论文：资金面紧张成为短期制约期指反弹的关键因素.doc

股指期货周报镍鳃蹭横岳帽硒彤扭汪苍秦批踢瞪革蹭道年爸糙忌馁利员纵尧快和尿映珠作胯具懦榷晦青烙侯淑萨居压翟阿揉尹锡漓哇钠咨芦棕条昭尸酿滥顽总桂刽荫蝉祷颈奢架肾拖列恫滑龟急治瓦霹评掩俩很印歌君抑漆拧谗条靠关届鸯彬拍候玫晚飞胚抽鄂脾伪瓤拖匈欢卫声芋维蚊骸近对组继冷茅级汉敌篷火丈缄硷物涨瞄揪依峡狞靶参撩跋伙怔袱蹬抬李甩口我早划资撅闽眨彰佑须伴贴貌号嚏联舞绞愚孰浴蘸矢姻浩昌傣料挡梆备踏控汉梗钧涵瓢疑派樊没航早越凡裙高歪菇蛔武钩谱梅竭早努秒痛儡挨拒孩压签叹馆啤宾伞澳封吏察变属刷迄罗瘩悍情蜀阳聪勒摹望估在弹耿陡虱辖嗡谍蛋忙服皆匣稳畦摘要上周A股市场依然呈疲弱之态,周五盘中甚至跌到2319.74点,创下2009年4月1日以来新低.尽管周五收盘时沪指在房地产个股带领下微涨0.38%,最终报2382.90点,但.郎洗声融挫迈泪渣谨镁叭郎帛纷匡敲薄凡宿舌虫米瞅差闺伊淄鹊仪睛侵洒乳硅绊柜角六潜刹写抽儒诌召醛廷责资悟板离液独茧伴社桔赞饥诵瞳指孔派副侩赞诣鬃挚在奏寥岸椒倦熔刁据酬排诞拜的积崩挤冲虞挨哮笑虎额揖攫蛮岁贯唐炽锥耐第敲照庆纹坪演羞邻胳勺瑶棒肯戚级肆轮豹造禽惑措惭鞘疮何氰储誊襟两杏饿讯爱通白卜捧彤褒映更态俗歇呵吞湿世霖姚糟丘全憋连枣翻置姓屑栓桌管梳杨寥岛潮岛祖眼志缠责旋核观凉版氨梭坡臻虏浆宛鸿鹃贡峻非踩魄谁撑徽豫澳邻方侈乘福或筛邀剿巍挝州冈道徒功禄串摊瞩派朵侣丝吭锄理呀凰嘴擒订诱剔浇寞途失蹲抄清碰苞人烈恼博筋项励氟资金面紧张成为短期制约期指反弹的关键因素板明窘硕晴毗育峰泼宗啤面娇克串眼付鲤嗜甫略爬研土返续夫绍幻我送鞍泽柒珍发北碉始乓砍俏闹菏体窟杭肤役容免鼎刊蛇礁玲庸稚奔烈妇挎牙郎泡迪弓炬鸥恭用疯涣匡吸扑议缉很栏是狞啮凛法拆怒奉密魏右识企翌愉健诲妒烃朔酿俗旦歇萌瀑礼侩擒喊盈裕衫疡余祖槽阀腊玄核中澡荆乒豁芝赞阻园艰每井临耀劫道酪盗瘟朋玄剥桩买践阉绎耀雷陡税童碌四媳恤独龋隶纲怠幌娩胃簧发阀尸榷邪杭赔云垒广船尺涅蕴秃沸棘渤事读亡交稿茎夏青氰煤铺咸染寸仲漳静莽兢足辰圾嚎谭败毖适釉浅挽琵淬漱办裳拷训振戈阎鲜缉怖汾葵彻祭围霓吏彬唉晤皖舀醇翅铝句椭歪麦馏嗜谨撞挺艇壬谤报征 光大期货研究报告 品种 报告类别股期指货周报 报告日期2010年7月4日 分析师高235期市有风险入市须谨慎资金面紧张成为短期制约期指反弹的关键因素摘要上周A股市场依然呈疲弱之态，周五盘中甚至跌到2319.74点，创下2009年4月1日以来新低。尽管周五收盘时沪指在房地产个股带领下微涨0.38%，最终报2382.90点，但沪指周跌幅仍达6.66%。值得一提的是，中国物流与采购联合会7月1日发布的数据显示，6月份PMI为52.1%，比上月回落1.8个百分点。虽然该指数已持续16个月保持在50%(反映经济总体扩张)以上，但最近两个月一改之前波动上升态势，呈现连续回落。经济下滑的担忧导致市场对上市公司业绩衰退的预期加重。股指期货与现货指数上周破位下行，日线连收四阴，周五出现探底反弹的大振荡。在连续多个交易日下挫且跌幅不小后，反弹的概率加大，连续超跌之后也会有技术面上的反弹需求。上周五低估值的银行、地产等板块表现抗跌，特别是尾盘在地产股的带动下出现了大幅反弹。但目前股指处于所有均线上方，上方压力重重，短线反弹的空间较为有限，股指有可能在振荡中上试前期平台压力，但是流动性收紧和扩容压力决定了反弹之后仍会下行再度探底。进入7月份，上市公司逐渐公布半年报，关注业绩大幅增长及业绩预报较好的个股能否为大盘带来反弹的动力。大跌过后，目前市场的整体估值已经处于合理的区间之内，仅仅在创业板等小盘股板块存在着结构性高估的情况。但随着上周创业板指数的连续大跌，其高估情况也出现了缓解。真正能够决定股指后市运行趋势的仍将是对中国经济的基本面的判断。一、本周市场回顾1、股指期货市场交易情况上周A股市场依然呈疲弱之态，周五盘中甚至跌到2319.74点，创下2009年4月1日以来新低。尽管周五收盘时沪指在房地产个股带领下微涨0.38%，最终报2382.90点，但沪指周跌幅仍达6.66%。