基金、开放型基金。2、套期保值、投机、价格发现。3、看涨期权（买进期权）、看跌期权（卖进期权）。4、收入型基金、成长型基金、平衡型基金。5、证券交易所、场外交易市场、第三市场、第四市场。6、公募 、私募；平价、溢价、折价；包销、代销。四、简答题1、答：（一）债券与股票的相同点（1）两者都属于有价证券（2）两者都是筹措资金的手段（3）两者的收益率相互影响（二）债券与股票的不同点（1）两者权利不同（2）两者的目的不同（3）两者期限不同（4）两者收益不同（5）两者风险不同2、（1）获得规模投资的收益，低成本（2）组合投资、分散风险，低风险（3）专业管理，回报率高（4）交投活跃，流动性强 （5）品种繁多，选择性强五、论述题1、 （1）成立与运作的依据不同。公司型基金是依据公司法组建的，受公司法的保护和约束，契约型基金是依据信托法组织和运作的，受信托法的保护和约束。 （2）法人资格不同。公司型基金有法人资格，而契约型基金没有法人资格。 （3）投资者的地位不同。公司型基金中，投资者是基金投资公司的股东，可以参加股东大会，行使自己的监督和表决权，以股息的形式取得收益，而契约型基金的投资者购买了基金的收益凭证，是信托关系的收益人，对基金资金如何运用没有发言权。 （4）资本结构不同。公司型基金除发行普通股外，还可发行公司债券和优先股，而契约型基金只能发行收益凭证。 （5）融资渠道不同。公司型基金在资金运用状况良好，业务开展顺利、又需要增加投资组合的总资产时，可以以公司名义向银行借款，而契约型基金一般不能向银行举债。2、（1）权利和义务的对称性期货合约的双方都被赋予相应的权利和义务，除非用相反的合约抵消，这种权利和义务在到期日必须行使，也只能在到期日行使，期货的空方甚至还拥有在交割月选择在哪一天交割的权利。而期权合约只赋予买方权利，卖方则无任何权利，他只有在对方履约时进行对应买卖标的物的义务。特别是美式期权的买者可在约定期限内的任何时间执行权利，也可以不行使这种权利；期权的卖者则须准备随时履行相应的义务。（2）盈亏风险期货交易双方所承担的盈亏风险都是无限的。而期权交易卖方的亏损风险可能是无限的（看涨期权），也可能是有限的（看跌期权），盈利风险是有限的（以期权费为限）；期权交易买方的亏损风险是有限的（以期权费为限），盈利风险可能是无限的（看涨期权），也可能是有限的（看跌期权）。（3）履约保证期货交易的买卖双方都须交纳保证金。期权的买者则无须交纳保证金，因为他的亏损不会超过他已支付的期权费，而在交易所交易的期权卖者则也要交纳保证金，这跟期货交易一样。场外交易的期权卖者是否需要交纳保证金则取决于当事人的意见。（4）套期保值的作用与效果利用金融期货进行套期保值，在避免价格不利变化造成损失的同时也必须放弃若价格有利变动可能获得的利益；而利用金融期权进行套期保值时，若价格发生不利变动，套期保值者可通过执行期权来避免损失，而当价格发生有利变动，套期保值者可通过放弃期权来保护利益。（5）标准化程度期货合约都是标准化的，因为它都是在交易所中交易的，而期权合约则不一定。在美国，场外交易的现货期权是非标准化的，但在交易所交易的现货期权和所有的期货期权则是标准化的。（6）基础资产一般而言，凡是可作期货交易的金融工具都可作期权交易。然而，可作期权交易的金融工具却未必可作期货交易。在实践中，只有金融期货期权，而没有金融期权期货，即只有以金融期货合约为基础资产的金融期权交易，而没有以金融期权合约为基础资产的金融期货交易。通常，金融期权的基础资产多于金融期货的基础资产。随着金融期权的日益发展，其基础资产还有日益增多的趋势，不少金融期货无法交易的东西均可作为金融期权的基础资产，甚至连金融期权合约本身也成了金融期权的基础资产，即复合期权。第5章 参考答案：1选A。证券的非系统性风险又可以称为独特的或资产专有的风险，但不能得到风险溢价的补偿，可以通过分散化投资得以消除。2选C。只有系统性风险才得到风险溢价的补偿。3组合的贝塔系数是组合中各种资产的贝塔系数的加权平均值，所以，组合的贝塔系数计算如下：30%0+30%0.4+30%2+10%1.30.85故资产组合的贝塔系数为0.85。4风险厌恶度为4的投资者，对于国库券的效用是：6%00.06对于资产组合的效用是：0.155由于资产组合的效用更大，风险厌恶度为4的投资者会选择资产组合。若风险厌恶度为2，可知国库券对其的效用不变，而资产组合对其效用会更高，所以他的选择仍是资产组合。