财务管理第六章ppt课件

第六章 资本成本,,2,Contents,,3,第一节 资本成本概述,一、资本成本的概念 二、资本成本的用途 三、估计资本成本的方法,,4,一、资本成本的概念,资本成本的含义 ：,,5,一、资本成本的概念,资本成本概念的两个方面 ： 资本成本的概念包括两个方面： 一方面，资本成本与公司的筹资活动有关，它是公 司募集和使用资金的成本，即筹资的成本公司的 资本成本； 另一方面，资本成本与公司的投资活动有关，它是 投资所要求的最低报酬率。投资项目的资本成本。,,6,一、资本成本的概念,1、公司的资本成本,,7,一、资本成本的概念,2、投资项目的资本成本,,8,一、资本成本的概念,3、公司资本成本和项目资本成本的区别,,9,二、资本成本的用途,1、投资决策项目资本成本调整的基础 2、筹资决策（核心是确定资本结构）加权平均资本成本指导资本结构决策 3、营运资本管理确定赊销及采购政策 4、评估企业价值和业绩评价提供折现率,,10,三、估计资本成本的方法,为了估计公司的资本成本，需要估计资本的要素成本，然 后根据各种要素所占的百分比，计算出加权平均值。 加权平均资本成本（Weighted Average Cost of Capital ） 的计算公式为：,,11,第二节 普通股成本的估计,一、资本资产定价模型 二、股利增长模型 三、债券收益加风险溢价法,,12,一、资本资产定价模型,基本公式：例题见P156 例6-1,,13,二、股利增长模型,基本公式 一般假定收益以固定的年增长率递增，则权益成本的计算 公式为：,,14,二、股利增长模型,增长率的估计 增长率可根据历史增长率、证券分析师的预测或可持续 增长率估计 注：假设未来保持当前的经营效率和财务政策（包括不增发 股票和股票回购）不变，才可根据可持续增长率来确定 股利的增长率。 公式一： 股利的增长率=可持续增长率=留存收益比率期初权益预期 净利率 公式二：,,15,二、股利增长模型,增长率的估计 Eg1:P160 例6-4 Eg2：某公司的预计未来保持经营效率、财务政策不变，上年的每 股股利为3元，每股净利润为5元，每股账面价值为20元，股 票当前的每股市价为50元，则股票的资本成本为（ ）,留存收益比例=1-3/5=40%；权益净利率=5/20=25% 股利的增长率=可持续增长率=留存收益比率期初权益预期净利率=留 存收益比率权益净利率/(1-留存收益比率权益净率)=40%25%/(1- 40%25%)=11.11% 股票的资本成本=3（1+11.11%）/50+11.11%=17.78%,,16,三、债券收益加风险溢价法,基本公式,注：风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股风险溢 价对其自己发行的债券来讲，大约在3%5%之间。对风险较 高的股票用5%，风险较低的股票用3%。 例如，对于债券成本为9%、中等风险的企业来讲，其普通股成 本为：Ks=9%4%=13%,,17,第三节 债务成本的估计,一、债务成本的含义 二、债务成本估计的方法 （一）到期收益率法 （二）可比公司法 （三）风险调整法 （四）财务比率法 三、税后债务成本 四、优先股的成本,,18,一、 债务成本的含义,一、债务成本的含义,,19,二、 债务成本估计的方法,（一）到期收益率法 （P165 例6-6）,,20,二、 债务成本估计的方法,（二）可比公司法,,21,二、 债务成本估计的方法,（三）风险调整法（P165 例6-7）,,22,二、 债务成本估计的方法,（四）财务比率法（P166 表6-6） 按照该方法，需要知道目标公司的关键财务比率，根据这些比率可以 大体上判断该公司的信用级别，有了信用级别就可以使用风险调整法 确定其债务成本。,,23,三、税后债务成本,税后债务成本=税前债务成本(1-所得税率) 某公司已经发行总面额1000万元，票面利率为7.5，到期期限为 4年，公司适用的所得税率为25%，该债券市价为951.38万元，则 债券税后资本成本为（ ）。,【解析】951.38=10007.5%（P/A，I，4）+1000（P/F，I， 4） 即：951.38=75（P/A，I，4）+1000（P/F，I，4） 利用试误法：当I=9%， 75（P/A，9%，4）+1000（P/F，9%，4） =753.2397+10000.7084=951.38 所以：债券税前资本成本=9%。债券税后资本成本=9%（1-25%）=6.75%,,24,四、优先股成本,优先股成本的估计方法与债务成本类似，不同的 只是其股利在税后支付，没有“政府补贴”，其资本成 本会高于债务。,,25,第四节 加权平均资本成本,一、加权平均成本 二、发行成本的影响 三、影响资本成本的因素,,26,一、加权平均成本,,27,二、发行成本的影响,（一）债务的发行成本,,28,二、发行成本的影响,（二）普通股的发行成本 P0（1-f）=D1/KS-g （三）优先股的发行成本 P0（1-f）=D1/KS Eg:某企业经批准平价发行优先股股