案例___澳大利亚波特兰铝厂项目.doc

案例 澳大利亚波特兰铝厂项目澳大利亚波特兰铝厂是目前世界上规模最大、技术最先进的电解铝厂之，固定资产投资总成本为11.5亿澳元(折合大约8.6亿美元)。波特兰铝厂采用的是非公司型合资结构，项目的投资者分别为美国铝业公司在澳大利亚的子公司(美铝澳大利亚公司)，澳大利亚维多利亚州政府(维州政府)，中信公司直属地区性子公司中信澳大利亚有限公司(中信澳大利亚公司)，澳大利亚第一国民资源信托基金(第一国民信托)和日本丸红商社在澳大利亚的子公司丸红铝业澳大利亚公司。根据合资协议，每个投资者在项目中分别投入相应的资金，用作为项目固定资产的投入和再投入，以及支付项目管理公司的生产费用和管理费用；对于电解铝生产的两种主要原材料氧化铝和电力供应，每个投资者需要独立安排；最后，投资者将从项目中获得相应份额的最终产品电解铝锭，独立地在市场上销售(见图38)。由于采用了非公司型合资结构，每个投资者可以根据自身在项目中所处的地位、资金实力、税务结构等多方面因素灵活地安排融资，实际上5个投资者选择了相互完全不同的融资方式。 美铝澳大利亚公司在澳大利亚拥有三个氧化铝厂和两个电解铝厂，资金雄厚，技术先进，在波特兰铝厂项目中担任项目经理。美铝澳大利亚公司在项目中的投资采用的是传统的公司融资方式，因为以其实力使用公司融资可以获得较低的贷款成本。 维州政府为了鼓励当地工业的发展和刺激就业也在项目中投资，投资资金由政府担保的100融资；但是维州政府并不直接拥有项目的资产，而是以一个100%拥有的信托基金作为中介机构。这样的结构为维州政府提供了一种资金安排上的灵活性，可以在适当的时机将项目资产出售或者将信托基金在股票市场上市，从中获得的资金用于偿还政府担保的银团贷款。 中信澳大利亚公司投资波特兰铝厂采用的是100的项目融资。由于波特兰铝厂是中信澳大利亚公司的第一个投资项目，项目前期的税务好处无法有效地加以利用，因此采用的融资模式是有限追索杠杆租赁的项目融资，以杠杆租赁的方式将项目的税务好处转让给由澳大利亚几家主要银行组成的合伙制结构，从而换取成本较低的资金安排。有关中信澳大利亚公司在波特兰铝厂项目中的融资将作为一个案例在本书第八章中专门加以分析。 第一国民信托是一个公开上市的信托基金，通过在股票市场上发行信托单位集资，基本上没有债务。这种投资结构将在下一节中论述。丸红铝业澳大利亚公司同样采用的是公司融资模式，其债务全部由总公司日本丸红商社担保。通过这个例子，可以清楚看出非公司型合资结构所具有的能够按照不同投资者需要而充分利用项目特点安排投资资金来源的能力。问题：1. 波特兰铝厂的非公司合资结构中采用的是哪种融资模式？试分析为何采用这种模式？2. 请说明该项目中各投资者采用的不同投资模式，并尝试分析原因。 作为基金经理的第一国民管理公司隶属于澳大利亚国民银行(澳大利业四大商业银行之一)，是该银行的投资银行分支，主要从事项目投资咨询、基金管理、项目融资等业务。当1985年美铝澳大利亚公司为波特兰铝厂寻找投资者时，第一国民管理公司认为这是一个很好的投资机会，从而发起组建了第一国民资源信托基金，在证券市场公开上市集资，投资收购波特兰铝厂10的资产。第一国民管理公司在信托基金中没有任何投资，只是被基金的受托管理人任命为基金经理，负责信托基金的管理，并以项目投资者经理人的身份参与波特兰铝厂项目的管理，负责