5根据公式，可以分别算出A4和A1时各种风险资产的效用值，如下表所示：风险资产A4 时的效用A1时的效用15.0%5.0%25.5%8.9%32.5%11.9%42.0%15.5%理性的投资者会选择给他带来最大效用的资产，所以：如果他的风险厌恶度A4，他会选择风险资产2。如果他的风险厌恶度A1，他会选择风险资产4。6（1）孤立来看，房地产市场的预期收益率比股票市场要高，而标准差要低，但是只要房地产市场和股票市场的相关系数足够很小（如图中的实线所示），投资者通过持有部分股票可以降低组合的标准差，提高投资效用。（2）如果房地产和股票的相关系数等于1（在现实中是不可能的），则任何理性的投资者都不会投资于股票市场。此时的市场是非均衡的，人们卖出股票并将资金转移到房地产市场，导致股票价格普遍下跌，收益率提高，从而改变原来两个市场的风险收益比，实现动态的平衡。房地产股票预期收益率率标准差r=1r 8% 该股票价格被高估6股息常数增长模型 V = D1/(k-g) P = D1/(IRR-g)所以 50 = 1.8*(1+0.05)/(IRR-0.05) IRR = 0.0878 IRR k 该股价值被高估7公司的价值: (100-50)(1+g)/(k-g) =50*1.05/(0.1-0.05)=1050万 每股价值：1050/105=10元 每股股息：50/105=0.476 每股的总价值：100.476=10.476元）8公司的价值: (100-50)(1+g)/(k-g) =50*1.05/(0.1-0.05)=1050万 每股价值（原有股东）：1000/105=9.523元 每股股息(原有股东）：100/105=0.953 每股的总价值（原有股东）：9.5230.953=10.476元）9公司的价值: 50*1.05/(0.1-0.05)+50=1100万 每股的总价值：1100/10510.476元10收入资本化定价法（Capitalization of Income Method of Valuation）认为任何资产的内在价值都是由投资者持有该项资产未来可能获得的现金流所决定的。由于这些现金流是投资者预期在将来可能获得的，因此，我们需要利用贴现率将未来的现金流折换成它们的现值，以反映现金流的时间价值和风险大小。第13章 答案一选择题1C可赎回债券的收益率必须要补偿投资者承担的赎回风险。 A错误，因为尽管可赎回债券的所有者在赎回时将获得本金加上一笔溢价，但他可进行再投资的利率降低了。较低的利率使得赎回债券的发行者获利，但对于债券持有者来说显然吃亏了。 B错误，因为债券在利率低时更容易被赎回。只要利率下降，对于发行者就会有利息的节省。2C3B正确。 A错误，因为当债券折价出售时，到期收益率会超过息票率，而当债券溢价出售时，则会低于息票率 C错误，因为当前收益率加上平均年资本利得并不等于到期收益率 D错误，因为到期收益率的基本假设是任何获得的利息支付都可以按到期收益率再投资而不是按息票率再投资。4C正确。 (1+0.12/4)4=1.1255，所以有效的年到期收益率为1.1255-1=0.1255，故选C5C正确。6B正确。7D正确。8B正确。9D正确。 由于半年支付一次，因此一年期债券每期的即期利率为2.5%，而六个月债券的利率则为2%，半年的远期利率为： 1+f = 1.0252/1.02 = 1.03因此，远期利率为3%/半年，或者6%/年。10D正确。11A正确。12C正确。二计算题1每半年计息一次的零息票债券的有效年收益率为8.16%。如果每年计息一次的零息票债券按面值出售，则它们也必须提供相同的收益率，因此每年的息票率也为8.16%。2可以1050回购的债券应以较低的价格出售，因此回购条款对公司而言更有价值，因此它的到期收益率应更高。3到期收益率为：953.10=80/(1+y)+80/(1+y)2+1080/(1+y)3 求解得，y=9.88% 再投资息票和本金的未来价值为：(801.101.12)+(801.12)+1080=1268.16美元 因此，实际的复利率为：953.10(1+y)3 =1268.16 求解得， y=10%4当前收益率为：70/960=0.073=7.3% 到期收益率为：960=0/(1+y)+70/(1+y)2+1070/(1+y)10 求解得，y=4%/半年 或者y=8%/年5当售价为950美元时，半年期到期收益率为：950=40/(1+y)+ 40/(1+y)2+40/(1+