[管理学]第5章 外汇风险及其管理.ppt

第5章 外汇风险及其管理,国际金融 DL制作,国际金融 DL制作,【学习目标】 知识目标： 了解外汇风险概念、外汇风险的构成要素。 理解外汇风险的种类、外汇风险发生的原因。 掌握外汇风险管理的各种方法。 技能目标： 外汇风险管理的BSI法和LSI法在应收、应付外汇账款中的运用。 能力目标： 结合所学知识和理论，对外汇交易法进行分析并注重在实际中的运用。,引言,有时担心的结果实际上没有出现，人们会由于为减少风险而采取了高昂的措施而感到遗憾。然而，重要的是要记住，所有出于不确定性而做的决策必须在这一不确定性出现之前做出。关键是你所做出的应当是就你当时所能获得的信息来说是最好的决策。每个人都是事后诸葛亮，没有人有完全的先见之明。 -兹维博迪、罗伯特C莫顿（Zvi Bodie and Robert CMerton，2000）,引言,外汇风险存在于涉及国外经济的一切经济活动之中。 这种不确定性在1973年西方主要工业国家实行浮动汇率制度以来更加突出。,引言,外汇风险有可能为外汇债权债务人获得收益，但也有可能遭受损失，因此，经营稳健的经济主体一般都不愿意让经营成果暴露于有可能遭受损失的风险之中，往往都会将外汇风险的防范和管理作为经营中的一个重要方面。,内容提要,第1节 外汇风险的概念与分类 交易风险 折算风险 经济风险 第2节 外汇风险的管理 内部管理 外部管理,第1节 外汇风险的概念与分类,一、外汇风险的概念 （一）狭义的外汇风险 一个组织、经济主体或个人，在对外贸易、国际金融、国际交流等涉外经济活动中，以外币计价的资产或负债因外汇汇率的变动而使其价值上升或下跌的可能性。主要指汇率风险和利率风险。 （二）广义的外汇风险 包括汇率风险、利率风险、信用风险、国家风险等,（三）对概念的理解 1、外汇风险是由于经济主体持有外汇头寸而产生的，如果他持有的是本币头寸，则不涉及汇率变动而带来的风险。 2、外汇风险产生于汇率变动的不确定性。汇率既有可能向有利的方向变化，也可能向方向变化，是双面的，由此产生的结果也是双面的，有可能获得收益，有可能遭受损失。这种不确定性是风险的源泉。 如果是单一的，只有盈利或只有损失，结果是确定的，不被称为风险。在实际经营中，人们谈到风险时，往往总是强调它可能带来的损失，以至风险被误认为是损失，这是需要澄清的。,第1节 外汇风险的概念与分类,3、是不是所有的外币资产或者负债都要承担外汇风险？ 不是所有的外币资产或者负债都要承担外汇风险，而是其中一部分承担外汇风险。在某一时段内，银行某一币种的多头头寸与空头头寸不一致时，所产生的差额就形成了外汇敞口。即外汇资产与负债的差额。 例如：某跨国公司资金部有100万美元的外汇敞口，若美元升值10%，则公司收益10万美元，相反，损失10万美元。因此，暴露的100万美元外汇，就处于风险状态。,二、风险分类,（一）交易风险(Transaction Risk)，指在运用外币进行计价收付的交易中，在合同签订之日到债权债务得到清偿这段期间内，由于汇率变动而使这项交易的本币价值发生变动的可能性。 你能举出一些例子吗？ 这是最常见的、最容易理解的外汇风险。它可以起源于尚未结清的、以外币定值的应收或应付帐款；也可以起源于以外币计值的投资或借贷的债务债权等等。,例： 进出口贸易中的交易风险 外汇买卖业务中的交易风险 国际借贷业务中的交易风险等,（一）交易风险,例1 我国某公司从美国进口价值10万美元的货物，三个月后以美元结算。此时美元汇率1￥7.50。如果三个月后美元汇率上升为1￥7.60，那么外贸公司损失人民币1万元。 风险在哪里？ 对于进口商而言，合同以外币结算，当外汇汇率在支付外币货款时比签订贸易合同时上涨了，进口商会付出较多的本国货币。 对于出口商来说，合同以外币结算，外汇汇率在支付外汇货款时比签订贸易合同时上涨了，出口商将会收到较多的本国货币。 当外汇汇率降低时，上述影响正好相反。,例2：我国某金融机构在瑞士发行价值6000万瑞士法郎的债券，当时瑞士法郎汇率1SF1.6000，该金融机构筹资约3,750万美元。 