货币银行学第三章复习.docVIP

第三章 复习 利息与利息率第一节 利息的本质一、西方经济学关于利息本质的不同观点1、利息报酬论配第认为：利息是因为贷者暂时放弃货币使用权而给贷者带来不方便的补偿或报酬。这是古典经济学中最有影响的理论，约翰洛克则认为：贷者暂时放弃货币使用权的报酬不是因为给贷者带来不方便，而是承担了风险，报酬大小与风险大小相适应。这种认识只是停留在利息表面上而非本质。2、资本生产率论萨伊认为：借贷资本的利息由两部分构成，一是风险利息，二是纯利息。后者是借用资本所付的代价，因为资本具有生产力，与自然生产力结合在一起，共同为生产贡献。萨伊的理论颇有影响。资本也是生产要素，借贷还利天经地义。这种认识也仅局限于现实表面，没有深入到再生产循环周转过程之中剖析利息的真实来源。3、节欲论西尼尔认为：人类社会存在三种生产要素：劳动、自然要素、资本节欲。利息是资本家牺牲眼前的消费欲望应得的报酬。用资本“节欲”来解说利息的本质脱离了社会再生产本身，过于牵强。4、时差利息论庞巴维克认为：现在物品要比未来同类等量物品具有更大的价值，二者之间存在时间差；利息是对“价值时差”的一种补偿。这种观点是基于对货币时间价值的一种认识。对资本收益效益考察，普遍运用“复利值”、“现金值”的方式，本身不能解释利息的本质。5、均衡利息论欧文费雪认为：利息率是使用资本的报酬或资本价格。它是由资本供求决定的，即储蓄与投资两大因素交互作用与均衡决定了利率水平。这种观点仍然与资本报酬论本质相同。而均衡利息率只是从市场经济运行现状中描述了利息率形成的过程，同样没有解释利息的本质问题。6、流动性偏好论凯恩斯认为：债券与货币两种资产不同。债券资产有收益，货币资产无收益；要获得有收益的债券资产，就要放弃货币的使用权；然而货币资产却具有高度的灵活性，即人们对货币资产的持有，有着特殊的“流动性偏好”；利息是对人们放弃这种拥有“完全流动性”资产的一种报酬，是诱使人们在一定时期内放弃对货币灵活偏好的控制权的报酬。这种解释重要意义在于区分了金融资产中不同流动性因素、流动性快慢、变现能力的强弱。它对于人们进行理财、投资组合具有重要意义和启发。然而以心理因素，以及对不同变现能力的资产的认识，是不能科学解释利息本质的。二、关于利息本质的认识1、利息是资本循环周转过程中剩余产品价值的一部分。A：利息是借贷资本的价值增殖额。B：利息是借贷资本对产业资本循环周转过程中的剩余价值的分割。C：按照资本主义平均利润率规律，同产业资本、商业资本一样，借贷资本也获得平局利润，借贷资本的利息属于平均利润的一部分。2、利息是货币资本的价格。A：作为商品经济的生产要素，货币资本供求状况决定了利息的大小、利息率的高低，成为货币资本的“价格”表现。B：利息率作为货币资本价格，不同于商品交换中的价格，（等价值的货币与等价值的商品价值转移运动），利息率仅是作为货币资本使用的报酬高低的价值波动，类似于商品价格。利息本身不等于货币资本全部价值。三、利息计算1、单利：是指不论期限长短，仅计算本金的利息。I=P*R*D。2、复利：指将每一期的利息都加入到下一期的本金之中一起计算利息，逐期滚算的利息。S=P(1R)n.3、单利与复利的区别在于：借贷者的负担不同，单利轻，复利重。第二节 利息率1、利息率的含义利息率简称利率，是利息额与借贷资本金之间的比率；是计量借贷资本增殖程度的数量指标，衡量利息量的尺度。利率的表示方式：年利率用百分比；月利率用千分比；日利率用万分比。2、利率的分类：（1）按利率决定方式可分为：A官定利率：各国中央银行或货币管理当局规定的利率。B：公定利率：非政府的金融行业自律性组织确定的利率，如银行工会确定的各会员行的指引利率。C：市场利率：随金融市场借贷资本的供求关系波动，由借贷双方自由议定的利率。官定利率与公定利率反映了非市场力量对市场利率的干预，体现了政府货币政策的意图。（2）按银行存贷结构可分为：A：存款利率：存款利息额与存款本金额 比率。