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中国上市公司短期融资结构变化趋势及其原因分析 摘 要：伴随中国市场经济的发展，企业制定筹资决策对企业来说十分重要，对企业经营的成功与否起着决定性作用。对于企业筹资结构来说，重要内容之一就是短期融资结构。近几年，国内上市企业短期融资结构变化很大，这跟多方面因素的共同影响有关。主要借助对国内上市企业短期融资结构的改变情况，以企业规模与产权性质为基础，对短期融资结构变化趋势和偏好及其原因进行研究与分析，发现其中的问题并给出解决方案，旨在促进中国上市企业融资结构的发展与完善。 关键词：上市公司；短期融资结构；趋势；原因 中图分类号：F830 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2015）01-0116-03 短期融资是很灵活的一种融资方式，它对市场经济的多层次建设及融资环境有重要的意义。短期融资的借款总金额能够按照需求随时调整，相对于长期借款有更低的利率，更容易申请，而且每年可以续借。筹资者往往追求低成本、低风险，要对不同的筹资方式、筹资种类进行成本和风险的权衡，实现效用的最大化。所以说正确地理解衡量短期融资结构变化趋势对经济的发展可以起到积极的促进作用。 一、国内上市企业短期融资结构的变化趋势分析 （一）短期融资的结构变化趋势 通过对国内2 343家上市企业近期的短期融资结构进行研究，分析其商业信贷，短期负债，短期融资，商业票据这四类企业短期融资方式偏好。2011年，国内上市企业短期融资的总金额是58 717亿元以上，各类短期借款共占了39%左右，商业信贷则占了49%以上，两类融资方式占据了国内上市企业短期融资金额总数的九成以上，由此可知，国内上市企业更偏好商业信贷与短期借款这两种方式，位居其次的则是商业票据，使用短期融资券方式的公司很少，所占比例也特别小。国内上市企业20082011年期间，短期融资金额总数在逐步增加，增幅明显（如表1所示）： 国内上市企业融资结构里，占据绝对优势的是短期融资，有近14%的企业完全使用短期融资方式。其原因是，伴随国内经济的猛烈进步，上市企业需要更多资金，因为短期融资有弹性，成本低，速度快，优点十足，对上市企业来说吸引力特别大。 国内上市企业从近几年的变化趋势来看，其短期融资方式里，位居第一的是商业信誉与短期借款两种融资。短期融资四年以来，所在比例虽然降低了一些，可商业信贷比例却在上升，这让企业短期融资金额总数依然保持上升趋势。从上述分析可知，国内上市企业短期融资金额总数整体呈上升趋势，这四年来，企业短期借款的比重虽然降低了一些，但是商业信贷却在增加，其他两种融资方式变化不大，比例也较小，所以，商业信贷与短期借款两种融资方式依然是比重最大的。 （二）短期融资变化趋势的原因分析 企业之所以更加青睐于短期借款融资方式，是因为：其一，其流动性比长期债务更大，上市公司财务运转更自如，满足企业的资金供给和需求量要求，经济实惠；其二，该方式一般不签署合同，长期借款却要签署正式契约，规定严格；其三，受企业制度影响。根据谭小平学者的研究，因为国内相关法律有限，股票市场取代了长期债务，致使国内上市企业更多的选择了股权融资与短期债务来解决财务状况，进而短期债务占据了国内上市企业债务融资总数的重要部分。企业在选短期借款时，应当注意避免出现债务危机，这会让企业无力还款，对企业的声望与信誉都是极大的挑战，还会导致企业未来更难筹资。 从企业财务管理者角度来看，要准确了解各类信用、借贷的规定与期限，对公司资本结构及时调整，确保企业有能力还债。此外，还要按照公司实际财务状况，构建最适合公司发展的融资与还债方案，充分提高公司效益，将风险与成本降至最低。企业喜爱商业信贷融资方式是因为：其一，它是自发性的，方便使用，无需卖方正式磋商，也不用买方企业的正式文书或契约，即可进行商业信贷，这跟其他的融资办法对比，更有吸引力；其二，弹性好；其三，成本低，甚至有的时候没有成本，完全靠企业间的诚信与名誉获得。如今，商业接待高速发展，这给中国市场经济增添了不少活力与动力，优化了金融结构，让企业健康稳定发展。在未来发展中，更要完善金融体制，加大改革力度和国家宏观调控，让国内商业信贷与金融业共同发展和进步。 二、基于产权性质的上市公司短期融资结构分析 （一）国企和民企对比分析短期融资的结构变化 根据产权的性质，可将国内上市企业划分成国企（国有企业）和民企（民营企业）。由表2可知，中国国企与民企的融资方式与内容差别明显，其中，短期融资在民企融资中占主导地位。 