企业风险的影响因素研究.docx

企业风险的影响因素研究 企业风险的影响因素研究 一、引言 随着我国市场经济的发展，企业面临的客观环境日益复杂，企业风险随之形成，企业风险广泛存在于企业的财务活动中，企业的风险是指由于不确定引起的出现收益或者损失的可能性，企业风险究竟受哪些因素的影响，这是本文需要研究的问题。 本文以19992012的数据为样本，运用回归分析方法，从财务分析的角度实证检验了企业风险的影响因素。研究表明，企业风险受到经营活动复杂程度、偿债能力、营运能力以及外部环境的综合影响，本文的研究有助于帮助企业分析影响风险的因素，采取相应措施降低风险。 二、理论分析与研究假设 （一）经营复杂性与企业风险 风险是产生于现代的市场经济中，由于现代企业财务活动本身的复杂性和客观环境的复杂性，企业面临的不确定性越大，企业的风险越大。基于此，本文提出假设1： H1：企业风险与经营活动复杂程度呈正相关。 （二）偿债能力与企业风险 偿债能力指企业偿还债务的能力，当企业偿债能力不足时，可能面临到期无力清偿债务的可能性，基于此，本文提出假设2： H2：企业偿债能力与企业风险呈负相关。 （三）营运能力与企业风险 营运能力是指企业日常经营的能力，企业的营运能力通常通过周转反映出来。当企业营运能力较强，资金回收的时间较短，企业能迅速收回所需资金，基于此，本文提出假设3： H3：企业营运能力越强，企业风险越低。 （四）外部环境与企业风险 外部环境包括市场环境、法律环境、金融环境，当环境越差，企业面临的不确定性越多，风险越大，基于此，本文提出假设4： H4a：企业贝塔系数越大，风险越大 H4b：企业市场环境与风险程度呈负相关。 三、研究设计 （一）样本选择与数据来源 本文以19992012年在上海证券交易所和深圳证券交易所的上市公司为研究样本，并按以下标准对所选样本进行剔除：1）剔除金融保险类上市公司；2）剔除发行B股的上市公司；3）剔除数据缺乏的公司，最终得到10091个观测值，并将各连续变量进行1%的winsorize处理，市场环境的数据来源于樊纲等（2011）编制的中国市场化指数，同时采用手工方式录入，其余数据来源于Wind、CSMAR数据库，并运用Stata10.0对所收集的数据进行分析。 （二）变量定义 1.被解释变量：企业风险（DTL） 本文运用总杠杆系数来衡量企业的风险，综合杠杆系数等于每股收益的变动率除以销售量的变动率，反映了管理当局生本文由收集整理产经营和融资决策导致的权益资本报酬的不确定性。 2.解释变量 （1）资产负债率：资产负债率反映企业的偿债能力，它等于负债总额除以资产总额 （2）企业规模：用以衡量企业经营的复杂程度，等于总收入的自然对数 （3）固定资产率：反映企业的营运能力，等于固定资产总额除以资产总额 （4）市场环境：为樊纲指数（2011）中样本公司所在省、自治区、直辖市的市场化指数值。 （5）贝塔系数：衡量企业的系统性风险 （三）模型设定 为了分析企业风险的影响因素，本文建立以下模型： 五、实证结果分析 （一）描述性统计 表1 变量描述性统计 Variable Obs Mean DTL 10091 3.534 5.311 -6.031 34.417 DEBT 10091 0.485 0.255 0.048 1.992 SIZE 10091 20.611 1.440 16.404 24.783 GDZCR 10091 0.282 0.179 0.003 0.772 MARKET 10091 5.304 1.890 1.270 8.980 Beta 10091 1.038 0.218 0.338 1.524 表1给出了主要变量描述性统计，从中可以看出，综合杠杆系数为3.534，但是不同企业之间综合杠杆系数差异较大，说明不同企业面临的风险不同；资产负债率的均值为48.5%，企业规模的均值为20.611，固定资产率的均值为28.2%，市场环境的均值为5.304，贝塔系数的均值为0.218。 （二）相关性分析 由Pearson相关系数可知，企业负债、企业规模、固定资产率、贝塔系数与企业风险呈显著正相关；市场环境与企业风险呈负相关，但不显著。 （三）回归分析 表2 基本模型的回归结果 解释变量 预期符号 系数 T值 DEBT + 0.487* 2.26 SIZE + 0.235* 5.98 GDZCR ？ 0.569* 1.67 MARKET - -0.087* -2.74 Beta + 1.786* 7.31 Year 控制 控制 Industry 控制 控制 Constant ？ -3.759* -4.29 注：*、*和*分别表示 1%、5%和 10%显著性水平 表2给出了主要模型的回归结果，从中可以看出，企业规模在1%的水平下显著为正，说明企业经营复杂程度越高，企业风险越大，验证了假设1；资产负债率的回归系数在5%的水平下显著为正，说明了负债越高，企业风险越大，验证了假设2；固定资产率的回归系数在10%的水平下显著为正，验证了假设3；企业环境的回归系数在1%的水平下显著为负，企业贝塔系数的回归系数在1%的水平下显著为正，恰好验证了假设4a和假设4b。 六、稳健性检验 我们选用营业收入的自然对数代表企业规模，利用法律环境代替市场环境，对本文所设定的模型进行