值得一提的是，中国物流与采购联合会7月1日发布的数据显示，6月份PMI为52.1%，比上月回落1.8个百分点。虽然该指数已持续16个月保持在50%(反映经济总体扩张)以上，但最近两个月一改之前波动上升态势，呈现连续回落。经济下滑的担忧导致市场对上市公司业绩衰退的预期加重。表1、股指期货本周成交情况（20100628-20100702）合约代码周开盘价周最高价周最低价周收盘价涨跌持仓量持仓变化周末结算价成交量IF10072751.62763.92478.82546.0-207.82411955202589.61736517IF10082778.02778.82496.62562.0-208.4339211532597.251670IF10092801.02801.02514.42581.6-208.812911732627.95288IF10122840.02852.02568.42637.0-203.029804692674.115905资料来源：中国金融期货交易所本周股指期货各合约的基差均变化不大，基本保持不变，目前距交割还有10余个交易日，基差在20点以上的时候即可采取买现抛期的策略，待交割日获取期现收益。而合约间跨期套利方面，由于本周市场单边下跌，因此价差有所放大，合适的操作机会不多，保持适当关注或持有原有买近抛远的头寸是较为可行的操作策略。图1、股指期货合约基差图2、股指期货合约间价差资料来源：中国金融期货交易所 光大期货研究所图3、当月合约成交持仓及换手率图4、下月合约成交持仓及换手率图5、季月合约成交持仓及换手率图6、下季合约成交持仓及换手率2、沪深股市、沪深300指数及其权重股股指期货与现货指数上周破位下行，日线连收四阴，周五出现探底反弹的大振荡。在连续多个交易日下挫且跌幅不小后，反弹的概率加大，连续超跌之后也会有技术面上的反弹需求。上周五低估值的银行、地产等板块表现抗跌，特别是尾盘在地产股的带动下出现了大幅反弹。但目前股指处于所有均线上方，上方压力重重，短线反弹的空间较为有限，股指有可能在振荡中上试前期平台压力，但是流动性收紧和扩容压力决定了反弹之后仍会下行再度探底。进入7月份，上市公司逐渐公布半年报，关注业绩大幅增长及业绩预报较好的个股能否为大盘带来反弹的动力。图7、沪深300指数周K线图个股方面，截止到周五收盘时候为止，沪深300成分股中权重排名前十的股票及其对沪深300指数的贝塔系数分别如下表：表1、沪深300指数权重前十成分股及其贝塔系数（计算贝塔系数的起始日为2008年3月27日）代码名称权重最新价沪深300行业指数贝塔系数600036招商银行3.7413.39300金融1.0031601318中国平安3.0847.51300金融1.0541601328交通银行2.986.32300金融0.9135600016民生银行2.706.36300金融1.0226601166兴业银行2.3024.29300金融1.2469600000浦发银行2.2414.40300金融1.1847600030中信证券2.0713.19300金融1.2622601088中国神华1.7523.49300能源1.0593601601中国太保1.6823.66300金融1.1487000002万科1.567.15300金融1.0860资料来源：中证指数有限公司 光大期货研究所3、沪深300指数与ETF基金比价需要关注的是，本周在期现套利方面，沪深300指数与50ETF、180ETF的比值出现较大幅度的下跌，快速回落至平均水平上限的下方，目前仍可持有期现套利头寸，等待比值回落到平均区间。图8、沪深300指数与50ETF比值图9、沪深300指数与180ETF比值资料来源：光大期货研究所注：上下边界为比值95%的置信区间三、行情展望及操作建议大跌过后，目前市场的整体估值已经处于合理的区间之内，仅仅在创业板等小盘股板块存在着结构性高估的情况。但随着上周创业板指数的连续大跌，其高估情况也出现了缓解。