如果债券期满时，瑞士法郎汇率上升为1SF1.2000，该金融机构支付5,000万美元，额外支付1,250万美元。 在以外汇计值的外币债权债务关系中，若清偿时外汇汇率上升，高于债权债务关系发生时的水平，则债权人将收入较多的本国货币。 这种关系对债务人来说是以外币计值的，外汇上升则会使债务人支付更多的本国货币。 如果汇率水平下降，则上述影响正好相反。,（一）交易风险,例3：某日瑞士苏黎世外汇市场上，美元兑瑞士法郎的汇率1=SF1.2179/89。某银行按SF1.2179/ 的价格买入1000万美元，按SF1.2189/ 的价格卖出800万美元。 该银行持有200万美元多头，价值243.58万瑞士法郎。 第二天开市时，汇率1=SF1.2149/59 ， 该外汇银行按SF1.2159/ 卖出200万美元多头， 获得243.18万瑞士法郎，损失了4000瑞士法郎。,（一）交易风险,如果银行买入的外汇多于卖出的外汇，即持有外汇多头，当该种外汇汇率上升时，银行所持有的这笔外汇资产的本币价值就增加了；这种外汇贬值时，这笔外汇资产的本币价值就会降低了。 如果银行卖出的外汇多于买入的外汇，即持有外汇空头，当这种外汇汇率上升时，银行持有的这笔外汇负债的本币价值就增加了，而当这种外汇贬值时，这笔外汇负债的本币价值就降低了。 当银行轧平头寸时，就要蒙受少收或多付本国货币的风险。,（一）交易风险,（二） 折算风险,折算风险(Translation Risk)， 又称会计风险(Accounting Risk)，是指经济主体在对资产负债进行会计处理的过程中，将功能货币转换成为记帐货币时，由于汇率变动而产生的帐面上的损益。 功能货币：经济主体在日常经营活动中使用的货币。 记帐货币：经济主体在编制财务报表时所采用的报告货币。,功能货币与记帐货币不一致时，在编制财务报表时就需要进行一定的折算。如果汇率发生了变动，就会使报表中各项的价值发生变动。 折算风险在跨国企业中表现得尤为突出。跨国公司的海外分公司或海外子公司，一方面在日常经营中使用的是东道国的货币，另一方面它属于母公司，其资产负债表需要定期呈报给母公司，这时需将东道国货币折算为母国货币。,（二） 折算风险,例如：美国某公司在瑞士的子公司拥有资产SF1,000,000。年初汇率1SF1.2179，该公司的财务报表中这笔瑞士法郎价值821,085。 年终汇率1SF1.2570，这时原来的 SF1,000,000在财务报表上价值 795,545，资产价值减少25,540。 折算风险是站在母公司的角度来考虑的，而不是子公司本身。 海外子公司的资产负债表在合并到母公司帐上时产生了变化，发生了收益或损失，但这并不一定代表企业的实际经济状况发生了变化。虽然当折算为母国货币时，海外子公司的资产负债发生了变化，但在东道国，该公司的实际经营并没有因此发生变化。,（二） 折算风险,（三） 经济风险,经济风险(Economic Risk)， 又称经营风险(Operating Risk)，指意料之外的汇率变动对企业未来的收益或现金流的本币价值产生影响的可能性。 收益一般指税后利润， 现金流等于税后利润加上折旧。,例 我国某来料加工公司，2006年生产200万单位产品，内销外销各占一半，单位售价7.5元（相当于1.00美元），单位成本3元，其中进口原材料2.40元（相当于0.32美元），工资成本0.6元，共耗原材料200万单位。另外，每年折旧48万元， 企业年所得税率50%。在以上条件下，2006年该企业的年现金流量如下表所示。,（三） 经济风险,2006年公司现金流量表,如果汇率不发生变化，2007年的现金流与2006年相同。 假定2007年人民币对美元意外贬值，由原来的1￥7.50降为1￥8.00，这使得该公司的生产和销售都发生了变化。 首先，由于美元升值，进口原材料涨价了，0.32美元的原料现在价值2.56元人民币， 生产成本增加到每单位3.16元。 其次，该公司面临较为激烈的进口竞争，由于美元升值，进口的同类产品价格上升，该公司的产品价格也有所上涨，比如上涨到7.8元。 