B：贷款利率：贷款利息额与贷款本金额的比率。存款利率高低直接影响银行融资成本大小；影响银行的融资规模多少。存款利率提高融资产规模可能会增大但融资成本也会增大；存款利率降低融资规模可能会下降但融资成本也会减少。贷款利率高低直接影响贷款规模大小，银行利润多少，也即参与平均利润分配的大小。贷款利率提高贷款规模可能会缩小银行利润则会增大；贷款利率降低贷款规模可能会扩张银行利润则会减少。市场经济中的商业银行存贷款利率之间通常保有合理的利差。（3）按期限可分为:A:短期利率，即一年以内的存贷款利率。B：长期利率，超过一年以上的存贷款利率。短期利率一般低于长期利率，因为：其一长期融资风险大；其二时间长，按复利计算的“货币时间价值”理应增大；其三信用货币制度中，通货膨胀是普遍影响因素，较高的名义利率可以减少实际利率的损失。（4）根据利率浮动与否可分为：A：固定利率：不随借贷资本市场供求波动，按照双放约定的利率固定不变的利率。特点是计算简便、不变化，适应于短期借贷。但不适宜长期借贷。B：浮动利率：是随市场利率变化而定期调整的利率。浮动利率克服了利率固定不变的缺陷，减少了市场波动的风险。但是如果利率经常变动不定，计算、核算则极为复杂。（5）按利率作用可分为：A：基准利率：通常是中央银行掌控的利率，处于利率体系中的基础地位，它对整个市场的利率体系运行起着趋势牵引作用。B：差别利率：指不同部门、不同行业、不同种类、不同用途等存贷款利率；差别利率反映了利率政策；对于提高资金配置效率，进行经济结构性调节具有功能效应。C：优惠利率：是差别利率的组成部分 ；是国家重点扶植、支持发展的部门、行业、企业所实行的低利率政策，有低息率、无息率、贴息率构成。（6）根据通货膨胀因素的测量可分为：A：名义利率：名义货币表示、标明的利率。B：实际利率：也称“真实利率”，是剔除通货膨胀因素之后的真实利率水平。如果通货膨胀率高于名义利率，实际利率为负利率；负利率出现会对经济运行产生“逆向”调节；实际利率与负利率是市场经济中的货币当局制定货币政策需要考虑的一个因素。3、利率体系利率体系是指：在市场经济运行体制中，利率种类、利率结构、以及在不同的管理体系下的传导机制的总称。不同管理体系的利率传导机制直接影响货币政策的功效。（1）市场经济运行中的利率体系结构由三部分构成：A：中央银行利率：1）“基金利率”（指标利率），2）再贴现利率，3）再贷款利率，4）政府短期国库券利率。B：商业银行利率：1）商业银行存贷款利率，2）同业“拆借”利率（IBOR）。C：市场利率：1）其他金融机构市场利率，2）再回购协议市场利率（REPO），3）工商企业间借贷利率，4）民间借贷市场利率，5）长期资本市场借贷利率。（2）中国现行市场经济运行中，直接调节为主、市场有限制浮动调节为辅的利率传导机制：1）中央银行控制和启动的“基准利率”，即商业银行一年期的存贷款利率，其它不同档次存贷款利率随之调整。除此之外，中央银行还控制着对指定商业银行定额认购的“央票”规模及其央票利率；商业银行法定上交存款准备金规模及存款利率。后两者利率对商业银行的信贷规模、短期市场利率会产生一定影响。2）商业银行利率：A：商业银行存贷款利率，围绕基准利率有限制地上下浮动；B：同业拆借市场利率，CHIBOR市场利率完全市场化；C：再回购协议市场利率，我国以商业银行为主体的REPO市场利率也完全市场化。CHIBOR市场利率与REPO市场利率受到中央银行基准利率的牵动。其它金融机构利率水平与商业银行同步。3）市场利率：工商企业间借贷利率、民间借贷市场利率与CHIBOR市场利率、REPO市场利率共同构成我国目前纯粹的市场利率。（3）西方市场经济国家间接调节的利率传导机制：1）中央银行调控“基金利率”、再贴现利率、再贷款利率作为市场直接的牵引利率、启动利率；2）商业银行、金融机构间IBOR利率作为货币市场利率的“指示器”，牵引市场利率；3）市场利率，包括商业银行、各类金融机构存贷款利率、票据贴现率、ROPO市场利率、工商企业间借贷利率随之变化。