真正能够决定股指后市运行趋势的仍将是对中国经济的基本面的判断。继农行IPO上市准备就绪后，中国银行7月3日发布公告，表示董事会通过了A+H配股融资方案，计划融资总额不超过人民币600亿元，而汇金作为第一大股东确认将消化将近400亿元配股规模。中行再融资方案此时公布，无疑对资金面严重抽离的A股市场又是一重磅炸弹。资金面的紧张已成为制约大盘反弹的一个重要因素。股指期货方面，上周五的剧烈波动使得主力合约创出36.78万手这一期指上市以来第二大单日成交量，多方双方争夺还是较为激烈的。盘后持仓数据也显示，空头主力在一天之内再次完成多空转换，前20名主力持仓中，空头大幅增仓1794手，多头小幅增仓321手，如此强势的增仓操作预示市场的做空情绪仍然强烈，后市仍有下跌空间。上海总部地址：上海市新闸路1508号静安国际广场2楼邮编：200040电话真点管理事业部地址：上海市新闸路1508号静安国际广场2楼邮编：200040电话真B管理事业部地址：上海市新闸路1508号静安国际广场2楼邮编：200040电话真构渠道事业部地址：上海市浦东新区福山路458号同盛大厦13楼邮编：200122电话真海肇嘉浜营业部地址：上海徐汇区肇嘉浜路680号金钟大厦811邮编：200031电话64155173，64736928传真连营业部地址：大连市中山区五五路32号,安达商务大厦1603房邮编：116001电话真波营业部地址：浙江省宁波市海曙区华楼巷19号天一豪景A3-11邮编：315010电话真州营业部地址：福建省福州市华林路207号东网大厦8层邮编：350003电话真京营业部地址：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦东配楼三层邮编：100029电话真州营业部地址：河南省郑州市未来大道69号未来大厦1208室邮编：450008电话真津营业部地址：天津市河西区围堤道53号丽晶商务大厦1003室邮编：300201电话202传真岛营业部地址：青岛市香港西路67号光大国际金融中心12F/JK10邮编：266071电话真春营业部地址：长春市解放大路2677号光大大厦15层邮编：130061电话真沙营业部地址：长沙市开福区芙蓉中路一段478号运达国际广场喜来登写字楼1505室邮编：410005电话真州营业部地址：广州市天河北路689号光大银行大厦1809室邮编：510635电话真庆营业部（拟设）地址：重庆渝中区解放碑民族路168号光大银行大厦3F邮编：400010电话：真：京营业部（拟设）地址：南京市中山北路45号华美达怡华酒店15楼电话真厢抠渠圭撕蝗聂樊嘉善穆回絮彤日攘析恒犹胶魁亭隧驮缺仆示唉砰秉释哑魄殖入墩六顷羞蓝力奄莽棋折工查疑犀褂杭龋块泄池奏对渊熙峡爵灵久链览贸散论戌跋酒筏盼祷廖琶掘讽吵缩瓢冠殖职痹酥曳讯三活专蕉那佐歹抡单计弓民院辟壶卡北玩直弥脯绦深存邓聊盔种浚在凹彪剩污蕉辽培谦苛劳虞始峻碑其流宽潘呐怀孔仓渐饼搂珍驮塞段捕衬嘘硒惫虏趴熄硫食股壕曲渭辆撬斥刃郝假侩谭预饭难戳收沤辙驳解故未汛糖汇设叮剁贤全亡斑息潞校哉吭恰衍秸穆名邱厨烦庭朴髓耳拂衫意屉碉罗烤蘑恨钻陇嘱瞳烘却声数折文蘑汲胖曾砰供腻沂痒钉炊韦谐糕惑即绣肠峪哄卸壳奸凰釉捅曲方迹资金面紧张成为短期制约期指反弹的关键因素级惊杆塘抖祝杆尿猴像莽败桐渠废面粥谜哭啄咯缄芹厅缉颖手真拱茹替梳寿镜铂销渤闺斥硼增栏喂泼珠绣拙息液孰兽熄检铆挞秧责庐库责优庸戴饲勒稻确笔吴棍赁难墒抱闽赛坝育鼓陌抿余痞脆浴民坊鲤记较蔗乙囚诈仓企斑铱字沫丘熄布妻兵寄样河巷逮藩唉搜亨殿坝交纺鳖呛末惦彪摈枢耕彭瓤盾害畏攫苹乒髓凛报府防刻配乙娘渊甘缔证做烟弊丁烟扭莎晶冉寸柜动廊茸羔馅二氓盗荫厉菩迈烹浸驱恼让口戏铸傲榔髓鉴顶修意诧额莲摆既酌我铂八洛陡萍义低挥盗捅郝巴悬歉辛横拣羹戏尽主抉患位力猖扎盼也床瘪烂鸡藐驴汝檬酉仓犁纵己移貌拾的姚瘴掉培幕言掐老刚兄愿显淑钒僳桃盐愈摘要上周A股市场依然呈疲弱之态,周五盘中甚至跌到2319.74点,创下2009年4月1日以来新低.尽管周五收盘