最后，在7.8元的价格上，该产品的美元价格有所下降，由原来的1.00美元下降至0.975美元，这使外销量有所增加，比如增加到110万单位。（由于其他厂家也提价，假设内销量也增加到110万单位） 因此该公司2007年的现金流量如下表所示。,（三） 经济风险,2007年公司现金流量表,（三） 经济风险,思考： 你认为交易风险、会计风险、经济风险这三类风险，哪种重要性最高，企业最关注哪一类风险？ 对于经济风险而言，意料之外的汇率变动通过影响企业的生产成本、销售价格、销售数量等方面影响了企业的盈利状况，是长期性的影响，其重要性超过了一次性的交易风险和折算风险。,（四）三种外汇风险的概念比较,汇率变动时刻,折算风险 在准备合并财务报表 时由于汇率变动而导 致帐面损失,经济风险 由于汇率的变化而引起 未来现金流量的变化,汇率变动前达成的交易但变动后才结算,时间,交易风险,三、 外汇风险的构成要素,国际金融 DL制作,（一）外汇风险的构成要素 （1）本币。因为本币是衡量一个经济主体经济交易效果的共同指标，外币的收付均以本币进行结算，并考核其经营成果。 （2）外币。因为任何一笔国际经济交易必然涉及到外币的收付。 （3）时间。因为在国际经济交易中，应收款的实际收进，应付款的实际付出，借贷本息的最后偿付，都有期限即时间因素。 时间结构对外汇风险的大小具有直接的影响。时间越长，汇率波动的可能性越大，从而外汇风险也越大。,外汇风险主要包括时间风险和价值风险。 时间风险：由于债权债务的产生与清偿之间存在时间差而造成的风险。 价值风险：本外币折算存在汇率波动的风险。,（二）外汇风险构成要素之间的关系 本币、外币、时间之间不同的关系形成了不同的外汇风险结构。 判断： （1）以本币收付有无外汇风险。 （2）一种外币流入，另一种外币流出有无外汇风险。 （3）流入外币和流出外币金额相同、时间相同，有无外汇风险。 （4）不同时间的相同外币，相同金额的流出流入，有何风险。,无,具有双重风险。,无,只有时间风险。,思考：结合以上知识，你认为防范外汇风险的基本思路是什么？,不以外币计价 使同一外币所表示的流向相反的资金数额相等 选择计价结算货币种类等,将外币和本币的兑换提前到现在，彻底消除外汇风险 根据汇率走势的预测，适当调整将来外币收付的时间等,第2节 外汇风险的管理,交易风险、折算风险和经济风险都会引起企业的关注，并采取相应的措施避免可能带来的损失。 交易风险和经济风险都会引起企业真实的盈利的损失，对之重视是理所当然的。 折算风险虽然并不体现企业经营中的现实盈亏，但企业对它同样也给予了极大的重视，因为资产负债的变化体现了公司管理者的业绩，直接与其自身利益相关。 如在19751981年间，许多美国的跨国公司把对折算风险的管理放在首位。然而，更多的企业把更多的精力转移到企业有长期而深刻影响的经济风险上了。,一、 外汇风险管理的概念,国际金融 DL制作,外汇风险管理： 外汇资产持有者通过风险识别、衡量和控制等方法，预防、规避、转移或消除外汇业务经营中的风险，从而减少或避免可能的经济损失，实现在风险一定的条件下收益最大化或收益一定的条件下风险最小化。,二、外汇风险管理的战略,1.完全避险管理战略 完全避险管理战略是指经济主体在涉外业务中尽可能地阻止外汇风险的形成或通过各种套期保值手段消除实际业务中发生的一切敞口头寸，以避免汇率波动可能带来的风险损失的外汇风险管理战略。 2.积极管理战略 积极管理战略是指经济主体积极地预测汇率走势，并根据不同的预测对不同的涉险项目分别采取不同措施的风险管理战略。 3.消极管理战略 消极管理战略是指经济主体对外汇风险采取随意的态度，勇于承担一切外汇风险的风险管理战略。,三、外汇风险管理的措施 （一） 经济风险的管理,对经济风险的管理相当不容易，十分复杂。 经济风险不单来自国际经济合同签订之后，而且早在跨国公司决定在海外投资设立分公司起，就已经面临着经济风险了。 因此，对经济风险的管理需要从长期入手，从经营的不同侧面全面考虑企业的发展。