中国国企各类短期融资方式的资金总额都要明显高于民企，尤其在商业信贷与短期借款方面，国企更占明显优势。具体（如表3所示）： 国企更偏好商业信贷，占短期融资金额总数的一半以上，而短期借款位居第二，比例不足40%，第三位为商业票据，跟民企比例类似。可知，国企比民企的短期融资偏好种类更多。 （二）国企比民企更有优势的原因分析 中国国企比民企的融资优势多很多，由银行关系可知，因为有较高的责任书与社会地位，让国企与民企间存在无可拆解的依存关系。民企如今虽然占据了中国市场经济的主导地位，极大地促进了中国的发展，可近几年，因为民企有自身局限性，加之社会因素的影响，绝大部分民营企业都有难融资的窘况，甚至很多民企因资金匮乏而濒临倒闭，这对民企发展来说，十分不利。 产生这种状况的原因是，法律制度不健全，这对民企发展造成了很大影响。当下，国内相关民企法律制度虽然有了一些成果，可与大多发达国家和地区比较，差距依然很大，让民企缺乏法律保障；第二，民企很难跨过商业贷款的门槛，国企银行要担负给国内经济发展提供金融保障的重任，所以会对占据国民经济主要地位的支柱产业，重点产业等当作重点服务的对象，对于民企却很忽视。因为国有银行对民企的排斥，所以在信贷方面给它们筑起了高墙，然而，民企为了筹资，不得不选择低成本，少限制，方便筹资的方式。 三、基于企业规模的上市公司短期融资结构分析 （一）大型企业和中小型企业短期融资方式不同 根据各个行业的销售额度，员工数量，总资产金等有关标准，把国内上市企业划分成大型企业，中型企业，小型企业。其中，在20102011年期间，国内大型企业跟中小型企业的短期融资有很大区别，前者短期融资额度呈上升趋势，而对应的，中小型企业却增幅不明显。总的来说，大公司的短期融资总额要比中小型公司高两成以上。 国内大型企业的短期融资方式中，占据主要位置的是商业信贷与短期借款两种方式，在短期融资方面，国内中小型企业的短期借款比较少，商业票据与商业信贷两种融资方式则相对较多。说明，国内中小型企业短期借款比较困难。 （二）分析大型企业和中小型企业融资方式不同的原因 1.大型企业比中小企业信誉程度高 中国大型企业最偏好的融资方式（短期）为商业信贷与银行借贷，通常来说，大型企业信誉程度很高，担保能力和还款能力都很强，因此，对比中小型公司而言，获得银行贷款更加容易。和大型企业对比，中国中小型企业在短期融资方面，金额总数要低很多，比起短期借款，更偏好商业信贷，这是因为，第一，中小型企业的诚信度与信誉较低；第二，金融机构的制约。因为中小型企业资金少，规模小，实力低，信誉差，不确定性因素有很多，所以，银行对它们很排斥，也很少会放贷给它们。这些原因都让中国中小型企业短期借款减少，短期融资十分困难。 2.中小企业融资渠道相对狭窄 中国中小企业虽然目前的融资渠道与以往相比变得多样化了，但是融资方式相比大型企业还是有很多的局限，而且中小企业无论在初创时期还是在发展的阶段都更依赖内部融资或者自有资金，甚至很多来自于个人或者家庭。公司法规定有限责任公司要达到 6 000万元的净资产，股份有限公要达到3 000万元的净资产。所以资金问题自然就成了中小企业融资难的主要问题，只有少数中小企业能达到这个标准。虽然也可以采取银行贷款，但是银行贷款的筹资费用和债务利息也是比较少的一种方式。 3.政府政策对中小企业的扶持力度不够 虽然国家采取很多优惠政策对中小企业进行扶持，对中小企业有提供一些贷款保险和担保服务。但是相对大型企业而言，社会服务体系还不够完善，专门对中小企业贷款服务和担保服务的机构相对缺乏。中小企业更好的发展需要政府在财政和金融方面的政策来扶持。而且直接对中小企业开放的中介机构有相对较大型企业少很多，小企业又无法承受商业性强但收费标准很高的中介机构。开展直接的融资和发展资本市场的一般都是倾向于大企业的。 四、结论 第一，国内上市企业短期融资金额总数整体呈逐年递增趋势，占据主要地位的是商业信贷与短期借款两种方式。不难发现，国内上市企业对商业信贷与短期借款存在偏好倾向。究其原因，主要是由于这两种方式有更多优势，如成本低，弹性好，流动性强，利率低等等。 第二，国有企业要比民营企业更容易获得短期融资资金，对于民企来说，更偏好商业信贷与商业票据两种融资方式。同时，大型企业的短期融资比例与结构和国内上市企业整体状况相差不大，中小型公司更喜欢商业信贷。 第三，国内中小型企业与民企均有难融资的窘况，他们的短期融资能力均比大型企业等低很多，更喜欢商业信贷融资方式。 参考文献： 肖作平，廖理.终极