从紧的货币政策与湖北经济的发展.doc

从紧的货币政策与湖北经济的发展湖北经济形势分析预测中心作为防范经济过热和控制通货膨胀的重要宏观调控手段，从紧货币政策在阔别金融市场十年后复出。根据蒙代尔最优货币区理论，只有在经济同质的区域内实行统一的货币政策，才有利于整个区域的发展。然而，我国东中西部地区、城乡地区在要素流动性、贸易开放度、产业结构、通货膨胀诸方面都存在很大的差异，并不能满足蒙代尔最优货币区的条件。因而从紧货币政策的实施对于各地区的影响有很大的差异性。本文立足于湖北经济发展的实际状况和金融环境特点，具体分析从紧货币政策对湖北经济发展的影响并提出一些针对性的政策建议。一、从紧货币政策实施及效应分析伴随我国经济发展步入快车道，国民经济在连续多年保持两位数增长的同时，也开始呈现出一些新的现象。固定投资增长过快，2003年以后的经济高速增长主要是由投资增长拉动，货币信贷扩张压力较大，经济增长呈现由偏快转向过热的态势；过度依赖出口，外汇储备高速增长以及流动性过剩问题突出；物价由结构性上涨演变为明显的通货膨胀的态势较明显，在食品价格上涨的同时，成本推动、外部输入等多种因素综合作用下，未来一段时期国内物价仍然存在上升的可能性；粗放的经济发展方式过多地消耗了资源和能源，并造成严重环境污染问题。在这种背景下，作为防范经济过热和控制通货膨胀的重要宏观调控手段，从紧货币政策在阔别金融市场十年后复出。1.从紧货币政策的具体表现。第一，严格控制货币供应量的增长。自2007年初以来，央行连续14次提高法定存款准备金率，累计提高了7.5个百分点目前已达16.5的历史高位，大约冻结了3万亿元以上超额准备金，通过货币乘数效应，最终影响市场资金规模大约在1214万亿元。央行票据（包括定向票据的发行）在2007年也创历史新高，全年净发行超过万亿元。这种数量型工具为主的调控政策，直接减少了货币乘数，限制了货币信贷的供给，但并不能改变货币信贷需求的旺盛态势。第二，运用利率杠杆，通过成本效应抑制过热的投资需求。2007年，央行6次上调金融机构人民币存贷基准利率共1.62个百分点，使得银行利率在一年内几乎翻了一番，其紧缩力度也可见一斑。虽然目前利率尚未实现市场化，对国际价格传递和资源价格改革等结构性因素造成的通胀压力的解决是有局限性，但利率杠杆在防范经济过热和控制通货膨胀仍起有较为明显的作用。第三，增大汇率弹性，实行人民币适度升值。近两年来，人民币升值效应突出，自2007年初人民币对美元的比价由7.82：1到2008年4月底已达6.93：1。人民币升值在短期内对缓解通货膨胀压力起有一定的作用。一方面，在国际能源、原材料、粮食价格不断上涨的情况下，人民币升值使进口这些产品的人民币计价有所下降；另一方面，可以减少出口，增加进口，达到出清过剩需求，解决产能过剩的目的，缓解输入性通货膨胀。第四，通过政策引导，调整信贷结构，在总量收紧的情况下，信贷结构发生明显的变化，通过政策引导，加强金融机构的信贷规划，对高耗能、高污染和产能过剩行业中落后企业的贷款投放加以限制，而对“三农”、就业、助学、中小企业、节能环保和自主创新等薄弱环节加大支持力度。2.从紧货币政策的效应分析。2007年以来，货币政策紧缩措施的频繁出台，对法定存款准备金率、利率的上调频率以及幅度为历史罕见，这种紧缩的金融调控也开始呈现出一些明显的效果。一是资本市场价格经调整又回到相对合理的估值区域，市场过度狂热的投机行为也得到较好的改变，过快的房价上涨行为也得到较好的抑制；二是物价上涨在经过不断攀升后近几个月开始趋于稳定并有所回落，CPI由2月的 8.7逐步回落至3月的 8.3和4月的8.5；三是信贷规模的控制和结构的调整，对抑制投资冲动，调整产业结构起有较好的作用，信贷政策与财政政策、产业政策的协调和配合效应逐步显现。四是从目标实现情况来看，金融调控对操作目标的控制较为有效，在央行多次上调法定存款准备金率的“锁定”措施和发行央行票据的“对冲”措施作用下，外汇占款的快速增长并未导致银行体系流动泛滥。五是2008年2月起贷款增速下降，3月货币供应量也出现回落。