,经济风险的管理策略,（一） 经济风险的管理,1、经营多样化：跨国公司在生产、销售等方面实行分散化策略。这种策略可以使跨国公司面临的经济风险自动减低。 例如，美国公司在欧洲的子公司由于欧元升值而失去了部分世界市场，同时，瑞士子公司却由于瑞士法郎贬值而增加了部分世界市场，这时跨国公司总体来说，不过是市场在其内部的重新分配，从而避免了损失。,这种经营方针对经济风险的降低作用还体现在主动调整经营结构上。 当汇率出现了意外变化，比较不同国家或地区的子公司的生产和销售状况，据此迅速调整总公司内部的生产基地和销售市场，增加富有竞争力的子公司的份额，减少竞争能力削弱的子公司份额，使整个公司竞争力增强，从而避免了单一生产经营可能遭受的经济损失。,2、融资多样化,融资多样化在多个资金市场上寻求多种资金来源和资金去向，在筹资和投资两方面都做到多样化。 （1）在筹资方面，须从汇率和利率两方面考虑。 从货币趋于贬值的国家借款进取性姿态，如果跨国公司预期正确，就可以从中获得好处； 从多个国家的金融市场借入多种货币保守性姿态，多种货币中有的升值，有的贬值，互相抵消，使外汇风险有所降低。,（2）投资方面，公司同样应向各个国家投资，创造多种货币的现金流。 这使在汇率变动时，所收入的外汇有的升值有的贬值，互相抵销，降低外汇风险。 多种货币计值的债务与投资之间也可以相互匹配，避免了可能遭受的外汇风险。,（二） 交易风险的管理,交易风险是能在现实中引起盈亏的风险，跨国公司对它的管理由来已久，主要可分为内部管理和外部管理两大块。 1、内部管理：交易风险作为企业日常管理的一个组成部分，尽量减少或防止风险性净外汇头寸的产生。 2、外部管理：当内部管理不足以消除净外汇头寸时，利用金融市场进行避免外汇风险的交易。,1、内部管理措施,（1）净额结算 （2）配对管理 （3）提前或错后结汇 （4）货币的选择,（1）净额结算(Netting),净额结算，又称冲抵，主要用于跨国公司内部。 在跨国公司清偿因贸易所产生的债权债务时，各下属公司将就应收帐款和应付帐款进行划转和冲抵，仅以净额支付。 这种结算方法可以在两个下属公司内，也可以在多个下属公司内进行。,（1）净额结算,例如，某个美国跨国公司在英国的子公司欠在瑞士的子公司价值550万美元的债务，而瑞士子公司也欠英国子公司价值280万美元的货款。 它们可以安排双边净额结算，只由英国子公司向瑞士子公司支付270万美元。 当然具体支付的币种是由美元，还是由英镑或瑞士法郎表示，双方可以进行协商。 这一结算方法大大减少了两个公司所需兑换的货币额，减少了汇率风险，也节约了交易费用。 多个下属公司之间也可以安排净额结算，只是较为复杂，需要总公司积极安排、协调和组织。,跨国公司资金的集中管理、自由划拨、资金内部调节,（2）配对管理(Matching),配对管理-使外币的流入和流出在币种、金额和时间上相互平衡的作法。 既可以运用于跨国公司内部，又能够适用于与其它公司的交易。 配对管理可分为自然配对和平行配对两种。,自然配对(Natural Matching),自然配对-将某种外币收入用于该种外币的支出。即收入某种外币时，并不把它换成本币，而是以该外币直接用于支付。这样，就避免了汇率变动可能带来的外汇损益。 例如，我国某公司三个月后将收入一笔美元外汇，为避免外汇风险，该公司在进口原材料时争取以美元付款，付款时间与收汇时间大致相同，从而避免了收汇换汇可能遭到的汇率风险。,平行配对(Parallel Matching),平行配对-指收入和支出的不是同一种货币，但这两种货币的汇率通常是呈固定的或稳定的关系 。,西班牙的货币比塞塔,葡萄牙的货币埃斯库多,例如，在被欧元取代之前，西班牙的货币比塞塔与葡萄牙的货币埃斯库多有稳定的正相关关系，因此，如果有比塞塔收入，也可用埃斯库多的支付来配对， 二者同升同降，避免较大汇率风险。 这种配对没有使风险完全消除，如果这些货币之间的关系出现了偏离，那么配对的预期结果将无法实现。 