4）间接调节的利率传导机制由央行双向调节进行操作：一是通过基金利率、再贴现利率对商业银行利率水平进行间接调节，二是通过政府公开市场操作，买卖政府债券进行货币供求数量调节，间接影响和调节市场利率水平变化。第三节 影响利率的主要因素一、马克思关于利率影响因素的分析1、借贷资本供求与竞争对利率的形成具有直接影响。借贷资本供给增多，需求减少，借贷资本价格，即利率会下降；借贷资本需求增大，供给减少，借贷资本价格，利率会上升。其利率的高低直接取决于借贷资本的供求状况与对产业资本循环周转过程中的利润分割的竞争过程。2、平均利率率是决定利息率的基本因素。利息是平均利润的一部分，通常平均利润率是利息的最高界限。利息率在平均利润率与零之间波动。3、经济周期是影响利息率变化的决定性因素。“产业资本家对货币资本的需求是由实际生产情况确定的”，资本主义经济运行，其生产循环周转具有周期性：危机阶段：支付手段短缺，借贷资本供给减少，利率急剧上升，达到最高界限，“达到高利贷极限程度的最高利息则与危机相适应”。萧条阶段：借贷资本闲置导致利率降到最低程度，“低的利息可能与停滞结合在一起”。复苏阶段：投资逐渐增大，借贷资本需求开始增加，支付环节畅通，信用充足，借贷资本在低利率状态下得到满足。繁荣阶段：经济发展迅速，物价上涨，利润增加，借贷资本需求增大，利息率大幅提高，即使达到了平均利润率的水平，借贷资本的需求还在持续增大，导致利率不断攀升，进入危机的边缘。利率的高低不取决于借贷资本家本身的愿望，而是由社会再生的运行周期所决定的。二、中国制定利率考虑的因素中国人民银行制定或调整“基准利率”，在现行体制下：1、首先要考虑市场的资金供求状况。利率本身是市场经济运行中资金供求关系变化与竞争的客观反映与自然价格。2、企业的利润水平。利息是对平均利润的分割，企业的承受能力与保持市场经济中企业合理的利润水平，都是确定利率水平和调节利率政策的重要依据。3、国家的经济政策。利率是市场经济国家经济政策实施的重要经济杠杆与传导机制。随着经济周期变化，调整利率水平，实现政策目标。危机时期低利率政策以摆脱危机；萧条复苏时期在低利率政策同时，逐渐增大通货膨胀预期，适时调整利率水平变化，适应经济增长状况；经济繁荣高涨时期高利率以限制经济运行过快增长。4、国际利率水平。在开放度日益加大的市场经济体制中，国际利率水平变化将对国内利率水平及其政策产生重大影响：当国内利率水平大幅度高于国际利率水平时，国际资本将会流入国内市场进行套利；当国内利率水平大幅度低于国际利率水平时，国际资本将会大规模流出国内市场。无论国际资本大规模的流入与流出，都会影响国内资本供求的波动与震荡，影响经济运行的稳定，包括汇率稳定、进出口企业经营状况，以及外贸逆差与顺差的变化。三、西方经济学关于利率决的几种理论1、储蓄投资利率论古典经济学大师马歇尔提出，一直是西方经济学中流行并很有影响的理论。基本点是：1）储蓄构成资本的供给，随着利率提高而增加；2）投资构成资本的需求，随利率的下降而增加；3）利率是或决定于储蓄与投资之间的均衡点，在该点上，储蓄与投资相均衡，资本供给与资本需求相均衡。2、流动性偏好决定理论凯恩斯提出，认为利率属于货币范畴，不属于实物范畴。从货币需求与货币供给角度分析利率如何决定的。1）决定利率有两大因素：“流动性偏好”和货币数量；2）流动性偏好决定货币需求，流动性偏好有三大动机：A：交易动机，B：预防动机C：投机动机。3）交易动机与预防动机所引起的货币需求倚赖于收入水平，是收入的递增函数，对利率变化不敏感。4）投机动机引起的货币需求对利率反应灵敏，是利率的递减函数。5）货币供应是一个国家的货币总量，由国家控制，无弹性。6）因此，利率是由流动性偏好决定的货币需求Md(L)与货币供给数量Ms两大因素互相作用所决定的。3、可贷资金决定理论英国罗伯逊，瑞典俄林提出。