当然，货币政策对经济的调整作用也存在明显的局限性，由于全球性流动性过剩以及国内要素成本上升推动的总供给带来的价格水平上升将会成为主导通货膨胀上升的新的驱动力，货币政策可以继续发挥效力的空间已经很小。二、从紧货币政策对湖北经济发展的影响分析货币政策是调节经济发展的一个重要工具。但是，在同一货币政策的大环境下，各区域的经济发展水平、区域金融环境状况、金融结构差异以及区域金融与实体经济的相关度均存在差异，货币政策在不同地区的反映也会不尽相同。通过分析湖北地区的金融环境特点，企业融资结构，经济发展与金融的关联程度等方面，不仅可以有效地反映从紧货币政策对湖北经济发展的影响，也有助于我们制定相应的政策和措施，推动湖北经济高效快速的发展。1.湖北经济发展的金融环境基础。伴随经济的发展，近几年湖北的金融业也有了较大的发展。2007年，全省银行业金融机构资产规模保持稳步增长的态势，盈利同比增长45.3%。村镇银行试点工作进展顺利，包括全国首家异地金融机构和首家外资银行发起的村镇银行在内，全省已有6家村镇银行正式挂牌营业，发展势头良好。外资银行加速进驻，东亚银行武汉分行获准开业，汇丰银行首次在武汉设立支行。存款增长方面。2007年，全省本外币存款增长稳中略降，增幅同比下降1个百分点。2008年一季度末，城乡居民储蓄存款因受股市震荡、存款利率多次上调等因素的作用，回流较多，全省金融机构存款余额为12159.32亿元，同比增长16.4%，比年初增加1067.93亿元，同比多增216.75亿元。贷款方面。2007年，全省本外币贷款增速稳中趋升，其中人民币贷款增幅创七年来新高，本外币新增贷款首次突破千亿元大关，居中部六省第一。但2008年一季度，受宏观调控政策的影响，金融机构贷款的增长态势明显放缓，全省金融机构贷款余额为7948.87亿元，同比增长15.2%，比年初增加452.41亿元，同比少增10.63亿元。金融市场运行。2007年，湖北省证券市场呈现快速发展势头。全省股票、基金、权证交易量达3万亿元，同比增长3.9倍；期货交易2573万手，交易额达1万亿元。证券期货机构盈利水平大幅提高，全省证券营业部共实现营业收入51.5亿元，实现净利润29.4亿元，同比分别增长3.5和5.6倍；期货公司实现手续费收入0.6亿元，实现净利润0.3亿元，同比分别增长1.3和54倍。货币市场交投活跃，全省金融机构在银行间同业拆借与回购市场交易量达1.6万亿元，创历史新高，全年累计净融入资金近1.5万亿元，同比增长1.6倍，较好地满足了金融机构对短期资金的需要。债券回购交易快速增长，规模远大于同业拆借，净融入资金突破1.2万亿元，成为地方中小金融机构短期资金融通的主要渠道。2.固定资产投资资金来源的结构变化特点。2007年，全省全社会固定资产投资完成4534.14亿元，增长26.9%。其中，城镇以上固定资产投资完成4131.26亿元，增长27.8，投资增幅实现了超年度计划、超全国平均水平的“双超”目标。城镇投资中，地方项目累计完成投资3506.21亿元，增长31.9%。从固定资产资金来源结构变化上看，具有以下几个特点：国家预算内资金投资占比的变化是下降趋势 ，地方政府通过预算资金的多种方式，包括财政、税收优惠政策等，撬动固定资产投资的力度仍较大。湖北省地方城镇项目累计完成投资3506.21亿元，比上年增长31.9%；而中央在鄂企事业单位共累计完成投资625.05亿元，比上年增长8.7%，比全省城镇投资平均增长水平低19.1个百分点，占全省城镇投资的比重为15.1%，比上年同期降低2.7个百分点。自筹资金支撑作用日益增强，固定资产的自主性不断提高。2007年下半年以来，湖北省民间投资一改上半年投资低迷的局面，投资力度加大，投资增长较快。2007年，全省城镇投资中的民间投资累计完成1571.93亿元，同比增长44.9%， 高于全省城镇投资平均增长水平17.1个百分点。国内贷款到位资金的增长变化情况。2007年，湖北省投资资金到位增幅到第四季度扭转了前三个季度一直低于投资增幅的局面，投资资金到位明显好转，到位率提高。