组建四川股权投资基金的基本思路.doc

组建四川股权投资基金的基本思路摘要：在股权投资基金管理办法即将出台之际，我省应抓住机遇，加快进度组建股权投资基金。作为有政府背景的股权投资基金，应以引导结构升级为目标，瞄准竞争性高成长行业中的未上市企业。为确保基金在体现政府意图的同时，坚持按市场机制运作，建议：公开选择发起人和自主选择合伙人，优化组建方式；通过上市融资变现、产权交易变现和回购交易变现，扩大退出渠道；通过给予资金支持、兑现优惠条件和开放信息平台，落实扶持措施。主题词：思路对策金融投资基金目前，股权投资基金在发达国家已成为与银行、保险、证券并重的四大金融支柱之一。国内各级政府也认识到股权投资基金在促进经济发展中的突出作用，并予以大力扶持。酝酿已久的股权投资基金管理办法即将出台，法律法规缺失的局面行将结束。我省应当抓住机遇，统一认识，理清思路，加快组建股权投资基金的进度。一、明确功能定位一是引导结构升级。组建有政府背景的股权投资基金，其目的不是上规模，而是调结构。即发挥股权基金的投资功能，引导产业结构优化升级，先做强再做大四川产业。政府的政策目标与基金的逐利目标，两者既有矛盾的一面，又有统一的一面。只要创造必要条件，两者就可以协调一致。如果制度设计合理，政府的特殊资源与投资机构的要素资源优化组合，就完全能够实现结构升级和基金盈利的双重目标，达到1+12的预期效果。二是吸附社会资本。通过对基金适当出资，能够充分发挥政府投资的乘数效应，以小博大，带动社会投资跟进。在贯彻政府产业政策和区域政策的同时，更好地发挥市场在资源配置中的基础性作用。二、界定投资领域一是竞争性产业。目前，通过在四川发展下设铁投公司，我省铁路建设已有专门的投融资平台。水电和天然气作为稀缺资源，各类资本竞相进入，其开发的资本金缺口较小。与此相反，我省产业发展的资本金缺口较大。为此，股权投资基金的投资领域应主要瞄准竞争性产业。二是高成长行业。为应对全球气候变化，发展低碳经济已成为时代潮流。我省股权投资基金应按照发展低碳经济的要求，重点投向新能源、节能环保、先进装备制造和高新技术等高成长行业，实现生态效益和经济效益的统一。三是未上市企业。推动所投企业上市融资，是股权投资基金退出的主渠道之一，且上市退出的投资收益最高。为此，应按照“99+1”的思路，在符合产业政策的前提下，专门选择有可能上市的企业（或有可能通过其他方式退出股份的企业）作为投资对象，通过临界投资和毕业辅导，以有限的要素投入，帮助其完成从未上市企业到上市公司质的飞跃。三、创新组织形式通行的股权投资基金组织形式，主要有公司制和有限合伙制两类。从制度设计上看，有限合伙制明显优于公司制。公司制基金依据公司法设立，是最普及、最成熟的一种组织形式。除少量自我管理基金外，通常是由董事会选聘专业基金管理公司运作基金。由于基金管理公司在基金中不占股份，只受托善意管理和承担过错责任，从而给基金带来较大的道德风险，产生较高的代理成本。同时，投资者作为股东对基金管理公司的监督、干预权力较大，往往对基金管理公司的独立性构成威胁，影响基金的经营效率和投资收益。由于公司制存在以上缺陷，当前，要求创新公司制的组织形式和治理结构的呼声越来越高。有限合伙制基金依据合伙企业法设立，是合伙制度的高级形态。在法律承认和允许采用有限合伙制度的国家或地区，无一例外地成为股权投资基金的主流组织形式，其中以美国最为突出。通过有限合伙人（即主要出资人）只获得明显低于投资比例的收益和承担有限责任，普通合伙人（即专职管理人）获得明显超过投资比例的收益和承担无限责任，有限合伙制这一巧妙的制度设计，不但实现了资本和经营才能的优化组合，而且坚持了收益与风险对等的原则，在激发专职管理人盈利积极性的同时，强化了其风险控制意识。考虑到我省股权投资基金主要面向竞争性产业，相对于基础设施建设，属于高收益和高风险领域，更需要率先创新组织形式。因此，四川组建股权投资基金，应一步到位采用有限合伙制。四、优化组建方式国内正在运作的各类股权投资基金众多，但大多运营效率低下，投资目标模糊。关键原因在于，制度设计不科学和政府参与过多。为避免重蹈覆辙，我省应打破依托政府投资平台或国有企业组建基金的传统模式，通过引入竞争机制组建四川股权投资基金。包括：一是公开选择发起人。根据政府拟定的招标书，明确股权投资基金的组建意图、基本原则、指导意见、扶持措施和相关要求，在省内外公开招标。优选出资金实力雄厚、管理能力卓越、投资理念超前和注重中长期回报的战略投资者，作为组建股权投资基金的发起人。二是自由选择合伙人。为促进各种要素资源优化组合，由发起人自主选择其他合伙人，共同组建股权投资基金。政府对其选择的合伙人，只保留必要的资质审查权。五、扩大退出渠道股权投资基金运作机理是“投资增殖退出再投资”，顺利退出是保持基金流动性和生命力的关键环节。为此，要努力扩大基金的退出渠道。一是上市融资变现。对基金投资的企业，凡符合条件的，支持其在国内外的主板或创业板市场发行新股，包括鼓励其利用壳资源上市融资。二是产权交易变现。依托产权交易所，为基金转让股权创造便利条件，提高基金的流动性。三是回购交易变现。基金投资的企业，一时难以上市的，或被投企业有回购意向的，可通过股东回购、管理层收购和员工收购方式实现退出。六、落实扶持措施一是给予资金支持。为体现政府诚意和筹集启动资金，政府要提供一定比例的资本金，支持股权投资基金的组建。二是兑现优惠政策。根据国家有关规定，兑现创业投资企业的所得税优惠政策。同时，参照兄弟省市的做法，允许投资收益在合伙人之间先分后税，准予计提风险准备金在税前扣除，