当然，若果两国货币呈稳定的负相关关系，同时保有两国货币的多头或两国货币的空头，也可避免风险，减少损失。,（2）配对管理,积极性：配对管理大大减少了在外汇市场上买卖外汇的必要性 局限性：配对管理要求跨国公司内部或跨国公司与其它公司之间存在双向性的资金流动。这种资金流动的双向性一旦遇到破坏，对方不能如期支付，配对管理就处于困境，企业面临融资困难。另外配对管理还影响本币资金的周转。,（3）提前或错后结汇(Leads & Lags),当跨国公司预期某种货币将要升值或贬值时，将收付外汇的结算日期提前或错后，以达到避免外汇汇率变动风险或获取外汇汇率变动收益的目的。 提前或错后结汇的基本原则是： 当预料外币将升值时，在债务到期前就支付外币款项； 当外币贬值时，就延期到外币贬值后再支付外币款项。,（3）提前或错后结汇,（3）提前或错后结汇,思考：你认为提前或错后结汇会带来哪些问题？ 由于提前或错后结汇变更了结算日期，这种方法一般更常见于跨国公司内部。 跨国公司内部的提前或错后结汇显然是从母公司利益出发的，而且这会使有些子公司的利益受到损失，另一些子公司的利益却增加了，最终在母公司的总体范围来看，利益有所增加。 另外，这种措施在资金的筹集和运用方面也带来一些问题，一方面提前支付和延期收汇的企业必须为此筹措所需资金，另一方面，延期支付和提前收汇的企业也必须及时为这笔资金找到合适的运用渠道。 最后，提前或错后支付会影响有关国家的国际收支，因此往往受到国家的限制。,（4）货币的选择 (Choice of Invoicing Currency),货币的选择通过对合同货币的选择或搭配来避免外汇风险。 采取本国货币作为合同货币； 外汇头寸状况与支付方式； 选择对自己有利的合同货币； 调整价格和利率； 在合同中加列保值条款； 均摊损益条款,采取本国货币作为合同货币,如果经济主体希望完全消除外汇风险，最安全的方法当然是采取本国货币作为合同货币。 其实质是将外汇风险转嫁给了交易对手，由于以本币作为结算货币，不存在清偿时外币与本币的兑换问题，因而外汇风险也就无从产生。 这一方法主要适用于货币可自由兑换的国家。如果本国货币（如人民币）是不可兑换的，则很难要求交易对手以本国货币结算。,外汇头寸状况与支付方式,如果经济主体无法以本币作为合同货币，那么可以按照下列选择来选择支付方式： 买方可以根据自己已持有的外汇来支付； 卖方可选择已支付的外汇作出收取的币种。,选择对自己有利的合同货币,可以选择硬币作为出口或资本输出的货币，选择软币作为进口或资本输入的货币。 所谓硬币是指其汇率将上升的货币，软币是指其汇率将下浮的货币。 如果出口商或债权人以硬币作为合同货币，当合同到期时，外币已比合同签订时有所升值，出口商或债权人将收回更多的本币。 如果进口商和债务人以软币为合同货币，合同到期时，外币已比合同签订时有所贬值，进口商或债务人只需付出较少的本币。 在使用这种措施时，需注意的是，硬币和软币不是绝对的，在浮动汇率制度下，汇率的频繁波动更使货币的软和硬极有可能发生倒转，因此，采用这种方法时尤需慎重。,调整价格和利率,如果经济主体没有争取到对自己有利的合同货币，可以适当地调整价格和利率来减少可能遭到的损失。 比如要求适当提高以软币计值的出口价格或贷款利率； 或者要求适当降低以硬币计值的进口价格或借款利率。,在合同中加列保值条款,货币保值是指以币值稳定但与合同货币不同的货币表示合同金额，在结算时，以合同货币来支付保值货币所表示的金额。这种方法主要用于长期合同。 目前，货币保值条款主要采用“一篮子”货币，有特别提款权、欧洲货币单位或自主选择的软硬搭配的多种货币。 由于一篮子货币是多种货币的组合，当汇率发生变动时，软硬货币相互抵消，使篮子货币能保持较稳定的价值，在结算清偿时，不会受到太大的损失。,例：硬货币保值 某进口商签订贸易合同时，货款1000万日元，以日元支付，美元保值，并规定当日元和美元的汇率上下波动5%时，应调整货款。合同订立时，USD/JPY=100,货款结算时，汇率为USD/JPY=110。 以合同货币来支付保值货币所表示的金额 因为美元升值10%，故应该调整货款，所以进口商应支付1100万日元。