112月，本年城镇投资资金累计到位4485.41亿元，同比增长29.9%，比实际完成投资增长幅度高2.1个百分点。外商及民间投资增长较快。2007年，全省城镇投资中，外商投资项目共完成投资163.8亿元，增长29.4%，高于全省投资平均增长水平1.6个百分点；民间投资完成1571.93亿元，增长44.9%，高于全省投资平均增长水平17.1个百分点。上述分析显示，尽管近几年来湖北固定资产投资中民间投资增长较快，但民间投资在全省固定资产投资资金来源结构所占比例仍较小，与东部省份相差甚远，银行信贷仍是湖北固定资产投资资金的主要来源，从紧货币政策对银行信贷资金的限制也将直接影响到湖北经济的发展。3.资本市场的利用水平及融资结构的特点。2007年， 湖北省共有65家上市公司，其中境内上市公司64家，居中部六省第一位，全省企业股票融资39.3亿元。全省企业通过股票、可转债、短期融资券及企业债融资246.6亿元，同比增长1.1倍。直接融资比重达18.6%，同比提高6.1个百分点，创历史最高水平。股票融资呈恢复性增长，同比增长5倍。短期融资券融资额较上年大致持平，全年9家企业累计发行短期融资券122.9亿元。银行信贷在融资结构中的比例呈下降态势，但2007年仍占80以上，而股市融资仅在2001年和2004年所占比例较大，达10以上，目前股市融资所占比例仅为3，企业利用股市融资明显不足，近几年企业利用债券融资的份额明显上升。4.湖北地区的金融相关度分析。从紧货币政策的实施，主要是通过货币政策的传导机制作用于相关金融领域，再通过金融与实体经济的联系，使货币政策对实体经济再生产各环节产生影响。金融与实体经济相关程度越大的区域，金融深化的程度越大，货币政策实施的效果便越突出。在绝对数上湖北的金融规模仅次于河南，而金融资产与实体经济的比值上，山西省较大，湖北仍处第二位，反映湖北经济发展中金融的作用较为突出。这里，我们还可采用股票交易额/GDP和上市公司数目/总上市公司数目两个指标来衡量湖北省的资本市场利用水平及其对银行的依赖程度，并与中部省份进行比较。湖北的两个指标均处第一位。股市交易越活跃，成交量越大，上市公司数量及在全国的比例越大，反映企业从股市获得的直接融资越多，企业从银行获取的贷款便相对较小，说明在中部六省中湖北的资本市场相对比较完善，企业对银行的依赖程度相对较小。5.湖北经济发展的外贸依存度。外贸依存度反映了区域实体经济与国际市场关联度的大小，外贸依存度大的区域开放程度也较大。在我国当前银行结售汇体制下，区域的贸易额越大，由此导致的因素，各地区的货币政策也明显表现出差异，外贸依存度越大的地区，货币政策的效应相对较弱。湖北外贸发展虽表现出快速发展之势，其发展速度仍慢于山西和江西。与外贸发达地区相比，湖北的对外贸易总额太小，对地方经济发展的推动作用相当有限。对外外贸的依存度较小，反映货币政策对湖北经济发展的影响相对较大。三、从紧货币政策背景下发展湖北经济的基本思路与对策1.转变企业融资观念，加快直接融资发展步伐。从紧的货币政策立足于货币总量和信贷的控制，鼓励企业直接融资，改变区域融资结构。湖北省的直接融资仍处于相对滞后的状态，企业融资观念尚需进一步转变，在从紧货币政策环境下，全省的企业直接融资步伐还需进一步加快。2.进一步优化金融生态环境，吸引更多的体制外资金。从紧的货币政策是以国有法人为主体对金融机构进行调控，使体制内的资金流动受到一定的限制。但地方金融生态环境的改善，能够发挥资金洼地效应，吸引众多的体制外资金不断流入，改善区域的资金环境状况。为了继续改善金融生态环境，还必须通过政府为主导，各方联动的方式，把不同部门和利益主体的行为统一到改善生态环境上来，加强和完善湖北省的信用文化建设和金融法制建设，建立和完善金融生态指标动态监测体系和风险评估体系，将金融生态建设纳入区域经济发展的整体规划之中。3.加快金融体制改革，促进区域金融创新。金融组织创新是金融推动地方经济发展的源泉，金融产品创新是金融推动地方经济发展的关键，金融服务创新