既反对古典经济学派对货币因素的忽视，认为储蓄投资分析过于片面，也抨击凯恩斯完全否定非货币因素在利率决定中的作用观点。从借贷资金的需求与供给来考察利率的决定理论：1）借贷资金需求来自：某期间投资流量加该期间人们希望保有的货币余额；借贷资金供给来自：同一期间储蓄流量加该期间货币供给的变动量，即：DL=IMd,这里货币需求与利率负相关；SL=SMs,这里货币供给与利率正相关。2）因此，借贷资金需求与借贷资金供给平衡条件就是：IMd=SMs。3）结论是：在原有借贷资金供给与借贷资金需求基础上，如果投资与储蓄实际因素的力量对比不变，即I与S不变，那么，利率就会由货币需求的变动量与货币供给的变动量之间的对比的变化所决定的，即：Md ：Ms 。这里既考察了非货币因素，I与S，即便投资与储蓄，又分析了Md与Ms货币因素，利率在一定意义上是货币因素。可贷资金决定利率理论具有重要的应用意义，即可以从资金流量角度分析研究借贷资金的供求和利率的决定，进行实证分析与预测分析。4、ISLM利率论（也称“一般均衡分析”）由英国经济学家希克斯提出，美国经济学家汉森进一步发展，是具有支配地位的利率决定理论。实质是将储蓄投资利率理论、货币供求利率理论中的各种因素综合起来，并放在不同的收入水平下来研究利率的决定。1）一般均衡分析法划分两个市场：实物市场与货币市场。2）在实物市场上，投资是利率的递减函数，储蓄是收入的递增函数；根据投资与储蓄恒等关系，在不同的利率水平下，可以引出一条向右下倾斜的IS投资储蓄曲线；曲线上所有投资与储蓄各点都是两者的局部均衡点。3）在货币市场上，由于货币需求L是收入和利率的函数，与利率负相关，与收入正相关；货币供给由货币当局控制，毫无弹性，这样在不同的利率水平下就导出一条向右上倾斜的LM曲线；曲线上任何一点后意味着货币市场上货币公与货币需求的局部均衡点，表明货币市场上供求均衡的利率与收入的组合。4）将IS即实物市场上投资储蓄均衡曲线与LM即货币市场上货币供给与货币需求均衡曲线放在一起相交点，YQ为均衡收入，rQ为 均衡利率。四、利率的风险结构与期限结构从市场经济运作本身来探讨利率的某些变化规律。1、利率的风险结构不同种类的债券，期限相同，但却有着不同的利率水平，是利率的风险结构问题。1）违约风险存在：即不能支付利息，或到期日不能清偿债券面值。违约风险大小直接影响债券利率高低。通常而言，违约风险越小，利率偏低；违约风险越大，利率越高。政府债券以稳定的政府税收作为清偿来源，风险极小，通常被称之为“无违约风险债券”。而经营遭受损失的企业、公司，可能延期支付利息，甚至破产无法清偿企业债券面值，这被称之为“有违约风险债券”。有违约风险债券与无违约风险债券的“利率差额”称之为“风险升水”（risk premium），即投资者持有某种风险债券必须获得的额外利息。对各类债券的风险程度判断，通常是通过市场公认的信评级公司进行评级：BBB以上的债券为投资级（Inbestment-Grade）；BB、Ba的债券为投机级（Speculative-Grade）；进入CCC以下的为垃圾级（Junk Bonds）。2）债券流动性不同：由于各类债券的流动性不同，社会需求量不同，市场均衡价格不同，收益率不同，均衡利率水平也不相同。企业债券与政府债券之间因流动性不同，也会产生“利率差额”，形成“利率升水”。3）所得税支付不同：西方国家市政债券免交国税与地方税，而联邦政府的国债券则不能免税，虽然两种债券风险程度、流动性不同，但市政债券的实际收益率高于国债拳，存在“收益升水”。2、利率的期限结构期限不同的债券会存在不同的利率水平变化，或者说呈现不同的收益率。这是利率的期限结构问题。1）总体上考察：收益率曲线是向上倾斜或上升的，长期债券收益率高于短期债券收益率。2）具体规律性变化表现为：A：在平均利率水平较低时期，收益率曲线通常向上陡升；B：在平均利率水平较高时期，收益率曲线向下陡斜；C：平均利率水平温和上升时期，长短期