,保值货币,合同货币,练习：一篮子货币保值 某笔货款500万美元，签订合同时，规定用日元、英镑、美元、欧元构成的一篮子货币来保值，其构成为美元30%，日元30%，英镑20%，欧元20%。签订合同时的汇率情况如下： USD/JPY=120，USD/GBP=0.6667，USD/EUR=0.6485. 货币支付日的汇率为：USD/JPY=130，USD/GBP=0.7，USD/EUR=0.5. 则货款支付日应该支付多少美元？,例：一篮子货币保值 某笔货款500万美元，签订合同时，规定用日元、英镑、美元、欧元构成的一篮子货币来保值，其构成为美元30%，日元30%，英镑20%，欧元20%。签订合同时的汇率情况如下： USD/JPY=120，USD/GBP=0.6667，USD/EUR=0.6485. 则500万美元折算成保值货币为： 美元150万，日元500*30%*120=18000万，英镑66.67万，欧元64.85万 货币支付日的汇率为：USD/JPY=130，USD/GBP=0.7，USD/EUR=0.5. 则各保值货币折算的美元为： 日元：18000/130=138.46万美元，英镑：66.67/0.7=95.24万美元，欧元64.85/0.5=129.7万美元 合计美元150+138.46+95.24+129.7=513.4万美元,均摊损益条款 由交易双方共同承担风险 公式为： 式中，Vf代表调整后的外币价格，Vd代表签订合同时等值的本币价格，r0代表签合同时的汇率(按直接标价法)，r1代表结算时的汇率。,例 ：某瑞士商人从英国进口一批商品，协议规定三个月后交货并以英镑计价结算，货款为200万英镑。签订合同时的汇率为：1英镑=3.84瑞士法郎。则200万英镑=768万瑞士法郎。 为防范风险，双方在合同中采用均摊损益条款。 三个月后，双方交割时， 1英镑=3.88瑞士法郎. 则根据公式： Vf=（2*768）/(3.84+3.88)=198.96万英镑 这是瑞士商人实际支付的货款。 198.96万英镑=771.9648万瑞士法郎。 算算瑞士商人和英国商人分别损失了多少？ 瑞士商人损失了： （771.9648-768）/768=0.52% 英国商人损失了：（200-198.96）/200=0.52%,2、外部管理措施,外汇风险的外部管理是指经济主体通过在外界的金融市场上签订合同避免外汇风险。 可利用外汇市场和货币市场上的交易 （1）外汇交易法 （2）BSI法 （3）LSI法 （4）提前出售有关外币票据,国际金融 DL制作,（1）外汇交易法 即期合同法 即期合同法（Spot Contract）是指具有近期外汇债权或债务的公司与外汇银行签订卖出或购买外汇的即期合同，以消除外汇风险的方法。 由于即期交易只是把第三天的汇率提前固定下来，其避险作用十分有限。 远期合同法 远期合同法（Forward Contract）是指具有外汇债权或债务的公司与银行签订卖出或买进远期外汇的合同，以消除外汇风险的方法。 期货交易合同法 期货交易合同法（Future Contract）是指具有远期外汇债务或债券的公司，委托银行或经纪人购买或出售相应的外汇期货，借以消除外汇风险的方法。,国际金融 DL制作,期权合同法（Option Contract） 该法与远期外汇合同法相比，更具有保值作用。 掉期合同法 掉期合同法（Swap Contract）是指具有远期的债务或债权的公司，在与银行签订卖出或买进即期外汇的同时，再买进或卖出相应的远期外汇，以防范风险的一种方法。 它与套期保值的区别在于：套期保值是在已有的一笔交易的基础上进行的反方向交易。而掉期是两笔反方向交易的同时进行。 掉期交易中两笔外汇买卖币种、金额相同，买卖方向相反，交割日不同。,例：掉期交易防范外汇风险 日本公司在美国订购100万美元的商品，约定6个月后付款。现汇汇率为1美元=110日元，6个月远期汇率是1美元=100日元。 