企业重组与并购第五章上市公司.ppt

第五章上市公司的收购方式,第一节 协议收购,一.概述 1.协议收购 收购者在证券交易所之外以协商的方式，与被收购公司的股东签订收购股份的协议，从而达到控制该上市公司的目的。 我国上市公司股权结构的特殊性，所以收购大部分采用协议收购的方式。,国家股 境内法人股 境外法人股（外资股） 其他（未上市的职工股和转配股） 境内上市的人民币普通股（A股） 境内上市外资股（B股） 境外上市外资股（H股、N股）,非流通股,流通股,总体上处于控股地位,二.收购程序 1.协议收购的相关当事人应当向证券登记结算机构申请办理拟转让股份的临时保管手续，并可以将用于支付的现金存放在证券登记结算机构指定的银行。 2.以协议方式进行上市公司收购的，自签订收购协议起至相关股份完成过户的期间为上市公司收购过渡期。在此期间，收购人不得通过控股股东提议改选上市公司董事会。 3.收购报告书公告后，相关当事人应当按照证券交易所和证券登记结算机构的业务规则，在证券交易所就本次股份转让予以确认后，凭全部转让款项存放于双方认可的银行账户的证明，向证券登记结算机构申请解除拟协议转让股票的临时保管，并办理过户登记手续。 4.收购未按规定履行报告、公告义务，或者未按规定提出申请，证券交易所和证券登记结算机构不予办理股份转让和过户登记手续。 5.收购人在收购报告书公告后30日内仍未完成相关股份过户手续的，应当立即作出公告，说明理由；在未完成相关股份过户期间 ，应当每隔30日公告相关股份过户办理进展情况。,三.信息披露 当发生收购行为时，公司的股东持股结构会发生变化，按照有关规定需要由持股变动信息披露义务人将相关信息进行公开披露。 通过信息披露，将协议的有关情况予以公开，接受监管部门和投资者的监督，有利于保护中小投资者的利益和维护证券市场的公正。,四.现状和问题 我国协议收购占主导原因： 1.协议收购是收购国有股、法人股的主要手段。 2.协议收购可以解决股权种类分割的问题。 3.协议收购时在证券交易市场外转让股权，不会对二级市场造成直接冲击，具有成本低、程序简单、成功率高等特点。 4.协议收购一般都是善意收购，双方通过协议完成，能够得到目标公司董事会和管理层的配合，避免了收购与反收购的争夺，对资源的合理配置有着积极的作用。,协议收购存在的弊端： 1.通过协议收购获取上市公司控制权的目的，可能是为了达到配股资格线或保护“壳资源”而进行报表行重组。 2.在上市公司协议收购中，行政干预行为比较普遍，“拉郎配”的撮合现象较为多见，市场化因素少。,第二节 要约收购,一.概述 要约收购是上市公司收购的一种制度安排，包含部分自愿要约和全面强制要约。 部分自愿要约：收购人依据目标公司的股本结构确定的收购比例，在该比例范围内向目标公司所有股东发出收购要约，预受要约的数量超过收购人要约收购的数量时，收购人应该按照同等比例收购预受要约的股份。 全面强制要约：收购人持有目标公司已发行股份达到一定比例时，收购人向目标公司所有股东发出收购其所持有的全部股份的要约。 我国：上市公司收购管理办法规定，收购人持有目标公司的股份超过30%，收购人有义务履行全面收购的义务。未到达30%实行自愿要约。,二.要约收购的实质 要约收购的规定其实质是保护上市公司原股东，包括大股东特别是小股东。 1.由于要约收购的约束，增加了收购方控制被并购公司难度（可能需要更多的资金），保护了大股东的利益。 2.要约收购可以防止收购人私下与大股东交易，以较高的价格从大股东手里买走股票，获得公司的控制权，剥夺了小股东获得股票溢价的机会。,四.分类要约、分类定价 收购要约价格： 1.挂牌股票：不得低于公告日前6个月，收购人买入被收购公司挂牌交易的该种股票所支付的最高价格 不得低于公告日前30个交易日，被收购公司挂牌交易的该种股票的每日加权平均价格的算术平均值得90% 2.非流通股： 不得低于公告日前6个月，收购人取得被收购公司未挂牌交易股票所支付的最高价格 被收购公司最近一期经审计的每股净资产值。 支付方式： 1.现金支付：不少于收购总金额的20%的履约保证金存放在证券登记结算机构指定的银行账户，并办理冻结手续。 2.证券支付：需要将用以支付的全部证券交由证券登记结算机构保管。,五.要约收购豁免 对收购方来说，以下四种可豁免： 1.上市公司股份转让在同一实际控制人的控制的不同主体之间。 2.上市公司面临严重财务困难，收购人为了挽救公司而收购，且提出切实可行的重组方案 3.公司发行新股，导致收购认持有超过30% 4.法院裁决导致收购人持有股份超过30%,对股权变化的相关人来说，以下六种可豁免 1.合法持有50%，增持股份不超过75% 2.因上市公司减少股本导致其持有股份超过30% 3.证券公司因承销业务导致其持有30%股份，但无意控制该公司，且提出在合理期限内转让方案 4.银行因其正常业务导致同上情况 5.因国有资产行政划转导致其持有股份超过30% 6.因合法继承导致其持有股份超过30%,六.要约收购可能导致退市 上市公司其他股东持有的股份不得低于公司总股本25%，如果由于履行要约收购义务导致收购方持有的公司股份超过75%，该公司应停止上市。如收购方并不打算退市，须将超出75%的多出股份，售给没有相关联的第三方。,第三节 委托书收购,一.概念 收购方以征集目标公司股东委托书的方式，