为防止汇率风险，日本公司与银行签订100万美元购买1.1亿日元的即期合同，同时又按照日元对美元6个月远期1:100的比价，出卖1亿日元购回100万美元的远期合同。这样既避免了汇率风险，又盈利了0.1亿日元。,爱德华.爱德华兹公司 外汇风险规避案例,根据资料进行讨论分析，在两种情况之下，哪一种方案是最有效的？如果你来做决策的话，你会做出什么选择？,方案分析 USD1=JPY139.00 （1）不避险 7月8日付款时按照USD1=JPY139.00的汇率购入日元，实际支付美元12500000/139=89928.06美元 （2）和第三银行进行一个套期保值交易，在3月10日购入日元需支付12500000/127.43=98093.07美元，所需支付的美元贷款本金和利息和为98093.07*（1+8.5%*120/360）=100872.37美元，日元存款的利息折合美元12500000*1.75%*120/360139=524.58美元，实际最终需要支付100872.37-524.58=100347.79美元 （3）从第三银行购买120天远期合约，需支付12500000*0.00789=98625美元 不避险最有利。,USD1=JPY115.00 （1）不避险 7月8日付款时按照USD1=JPY115.00的汇率购入日元，实际支付美元12500000/115=108695.65美元 （2）和第三银行进行一个套期保值交易，在3月10日购入日元需支付12500000/127.43=98093.07美元，所需支付的美元贷款本金和利息和为98093.07*（1+8.5%*120/360）=100872.37美元，日元存款的利息折合美元12500000*1.75%*120/360115=634.06美元，实际最终需要支付100872.37-634.06=100238.31美元 （3）从第三银行购买120天远期合约，需支付12500000*0.00789=98625美元 购买120天远期合约最有利。,专家解释任何避险方案的效果只有在事后才知道即当避险期限终止和日元债务已被支付时。 各种方案都有自身利弊。在避险头寸建立后，避险的效果将由汇率的波动方向来决定。如果日元持续走弱，则一个完全未避险的头寸收益是最大的。如果日元走强，未避险的头寸代价是最高的。 就避险方案的特殊性来说，每种避险方案都缩小了与未避险头寸相关的潜在收益或损失的波动范围。,国际金融 DL制作,（2）BSI法 BSI法（Borrow-Spot-Invest）（借款即期合同投资法）是指具有外汇应收账款或应付账款的经济主体通过借款、即期外汇交易、投资相结合的方式，争取消除外汇风险的管理办法。,例1：BSI法在应收外汇账款中的运用 中国某公司在90天后有一笔100万美元的应收账款。 为防止美元贬值的风险，该公司向中国银行借入相同金额的100万美元，借款期限也为90天，从而改变外汇风险的时间结构。 之后，立即与另一银行签订即期外汇合同，按即期汇率1美元=8.2元人民币卖出所借美元，共得820万人民币投资于货币市场，投资期也为90天。90天后，该公司以100万美元应收账款还给中国银行，剩下一笔人民币的流入，从而消除了外汇风险。 借款、即期合同、投资,例2：BSI法在应付外汇账款中的运用 中国某公司在90天后有一笔100万美元的应付账款。 为防止美元升值的风险，该公司向中国银行借入820万人民币，借款期限也是90天。 之后立即与另一银行签订即期外汇合同，按即期汇率1美元=8.2元人民币买入100万美元，再将100万美元投资于货币市场，投资期也是90天。90天后，公司的应付账款到期，以投资回收的美元支付账款，剩下一笔人民币的支出，从而消除了应付账款的外汇风险。 借款、即期合同、投资,总结： BSI法在应收外汇账款中的运用 具体操作步骤：拥有应收账款的出口商，为了防止汇率变动，先借入与应收外汇等值的外币，以消除时间风险；然后通过即期交易把外币兑换成本币，以消除价值风险；最后将本币存入银行或进行投资，以投资收益来贴补借款利息和其他费用。届时应收款到期，就以外汇归还银行贷款。 BSI法在应付外汇账款中的运用 具体操作步骤：具有应付外汇账款的公司，为避免外汇风险，先向银行借入一笔本币；然后向银行购买外汇，接着将买入的现汇投放到国际货币市场，时间与应付外汇账款期限相同；最后只剩下一笔本币的支出。这样价值风险和时间风险都消除了，外汇投资收益可抵冲一部分费用支出。,国际金融 DL制作,（3）LSI法 LSI法（Lead-Spot-Invest）（提早收付即期合同投资法）是指具有外汇应收账款或应付账款的经济主体通过提前或延期结汇、即期外汇交易、投资相结合的方式，争取消除外汇风险的管理办法。,例1：LSI法在应收外汇账款中的运用 中国某公司在90天后有一笔100万美元的应收账款。 为防止美元贬值的风险，该公司要求进口商提前偿付。 之后，立即与另一银行签订即期外汇合同，按即期汇率1美元=8.2元人民币卖出美元，共得820万人民币投资于货币市场。最后剩下一笔人民币的流入，从而消除了外汇风险。 提前收款、即期合同、投资,例2：LSI法在应付外汇账款中的运用 中国某公司在90天后有一笔100万美元的应付账款。 为防止美元升值的风险，该公司向中国银行借入820万人民币，借款期限也是90天，之后立即与另一银行签订即期外汇合同，按即期汇率1美元=8.2元人民币买入100万美元，再将100万美元提前支付。最后剩下一笔人民币的支出，从而消除了应付账款的外汇风险。 借本币、即期合同、提前偿付,总结： LSI法在应收外汇账款中的运用 具体操作步骤：具有应收外汇账款的公司，在征得债务方同意后，以一定折扣为条件提前收回货款，以消除时间风险；并通过在即期外汇市场上将外汇兑换成本币，以消除价值风险；然后将换回的本币进行投资，所获的收益用以抵补因提前收汇的折扣损失。 LSI法在应付外汇账款中的运用 具体操作步骤：具有应付外汇账款的公司，先借入本币；然后与银行签订即期合同，将本币换成外币；最后以买入的外币提前支付账款。,（3）利用外部管理法还可通过提前出售有关外币票据的方式转移风险，避免损失 外币应收票据贴现 外币应收帐款让售 “福费廷”业务,外币应收票据贴现,远期汇票的持有者可以在承兑后，在汇票到期日前通过背书将汇票拿到银行去贴现。在银行按一定贴现率扣除贴现利息后，持票人便可提前获得外币，将外币在即期市场出售，就可获得本币，从而免除了外汇风险 贴现由于出口商的背书而在法律上负有连带偿还责任。,福费廷业务(Forfaiting),出口商把经过进口商承兑的中长期票据以无追索权的方式向当地银行或大金融公司贴现。出口商因此可提前获得货款，在即期外汇市场上兑换成本币，从而减少外汇风险 福费廷是一种卖断，银行或金融公司无追索权 福费廷涉及的多是大型成套设备的进口贸易，交易金额巨大，付款期限较长，一般在大企业和大银行或大金融公司间进行，由国家银行、保险公司在票据上签章，对其支付进行担保或直接出具保函,外币应收帐款让售(Factoring),指企业把应收帐款出让给专业承购应收帐款的财务公司和信贷机构，由它们负责向购货客户索取货款 让售：出口商把代表应收帐的单据(如提单、发票等)卖断给财务公司，并通过客户直接将货款支付给财务公司 让售不负有连带偿还责任，财务公司无追索权。这就使财务公司承担了融资成本、信用风险和外汇风险，因此，出口商必须支付较高的费用才能取得这种权利,案例分析及讨论,请根据资料分组讨论，找出以上观点的表述有问题的地方。,案例分析及讨论,分析： 总经理陈某： 有关外汇风险管理重点的观点不恰当。 理由：对于一个企业来说，经济风险比折算风险和交易风险更为重要，因为其影响是长期性的，而折算风险和交易风险的影响是一次性的。,常务副总经理吴某： （1）对所有的外汇资产和外汇负债采取保值措施的观点不恰当。 理由：外汇资产和负债由于汇率变动可能出现增值或减值，这种增值或减值可能自然抵销，因此不需要对所有外汇资产和外汇负债采取保值措施。 （2）对于折算风险进行套期保值的观点不恰当。 理由：减少折算风险的同时可能会增加交易风险，因此，如果折算风险不对现金流量产生影响，就不必对折算风